长源电力(000966)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-12-14 长源电力：装机成长期，看好公司利润增长 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●考虑一个月库存，2024年秦皇岛5500大卡现货煤价均值878元/吨，12/13现货煤价下行至仅800元/吨，下调2025/2026年5500大卡现货煤价预期4.7%/4.7%，从而上调2024-2026年公司归母净利润0/9.2/11.1%至9.82/12.91/16.71亿元，BPS为3.11/3.40/3.76元。2025年火电/新能源发电可比PB均值1.09/1.36x(Wind一致预期，前值1.09/1.35x)，总平均1.23x(前值1.22x)。考虑本次定增完成虽摊薄即期盈利，但减少公司发展所需资金压力，助力公司十四五新能源目标完成，待募投项目投产后摊薄影响或逐渐减弱；同时背靠国家能源集团，公司煤炭长协兑现更优，湖北省火电盈利表现优异，给予2025年目标1.55xPB，目标价5.26元(前值：5.54元，基于定增完成前2025EBPS4.26元及PB1.3x)。

●2024-11-02 长源电力：季报点评：Q3业绩超预期，拟定增用于新能源 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●考虑3Q24火电电量同比增长超预期以及今年以来煤价下行趋势，上调火电电量预期、下调煤价和火电电价预期，从而调整2024-2026年公司归母净利润至9.82/11.82/15.04亿元(前值：8.37/11.61/15.57亿元)，BPS为3.94/4.26/4.67元。2025年火电/新能源发电可比PB均值1.09/1.35x(Wind一致预期)，总平均1.22x。考虑“十四五”公司全力推进风光建设，未来新能源盈利贡献有望增加，给予2025年目标1.3xPB，目标价5.54元(前值：4.66元)，维持“增持”评级。

●2024-04-26 长源电力：年报点评：派息比例超30%，1Q24利润同比增长 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●2023年公司DPS为0.039元，分红比例30.72%。下调公司新增新能源装机容量预期及火电利用小时数预期，我们预计2024-2026年公司归母净利10/13/17亿元(前值14/18/-亿元)，BPS为3.95/4.31/4.79元。2024年火电/新能源发电可比PB均值1.28/1.24x(Wind一致预期)。“十四五”公司全力推进风光水清洁能源建设，给予2024年目标1.25xPB，目标价4.93元(前值5.47元，基于2023年1.45xPB)，维持增持评级。

●2023-08-25 长源电力：中报点评：煤价下行改善利润，新能源转型加速 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●我们预计公司23-25年公司归母净利8.2/14.0/18.1亿元，BPS为3.77/4.19/4.69元，给予23年目标1.45xPB，目标价5.47元，维持“增持”评级。

●2023-04-26 长源电力：年报点评：1Q23开门红，火电盈利修复进行时 (华泰证券 王玮嘉,黄波)

●我们预计公司23-25年公司归母净利8.2/14.0/18.1亿元，BPS为3.77/4.19/4.69元，给予23年目标1.45xPB，目标价5.47元，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2025-04-25 福能股份：年报点评：双轮驱动业绩增长，2025年盈利可期 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●福能股份发布年报，2024年实现营收145.63亿元(yoy-0.9%)，归母净利27.93亿元(yoy+6.5%)，扣非净利27.58亿元(yoy+6.8%)，归母净利和业绩快报一致。其中Q4实现营收40.78亿元(yoy-6%)，归母净利10.20亿元(yoy+3.3%)。新能源盈利保持高水平，煤价下行有望抬升2025年火电盈利。公司2024年拟派息0.31元/股，派息率31%；公司计划于2025年首次实施中期派息，派息率不低于10%。维持“买入”评级。

●2025-04-25 华能水电：机组投产推动营收增长，利息压降增厚公司利润 (中信建投 高兴)

●公司全速推进澜沧江风光水储一体化开发一条发展线，坚持水电与新能源发展两个并重点。目前，公司水电建设持续推进，所属流域水电装机仍有增长空间。公司依托澜沧江流域发展可再生能源，未来装机规模有望持续提升，经营业绩有望稳健增长。我们预计公司2025年-2027年归母净利润分别为89.79亿元、98.25亿元、99.88亿元，对应EPS分别为0.47元/股、0.52元/股、0.53元/股。

●2025-04-24 中国广核：控股上网电量高增14%，收入同比稳增4.4% (华福证券 严家源)

●我们维持原有假设，预计2025-2027年公司归母净利润分别为109.61、116.26和118.25亿元，对应PE分别为16.5/15.6/15.3倍。维持“持有”评级。

●2025-04-24 中国广核：2025年一季报点评：短期波动不改长期成长确定性 (银河证券 陶贻功,梁悠南)

●公司发布2025年一季报，25Q1实现营收200.28亿元，同比+4.41%，实现归母净利30.26亿元(扣非29.28亿元)，同比-16.07%(扣非同比-15.94%)。预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润104.40、110.88、122.21亿元，对应PE17.32x、16.30x、14.79x，维持推荐评级。

●2025-04-24 建投能源：年报点评：煤价利好释放，多能互补驱动高增 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●基于标煤单价下调的预期，华泰研究上调了建投能源2025-2026年的归母净利润预测至8.64亿元和9.93亿元，分别上调21%和22%。预计2027年归母净利润为10.15亿元。根据2025年1.2倍PB估值，目标价从6.41元上调至7.34元，维持“增持”评级。分析师认为，公司盈利能力修复，未来增长潜力较大。

●2025-04-23 金开新能：2024年年报点评：绿电持续扩容，“绿电+算力”新模式积极拓展 (光大证券 殷中枢,宋黎超)

●基于2025年年度长协电价下降预期，分析师下调了公司2025E-2026E归母净利润预测至9.01亿元和11.08亿元，并新增2027年归母净利润预测为12.29亿元。对应EPS分别为0.45元、0.55元和0.62元，PE为12倍、10倍和9倍。鉴于公司在手项目丰富且业务蓝图持续扩张，维持“买入”评级。

●2025-04-23 中国广核：25年一季报点评：电价下行利润短期承压，机组陆续投产保障长期成长 (招商证券 宋盈盈)

●公司在建项目稳步推进，项目储备充足，国家大力支持核电发展下公司每年有望获准2-4台机组，且随着华龙一号批量化建设，成本还有下行空间；母公司资产注入预期强烈，短期内业绩或因电价下行承压，中长期内业绩增长确定性高。考虑到25年电价整体下行，预计公司2025-2027年归母净利润分别为100.42、106.58、119.18亿元，分别同比增长-7%、6%、12%；当前股价对应PE分别为18.0x、17.0x、15.2x，维持“增持”评级。

●2025-04-22 黔源电力：来水有望改善释放业绩弹性，大股东增持显信心 (华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●中性假设公司2025-2027年利用小时数维持2500左右，预计公司2025-2027年的归母净利润为4.11、4.55、4.81亿元，当前股价对应的PE分别为17、15、14倍，维持“买入”评级。

●2025-04-22 韶能股份：地域性水电公司，卡位“算力之城”迎来新能源成长 (华源证券 查浩,刘晓宁,蔡思)

●我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入47.5、49.2、51.2亿元，同比增长率分别为15.67%、3.65%、3.89%，实现归母净利润分别为1.04、1.39、1.65亿元，2025-2026年归母净利润增长率分别为33.2%、19.35%。当前股价对应的2024-2026年的PE分别为61、46、39倍，我们选取黔源电力、桂冠电力、广西能源、中科环保作为可比公司进行估值，考虑到公司未来盈利持续改善，装机成长性较高，首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-04-22 晶科科技：电价下行等因素致业绩承压，期待电价企稳 (华源证券 查浩,刘晓宁)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.87/3.92/4.42亿元，同比+19.31%/+1.35%/+12.77%。当前股价对应PE分别为24/24/21倍。我们认为随着各地政策和电价机制的完善，以及电站装机规模的提升，公司业绩有望恢复稳步增长。维持“增持”评级。