ST步步高(002251)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-02-01 ST步步高：国资入场，未来可期 (海通证券 汪立亭,李宏科)

●预计公司2022-2024年收入各96.78亿元、88.63亿元、93.21亿元，同比增长-27.6%、-8.4%、5.2%；归母净利润各-17.64亿元、0.13亿元、1.09亿元，同比增长-857.9%、100.7%、754.5%。考虑到公司重大战略调整优化业务结构，以及拟推进实控人变为湘潭国资委以提升公司综合实力等，给予2023年0.7-0.8倍PS，对应合理市值区间62亿-71亿元，合理价值区间7.18-8.21元，首次给以“优于大市”投资评级。

●2021-12-31 ST步步高：湖南区域商超龙头，持续加码数字化投入 (中信建投 刘乐文,周博文)

●2021年以来，商超行业景气度下行，居民消费倾向受疫情影响有所下降，同时社区团购等新业态对实体零售持续产生冲击，同时叠加租赁新准则影响，公司业绩出现一定波动。公司在行业低谷期持续加码信息化建设，提升数字化水平，整合供应链能力并调整门店结构。预计2021-2023年公司归母净利润1.4、1.6、1.9亿元，对应PE分别为42、37、31倍，维持“增持”评级。

●2021-09-05 ST步步高：半年报：1H收入降14%净利增25%，数字化和供应链改革持续推进 (海通证券 汪立亭,李宏科,康璐)

●预计2021-2023年归母净利润各1.19亿元、1.31亿元、1.63亿元，同比增长6.8%、10%、23.9%；当前市值对应2021-2023年PE各51倍、46倍、37倍，对应PS各0.43倍、0.41倍、0.38倍。考虑到公司数字化转型持续深化，我们预计未来经营合伙模式与数字化将共同提升门店经营效率和盈利能力，故给以公司一定的估值溢价，给以2021年0.5-0.6倍PS，对应合理市值区间70.6-84.8亿元，合理价格区间为每股8.18-9.81元(对应PE为59-71倍)，给予“优于大市”的投资评级。

●2021-09-05 ST步步高：收入短期承压，数字化运营稳步推进 (招商证券 丁浙川,李秀敏)

●公司数字化运营稳步推进，短期费用相对刚性带来业绩波动，未来净利率有望改善。预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为1.15/1.32/1.56亿元，目前股价对应2021年PE为53X，维持“强烈推荐-A”评级。

●2021-08-31 ST步步高：中报点评：REITs增厚净利，社区团购冲击仍存 (华泰证券 林寰宇)

●受创新业态冲击，公司仍处于调整阶段。我们预计公司2021-2023年公司归母净利分别为2.0、2.0、2.3亿元(前值2.9、3.3、3.6亿元，主要系租赁准则、渠道调整，下调毛利率、上调销售与财务费用率)。考虑公司21年利润受投资收益影响大，参考Wind可比公司2022年31.4xPE，给予公司2022年31xPE，目标价7.04元(前值8.50元)，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2025-03-27 豫园股份：消费业务承压，积极调整优化 (招商证券 丁浙川,李星馨)

●公司珠宝业务市场地位领先积极调整应对，消费板块协同增长。考虑金价急涨对珠宝业务销量的影响及物业开发业务持续受地产行业趋势影响，我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为15.1/19.6/21.0亿元，维持“增持”评级。

●2025-03-27 健民集团：OTC及处方线库存均降至合理水平，健民大鹏业绩持续快速增长 (信达证券 唐爱金,章钟涛)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为38.72亿元、41.68亿元、44.91亿元，同比增速分别约为11%、8%、8%，实现归母净利润分别为4.95亿元、5.94亿元、7.1亿元，同比分别增长约37%、20%、20%，对应当前股价PE分别为14倍、12倍、10倍。我们看好2025年公司有望实现业绩反转，我们调高公司为“买入”投资评级。

●2025-03-26 豫园股份：珠宝时尚业务继续承压，积极调整应对挑战 (开源证券 黄泽鹏)

●2024年实现营收469.24亿元(同比-19.3%，下同)、归母净利润1.25亿元(-93.8%)；2024Q4营收108.24亿元(-41.8%)、归母净利润-10.34亿元；利润下滑主要原因系内需疲软导致收入端承压，叠加房地产项目计提减值同比增加；此外拟每10股派发现金红利1.90元。考虑物业开发与销售业务影响，我们下调公司2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为12.62/14.85/16.25亿元，对应EPS为0.32/0.38/0.42元，当前股价对应PE为17.7/15.1/13.8倍，我们认为公司“产业运营+产业投资”双轮驱动，在新兴消费赛道有望持续成长，当前估值合理，维持“买入”评级。

●2025-03-26 豫园股份：强化加盟管理，塑造品牌调性 (中信建投 刘乐文)

●考虑到地产业务仍存在明显压力，对公司盈利能力及资产负债表质量构成影响，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.65、7.13、9.62亿元，对应PE分别为84、31、23倍，下调至“增持”评级。

●2025-03-24 健民集团：2024年年报点评：体培牛黄持续高增长，渠道改革迎来拐点 (西南证券 杜向阳,阮雯)

●考虑到公司龙母壮骨颗粒渠道变革重换生机，便通胶囊那和健脾生血院外提高市占率。预计2025-2027年归母净利润分别为5.3亿元、6.6亿元和8.2亿元，对应PE为13倍、10倍和8倍，建议保持关注。

●2025-03-24 健民集团：2024年报点评：2024年营销改革激发长期纯销活力看好主业当下业绩拐点，子公司体外培育牛黄长期稳健增长 (国海证券 赵宁宁)

●结合2024年财报，我们预计2025-2027年营收为39.50/43.45/47.80亿元，归母净利润为5.45/6.26/7.43亿元，对应当前股价PE为11.88/10.35/8.72倍，我们认为龙牡壮骨颗粒的市占率提升空间还较大，OTC端二线品种逐步成长，处方药新药上市带来增量；同时看好体外培育牛黄长期成长空间及对公司持续性的利润贡献，维持“买入”评级。

●2025-03-21 孩子王：孩子王牵手字节，母婴AI产品新势力崛起 (财通证券 于健,谷亦清)

●公司具备完善的客户基础与服务体系，有望优先受益生育补贴及促消费政策，叠加“三扩”战略α，传统母婴零售业务有望稳定增长；同时AI智能产品合作率先落地，有望为业绩及估值提升注入新动力。我们预计公司2024-2026年实现营业收入100.20/109.15/121.32亿元，归母净利润1.89/3.02/3.80亿元。对应PE分别为100.23/62.60/49.67倍，维持“增持”评级。

●2025-03-20 孩子王：事件点评：与字节、涂鸦智能合作落地，AI布局持续加码 (信达证券 宿一赫)

●孩子王作为母婴赛道龙头，坐拥千家门店&抖快渠道辐射大量客群，把持千万会员入口，场景与渠道价值突出；拥抱新质生产力，布局电商直播&AI科技，构建母婴生态圈，打造家庭生活服务商，建议重点关注。根据iFind一致预期，公司24~26年归母净利润分别为1.98/3.18/4.24亿元，25年3月19日收盘价对应PE分别为94/59/44倍。

●2025-03-20 孩子王：联袂涂鸦智能卡位AI伴身硬件黄金赛道，重构母婴消费增长极 (天风证券 何富丽,来舒楠)

●孩子王作为一家以数据与数字化驱动的新零售企业，线上线下渠道布局优势明显，联合火山引擎强大的技术能力打造BYKIDs，涂鸦智能的加入提速AI商业化场景落地，叠加母婴行业有望受益育儿补贴政策红利，公司后续成长空间可期。根据Wind一致预期，预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.0亿元/3.2亿元/4.2亿元，对应PE分别为94/59/44倍，建议积极关注。

●2025-03-20 三只松鼠：全品类全渠道经营，打造高端性价比 (平安证券 张晋溢,王萌,王星云)

●公司当前在“高端性价比”总战略牵引下，已顺利走出困境周期，未来通过“D+N”全渠道协同和构建“全品类”产品矩阵，有望实现线上销售稳健，线下分销放量。在不考虑外延并购的情况下，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.09/5.35/7.40亿元，同比增长86.1%/30.8%/38.4%，对应的EPS分别为1.02/1.33/1.85元，当前股价对应的2024-2026年的PE分别为28.4、21.7、15.7倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。