兰州黄河(000929)盈利预测

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2025-04-30 贵州茅台：抢抓开门红，同心谋转型 (信达证券 赵丹晨)

●在行业集体面临压力的情况下，公司携手经销商一同加快解决供需适配问题，构建更具韧性的渠道生态，坚守长期主义与可持续发展。我们预计，公司2025-2027年摊薄每股收益分别为75.12元、81.94元、89.25元，维持对公司的“买入”评级。

●2025-04-30 贵州茅台：2025年一季报点评：节奏得当，开局顺利 (东吴证券 苏铖,孙瑜)

●公司发布2025一季报。25Q1实现总营收514.4亿元，同比+10.7%，实现营收506.0亿元，同比+10.5%；归母净利润268.5亿元，同比+11.6%。参考2025年经营目标，我们维持2025~27年归母净利润预测为932、1009、1103亿元，同比+8%、+8%、+9%，当前市值对应PE为21、19、18x，维持“买入”评级。

●2025-04-30 山西汾酒：2024年报及2025一季报点评：步稳行健，笃志进取 (东吴证券 苏铖,孙瑜)

●2024年度公司分红率提升至60%，强化股东回报，龙头底色更足，对应24股息率达3.0%。考虑宏观需求复苏进程缓和，我们调整2025-26年归母净利润预测至135、154亿元(前值为135、156亿元)，同比+10%、14%，更新2027年归母净利润预测为181亿元，同比+18%，当前市值对应2025-27年PE为18/16/14X，维持“买入”评级。

●2025-04-30 迎驾贡酒：2024Q4+2025Q1中低档酒降速调整，省内洞藏系列势能延续 (国信证券 张向伟)

●2025年白酒整体消费需求退频降次，公司以保证市场良性发展为第一要义，推动产品结构升级、渠道精益化管理，主动适应外部环境的变化，保证长期发展势能，下调此前收入及净利润预测并引入2027年预测，预计2025-2027年公司收入74.00/78.60/84.49亿元，同比+0.8%/+6.2%/+7.5%(前值25/26年收入+13.0%/+15.2%)；归母净利润26.24/28.30/31.06亿元，同比+1.3%/+7.8%/+9.8%(前值25/26年净利润+16.3%/+19.1%)，当前股价对应25/26年14.9/13.8倍P/E。2024年公司现金分红率46.4%，该水平对应2025年3.1%股息率，维持“优于大市”评级。

●2025-04-30 山西汾酒：业绩符合预期，精准营销持续赋能 (东北证券 李强,丁敏明)

●预计公司2025-2027年EPS为11.41/12.68/14.11元，对应PE为18X/16X/14X，维持“买入”评级。

●2025-04-30 贵州茅台：2025年一季报点评：顺利实现开门红，增长势能延续 (东莞证券 黄冬祎)

●预计公司2025/2026年每股收益分别为74.63元和81.57元，对应PE估值分别为21倍和19倍。作为白酒行业龙头，公司2025年拟进一步优化产品与渠道结构，加大酱香酒费用投放，经营有望行稳致远维持对公司的“买入”评级。

●2025-04-30 百润股份：2024年年报及2025年一季报点评：预调鸡尾酒需求仍较疲软，威士忌业务有望提供新增长动能 (光大证券 陈彦彤,汪航宇,聂博雅)

●考虑到预调鸡尾酒需求仍较疲软，威士忌产品上市后市场投放费用较多，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测分别至8.09/9.40亿元(较前次分别下调13%/12%)，引入2027年归母净利润预测为11.05亿元。折合2025-2027年EPS分别为0.77/0.90/1.05元，当前股价对应2025-2027年PE分别为34x/29x/25x。中长期看，预调鸡尾酒行业景气度仍在，随着消费力的逐步修复，行业有望恢复较快增长态势，公司作为龙头有望受益于行业景气度回升，我们维持“增持”评级。

●2025-04-30 贵州茅台：2025Q1收入同比增长10.7%，销售收现表现较好 (国信证券 张向伟)

●2025Q1顺利完成开门红，全年达成9%收入增长目标确定性较强。我们预计全年产品、渠道延续第一季度的结构，1)茅台酒增量集中在多规格飞天、文创IP类产品，通过多元渠道协同触达消费者，核心是拓展消费客群、创新消费场景；2)系列酒积极增投市场费用，聚焦大单品，王子酒预计增速超过30%，茅台1935市场积极性提升、动销表现好，推出不同规格和IP联动满足不同场景需求。维持盈利预测不变，预计2025-2027年公司营业总收入1907.5/2070.7/2236.6亿元，同比+9.5%/+8.6%/+8.0%，预计归母净利润942.7/1027.7/1116.8亿元，同比+9.3%/+9.0%/+8.7%，当前股价对应20.6/18.9倍25/26年PE，维持“优于大市”评级。

●2025-04-30 迎驾贡酒：2024年年报及2025年一季报点评：省外普酒承压，Q1净利率创新高 (民生证券 王言海,孙冉)

●洞藏梯次升级趋势延续，品牌认可度持续提升，短期省外市场中低档普酒缩量承压，伴随省内竞争加剧，未来关注酒厂政策力度边际调整，以释放渠道回款积极性。预计公司25-27年归母净利润26/28/30亿元，同比1.7%/5.9%/8.8%，当前股价对应PE分别为13/13/12倍，维持“推荐”评级。

●2025-04-30 今世缘：2024年报及2025年一季报点评：24年稳健收官，25年务实进取 (东吴证券 苏铖,郭晓东)

●25Q1延续韧性增长，全年规划总营收同比增长5%-12%，经营节奏务实进取。参考25Q1报表节奏，我们更新2025-2026年归母净利润预测为36.8、41.0亿元(前值40.3、48.0亿元)，新增2027年归母净利润预测为45.4亿元，当前市值对应2025-27年PE为15.7、14.1、12.7X，维持“买入”评级。