天康生物(002100)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-01-11 天康生物：养殖成本下降显著，出栏稳健增长 (南京证券 顾诗园)

●假设2024-2025年公司生猪出栏量分别为330/370万头，猪价在2024-2025年迎来景气周期，养殖成本持续降低，其他业务保持稳健增长。预计公司2023-2025年营业收入为191.95/218.84/242.15亿元，同比增速15%/14%/11%，归母净利润为-4.21/7.63/12.49亿元，EPS为-0.31/0.56/0.91元。根据2024/1/11价格测算，预计2023-2025年PE为-28x/15x/9x，PB为1.54x/1.46x/1.34x，选取新希望/唐人神/牧原股份/温氏股份/巨星农牧/神农集团/华统股份为可比公司，2024年可比公司平均PE为17倍，PB为2.75倍。考虑到公司成功兑现2023出栏目标，出栏成长稳健，成本下将显著，背靠国资资本结构稳健，估值有一定性价比，给与增持评级。

●2023-11-09 天康生物：背靠兵团稳健经营，疆内养猪一枝独秀 (东北证券 王玮)

●公司坐拥西北地区的区位优势和全产业链经营的协同优势，并且公司始终经营稳健、积极降本增效，有助于公司平稳度过行业低谷、实现穿越周期。饲料、动保等业务也稳中向好。我们预计公司2023-25年实现营业收入186.71/213.79/246.46亿元，净利润-3.56/5.21/12.60亿元，对应EPS分别为-0.26/0.38/0.93元，对应当前PE估值分别为-/18.33/7.58倍。给予2025年9xPE，对应目标价8.37元。首次覆盖，给予买入评级。

●2023-11-05 天康生物：Q3猪价反弹，养殖成本环比改善 (兴业证券 纪宇泽,曹心蕊)

●公司具备养殖、饲料、动保全产业链布局，生猪出栏量稳步增长，疫苗业务产品和技术储备丰富，我们看好公司长期成长能力。我们调整盈利预测，预计2023-2025年公司EPS分别为-0.41、0.32、0.52元，基于2023年11月3日收盘价，对应PE为-、22.4、13.7倍，维持“买入”评级。

●2023-11-01 天康生物：Q3亏损环比明显收窄，成本下降目标提前完成 (华安证券 王莺)

●公司是我国优质饲料龙头，近年来生猪养殖业务快速扩张。我们预计2023-2025年公司生猪出栏量280万头、350万头、400万头，实现营业收入179.78亿元、225.35亿元、250.57亿元，同比增长7.5%、25.3%、11.2%，对应归母净利润-4.21亿元、12.94亿元、11.56亿元，归母净利润前值2023年23.58亿元、2024年31.79亿元，本次调整幅度较大的原因，修正了23-24年生猪出栏量和猪价预期，维持“买入”评级不变。

●2023-11-01 天康生物：全产业链持续发展，降本增效不断推进 (财通证券 余剑秋)

●公司饲料业务稳健发展，生猪养殖积极布局，动保业务研发储备丰富，降本增效措施持续推进，盈利能力有望改善。我们预计公司2023-2025年实现营业收入190.5/208.9/223.6亿元，归母净利润-2.39/5.81/7.60亿元，11月1日收盘价对应2024/2025年PE分别为17.1/13.1倍，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:农副食品

●2024-03-01 佩蒂股份：海外市场持续修复，主粮业务逐步开拓 (光大证券 叶倩瑜,陈彦彤,杨哲,李嘉祺)

●考虑到固定资产处置损失对短期利润的压制，我们根据业绩预告下调2023年归母净利润至-0.06亿元，基本维持2024-2025年归母净利润不变，对应2024-2025年EPS分别为0.49/0.67元，当前股价对应P/E分别为22/16倍。公司海外出口业务边际已有所改善，主粮布局助力公司长期发展，维持“增持”评级。

●2024-02-29 洽洽食品：单四季度利润率压力趋缓，期待24年营收/利润双复苏 (海通证券(香港) 颜慧菁,Yuxuan Zhang,Jasmine Wu)

●参照公司业绩快报，我们更新盈利预测，并预计2023-2025年公司营业收入分别为68.10/75.12/82.22亿元，归母净利润分别为8.02/10.36/12.04亿元，对应EPS分别1.58/2.04/2.38元/股(原为1.59/2.09/2.59)。结合A股可比公司估值，给予公司2024年25倍PE估值(原为2023年32x)，对应目标价51.00元，维持“优于大市”评级。

●2024-02-29 劲仔食品：产品增长势能不减，渠道拓展空间广阔 (光大证券 叶倩瑜,陈彦彤,杨哲,李嘉祺)

●维持2023-2025年EPS分别为0.46/0.58/0.73元，当前股价对应PE分别为30X/24X/19X，公司渠道拓展顺利，单品表现良好，维持“买入”评级。

●2024-02-29 立高食品：饼店渠道持续修复，看好利润弹性释放 (光大证券 叶倩瑜,杨哲,李嘉祺)

●收入端，饼店渠道消费复苏持续改善，餐饮渠道收入增长动能仍旧强劲；利润端，公司持续推进降本增效，利润率或将重回正轨，我们维持2023-25年归母净利润预测为1.04/2.88/4.09亿元，当前股价对应PE为57/21/15倍，维持“买入”评级。

●2024-02-29 安井食品：消费环境有所复苏，多品类维持增长动能 (光大证券 叶倩瑜,杨哲,李嘉祺)

●消费持续修复，公司多产品矩阵逐步丰富，全年业绩有望稳健增长，我们维持公司2023-25年归母净利润预测为16.0/19.0/22.5亿元，当前股价对应PE估值16/13/11倍，维持“买入”评级。

●2024-02-29 洽洽食品：2023年收入增长承压，盈利能力受损 (国信证券 张向伟,杨苑)

●我们认为公司经营策略稳健，作为零食行业龙头对于渠道和产业链具有较强的把控能力，伴随2024年消费环境复苏，收入增速有望恢复，利润率在成本下行趋势下也有望修复，维持“买入”评级。

●2024-02-29 盐津铺子：2023年收入增长42.2%，盈利能力强化 (国信证券 张向伟,杨苑)

●当前股价对应PE分别为26.8/20.4/15.3倍。我们认为公司供应链转型升级效果显著，收入、利润有望继续保持较快增长，维持“买入”评级。

●2024-02-28 洽洽食品：业绩符合预期，渠道精耕持续推进 (华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司瓜子和坚果并驾齐驱发展，渠道精耕不断释放业绩增量，随着成本压力缓解，公司盈利能力有望边际改善。根据业绩快报，我们调整2023-2025年EPS为1.59/1.95/2.37元(前值分别为1.65/2.35/2.68元)，当前股价对应PE分别为21/17/14倍，维持“买入”投资评级。

●2024-02-28 盐津铺子：业绩高质量增长，内生势能持续释放 (华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司强大供应链下持续提升产品力，打造渠道为王、产品领先、体系护航的新战略主轴。根据业绩快报，我们调整2023-2025年EPS为2.58/3.48/4.57元(前值分别为2.58/3.48/4.52元)，当前股价对应PE分别为27/20/15倍，维持“买入”投资评级。

●2024-02-28 盐津铺子：产品推新加快，“性价比”顺应趋势 (信达证券 马铮)

●长期来看，公司内部激励到位，近年推新速度显著提升，供应链效率持续提升，产品性价比顺应消费趋势，有望在此轮零售变革中持续受益。我们预计23-25年EPS分别为2.58、3.33、4.09元，维持对公司的“买入”评级。