钒钛股份(000629)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-03-25 钒钛股份：钒电池装机大增叠加钢铁用钒好转，钒价有望触底回升 (光大证券 王招华,方驭涛)

●以2024/2025/2026年五氧化二钒均价8.1/8.5/9万元/吨，预计2024/2025/2026年归母净利润为2.8、5.2、7.0亿元（较前次预测下调76.6%、62.2%、54.5%），对应当前股价的PE分别为96/52/39倍。考虑公司前期股价的跌幅已经反映业绩的下滑，当前五氧化二钒价格已经处于历史低位，全钒液流电池装机量维持高速增长，后续五氧化二钒价格有望回升，受益于全钒液流电池的发展，公司钒制品价值有望重估，维持“增持”评级。

●2024-04-01 钒钛股份：业绩短期承压，静待液流电池产业化东风 (东海证券 周啸宇)

●公司是国内钒制品龙头企业，有望深度受益全钒液流电池产业化东风，预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.13/14.13/17.66亿元，EPS分别为0.12/0.15/0.19，以2024年4月1日收盘价计算，对应PE分别为25.57x/20.13x/16.11x。鉴于公司未来成长性、较宽盈利空间及较强的标的稀缺性，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-03-27 钒钛股份：2023年年报点评：钒价主导业绩表现，2024年业绩有望受益钒价回升 (光大证券 王招华,方驭涛)

●假设2024/2025/2026年五氧化二钒均价10.5/11.0/11.5万元/吨，预计2024/2025年归母净利润为12.1/13.7亿元(较前次预测下调39%、38%)，新增2026年预测为15.3亿元，同比增长14%/14%/12%，对应当前股价的PE分别为24/21/19倍。我们认为受益于全钒液流电池的发展，公司钒制品价值有望重估，维持“增持”评级。

●2024-03-25 钒钛股份：年报点评：钒储能持续推进，储能用钒高速增长 (华泰证券 李斌,马晓晨)

●公司23年实现营收143.8亿元(yoy-4.69%)，归母净利润10.58亿元(yoy-21.32%)，其中23Q4归母净利润1.89亿元(yoy+61.38%，qoq-29.15%)。考虑国内地产景气承压，钒、钛产品价格仍有一定压力，我们预计24-26年公司EPS为0.11/0.12/0.13元(前值0.19/0.21/-元)。可比公司PE(2024E)均值为16.1倍，考虑公司切入钒电池领域，增长前景广阔，给予公司24年25.8倍PE估值，对应目标价2.84元(前值3.99元)，维持“持有”评级。

●2024-01-18 钒钛股份：钒储能原料框架协议量翻倍，电池需求助力钒价上涨 (中信建投 王介超,王晓芳)

●预计公司归母净利润分别为14.8/18.6/21.4亿元，对应当前股价2023/2024/2025年PE估值为19/15/13倍，考虑到公司在钒行业地位和成长性，维持公司“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:有色金属

●2025-03-28 恒邦股份：年报点评：公司主营稳健，小金属业务开花结果 (华泰证券 李斌)

●2025年铜矿与冶炼矛盾增大，我们下调2025-2026年冶炼加工费假设、并上调黄金代加工量，预计公司2025-2027年EPS分别为0.74、0.93、1.29元(较前值2025-2026降幅22%/23%)。可比公司25年Wind一致预期PE均值为19.5倍，考虑公司以黄金冶炼为主，给予公司25年15.6倍PE，目标价11.52元(前值11.97元，基于25年PE估值12.6X)，维持“增持”评级。

●2025-03-28 南山铝业：2024年年报点评：分红比例逐年提升，印尼业务打造公司第二成长曲线 (东吴证券 孟祥文,徐毅达)

●我们继续看好公司印尼氧化铝项目的盈利能力，以及汽车板、航空板等高端铝加工业务的持续放量，由于氧化铝价格下行速度超预期，我们下调公司2025-26年归母净利润为48.64/50.95亿元(前值为50.95/55.48亿元)，新增2027年归母净利润预测值为53.08亿元，对应2025-27年的PE分别为9.12/8.71/8.36倍，维持“买入”评级。

●2025-03-28 洛阳钼业：年报点评报告：业绩超预期增长，铜产量创历史新高 (天风证券 刘奕町)

●根据最新产量指引，我们调整部分产量与价格的假设，预计25-27年公司实现归母净利润148.8/160.3/180.6亿元(25-26年前值144.4/159.0亿元)，对应最新收盘价PE11.3/10.5/9.3，维持“买入”评级。

●2025-03-28 山金国际：黄金量价利齐升，远期产量规划成长空间可观 (国投证券 董文静)

●公司黄金生产成本管控能力强，远期产量规划成长性可观。金价屡创新高，持续看好黄金价格上涨趋势，公司未来量价有望延续双增，业绩具备较强弹性。基于2025-2027年金价维持670元/克，黄金产量分别为8、12、15吨的假设，我们预计2025-2027年营业收入为152.98、187.21、208.30亿元，预计净利润为29.96、39.69、48.72亿元，对应EPS为1.08、1.43、1.75元/股，目前股价对应PE为16.8、12.7、10.3倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价23.5元/股，对应25年PE约21.8倍。

●2025-03-28 云南铜业：矿铜产量平稳，冶炼业务短期承压 (国信证券 刘孟峦,焦方冉)

●我们假设2025-2027年铜现货含税价均为78000元/吨，铜精矿TC均为30/40/50美元/吨，硫酸价格为450元/吨，黄金价格690元/克，白银价格8000元/千克，预计2025-2027年归母净利润11.24/24.96/28.12亿元，同比增速-11.1/122.1/12.7%；摊薄EPS分别为0.56/1.25/1.40元，当前股价对应PE分别为23.6/10.6/9.4x。公司借助近几年铜行业高景气周期，资产质量得到提升，作为中铝集团旗下唯一铜上市平台，大股东优质资产注入可期。虽然铜冶炼业务短期承压，但国家发文严控铜冶炼新增产能，且公司受益于全球铜冶炼产能出清，行业远期格局向好。维持“优于大市”评级。

●2025-03-28 山东黄金：年报点评：量价齐增业绩实现高增长，黄金产量有望持续提升 (国信证券 刘孟峦,杨耀洪)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为891/931/983(原预测1005/1049/-)亿元，同比增速8.0%/4.4%/5.7%；归母净利润分别为57.44/66.45/78.41(原预测57.91/68.93/-)亿元，同比增速94.6%/15.7%/18.0%；摊薄EPS分别为1.28/1.49/1.75元，当前股价对应PE分别为20/17/15X。考虑到公司是行业龙头企业，聚焦黄金主业，多项扩能改造工程有序推进，未来几年黄金产量有望大幅提升，维持“优于大市”评级。

●2025-03-27 神火股份：煤炭业务短期承压，铝冶炼利润有望扩大 (国信证券 刘孟峦,焦方冉)

●我们假设2025-2027年铝现货价格为20500元/吨，氧化铝价格为3100元/吨，预焙阳极价格为4500元/吨，云南用电含税价格为0.45元/度，新疆神火发电成本0.236元/度，河南无烟煤价格1000元/吨，预计2025-2027年收入406/408/408亿元，同比增速5.7/0.6/0%，归母净利润55.43/56.55/57.21亿元，同比增速28.7/2.0/1.2%；摊薄EPS分别为2.46/2.51/2.54元，当前股价对应PE分别为7.6/7.5/7.4x。公司是国内电解铝头部企业，产能布局合理，公司主营产品电解铝和煤炭两个行业均受益于供给侧结构性改革，处于行业景气周期，同时随着新疆准东露天煤矿项目、新疆神火补链强链项目实施，公司进一步打开成长空间，维持“优于大市”评级。

●2025-03-27 神火股份：2024年年报点评：煤炭拖累24年业绩，期待25年电解铝量利齐升 (民生证券 邱祖学,孙二春)

●公司电解铝成本优势明显，煤铝业绩弹性十足，低估值、高弹性有望催化股价。我们预计公司2025-2027年将实现归母净利59.10亿元、64.81亿元和70.10亿元，对应现价的PE分别为7、7和6倍，维持“推荐”评级。

●2025-03-27 中国铝业：年报点评报告：2024年净利润同比高增，公司利润创成立以来新高 (国盛证券 张航)

●公司作为全球铝行业龙头企业，铝全产业链一体化布局凸显强大的资源优势和成本优势。我们谨慎假设2025-2027年电解铝均价和氧化铝均价分别为2.05/2.1/2.15万元/吨和3200/2900/2800元/吨，预计2025-2027年公司实现归母净利118/140/164亿元，对应PE11.1/9.4/8.1倍。

●2025-03-27 洛阳钼业：铜钴产量大幅增长，铜产能跻身全球前十 (华鑫证券 傅鸿浩,杜飞)

●我们预测公司2025-2027年营业收入分别为2207.67、2305.28、2387.43亿元，归母净利润分别为148.46、159.37、167.34亿元，当前股价对应PE分别为11.6、10.8、10.3倍。当前铜价处于上行周期，且公司铜钴产品成本实现下降。略微上调盈利预测，维持“买入”投资评级。