中钢国际(000928)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-04-28 中钢国际：2024年毛利率大幅提升，经营性现金流改善 (国投证券 董文静)

●公司是全球优质的冶金工程领域全过程服务商，低碳冶金技术行业领先，为首批国内出海的冶金工程龙头企业，海外项目执行管理经验丰富，海外业务快速发展。加入宝武集团有望赋能低碳技术提升、项目资源和国际化经营。目前在手订单充裕，盈利能力明显改善，海外业务占比提升，均为未来业绩释放奠定基础，公司多年实施高分红政策，长期股东回报优势突出。预计2025-2027年公司营业收入分别为191.89亿元、205.44亿元和219.34亿元，分别同比增长8.7%、7.1%和6.8%，归母净利润分别为9.14亿元、9.95亿元和10.76亿元，分别同比增长9.4%、8.9%和8.2%，动态PE分别为10.4倍、9.5倍和8.8倍。给予“买入-A”评级，6个月目标价7.64元，对应2025年PE为12倍。

●2025-04-24 中钢国际：年报点评：毛利率大幅提升，现金流显著改善 (华泰证券 方晏荷,黄颖,王玺杰,樊星辰)

●考虑到公司海外订单占比持续提升，相比国内项目，海外项目执行周期较长，收入转化较慢，我们调整公司2025-2027年归母净利润分别为8.78/9.25/9.69亿(前值25-26年为9.73/10.71/-亿，变化-9.7%/-13.7%/-)。可比公司25年Wind一致预期PE均值为14倍，给予公司25年14倍PE，目标价8.57元(前值8.82元，对应25年可比均值13xPE)，维持“买入”评级。

●2025-04-24 中钢国际：年报点评报告：25Q1业绩稳健增长，毛利率同比改善明显 (天风证券 鲍荣富,王涛,王雯)

●2024年公司拟派发现金分红4.3亿，分红比例51%，股息率为4.72%，高分红提升投资回报。考虑到国内需求仍承压以及海外局势的不确定性，我们预计公司25-27年归母净利润9.65、11.2、12.8亿(25、26年前值预测为10.1、11.5亿)，对应PE为9.4、8.1、7.1倍，维持“买入”评级。

●2025-04-24 中钢国际：24年报&25Q1季报点评：毛利率提升带动利润增长，现金流改善 (东方财富证券 王翩翩,郁晾,姚旭东)

●首次覆盖，我们预计2025-2027年公司归母净利润为9.22/10.19/10.80亿元，同比增长10.34%/10.52%/6.08%，对应2025年4月24日收盘价为10.10/9.14/8.62倍PE。给予“增持”评级。

●2025-04-24 中钢国际：盈利能力显著提升，海外业务表现亮眼 (银河证券 龙天光,张渌荻)

●归母净利润稳健增长，一季度新签国内项目增速较快。公司2024年实现营业收入176.47亿元，同比减少33.1%；归母净利润8.35亿元，同比增长9.69%，扣非后归母净利润7.47亿元，同比增长19.01%。2024年，公司共计新签工程项目合同金额196.70亿元，同比增长2.12%，其中国外项目合同金额162.68亿元，同比增长54.17%。2025Q1，公司实现营业收入35.19亿元，同比减少28.21%，归母净利润2.32亿元，同比增长7.78%，扣非后归母净利润2.31亿元，同比增长9.25%。2025Q1，公司新签合同额39.79亿元，同比减少33.87%，其中国内项目合同金额20.67亿元，同比增长169.14%。预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.75、9.24、9.86亿元，分别同比+4.75%/+5.59%/+6.77%，对应P/E分别为10.38/9.83/9.21x，维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:土木工程

●2025-05-18 中国化学：如何看中国化学己二腈项目的盈利空间？ (国盛证券 何亚轩,程龙戈,廖文强)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为64/73/81亿，同比增长12.7%/13.4%/11.2%，当前股价对应PE分别为7.5/6.6/6.0倍。考虑到公司实业项目后续业绩弹性较大、海外大单加快执行、受益煤化工投资提速，且盈利质量高、现金流充裕，分红具备提升潜力，当前持续重点推荐！

●2025-05-13 中国电建：收入增长有韧性，负债率提升 (国联民生证券 武慧东,朱思敏)

●考虑宏观投资节奏影响等，调整盈利预测。我们预计公司2025-2027收入yoy分别+8%/+10%/+10%至6,852/7,545/8,267亿，归母净利yoy分别为+10%/+9%/+8%至132/143/155亿。公司坚定推进电力投资与运营战略转型，效果正逐步显现；重点聚焦水、能、城、数四大领域，产业融合联动效果值得期待。现价对应2025年PE约6.3x，估值处于历史底部区域，维持“买入”评级。

●2025-05-13 中国化学：2024年业绩稳增长，化学工程毛利率改善 (国联民生证券 武慧东,朱思敏)

●地方政府资金偏紧，我们预计公司2025-2027年营业收入分别1,963/2,079/2,206亿元，分别yoy+6%/+6%/+6%，归母净利润分别62/67/72亿元，分别yoy+9%/+8%/+7%，EPS分别为1.02/1.10/1.18元。受益于化学工程快速增长以及实业新材料持续放量，公司业绩有望持续增长，维持“买入”评级。

●2025-05-13 中国能建：Q1增长稳健，现金流同比改善 (国联民生证券 武慧东,朱思敏)

●现价对应2025年PE约10.1x。公司作为能源基建“国家队”，氢能/储能等新兴业务不断开花结果，“四大转型”持续深化，前景可期。经营质量稳步提升，重视股东回报(如2024年分红比率同比提升5.6pct至19.2%)，维持“买入”评级。

●2025-05-13 东华科技：业绩如期较快增长，环境和基建合同靓丽 (银河证券 龙天光,张渌荻)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.98/5.65/6.21亿元，同比+21.32%/+13.55%/+9.88%，对应P/E分别为14.15/12.47/11.34倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2025-05-12 中国建筑：Q1增长韧性凸显，持续巩固现金流 (国联民生证券 武慧东,朱思敏)

●维持前期盈利预测，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为2.32/2.47/2.67万亿元，分别yoy+6.2%/+6.3%/+8.2%；归母净利润分别为498/527/571亿元，分别yoy+7.8%/+5.9%/+8.4%。公司在房建、基建、地产开发等领域均为我国最有影响力的龙头企业之一，经营质量持续提升，重视股东回报。现价对应2025年PE约4.6x，对应2025年股息率5.2%(假设分红率与2024年持平)，估值有吸引力，维持“买入”评级。

●2025-05-12 陕建股份：减值增加致业绩承压，省外新签合同增速快 (银河证券 龙天光,张渌荻)

●公司发布2024年年报和2025年一季报。预计公司2025-2027年归母净利润分别为30.81、32.71、35.25亿元，分别同比+4.11%/+6.14%/+7.76%，对应P/E分别为4.73/4.46/4.14x，维持“推荐”评级。

●2025-05-11 天海防务：毛利率显著提升，深海产品景气向上 (华泰证券 倪正洋,杨云逍)

●我们下调公司25-26年归母净利润(5.5%，1.6%)至1.90/2.49亿元，预计27年归母净利润为2.87亿元。下调主要系出于公司运输船及军工等高毛利率业务收入确认时点的不确定性，审慎性降低公司毛利率。可比公司25年Wind一致预期PE均值为39倍。考虑造船高端化、大型化趋势下，公司船舶设计研发龙头优势凸显，给予25年65倍PE，给予目标价为7.15元(前值4.32元，对应24PE48倍)。

●2025-05-10 上海港湾：年报点评报告：25Q1业绩显著恢复，全年有望维持较快增速 (国盛证券 何亚轩,程龙戈,李枫婷)

●根据2024年报情况，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.6/2.9/3.3亿元，同比增长180%/13%/13%，EPS分别为1.05/1.19/1.34元/股，当前股价对应PE分别为20/18/16倍，维持“买入”评级。

●2025-05-08 上海港湾：地基桩基隐形冠军，2025Q1业绩增速快 (银河证券 龙天光,张渌荻)

●2025Q1业绩实现较快增长，回款有所改善。2024年，公司实现营业收入12.97亿元，同增1.57%。其中，地基处理收入8.24亿元，同降16.94%；桩基工程收入4.3亿元，同增55.1%。预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.01/2.18/2.34亿元，同比+117.32%/+8.50%/+7.33%，对应P/E分别为25.19/23.22/21.63倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。