华联股份(000882)盈利预测

◆研报摘要◆

●2016-12-30 华联股份：设立产业并购基金，股权投资再发力 (民生证券 马科)

●公司积极推行轻资产战略，定增引入中信产业基金后有望借其项目资源优势开展优质股权投资。我们认为投资集成电路产业有望为公司带来新盈利增长点，预计2016-2018年EPS为0.08/0.16/0.23元，对应PE为56/28/20倍，维持“强烈推荐”评级。

●2016-12-01 华联股份：联中信运作资本，育特色购物中心 (民生证券 马科)

●公司发力打造体验式购物中心，积极推行轻资产战略，定增引入中信产业基金后有望借其项目资源优势开展主业关联业态的投资，培育新盈利增长点。预计2016-2018年EPS为0.08/0.16/0.23元，对应PE为51/26/19倍，维持“强烈推荐”评级。

●2016-08-17 华联股份：2016半年度财报点评：轻资产运营稳步推进，物业处置贡献业绩 (东兴证券 徐昊)

●社区购物中心顺应零售业态的发展趋势，公司所为A股唯一的社区购物中心运营商，将会持续享受业态升级红利。公司发展战略清晰，随着轻资产运营战略的持续推进和引入中信产业基金，公司业绩扭亏可期。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.16元、0.22元和0.25元，对应PE分别为25.5、18.8、16.1倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

●2016-05-09 华联股份：拟设珠海子公司，持续发力股权投资 (民生证券 马科)

●本次设立子公司进一步彰显了公司寻求优质股权投资项目的决心。定增引入中信产业基金后，公司有望借其项目资源优势加快对外投资步伐，培育新利润增长点。我们看好公司轻资产战略的进一步推进，预计2016-2018年EPS为0.16元、0.23元、0.32元，维持“强烈推荐”评级。

●2015-02-17 华联股份：社区购物中心运营商，并向轻资产模式转型，彰显中国商业经营新方向 (海通证券 汪立亭,李宏科)

●预计公司2014-2016年归属净利各为7636万元、5.06亿元和3.28亿元，同比增16.19%、562.9%和-35.16%，EPS各为0.03元、0.23元和0.15元；当前3.62元股价对应2014-2016年PE各约105.5倍、15.9倍和24.6倍。公司较多自有物业和具备良好的物业价值变现机制，按RNAV估值给以目标价4.81元；考虑到公司作为国内唯一专业于购物中心运营的上市公司具有稀缺性、购物中心社区化的良好发展前景、公司较强的运营能力和可能的海外资本运作空间，给以2015年20倍PE，对应目标价4.55元(但公司每年会否出售门店转为委托运营以及由此带来的投资收益，仍具一定不确定性)。首次给以“增持”的投资评级。

◆同行业研报摘要◆行业:商务服务

●2026-04-10 岭南控股：2025年经营稳健，长期有望持续受益于文旅消费复苏 (华源证券 丁一)

●我们预计公司26-28年实现归母净利润1.00/1.23/1.49亿元，同比增速分别为43.15%/22.76%/21.25%，当前股价对应PE分别为75/61/51倍。考虑到行业端持续复苏，公司的旅行社及酒店业务有望持续受益于出境游、入境游及国内游的增长；公司作为广州市国资委下属文旅平台，未来有望承接其资源，为公司赋能。维持“增持”评级。

●2026-04-08 美凯龙：主业韧性凸显盈利改善，财务优化夯实发展根基 (国投证券 罗乾生,刘夏凡)

●公司持续稳步推进“轻资产、重运营、降杠杆”战略，控股股东建发集团业务与公司存在协同，有望重新梳理焕发活力，盈利能力有望逐步修复。我们预计美凯龙2026-2028年营业收入69.92、78.81、88.94亿元，同比增长6.24%、12.70%、12.85%；归母净利润为-8.21、0.86、1.34亿元，对应PB为0.5X、0.5X、0.5X，给予26年0.7xPB，6个月目标价为3.49元，维持增持-A的投资评级。

●2026-04-07 中国中免：年报点评报告：25Q4拐点已现，封关后持续高景气 (国盛证券 李宏科,程子怡)

●报告指出，海南离岛免税封关后将持续保持高景气，同时三亚免税城三期项目将在2026年逐步落地，新收购的DFS港澳9家门店以及新市内免税店的开业或升级焕新将进一步推动业绩增长。叠加人民币升值对公司采购端成本的利好，分析师预计2026-2028年公司营业收入将分别达到565.10亿元、645.54亿元和711.56亿元，归母净利润分别为50.36亿元、59.21亿元和66.03亿元。基于此，维持“买入”评级。

●2026-04-07 中国中免：2025年报业绩点评报告：2025Q4业绩增速改善显著，景气度提升 (华龙证券 王芳)

●公司业绩在2025Q4已呈现显著回升态势，我们认为离岛免税景气度有望持续提升。我们预计2026-2028年公司实现营业收入574.54亿元/642.60亿元/722.05亿元，同比增长7.00%/11.85%/12.36%；归母净利润51.09亿元/59.93亿元/71.06亿元，同比提升42.45%/17.32%/18.57%，对应2026年4月3日收盘价，PE分别为28.0X/23.9X/20.2X。我们维持公司“买入”评级。

●2026-04-03 中国中免：Q4毛利率优化明显，政策红利与经营动能持续释放 (国信证券 曾光,杨玉莹)

●考虑封关以来多品类相继带动海南免税景气上行，我们上修公司2026-2028年归母净利润至50.7/60.1/69.3亿元(此前25-27年为47.3/54.8亿元)，对应PE估值29/24/21x。受春节旺季兑现力度扰动，公司节后股价随市场预期有所回调，短期建议重点跟踪Q1业绩验证及海南免税淡季景气度。我们认为海南新政红利释放仍具备较大潜力，公司凭借规模效应、供应链运营效率及核心卡位优势，有望持续巩固领先地位；伴随结构优化与经营折扣力度调整，盈利端较此前具备修复空间，维持“优于大市”评级。

●2026-04-02 岭南控股：业绩稳健增长，期待假日持续促进文旅消费 (中银证券 李小民,纠泰民)

●2025年假期对于文旅出行提振影响依然显著，全年公共假期出行人次和消费创新高。展望2026年，在部分地区新开春秋假、落实带薪休假等政策号召下，假期对于出行消费的提振有望进一步加强。但考虑到旅行社修复速度趋缓，结合公司当前业绩，我们调整26-28年EPS预测为0.15/0.19/0.22元，对应市盈率为70.7/58.0/49.5倍，公司各项业务表现仍稳定，同时具备增长潜力，我们维持增持评级。

●2026-04-02 中国中免：2025年年报点评：毛利率提升明显，海南市场复苏 (国联民生证券 邓文慧,曹晶)

●结合消费环境演进，我们预计公司2026-2028年收入分别为589.1/660.2/734.5亿元，对应增速分别为9.7%/12.1%/11.3%；归母净利润分别53.0/61.4/71.4亿元，对应增速分别为47.9%/15.8%/16.2%；EPS分别为2.55/2.96/3.44元/股，当前股价对应PE为28/24/21X。鉴于公司的竞争优势稳固，维持“推荐”评级。

●2026-04-01 中国中免：25Q4业绩显著回升，看好海南市场复苏与海外拓展 (中银证券 李小民,宋环翔)

●我们调整公司26-28年EPS为2.56/2.94/3.49元，当前股价对应市盈率为27.5/23.9/20.2倍。中长期建议关注海南市场持续高景气下的业绩复苏以及海外拓展带来的业绩增量，并看好公司作为龙头企业在各渠道的完善布局，维持买入评级。

●2026-04-01 中国中免：年报点评：期待内生外延并举积蓄长期势能 (华泰证券 樊俊豪,曾珺)

●考虑离岛免税持续边际向好、但北上机场收入或短期有承压，毛利率端有望持续改善，我们略调整公司26-27年归母净利润预测50.62亿元/60.34亿元(较前值分别-0.1%/+0.8%)，并引入28年归母净利润预测为67.38亿元，对应EPS为2.44/2.90/3.24元。参考可比公司iFind一致预期26E PE28x，考虑公司剔除减值影响后的内生盈利能力有所修复、渠道布局完善，基本维持PE溢价率及H-A折价率，维持A股目标价101.15元/略上调H股目标价至94.31港币(A/H分别对应26年41/34倍PE，汇率0.88；A/H股目标价前值为101.15元/93.24港币，对应26E41x/34x)。

●2026-04-01 中国中免：年报点评：海南业务强劲复苏，政策红利持续释放 (太平洋证券 王湛)

●分析师预计2026-2028年，中国中免将实现归母净利润52.79亿元、63.03亿元和73.65亿元，对应EPS分别为2.54元、3.03元和3.54元，PE分别为28X、24X和20X。基于海南业务强劲复苏及政策红利持续释放，给予“买入”评级。然而，报告也提示了宏观市场环境变化、跨境电商竞争加剧等潜在风险。