华联股份(000882)盈利预测

◆研报摘要◆

●2016-12-30 华联股份：设立产业并购基金，股权投资再发力 (民生证券 马科)

●公司积极推行轻资产战略，定增引入中信产业基金后有望借其项目资源优势开展优质股权投资。我们认为投资集成电路产业有望为公司带来新盈利增长点，预计2016-2018年EPS为0.08/0.16/0.23元，对应PE为56/28/20倍，维持“强烈推荐”评级。

●2016-12-01 华联股份：联中信运作资本，育特色购物中心 (民生证券 马科)

●公司发力打造体验式购物中心，积极推行轻资产战略，定增引入中信产业基金后有望借其项目资源优势开展主业关联业态的投资，培育新盈利增长点。预计2016-2018年EPS为0.08/0.16/0.23元，对应PE为51/26/19倍，维持“强烈推荐”评级。

●2016-08-17 华联股份：2016半年度财报点评：轻资产运营稳步推进，物业处置贡献业绩 (东兴证券 徐昊)

●社区购物中心顺应零售业态的发展趋势，公司所为A股唯一的社区购物中心运营商，将会持续享受业态升级红利。公司发展战略清晰，随着轻资产运营战略的持续推进和引入中信产业基金，公司业绩扭亏可期。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.16元、0.22元和0.25元，对应PE分别为25.5、18.8、16.1倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

●2016-05-09 华联股份：拟设珠海子公司，持续发力股权投资 (民生证券 马科)

●本次设立子公司进一步彰显了公司寻求优质股权投资项目的决心。定增引入中信产业基金后，公司有望借其项目资源优势加快对外投资步伐，培育新利润增长点。我们看好公司轻资产战略的进一步推进，预计2016-2018年EPS为0.16元、0.23元、0.32元，维持“强烈推荐”评级。

●2015-02-17 华联股份：社区购物中心运营商，并向轻资产模式转型，彰显中国商业经营新方向 (海通证券 汪立亭,李宏科)

●预计公司2014-2016年归属净利各为7636万元、5.06亿元和3.28亿元，同比增16.19%、562.9%和-35.16%，EPS各为0.03元、0.23元和0.15元；当前3.62元股价对应2014-2016年PE各约105.5倍、15.9倍和24.6倍。公司较多自有物业和具备良好的物业价值变现机制，按RNAV估值给以目标价4.81元；考虑到公司作为国内唯一专业于购物中心运营的上市公司具有稀缺性、购物中心社区化的良好发展前景、公司较强的运营能力和可能的海外资本运作空间，给以2015年20倍PE，对应目标价4.55元(但公司每年会否出售门店转为委托运营以及由此带来的投资收益，仍具一定不确定性)。首次给以“增持”的投资评级。

◆同行业研报摘要◆行业:商务服务

●2024-10-30 科锐国际：24Q3点评：灵活用工增长提速，猎头重回正增长 (信达证券 范欣悦)

●24Q3灵活用工增长提速，猎头重回正增长，扣非后净利润重回正增长，呈现边际改善的趋势，建议关注业务边际改善带来的业绩弹性。我们调整24-26年归母净利润预测至1.98/2.41/2.80亿元，当前股价对应估值为20x/16x/14x，维持“增持”评级。

●2024-10-30 科锐国际：Q3单季度猎头收入转增，扣非持续改善 (财通证券 刘洋)

●公司作为我国灵活用工领域龙头，通过深挖头部客户业务需求及建设数字平台扩大服务半径，受用工市场需求疲软影响，短期业绩承压，待市场转暖后业绩有望恢复。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.00/2.33/2.70亿元，对应当前PE分别为20x/17x/14x，维持“增持”评级。

●2024-10-30 米奥会展：三季度业绩符合预期，看好外展龙头长期成长 (华西证券 许光辉,徐晴)

●鉴于地缘政治、全球宏观经济等因素为我国出口带来的不确定性以及公司处在专业化改革初期仍需要一定的成本费用投入，我们下调之前的盈利预测，我们预计公司24-26实现收入分别为9.78、13.45、16.3亿元(原预测为10.8、13.6、16.4亿元，归母净利润分别为2.1、3.0、3.8亿元(原预测为2.5、3.3、4.1亿元)，EPS分别为0.92/1.30/1.65元(原预测为1.09/1.42/1.78元)。参考2024年10月29日收盘价19.85元/股，对应最新PE分别为22x/15x/12x，维持公司“增持”评级。

●2024-10-30 分众传媒：2024Q3业绩点评：强顺周期属性，高分红稳健标的 (国海证券 方博云,杨仁文)

●我们看好梯媒品牌广告的长期价值，公司作为线下品牌广告的龙头，未来将维持高分红，业绩兼具韧性和弹性。基于此，我们预计2024-2026年公司营业收入130.72/140.40/149.85亿元，归母净利润53.48/58.12/61.87亿元，对应PE为20/19/18X，维持“买入”评级。

●2024-10-29 分众传媒：2024年三季报业绩点评：业绩稳健增长，AI赋能数智营销 (银河证券 岳铮)

●我们认为，公司核心业务稳步前进，业绩增长确定性高，同时AI等相关技术的应用有望在长线助力公司提升经营效率，实现降本增效。预计公司2024-2026年归母净利润分别为53.05/58.29/63.48亿元，对应PE为20x/19x/17x，维持“推荐”评级。

●2024-10-29 北京人力：2024年三季报点评：24Q3业绩超预期，费率管控良好净利率改善 (民生证券 刘文正,饶临风,周诗琪)

●虽然招聘行业自2023年年初以来相对较为低迷，行业压力较大，但公司坚持深耕人力资源服务主业，持续推动外包业务专业化发展，不断加强产品专业化能力建设，优化健全大客户服务和管理机制，有序推动数字化转型升级，着力健全风险管理机制，多措并举落实降本增效，保障业务平稳较快发展，为2024年全年经营目标的实现奠定了坚实的基础。我们预计2024-2026年公司归母净利润各8.37/9.68/11.06亿元，以10月28日收盘价为参考，对应PE分别为14X/12X/10X，维持“推荐”评级。

●2024-10-29 分众传媒：业绩稳健增长，梯媒龙头趋势延续 (万联证券 夏清莹,李中港)

●根据公司2024年三季报披露情况，公司营收及利润端增速有所放缓，但倚靠广告点位优势及梯媒市场龙头地位，Q4表现可期，我们预计2024-2026年公司实现营业收入128.75/140.20/153.21亿元，归母净利润分别为53.18/58.09/63.17亿元，EPS分别为0.37/0.40/0.44元，对应10月28日收盘价，PE分别为20.37X/18.65X/17.15X，维持“增持”评级。

●2024-10-29 北京人力：2024年三季报点评：24Q3业绩超预期，期间费用率持续优化 (东方财富证券 劉嘉仁,李旭东)

●公司深耕人力资源服务主业，核心外包业务渗透率持续提升，同时国际化布局进一步加强全球业务协同。我们预计2024-2026年收入各440.7/505.7/576.9亿元；归母净利润8.81/9.81/11.17亿元；EPS分别为1.56/1.73/1.97元；对应PE分别为13/11/10倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2024-10-29 北京人力：Q3业绩增长好于预期，人服龙头韧性凸显 (招商证券 丁浙川,李秀敏,潘威全)

●北京人力作为国内人力资源行业龙头公司，兼具国企背景&先发优势，品牌、现金流、经营合规性等综合优势突出。随着Q3国内人力资源行业招聘需求逐步修复，公司经营表现稳中向好。长期来看，目前人服行业渗透率及集中度均较低，随着板块景气度逐渐回暖，公司依靠其国企背景、先发优势及全国布局不断增强核心竞争力，有望持续享有行业增长红利。预计公司2024-2025年实现归母净利润8.8/9.7/10.6亿元，维持“强烈推荐”评级。

●2024-10-29 北京人力：三季度盈利能力改善明显，期待用工需求进一步回暖 (国信证券 曾光,钟潇,张鲁)

●综合考虑目前企业用工意愿处低位的现状，我们下调2024-2026年收入预测至449/524/612亿元(调整幅度-1.1%/-1.6%/-1.3%)，跟随下调归母净利润预测至8.57/9.76/10.99亿元(调整幅度-8.4%/-8.4%/-8.2%)，当前股价对应PE为12.4/10.9/9.7x。受外部经营环境影响，上半年公司经营尤其是利润端表现呈现一定压力(2024H1归母净利润同比-13%)，股价表现也随之走低。但三季度以来公司内部推行降本增效，季度盈利能力边际改善显著，且核心大客户补贴也顺利到位，再度印证了公司“国企的资源获取优势与外企合资市场化机制”的核心竞争力。综合考虑公司现阶段估值性价比与降本增效后利润的持续向好预期，维持公司“优于大市”评级。