零售业概念板块行业研究报告

    零售板块行情回顾：
    过去一周(5个交易日)，上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-4.31%和-3.70%，商贸零售(中信)指数的涨幅为-4.94%，跑输上证综指和深证成指。2021年以来(140个交易日)，上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-2.18%和0.02%，商贸零售(中信)指数的涨幅为-5.31%，跑输上证综指和深证成指。过去一周，商贸零售行业涨幅为-4.94%，位列29个中信一级行业的第19位。过去一周，29个中信一级行业中5个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是通信、有色金属和电子元器件，涨幅分别为3.60%、2.78%和2.57%。2021年以来，商贸零售行业涨幅为-5.31%，位列29个中信一级行业的第20位。2021年以来，29个中信一级行业中14个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是有色金属、钢铁和电力设备，涨幅分别为50.99%、46.62%和36.49%。
    过去一周，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是家电3C连锁、超市和黄金珠宝，涨幅分别为-0.17%、-3.49%和-4.42%。2021年以来，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是贸易、黄金珠宝和百货，涨幅分别为19.84%、14.28%和-7.38%。
    过去一周，零售行业主要的94家上市公司(不含2021年首发上市公司)中，8家公司上涨，85家公司下跌，1家公司停牌。过去一周，涨幅排名前三位的公司分别是爱婴室、商业城和远大控股，涨幅分别为32.42%、12.68%和11.59%。2021年以来，零售行业主要的94家上市公司(不含2021年首发上市公司)中，33家公司上涨，1家公司持平，59家公司下跌，1家公司停牌。2021年以来，涨幅排名前三位的公司分别是商业城、时代万恒和江苏国泰，涨幅分别为167.57%、86.65%和72.25%。
    零售行业投资策略：
    从短期看，受到近期疫情反复的影响，线下销售的不确定性增强。此外，从2020年全国分省份居民人均消费支出来看，一线城市和三大经济圈仍然是消费主力地区，而低线城市的消费平均水平仍需提振。我们重申看好黄金珠宝赛道未来前景的观点，认为伴随经济的复苏和消费升级的趋势，黄金珠宝赛道将在未来一段时间内继续受益于行业景气度提升带来的利好。同时我们认为，国家宏观的调控和刺激将有利于维持消费意愿稳中有升的态势，我们也期待下半年将有更多利好政策的颁布和实施。下周建议关注：百联股份，天虹股份，老凤祥，潮宏基，华致酒行，拼多多。
    风险分析：
    居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。

    零售板块行情回顾：
    过去一周(5个交易日)，上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为0.43%和0.86%，商贸零售(中信)指数的涨幅为1.07%，跑赢上证综指和深证成指。2021年以来(130个交易日)，上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为1.91%和3.47%，商贸零售(中信)指数的涨幅为0.70%，跑输上证综指和深证成指。
    过去一周，商贸零售行业涨幅为1.07%，位列29个中信一级行业的第15位。过去一周，29个中信一级行业中18个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是煤炭、钢铁和石油石化，涨幅分别为6.39%、6.23%和5.27%。2021年以来，商贸零售行业涨幅为0.70%，位列29个中信一级行业的第19位。2021年以来，29个中信一级行业中19个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是钢铁、有色金属和基础化工，涨幅分别为37.66%、35.93%和34.26%。
    过去一周，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是贸易、黄金珠宝和百货，涨幅分别为5.08%、3.18%和-0.73%。2021年以来，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是贸易、黄金珠宝和专业市场，涨幅分别为28.29%、21.09%和-3.05%。
    过去一周，零售行业主要的94家上市公司(不含2021年首发上市公司)中，29家公司上涨，5家公司持平，60家公司下跌。过去一周，涨幅排名前三位的公司分别是江苏国泰、周大生和汉商集团，涨幅分别为21.93%、14.48%和9.77%。2021年以来，零售行业主要的94家上市公司(不含2021年首发上市公司)中，36家公司上涨，58家公司下跌。2021年以来，涨幅排名前三位的公司分别是商业城、江苏国泰和时代万恒，涨幅分别为144.21%、99.35%和98.14%。
    零售行业投资策略：
    2021年6月社消增速略超市场预期，消费增速的缓慢爬坡主要得益于：1)疫情复苏加快；2)经济逐渐筑底反弹。但是从消费需求端角度看，中低端人群的消费需求仍处于相对较弱的状态，或将对大众消费品增速的提升造成一定的影响。此外，低基数红利期已过，下半年步入相对高基数阶段，消费的增速将恢复到相对平缓状态，消费弱复苏将持续一段时间。整体而言，我们仍然看好中高端消费品和可选品的弹性空间，建议投资者关注：百联股份，天虹股份，老凤祥，潮宏基，华致酒行，拼多多。
    风险分析：
    居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。

    零售板块行情回顾：
    过去一周(5个交易日)，上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为0.15%和1.18%，商贸零售(中信)指数的涨幅为0.60%，跑赢上证综指，跑输深证成指。2021年以来(125个交易日)，上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为1.47%和2.58%，商贸零售(中信)指数的涨幅为-0.37%，跑输上证综指和深证成指。
    过去一周，商贸零售行业涨幅为0.60%，位列29个中信一级行业的第16位。过去一周，29个中信一级行业中18个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是有色金属、国防军工和基础化工，涨幅分别为14.82%、7.66%和7.44%。2021年以来，商贸零售行业涨幅为-0.37%，位列29个中信一级行业的第20位。2021年以来，29个中信一级行业中18个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是有色金属、基础化工和钢铁，涨幅分别为32.29%、31.57%和29.59%。
    过去一周，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是家电3C连锁、贸易和黄金珠宝，涨幅分别为11.27%、3.84%和-0.64%。2021年以来，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是贸易、黄金珠宝和专业市场，涨幅分别为22.09%、17.36%和-1.49%。
    过去一周，零售行业主要的94家上市公司(不含2021年首发上市公司)中，47家公司上涨，6家公司持平，40家公司下跌，1家公司停牌。过去一周，涨幅排名前三位的公司分别是江苏国泰、商业城和苏宁易购，涨幅分别为27.66%、21.49%和11.27%。2021年以来，零售行业主要的94家上市公司(不含2021年首发上市公司)中，35家公司上涨，1家公司持平，57家公司下跌，1家公司停牌。2021年以来，涨幅排名前三位的公司分别是商业城、时代万恒和金洲慈航，涨幅分别为135.71%、104.04%和67.62%。
    零售行业投资策略：
    整体而言，我们仍然维持消费处于弱复苏阶段的观点，除部分中高端品类增速保持较好势态(黄金珠宝，医美，化妆品以及其他奢侈品类等)之外，大众消费品类增速目前仍较为乏力。上周五(7月9日)全面降准，或有利于降低企业融资成本。从长期来看也将对消费和零售板块有较好的推动作用。我们仍旧首推黄金珠宝行业，相对建议低配以大众消费为主的超市板块。下周建议关注：百联股份，天虹股份，老凤祥，潮宏基，华致酒行，拼多多。
    风险分析：
    居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。

    零售板块行情回顾：
    过去一周(5个交易日)，上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-2.46%和-2.22%，商贸零售(中信)指数的涨幅为1.00%，跑赢上证综指和深证成指。2021年以来(120个交易日)，上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为1.32%和1.38%，商贸零售(中信)指数的涨幅为-0.96%，跑输上证综指和深证成指。
    过去一周，商贸零售行业涨幅为1.00%，位列29个中信一级行业的第3位。过去一周，29个中信一级行业中4个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是电力设备、纺织服装和商贸零售，涨幅分别为2.96%、1.04%和1.00%。2021年以来，商贸零售行业涨幅为-0.96%，位列29个中信一级行业的第20位。2021年以来，29个中信一级行业中17个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是钢铁、基础化工和电力设备，涨幅分别为23.53%、22.46%和20.61%。
    过去一周，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是专业市场、贸易和黄金珠宝，涨幅分别为3.14%、0.99%和0.99%。2021年以来，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是黄金珠宝、贸易和专业市场，涨幅分别为18.11%、17.58%和1.97%。
    过去一周，零售行业主要的94家上市公司(不含2021年首发上市公司)中，27家公司上涨，2家公司持平，64家公司下跌，1家公司停牌。过去一周，涨幅排名前三位的公司分别是南极电商、美凯龙和宁波中百，涨幅分别为19.42%、19.00%和16.49%。2021年以来，零售行业主要的94家上市公司(不含2021年首发上市公司)中，37家公司上涨，56家公司下跌，1家公司停牌。2021年以来，涨幅排名前三位的公司分别是时代万恒、商业城和金洲慈航，涨幅分别为124.53%、94.02%和66.67%。
    零售行业投资策略：
    我们重申看好2021年下半年黄金珠宝销售的观点：1)黄金价格虽有波动，但仍受益于美元偏弱的影响从而稳中有升；2)高端需求仍然火爆，尤其是奢侈品和黄金珠宝等品类仍然是可选品中的佼佼者。受到2020年2-3季度低基数效应，超市的同店增速预计在2021年3季度有所反弹，但鉴于超市商业模式受到社区团购业务的压制，预计估值修复空间有限。此外，电商整体趋势不明朗，自2021年年初至今，大部分电商个股已经调整40%，但鉴于目前相关政策尚未落地，业内竞争激烈，我们整体看平电商板块，其中以中低收入客户为主的电商监管风险相对较小。下周我们建议关注：百联股份，天虹股份，老凤祥，潮宏基，华致酒行，拼多多。

    投资要点：
    行业上涨跑赢大盘，估值中枢有所回落。2021年1-5月CS商贸零售行业上涨4.28%，与上年同期相比小幅下降0.46pct，但跑赢大盘1.98pct。行业市场表现弱于去年同期，但涨幅略高于沪深300。板块因前期估值水平较高，一季度处于回调周期，二季度资金偏好碳中和概念板块，零售各板块缺乏有效驱动力，行业整体表现偏弱。从子板块看，涨跌幅位居前三的分别是其他连锁、珠宝首饰及钟表、家电3C，涨跌幅分别为37.24%、30.56%、28.21%。多数子板块呈现上涨，连锁相关子板块涨幅居前，超市和电商板块呈现回调。2021Q1行业整体PE水平较高，且振幅较大，Q2开始行业PE估值水平整体呈现稳步回落态势，子板块PE估值显著分化。
    线上拉动消费回暖，新锐品牌蓬勃发展。1-5月社零总额同比增长25.7%，两年平均增速为4.3%，在节假日消费以及消费促进月活动等因素带动下，市场销售保持较好恢复态势，呈现出商品零售平稳增长、升级类商品较快增长的特征。在疫情防控常态化的条件下，零售业务持续向线上转移，线上零售支撑着消费的稳定回暖，同时线下消费持续改善。近年来消费需求有所转变，在内容红利、数字化技术和全渠道场景的驱动下，新消费品牌具备了崛起的条件和持续增长的基础。新锐品牌抓住细分市场的空白和新兴群体的痛点，聚焦产品差异化定位，借助新媒体营销红利，以区间价格带、提升产品设计感、增强品牌认知度等方式迅速抢占各个热门细分赛道。
    超市门店布局近场化，社区团购迅速发展。零售商业去中心化趋势明显，社区业态凭借其便利性和时效性，有效满足了居民的基本需求，成为社区生活消费的核心圈。疫情后消费者行为模式发生变化，线下大卖场受到冲击，社区小店具备良好的发展潜力。疫情之后，消费者对O2O模式的接受程度逐渐提高，倾向于选择到家业务、社区团购来解决高频刚性的消费需求，疫情进一步催化消费近场化和线上业务的发展。大部分企业布局社区团购业务寻求多元的业务增长点，互联网巨头和传统零售业态均加快了布局速度。下半年社区团购市场将持续下沉拓展，预计2021年社区团购的市场规模有望达到千亿级别。
    珠宝消费线上拓展，品牌集中度逐渐提高。随着Z时代消费观念的不断转变，珠宝首饰消费在满足传统婚庆刚需以外，消费场景逐渐趋于日常化，有效提高了产品复购率，珠宝行业发展潜力十足。互联网时代，珠宝品牌的营销模式逐步向线上拓展，通过新媒体为潜在客户创造消费需求，带动线上销售规模不断提升。珠宝行业中约七成的市场份额来自于黄金，随着市场管制放宽、规模扩容、产品多样化，我国黄金产品的消费规模处于稳步增长阶段。伴随国内中高端消费的持续复苏和低线城市黄金首饰消费需求的迅速崛起，21Q1的黄金首饰消费同比增长93.90%，下半年黄金首饰的消费总量将继续保持高速增长。我国珠宝行业竞争企业众多，市场品牌集中度较低，随着市场逐渐成熟，未来优质黄金珠宝品牌存在行业整合的机遇。
    颜值经济增长潜力巨大，需求细分下沉明显。随着国民收入的不断提高，以护肤、彩妆、医美行业为代表的颜值经济市场规模持续扩大，增长潜力十分强劲。互联网的普及带来了渠道变革，近年来国内美妆护肤类产品在电商渠道的份额逐年攀升，到2020年渠道占比约达35%。随着社交电商的迅速发展，美妆护肤类品牌商在下半年将会进一步提升线上渠道的渗透率。在市场层次上，国货品牌与国际大牌错位竞争，依靠产品性价比取胜，主攻中低端大众护肤需求，下半年将在夯实用户基础上逐渐向中高端渗透。国货美妆品牌的下沉趋势比较明显，线上美妆护肤消费不断下沉，三线及以下城市的消费者人数增速远超一二线城市。基于美妆护肤日益增强的细分需求，越来越多的细分品类呈现爆发式增长。
    投资策略：国货品牌蓬勃发展，电商渠道加速渗透。国际形势变化、消费结构变迁、技术迭代升级等多重因素影响下，国货消费品牌迎来发展新机。未来国货消费品牌将继续加速线上化进程，传统品牌也将不断推进数字化转型，实现线下体验、线上触达的全渠道覆盖；同时调整整体毛利结构，更好迎合高端消费者和性价比追求者的个性化需求。下半年消费领域的新业态、新模式和新场景将进一步丰富，我们建议关注国货新锐品牌的消费红利，在消费需求和传播渠道的重塑中，优质品牌在细分领域的市场份额将不断扩大，品类方面建议关注可选消费品中的黄金珠宝和国货美妆品牌等，主要关注以下几条主线，1)双循环新格局促进国货加速下沉渗透，国货美妆品牌有望持续提升市场集中度，建议关注珀莱雅、丸美股份和上海家化；2)可选消费细分领域估值弹性较足，免税资质+低线需求崛起助力品牌修复业绩、价值提升，建议关注王府井、豫园股份和周大生；3)超市企业持续加码线上业务，结构调整过程中关注中长期成长性价值，建议关注永辉超市、家家悦、红旗连锁。

    零售板块行情回顾：
    过去一周(5个交易日)，上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为2.34%和2.88%，商贸零售(中信)指数的涨幅为0.17%，跑输上证综指和深证成指。2021年以来(115个交易日)，上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为3.87%和3.68%，商贸零售(中信)指数的涨幅为-1.95%，跑输上证综指和深证成指。
    过去一周，商贸零售行业涨幅为0.17%，位列29个中信一级行业的第25位。过去一周，29个中信一级行业中25个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是煤炭、电力设备和钢铁，涨幅分别为6.38%、6.26%和5.43%。2021年以来，商贸零售行业涨幅为-1.95%，位列29个中信一级行业的第22位。2021年以来，29个中信一级行业中19个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是钢铁、煤炭和综合，涨幅分别为27.16%、25.71%和24.37%。
    过去一周，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是贸易、专业市场和黄金珠宝，涨幅分别为1.82%、1.25%和0.77%。2021年以来，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是黄金珠宝、贸易和百货，涨幅分别为16.95%、16.42%和-0.17%。
    过去一周，零售行业主要的94家上市公司(不含2021年首发上市公司)中，51家公司上涨，3家公司持平，39家公司下跌，1家公司停牌。过去一周，涨幅排名前三位的公司分别是时代万恒、跨境通和美凯龙，涨幅分别为16.58%、10.59%和9.72%。2021年以来，零售行业主要的94家上市公司(不含2021年首发上市公司)中，40家公司上涨，1家公司持平，52家公司下跌，1家公司停牌。2021年以来，涨幅排名前三位的公司分别是时代万恒、商业城和金洲慈航，涨幅分别为120.50%、94.02%和74.29%。
    零售行业投资策略：
    7月暑假即将来临，传统零售步入淡季，电商618数据较为平淡，同时2020年7月后的恢复性基数效应对消费零售增速维持高增长也将造成一定压力。但从目前来看，可选品尤其是中高端可选品仍然处于相对景气度较高的位置，化妆品、医美以及奢侈品等女性消费、高端家电、黄金珠宝等需求依然相对旺盛，高端白酒基本面也无碍。整体而言我们对于全年中高端消费需求的复苏仍然较有信心。下周建议关注：百联股份，天虹股份，老凤祥，潮宏基，华致酒行，拼多多。

    全网交易额同比增长26.5%，延续高增长态势
    根据星图数据，2021年618大促期间(6月1日至6月18日)全网交易额同比增长26.5%，增速较去年的43.8%有所下滑，系去年疫情后补偿性消费增长带来的高基数影响。
    天猫：直播电商延续高景气，新潮消费中国货崛起
    6月18日首小时，天猫成交额同比增长100%。618期间，天猫品牌商家已新增近6000万会员，部分品牌超50%的成交来自会员。天猫商家直播交易额排行榜来看，美妆、3C数码、生活电器占据多个席位，小米、格力、雅诗兰黛、海尔、美的依次位列前五。根据亿邦动力数据，品牌销售额前三名的品牌均来自美容护肤，依次为欧莱雅、雅诗兰黛、兰蔻，洗地机品牌添可位列第四，家具品牌林氏木业排名第五。
    京东：GMV为3483亿元，3C家电全渠道高增长
    618期间销售额最高的品类依次为手机、空调、笔记本电脑、冰箱、平板电视，售出商品件数最多的品类是饼干蛋糕、牛奶乳品、抽纸、调味品、休闲零食。围绕“商品供应链+物流供应链”，京东已构建供应链基础设施，全国92%区县和84%乡镇实现“当日达”和“次日达”，全国200多个城市的消费者更可体验到“分钟达”服务。打造“直播+短视频+图文”全新内容生态，京东直播累计带货同比增长161%。
    化妆品行业跟踪：薇诺娜、玉泽、润百颜表现亮眼
    天猫平台护肤行业高端化和功能化趋势持续，前三品牌依然为欧莱雅、雅诗兰黛、兰蔻，高端品牌海蓝之谜、赫莲娜上升明显，国产功效性护肤品牌薇诺娜维持前十、玉泽首次进入前二十，表现亮眼，华熙生物旗下润百颜荣登天猫新锐国货护肤品牌NO。1；彩妆行业国产品牌花西子、完美日记、珂拉琪进入前五。抖音、快手平台美妆国货品牌整体表现优于国际品牌，抖音点播方面，618期间珀莱雅、AOEO、薇诺娜店播排名护肤前三，花西子、完美日记、珂拉琪店播排名彩妆前三。
    投资建议
    主要电商平台成交额增长迅猛，品牌自播发展势头强劲，宠物经济、颜值经济崛起。美妆、3C、家电销售额位居全品类前列，以扫地机器人、洗地机为代表的智能小家电表现亮眼。国产好货中头部企业稳居前列，新锐品牌表现亮眼，“黑马”层出不穷。建议关注：中宠股份、贝泰妮、珀莱雅、上海家化、安踏体育、科沃斯、喜临门、小米集团。

    依托抖音兴趣电商，美妆品牌有望开辟新战场、拓展新客群、收获新增长抖音提出的“兴趣电商”逻辑在于挖掘用户的潜在购买需求，特点在于用户的需求往往不明确。今年抖音强势入局电商618，美妆品牌有望依托抖音开辟新战场/拓展新客群/收获新增长，部分美妆品牌的抖音旗舰店GMV已超过或接近天猫。我们预计21年抖音美妆占淘系美妆GMV比例可能超过20%。美妆品牌大力发展抖音短期可能意味着盈利能力的边际削弱。因此，美妆品牌需要1)提升抖音生态闭环运营能力及多平台差异化运营能力；2)主动挖掘需求、定义新的流量标签、开辟细分市场，从被动满足需求向主动培养需求升级；3)以消费者趋势研究为抓手，从应用研发向基础研发升级。
    抖音电商：兴趣电商=精准的兴趣推荐X海量的用户需求21年4月8日，抖音在其首届电商生态大会提出“兴趣电商”，即围绕流量和流量效率，匹配人与货，挖掘用户的潜在购买需求。抖音电商提供抖店/巨量百应/电商罗盘/巨量千川4大产品解决方案，全面助力生态伙伴(用户/达人/商家/机构/服务商)。今年抖音推出“抖音618好物节”，强势入局618。
    据飞瓜数据抖音618美妆品牌终极榜单，WHOO位列销售额第一，欧诗漫/珀莱雅/AOEO/韩束/雪花秀/花西子等位列TOP10。抖音提出要追求有质量的GMV，希望品牌商家GMV占比提升。传统电商流量红利边际减弱，美妆品牌有望依托抖音开辟新战场、拓展新客群、收获新增长。
    抖音电商为美妆品牌带来显著渠道新增量
    20年淘系美容护肤/美体/精油全网GMV1977亿元/yoy31%。据《晚点LatePost》测算，21年抖音自有电商GMV有望达4000亿元(即抖店GMV，基于全年1万亿目标及40%抖店GMV占比)。假设淘系美妆GMV维持20年31%yoy、抖音中美妆GMV占比15%，21年抖音美妆占淘系美妆GMV比例将超20%。而据蝉妈妈，至21年2月抖店占抖音平台销量已提升至98%。21年5月部分品牌抖音旗舰店销售额已超越或接近天猫旗舰店(如雪花秀5月抖音9745万VS天猫2305万，珀莱雅抖音6296万VS天猫9522万)。我们预计21年抖音美妆占淘系的比例有可能会更高。
    抖音电商对美妆品牌能力要求抬升
    据抖音电商总裁康泽宇，兴趣电商最大的特点在于用户的需求往往开始是不明确的。与此同时，抖音上线整合投放平台“巨量千川”、逐渐“去返点化”，倒逼服务商从返点模式向服务费模式转变，也可能抬高精准流量的成本。美妆品牌大力发展抖音可能意味着盈利能力的边际削弱。兴趣电商场景下美妆品牌需要1)提升抖音生态闭环运营能力并在淘系/抖音/京东/唯品会等不同电商进行差异化运营策略、避免互博分流。2)主动挖掘消费者需求、定义新的流量标签、开辟细分市场，从被动满足消费者向主动教育消费者升级。
    3)以消费者趋势研究为抓手，从表层的应用研发向深层的基础研发升级。
    代表性品牌的抖音打法
    花西子：打造N个抖音小店+蓝V账号形成矩阵，明星单品带来高曝光，品牌自播通过抽奖等方式提升用户停留和转化，明星直播配合流量投放助力品牌活动、发力头部达人带货、布局抖音SEO。Whoo：联合头部大V广东夫妇，借力抖音超级品牌日，前期以带货合作形式测试主力单品、大规模投放宣发预热，实现销量爆发。AOEO：以高性价比氨基酸洁面为切入口，深度绑定测评类博主、合作达人提高曝光；超长自播时间，爆品款+福利款+利润款结合；引导粉丝加群布局私域。

    零售板块行情回顾：
    过去一周(4个交易日)，上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-2.38%和-2.08%，商贸零售(中信)指数的涨幅为-3.19%，跑输上证综指和深证成指。2021年以来(110个交易日)，上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为1.50%和0.78%，商贸零售(中信)指数的涨幅为-2.11%，跑输上证综指和深证成指。
    过去一周，商贸零售行业涨幅为-3.19%，位列29个中信一级行业的第22位。过去一周，29个中信一级行业中5个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是电子元器件、综合和国防军工，涨幅分别为4.41%、3.85%和2.51%。2021年以来，商贸零售行业涨幅为-2.11%，位列29个中信一级行业的第21位。2021年以来，29个中信一级行业中19个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是钢铁、综合和基础化工，涨幅分别为20.61%、20.55%和18.98%。
    过去一周，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是专业市场、贸易和百货，涨幅分别为-1.34%、-2.35%和-2.78%。2021年以来，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是黄金珠宝、贸易和百货，涨幅分别为16.06%、14.34%和0.68%。
    过去一周，零售行业主要的94家上市公司(不含2021年首发上市公司)中，16家公司上涨，2家公司持平，76家公司下跌。过去一周，涨幅排名前三位的公司分别是北京城乡、我爱我家和豫园股份，涨幅分别为6.99%、4.91%和2.88%。2021年以来，零售行业主要的94家上市公司(不含2021年首发上市公司)中，41家公司上涨，53家公司下跌。2021年以来，涨幅排名前三位的公司分别是商业城、时代万恒和金洲慈航，涨幅分别为95.56%、89.13%和71.43%。
    零售行业投资策略：
    2021年618促销活动即将落幕，今年电商销售数据明显更为低调平和。从6月19日公布的京东数据来看，2021年6月1日0时至6月18日24时，“京东618,18周年庆”累计下单金额超3438亿元，创下京东618新纪录。236个品牌销售过亿，其中中国品牌占比达73%。同时，“抖音618好物节”数据报告显示泸州老窖、百雀羚、内联升等老字号迎来市场新增量，抖音电商力推源头好货和国潮好物。但阿里和其他电商并没有较大力度宣传相关销售数据，可能和近期电商政策调整有关。我们建议投资者短期仍然关注中高端消费的销售，今年中低端消费市场总体较为平淡，可能和消费者的消费意愿在疫情时代偏弱有关。下周建议关注：百联股份，天虹股份，老凤祥，潮宏基，华致酒行，拼多多。

    多因素影响下社零增速放缓，线上消费平稳较快增长
    2021年5月，社会消费品零售总额同比+12.4%，增速较4月放缓5.3pct。整体上，社零增速放缓主要系去年基数走高影响、部分地区疫情散发等因素影响，但整体仍实现稳定恢复，较19年5月份取得+9.3%的增长。线上零售渠道继续快速发展，渗透率持续提升：21年1-5月实物商品网上零售额同比+19.9%，社零渗透率22.6%，环比4月提升0.4pct。
    商品零售分品类：必选稳健，可选延续复苏节奏
    必选品类看，2021年5月粮油食品/饮料/烟酒/日用品类/文化办公用品/中西药品分别同比+10.6%/+19.0%/+15.6%/+13.0%/+13.1%/+7.3%；可选品类总体维持复苏态势，其中化妆品/服装/黄金珠宝同比增速分别为+14.6%/+12.3%/+31.5%，增速环比分别-3.2pct/-18.9pct/-16.8pct。
    行业动态：医美监管趋严，促进行业良性发展
    近日，国家卫健委、市场监管总局等八部门联合发文，定于2021年6月-12月在全国范围内开展打击非法医疗美容服务专项整治工作。此次行业整顿主要集中在医美服务端，包括打击非法开展医美活动，规范医美服务行为、打击非法制售药品医疗器械及严查违法广告等。我们认为，此次强监管中长期利好合规医美机构发展，同时对于上游产品而言，有助于加速挤压水货市场份额，推动行业整体良性发展。
    投资建议
    维持板块“超配”评级，短期我们建议：1)618电商促销力度不减以及新兴平台入局下，一方面将给品牌服务商带来新的业务增量，重点关注丽人丽妆、壹网壹创等在新兴平台中的代运营业务开拓；另一方面，电商渠道多年深耕下成果显著，且产品升级表现优异的国货美妆也将迎来渠道新机遇，重点关注珀莱雅、上海家化、水羊股份等；2)继续建议关注虽然短期估值相对高位，但行业长期成长性及确定性突出的医美板块，继续推荐板块优质龙头爱美客、华熙生物等。3)关注基本面已出现明显拐点变化的可选消费优质标的，相关公司历经疫情洗礼，并在自身积极变革下全年有望受益低基数的确定性反弹。推荐关注黄金珠宝龙头周大生、老凤祥，以及百货龙头王府井及百联股份等。

    1、2021年Q1：行业增速环比有所回落，必选短期承压，可选医美化妆品龙头景气提升
    2、国货品牌崛起，医美纵享赛道红利
    3、化妆品：功效国货进阶，抖音渠道开启新纪元
    4、社区团购：巨头获取下沉市场流量的战略布局业态，流量、履约、货品缺一不可
    5、黄金珠宝：婚庆需求释放带动行业景气度维持高位，培育钻石正迎来快速发展机遇
    6、投资建议与盈利预测
    回顾2020年及2021Q1社零，线下回暖延续，线上维持快增。据国家统计局及Wind数据，2020年全年社会消费品零售总额339851亿元，名义同比下降10.2%；其中，除汽车以外的消费品零售额303987亿元，上升55.2%。2021年Q1，社会消费品零售总额35484亿元，同比名义上升34.2%；其中，除汽车以外的消费品零售额31554亿元，上升32.4%。分月来看，2-3月社零名义同比增速分别为33.8%、34.2%，排除汽车以外消费品零售额同比增速分别为30.4%、32.5%，增速较快。“价”的方面，2021年1-3月，CPI同比增速分别为-0.3%、-0.2%、0.4%。其中食品CPI同比增速分别为1.6%、-0.2%、-0.7%，非食品CPI增速分别为-0.8%、-0.2%、0.7%。

    零售板块行情回顾：
    过去一周(5个交易日)，上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-0.06%和-0.47%，商贸零售(中信)指数的涨幅为-2.10%，跑输上证综指和深证成指。2021年以来(106个交易日)，上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为3.36%和2.28%，商贸零售(中信)指数的涨幅为1.11%，跑输上证综指和深证成指。
    过去一周，商贸零售行业涨幅为-2.10%，位列29个中信一级行业的第22位。过去一周，29个中信一级行业中15个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是计算机、汽车和综合，涨幅分别为6.05%、5.42%和5.29%。2021年以来，商贸零售行业涨幅为1.11%，位列29个中信一级行业的第21位。2021年以来，29个中信一级行业中21个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是钢铁、煤炭和基础化工，涨幅分别为27.21%、22.31%和21.01%。
    过去一周，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是黄金珠宝、贸易和专业市场，涨幅分别为0.88%、-1.30%和-1.33%。2021年以来，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是黄金珠宝、贸易和百货，涨幅分别为21.24%、17.10%和2.77%。
    过去一周，零售行业主要的94家上市公司(不含2021年首发上市公司)中，31家公司上涨，4家公司持平，59家公司下跌。过去一周，涨幅排名前三位的公司分别是商业城、时代万恒和北京城乡，涨幅分别为27.78%、27.57%和12.94%。2021年以来，零售行业主要的94家上市公司(不含2021年首发上市公司)中，44家公司上涨，50家公司下跌。2021年以来，涨幅排名前三位的公司分别是时代万恒、商业城和金洲慈航，涨幅分别为108.39%、95.37%和85.71%。
    零售行业投资策略：
    目前消费终端需求出现喜忧半参的局面：一方面中高端医美、奢侈品、化妆品和黄金珠宝景气度仍然较好，但大众必选消费目前出现一定的疲软端倪，需要未来数据的进一步验证。短期内三胎概念股波动加大，意味着投资者对三胎受益概念不确定性加大。长期消费的制约因素地产走势也仍然需要在接下来一段时间内进行关注和确认。整体而言，目前消费环境走势并不明朗，我们建议投资者以观望为主，操作为辅，尽量选择中高端需求的消费品进行投资。下周建议关注：百联股份，天虹股份，老凤祥，潮宏基，华致酒行。

    胶原蛋白特性与提取、制备方法
    胶原蛋白是哺乳动物体内含量最多、分布最广的功能性蛋白，具有止血性能、生物相容性、生物可降解性、低免疫原性。据Grand View Research数据，2019年全球胶原蛋白市场规模为153.6亿美元，产业应用方面胶原蛋白的应用领域有医疗健康、食品和饮料、护肤品及其他，占比分别为49.8%/6.5%/12.9%/30.7%。目前主流的胶原蛋白提取制备方法包括动物源提取和基因工程法两大类，动物源胶原蛋白的提取主要通过酸法和酶法进行产业化制备，成本相对更低，但存在动物源疾病感染、异体胶原蛋白可能导致免疫排斥或过敏反应、产能限制等问题；以基因工程技术生产重组胶原蛋白为目前学界及业界研究的重点。
    胶原蛋白在“颜值经济”中应用广泛
    活性胶原具备修复、保湿、美白等功效，在颜值经济中应用广泛。功能性护肤品方面，胶原被广泛的应用于医用皮肤修复敷料、妆字号面膜及其他护肤品中。其中胶原医用皮肤修复敷料主要针对具有痤疮、皮炎等皮肤问题的患者、接受轻医美手术后急需皮肤修复的医美人群(激光、微针、果酸换肤等项目后)，近年来伴随轻医美人群渗透率提升快速发展。其中“创福康”、“可复美”为头部代表品牌。轻医美方面，胶原蛋白应用于填充剂、美塑产品以及提拉线等产品当中，填充剂方面，相比于玻尿酸填充，胶原蛋白填充剂具有叠加效应，可促进胶原蛋白再生，对于填充泪沟、去黑眼圈效果好，未来随着产品扩容，赛道有望加速发展。
    产业链公司：关注创尔生物、巨子生物、锦波生物、暨源生物(奥园美谷)
    创尔生物具备渠道、技术、资质(批文)优势，解决动物源胶原病毒灭活和免疫原性控制两大痛点，拥有全国首款无菌Ⅲ类胶原贴敷料，旗下拥有品牌“创福康”、“创尔美”两大品牌。锦波生物、巨子生物、暨源生物，则聚焦重组胶原蛋白，其中巨子生物为重组胶原蛋白龙头，旗下拥有“可丽金”、“可复美”等品牌整体利润规模最大。

    天猫：直播电商发展迅猛，品牌化国货崛起
    25万个品牌参与本次618大促，为去年同期2.5倍，140万新品选在天猫618首发。根据ECdataway数据，618预售首日，李佳琦/薇娅直播间销售额分别为25.65/23.79亿。店铺自播方面，美妆品牌表现亮眼，雅诗兰黛、欧莱雅、资生堂排名前三。宠物食品及用品、按摩椅、空气炸锅首小时增幅超10倍。从女装/女鞋等品类来看，性价比高、更懂国内消费者的国产品牌占据榜单前列。
    京东：线上线下齐联动，多商家全品类爆发
    5月24日至5月26日，京东订单额整体同比增长高达640%，参与预售的品牌数量同比增长达126%，参与预售的商品数量同比增长达437%。618首日，京东电器超级体验店表现亮眼，母婴生活馆全渠道销量环比增长近300%。京东618首日，39个品牌下单金额过亿，高端化、智能化、个性化消费趋势明显。
    抖音：立足“兴趣电商”，玩法多样趣味浓
    首次参与618大促，立足“兴趣电商”，趣味购物提升消费者购物体验。消费者活动方面，通过短视频挑战赛、互动城等特色玩法，用内容激活抖音6亿日活用户的消费需求。下调服务费率吸引商家，运费险上对全量商家补贴15%。
    拼多多：开门见山无预售，百亿补贴热度依旧
    大促规则简洁，优惠和互动活动种类丰富。拼多多618活动时间为5月23日至6月20日，专属大促规则简洁，无预售无开门红，领到大额红包后可直接下单。发力加码补贴农货生鲜，成为线上消费新主角，目前拼多多农产品在总GMV中占比约5倍于行业平均水平。
    快手：616品质购物节抢跑，首创开启“信任经济”
    上线“小店信任卡”，打造“信任电商”。快手电商表示要打造让10亿用户信赖的极致信任体系，通过升级优化消费者服务提升用户体验。根据快手官方数据，5月20日至5月31日大促活动GMV同比增长233%，下单10次以上用户人数同比增长192%。
    苏宁易购：宝宝节另辟蹊径，家电品牌新势力正崛起
    以旧换新和分期免息值得关注，家电3C以旧换新服务升级，送新收旧一步解决，另有多重补贴，最高可抵1000元。开门红1小时，大家电品类线上订单销售同比增长92%。截至6月1日18时，苏宁超市销售同比增长125%，买家数同比增长154%。
    投资建议
    建议关注新零售时代背景下国货崛起大趋势。凭借对本土消费者更深入的洞察，以及优良性价比作为支撑，国内品牌正快速崛起，新锐品牌以及转型进行时的传统品牌值得关注。建议关注：贝泰妮、珀莱雅、乐歌股份、科沃斯、奥佳华、中宠股份、喜临门、红蜻蜓。

    零售板块行情回顾：
    过去一周(5个交易日)，上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-0.25%和0.12%，商贸零售(中信)指数的涨幅为0.55%，跑赢上证综指和深证成指。2021年以来(101个交易日)，上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为3.42%和2.77%，商贸零售(中信)指数的涨幅为3.28%，跑输上证综指，跑赢深证成指。
    过去一周，商贸零售行业涨幅为0.55%，位列29个中信一级行业的第15位。过去一周，29个中信一级行业中16个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是基础化工、煤炭和综合，涨幅分别为4.10%、3.62%和3.04%。2021年以来，商贸零售行业涨幅为3.28%，位列29个中信一级行业的第16位。2021年以来，29个中信一级行业中19个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是钢铁、基础化工和有色金属，涨幅分别为23.56%、19.83%和18.08%。
    过去一周，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是贸易、专业市场和百货，涨幅分别为7.96%、2.28%和-0.09%。2021年以来，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是黄金珠宝、贸易和百货，涨幅分别为20.18%、18.64%和5.33%。
    过去一周，零售行业主要的94家上市公司(不含2021年首发上市公司)中，42家公司上涨，4家公司持平，48家公司下跌。过去一周，涨幅排名前三位的公司分别是江苏国泰、跨境通和商业城，涨幅分别为32.67%、27.84%和27.74%。2021年以来，零售行业主要的94家上市公司(不含2021年首发上市公司)中，47家公司上涨，1家公司持平，46家公司下跌。2021年以来，涨幅排名前三位的公司分别是金洲慈航、时代万恒和中央商场，涨幅分别为67.62%、63.35%和59.66%。
    零售行业投资策略：
    近期零售板块股价波动性加剧，分地域看，1)北京：对于首商股份、王府井的免税预期带来了一波小行情；2)上海：对于政策红利的预期导致上海板块整体上扬，百联股份的波动性也显著加大。我们认为不妨冷静对待短期题材炒作，牛市末期往往会伴随大量“小道新闻”和“独家消息”，但这并不是一个利好事件。回归基本面角度分析，虽然短期内有618催化剂，但整体而言零售终端消费倾向并不高，位于暑期这个历来零售需求相对偏弱的时点，我们仍然推荐黄金珠宝板块等短期内基本面相对稳定的子行业。下周建议关注：百联股份，天虹股份，老凤祥，潮宏基，华致酒行。