宝武镁业(002182)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-03-28 宝武镁业：成长属性持续强化的镁产业链一体化龙头 (东兴证券 张天丰)

●我们预计公司2024-2026年营收分别为88.5/109.2/144.0亿元，归母净利润分别为2.56/5.66/9.91亿元，对应EPS为0.26/0.57/1.00元/股，对应PE分别为49.41X/22.37X/12.77X。考虑到公司上中下游产能持续提升，镁合金下游行业需求进入扩张周期，或推动公司产能利用率持续优化，公司盈利能力或得到强化，首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2024-11-02 宝武镁业：三季报点评：收入稳定增长，镁价下跌致利润下滑 (招商证券 刘伟洁,贾宏坤)

●目前镁下游需求较弱，镁价低位运行。未来公司镁压铸订单有望落地，静待需求改善带来的业绩修复。考虑到需求下滑，预计2024-2026年公司归母净利润2.04、3.01、4.32亿元，对应PB为1.8、1.7、1.6倍，维持“强烈推荐”评级。

●2024-11-01 宝武镁业：季报点评：短期业绩受镁价拖累，深加工业务放量可期 (天风证券 刘奕町)

●公司作为镁完整产业链布局龙头，资源与规模优势明显，后续新增产能逐步落地，营收和利润有望大幅提升，我们预计2024-2026年归母净利润分别为2.31/5.89/12.34亿元(前值为3.05/6.90/12.50亿元，考虑到镁价下行影响，略下调盈利预测)，对应10月30日收盘价PE分别为44/17/8X，维持“买入”评级。

●2024-10-31 宝武镁业：镁价下跌影响利润，积极拓展下游应用 (国信证券 刘孟峦,焦方冉)

●假设2024-2026年镁合金价格分别为20000/20500/21000元/吨(前值22000元/吨)，预计2024-2026年归母净利润2.87/4.77/7.34亿元(前值4.52/6.59/8.12亿元)，同比增速-6.5%/66.6%/53.7%；摊薄EPS分别为0.40/0.67/1.04元，当前股价对应PE分别为26/15/9x。公司是全球镁产业链一体化龙头，当前处于项目建设期、产能加速扩张期，对镁价具有高盈利弹性，当前镁价重回合理区间，替代其他金属具备明显的性价比，我们看好镁在固态储能、汽车中大部件及一体化压铸大部件、建筑模板等方面的应用，维持“优于大市”评级。

●2024-10-30 宝武镁业：镁价持续低迷影响业绩，静待下游需求逐步放量 (首创证券 吴轩)

●考虑到今年镁价持续低迷，同时公司主动调整新增产能释放节奏，我们下调公司盈利预测。预计公司2024-2026年营业收入分别为83.87/123.14/217.33亿元；归母净利润分别为2.03/6.26/10.07元；EPS分别为0.29/0.88/1.42元/股。维持公司“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:有色金属

●2025-03-30 南山铝业：2024年报点评：氧化铝业务贡献业绩弹性，分红+回购注销重视股东回报 (西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●公司公告2024年年报，实现营收334.77亿元、增长16.06%；归母净利润为48.30亿元、增长39.03%；扣非后为49.08亿元、增长80.77%。考虑到氧化铝产品价格波动对公司业绩的影响，我们调整2025-2027年公司盈利预测，EPS分别为0.36、0.40、0.45元，PE分别为11、10、9倍，维持“买入”评级。

●2025-03-30 云铝股份：2024年年报点评：24年电解铝产量大幅增长，绿色铝长期价值可期 (民生证券)

●公司电解铝权益产能大，业绩弹性高，绿色铝未来价值潜力大，我们预计公司2025-2027年将实现归母净利80.80亿元、90.71亿元和99.77亿元，对应现价的PE分别为7、7和6倍，维持“推荐”评级。

●2025-03-28 恒邦股份：年报点评：公司主营稳健，小金属业务开花结果 (华泰证券 李斌)

●2025年铜矿与冶炼矛盾增大，我们下调2025-2026年冶炼加工费假设、并上调黄金代加工量，预计公司2025-2027年EPS分别为0.74、0.93、1.29元(较前值2025-2026降幅22%/23%)。可比公司25年Wind一致预期PE均值为19.5倍，考虑公司以黄金冶炼为主，给予公司25年15.6倍PE，目标价11.52元(前值11.97元，基于25年PE估值12.6X)，维持“增持”评级。

●2025-03-28 南山铝业：2024年年报点评：分红比例逐年提升，印尼业务打造公司第二成长曲线 (东吴证券 孟祥文,徐毅达)

●我们继续看好公司印尼氧化铝项目的盈利能力，以及汽车板、航空板等高端铝加工业务的持续放量，由于氧化铝价格下行速度超预期，我们下调公司2025-26年归母净利润为48.64/50.95亿元(前值为50.95/55.48亿元)，新增2027年归母净利润预测值为53.08亿元，对应2025-27年的PE分别为9.12/8.71/8.36倍，维持“买入”评级。

●2025-03-28 洛阳钼业：年报点评报告：业绩超预期增长，铜产量创历史新高 (天风证券 刘奕町)

●根据最新产量指引，我们调整部分产量与价格的假设，预计25-27年公司实现归母净利润148.8/160.3/180.6亿元(25-26年前值144.4/159.0亿元)，对应最新收盘价PE11.3/10.5/9.3，维持“买入”评级。

●2025-03-28 山金国际：黄金量价利齐升，远期产量规划成长空间可观 (国投证券 董文静)

●公司黄金生产成本管控能力强，远期产量规划成长性可观。金价屡创新高，持续看好黄金价格上涨趋势，公司未来量价有望延续双增，业绩具备较强弹性。基于2025-2027年金价维持670元/克，黄金产量分别为8、12、15吨的假设，我们预计2025-2027年营业收入为152.98、187.21、208.30亿元，预计净利润为29.96、39.69、48.72亿元，对应EPS为1.08、1.43、1.75元/股，目前股价对应PE为16.8、12.7、10.3倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价23.5元/股，对应25年PE约21.8倍。

●2025-03-28 云南铜业：矿铜产量平稳，冶炼业务短期承压 (国信证券 刘孟峦,焦方冉)

●我们假设2025-2027年铜现货含税价均为78000元/吨，铜精矿TC均为30/40/50美元/吨，硫酸价格为450元/吨，黄金价格690元/克，白银价格8000元/千克，预计2025-2027年归母净利润11.24/24.96/28.12亿元，同比增速-11.1/122.1/12.7%；摊薄EPS分别为0.56/1.25/1.40元，当前股价对应PE分别为23.6/10.6/9.4x。公司借助近几年铜行业高景气周期，资产质量得到提升，作为中铝集团旗下唯一铜上市平台，大股东优质资产注入可期。虽然铜冶炼业务短期承压，但国家发文严控铜冶炼新增产能，且公司受益于全球铜冶炼产能出清，行业远期格局向好。维持“优于大市”评级。

●2025-03-28 山东黄金：年报点评：量价齐增业绩实现高增长，黄金产量有望持续提升 (国信证券 刘孟峦,杨耀洪)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为891/931/983(原预测1005/1049/-)亿元，同比增速8.0%/4.4%/5.7%；归母净利润分别为57.44/66.45/78.41(原预测57.91/68.93/-)亿元，同比增速94.6%/15.7%/18.0%；摊薄EPS分别为1.28/1.49/1.75元，当前股价对应PE分别为20/17/15X。考虑到公司是行业龙头企业，聚焦黄金主业，多项扩能改造工程有序推进，未来几年黄金产量有望大幅提升，维持“优于大市”评级。

●2025-03-28 洛阳钼业：刚果铜钴延续高增，矿山+贸易双轮驱动 (华安证券 许勇其,黄玺)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为154.4/167.3/173.5亿元(前值为2025-2026年分别为133.1/148.6亿元)，对应PE分别为10.85/10.01/9.65倍，维持“买入”评级。

●2025-03-28 山东黄金：年报点评：资源量大幅增加，成本上涨影响业绩 (华泰证券 李斌,马晓晨)

●鉴于金价上涨超预期，我们上调预测，预计公司25-27年EPS分别为1.17、1.71、1.99元(25-26年较前值分别+11.4%/+17.1%)。可比公司25年Wind一致预期PB均值为3.6倍，给予公司25年3.6倍PB，25年BPS9.39元，公司近3个月A/H平均溢价率为78%，基于25年3月27日港元兑人民币汇率0.92，对应A/H目标价33.81元/20.65港元(前值32.36元/18.77港元，基于25年3.64倍PB，A/H平均溢价率为88%)，均维持增持评级。