长源电力(000966)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-12-14 长源电力：装机成长期，看好公司利润增长 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●考虑一个月库存，2024年秦皇岛5500大卡现货煤价均值878元/吨，12/13现货煤价下行至仅800元/吨，下调2025/2026年5500大卡现货煤价预期4.7%/4.7%，从而上调2024-2026年公司归母净利润0/9.2/11.1%至9.82/12.91/16.71亿元，BPS为3.11/3.40/3.76元。2025年火电/新能源发电可比PB均值1.09/1.36x(Wind一致预期，前值1.09/1.35x)，总平均1.23x(前值1.22x)。考虑本次定增完成虽摊薄即期盈利，但减少公司发展所需资金压力，助力公司十四五新能源目标完成，待募投项目投产后摊薄影响或逐渐减弱；同时背靠国家能源集团，公司煤炭长协兑现更优，湖北省火电盈利表现优异，给予2025年目标1.55xPB，目标价5.26元(前值：5.54元，基于定增完成前2025EBPS4.26元及PB1.3x)。

●2024-11-02 长源电力：季报点评：Q3业绩超预期，拟定增用于新能源 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●考虑3Q24火电电量同比增长超预期以及今年以来煤价下行趋势，上调火电电量预期、下调煤价和火电电价预期，从而调整2024-2026年公司归母净利润至9.82/11.82/15.04亿元(前值：8.37/11.61/15.57亿元)，BPS为3.94/4.26/4.67元。2025年火电/新能源发电可比PB均值1.09/1.35x(Wind一致预期)，总平均1.22x。考虑“十四五”公司全力推进风光建设，未来新能源盈利贡献有望增加，给予2025年目标1.3xPB，目标价5.54元(前值：4.66元)，维持“增持”评级。

●2024-04-26 长源电力：年报点评：派息比例超30%，1Q24利润同比增长 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●2023年公司DPS为0.039元，分红比例30.72%。下调公司新增新能源装机容量预期及火电利用小时数预期，我们预计2024-2026年公司归母净利10/13/17亿元(前值14/18/-亿元)，BPS为3.95/4.31/4.79元。2024年火电/新能源发电可比PB均值1.28/1.24x(Wind一致预期)。“十四五”公司全力推进风光水清洁能源建设，给予2024年目标1.25xPB，目标价4.93元(前值5.47元，基于2023年1.45xPB)，维持增持评级。

●2023-08-25 长源电力：中报点评：煤价下行改善利润，新能源转型加速 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●我们预计公司23-25年公司归母净利8.2/14.0/18.1亿元，BPS为3.77/4.19/4.69元，给予23年目标1.45xPB，目标价5.47元，维持“增持”评级。

●2023-04-26 长源电力：年报点评：1Q23开门红，火电盈利修复进行时 (华泰证券 王玮嘉,黄波)

●我们预计公司23-25年公司归母净利8.2/14.0/18.1亿元，BPS为3.77/4.19/4.69元，给予23年目标1.45xPB，目标价5.47元，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2025-05-08 协鑫能科：持续优化能源资产，看好能源服务业务的持续开拓 (中邮证券 杨帅波)

●2024年公司营收98.0亿元，同比-5.4%；归母净利润4.9亿元，同比-46.9%；其中2024Q4公司营收22.4亿元，同环比分别+60.4%/-21.2%，归母净利润-1.2亿，同环比分别-266.8%/-159.9%；我们预测公司2025-2027年营收分别为100.2/105.5/110.7亿元，归母净利润分别为9.0/10.0/11.0亿元，(2025年4月30日)对应PE分别为13/12/11倍，首次评级，给予“增持”评级。

●2025-05-08 联美控股：供热业务盈利改善，资产减值拖累利润 (中信建投 高兴)

●截至2024年末，公司控股子公司兆讯传媒签约的铁路客运站529个，开通运营铁路客运站495个(注：高铁站点487个、普通车站点8个)，其中98.4%以上属于高铁站(含动车)，运营4957块数字媒体屏幕(数码刷屏机4,849块，电视视频机49块，LED大屏59块)。2025年以来，动力煤价格整体呈下行趋势，公司供热成本有望进一步下降，助力公司经营业绩企稳回升。预计公司2025-2027年实现归母净利润8.13亿元、8.61亿元、9.12亿元，EPS为0.36、0.38、0.40元/股，维持公司“增持”评级。

●2025-05-08 长江电力：整体业绩如期稳健，财务费用降幅超预期 (华源证券 查浩,刘晓宁,邹佩轩)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润为341.69、352.56和365.42亿元，对应PE21、20和19倍。复盘长江电力的历史超额收益，我们认为根本上是在市场环境的催化下，市场对其业绩稳定性、现金流价值以及背后的商业模式多次重估。我们认为目前重估尚未结束，继续看好公司长期价值，维持“买入”评级。

●2025-05-08 华电国际：季报点评：煤电盈利改善，Q1扣非归母净利同比+17% (天风证券 郭丽丽,王钰舒)

●考虑到公司全年业绩以及煤价、电价、电量变动情况，下调2025-2026年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为64、70、74亿元(2025-2026年前值为70、80亿元)，对应PE9.1、8.4、8.0倍，维持“买入”评级。

●2025-05-07 国投电力：年报点评报告：25年Q1水电表现稳健，盈利韧性足 (天风证券 郭丽丽,赵阳)

●由于火电板块电价或面临一定压力，调整盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润71/76.4/80.9亿元(25/26年前值83.2/88.5亿元)，对应PE17.1/15.9/15x，维持“买入”评级。

●2025-05-07 长江电力：24年年报及25年一季报点评：1Q25来水稳增，抽蓄+新能源蓄势待发 (招商证券 宋盈盈)

●1Q25来水修复，水电电量稳增，奠定业绩增长基础；大力布局抽蓄和新能源，在手储备资源丰富；围绕主业开展投资业务，稳定的投资收益为业绩增长提供良好支撑；现金流状况良好，持续高分红彰显长期投资价值。详见后续点评。预计公司2025-2027年归母净利润为346.38、356.23、363.00亿元，同比增长7%、3%、2%；当前股价对应PE分别为20.6x、20.0x、19.7x，维持“增持”评级。

●2025-05-07 福能股份：年报点评报告：风况向好助增业绩，25年中期拟分红不低于10% (天风证券 郭丽丽,王钰舒)

●考虑到公司全年业绩以及煤价、电价变动情况，下调2025-2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为30、32、37亿元(2025-2026年前值为33、38亿元)，对应PE9、8、7倍，维持“买入”评级。

●2025-05-07 申能股份：24年年报及25年一季报点评：一季度煤电检修影响电量，新能源开启规模化发展 (招商证券 宋盈盈)

●公司为上海电力龙头，有望受益当地用电需求高增；煤电机组技术先进，供电煤耗低于行业平均，随着煤价下行盈利能力充分修复；自建外购并举，新能源业务提供持续增长动能；投资盈利能力稳定，提供业绩支撑。预计公司2025-2027年归母净利润为41.09、42.96、44.32亿元，同比增长4%、5%、5%；当前股价对应PE分别为10.5x、10.0x、9.7x，维持“增持”评级。

●2025-05-07 华能国际：25年一季报点评：火电盈利继续修复，投资收益增长 (招商证券 宋盈盈)

●煤价有望维持较低水平，两部制电价实施稳定盈利，煤电业绩仍有改善空间；Q1新增风光装机243.54万千瓦，同比+51.65%，装机提速，期待业绩持续释放。预计公司2025-2027年归母净利润分别为115.40、125.22、135.52亿元，分别同比增长14%、9%、8%，当前股价对应PE分别为10.0x、9.2x、8.5x，维持“增持”评级。

●2025-05-07 大唐发电：25年一季报点评：业绩同比表现亮眼，水风光实现高增长 (招商证券 宋盈盈)

●公司煤电机组多位于京津唐地区，电价韧性相对较高，25年燃料成本预计维持低位，公司火电业绩持续释放；大渡河消纳问题有望得到改善，水电或迎量价齐升；风光装机提速，有望持续贡献业绩增长。预计公司2025-2027年归母净利润为54.56、59.84、64.90亿元，同比增长21%、10%、8%；当前股价对应PE分别为10.8x、9.9x、9.1x，维持“增持”评级。