◆研究报告◆
●2021-08-06 中国奢侈品行业系列报告:钟表零售商是门好生意吗?
投资要点:
奢侈品属性主导下,全球高端腕表市场持续增长
受益于钟表品牌在过去数十年打造的奢侈品叙事,全球高端腕表行业增长稳定且极具韧性,2000-2019年复合增速约7%。其中,东亚地区受文化影响,对高端腕表需求强劲。截至2020年,中国内地+中国香港已成为全球最大的高端瑞士腕表进口区域,其中仅中国大陆进口的瑞士腕表金额就达全球比重的14%。
中国市场的钟表零售商是一门好生意吗?
我们认为,市场过去对高端钟表零售业的认知仍局限于2008-2014年的周期性行业。而随着消费结构由商务馈赠转向私人消费,叠加海外消费回流,当前中国钟表零售业正在开启新的成长周期。与此同时,基于对钟表行业上下游的分析,我们认为中国钟表零售行业集中度有望在未来数年继续保持提升趋势,头部钟表零售商拥有确定性的增长前景。此外,受益于中国离岛免税市场规模扩大,中国的钟表零售商正逐步将业务拓展至离岛免税市场,通过自建或参与供应链建设的方式,拓宽业务场景。
他山之石WOSG:百亿市值的英国最大钟表零售商
作为英国最大的钟表零售商,Watches of Switzerland Group于2019年登录伦敦交易所(代码:WOSG。L),目前市值超过200亿人民币。WOSG由三家历史悠久的钟表零售商于2005年合并而成,2016-2020年收入复合增速近20%。截止2020年公司于英国本土、美国各开设了107、21家门店,在英国市场份额高达37%,净利润近4亿元人民币。复盘WOSG发展路径,公司一方面是受益于英国高端钟表市场增长强劲,另一方面通过门店渠道优化、数字化赋能等方式不断提升运营效率,推动盈利能力不断提升。
投资建议:看好大陆高端腕表市场增长潜力,关注飞亚达、盛时股份
鉴于高端消费强劲的增长趋势,以及海外消费的回流趋势,我们认为大陆地区的高端腕表零售正在进入新一轮增长周期。龙头公司受益于行业集中度提升有望享受戴维斯双击,建议关注飞亚达、盛时钟表(拟IPO,旗下亨德利为国内最大钟表零售商)。
风险提示
1)宏观经济波动导致市场需求不及预期;2)海外消费回流不及预期;3)市场整合进度低于预期;4)海南离岛免税市场发展低于预期。
●2021-08-05 7月月报:坚定看好医美化妆品板块长期发展
板块行情回顾
医美(选取10家上市公司):7月个股涨幅靠前的是复锐医疗科技(+32%)、昊海生科(+2.3%);化妆品(选取11家上市公司):7月板块个股均有一定回调。
医美:爱美客濡白天使上市、华东医药少女针预计8月登陆国内市场等
(1)行业动态:爱美客“濡白天使”正式上市。7月21日,爱美客“含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶”再生类产品“濡白天使”正式上市,根据弗若斯特沙利文数据,此类产品2030年规模有望达40亿元。我们看好终端需求旺盛的再生类产品,随市场教育深入未来有望贡献增量。此外,华东医药少女针预计8月登陆国内市场,上市后首发医院100家,预计年底覆盖200家左右医院。(2)行业观点:短期看,国家八部委联合打击非法医美机构的影响在终端已有所反映,原热门妆字号不合规水光类产品目前在宣传、售卖方面均受到较大限制,利好具备合规Ⅲ类医疗器械资质的产品方和合法合规龙头医美机构;长期看,消费者接受程度上升、年轻化趋势带来渗透率提升,有望驱动行业长期高速发展。在监管趋严背景下,国货龙头公司优势明显。我们认为,医美上游行业存在较高的研发、资质壁垒,爱美客、华熙生物等龙头公司,在产品技术、安全性和有效性等方面均已得到下游医美机构和终端消费者认可,核心竞争力突出,明星产品+新产品有望共同驱动持续增长。
化妆品:7月为化妆品消费淡季,关注优秀国货上市公司品牌方
(1)线上渠道数据:护肤品淘系全网/天猫分别实现销售额96亿元(-23%)/51亿元(-17%),彩妆淘系全网/天猫分别实现销售额46亿元(-18%)/24亿元(-21%),整体看线上渠道在经历了618购物节旺季后,近期表现较为平淡(7月为化妆品销售淡季,通常占全年销售额比重为5%-7%)。(2)龙头国货公司:根据淘数据,珀莱雅天猫旗舰店口径(7月GMV,下同)同比+29%;夸迪同比+62%;上海家化旗下玉泽同比+154%,佰草集同比+30%。国货上市公司品牌方表现较好。(3)行业观点:7月为消费淡季,长期看行业整体景气度仍较高,海内外龙头品牌运营能力领先,国货品牌在抖音等淘外渠道也持续放量。化妆品注册备案管理办法实施已有三个月,化妆品新品在功效宣称、备案流程方面较之前审批都更为严格,考虑到龙头代工厂和品牌方质量管理体系完善、产品生产流程健全,长期看竞争优势明显,国货龙头有望脱颖而出。
投资建议:颜值经济持续高景气,关注中报有望超预期的细分赛道优质公司
我们看好化妆品三大细分赛道:皮肤学级和功效性护肤品、彩妆、上游ODM,重点推荐贝泰妮,受益标的珀莱雅、上海家化、逸仙电商;医美产业链重点推荐国货医美产品龙头爱美客和玻尿酸全产业链布局的华熙生物。
风险提示:疫情反复影响;企业经营成本费用提升;行业竞争加剧。
●2021-08-05 暑期社区团购单量密度增长趋缓,社区团购告别野蛮生长年代、头部平台加强统采比例趋势显著
事件:六月以来,主要社区团购平台单量环比下降。此外,多方动态反馈,美团、拼多多等供应链模式在向加强总部统采模式调整。
点评:
估计社区团购环比单量表现较弱主要原因包括:①暑期天气较热,社区团购履约过程对商品品质影响较大。②监管限制低价秒杀等活动影响了拉新和促活的效率。③融资受限限制了部分社区团购平台的经营。总体来看,季节性因素消退、迭代供应链、完善履约体系并扩充品类,社区团购在秋季可能还会有扩张,但已告别了野蛮生长年代。
供应链体系的调整是社区团购生态相应调整的表现。原有社区团购供应多采用竞价体系,供应商低毛利且承担生鲜加工成本和高货损亏损,逐渐难以维系,且地区采购更难管控腐败,走向效率更高的总部集采+自营加工仓是长期趋势。
预计社区团购增速将低于年初主流预期,“预售+自提”特色不变,各家商业模式走向分化。社区团购虽是迄今极少数全面跑通过的生鲜电商赛道,在资本入局后其商业模式却已发生变化,与早期的团长倒流、高单量拼团的模式不同,在以平台为主导、低价爆款的主流模式中,团长后期不承担实质性的流量运营工作,我们认为,这一模式很难统一社区团购市场,主打“团长私域流量+精选好货”及“平台主导+精选好货”的模式,仍会长期存在。
社区团购竞争格局预期将发生重大变化:①全国性社区团购平台完成总部集采+自营加工的调整后,供应链体系效率将高于依托于当地供应商的地方社区团购平台,我们认为或加大头部平台的竞争优势。②社区团购模式由轻转重,企业大规模组织能力、加工生产能力对运营效率的影响将加大。
关注生鲜其他模式的发展机遇。①对比于社区团购走向生鲜自营加工,当下线下的仓储制超市在极致低成本上或具备领先优势;②线上长期仍是大势所趋,我们预计社区团购也不会一家独大,关注前置仓、超市到家等模式的机遇。
投资建议:关注社区团购模式中的领导者美团、拼多多,以及正在加码、模式创新的阿里巴巴;关注前置仓模式的叮咚买菜、每日优鲜,其UE模型后续或随供应链改善+单仓单量提升+客单价改善而改善;关注向仓储店转型的永辉超市;关注超市到家的达达集团。
风险提示:供应链完善不及预期;推广不及预期;政策监管风险;食品安全风险。
●2021-08-04 行业8月份投资策略:疫情影响线下消费恢复进程,关注中报业绩集中释放
投资要点
市场回顾
7月CS商贸零售行业下降3.88%,上年同期为上涨13.28%,跑赢大盘4.02pct,行业市场表现弱于去年同期。从子板块看,7月三级子行业多呈下行状态,涨跌幅位居前三的子板块分别是贸易、电商及服务、家电3C,分别为13.02%、0.48%、-3.26%。受市场震荡下跌的影响,行业表现整体依旧承压。7月行业PE估值水平整体呈现下调态势,平均PE水平为49.4X,较上月小幅回调,月内细分龙头股价多呈下行态势,导致整体PE估值水平也呈现下降。
行业月度数据跟踪
CPI同比涨幅回落。6月CPI同比上涨1.1%,涨幅比上月回落0.2pct。其中食品价格由上月上涨0.3%转为下降1.7%,非食品价格上涨1.7%。从结构上看,食品价格由涨转降,是影响CPI涨幅回落最主要的原因。目前食品价格环比连续4个月下降,受猪肉价格降幅扩大带动,同比涨幅再度转负。
市场销售保持稳定恢复势头。6月社零同比增长12.1%,增速比上月回落0.3pct,两年平均增速为4.9%,消费市场持续复苏。商品零售方面,基本生活类商品零售额继续保持较快增长,消费升级类商品增长有所加快。网络零售市场量质齐升,线上渗透率环比持续回升。上半年实物商品网上零售额同比增长18.7%,两年平均增长16.5%,占社零比重为23.7%,连续四个月环比提升。
网下实体店铺经营持续向好。伴随促消费政策显效和疫苗接种的不断扩大,网下实体店铺经营持续向好。据测算,上半年实体店消费品零售额同比增长24.4%,两年平均增长1.3%,限额以上零售业单位中的超市、便利店、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别增长6.2%、17.4%、29.5%、24.6%和32.4%。
行业动态新闻
黄明端担任苏宁易购董事长,明确未来三大战略路径;
永辉仓储东北、河北首店连开,全国门店数超35家;
欧莱雅中国高速快跑,上半年业绩大增34.2%。
投资策略
三季度是传统意义上的消费淡季,受到近期南京等地疫情反复的影响,居民的消费信心和能力都受到一定抑制。8月中报业绩披露期陆续来临,建议重点关注去年受疫情影响、低基数效应下业绩集中释放的优质个股。我们还建议持续关注消费者需求碎片化和渠道近场化对于购物行为的影响,以及企业调改升级中通过数字化转型提升经营效率的能力,主要关注以下几条主线:1)双循环新格局助力国货产品加
速下沉渗透,龙头企业发力私域运营持续拓展增量客群:珀莱雅,上海家化;2)高端消费细分领域弹性较足,可选复苏叠加免税升温同步驱动细分板块估值业绩双修复:王府井、周大生;3)超市企业持续提升线上比重,高基数效应下短期业绩增长承压,关注低估值成长性个股价值:永辉超市,家家悦。
风险提示
宏观经济增速放缓;消费升级效果不及预期;新业态分流、市场竞争加剧;海外疫情持续蔓延、疫情影响超出市场预期风险。
●2021-08-03 2021年8月份投资策略:关注中报基本面绩优标的,把握优质龙头长线布局机遇
投资建议:关注中报绩优标的,把握优质龙头长线布局机遇
近期大盘风格变化明显,消费板块整体出现一定回调,但行业复苏趋势未改,社零数据延续了去年下半年以来的逐季恢复态势,龙头企业在此期间通过渠道及产品升级表现相对更优。我们建议关注近期估值有所消化,且具备坚实中报基本面支撑的可选消费龙头,具体来看:
1)继续关注行业长期成长性及确定性突出,且短期中报基本面增长具有较强支撑的医美龙头,随着监管加码打击违法市场,以及合规产品供给加码,具备较为丰富的产品矩阵,以及较强渠道营销能力的产品供应商有望实现长期高速成长,继续推荐板块优质龙头爱美客、华熙生物,建议关注四环医药、华东医药及奥园美谷等;2)美妆个护消费延续高景气,上半年线上整体延续靓丽表现,抖音等新渠道有望带来品牌增长新增量,其中积极推进产品升级并持续布局全渠道的国货龙头有望加速成长,重点推荐贝泰妮、珀莱雅、上海家化等;3)关注可选消费优质标的,相关公司历经疫情洗礼,并在自身积极变革下全年有望实现业绩确定性反弹,推荐关注黄金珠宝龙头周大生等,以及百货龙头王府井及百联股份等。
政策监管情绪蔓延无需过度担忧,看好相关行业长期规范化趋势
近日国家政策对K12教培、互联网等行业监管趋严,相关情绪蔓延至医美等行业,我们认为虽然医美行业此前也有针对性的监管措施推行,但性质并不相同。本身医美行业符合居民消费升级,是满足大众美好生活愿景的美丽行业,同时从医美行业监管措施来看,更多是打击非法医美,目的在于为民众创造一个健康的消费环境,减少黑医美事件带来的舆论影响,也从而为合规医美企业创造更好的运营土壤。同时今年以来已有多款重磅医美器械产品获批,正规产品市场的做大也进一步有利于挤压非法水货市场,无论是对于上游产品还是下游的合格医美服务机构而言,都有利于提供长期健康成长的优质土壤。
行业及行情数据:社零消费总额平稳复苏,网上零售保持快速增长
2021年6月,社零总额同比+12.1%,较5月增速放缓0.3pct,扣除价格因素后实际同比+9.8%,两年同期平均增长3.2%。累计来看,上半年社零销售总额整体增长23.0%,在疫情低基数下,消费行业呈现平稳复苏态势。其中,线上零售渠道继续快速发展,上半年全国网上零售额同比+23.2%。其中实物商品网上零售额同比+18.7%,渗透率为23.7%。
风险提示:
疫情反复影响消费需求复苏;企业外延展店不及预期等
●2021-08-03 新消费研究之小酒馆行业:海伦司国际控股
海伦司是中国最大的线下连锁酒馆,通过提供极具性价比的产品组合及轻松愉快的社交环境,为年轻人群体提供夜间社交“第三空间”。截至2021年3月22日,公司在中国大陆共有371家直营酒馆,覆盖22个省级行政区及83个城市。
国内酒馆行业规模快速增长,海伦司市占率第一。酒馆业态的本质是成瘾性赛道与贩卖社交概念的餐饮模式,消费群体以年轻人为主。受益于可支配收入、消费水平和城市化水平的增长,酒馆行业总收入由2015年的844亿元增加至2019年的1179亿元,CAGR为8.7%,预计2020-2025年CAGR为18.8%,细分来看,二三线城市增长潜力大于一线城市。目前行业供给端呈现高度分散化,且新玩家纷纷布局酒馆赛道,CR5仅为2.2%,海伦司市占率第一为1.1%。未来夜经济政策发展,年轻群体酒饮消费兴起将进一步促进酒馆行业发展。
海伦司酒馆消费场景具备顾客粘性+强大的运营管理能力,构筑公司核心竞争力。消费场景方面,成瘾性、适度性、性价比三大特征刺激顾客反复消费。运营管理方面,强成本管控使得海伦司能够保持高毛利,在自融资下扩张;标准化的运营流程使得门店具备可复制性,从而快速扩张并形成规模效应,进一步反哺成本,持续实施性价比策略。公司通过精准营销及布局零售,品牌力不断提高。酒馆网络扩张、市占率提升及品牌影响力提高在带来酒馆消费增加的同时将进一步巩固海伦司的竞争力。
公司营收持续增长,二线城市贡献60%左右,随着直营战略布局,直营收入贡献不断增加。成本管控能力强,原材料、人力、租赁为前三大成本支出。盈利韧性强,疫情阶段性影响。单店盈利能力稳定,盈亏平衡期从2018年的6个月下降至2020年的3个月,门店运营方面二三线城市优于一线城市,2018-2020同店销售保持显著的增长势头。
海伦司于2021年3月30日在港交所递交招股说明书,若上市成功将利用募集资金为其酒馆网络快速扩张提供支持,并进一步增强其品牌影响力,建议关注。
风险提示:1)原材料价格上涨导致盈利下降风险;2)门店扩张不及预期风险;3)疫情反复风险;4)行业竞争加剧风险。
●2021-08-02 行业周观点:爱美客医美埋植线迎新进展,香港上半年珠宝出口增长39.1%
行业核心观点:
上周,申万商业贸易指数下跌4.96%,商业贸易指数跑输上证综指0.65个百分点。重点个股中,逸仙电商、谢瑞麟涨幅居前。建议关注:①医美:需求端潜在空间广阔,供给端监管趋严,上游盈利能力强,竞争格局佳,重点关注龙头企业通过技术进步、品类拓展、渠道下沉等快速扩张带来的投资机会;②化妆品:颜值经济叠加国货美妆崛起,建议关注积极拓展品牌和品类矩阵、注重多元化营销以及全渠道布局的化妆品公司;③黄金珠宝:短期被压抑的黄金刚需得到释放,利好黄金珠宝终端销售;中长期疫情加速行业整合、渠道变革与多场景渗透率的提升,利好黄金珠宝龙头企业;④电商:新零售快速发展和进化,疫情加速线下消费往线上消费转移趋势,长期看好电商龙头企业。
投资要点:
行情回顾:上周(7月26日-7月30日)上证综指下跌4.31%、申万商业贸易指数下跌4.96%,商业贸易指数跑输上证综指0.65个百分点,在申万28个一级行业指数涨跌幅排第18。年初至今,上证综指下跌2.18%、商业贸易指数下跌9.84%,申万商业贸易指数跑输上证综指7.66个百分点,在申万28个一级子行业中涨幅排名第20。
行业数据:①社零数据:2021年6月,社会消费品零售总额同比+12.1%,较2019年同期+10.0%,两年平均+4.9%。其中,商品零售保持平稳增长,同比+11.2%;餐饮收入同比+20.2%,复苏明显。细分品类中,限额以上单位金银珠宝类、化妆品类表现亮眼,零售额分别同比+26.0%、+13.5%。②原材料价格数据:上周COMEX黄金上涨14.80美元至1816.90美元/盎司,COMEX白银上涨0.31美元至25.55美元/盎司。
上市公司重要公告:朗姿股份发布解除质押公告;奥园美谷发布资产出售公告;珀莱雅发布股份减持公告;青松股份、周生生发布业绩预告;上海家化发布利润分配公告;周大生发布股份回购公告;潮宏基发布业绩公告;南极电商发布股份回购、人事变动公告;苏宁易购发布人事变动、股份回购、业绩快报公告。
行业重要事件:①爱美客旗下三款医美埋植线NMPA申报迎新进展;②范展华挂帅青松股份,引领诺斯贝尔未来持续增长;③香港上半年珠宝出口增长39.1%;④王府井合并首商股份细节敲定。
?风险因素:疫情复燃、消费恢复不及预期、行业竞争加剧风险。
●2021-08-02 行业周报:8月华东医药“少女针”登陆市场,静待市场情绪回归
本周观点
据华东医药答投资者问表示,公司旗下胶原蛋白刺激剂长效微球Ellansé?伊妍仕?,即“少女针”,将于2021年8月正式登陆中国大陆市场。Ellansé?伊妍仕?在今年6月下旬开始陆续在国内几个重点城市和海南博鳌开展医美医生专业培训,上市后首发医院100家,预计年底将覆盖200家左右医院,明年将在这个基础上逐步扩大到300-500家医院。
静待市场情绪回归,维持上期观点。建议投资者关注品牌沉淀较久、处于改革期的国货化妆品企业上海家化;营销运营能力较强的珀莱雅;研发实力较强,私域流量池搭建成功的贝泰妮;以及业绩增速较快的水羊股份;另外,处于高成长赛道,竞争格局较好的医美上游原材料龙头企业也值得关注,具体标的为:爱美客、华熙生物、华东医药、昊海生科、四环医药。另外,建议投资者关注黄金珠宝板块的投资机会,具体标的为:老凤祥、周大生。
市场表现
本周商贸零售(中信)指数收于3,800.38点,下跌4.94%,年初以来下跌5.31%,板块一周表现跑输沪深300。
重点公司动态
[青松股份:2021年半年度业绩预告]
风险提示
疫情反复,消费需求不及预期,行业竞争加剧
●2021-08-02 LVMH|2020H1营收同比增长56%,品牌影响力持续扩大,亚洲及美国市场维持高增
事件:LVMH发布2021上半年度业绩报告。2021H1公司实现营业总收入287亿欧元,同比增56%,内生性营收增幅53%,同比2019H1增11%,汇兑损益影响-7%,结构影响10%。公司上半年度经营性利润76.32亿欧元,同比2019H1增44%。归母净利润52.89亿欧元,同比2019H1增62%。2021Q2实现营业总收入147亿欧元,同比增89%,其中内生性营收增幅84%。LVMH Q2单季度营收表现优异,整体季度业绩增速呈高速上升趋势。
分板块来看,LVMH门店上半年经历强的反弹,手表和珠宝业务实现营收40.23亿欧元,同比增205%,其中内生性营收增幅71%,同比2019H1增5%;时装皮具业务实现营收138.63亿欧元,同比增74%,其中内生性营收增幅81%,同比2019H1增38%;受益于欧洲及美国逐渐转好的经济形势及持续回暖的中国市场,葡萄酒烈酒业务实现营收27.05亿欧元,同比增36%,内生性营收增幅44%,同比2019H1增12%;美妆香化、精品零售分别实现营收30.25亿欧元、50.85亿欧元,同比+31%/+5%,内生性营收增幅+37%/+12%,同比19H1增幅-3%/-25%。
分地区来看,亚洲及美国奢侈品市场维持高增,欧洲区域回暖。具体来看,亚洲(不包括日本)、美国、欧洲(不包括法国)、日本内生性营收增幅分别为70%、60%、25%、42%,营收占比分别为38%、25%、14%及7%。
单季度来看,2021Q2公司实现营业总收入147亿欧元,同比增89%,其中内生性营收增幅84%。LVMH Q2单季度各板块营收表现优异,呈高速上升趋势。
分板块来看,时装皮具业务及手表和珠宝业务表现亮眼,分别实现营收71.25、21.4亿欧元,内生性营收增幅220%、220%,同比2019H1增幅40%、9%。葡萄酒及烈酒业务、美妆香化业务及精品零售业务营收达11.95亿、14.75亿、27.48亿欧元,内生性营收增幅+55/+67%/+31%,同比2019H1增幅+7%/-1%/-19%。二季度各业务板块加速增长,部分地区市场反弹强劲。
费用方面,公司降本增效,报告期间减少线下办展,2021H1期间费率从2020H155.2%降至41.6%。其中销售费用类别34.2%,管理费用率7.3%,财务费用率0.04%,三费均有所改善,且呈下降趋势。
投资建议:全球疫情影响仍未完全褪去,出行受阻下,公司2021上半年业绩表现亮眼。核心品牌LV、Dior、Fendi、Loewe、Celine影响力持续提升,市场份额持续扩大。区域上,亚洲美洲维持强劲增长,欧洲业绩有所修复。渠道上,线下专柜及线上电商销售均呈现高增长。报告期内公司收购珠宝品牌Tiffany,积极改造巴黎百货公司La Samaritaine。长期来看,公司不断巩固自身品牌价值优势,未来资源整合有望取得协同效应。
风险提示:全球市场经济复苏不及预期;旅游恢复不及预期;品牌影响力下降;整合并购不及预期
●2021-08-02 行业周报(第三十周)
本周观点:生鲜传奇构筑城市运营模型,有效解决行业痛点我国传统生鲜行业存在以下痛点:1)流通环节多、冷链物流尚不完善,产品损耗率较高;2)产品缺乏品牌效应;3)损耗管控难,成本难以精确计量;4)缺乏线上与线下业务一体化管理系统。我们认为社区生鲜品牌“生鲜传奇“能够突出重围主要系其对生鲜行业痛点的精准把握。首先,采取密集型布局的打法,于合肥市建立“大中小”组合的多业态门店模型;同时,通过自建配送中心,降低产品综合成本;打造自主品牌,强化区域品牌影响力;最后,通过自研一体化系统,实现标准化与数字化的运营,整体经营效率得以保证。
子行业观点
1)跨境电商:第三方平台封禁大卖账号,或加速卖家布局独立站,建议关注确定性较强的SaaS服务商;2)黄金珠宝:人造钻石热度高,但珠宝商为维护品牌价值,短期不会轻易推出人造钻产品。
重点公司及动态
周生生:2021年前六个月预计归母净利达5.18-5.39亿港元,同增145%-155%。
风险提示:新冠疫情反复,需求回暖不及预期,居民债务压力加大。
●2021-08-01 行业周报:本土超市试水仓储店,积极推进新业态模式探索
本土超市纷纷试水仓储店,积极推进新业态模式探索
本周(7月30日),河北商超龙头北国超市首家仓储超市于石家庄市正式开业,这是继永辉仓储店、华联仓储会员店后,又一家本土超市试水仓储会员店业态。从业态特点看,仓储会员店是仓储制和会员制两种元素的组合,前者最基本特征是融合销售与仓储区域,将商品直接堆放在高大的仓储货架上出售;后者特征为只有付费会员才能享受服务并消费。从海外市场来看,仓储会员制超市已发展相对成熟,诞生了Costco、山姆会员店等优质企业,二者在商品端有诸多值得借鉴之处。以山姆为例:(1)自有品牌有效提升客户粘性;(2)宽类窄品模式驱动供应链升级;(3)大包装提升商品周转率。近期,国内各超市也纷纷进行仓储制的本土化尝试,永辉仓储店是重要代表。考虑到门店面积和客群定位两方面的限制,永辉并没有直接做会员制,而是优先发展仓储制,旨在回归“平价超市”初心:(1)革新门店格局,将销售与仓储区域结合;(2)精简SKU至4000-6000种;(3)部分产品推出量贩装,主打带有本土特色的民生流量型商品;(4)加大自有品牌商品占比,如永辉农场蔬果、田趣大米等;(5)部分商品价格低于普通大卖场,做到“天天平价,始终如一”。长期看,仓储(会员)制超市是国内超市企业应对行业激烈竞争的一个重要探索方向,但具体效果仍有待进一步观察。
行业关键词:基木鱼电商、生鲜传奇、臻美行动、埋植线、吃逗玩逗等
[基木鱼电商]百度上线“基木鱼电商”APP。
[生鲜传奇]社区生鲜企业生鲜传奇完成新一轮融资。
[臻美行动]小红书“臻美行动”升级,加大虚假医美内容治理力度。
[埋植线]爱美客旗下三款医美埋植线申报迎新进展。
[吃逗玩逗]抖音团购外卖平台吃逗玩逗获千万融资。
板块行情回顾
本周(7月26日-7月30日)零售板块(商业贸易指数)报收2915.78点,下跌4.96%,跑输上证综指(本周下跌4.31%)0.65个百分点,板块表现在28个一级行业中位居第18位。零售各细分板块中,本周一般物业经营板块表现较好,2021年年初至今贸易板块涨幅居首。个股方面,本周爱婴室(+32.4%)、天音控股(+15.5%)、*ST商城(+12.7%)涨幅靠前。
投资建议:关注颜值经济、新兴电商和黄金珠宝板块
投资主线一(颜值经济):重点推荐玻尿酸产品龙头爱美客(新品童颜针获批)、全产业链布局的华熙生物和敏感肌修护龙头贝泰妮;
投资主线二(电商新零售):重点关注两个洼地市场(下沉和跨境市场)和新兴业态(直播电商和社区团购),重点推荐吉宏股份(近期公告收购古窖酒业);
投资主线三(传统零售):疫情后消费复苏,重点关注黄金珠宝和母婴零售板块,重点推荐周大生(预告中报业绩超预期)、老凤祥和爱婴室,受益标的孩子王。
风险提示:宏观经济风险,疫情反复,行业竞争加剧等。
●2021-08-01 行业跟踪周报2021年第29期:国货崛起顺应消费品发展三大逻辑,持续看好纺织服装行业
本周发布报告(本周指7月26日至8月1日,下同)《掘金肉毒素:高门槛,强增长的医美上游注射产品-颜值经济系列深度报告》
《四环医药业绩预告点评:21H1营收同增80%+,净利润同增300%+,医美业务推进顺利,持续贡献增量》
本周行业观点
自7月21日鸿星尔克灾区捐赠以来,国货品牌整体保持了较高的关注度,我们认为国货品牌,尤其是功能性服饰,顺应消费品发展的3条主逻辑:1)行业增长逻辑;2)品牌集中度提升逻辑;3)提价逻辑。
逻辑一:功能性品牌整体保持了较高的行业增速。运动鞋服赛道增长优于鞋服总体:长期以来,全球运动鞋服增速优于全球鞋服总体增速,中国运动鞋服赛道经历了2011-2013年的低谷期后,增速回升且远超鞋服总体增速,运动鞋服赛道景气度高,2014-2019年的年平均增速超过15%。
逻辑二:运动品牌集中度仍在不断提升。2015-2017年,大部分国产运动品牌由于自身在过去几年扩张较为粗放,积累的一定库存问题,因此在丢失市场份额,而海外品牌在这一阶段不断扩大市场份额。但从2017年开始,国产运动品牌经历了一轮洗牌后,陆续走出了之前的困境,开始全面反弹,近年来市场份额不断提升。国内运动品牌前10大中国产品牌份额(以销售额计算)从2017年额25.4%提升到2020年的29.4%。具体拆分各品牌来看,安踏市场份额从2012年的6.4%提升到2020年的9%,李宁从2018年的6%提升到2020年的6.7%,FILA从2012年的0.7%提升到2020年的6.4%。
逻辑三:店效提升是功能性品牌的主要增长驱动,从二级市场商品的交易价格来看,国货具备潜在的提价能力。未来店效提升是功能性品牌的主要增长驱动,其中通过研发+设计+营销带来产品组合的优化,产品平均价格带的提升会成为重要的方式,我们发现从球鞋二手交易平台上的销售数据可以发现,头部的运动品牌的核心单品已经开始享受一定的二级市场流动性和溢价了,从侧面验证了头部国货具备潜在的提价能力。
国货服装品牌,尤其是功能性品牌的崛起具备扎实的逻辑基础,是大势所趋。国货品牌具备消费品发展的三大逻辑,国潮崛起是综合国力的提升和消费者认知到一个阶段的必然体现和结果,未来市场份额有望进一步提升,
建议关注:波司登,安踏体育,特步国际(已覆盖);李宁(未覆盖)等。
风险提示:疫情反复、行业竞争加剧、宏观经济波动等。
●2021-08-01 周报:七部委要求不得将“最严算法”作为外卖送餐员考核要求
七部门联合印发《关于落实网络餐饮平台
责任切实维护外卖送餐员权益的指导意见》,对保障外卖送餐员正当权益提出全方位要求。《意见》发布后,美团股价本周累计下跌21.3%。从该消息的影响来看,考虑到市场此前对保险相关的内容已经有了一定的预期,且从当前公司外卖骑手数来看(约120万日活骑手),保险带来的相关费用总体可控,但此次对于算法考核的限制将有可能从单量的角度对公司未来的收入增长造成影响。叠加近期官方对于反垄断、社会民生问题的重视度不断提高,预计该《意见》的出台将在短期内对公司的外卖业务产生立竿见影的效果。从行业发展的角度看,我们认为该《意见》的影响对于外卖行业的两大玩家(美团外卖、饿了么)是同效的。外卖行业作为人力密集、重服务的行业,重视人工效率固然重要,但企业如果能在控制效率的同时提升服务质量、增加自身的社会责任,未来仍有可能从价格上来弥补单量的牺牲。总体来看,外卖行业在国内仍有较为稳定的增长前景,而美团作为行业内的绝对龙头企业,如果能够承担起一定的社会责任,也将帮助公司向着长期健康的方向发展。
本周行情回顾:本周商贸零售板块报收3800.38点,下跌4.94%,跑赢沪深300(本周下跌5.46%)0.53个百分点。板块表现在29个一级行业中位居第19位。各细分板块中,一般零售下跌4.62%,贸易下跌5.97%,专营连锁下跌4.67%,电商及服务下跌3.82%,专营市场经营下跌5.57%。个股涨幅前五的公司为爱婴室(32.42%)、*ST赫美(15.79%)、天音控股(15.54%)、*ST商城(12.68%)、远大控股(11.59%);个股跌幅前五的公司为ST冠福(-15.74%)、东方银星(-14.58%)、江苏国泰(-14.28%)、莱绅通灵(-12.84%)、汇鸿集团(-11.90%)。
一周行业重要新闻:
[医美]医美投诉量5年间增长近14倍
[互联网]七部门:不得将“最严算法”作为外卖送餐员考核要求[互联网]小红书将断淘宝外链,打击治理软广重点公司公告:
[苏宁易购]:苏宁易购发布2021年上半年业绩快报。报告显示,上半年公司营收为936.57亿元,同比下降20.91%;亏损31.9亿元,去年同期亏损1.67亿元。
●2021-08-01 四环医药发布盈喜上半年利润大幅预增超300%,爱美客旗下三款医美埋植线NMPA申报迎新进展
四环医药盈喜:上半年利润大幅预增超300%。7月27日,四环医药发布公告,集团预期截至2021年6月30日止六个月期间录得收益及利润分别较2020年同期大幅增长逾80%及逾300%。公告称,该期间收益及利润的预期大幅增长主要归因于集团强大的销售平台,非心脑血管药物的销售持续增长;及该期间内,集团推出并销售医美产品,获得新的收益来源。
四环医药打造渼颜空间,战略切入医美大赛道。2020年10月四环独家代理肉毒毒素乐提葆获NMPA批准上市,成为第四个获准在中国上市的A型肉毒毒素,竞争优势明显。公司多款重磅医美新产品将于三年内上市,形成强大产品矩阵。
爱美客旗下三款医美埋植线NMPA申报迎新进展。根据医械麦地(Medactive),7月27日消息,NMPA发布最新一批医疗器械批准证明文件(注册指定检验通知单)待领取信息,爱美客旗下控股公司-东方美客(北京)科技发展有限公司(以下简称“东方美客”)的3款“聚对二氧环己酮面部埋植线”位列其中,其NMPA注册申报进度迈出重要一步。
据悉,成立东方美客(北京)科技发展有限公司系由爱美客与韩国DongBang Medical co.,Ltd(株式会社东方医疗)合资成立。其中,爱美客持有该公司51%股份。合资公司通过引进韩国专利技术,进行埋植线产品的研发和生产,将进一步提升爱美客在埋植线产品方向的长期领先和竞争能力。
珀莱雅发布公告称,CEO方玉友先生拟通过集中竞价或大宗交易的方式,减持其所持有的公司股份不超过约860万股,占截至本公告披露日的公司总股本的4.3%,占方玉友先生所持有本公司股份数的20%。采用集中竞价方式和大宗交易方式减持的,减持期间均自2021年8月30日至2022年2月13日。
减持原因为:①个人投资家乡建设项目铁定溜溜;②个人股票质押解除还款;③个人捐助西湖大学。
品牌矩阵构建逾臻完善,新渠道投放加码持续高增,组织变革持续推进适应市场变化。①大单品策略成效显著,红宝石、双抗系列初试成功,彩妆品牌突飞猛进;②加码投放抖音等直播平台,直营渠道重点精细化运营,抖音小店等新兴渠道快速增长,2021年以来持续位居国货护肤品抖音销量第一;③网格化组织架构搭建完成,数字化中台团队建设继续推进,组织架构持续演进有望更好地适应市场变化。
投资建议:美妆医美赛道持续高增,国货品牌在产品力、治理、业务等方面迎来新变化,加速崛起!继续重点推荐医美产品端华熙生物、贝泰妮、爱美客、四环医药关注华东医药;医美终端机构朗姿股份、奥园美谷等,看好传统国货化妆品产品创新推荐珀莱雅、上海家化等,关注水羊股份、丸美股份、壹网壹创等;看好化妆品代工龙头集中度持续提升推荐嘉亨家化、青松股份等;2)需求端有望实现回补反弹,行业供给出清,集中度提升头,龙头展店提速,继续推荐周大生、爱婴室、华致酒行等。3)疫情缓和下必选龙头有望恢复正常展店扩张节奏,关注永辉超市、家家悦、红旗连锁等。
风险提示:消费需求整体疲软;行业竞争加剧;龙头展店不及预期;上市公司营销、创新、展店投入明显增大;商品结构调整失效;CPI大幅下行风险。
●2021-07-27 敏捷供应链与数字化运营下的SHEIN模式解析
SHEIN快速成长为快时尚跨境电商品牌。SHEIN以女装切入跨境电商赛道,品类上,深耕女装细分人群并围绕女装消费者扩品类;品牌上,组建设计师团队、搭建独立站并大力营销品牌;供应链上,搭建和升级供应链生态,探索更高效的供应链管理方式。目前,收入端连续6年增速超100%,在中国出海品牌排名中自2019年的21名提升至11名。未来将聚力品类拓展、产品升级(设计师联名产品SHEINX、高端品牌MOTF)、平台赋能(B2B2C为链接的开放性平台)三大方向。
服装行业在疫情期间获显著流量红利,独立站成为服装跨境电商的机会赛道。疫情催化海外电商快速且多元化发展,服装行业疫情期间规模和渗透率双升,为本土服装电商企业提供出海时机:我国强大的制造能力及完善的供应链体系为国内企业出海提供了供应链体系的支撑;国内传统电商渠道的流量红利逐渐衰减,凭借丰富的电商运营经验拓展广阔的海外市场将成为企业发展的重要引擎。而独立站作为契合服装时尚品牌经营特点的跨境电商模式,便于企业集中营销资源进行品牌打造、汇集流量进行用户精细化运营。
SHEIN以敏捷供应链支撑C2M模式,以全链路的数字化运营提升品牌力。一方面,对前端大量高频上新的高性价比产品持续进行试错迭代,精准累积用户需求后组织供应链以小单快反模式实现精准排期及快速生产,女装由设计至上架销售最短仅需7天。进一步分析,支撑其产品“多快好省准”的关键在于SHEIN高效的供应链管理方式(组织结构、数字化管理、仓储物流):小单快返的生产模式下,SHEIN选择合作中小规模工厂,拥有强供应链话语权,并利用供应链中心特殊的地理位置和IT系统高效整合供应链资源,此外,多仓联动、多物流与客管中心可以迅速配送订单、及时响应用户,实现了供应链协同。另一方面,在站外:把握各阶段的跨境电商流量红利,低成本、多渠道地获取流量;在站内,通过差异化的平台体验赢取用户心智,提高客户粘性,站内站外联动提升品牌力。
南极电商与C&A达成合作,珠联璧合有望复制类SHEIN模式。SHEIN以数字化赋能全链路管理(用户需求、供应链端订单/采购/库存管理、品牌运营)的商业模式不仅解决了服装行业库存的痛点,也为跨境电商提供了借鉴意义。南极电商正积极布局跨境电商业务,我们认为,与C&A的合作将为其积累符合国际品牌的经营管理经验和供应链体系,有望建立类SHEIN模式:(1)南极电商优势:供应链端,公司积累了庞大的工厂、供应商资源,并通过高效的数字化管理能力赋能上下游,使供应链得到高效率的配置;电商运营端,公司不仅拥有全面的电商渠道布局,并且依靠灵活、高效的运营能力在新渠道上迅速起量。(2)C&A优势:C&A既是商品品牌、也是渠道品牌,品牌知名度高且产品覆盖面广,旗下子品牌定位明确,覆盖不同目标消费群体。因此我们继续重点推荐南极电商。
风险提示:流量成本上升;行业竞争加剧;国际形势变化等。