中钢国际(000928)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-04-28 中钢国际：2024年毛利率大幅提升，经营性现金流改善 (国投证券 董文静)

●公司是全球优质的冶金工程领域全过程服务商，低碳冶金技术行业领先，为首批国内出海的冶金工程龙头企业，海外项目执行管理经验丰富，海外业务快速发展。加入宝武集团有望赋能低碳技术提升、项目资源和国际化经营。目前在手订单充裕，盈利能力明显改善，海外业务占比提升，均为未来业绩释放奠定基础，公司多年实施高分红政策，长期股东回报优势突出。预计2025-2027年公司营业收入分别为191.89亿元、205.44亿元和219.34亿元，分别同比增长8.7%、7.1%和6.8%，归母净利润分别为9.14亿元、9.95亿元和10.76亿元，分别同比增长9.4%、8.9%和8.2%，动态PE分别为10.4倍、9.5倍和8.8倍。给予“买入-A”评级，6个月目标价7.64元，对应2025年PE为12倍。

●2025-04-24 中钢国际：年报点评：毛利率大幅提升，现金流显著改善 (华泰证券 方晏荷,黄颖,王玺杰,樊星辰)

●考虑到公司海外订单占比持续提升，相比国内项目，海外项目执行周期较长，收入转化较慢，我们调整公司2025-2027年归母净利润分别为8.78/9.25/9.69亿(前值25-26年为9.73/10.71/-亿，变化-9.7%/-13.7%/-)。可比公司25年Wind一致预期PE均值为14倍，给予公司25年14倍PE，目标价8.57元(前值8.82元，对应25年可比均值13xPE)，维持“买入”评级。

●2025-04-24 中钢国际：年报点评报告：25Q1业绩稳健增长，毛利率同比改善明显 (天风证券 鲍荣富,王涛,王雯)

●2024年公司拟派发现金分红4.3亿，分红比例51%，股息率为4.72%，高分红提升投资回报。考虑到国内需求仍承压以及海外局势的不确定性，我们预计公司25-27年归母净利润9.65、11.2、12.8亿(25、26年前值预测为10.1、11.5亿)，对应PE为9.4、8.1、7.1倍，维持“买入”评级。

●2025-04-24 中钢国际：24年报&25Q1季报点评：毛利率提升带动利润增长，现金流改善 (东方财富证券 王翩翩,郁晾,姚旭东)

●首次覆盖，我们预计2025-2027年公司归母净利润为9.22/10.19/10.80亿元，同比增长10.34%/10.52%/6.08%，对应2025年4月24日收盘价为10.10/9.14/8.62倍PE。给予“增持”评级。

●2025-04-24 中钢国际：盈利能力显著提升，海外业务表现亮眼 (银河证券 龙天光,张渌荻)

●归母净利润稳健增长，一季度新签国内项目增速较快。公司2024年实现营业收入176.47亿元，同比减少33.1%；归母净利润8.35亿元，同比增长9.69%，扣非后归母净利润7.47亿元，同比增长19.01%。2024年，公司共计新签工程项目合同金额196.70亿元，同比增长2.12%，其中国外项目合同金额162.68亿元，同比增长54.17%。2025Q1，公司实现营业收入35.19亿元，同比减少28.21%，归母净利润2.32亿元，同比增长7.78%，扣非后归母净利润2.31亿元，同比增长9.25%。2025Q1，公司新签合同额39.79亿元，同比减少33.87%，其中国内项目合同金额20.67亿元，同比增长169.14%。预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.75、9.24、9.86亿元，分别同比+4.75%/+5.59%/+6.77%，对应P/E分别为10.38/9.83/9.21x，维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:土木工程

●2025-04-30 东华科技：季报点评：Q1营收稳健增长，扣非业绩增速亮眼 (国盛证券 何亚轩,程龙戈)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.0/6.5/7.9亿元，同增23%/29%/22%，EPS分别为0.71/0.92/1.12元/股，当前股价对应PE分别为14.1/10.9/9.0倍，维持“买入”评级。

●2025-04-30 中国铁建：季报点评：Q1业绩延续承压，现金流有所改善 (国盛证券 何亚轩,程龙戈,李枫婷)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为215/216/219亿元，同比-3.4%/+0.7%/+1.3%，EPS分别为1.58/1.59/1.61元/股，当前股价对应PE分别为5.0/5.0/4.9倍，维持“买入”评级。

●2025-04-30 四川路桥：业绩稳中有进，政策加持下基建业务有望延续高景气 (华源证券 王彬鹏,戴铭余,郦悦轩)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为84/94/105亿元，同比增速分别为+15.87%/+12.58%/+11.22%，当前股价对应的PE分别为9.29/8.25/7.42倍。考虑到区域基建高景气度有望带动业务持续增长，同时公司订单储备充足，有望支撑盈利能力稳步提升，维持“买入”评级。

●2025-04-30 隧道股份：营收利润同比收缩，毛利率水平有所提升 (开源证券 齐东,胡耀文)

●公司整体业务经营维持稳健，投资业务蓬勃开展。我们维持2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为32.2、33.1、32.9亿元，EPS分别为1.02、1.05、1.05元，当前股价对应PE分别为6.0、5.8、5.9倍，维持“买入”评级。

●2025-04-30 中国化学：年报点评报告：Q1业绩增长超预期，实业板块盈利有望改善 (国盛证券 何亚轩,程龙戈,李枫婷)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为64/73/81亿，同比增长12.7%/13.4%/11.2%，EPS分别为1.05/1.19/1.32元/股，当前股价对应PE分别为7.1/6.2/5.6倍，维持“买入”评级。

●2025-04-30 中国核建：年报点评：核电延续高景气，毛利率同比提升 (华泰证券 方晏荷,黄颖,王玺杰,樊星辰)

●考虑工民建业务订单下滑，我们下调公司工民建业务收入假设，预测公司25-27年归母净利为23.5/28.2/32.4亿元(前值25.5/30.4/-亿元，下调8%/7%)。采用分部估值法，25年核电/工民建可比公司一致预期均值15.4x/6.0xPE(前值15.6x/6.0x)，给予核电工程25年20.0亿归母净利15.4xPE(前值25年19.0亿，15.6x)，给予工民建及其他业务25年3.5亿归母净利5.0xPE(前值25年6.5亿，5.0x)。综合两块业务，给予公司25年目标市值326亿元，目标价10.81元(前值10.93元)，维持“买入”。

●2025-04-30 中国中铁：短期盈利承压，境外布局打开新空间 (华源证券 王彬鹏,戴铭余,郦悦轩)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为287/297/309亿元，同比增速分别为+2.88%/+3.70%/+3.94%，当前股价对应的PE分别为4.78/4.61/4.43倍。考虑公司在铁路、公路、城市轨交等基础设施建设领域的龙头地位，以及境外市场的持续拓展，维持“买入”评级。

●2025-04-30 中国电建：营业收入同比增长，新能源业务进展强势 (开源证券 齐东,胡耀文)

●中国电建发布2024年年度报告，公司营业收入同比增长，归母净利润有所下滑，毛利率水平维持稳定，公司筑牢传统业务基建工程优势的同时，围绕新能源电力打造第二成长曲线。由于公司传统业务规模呈现缩减趋势，业务结构将逐步调整，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为141.3、152.1、159.5亿元(2025-2026年原值161.7、180.2亿元)，EPS分别为0.82、0.88、0.93元，当前股价对应PE分别为5.9、5.5、5.2倍，公司各项业务运行稳健，新能源业务有望进一步助力业绩增长，维持“买入”评级。

●2025-04-30 四川路桥：季报点评：一季度生产经营重回正轨，股权回购提振信心 (天风证券 鲍荣富,王涛,任嘉禹)

●我们预计25-27年归母净利润分别为81、88、96亿元，同比分别+12%、+9%、+9%，按照60%现金分红比例计算，对应当前市值的股息率分别为6.3%、6.8%、7.4%，建议持续关注公司中长期投资价值，维持“买入”评级。

●2025-04-30 山东路桥：季报点评：Q1业绩稳健，现金流显著改善 (华泰证券 方晏荷,黄颖,王玺杰,樊星辰)

●维持公司2025-2027年归母净利润预测为23.6/24.0/24.6亿元。可比公司25年Wind一致预期PE均值为6.0倍，给予公司25年6.0倍PE，调整目标价至9.06元(前值8.76元，对应25年可比均值5.8xPE)，维持“买入”评级。