专用设备概念板块行业研究报告

    实现百年强军目标，推动国防建设现代化
    中央会议强调建军百年目标稳步推进。2021年7月30日，中共中央政治局举行第三十二次集体学习，会议强调：要确保如期实现建军一百年奋斗目标。首先强国必须强军，在全面建设社会主义现代化国家进程中，要把国防和军队建设摆在更加重要位置；同时要坚决贯彻“十四五”规划中对建军一百年奋斗目标的战略部署，坚持以战领建，强化战建统筹；最后要加强创新突破，发挥科技创新对军队建设的战略支撑作用，坚持不懈把国防和军队改革向纵深推进。在强化国防作用和深化军备改革的背景下，军工板块有望整体受益。
    内外空域热点频频，航空板块有望率先受益
    近期我国内外空域热点事件频发。2021年6月-7月，美军军机三次降落中国台湾地区机场；8月4日，美国拜登政府上台以来首次宣布对台军售计划，向中国台湾出口40门M109A6自行火炮等武器系统，合同金额约7.5亿美元，台海地区局势愈发紧张。河南洪涝灾害中，国产航空器发挥重要作用，翼龙-2H从贵州安顺飞抵河南上空，为灾区通信提供网络信号支持，83集团军3架直-20为灾区累计运送70余吨物资。航空装备在地区冲突处理和灾害应急反应中具有不可替代作用，因此，在我军强调以战领建方针和应对外部复杂环境背景下，航空板块有望率先受益。
    下游主机厂交付提速，利好中游航空零部件生产企业
    主机厂交付提速利好零部件生产商。据中国航空新闻网报道：2021年7月21日，航空工业党组召开2021年上半年经济运行分析专题会，首次实现主要经济指标和产品交付“双过半”，均衡生产再创历史最好水平，达到“2323”上半年目标。下游主机厂交付加速或反映航空装备放量，中游航空零部件生产企业将显著受益于这一趋势。2020年，主要航空零部件生产企业预收账款+合同负债保持高速增长，在手订单充足，反映出行业高景气度；存货大幅增加，表明行业内公司积极备料，组织生产，迎接下游企业放量趋势；业内主要公司产能利用率均处于历史较高水平，多个募投项目即将投产或上马，整体产能扩张趋势明显，旨在满足下一阶段大量订单需求。航空零部件企业经营模式多具有“以销定产”特征，因此，相关企业纷纷增加存货储备，扩充产能，显示行业前景明朗。
    建议关注航空零部件
    随着我国建军百年奋斗目标战略部署的稳步推行，加强军备建设将成为十四五期间国防建设的“主旋律”，同时下游主机厂交付加速叠加中游零部件生产企业扩产备料，预计航空零部件行业景气提升，建议关注航空零部件行业，受益标的：上海沪工、航宇科技、派克新材、应流股份、铂力特。
    风险提示：订单释放不及预期风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险。

    国际三大综合性油服龙头二季度业绩亮眼，环比逐季改善：斯伦贝谢2021H1实现净利润7.3亿美元，同比+106.8%。其中，Q2单季度实现净利润4.31亿美元，同比+112.6%，环比+44.2%；哈里伯顿2021H1实现净利润3.97亿美元，同比+114.7%。其中Q2单季度实现净利润2.27亿美元，同比+113.5亿美元，环比+33.5%；贝克休斯2021H1实现净利润-5.2亿美元，去年同期亏损104.1亿美元，同比大幅减亏。其中Q2仅亏损6800万美元，同比、环比亏损均显著缩小。
    油价窄幅波动无碍行业景气复苏，北美压裂服务需求已逐步释放：展望未来，世界三大油服公司均对下半年行业景气度的复苏保持乐观，预计钻井和完井需求将进入新一轮上升周期。近期国际油价窄幅波动，主要受德尔塔毒株扩散影响，无碍行业整体景气复苏。据Rystad Energy预计，2022年行业资本支出有望恢复至6200亿美元，将回归疫情前2019年水平。微观来看，北美部分地区页岩活跃度结构性创历史新高，相关压裂服务需求已逐步释放。
    国家石油公司主导，行业将迎来新一轮勘探开发大周期：结构上看，虽然面临着ESG压力，使得埃克森美孚等跨国石油公司(IOC)资本开支正趋于保守，但国家石油公司(NOC)如沙特阿美等均大幅上调资本支出。行业正迎来新一轮勘探开发建设大周期。斯伦贝谢中性预计未来三年，全球传统油服行业将维持10%以上的年均复合增速。长期来看，国际龙头油服公司也已经开始了数字化及新能源的转型。斯伦贝谢与松下已于北美合作进行高效提取锂资源。依托综合一体化管理等优势，新旧能源服务行业有望逐步交汇。
    投资推荐：国内、海外复苏共振，油服景气度拐点确认。持续首推已具备全球竞争力的国内民营油服龙头[杰瑞股份]，受益俄LNG与全球FPSO新单突破的[博迈科]，最具规模的海上油服龙头[中海油服]，此外关注[海油工程]、[迪威尔]。
    风险提示：三桶油实际资本支出不及预期，国际原油价格大幅波动

    欧洲再添GW级HJT工厂，新型电池技术全球瞩目
    根据PV Tech2021年7月29日信息，俄罗斯光伏制造商Hevel Solar目前已开始投资240亿卢布，在立陶宛和波兰之间的俄罗斯加里宁格勒飞地建造一座超级工厂，用于制造光伏硅锭、硅片和异质结电池，目标是2022年年底前开始投产。投产后，该工厂的n型单晶硅锭和硅片的年产能为1.3GW，异质结太阳能电池产能为1GW，将成为欧洲最大的异质结电池生产设施。根据牛津光伏Oxford PV官网2021年7月23日信息，公司已完成位于德国勃兰登堡的100MW钙钛矿叠层电池生产线的安装，有望在2022年初开始钙钛矿电池的商业生产，公司设备供应商为梅耶博格。
    国内异质结效率持续突破，技术全球领先
    根据安徽华晟公众号披露，2021年7月2日经德国ISFH研究所测试，安徽华晟联手迈为股份，双方在其异质结研发项目的M6HJT电池转换效率达到25.26%。根据索比光伏网2021年8月3日信息，钜能电力在量产线上制作的HJT异质结电池，经过TUV北德公司检测认证，最高转换效率达到了25.31%。根据Hevel Solar官网公布，公司目前HJT电池转换效率为24.1%，与国内领先HJT电池厂商效率有一定差距。国内优质异质结电池和设备厂商HJT技术全球领先。
    海外积极扩产异质结，国产设备有望更进一步
    海外光伏厂商积极拥抱异质结电池技术，全球趋势明朗。同时，海外以梅耶博格为代表的优秀光伏设备厂商技术卓越，并且海外HJT电池生产技术较为成熟，伴随着海外异质结生产设备需求持续向好，海外设备厂商未来或将对国产厂商形成有力竞争，迫使国产产业链快速迭代，设备性能和价格进一步提升以应对海外厂商有力竞争。
    全球积极拥抱高效电池，需求崛起有望推动全球性光伏设备公司脱颖而出
    海内外积极扩产HJT电池，布局新型电池技术的设备厂商将充分受益。异质结电池方面，不仅国内新老玩家积极布局，国外厂商也加大扩产力度。光伏设备厂商方面，目前可以关注两类企业，一类在电池片工艺环节实现快速积累的龙头公司，一类是组件设备转型布局电池片设备的技术新秀。双碳背景和电池片技术迭代背景下，国内电池厂商扩产节奏加快，同时伴随海外新型电池持续扩产，全球光伏设备需求持续向好，设备厂商将充分吸收扩产需求，光伏设备景气加速。受益公司：迈为股份、金辰股份、晶盛机电、高测股份等。
    风险提示：全球光伏新增装机不及预期，下游扩产不及预期，设备厂商研发不及预期。

    锂电设备兼具强β+强α属性，为高端专用设备的重要赛道，其β体现在锂电新能源在全球范围内的渗透度快速提升，主要车企电动化趋势加速(大众、宝马、戴姆勒电动化率2020年分别提升3.1、2.3、4.7pct)，其α体现在中国锂电设备厂商卓越的全球竞争力。
    锂电设备属于锂电池赛道前期关注度偏低的板块，目前行业龙头先导智能22年估值为40X左右，板块平均估值22-23年平均估值为36.6、27.5X左右。设备板块从20Q4开始景气度大幅向上、步入供小于求的卖方市场，21Q2开始资产负债表前瞻指标+现金流量表有望大幅改善，未来连续多个季度有望看到利润表的高速增长。
    根据我们对锂电行业主要公司的研究，整体处于40-70%左右的复合增长水平，持续增长可期。重点推荐长期金股先导智能，我们认为在22-23年整体估值为41、33X左右的水平上仍有提升空间；建议关注弹性标的：联赢激光、海目星、星云股份、杰普特，建议关注受益标的：杭可科技、利元亨。
    风险提示：新能源下游推广遇到较大阻力、非锂电技术路线具备颠覆性影响、主要企业的竞争力大幅削弱等。

    投资要点：
    上周行情
    上周，沪深300上涨4.59%，申万机械设备板块上涨11.95%，跑赢大盘7.36个百分点，在申万所有一级行业中位于第4位，18个子行业18涨0跌，其中表现较好子行业为工程机械、其它专用机械、机械基础件、仪器仪表Ⅲ、印刷包装机械，分别上涨18.00%、15.51%、12.02%、11.06%、10.61%。
    估值方面，截止8月4日，申万机械设备板块市盈率(TTM，整体法，剔除负值)为29.56倍，相对沪深300的估值溢价率为119%。
    个股方面，涨幅居前的为英维克(55.75%)、中国电研(42.09%)、柯力传感(39.67%)、新莱应材(38.33%)、昊志机电(37.79%)，跌幅居前的为华依科技(-13.56%)、永和智控(-11.33%)、光力科技(-11.24%)、咸亨国际(-10.76%)、山东章鼓(-9.18%)。
    行业新闻
    1)三一重工今年首次对混凝土机械提价。
    2)9家机械企业上榜2021年财富世界500强。
    公司新闻
    1)博实股份计划设立区域总部并签订投资框架协议。
    2)吉峰科技签署成立产业投资基金战略合作协议。
    3)青鸟消防收购禾纪科技57%的股权。
    4)胜利精密对外投资设立合资公司并签署框架协议。
    本周行业策略与个股推荐
    工程机械方面，根据工程机械杂志社(CME)的预测，7月挖掘机整体销量约1.85万台，同比下降3.19%，其中国内市场预估销量1.3万台，同比下降约20%；出口市场预估销量5500台，同比增长约93%。考虑到上半年专项债发行进展放缓，部分项目开工进展低于预期，整体行业增速呈现放缓趋势。而下半年随着专项债加速发行、房地产新开工好转以及矿山复工对大挖需求的利好，我们认为三季度行业销售情况有望出现回升趋势，全年挖掘机有望实现10%以上增长。在此预期下，建议重点关注行业内优质龙头企业，如工程机械龙头三一重工(600031)、建设机械(600984)，以及核心零部件生产商恒立液压(601100)。
    工业机器人方面，6月制造业PMI为50.4%，继续回落0.5个百分点，但PMI指数连续17个月处于荣枯线以上，行业景气度仍较高。2021H1我国工业机
    器人累计产量为12.94万套，同比增长72.38%。我们认为，目前我国正处于制造业产能由低端向高端转型的重要阶段，随着我国人口红利逐渐消退以及工业机器人价格不断下探，二者价格剪刀差已经明显缩小，机器换人将成为未来制造业转型的重要趋势，在此过程中建议关注国产减速器龙头绿的谐波(688017)、系统集成领域龙头拓斯达(300607)。
    风险提示：疫情全球蔓延风险；宏观经济增速低于预期；原材料价格波动风险；全球贸易摩擦风险。

    事件：近日，基金相继公布了2021年二季度报告。本次我们调整了相关军工标的，精选97支核心军工股，对2015Q1-2021Q2期间基金重仓持股情况进行了跟踪和分析，考察机构投资者对军工板块的投资状况。
    核心观点
    2021Q2主动基金超配幅度从0.34pct扩大至0.42pct，被动基金超配幅从2.78pct收窄至2.28pct。(一)2021Q2主动基金军工持仓占比及市值均明显回升。Q2主动基金持仓军工市值环比上升25.80%，持仓占比环比上升0.20pct。(二)Q2军工板块主动基金持股超配幅度扩大，2021Q2超配0.42pct，相比2021Q1扩大0.08pct。(三)被动基金2021Q2军工持仓占比下降。Q2被动基金持仓军工股市值环比提升0.68%，持仓占比环比下降0.38pct。(四)被动基金军工持仓超配幅度处于收窄状态。Q2超配幅度缩小至+2.28pct，相比Q1的+2.78pct减少0.50pct。
    2021Q2主动基金军工持仓持续聚焦产业链中上游，各配套层级持仓占比基本持平。(一)总装：2021Q2主动基金持仓市值121亿元，环比增长22亿元，占比所有重仓军工股的15%，环比基本持平。(二)分系统：2021Q2主动基金持仓市值158亿元，环比增长29亿元，占比所有重仓军工股的20%，环比基本持平。(三)零部件：2021Q2主动基金持仓528亿元，环比增长115亿元，占比所有重仓军工股的65%，环比基本持平。
    2021Q2军工集团企业类标的基金主动持仓占比较2021Q1大幅提升7pct。(一)民参军：2021Q2，主动基金持仓市值202亿元，较2021Q1下降5亿元，占比所有重仓军工股的25%，环比下降7pct。(二)军工集团企业：2021Q2，主动基金持仓市值605亿元，较2021Q1增长170亿元，占比所有重仓军工股的75%，环比上升7pct。
    2021Q2主动基金的标的偏好高景气度标的，且持续聚焦产业链中上游。(一)按持仓市值变动统计的加仓前五的个股为：紫光国微、抚顺特钢、中航光电、振华科技、北摩高科。(二)按持股占流通股比变动统计的加仓前五的个股为：抚顺特钢、钢研高纳、三角防务、七一二、利君股份。其中抚顺特钢在两个分表中均排名前5。(三)按重仓机构数量变动统计的重仓机构数量增加前五的个股为：抚顺特钢、紫光国微、航发控制、中直股份、三角防务。
    投资建议与投资标的
    2021Q2军工板块反弹明显，期间主动基金持仓占比及市值均明显回升，超配幅度环比扩大，考虑到目前已披露中报的公司整体表现强劲，后续超配幅度有望进入扩张周期。从持仓变动看，主动基金持续聚焦产业链中上游，同时加大关注军工集团企业类标的。综合考虑细分行业景气度、赛道壁垒、需求确定性、供给格局，以及公司质地、前瞻性布局，建议关注：中航重机(600765，买入)、钢研高纳(300034，买入)、中航光电(002179，买入)、航天电器(002025，买入)、振华科技(000733，增持)、火炬电子(603678，未评级)、中航电测(300114，买入)、光威复材(300699，买入)、利君股份(002651，买入)、振芯科技(300101，未评级)、航发动力(600893，未评级)、新光光电(688011，买入)、西部材料(002149，未评级)、电科院(300215，未评级)、三角防务(300775，未评级)等。
    风险提示
    装备需求不及预期；交付进度不及预期

    七月锂电设备大涨，继续推荐锂电设备，建议关注硅片设备
    受动力电池新一轮扩产周期影响，锂电设备需求拐点已至，2021年7月锂电设备板块领涨机械行业。受下游客户扩产需求影响，锂电设备厂商在手订单饱满，预计2021年下半年锂电设备板块公司业绩靓丽，八月继续推荐锂电设备，同时受益于一体化单晶企业开工率呈现恢复和硅片环节扩产趋势延续，建议关注硅片设备。
    七月总结：需求拐点已至，锂电设备大涨
    2021年7月机械设备板块涨幅2.09%，2021年7月机械设备行业在全部28个行业中涨跌幅排名第8位。其中，锂电设备板块领涨机械行业，以海目星、星云股份、利元亨、杭可科技等为代表的锂电设备厂商均在2021年7月展示出高于机械设备板块的涨幅，2021年7月锂电设备板块大放异彩。受动力电池新一轮扩产周期影响，2021年下半年或将释放大量锂电设备需求，锂电设备板块充分受益。
    行情回顾：锂电设备领涨，预计板块下半年业绩靓丽
    2021年7月机械设备板块涨幅2.09%，其中锂电设备板块涨幅33.99%。对比电池材料和电池板块，锂电设备板块2021年7月展现出更高的涨幅。回顾板块行情，2021Q1锂电设备板块公司平均实现营收6.72亿元，同比增长78.58%。毛利率方面，2021Q1锂电设备板块公司平均毛利率为33.70%，高于电池板块和电池材料板块。对设备而言，新一轮锂电扩产周期启动，锂电设备厂商尤其是由于成本前置导致的利润率水平较低的二线设备企业，在订单和收入规模扩张后有望迎来利润率的改善。合同负债方面，锂电设备厂商2021Q1平均合同负债为9.27亿元，同比增长71.06%，侧面印证设备厂商在手订单较为丰富，预计锂电设备板块下半年业绩靓丽。
    投资建议：继续推荐锂电设备，建议关注硅片设备
    受动力电池新一轮扩产周期影响，锂电设备需求拐点已至，建议继续关注锂电设备板块。同时建议关注硅片设备，受越南疫情改善和云南限电情况得到改善影响，一体化单晶企业开工率呈现恢复趋势，产能利用率高企后有望带来硅片段设备，尤其是切片设备需求增加。叠加硅片环节扩产趋势延续，建议关注光伏硅片设备板块。受益标的：先导智能、高测股份、晶盛机电、美畅股份。
    风险提示：电池厂商扩产不及预期，全球新能源汽车销量不及预期，全球新增光伏装机不及预期。

    政治局会议提升信心，基建投资有望复苏，拉动工程机械需求
    上周的政治局会议，强调经济恢复仍然不稳固、不均衡。光大宏观团队认为，后置的财政发力有望持续至明年，平滑经济波动，发挥稳增长效力。“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”，表明中央在督促地方政府为后续财政发力储备项目，对冲四季度后国内经济面临的下行风险。“统筹做好今明两年宏观政策衔接”，一方面，意味着今年12月可能提前下达2022年的专项债发行额度；另一方面，也说明今年下半年将提前准备明年的落地项目，积极发挥财政对经济的支撑作用。
    我们预计，年内已下达的专项债额度将发行完毕，后续专项债发行有望提速，以完成今年底明年初形成实物工作量的要求。随着专项债发行的提速，预计下半年专项债投向基建比重将高于去年同期，这将支持基建投资反弹。工程机械销量有望随基建投资的拉动，直接受益。我们认为，专项债发行提速的预期，边际上提升了工程机械销量的预期，这是支撑本轮工程机械反弹行情的基础。
    纠正运动式“减碳”，原材料价格企稳，工程机械行业利润率有望改善
    会议还提出，要纠正运动式“减碳”，做好大宗商品保供稳价工作。上半年原材料价格出现大幅波动，供需错配。在此背景下，统筹有序做好碳达峰、碳中和工作，合理有序压降产能，稳定价格预期。我们认为这些措施有望保障工程机械企业盈利能力，改善工程机械行业利润率。
    海外出口维持高速增长，行业仍有长期成长空间
    根据工程机械协会数据，2021年上半年，挖掘机全行业实现出口3.0万台，同比增速达107.4%，其中3-6月连续四个月保持超100%的同比增速。我国工程机械性价比突出，服务效率高，客户粘性强，海外出口已到高速向上的拐点，我们预计后续出口将保持高速增长。工程机械龙头依托海外市场，仍有广阔成长空间。
    维持推荐工程机械龙头公司
    工程机械板块经过五个月的调整，股价和估值已反映较为悲观的预期。近期政治局会议吹起暖风，反弹行情一触即发。维持推荐三一重工、中联重科、徐工机械、恒立液压、艾迪精密等工程机械主机和零部件龙头公司。
    风险分析：基建投资低于预期的风险、原材料价格波动的风险、疫情反弹的风险、海外市场拓展不及预期的风险

    事件：2021年8月3日，IPG公布2021Q2经营数据，Q2单季共实现营收3.7亿美元，同比+25%，其中来自我国的收入为1.6亿美元，同比+10%，环比+14%。其2021年上半年来自我国的收入合计同比+40%为3.0亿美元。
    IPG毛利率提升验证行业价格战趋缓，我国激光器企业市占率有望进一步提升。从毛利率来看，IPG Q2单季度毛利率为48.6%，同比+2.5pp，环比+1.1pp。虽然综合毛利率的提升可能和新应用占比提升有关，但考虑到IPG来自切割应用的收入占比较大(2020年为48%)，对综合毛利率的影响较为明显，故其综合毛利率提升也可一定程度验证切割行业价格战趋缓。同时，根据国内激光切割控制龙头柏楚电子披露的半年度业绩预告来看，柏楚Q2单季归母净利环比增速约36%、同比增速约100%，我国激光切割市场Q2环比和同比增速大概率超过IPG中国区切割应用收入增速(我们认为IPG切割应用的增速应该较焊接等新应用慢，故而较整体增速更慢)，国内企业在切割领域的份额大概率继续上行。切割是光纤激光器最重要的应用之一，国内光纤激光器龙头的业绩弹性有望加速释放。
    IPG对全年总收入同比增速预计较为保守，国内公司有望通过更快响应和更好供应链管理实现更佳增长。IPG在报告中指出，今年三季度来自中国的电池及精密加工行业对激光器较为旺盛的需求是其全年收入增长的信心之一，但也考虑在中国的切割业务订单交付期可能延长，以及公司及客户供应链受影响的不确定性，其对于全年总收入的预计较为保守：IPG预计全年总收入同比增速为15%，即预计下半年总收入为6.6亿美元，较2021年上半年小幅减少7.5%。一方面，在电池、精密加工等激光新应用中，国内企业已有技术积累和相应产品推向市场，有望通过更快响应等提升在客户中的份额，另一方面，疫情和供应链等事项的解决能力是公司竞争力的一个维度，国内公司有望通过更好的供应链管控能力实现更佳增长，国内龙头在这种情况下有望展现更大优势。
    看好激光持续高景气及空间打开，推荐行业龙头。在制造业上行周期中，激光行业随着切割领域价格战趋缓及焊接、清洗、熔覆等新应用起量，竞争格局不断优化且天花板快速打开。[锐科激光]是我国光纤激光器龙头，已完成上游产业链整合，在传统和新应用中均处领先地位，同时通过管理架构优化、推出股权激励计划等方式，持续赋能经营效率，成长具备高确定性，业绩具备高弹性；[柏楚电子]是我国激光切割控制系统龙头，科学技术和应用技术积累深厚，围绕工艺、生产流程为客户提供完整、易用的自动化、智能化解决方案，不断深挖护城河、将客户粘性维持在高水平，且其智能切割头等募投项目与激光切割系统具较强协同效应，长期发展空间广阔，均维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济增长放缓，供应链受阻，激光新应用拓展不及预期。

    标的池选取说明：我们以中信国防军工指数成分股为基准，剔除部分主营业务与核心装备关联度较低的个股(航天动力等)，再添加34只与军工高度相关的个股(如紫光国微、宝钛股份、西部材料、抚顺特钢等)，最终形成国防军工核心标的池。
    基金分类说明：本模型中主动型基金选取方法为Wind开放式+封闭式基金-股票型基金(普通股票型)+混合型基金(偏股混合型+灵活配置型)；被动型基金选取方法为Wind开放式+封闭式基金-股票型基金(被动指数型+增强指数型)+混合型基金(平衡混合型+偏债混合型)；主被动基金相加即可得到权益类基金持股数据。
    Q2持仓比例修复提升，3%持仓比例中枢持续保持：21Q1军工板块在经历部分企业业绩低于预期(主因为市场对军工扩产节奏认知不足，导致预期过高)，基金持仓比例下降后，21Q2整体军工板块进入修复阶段，持仓比例出现上升，机构持仓比例中枢3%得到维持。伴随部分企业中报实现超预期增长，主机配套企业调整关联交易预计值及收到甲方大额预付款，产业景气度持续兑现，机构配置比例在Q2得到快速修复。
    至二季度末，主动型基金军工持股总市值达到887.49亿元，占主动型基金全部持股比重3.12%，超配比例为0.59%。同时，主动+被动基金21Q2总体持有军工持股总市值达到1157.37亿元，占基金全部持股比重达3.27%，超配比例为0.74%。
    2021Q2选择标的情况：长期成长价值股备受青睐，进入基本面投资时代个股层面看，主动型基金单二季度持股比例最高(持股总市值口径)的10支股票为紫光国微、中航光电、振华科技、中航沈飞、抚顺特钢、中航高科、航发动力、七一二、火炬电子、北摩高科。主动型基金资金流入(加仓)前10名的公司为紫光国微、中航光电、抚顺特钢、振华科技、北摩高科、中航沈飞、七一二、钢研高纳、三角防务、中航重机。主要聚焦于中上游白马及强属性主机厂。
    投资建议：我们认为军工板块将在高景气度的背景下持续成为机构配置的偏好类板块(超配代表偏好为正)，本次H2持股比例较高个股出现的趋势为长期成长价值化。机构持仓对于长期成长确定性高的行业细分寡头明显增配，我们认为这和军工投资研究全面进入基本面投资时代有关，同时产业链企业开始出现可验证、可预判的产业趋势指标，投资者开始具备进行精确产业长期价值投资的基础。我们看到机构持仓前十的企业，机构占流通股比例均达10%以上，部分企业达到了15%以上，机构对赛道细分行业寡头的集中持股趋势已显现，我们预计将持续。
    从推荐配置来看，延续H2投资策略观点(具体投资策略请查看报告《H2投资策略：进入军工基本面投资时代，短/中/长期“三确认”思维》)，我们持续推荐采用短+中+长期“三确认”的思维进行军工价值投资，对应标的或将具备更强的估值修复及上调能力，具体细分赛道及个股：航空飞行器整机赛道：主机具备高FMV，配套企业增速稳健：歼击机及成飞中上游；战略轰炸机/大飞机。[中航沈飞]航发赛道：最佳长坡赛道，维修后市场与民航飞机发动机前景广阔，上游企业进入外协比例提升快速发展阶段：航发动力及其中间工序。[航发动力、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份]集成电路赛道：高弹性核心成长轨道。[睿创微纳、紫光国微]新材料赛道：首选长坡类，绕不开的高性能材料企业具备长期增量使用前景。[中航高科、中航重机、火炬电子]被动器件赛道：符合智能化等战略方向，多品类逻辑与电子化提升逻辑下的寡头企业[中航光电、火炬电子、鸿远电子]6、导弹总装：[洪都航空]
    风险提示：军工改革低于预期，军工行业景气度低于预期，市场波动性风险。

    受益于人工替代，叉车行业稳定成长。叉车下游运用广泛，主要用于搬运作业的人工替代，和工业自动化同周期，属于稳定成长行业，而且近年来，电动化、无人驾驶进步显著，科技属性明显增强，未来，随着劳动力成本的上升，自动化替代人工需求增加，叉车渗透率有望进一步提高。
    制造业资本开支旺盛，叉车行业仍然保持高增速。叉车销售受宏观经济影响因素较大，与制造业发展相关度很高。我国制造业资本开支旺盛，今年1-6月份制造业固定资产投资完成额同比增长19.20%，6月单月环比增长32.74%。制造业投资加速上行，为叉车销量提供强有力支撑，今年1-6月叉车累计销量56.22万台，同比增长66.7%。考虑到制造业投资景气度向上，我们认为叉车行业仍保持在高增速、韧性很强。
    原材料成本压力消除，看好行业龙头公司。钢材是叉车零部件的主要原材料，钢材价格对叉车的影响较大，由于此前钢材价格不断上涨，加大企业成本压力，但随着国务院常务会议提出“部署做好大宗商品保供稳价工作，保持经济平稳运行”，钢材价格在5月中旬创下历史新高后逐渐下降，回归至合理区间。考虑到原材料成本压力的约束消除，杭叉、合力和诺力等行业龙头公司利润向上弹性非常大！
    投资建议：综上，我们得出结论：在制造业景气度向上的情况下，叉车行业仍然保持高增速，延续增长趋势，此外，原材料成本压力的消除驱动行业利润修复，我们重点推荐杭叉集团、安徽合力、诺力股份等叉车行业龙头公司。
    风险提示：原材料价格波动风险；制造业投资不及预期风险。

    下半年地方基建发力，基建投资预期回升
    2021年7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，会议指出在外部环境更趋复杂严峻背景下，稳增长的重要性进一步加强。会议也明确了财政货币政策下半年的发力重点：积极的财政政策要提升政策效能，兜牢基层“三保”底线，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。在上半年专项债发行不及预期的情况下，下半年地方投资有望回升。而大宗商品保供稳价工作有望推动上半年因原材料涨价推迟开工的基建项目复工建设。
    上半年钢价冲高回落，下半年原材料有望保供稳价
    根据国家统计局数据，螺纹钢/热轧普通薄板价格2021年1季度分别同比大幅增长33.2%/48.1%，5月中旬冲高至5058.6及6457.5元/吨，之后出现回落。2021年7月政治局会议指出要坚持稳中求进的工作总基调，重点提出继续推动对大宗商品保供稳价的工作，主要政策目的在于降低企业生产成本压力。对于钢材占比较高的工程机械、叉车等行业，钢价走平有望缓解原材料采购压力，为短期盈利水平恢复提供了改善空间。
    工程机械销售数据改善，看好下半年行业景气
    根据中国工程机械工业协会数据，主要企业2021年6月挖掘机销量为23100台，同比下降6.2%，降幅较上月收窄8.1%。其中2021年6月国内销量16965台，同比下降21.9%，出口6135台，同比增长111.5%。根据CME预估，2021年7月挖掘机销量约为18500台，降幅有望进一步收窄。挖掘机降幅收窄主要有两方面原因，一方面去年同期基数相对较小，另一方面海外经济温和复苏带动国内挖掘机出口保持高增长。挖掘机利用率上，小松挖掘机官网数据显示2021年6月开工时长109.8小时，同比减少13.13%，仍保持历史较高水平。其他工程机械销量有着较高景气度，2021年6月主要企业叉车销量102690台，同比增加42.29%，实现16个月连续增长；起重机销售6956台，同比增长27.42%，环比增长35.70%。工程机械行业销售呈现良好势头。
    建议关注工程机械
    随着钢材价格5月中下旬冲高回落，以及下半年保供稳价的执行，工程机械行业成本端压力有望明显缓解，同时下半年基建投资预期回升叠加成本压力缓解后施工积极性恢复，建议关注工程机械板块，受益标的：三一重工、浙江鼎力。
    风险提示：宏观经济增长不及预期风险、局部地区疫情恶化风险、市场竞争加剧风险

    2020/2021Q1锂电设备行业整体业绩正向增长。锂电设备板块，我们选取的标的主要有[先导智能][杭可科技][先惠技术][赢合科技][利元亨][海目星][联赢激光][科瑞技术][斯莱克]共9家企业。①2020在疫情影响下，锂电设备板块整体业绩正向增长，2020年行业营收合计168亿元，同比+23%，归母净利润合计18亿元(管理因素导致赢合科技利润表现异常，行业归母净利润已剔除赢合科技，以下行业净利润口径指标，均已剔除赢合科技)，同比+2%。行业平均毛利率36%，平均净利率13%。2021Q1行业营收合计38亿元，同比+52%，归母净利润合计4亿元，同比+147%，2021Q1行业毛利率36%，净利率为11%，我们判断长期合理毛/净利率为40%/20%左右。②预收账款及存货持续增长，设备商在手订单充足。截止2020年末，锂电设备板块预收账款合计46.3亿元，较2019年末增加16.5亿元，同比+55%；存货合计83.2亿元，同比+34%。全球龙头电池厂加速扩产，锂电设备行业保持高景气增长。③2020年锂电设备行业经营性净现金流显著改善，2020年为26.3亿元，同比+63%，其中2020Q4经营性现金流净额创历史新高，为21.7亿元，同比大涨161%，主要系行业营运能力大幅提升所致。2020年行业存货周转天数243天，同比-32天。
    锂电设备行业是黄金成长赛道，持续受益于全球电动化大趋势。我们对行业做出以下预判：①全球动力电池进入新的产能周期，7家龙头电池厂规划未来3年扩产1008GWh；②我们判断2021年海外电池厂扩产进入加速期：2020年海外二次疫情导致海外电池厂扩产进展滞后，但扩产计划不会取消，因此我们判断在目前海外疫情暂缓的背景下，2021年海外电池厂扩产将明显提速。③我们判断动力电池迈入扩产高峰，龙头设备商稀缺性将逐步显现。目前，动力电池以及电动车行业龙头均在用不同方式锁定上下游资源，其中设备公司竞争者较少，具备稀缺性估值溢价，将随着扩产高峰到达逐渐显现。④模组线+PACK线自动化率正处于由低到高的拐点：全球电动需求爆发，电池厂规划产能翻倍增长，低自动化率产线招工难度暴增，因此亟需“机器换人”提升产线自动化率。⑤未来设备采购形式为分段采购和整线总包共存，未来客户为电池厂和整车厂共存。
    投资建议：全球电动化趋势下，设备公司具备早周期性最先受益。重点推荐具备整线供应能力的整线设备龙头[先导智能]，海外疫情结束后扩产最受益的后段设备龙头[杭可科技]，深耕动力电池系统集成，受益于PACK自动化率提升的[先惠技术]，建议关注：[利元亨][联赢激光][海目星][斯莱克]。
    风险提示：新能源汽车销量低于预期；下游电池厂扩产低于预期；设备行业竞争格局变化；疫情对经营业绩影响的

    摘要：
    近期，受到教育行业“双减”政策、科技行业反垄断、对中美冲突加剧的担忧深化等因素影响，外资对中国投资信心大幅降低，出现撤离国内市场迹象，引发A股市场及军工板块大幅调整。我们认为，外资“撤退”，对军工行业的影响更多是情绪上的冲击造成的“内卷”，且当前影响已较为有限。
    北上资金是外资投资A股市场的主要途径，近年来，伴随港股通的开通，以及MSCI的持续扩容，北上资金持续增持军工行业，但中美关系终结了这一增长趋势，继2020年11月和今年6月，美国两次发布“中国涉军企业投资禁令名单”后，军工板块的北上资金持股整体呈现下降趋势，北上资金军工持仓自由流通市值占比由最高时的2.69%，降至当前的1.81%，总市值占比当前不足1%，未来整体影响已有限。
    列入美国“中国涉军企业投资禁令”等清单与否促使北上资金持仓分化，风险分化，聚焦于小部分非军工央企企业。近年来清单在列的军工企业北上资金持仓呈现出快速下降的趋势，而诸多清单外的其余企业北上资金持仓不降反升，呈现出外资对军工的持仓已出现分化。
    军工行业定价权当前主要掌握在国内投资者手中，个股股价长期表现和其基本面更为相关。如，中航光电北上资金持股，最高时可占其总市值的10.09%，当前只有1.50%，北上资金一路减持，但无妨其股价不断新高。
    北上资金减持仍会对军工板块上市公司的股价造成情绪面上
    的短期影响，近期被北上资金加仓的上市公司外资波动风险上升。近一周(7/21-7/28)部分军工上市公司反而得到北上资金增持，如和而泰、利君股份等。然而，该类暂时未受到海外政策影响的上市公司承担的政策风险及外资影响风险也同步提升，需重点关注。

    行业核心观点
    上周(2021.7.26-7.30)申万机械设备行业指数涨幅为-1.37%，同期沪深300指数涨幅为-5.46%，机械行业相对沪深300指数跑赢4.09pct。申万28个一级行业有5个上涨，机械设备行业涨幅排名第6位，总体表现位于上游。
    工程机械：下半年专项债发行或加速，建议关注工程机械龙头估值修复机会。7月30日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议表示，积极的财政政策要提升政策效能，兜牢基层“三保”底线，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。6月专项债发行已提速，地方政府专项债发行5606亿元，同比增长377%。上半年专项债发行不及预期，主要是今年专项债券恢复常态化管理，适当放宽地方发行时间要求导致。年初至今工程机械板块跌幅较大，目前行业平均市盈率11x左右，随着行业龙头市场份额持续提升、经营效率改善及专项债发行预期加速，工程机械龙头有望迎来估值修复。
    光伏设备：发改委印发进一步完善分时电价通知，要求峰谷电价价差原则上不低于3：1。2021年1-6月，全国光伏新增装机13.01GW，其中光伏电站5.36GW，分布式光伏7.65GW。7月29日，国家发改委印发《关于进一步完善分时电价机制的通知》，要求进一步完善目录分时电价机制，合理确定峰谷电价价差：上年或当年预计最大系统峰谷差率超过40%的地方，峰谷电价价差原则上不低于4：1；其他地方原则上不低于3：1。进一步完善分时电价，特别是合理拉大峰谷电价价差，有利于引导用户在电力系统低谷时段多用电，利好储能及光伏行业。7月31日，晶盛机电发布公告，拟与应用材料香港增资成立合资公司，并收购应才意大利丝网印刷设备业务、新加坡晶片检测设备业务。晶盛机电此次向电池片设备环节扩张，打通了从晶体到组件全流程工艺设备，有利于提升综合竞争力。异质结产业化方面，7月29日金刚玻璃公告称，已就其1.2GW异质结项目和迈为签订购买异质结项目生产设备合同，金额4.8亿元，进一步印证了迈为的整线供应能力。建议关注技术占优、布局领先的光伏设备商。
    半导体设备：2021Q2全球硅晶圆出货面积再创新高，大基金二期1.8亿元入股光刻胶龙头南大光电子。7月27日，SEMI旗下硅制造商集团(SMG)报告称，2021年第二季度全球硅晶圆出货面积增长6%，超过第一季度创下的历史新高。27日晚，南大光电公告称，大基金二期拟作为战略投资者，以合计1.833亿元的价格认购南大光电控股子公司宁波南大光电的新增注册资本6733.19万元，认缴出资比例18.33%。受半导体景气度上行及资本开支增长的推动，大量订单涌入半导体设备领域，预计下半年国内半导体设备市场将维持高景气度。工业机器人：6月工业机器人产量创历史新高，连续20个月同比正增长。根据国家统计局数据，6月工业机器人产量为36383套，创历史新高，同比增长61%，我国工业机器人产量实现连续20个月正增长。7月中国制造业PMI为50.4%，连续17个月位于荣枯线上方。随着工业场景柔性生产、人机安全协同需求增加，以及非工业应用场景的持续延伸，预计协作机器人将迎来高速增长期。建议关注掌握核心技术的关键零部件、本体企业及具有规模优势的系统集成企业。
    风险因素：异质结产业化不及预期，下游固定资产投资放缓风险，行业竞争加剧风险，国产化进度不及预期等。