粤 传 媒(002181)盈利预测

◆研报摘要◆

●2015-04-27 粤传媒：年报及一季报点评：新媒体蓄势待发，看好业务融合转型 (渤海证券 齐艳莉)

●我们认为传统报业整体下滑趋势仍将持续，未来地方各大报业集团成长亮点将集中在新媒体业务以及与传统媒体的改革与融合效果层面，我们认为公司在2015年的战略性发展与调整将成为底部反转的关键性一年，看好公司未来的转型成果，部分调低之前的盈利预测，预计公司15年-17年将分别实现每股收益为0.36、0.49元、0.76元/股，给予“增持”的投资评级。

●2014-04-16 粤传媒：并购香榭丽提升协同作用，开启整合户外屏之旅 (广证恒生 王聪,殷睿)

●粤传媒因并购香榭丽并购，股本将增加到7.25亿股，收购香榭丽对粤传媒14-15年EPS分别增厚0.08元和0.1元。我们预计公司14-15年备考EPS分别为0.51、0.63元，对应43、35倍PE。预计目标价26元，继续给予“强烈推荐”评级。

●2014-04-02 粤传媒：战略明确，新媒体推进加速 (广证恒生 王聪,殷睿)

●假设粤传媒14年顺利完成香榭丽并购，并于下半年开始并表，考虑股本增加到7.25亿股，收购香榭丽对粤传媒14-15年EPS分别增厚0.08元和0.1元。我们预计公司14-15年备考EPS分别为0.52、0.63元，对应43、35倍PE。预计目标价26元，继续给予“强烈推荐”评级。

●2014-03-30 粤传媒：年报点评：传统业务保持稳定，积极开展新业务 (山西证券 张旭)

●我们认为公司将新媒体对平面媒体造成的冲击作为一个发展的机会，积极部署并落实企业的转型和业务开拓，致力打造集广告、发行和新媒体于一身的综合性传媒文化集团。我们预计2014、2015EPS分别为0.55和0.63,2014、2015PE分别为27倍和23倍；考虑到2014年股本增加到725,199,014股，2014、2015EPS将摊薄为0.53和0.60；2014、2015PE为28倍和25倍。我们给予增持评级。

●2014-03-27 粤传媒：主业平稳增长，重点关注新媒体领域 (广证恒生 王聪,殷睿)

●假设粤传媒14年顺利完成香榭丽并购，并于下半年开始并表，考虑股本增加到7.25亿股，收购香榭丽对粤传媒14-15年EPS分别增厚0.08元和0.1元。我们预计公司14-15年备考EPS分别为0.52、0.63元，对应43、35倍PE。预计目标价26元，继续给予“强烈推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:商务服务

●2025-04-03 中国中免：2024年业绩探底，跟踪需求恢复节奏与海南封关进展 (国信证券 曾光,张鲁,杨玉莹)

●考虑短期消费复苏节奏仍待跟踪，同时结合年初至今海南免税销售延续下探，我们下调公司2025-2027年归母净利润至48.3/55.4/63.8亿元(此前25-26年为49.6/64.6亿元)，对应PE估值26/23/20x。公司当下基本面受制于消费趋势与国际香化周期变化，海南封关不确定性仍待跟踪；但公司作为全球免税龙头，旅游零售核心卡位和流量价值有支撑，“海南+机场+线上+市内”全渠道布局具备中线潜力，作为可选消费核心配置资产价值仍在，维持中线“优于大市”评级。

●2025-04-03 中国中免：24年公司业绩承压，期待市内店贡献增量 (中银证券 李小民,宋环翔)

●考虑到离岛渠道销售承压，我们预计公司25-27年EPS为2.28/2.71/3.18元，对应市盈率为26.5/22.3/19.0倍。短期内建议关注口岸店的恢复，中长期建议关注公司市内店逐步落地贡献业绩，并仍看好公司作为龙头企业在各渠道的完善布局。当前公司估值已基本消化，维持买入评级。

●2025-04-03 岭南控股：业务发展带动营收修复，后续增长仍可期 (中银证券 李小民,纠泰民)

●公司2024年延续良好增势，多类业务未来增长值得期待，结合公司当前业绩并考虑出入境旅游市场复苏仍待修复，我们对25-27年EPS预测为0.27/0.37/0.44元，对应市盈率为46.5/33.9/28.8倍。维持增持评级。

●2025-04-02 中国中免：海南市场承压明显，优化市内店布局 (国联民生证券 邓文慧,曹晶)

●考虑到消费环境等因素，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为612.7/674.1/742.3亿元，同比分别+8.5%/+10.0%/+10.1%；归母净利润分别为48.9/55.2/62.6亿元，同比增速分别为14.6%/12.8%/13.5%。EPS分别为2.4/2.7/3.0元。鉴于公司的竞争优势稳固，维持“买入”评级。

●2025-04-01 美凯龙：业绩承压，看好国补催化带动出租率提振 (华西证券 徐林锋)

●公司目前已形成线上线下全布局，家居、家装、高端电器全覆盖，品牌商、设计师资源全链接的“10+1”立体大家居生态；考虑到当前终端需求仍有较大压力以及与建发业务协作融合仍需一定时间，我们下调盈利预测，预计2025-2027年营收分别为81.95/85.03/87.83亿元(前值90.69/93.65/-亿元)，EPS分别为0.02/0.09/0.16元(前值0.03/0.11/-元)。对应2025年3月31日的收盘价2.96元/股，25-27年PE分别为180/32/18倍。维持“增持”评级。

●2025-04-01 中国中免：年报点评：2024年收入565亿同比降16%，关注修复弹性 (海通证券 李宏科,许樱之,汪立亭)

●我们预计：25年收入606亿元（+7.4%）、归母净利润48亿元（+12.5%），给予2025年30-35倍PE，对应合理价值区间69.6-81.2元，维持优于大市评级。

●2025-04-01 中国中免：2024年年报点评：海南离岛免税销售边际改善，中免市占进一步强化 (光大证券 姜浩,梁丹辉)

●考虑到离岛免税业态仍处在恢复进程，结合公司2024年的业绩情况，我们下调对公司2025/2026年归母净利润的预测35.2%/36.2%至49.7/55.9亿元，对应EPS2.40/2.70元，同时新增对2027年公司归母净利润的预测61.8亿元，对应EPS2.99元。公司在海南离岛免税市场持续稳固市场份额，同时口岸渠道覆盖面进一步扩大，有望受益于后续免税消费的复苏，维持“买入”评级。

●2025-04-01 中国中免：年报点评报告：24年受制于流量承压，关注市内免税扩容 (天风证券 何富丽,来舒楠)

●公司仍为渠道能力和品牌力领先的龙头免税运营商，2024年海南离岛免税客流量承压影响公司业绩，2024年12月起离岛免税金额降幅边际收窄且客单价提升，同时有望优先受益市内免税扩容。基于海南客流量承压，我们下调2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年营收为590/635/694亿元(2025-2026年前值为731/813亿元)，归母净利为47/55/65亿元(2025-2026年前值为75/85亿元)，对应PE为27/23/19倍，维持“买入”评级。

●2025-03-31 中国中免：年报点评：宏观消费环境影响经营，持续夯实竞争力 (平安证券 胡琼方)

●考虑目前宏观经济环境和消费意愿，我们预计公司2025-2026年归母净利润分别为50.15、59.25亿元(此前分别为82.7、100.5亿元)，并增加2027年业绩预测为65.82亿元，当前市值(以3月28日收盘价计)对应估值分别约25.4、21.5、19.4倍PE。公司为全球旅游零售头部企业之一，长期以来积累了丰厚的竞争优势，不断优化供应链、运营精细化逐步提升，国内同类可比公司较少，目前处在2019年来估值低位，维持“推荐”评级。

●2025-03-31 中国中免：24年年报点评：需求仍是核心变量，观察25年收入情况 (中泰证券 郑澄怀,张骥)

●公司24年实现收入564.7亿元，yoy-16.4%，实现归母净利润42.7亿元，yoy-36.4%。公司24Q4实现收入134.5亿元，yoy-19.5%，实现归母净利润3.5亿元，yoy-76.9%。24Q4毛利率28.5%，同比降3.5pct。考虑到顺周期需求复苏相对滞后，我们谨慎下调公司未来的业绩预期，预计25-27年公司归母净利润50.66/56.90/65.92亿元(此前预测25/26年归母净利润为62.80/76.17亿元)，对应PE25.2/22.4/19.3x，考虑到当前股价已经较充分反映悲观预期，维持“买入”评级。