盛新锂能(002240)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-03-26 盛新锂能：2024年报点评：行业下行拖累业绩，资源布局夯实长期竞争力 (华福证券 王保庆)

●预计25-27年公司归母净利润为1.5/4.2/6.5亿元（25-26年前值为8.4/13.5亿元）。分别对应PE83/29/19倍，预计25-27年每股净资产为13.28/13.69/14.26，对应PB1.0/1.0/0.9倍，考虑到公司海外冶炼产能即将放量，以及低成本木绒矿远期有望放量，维持“买入”评级。

●2025-03-25 盛新锂能：年报点评：锂价短期低迷不改公司中长期发展规划 (国信证券 刘孟峦,杨耀洪)

●由于锂价波动较大，我们进一步下修了公司的盈利预测。预计公司2025-2027年营收分别为65.47/85.22/106.82亿元，同比增速42.9%/30.2%/25.3%，归母净利润分别为2.25/4.60/7.61亿元，同比增速136.3%/104.2%/65.3%；摊薄EPS分别为0.25/0.50/0.83元，当前股价对应PE为53/26/16X。公司聚焦锂业务，中游产能快速扩张，上游拥有自有矿山，同时签订原料的长单包销协议，下游成功进入国内外核心电池企业供应链，未来仍有较大的增长潜力，维持“优于大市”评级。

●2025-03-23 盛新锂能：2024年年报点评：自有矿产量提升明显，减值拖累业绩 (民生证券 邱祖学)

●津巴锂矿项目通过技改提升产能，木绒锂矿品位高、规划产能大，自有资源陆续投产放量，我们预计公司2025-2027年归母净利2.3、4.3、5.3亿元，对应3月21日收盘价的PE为53、28和23倍，维持“谨慎推荐”评级。

●2024-11-05 盛新锂能：2024年三季报点评：资产减值与汇兑损失拖累Q3业绩，木绒矿取得采矿证夯实原料端供应 (光大证券 王招华,马俊)

●考虑锂价下行，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为-5.5亿元/1.6亿元/3.1亿元，分别下调148%/90%/87%，对应2024-2026年PE为NA/86X/43X。

●2024-10-28 盛新锂能：木绒锂矿获得采矿证，资源保障迈出关键一步 (民生证券 邱祖学)

●公司津巴布韦锂矿项目通过技改提升产能，木绒锂矿作为公司旗舰项目，资源量大，品位高，目前已迈出投产前的关键第一步，随着自有资源陆续投产放量，公司成长性显著，我们预计公司2024-2026年归母净利0.31、2.31、4.93亿元，对应10月28日收盘价的PE为448、61和28倍，考虑到矿山建设周期较长，同时锂价仍未见底，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:有色金属

●2025-03-28 恒邦股份：年报点评：公司主营稳健，小金属业务开花结果 (华泰证券 李斌)

●2025年铜矿与冶炼矛盾增大，我们下调2025-2026年冶炼加工费假设、并上调黄金代加工量，预计公司2025-2027年EPS分别为0.74、0.93、1.29元(较前值2025-2026降幅22%/23%)。可比公司25年Wind一致预期PE均值为19.5倍，考虑公司以黄金冶炼为主，给予公司25年15.6倍PE，目标价11.52元(前值11.97元，基于25年PE估值12.6X)，维持“增持”评级。

●2025-03-28 南山铝业：2024年年报点评：分红比例逐年提升，印尼业务打造公司第二成长曲线 (东吴证券 孟祥文,徐毅达)

●我们继续看好公司印尼氧化铝项目的盈利能力，以及汽车板、航空板等高端铝加工业务的持续放量，由于氧化铝价格下行速度超预期，我们下调公司2025-26年归母净利润为48.64/50.95亿元(前值为50.95/55.48亿元)，新增2027年归母净利润预测值为53.08亿元，对应2025-27年的PE分别为9.12/8.71/8.36倍，维持“买入”评级。

●2025-03-28 洛阳钼业：年报点评报告：业绩超预期增长，铜产量创历史新高 (天风证券 刘奕町)

●根据最新产量指引，我们调整部分产量与价格的假设，预计25-27年公司实现归母净利润148.8/160.3/180.6亿元(25-26年前值144.4/159.0亿元)，对应最新收盘价PE11.3/10.5/9.3，维持“买入”评级。

●2025-03-28 山金国际：黄金量价利齐升，远期产量规划成长空间可观 (国投证券 董文静)

●公司黄金生产成本管控能力强，远期产量规划成长性可观。金价屡创新高，持续看好黄金价格上涨趋势，公司未来量价有望延续双增，业绩具备较强弹性。基于2025-2027年金价维持670元/克，黄金产量分别为8、12、15吨的假设，我们预计2025-2027年营业收入为152.98、187.21、208.30亿元，预计净利润为29.96、39.69、48.72亿元，对应EPS为1.08、1.43、1.75元/股，目前股价对应PE为16.8、12.7、10.3倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价23.5元/股，对应25年PE约21.8倍。

●2025-03-28 云南铜业：矿铜产量平稳，冶炼业务短期承压 (国信证券 刘孟峦,焦方冉)

●我们假设2025-2027年铜现货含税价均为78000元/吨，铜精矿TC均为30/40/50美元/吨，硫酸价格为450元/吨，黄金价格690元/克，白银价格8000元/千克，预计2025-2027年归母净利润11.24/24.96/28.12亿元，同比增速-11.1/122.1/12.7%；摊薄EPS分别为0.56/1.25/1.40元，当前股价对应PE分别为23.6/10.6/9.4x。公司借助近几年铜行业高景气周期，资产质量得到提升，作为中铝集团旗下唯一铜上市平台，大股东优质资产注入可期。虽然铜冶炼业务短期承压，但国家发文严控铜冶炼新增产能，且公司受益于全球铜冶炼产能出清，行业远期格局向好。维持“优于大市”评级。

●2025-03-28 山东黄金：年报点评：量价齐增业绩实现高增长，黄金产量有望持续提升 (国信证券 刘孟峦,杨耀洪)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为891/931/983(原预测1005/1049/-)亿元，同比增速8.0%/4.4%/5.7%；归母净利润分别为57.44/66.45/78.41(原预测57.91/68.93/-)亿元，同比增速94.6%/15.7%/18.0%；摊薄EPS分别为1.28/1.49/1.75元，当前股价对应PE分别为20/17/15X。考虑到公司是行业龙头企业，聚焦黄金主业，多项扩能改造工程有序推进，未来几年黄金产量有望大幅提升，维持“优于大市”评级。

●2025-03-27 神火股份：煤炭业务短期承压，铝冶炼利润有望扩大 (国信证券 刘孟峦,焦方冉)

●我们假设2025-2027年铝现货价格为20500元/吨，氧化铝价格为3100元/吨，预焙阳极价格为4500元/吨，云南用电含税价格为0.45元/度，新疆神火发电成本0.236元/度，河南无烟煤价格1000元/吨，预计2025-2027年收入406/408/408亿元，同比增速5.7/0.6/0%，归母净利润55.43/56.55/57.21亿元，同比增速28.7/2.0/1.2%；摊薄EPS分别为2.46/2.51/2.54元，当前股价对应PE分别为7.6/7.5/7.4x。公司是国内电解铝头部企业，产能布局合理，公司主营产品电解铝和煤炭两个行业均受益于供给侧结构性改革，处于行业景气周期，同时随着新疆准东露天煤矿项目、新疆神火补链强链项目实施，公司进一步打开成长空间，维持“优于大市”评级。

●2025-03-27 神火股份：2024年年报点评：煤炭拖累24年业绩，期待25年电解铝量利齐升 (民生证券 邱祖学,孙二春)

●公司电解铝成本优势明显，煤铝业绩弹性十足，低估值、高弹性有望催化股价。我们预计公司2025-2027年将实现归母净利59.10亿元、64.81亿元和70.10亿元，对应现价的PE分别为7、7和6倍，维持“推荐”评级。

●2025-03-27 中国铝业：年报点评报告：2024年净利润同比高增，公司利润创成立以来新高 (国盛证券 张航)

●公司作为全球铝行业龙头企业，铝全产业链一体化布局凸显强大的资源优势和成本优势。我们谨慎假设2025-2027年电解铝均价和氧化铝均价分别为2.05/2.1/2.15万元/吨和3200/2900/2800元/吨，预计2025-2027年公司实现归母净利118/140/164亿元，对应PE11.1/9.4/8.1倍。

●2025-03-27 洛阳钼业：铜钴产量大幅增长，铜产能跻身全球前十 (华鑫证券 傅鸿浩,杜飞)

●我们预测公司2025-2027年营业收入分别为2207.67、2305.28、2387.43亿元，归母净利润分别为148.46、159.37、167.34亿元，当前股价对应PE分别为11.6、10.8、10.3倍。当前铜价处于上行周期，且公司铜钴产品成本实现下降。略微上调盈利预测，维持“买入”投资评级。