神火股份(000933)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-12-22 神火股份：煤铝共振，如日方升 (信达证券 高升,刘波,李睿)

●总体上，我们判断铝行业仍处于景气上行周期：原料端成本回落与铝价高位运行形成的盈利剪刀差持续扩大，电解铝高盈利格局有望延续；叠加煤炭价格上涨推动煤炭业务盈利边际改善，公司较非煤铝企具备更强业绩弹性，配置价值显著，建议重点关注。截至12月19日，神火股份2025年PE为11.2倍，低于4家可比公司平均值13.3倍。截至12月19日收盘价，我们预测公司2025-2027年归属于母公司的净利润分别为53、62、68亿元；对应PE为11.2x、9.6x、8.7x。首次覆盖给予公司“买入”评级。

●2025-10-26 神火股份：云南丰水期叠加铝价上行驱动，Q3业绩环比提升 (兴业证券 李怡然,汤璐阳)

●随着电解铝行业延续高景气以及氧化铝价格回落至低位，公司电解铝业务盈利能力有望维持较高水平。同时反内卷政策下煤炭价格企稳回升，公司煤炭盈利有望迎来修复。公司维持稳定盈利的同时，有望逐步提高分红水平并改善资产负债表，2024年公司分红比例已提升至41.78%。根据公司年报指引，2025年公司计划生产铝产品170万吨，商品煤720万吨，炭素产品66万吨，铝箔13.50万吨，冷轧产品21.50万吨，自供电量98亿度，实现产销平衡。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为53.57、63.31、68.03亿元，EPS分别为2.38、2.81、3.02元，10月24日收盘价对应PE分别为10.1、8.5、8.0倍，维持“增持”评级。

●2025-10-24 神火股份：Q3电解铝利润弹性充分释放、煤炭板块筑底回升 (开源证券 张绪成,程镱)

●考虑到Q2盈利已现拐点，且新疆80万千瓦绿电将于年内并网进一步降本、电池箔新产能加速释放，由于下半年以来煤炭反弹幅度略低于预期，因此，我们下调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为58/64.35/69.75亿元(原值58.1/64.6/70.1亿元)，同比+34.7%/+10.9%/+8.4%；EPS为2.58/2.86/3.1元，对应当前股价PE为9.3/8.4/7.7倍。公司电解铝业务盈利能力强劲，煤炭业务盈利复苏，长期成长性与配置价值凸显，维持“买入”评级。

●2025-10-23 神火股份：Q3业绩同环比双增，看好煤铝价上涨 (国投证券 贾宏坤,周古玥)

●我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为413.4、429.8、437.3亿元，实现净利润51.1、60.5、63.7亿元，对应EPS分别为2.27、2.69、2.83元/股，目前股价对应PE为10.2、8.6、8.2倍，公司维持“买入-A”评级，6个月目标价维持26.6元/股，对应25年PE约12倍。

●2025-10-22 神火股份：2025Q3点评：Q3业绩表现亮眼、报表质量改善，期待旺季煤铝双飞 (西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●前三季度实现营收310.05亿元，同比增长9.50%；归母净利润34.90亿元，同比下降1.38%；扣非后归母净利润为35.79亿元，同比增长4.87%。我们预计2025-2027公司EPS分别为2.41、2.67、2.96元，PE分别为10、9、8倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:有色金属

●2026-03-24 赤峰黄金：年报点评：金价高位运行驱动业绩再创新高 (联储证券 李纵横)

●基于公司2025年业绩表现及2026年业务指引，结合对国际金价走势的判断，我们预计公司2026-2028年分别实现营业收入176.72亿元、195.42亿元、221.87亿元；实现归母净利润60.48亿元、70.22亿元、83.62亿元；对应EPS分别为3.18元、3.70元、4.40元。以2026年3月23日收盘价计算，对应PE分别为11.54倍、9.94倍、8.35倍。综合考虑公司经营表现及中长期金价趋势，维持“增持”评级。

●2026-03-23 赤峰黄金：年报点评报告：金价驱动业绩增长，筹划重大股权变更 (国盛证券 张航,王瀚晨)

●基于金价上涨预期，分析师预测公司2026-2028年的营业收入和归母净利润将持续增长，对应PE分别为15.1、13.4和12.9倍。维持“买入”评级。然而，报告也指出项目投产不及预期、金属价格波动以及测算误差等潜在风险，提醒投资者注意。

●2026-03-23 紫金矿业：2025年年报点评：金铜锂三轮驱动进阶，抗周期属性与成长力双强化 (西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●2025年公司实现营收3490.79亿元，同增14.96%；归母净利润517.77亿元，同增61.55%，其中25Q4实现营收948.80亿元，同增29.54%；归母净利润139.14亿元，同增80.86%。我们预计2026-2028年公司EPS分别为3.12、3.65、4.06元，PE分别为10、8、8倍，维持“买入”评级。

●2026-03-23 赤峰黄金：2025年年报点评：瓦萨产量影响利润，公司未来增量可期 (国联民生证券 邱祖学)

●考虑公司引入业内优质龙头，未来增量可期，我们预计2026-2028年公司营收172.37/208.98/238.11亿元，归母净利54.77/67.35/76.44亿元，对应3月23日收盘价PE分别为13/10/9X，维持“推荐”评级。

●2026-03-22 紫金矿业：年报点评：业绩表现亮眼，铜金锂三大业务板块同步快速拓展 (国信证券 刘孟峦,杨耀洪)

●预计公司2026-2028年营收为5115/5483/5663(原预测4257/4456/-)亿元，同比增速46.5%/7.2%/3.3%；归母净利润为844.17/997.32/1063.83(原预测635.59/698.64/-)亿元，同比增速63.0%/18.1%/6.7%；摊薄EPS为3.17/3.75/4.00元，当前股价对应PE为10.0/8.4/7.9X。公司是国内有色上市公司核心标的，矿产资源储量丰富，国际化进程不断加快，核心矿种实现多元化布局，中长期成长路径明确，未来有望跻身全球超一流国际矿业企业，维持“优于大市”评级。

●2026-03-22 紫金矿业：年报点评报告：金铜与多金属共振，向超一流国际矿业巨头迈进 (国盛证券 张航,王瀚晨)

●考虑2026年金属价格上涨，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为4756/4922/5199亿元，归母净利润分别为722/763/855亿元，对应PE分别为11.7/11.0/9.8倍。维持“买入”评级。

●2026-03-22 山金国际：金价上行+成本优化，2025年归母净利同增37% (华安证券 许勇其,黄玺)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为50.15/69.52/85.63亿元，对应PE为16/12/9倍，维持“买入”评级。山金国际2025年实现营收170.99亿元，同比+25.86%；实现归母净利润29.72亿元，同比+36.75%。单25Q4实现营收21.03亿元，同比+38.88%，环比-63.43%；实现归母净利润5.12亿元，同比+14.89%，环比-40.72%。

●2026-03-22 赤峰黄金：年报点评：黄金价格提升助公司盈利弹性释放 (华泰证券 李斌)

●我们看好黄金的危机对冲属性，考虑金价在长期的上行趋势，且公司扩产计划明晰，上调盈利预测，测算公司2026-2028年EPS分别为2.60/3.14/4.17元，26/27年较前值上调14.04%/10.18%。可比公司2026年Wind一致预期PE均值为18.68X，考虑公司盈利稳定性较强，给予公司2026年20.55XPE，目标价53.42元(前值36.34元，基于2025年PE21.76X)，维持“买入”评级。

●2026-03-22 紫金矿业：2025年年报点评：业绩续创新高，增量项目成长可期 (银河证券 华立,孙雪琪)

●伴随铜金价格上行，以及公司各重点项目有序推进，我们预计公司2026-2028年实现归母净利843、997、1171亿元，同比+63%、+18%、+18%，当前股价对应PE为10、8、7x，维持“推荐”评级。

●2026-03-21 宏桥控股：2025年年报点评：资产重组完成，电解铝景气度向上 (国海证券 陈晨,王璇)

●预计公司2026-2028年营业收入分别为1727/1804/1870亿元，归母净利润分别为324.9/374.9/418.2亿元，同比+82%/+15%/+12%；EPS分别为2.49/2.88/3.21元，对应当前股价PE为10.83/9.38/8.41倍。公司在2025年完成资产重组，成为行业领先的一体化大型铝企，受益铝行业高景气，公司资金充裕，具备高分红条件，首次覆盖，给予“买入”评级。