天保基建(000965)盈利预测

◆研报摘要◆

●2019-03-13 天保基建：年报点评：营收保持增长，商誉减值拖累业绩 (海通证券 涂力磊,谢盐)

●我们预计2019-2020年公司EPS分别为0.38元和0.50元。目前，多元化转型的园区地产公司可参考南京高科和苏州高新估值(对飞机业务暂不给于估值)。上述公司的2019年市场PE估值在12倍左右。我们给予公司2019年12-15倍PE，对应的合理价值区间为4.56元-5.70元，给予公司“优于大市”评级。

●2018-09-04 天保基建：半年报：继续在天津拿地，业绩保持较快增长 (海通证券 涂力磊,谢盐)

●我们预计2018-2019年公司EPS分别为0.49元和0.61元。目前，多元化转型的园区地产公司可参考市北高新和苏州高新估值(对公司尚未贡献业绩的飞机业务暂不给于估值)。上述公司的2018年市场PE估值在16.76倍左右。我们给予公司2018年15-18倍PE，对应的合理价值区间为7.35元-8.82元，给予公司“优于大市”评级。

●2018-03-13 天保基建：公司地产销售良好，航空业务起步 (海通证券 涂力磊,谢盐)

●我们预计2017-2018年公司EPS分别为0.40元和0.49元。目前，多元化转型的园区地产公司可参考市北高新和苏州高新估值(对公司尚未贡献业绩的飞机业务暂不给于估值)。上述公司的2018年市场PE估值在27倍左右。由此，我们取2018年的20倍PE，即对应未来六个月9.80元的目标价，维持“买入”评级。

●2017-08-31 天保基建：半年报：土地收储推升公司业绩 (海通证券 涂力磊,谢盐)

●在不考虑收购的中天航空贡献业绩的情况下，我们预计2017-2018年公司EPS分别为0.35元和0.44元。公司参与组装大飞机和参股天津航空产业公司股权，A股市场上可对标公司-中直股份，而多元化转型地产公司可参考市北高新和苏州高新。上述四家公司的2017年市场PE估值在33倍左右。由此，我们取2017年的35倍PE，即对应未来六个月12.25元的目标价，维持“买入”评级。

●2017-04-27 天保基建：季报点评：土地收储确认收入，推动业绩高增长 (海通证券 涂力磊,谢盐)

●业绩大幅增加，转型航空和园区开发预期强烈。在不考虑收购的中天航空贡献业绩的情况下，我们预计2017-2018年公司EPS分别为0.35元和0.44元。公司参与组装大飞机和参股天津航空产业公司股权的概念稀缺，A股市场上可对标公司包括中航飞机(拥有自主生产产权的完全生产线)和中直股份，而多元化转型地产公司可参考天健集团和格力地产。上述四家公司的2017年市场PE估值在44倍左右。由此，我们取2017年的40倍PE，即对应未来六个月13.9元的目标价，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:房地产

●2026-04-29 华发股份：年报解读|华发股份：现金流正向循环以稳健韧性护航高质量发展 (中国指数研究院)

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●2026-04-29 华发股份：年报点评报告：毛利率短期承压，资产减值拖累业绩 (国盛证券 金晶,周卓君)

●分析师认为，当前亏损系主动释放资产负债表压力，有利于长期高质量发展。公司具备国资背景、流动性充裕，且前期高毛利地块将进入结转期，对业绩形成托底。预计2026–2028年归母净利润分别为-29.7亿元、1.9亿元和5.9亿元，EPS分别为-1.08元、0.07元和0.21元，维持“买入”评级。

●2026-04-29 大悦城：2025年年报点评：毛利率有所提升，经营性业务稳健 (中信建投 竺劲)

●公司发布2025年年报，2025年公司实现收入308.9亿元，同比下降13.7%，归母净利润为亏损23.5亿元，较上年减亏6.3亿元。我们看好公司经营性业务稳健发展。维持公司盈利预测不变，预计2026-2028年EPS分别为0.03/0.09/0.10元。维持买入评级不变。

●2026-04-29 招商积余：2026年一季报点评：收入利润稳健增长，物管积极多元市拓 (银河证券 胡孝宇)

●公司收入利润均保持稳健增长。2026年1月-4月，公司持续市拓，并保持多元化的优势，布局住宅、医院、校园、写字楼、园区等多业态。基于此，我们维持公司2026-2028年归母净利润分别为9.77亿元、10.69亿元、11.63亿元的预测，对应EPS为0.93元/股、1.01元/股、1.10元/股，对应PE为10.92X、9.98X、9.17X，维持“推荐”评级。

●2026-04-29 华发股份：2025年年报点评：结算利润率下降与减值引致亏损，财务状况有所改善 (中信建投 竺劲)

●公司发布2025年年报，全年实现营业收入834.3亿元，同比增长38.9%；归母净亏损为95.0亿元，上年为实现归母净利润9.5亿元。我们预测2026-2028年公司EPS分别为-1.02/0.11/0.25元（原预测2026-2027年为0.38/0.40元），维持买入评级不变。

●2026-04-28 大悦城：购物中心客流和销售额持续高增，拿地力度较大 (开源证券 齐东,胡耀文)

●大悦城以二次元业态助力持有型物业品牌影响力持续提升，带来购物广场客流和销售额持续高增，且公司通过REIT回流现金并打通资产循环。考虑到未来公司仍有减值压力，我们下调2026-2027年盈利预测，同时新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为-5.8、2.8、9.9亿(原预测2026-2027年为8.7、15.2亿元)，EPS分别为-0.13、0.07、0.23元，当前股价对应2027-2028年PE估值分别为43.9、12.6倍；考虑到伴随地产行业基本面逐渐企稳，公司业绩有望迎来反转，维持“买入”评级。

●2026-04-28 保利发展：年报点评报告：计提减值拖累业绩，存量盘活持续推进 (国盛证券 金晶,肖依依)

●鉴于行业尚未企稳，分析师下调盈利预期，预计2026–2028年归母净利润分别为16亿、23亿和28亿元，对应EPS0.13/0.19/0.24元。当前股价对应2026年PE为42.7倍，P/B为0.4倍。基于其央企背景、核心土储质量及融资优势，维持“买入”评级。

●2026-04-28 苏州高新：2025年年报点评：投资收益增厚利润，园区产业转型提速 (东吴证券 姜好幸,刘汪)

●考虑地产结转仍有波动，产业园和投资收益逐步放量，我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为1.59/1.67/1.73亿元，对应PE分别为55.3/52.7/50.9倍。公司转型方向清晰，产业投资价值有望逐步释放，维持“买入”评级。

●2026-04-28 滨江集团：2025年报和2026年一季报点评：销售维持前列，投资区域聚焦 (银河证券 胡孝宇)

●公司2025年收入下滑，受到计提减值等因素的影响，归母净利润下降。公司销售金额维持行业前10，并位列民营企业第1；投资聚焦区域，深耕杭州；财务端债务结构合理，融资成本进一步降低，授信储备充足。基于此，我们预测公司2026-2028年归母净利润为23.96亿元、25.06亿元、25.86亿元，对应EPS为0.77元/股、0.81元/股、0.83元/股，对应PE为11.83X、11.31X、10.96X，维持“推荐”评级。

●2026-04-28 保利发展：2026年一季报点评：减值影响利润，拿地聚焦核心 (银河证券 胡孝宇)

●公司收入下滑，受到开发行业整体影响，毛利率和投资均承压，利润下滑幅度大于收入降幅。凭借聚焦核心的策略，公司2026年一季度实现销售均价提高，投资端持续聚焦核心，拿地质量高。财务稳健，杠杆水平下降，融资渠道通畅。基于此，我们维持公司2026-2028年归母净利润为17.25亿元、19.13亿元、21.14亿元的预测，对应EPS为0.14元/股、0.16元/股、0.18元/股，对应PE为40.12X、36.17X、32.72X，维持“推荐”评级。