粤电力Ａ(000539)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-10-31 粤电力A：季报点评：电价回落业绩承压，清洁能源持续增长 (国盛证券 张津铭,高紫明)

●预计公司2024-2026年营业收入分别为574.15/632.05/691.83亿元，同比增长-3.8%/10.1%/9.5%；归母净利分别13.57/18.90/22.40亿元，对应2024-2026年EPS分别为0.26/0.36/0.43元/股，对应2024-2026年PE分别为18.2/13.1/11.0，公司仍具有资源优势和盈利修复弹性，维持“买入”评级。

●2024-09-02 粤电力A：半年报点评：成本下降推动盈利持续改善，电价压力影响业绩弹性 (国盛证券 张津铭)

●预计公司2024-2026年营业收入分别为574.15/632.05/691.83亿元，同比增长-3.8%/10.1%/9.5%；归母净利分别13.57/18.90/22.40亿元，对应2024-2026年EPS分别为0.26/0.36/0.43元/股，对应2024-2026年PE分别为16.6/11.9/10.1，公司仍具有资源优势和盈利修复弹性，维持“买入”评级。

●2024-08-31 粤电力A：燃料成本下降对冲电价下行，“火+绿”双成长持续 (信达证券 左前明,李春驰,邢秦浩)

●由于广东24年电价的超预期回落，我们调整公司2024-2026年的归母净利润预测至分别为14.48亿、18.19亿、22.87亿，同比增速48.6%/25.6%/25.7%；EPS分别为0.28/0.35/0.44；对应8月30日收盘价的PE分别为15.55/12.38/9.85倍。考虑公司火电板块与绿电板块装机成长的优势与广东省用电量高增速需求，维持公司“增持”评级。

●2024-04-30 粤电力A：季报点评：火电盈利改善仍具弹性，整体装机持续扩张 (国盛证券 张津铭)

●预计公司2024-2026年营业收入分别为587/653/717亿元，同比增长-1.8%/11.4%/9.8%；归母净利分别19.45/29.81/36.17亿元，对应2024-2026年EPS分别为0.37/0.57/0.69元，对应2024-2026年PE分别为14.6/9.5/7.8，公司仍具有资源优势和盈利修复弹性，维持“买入”评级。

●2024-04-01 粤电力A：23年煤电利润快速修复，仍处资本开支上行周期 (兴业证券 王禹萱,蔡屹)

●维持“增持”评级。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测分别为11.83、14.38、19.26亿元，分别同比+21.4%、+21.5%、+33.9%，对应3月29日收盘价PE估值分别为22.9x、18.9x、14.1x。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2025-01-15 华能国际：24年上网电量小增1%，新能源新增并网9.4GW (华福证券 严家源)

●考虑到25年江苏、广东等地年度长协电价同比有所下降，结合24年的电量、煤价。我们下调原有假设，预计24-26年归母净利润分别为99.99、100.51、104.00亿元(原104.38、123.12和130.77亿元)，对应PE分别为10.1/10.1/9.7倍。维持“买入”评级。

●2025-01-14 华能水电：蓄势中的澜沧江水电龙头 (浙商证券 汪磊)

●预测2024-2026年公司营业收入分别为252.31/279.70/302.40亿元，归母净利润分别为82.25/94.30/103.18亿元，对应EPS为0.46/0.52/0.57元，对应PE为19.76/17.24/15.75。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-01-13 中国广核：收购台山第二核电储备项目扩张，2024年上网电量同比+6.1% (东吴证券 袁理,任逸轩)

●我们维持2024-2026年公司归母净利润118/123/133亿元，2024-2026年PE分别15.3/14.7/13.6倍(2025/01/13)，维持“买入”评级。

●2025-01-10 长江电力：Q4来水转弱、全年电量稳增，十年期国债收益率下行，红利标杆空间打开 (东吴证券 袁理,任逸轩,唐亚辉,谷玥)

●四季度来水不及预期，我们下调对公司发电量的预期，下调公司2024-2026年归母净利润预测至328.58/341.82/354.25(原值343.50/361.35/376.56)亿元；同比增长20.6%/4.0%/3.6%；对应当前PE21/21/20倍(估值日2025/1/9)，维持“买入”评级。

●2025-01-10 长江电力：全年发电量同比+7.11%，重视大水电配置价值 (财通证券 张一弛)

●我们预计公司2024-2026年实现营业收入839.63/876.33/908.10亿元，归母净利润331.84/348.82/372.64亿元。对应PE分别为21.38/20.34/19.04倍，维持“增持”评级。

●2025-01-09 长江电力：全年来水偏丰，新能源蓄势待发 (华福证券 严家源)

●根据公司24年发电量数据，在不考虑新能源项目并网情况下，我们调整24-26年盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为826.62/868.74/890.58亿元（前值851.06/864/885.59亿元），归母净利润分别为315.40/350.54/377.82亿元（前值330.35/350.98/378.10亿元），EPS分别为1.29、1.43、1.54元/股，对应PE分别为22.5、20.2、18.8倍，维持公司“买入”评级。

●2025-01-08 中国核电：25年计划全年发电量增长9.55%，新能源有望超预期兑现装机规划目标 (华福证券 严家源)

●考虑公司24年全年核电发电量同比下降1.8%以及25年江苏年度长协电价下降等，我们下调原有预测，预计24-26年归母净利润分别为98.36、110.99和117.07亿元(原24-26年为107.16、119.21和128.87亿元)，对应PE分别为19.6/17.3/16.4倍。维持“持有”评级。

●2025-01-07 华能水电：澜沧江来水偏丰，新能源持续拓宽 (华福证券 严家源)

●根据公司24年发电量数据，我们调整24-26年盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为247.14/271.69/284.70亿元(前值245.50/272.03/285.08亿元)，归母净利润分别为81.90/89.36/92.84亿元(前值86.96/96.86/101.39亿元)，EPS分别为0.45、0.50、0.52元/股，对应PE分别为20.3、18.6、17.9倍，维持公司“持有”评级。

●2025-01-07 中国广核：全年管理发电同比增长6.08%，单Q4增长9.4% (华福证券 严家源)

●考虑到25年广东年度长协电价下降以及结合2024年公司电量等情况，我们下调原有预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为108.02、110.52和112.23亿元(原121.50、123.98和131.89亿元)，对应PE分别为17.6/17.2/16.9倍。维持“持有”评级。

●2025-01-02 中国核电：核电领军企业，“核”力全开业绩可期 (国元证券 马捷,许元琨,冯健然)

●核电对实现双碳目标和清洁能源转型发挥不可或缺的作用，我国已连续三年核准超两位数的核电机组，核电复苏趋势强劲，公司未来几年将迎来机组投运高峰期。我们预计，公司2024-2026年归母净利润分别为109.94、118.69和130.73亿元，当前股价对应PE分别为17.91、16.59和15.07倍，给予“增持”评级。