ST德豪(002005)盈利预测

◆研报摘要◆

●2018-08-30 ST德豪：半年报点评：芯片业务盈利改善，LED下游布局持续推进 (平安证券 刘舜逢)

●公司的营业收入小幅下滑，其中LED照明和小家电业务销售规模略有下滑，但LED芯片及封装有望扭亏为盈；未来公司将持续推进收购雷士光电的计划，预计整合成功后获得全产业链协同协同效应，LED业务得到较大提升。我们维持此前的盈利预测，预计公司2018-2020年归属母公司净利润分别为0.57/1.32/1.57亿元，对应PE为96/42/35倍，维持公司“推荐”评级。

●2018-07-09 ST德豪：经营逐步改善，强化LED下游布局 (平安证券 刘舜逢)

●德豪润达主营业务自2014年开始营收突破40亿元，至今保持相对稳定的状态，其中，小家电业务属于公司多年经营行业，有一定市场地位，产品价格相对稳定，毛利率总体变动幅度不大；LED业务方面，芯片端对一些在用的不经济的固定资产计提减值、对部分技术落后于现行市场水平的资产进行报废、出售等处理，应用端拟并购雷士光电100%的股权，雷士光电是雷士照明旗下优质的国内照明生产制造商，从事“雷士”品牌的商业照明与家居照明灯具的研发、生产和销售。预计在德豪润达整合雷士光电之后，两者强强联合，能够发挥产业链上下游的协同效应，形成“外延及芯片-封装及模组-LED应用产品(照明和显示)-品牌及渠道”的LED全产业链业务格局，届时德豪润达在LED行业的竞争力将得到增强。预计公司2018-2020年营收分别为44.56/48.79/53.92亿元，对应的归母净利分别为0.57/1.32/1.57亿元，对应的PE分别为95/41/35倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2018-07-08 ST德豪：经营逐步改善，强化LED下游布局 (平安证券 刘舜逢)

●预计公司2018-2020年营收分别为44.56/48.79/53.92亿元，对应的归母净利分别为0.57/1.32/1.57亿元，对应的PE分别为95/41/35倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2017-02-28 ST德豪：LED及家电业务略有下降，行业回暖值得期待 (华金证券 蔡景彦)

●我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为0.02、0.16和0.23元。净资产收益率分别为0.5%、3.9%和5.4%，给予增持-A建议，6个月目标价为6.90元，相当于2016年至2018年328.6、43.1和30.0倍的动态市盈率。

●2016-11-01 ST德豪：三季报业绩疲弱，静待行业向好 (华金证券 谭志勇)

●我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.02、0.15和0.24元。净资产收益率分别0.4%、3.7%和5.7%，给予增持-A建议，6个月目标价为7.20元，相当二2016年到2018年423.5、48.0、30.0倍的动态市盈率。

◆同行业研报摘要◆行业:电器机械

●2025-05-08 阿特斯：组件业务盈利承压，储能有望维持高增 (国联民生证券 张磊,李灵雪)

●光伏行业竞争加剧、利润受到挤压背景下，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为515.8/624.6/729.3亿元，同比增速分别为11.7%/21.1%/16.8%；归母净利润分别为37.3/48.0/56.9亿元，同比增速分别为66.1%/28.4%/18.7%。EPS分别为1.01/1.30/1.54元。公司组件业务维持相对稳健经营，储能业务快速起量，高毛利业务有望助力公司穿越周期，维持“买入”评级。

●2025-05-08 德业股份：逆变器出货高增，储能电池包业务快速成长 (中邮证券 杨帅波)

●2024年公司营收112.1亿元，同比+49.8%；归母净利润29.6亿元，同比+65.3%；其中2024Q4公司营收31.9亿元，同环比分别+176.5%/-2.4%，归母净利润7.2亿，同环比分别+223.6%/-28.2%。2025Q1公司营收25.7亿元，同比+36.2%；归母净利润7.1亿元，同比+63.0%。我们预测公司2025-2027年营收分别为148.0/190.0/246.5亿元，归母净利润分别为36.8/46.5/62.4亿元，(2025年4月30日)对应PE分别为15/12/9倍，维持“买入”评级。

●2025-05-08 三一重能：“β+α”共振，“双海战略”并举 (国投证券 郭倩倩,高杨洋)

●我们预计公司2025-2027年的收入分别为243.3、267.8、295.7亿元，增速分别为31.7%、14.3%、10.4%，净利润分别为21.6、24、26.1亿元，增速分别为19.1%、11.3%、8.7%。β与α共振下，公司陆风份额持续提升，海风装机高景气预期下迎来订单突破，同时持续发力海外业务，盈利水平有望边际改善，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为27.84元，相当于2025年16X的动态市盈率。

●2025-05-08 许继电气：收入结构优化，受益特高压景气度 (中邮证券 杨帅波)

●我们预测公司2025-2027年营收分别为189.7/210.8/233.4亿元，归母净利润分别为14.1/16.9/19.6亿元，(2025年4月30日)对应PE分别为15/13/11倍，首次评级，给予“买入”评级。

●2025-05-08 德方纳米：磷酸铁锂盈利承压，2025Q1业绩同环比改善 (国联民生证券 张磊)

●考虑到主营产品降价以及市场竞争激烈的情况，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为97.50/120.63/146.91亿元，同比增速分别为28%/24%/22%；归母净利润分别为-1.87/2.53/5.42亿元，同比增速分别为减亏/转正/114%，EPS分别为-0.67/0.90/1.93元，2026年和2027年PE分别为32/15倍，鉴于公司为磷酸铁锂材料龙头，磷酸铁锂材料盈利有望修复，建议持续关注。

●2025-05-08 德业股份：24年报&25一季报点评：Q1业绩表现靓丽，市场+产品拓宽打开成长空间 (中泰证券 曾彪,吴鹏)

●从市场维度看，东欧、非洲、东南亚、中东等市场需求起量；从产品维度看，在缺电、柴发替代预期下，离网产品+大功率工商储产品有望加快放量。我们维持25-26年业绩预期不变，同时引入27年业绩预期，预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为38.9/47.0/54.1亿元，同比+31%/+21%/+15%，当前股价对应PE分别为15/12/11倍，维持“买入”评级。

●2025-05-08 海力风电：25Q1业绩改善，静候国内海风装机需求释放 (中银证券 陶波,曹鸿生)

●综合考虑海风项目的进度情况，我们调整公司的盈利预测，预计2025-2027年实现营业收入55.99/70.01/89.05亿元，实现归母净利润6.02/8.29/9.85亿元，EPS为2.77/3.81/4.53元，当前股价对应PE为22.7/16.4/13.8倍，尽管公司24年业绩受到海上风电行业进度放缓的影响有所承压，但是未来随着海风装机需求的逐步释放，公司作为领先的海上风电塔筒桩基企业将充分受益，维持买入评级。

●2025-05-07 阳光电源：储能出货大幅提升，龙头企业盈利能力突出 (国联民生证券 张磊,李灵雪)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为895.5/1014.8/1170.7亿元，同比增速分别为15.0%/13.3%/15.4%；归母净利润分别为126.4/139.4/158.6亿元，同比增速分别为14.6%/10.2%/13.8%。EPS分别为6.10/6.72/7.65元。公司是光伏逆变器及储能系统双龙头，盈利水平领先行业，维持“买入”评级。

●2025-05-07 隆基绿能：行业调整期盈利承压，二代BC量产有望改善盈利 (国联民生证券 张磊,李灵雪)

●受行业竞争加剧影响，公司业绩短期承压较大，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为771.9/983.8/1130.7亿元，同比增速分别为-6.5%/27.4%/14.9%；归母净利润分别为-18.4/37.0/75.8亿元，同比增速分别为亏损收窄/扭亏为盈/104.8%。EPS分别为-0.24/0.49/1.00元。公司BC先进产能量产进度处于行业领先水平，有望结构性改善组件业务盈利水平，维持“买入”评级。

●2025-05-07 德业股份：业绩高速增长，海外工商储持续布局 (国联民生证券 张磊,梁丰铄)

●考虑到海外贸易政策变化的不确定性增加，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为150.42/184.42/207.84亿元，同比分别+34.22%/+22.60%/+12.70%；归母净利润分别为40.16/48.99/55.59亿元，同比增速分别为36.66%/21.10%/13.45%，三年CAGR为23.37%。EPS分别为6.26/7.58/8.61元，对应PE分别为13.8/11.4/10.0倍。公司业绩有望进一步增长，维持“买入”评级。