万 科Ａ(000002)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-04-02 万科A：年报点评：股东全方位积极支持，多措并举保稳定 (平安证券 杨侃,郑茜文)

●考虑公司减值计提、投资收益减少超出预期，下调公司2025-2026年EPS预测至-0.80元(原为0.10元)、-0.33元(原为0.14元)，新增2027年EPS预测为0.10元，当前股价对应PE分别为-8.9倍、-21.7倍、74.2倍。公司制定并推动实施业务重整和风险化解的“一揽子方案”，坚定瘦身健体、聚焦主业、全力自救，销售回款及交付稳步推进，融资积极争取，债务化解取得一定进展。同时深圳国资国企及深铁集团以市场化、法治化方式持续给予公司“真金白银”有力支持，公司全力以赴保障队伍稳定、财务稳定和生产经营稳定，推动公司改革化险与融合发展，仍具备持续发展潜力，当前股价一定程度反映业绩悲观预期，净资产对应PB0.42倍，明显低于可比公司均值(0.59倍)，维持“推荐”评级。

●2025-04-01 万科A：年报点评：减值形成拖累，关注后续融资支持 (华泰证券 陈慎,刘璐,林正衡,陈颖)

●因公司致力于存量去化，预计项目盈利能力或低于我们预测，资产交易亏损可能也会进一步影响净利，我们将25-27年EPS调整至-0.71/-0.45/0.02元(25-26年前值0.03/0.05元)，BPS16.28/15.84/15.86元，A股参考可比公司25PB均值0.45倍(Wind)，予以25年0.45xPB，近期地产景气度有所回升，因此行业估值略有修复，予以目标价7.33元(前值6.86元，0.34倍24PB)；H股参考今年来平均折价率29%，目标价5.65港币(前值4.30港币，43%折价率)，均维持“持有”。

●2025-01-28 万科A：更多国资体系人员进入管理层，观察后续支持细节 (招商证券 李盛天,赵可)

●(1)公司24年预计亏损约450亿元，或一定程度上反应表内项目利润率下滑及减值计提等；(2)大股东深铁集团董事长、党委书记辛杰出任公司董事会主席以及更多深圳国资体系人员进入公司管理层一方面或有助于从公司治理角度促进公司实现队伍稳定、财务稳定以及生产经营稳定，另一方面或有助于提振金融机构以及购房者对公司的信心，维持经营性现金流及筹资性现金流的稳定；(3)深铁以13.5亿对价收购公司项目资产，同时深圳市国资委、深圳市住建局及银行等多方面表态对公司提供支持，关注后续支持方案的具体细节。考虑销售下行对公司结算收入的压力，公司后续或有减值压力及资产处置对损益造成影响等，预计公司24E/25E/26E EPS分别为-3.80/-2.15/-0.52元，综合考虑25年为公司公开市场债务偿付高峰期以及深铁、深国资等多方对公司的支持性表态，维持“增持”评级。

●2025-01-07 万科A：销售规模同比下降，量入为出保持投资 (开源证券 齐东,胡耀文)

●考虑到存货减值压力和较大折扣进行去库，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为-196.90、-19.92、17.51亿元(原值分别为-60.50、0.75、27.55亿元)，EPS分别为-1.65、-0.17、0.15元(原值分别为-0.51、0.01、0.23元)，当前股价对应2026年PE估值为47.5倍；考虑到公司销售规模相对平稳，月销售能维持在200亿元以上水平，维持“增持”评级。

●2024-11-11 万科A：销售规模稳居前列，优质土地储备充足 (开源证券 齐东,胡耀文)

●我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为-60.5、0.75、27.55亿元，EPS分别为-0.51、0.01、0.23元，当前股价对应PE估值分别为-18.8、1504.2、41.2倍，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:房地产

●2025-04-11 新城控股：销售规模有所收缩，商管经营表现优异 (开源证券 齐东,胡耀文)

●新城控股发布2025年3月经营简报，公司销售规模下降，竣工交付有条不紊，商管经营表现优秀，租金收入保持双位数增长。公司整体经营稳健，商业出租率维持高位，债务压力相对可控，我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为10.5、15.1、17.6亿元，EPS分别为0.5、0.7、0.8元，当前股价对应PE分别为28.4、19.8、16.9倍，公司出租物业增长势头较好，看好公司业务结构调整后盈利能力回升，维持“买入”评级。

●2025-04-11 我爱我家：2024年年报点评：业绩扭亏为盈，核心城市市占率提升 (中信建投 竺劲,黄啸天)

●我们预测2025-2027年公司的EPS为0.09/0.12/0.16元。行业可比公司2025年的PE估值为32X，考虑到公司的良好成长性、稀缺性及公司治理向好等因素，我们给予公司40%的估值溢价至45X的估值水平，对应目标价4.05元，首次覆盖，给予买入评级。

●2025-04-11 我爱我家：业绩扭亏为盈，彰显修复弹性 (国信证券 任鹤,王粤雷,王静)

●公司将持续受益于地产政策出台和楼市量价企稳，我们基本维持此前的盈利预测，预计公司2025-2026年的归母净利润分别为3.0/3.8亿元(原值2.8/3.9亿元)，对应每股收益分别为0.13/0.16元，对应当前股价PE分别为25.0/20.0倍，维持“优于大市”评级。

●2025-04-10 上实发展：年报解读|上实发展：销售尽力推动去化，物业服务稳中有进 (中国指数研究院)

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●2025-04-10 我爱我家：业绩拐点确立，核心业务驱动高弹性增长 (国联民生证券 杜昊旻,姜好幸,方鹏,刘汪)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为131.75/136.86/142.66亿元，同比分别+5.10%/+3.88%/+4.24%；归母净利润分别为2.04/2.71/3.50亿元，同比分别+178.31%/+32.57%/+29.07%。EPS分别为0.09/0.11/0.15元/股，3年CAGR为68.42%。二手房市场持续回暖，公司作为中介龙头，业绩有望持续改善，维持“买入”评级。

●2025-04-10 我爱我家：净利润扭亏为盈，整体GTV小幅增长 (开源证券 齐东,胡耀文)

●我爱我家发布2024年年度报告，公司降本增效效果明显，受二手房市场行情改善，公司业绩有所修复。我们维持2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.6、2.7、3.2亿元，EPS分别为0.07、0.11、0.14元，当前股价对应PE估值分别为46.1、27.5、22.9倍，公司通过业务调整迅速实现净利润大幅增长，财务状况整体良好，维持“增持”评级。

●2025-04-10 招商蛇口：销售仍降，拿地积极，回购股份进程加快 (开源证券 齐东,胡耀文)

●招商蛇口发布2025年3月经营简报。公司销售仍降，行业排名保持稳定，拿地聚焦核心城市，拿地强度超50%，同时公告将加快股份回购进程。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为59.7、64.7、70.1亿元，EPS为0.66、0.71、0.77元，当前股价对应PE为14.7、13.6、12.5倍。公司投资聚焦核心城市，可售货源较充足，维持“买入”评级。

●2025-04-09 新城控股：驼行千里穿越周期，商业属性估值重塑 (西部证券 周雅婷,翟苏宁)

●我们预计2025-27年公司每股收益分别为0.40/0.53/0.60元，随着商业租金业务稳定发展，高毛利业务盈利占比逐步提升，公司望迎来估值重塑，公司作为A股稀缺的民营商业地产标的，体量适中，经营积极有作为，战略得当执行到位，参考可比公司估值，按照2025年0.65倍PB，给予目标价17.8元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-04-08 珠江股份：2024年报点评：文体业务引领增长，业绩实现扭亏为盈 (东吴证券 房诚琦)

●公司完成资产重组后顺利实现从“地产”向“城市服务+文体运营”的战略转型，收入稳健增长，利润率稳步提升，考虑到行业竞争加剧以及公司应收账款计提减值等综合因素，我们下调公司2025/2026年的归母净利润预测为0.37/0.42亿元（原值为0.82/0.95亿元），预计2027年归母净利润为0.47亿元。对应的EPS为0.04/0.05/0.05元，对应的PE为72.2X/63.7X/57.1X。公司旗下珠江城服业态丰富，管理规模逐步提升，公司旗下珠江文体作为国内较大的文体运营服务提供商，规模优势明显，我们认为公司具备中长期穿越周期的能力，维持“买入”评级。

●2025-04-08 新城控股：商业管理战略升级，运营创新驱动增长 (中国指数研究院)

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