天保基建(000965)盈利预测

◆研报摘要◆

●2019-03-13 天保基建：年报点评：营收保持增长，商誉减值拖累业绩 (海通证券 涂力磊,谢盐)

●我们预计2019-2020年公司EPS分别为0.38元和0.50元。目前，多元化转型的园区地产公司可参考南京高科和苏州高新估值(对飞机业务暂不给于估值)。上述公司的2019年市场PE估值在12倍左右。我们给予公司2019年12-15倍PE，对应的合理价值区间为4.56元-5.70元，给予公司“优于大市”评级。

●2018-09-04 天保基建：半年报：继续在天津拿地，业绩保持较快增长 (海通证券 涂力磊,谢盐)

●我们预计2018-2019年公司EPS分别为0.49元和0.61元。目前，多元化转型的园区地产公司可参考市北高新和苏州高新估值(对公司尚未贡献业绩的飞机业务暂不给于估值)。上述公司的2018年市场PE估值在16.76倍左右。我们给予公司2018年15-18倍PE，对应的合理价值区间为7.35元-8.82元，给予公司“优于大市”评级。

●2018-03-13 天保基建：公司地产销售良好，航空业务起步 (海通证券 涂力磊,谢盐)

●我们预计2017-2018年公司EPS分别为0.40元和0.49元。目前，多元化转型的园区地产公司可参考市北高新和苏州高新估值(对公司尚未贡献业绩的飞机业务暂不给于估值)。上述公司的2018年市场PE估值在27倍左右。由此，我们取2018年的20倍PE，即对应未来六个月9.80元的目标价，维持“买入”评级。

●2017-08-31 天保基建：半年报：土地收储推升公司业绩 (海通证券 涂力磊,谢盐)

●在不考虑收购的中天航空贡献业绩的情况下，我们预计2017-2018年公司EPS分别为0.35元和0.44元。公司参与组装大飞机和参股天津航空产业公司股权，A股市场上可对标公司-中直股份，而多元化转型地产公司可参考市北高新和苏州高新。上述四家公司的2017年市场PE估值在33倍左右。由此，我们取2017年的35倍PE，即对应未来六个月12.25元的目标价，维持“买入”评级。

●2017-03-29 天保基建：年报点评：中天公司转让获得国资批复，业绩高增长 (海通证券 涂力磊,谢盐)

●在不考虑收购的中天航空贡献业绩的情况下，我们预计2017-2018年公司EPS分别为0.35元和0.44元。公司参与组装大飞机和参股天津航空产业公司股权的概念稀缺，A股市场上可对标公司包括中航飞机(拥有自主生产产权的完全生产线)和中直股份，而多元化转型地产公司可参考天健集团和格力地产。上述四家公司的2017年市场PE估值在52倍左右。由此，我们取2017年的40倍PE，即对应未来六个月13.9元的目标价，给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:房地产

●2024-03-29 万科A：年报点评：坚定去杠杆，经营服务实现闭环 (平安证券 杨侃,郑南宏)

●考虑地产修复不及此前预期，下调盈利预测，预计公司2024-2025年归母净利润分别为126亿元、117亿元、原预测为235亿元、245亿元，新增2026年预测为120亿元，当前市值对应PE分别为8.7倍、9.4倍、9.2倍。尽管盈利预测下调，但考虑公司股价调整较多，同时随着政策逐步发力，地产基本面有望逐步改善，公司销售经营有望向好，维持“推荐”评级。

●2024-03-29 新城控股：年报点评：积极争取融资，商业平稳运行 (平安证券 杨侃,郑茜文)

●考虑公司已售未结规模收缩、费用增长超出预期，下调公司2024-2025年EPS预测至0.33元(原为1.23元)、0.34元(原为1.27元)，新增2026年EPS预测为0.35元，当前股价对应PE分别为29.6倍、29.1倍、28.4倍。公司商业地产运营良好，“住宅+商业”双轮驱动模式仍有望为后续发展保驾护航，前期股价调整已一定程度反映悲观预期，维持“推荐”评级。

●2024-03-29 万科A：年报点评：净利下滑，以安全过渡为战略核心 (华泰证券 陈慎,刘璐,林正衡)

●公司不动产资源充沛，4月8日，公司将发售中金印力消费基础设施REIT，总估值39.6亿元，同时华夏万纬仓储REITs也进入申报，首次发售募资额约11.6亿，保租房REIT同样在推进中，助力公司存量盘活。大股东也对公司予以支持。23年11月，深圳国资委以及大股东深铁集团均表达了对公司的实质性支持，24年3月，深铁集团也就认购中金印力REIT不超过30%股权签署协议，以上均有望改善公司现金流。但短期业绩承压，A股下调至“增持”评级。

●2024-03-25 招商蛇口：2023年年报点评：业绩同比反弹显著，追求综合发展提升长期竞争力 (光大证券 何缅南)

●考虑近期市场销售压力仍较大，或影响公司销售规模及毛利率修复，我们下调公司24-25年EPS预测为0.68元、0.75元(原预测为0.87元、1.18元)，新增公司2026年EPS预测为0.84元，当前股价对应24-26年PE估值分别为14.2/12.9/11.5倍，公司拿地与销售表现积极，信用优势显著，未来有望持续提升市占率和业绩，维持“买入”评级。

●2024-03-22 金地集团：年报点评：结算下滑影响当期增速，坚守财务安全线 (海通证券 涂力磊)

●维持“优于大市”评级。由于2023年行业价格和销售下行速度超预期，造成公司计提减值和成本化等，造成短期结算利润率短期下行较大。

●2024-03-22 招商积余：收入利润稳健增长，市拓能力卓越 (中泰证券 由子沛,李垚,侯希得)

●2023年公司在行业下行期依然完成20%的收入增长，在物业行业转入存量竞争时期，保持了第三方项目接近30%的订单金额增加，在高基数背景下达成这一业绩较为可贵。我们认为公司的外拓增速充分证明了自己的市场化能力，加上背靠招商局集团与招商蛇口，在物业行业未来持续市场化推进的竞争中，我们看好公司有望长期跑赢行业平均的增速。受2023年业绩基数影响我们调整公司2024-2025年净利润至8.97亿、10.84亿(前值9.78亿、11.96亿)，引入2026年净利润预测12.59亿，对应2024-2026年EPS分别为0.85、1.02、1.19元/股，维持公司“买入”评级。

●2024-03-22 招商蛇口：业绩大幅改善，资产端持续修复 (中泰证券 由子沛,李垚,侯希得)

●2023年公司因结算结构影响收入略有下降，但凭借权益比的回升及减值影响的减少，实现了业绩的可观增长。同时得益于高能级城市布局，公司销售表现明显优于行业。公司2023年拿地主要集中在一二线城市，而当前楼市的调控限制也主要在一二线，随着越来越多重点城市放开限购，我们认为公司有望率先受益。考虑到房地产行业依旧处在下行周期，我们调整公司2024-2025年净利润至81.67亿、96.99亿，(前值84.67亿、103.66亿)，引入2026年净利润预测104.11亿，对应2024-2026年EPS分别为0.9、1.07、1.15元/股，维持公司“买入”评级。

●2024-03-22 京基智农：2023年报点评报告：生猪主营业务快速发展，养殖成本下降显著 (国海证券 程一胜,王思言)

●公司生猪业务发展较快，2023年成本下降显著，随着后续猪价回暖，公司主营业务盈利水平有望持续上升，我们预测2024-2026公司归母净利润为9.66/15.82/7.87亿元，对应PE分别9.84/6.01/12.08倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-03-21 招商蛇口：年报点评：多元经营已见成效，报表减负提质增长 (海通证券 涂力磊)

●我们预测公司2024、2025年的EPS分别为1.01和1.47元，考虑公司销售保持竞争优势，融资背景强，在当前市场供给侧改革背景下，我们给予公司估值适度溢价，即2024年15-17XPE，合理价值区间为15.18-17.20元，维持“优于大市”评级。

●2024-03-21 招商积余：年报点评：业绩稳健，非住业态优势显著 (东方证券 赵旭翔)

●维持买入评级，调整目标价至11.31元。根据年报经营情况，我们调整了对公司在管面积和各项业务收入及毛利率预测值，上调了公司费用率的预测，调整后24-26年EPS为0.87/1.16/1.56元(原预测24-25年为1.07/1.30元)。可比公司24年PE为12x，公司关联方支持稳定，外拓能力较强，预计25年业绩增速高于可比公司，给予10%估值溢价，对应24年13倍估值，对应目标价11.31元。