煤炭石油概念板块行业研究报告

    本周观点：动力煤旺季持续，电厂日耗持续显著高于历史同期，国内产量虽在政策引导下或在8月逐渐释放增量，但在低库存情况下，预计国内煤价维持强势。看好动力煤标的和焦煤龙头。
    动力煤方面，本周CCI5500指数继续稳定在947元/吨，偏长协的环渤海指数672元/吨，环比+2元/吨。下游方面，电厂日耗本周环比上涨，且超过去年同期约10%；电厂库存本周继续下降，进入近年库存的低位水平，预计电厂未来有较大补库压力。坑口方面，产地生产处于正常水平，部分受到安全事故的营销，尚无明显的增产迹象，本周坑口煤价继续上涨。运输方面，大秦线本周运量本周回升，海运价格本周继续上涨。港口方面，北方港口调入增加，但调出略受天气影响，环渤海港口煤炭库存本周基本持平。
    虽然受到天气和疫情的影响，但目前来看需求端的电厂日耗维持超去年同期10%的高位水平，而供给端尚无明显的增产增供，煤价继续处于偏强态势。在库存方面，电厂库存已进入偏低水平，港口库存亦处于低位，我们预计电厂未来仍有较大的补库压力。供给端可能的边际增量来看，由于国内外进口价差并不悬殊，进口煤能贡献的边际增量或有限，未来主要看国内增产兑现的节奏和力度。本周发改委等三部门联合印发通知：对煤矿产能核增实行产能置换承诺，同时发改委称38处停产露天煤矿复产，日可增产20万吨，预计国内产量在8月将有所增加。但整体来看，在需求旺盛和全产业链库存低位的情况下，我们认为短期动力煤价仍偏强，暂无大幅下跌风险。
    双焦方面，本周焦煤价格继续上涨，焦炭持平。钢铁需求进入淡季，但供给端各省陆续出台钢铁产量平控政策，供给收缩预期继续拉升钢铁价格，未来钢价走势步入供需两端收缩的博弈，主要看供给端限产的实际执行情况。焦炭需求随钢铁淡季及限产预期而下降，但焦企开工亦由于环保等因素受限，未来焦炭价格走势看供需两端博弈以及焦煤对其的成本支撑，短期来看仍偏强；焦煤本周继续上涨，主要由于供给端仍偏紧，虽然焦煤下游焦钢产业链随需求淡季及供给限产而收缩，但澳煤限制带来的主焦煤供需缺口长期存在，我们仍看好中长期的焦煤价格。
    在动力煤迎旺季，焦煤供给端缺口中长期存在的情况下，我们看好动力煤企业的业绩弹性、供给端收缩逻辑稳定且持续的焦煤龙头，以及二季度具有业绩弹性的标的。煤炭板块上市公司的二季度业绩预计将量价齐升、同比大增，推荐动力煤龙头陕西煤业、中国神华、露天煤业、兖州煤业，焦煤区域龙头盘江股份，受益标的山煤国际、中煤能源、晋控煤业等。
    本周中信煤炭指数-1.0%，跑赢大盘。
    近5日(7.26-7.30)上证指数-4.3%，深证成指-3.7%。中信行业指数中，煤炭指数-1.0%，在30个中信一级行业中位于第6位。煤炭板块中，涨幅最大的前五位分别为兖州煤业、山西焦煤、永泰能源、平煤股份、淮北矿业；跌幅最大的前五位分别为郑州煤电、中煤能源、金能科技、陕西黑猫、ST大有。
    动力煤坑口价上涨，焦煤继续上涨，焦炭持平。
    本周动力煤港口指数、动力煤坑口价格、焦煤价格、螺纹钢价格、煤炭海运价格、国际原油价格上涨；国际煤炭价格、焦炭价格基本稳定；水泥价格停更。
    动力煤方面，本周CCI5500指数继续稳定在947元/吨，偏长协的环渤海指数672元/吨，环比+2元/吨。下游方面，电厂日耗本周有所上涨，且仍超过去年同期近10%的水平；电厂库存本周继续下降，虽降幅收窄但仍在去库进程中，历史同期相比库存显著偏低，预计电厂未来有较大补库压力。坑口方面，产地生产处于正常水平，尚无明显的增产迹象，本周坑口煤价回升。运输方面，由于港口与坑口价格倒挂及天气原因，大秦线本周运量继续处于偏低水平，海运价格本周略有上涨。港口方面，环渤海港口煤炭库存本周继续快速去库。
    双焦方面，本周焦煤价格继续上涨，焦炭持平。
    推荐标的：陕西煤业、中国神华、露天煤业、盘江股份、兖州煤业。受益标的：山煤国际、中煤能源、晋控煤业等。
    在动力煤迎旺季，焦煤供给端缺口中长期存在的情况下，我们看好动力煤企业的业绩弹性、供给端收缩逻辑稳定且持续的焦煤龙头，以及二季度具有业绩弹性的标的。煤炭板块上市公司的二季度业绩预计将量价齐升、同比大增，推荐动力煤龙头陕西煤业、中国神华、露天煤业、兖州煤业，焦煤区域龙头盘江股份，受益标的山煤国际、中煤能源、晋控煤业等。
    风险提示
    宏观经济系统性风险；疫情反复；水电超预期；增产增供政策下国内煤炭产量释放超预期；进口煤政策放宽超预期；“碳中和”等预期发酵超预期；新能源在技术上的进步超预期。

    产地生产平稳，煤价小幅上涨。截至7月30日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价990.0元/吨，周环比上涨60.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)(Q5500)904.0元/吨，周环比上涨42.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500)843.0元/吨，周环比上涨15.0元/吨。本周榆林地区部分受事故影响停产的煤矿仍未复产，鄂尔多斯地区月底煤管票紧缺，供应偏紧，下游需求不减，煤价延续上涨。
    港口库存企稳回升。本周秦皇岛港铁路到车4311车，周环比下降28.73%；秦皇岛港口吞吐22.2万吨，周环比下降48.25%国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)周内库存水平均值812.4万吨，较上周的769.00万吨上涨43.4元/吨，周环比增加5.64%。截至7月30日，环渤海地区四大港口(秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港)的货船比(库存与船舶比)为8.95，周环比增加2.21。
    新高之后港口煤价继续上涨。截至7月29日，沿海八省煤炭库存2362.00万吨，周环比下跌70.10万吨(周环比下降2.88%)，日耗为211.40万吨，周环比上涨8.50万吨/日(4.19%)，可用天数为11.2天，周环比下跌0.80天。截至7月30日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价1087.5元/吨，周环比上涨15.0元/吨。国际煤价，截至7月29日，纽卡斯尔港动力煤现货价158.2美元/吨，周环比下跌3.91美元/吨。截至7月30日，动力煤期货活跃合约较上周同期上涨16.0元/吨至927.2元/吨，期货贴水160.3元/吨。高温天气下电厂日耗继续上行，绝对库存仍在下降，补库压力仍大，港口煤价在新高位置易涨难跌。
    焦炭方面：钢、焦限产的节奏、程度错配影响价格波动。截至2021年7月29日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2500元/吨，周环比持平；CCI日照准一级冶金焦报2800元/吨，周环比上涨10元/吨。近期焦炭供应端因煤源紧张及环保检查等影响供给多有扰动，钢厂方面刚需仍存，采购积极性增加；另外，随着盘面大幅拉涨，市场投机需求活跃，贸易商及期现公司采购积极性明显恢复，整体看焦炭供需面短期趋紧；展望后市，“双碳”背景下，钢铁行业压减粗钢产量预期不断发酵，焦化行业也面临环保限产、能耗双控及压减煤炭消费等对供应端形成的压制，焦炭供需两端限产的节奏及程度将决定价格波动方向。
    焦煤方面：钢铁限产背景下，焦煤供应端更加紧缺，依然看好焦煤后市。截止7月29日，CCI山西低硫指数2675元/吨，周环比上涨187元/吨，月环比上涨372元/吨；山西高硫指数1897元/吨，周环比上涨88元/吨，月环比上涨141元/吨；灵石肥煤指数报1800元/吨，周环比上涨100元/吨，月环比上涨200元/吨；CCI临汾蒲县1/3焦煤指数报1900元/吨，周环比持平，月环比上涨200元/吨。“七一”后焦煤主产区因安监等因素复工不及预期，供应仍显紧张，下游焦企补库较为困难，煤价延续涨势，预计短期市场稳中偏强运行。中长期看焦煤供给受制于目前澳煤进口依然受限，蒙煤进口低位徘徊，产地安全环保监管严格，加速落后产能退出加速，后续焦煤供给端降明显收缩，支撑焦煤价格易涨难跌；且伴随高炉、焦炉大型化对焦煤需求结构的变化，优质焦煤(主焦、肥煤等)更为稀缺，价格也更为坚挺。
    我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的早中期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。供给方面，“十三五”期间“保供应”政策导向下核增/核准产能释放在2019年达峰，2020年开始明显收敛，而晋陕蒙新以外省区资源枯竭和落后产能退出加速，全国煤炭产量增量将在2021年继续趋势性收窄，且区域结构性矛盾尤甚；中长期看，行业进入门槛明显抬高，同时大型煤炭集团受制于财务负担和“双碳”目标下的转型述求，新建煤矿的意愿和能力明显收敛，未来供给端增量呈边际收缩态势，并逐步加速(详见信达能源团队2021年6月5日发布的专题报告《煤炭产能趋势深度研究》)。需求方面，根据国家能源局制定的《2021年能源工作指导意见》指引，2021年煤炭消费占比要从56.8%下降到56%，单位能耗减少3%，我们假设2021年GDP增速6%，煤炭消费增长约0.39亿吨标准煤，折合原煤约5500万吨；“十四五”期间在GDP保持年均5%的增速下，充分考虑新能源替代，煤炭消费仍将有年均4000万吨以上的增量。综上，表外产能合法化接近尾声，近年新核增/核准煤矿快速收敛且核增门槛提高，限制煤企短期增产潜力；考虑煤企建矿意愿和能力下降以及3年以上的建矿周期，煤炭供给在“十四五”期间或难响应需求增长，煤价有望维持高景气度，在龙头煤炭企业普遍降本增效及内生外延成长下，盈利有望趋势抬升。此外龙头煤企现金盈利能力强劲，同时资本开支收窄，富余现金流更大概率回报股东，改善投资者收益水平。当前煤炭板块估值尚未充分体现行业景气程度及持续性，存在较大修复空间。
    投资评级：综合以上，我们全面看多煤炭板块，继续推荐关注煤炭的历史性配置机遇。重点推荐3条投资主线：一是低估值、高股息动力煤龙头兖州煤业、陕西煤业、中国神华；二是具备显著成长性的盘江股份、平煤股份；三是国企改革背景下资产注入、提质增效空间显著的山西焦煤。
    风险因素：进口煤管控放松，安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。

    本周行情回顾：
    中信煤炭指数报收2167.1点，下降1.01%，跑赢沪深300指数4.4pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第6位。
    重点领域分析：
    动力煤：短期煤价延续强势，后续关注政策走向。截至本周五，港口Q5500主流报价上涨至1088元/吨左右，周环比上涨15元/吨。产地方面，强降雨下为保安全，河南、山东等地部分煤矿停产；陕西安检形势严格，榆林地区部分中小煤矿受影响，神木区域停产矿区仍在停产；内蒙大部分煤矿严格按照核定产能正常生产、销售，少数煤矿无票停产。截至7月28日监测“三西”地区66家煤矿平均开工率较上期下降4.23%。整体来看，供应依旧偏紧，增产增供不及预期。港口方面，为保障沿海地区用煤用电安全，相关部门协调大秦线等主要到港铁路线煤源向北港倾斜，环渤海港口库存止跌回升；受台风影响港口作业，日均调出量下降，下游港口库存持续下跌。下游方面，进入八月份，保供增运处于最关键阶段，南方电厂日耗高位运行，库存下降加快，刚需补库需求持续释放，市场趋向活跃。整体来看，发改委近期出台的一系列增产保供措施将持续落地，产地煤炭供给能力将进一步提升，但考虑今年日耗偏高，各电力企业煤炭可用天数仍处于较低水平，下游电厂补库需求陆续释放，增产增供仍然较为紧迫，高位煤价有望延续至八月中旬。
    焦煤：供需矛盾未有明显改善，价格迭创新高，后期仍是易涨难跌。本周，主产区供应恢复不及预期，焦煤市场供给偏紧局面难改，优质煤种价格再创新高。京唐港山西主焦报收2600元/吨，周环比上涨150元/吨。产地方面，山西地区七一复产不及市场预期，晋中、吕梁个别露天矿井仍然处于停产状态，事故矿井安鑫煤矿已经复产、寨崖底尚未有复产消息传出；且安检依然频繁，后期要求安装生产监控；其余各地安全环保严格执行，煤矿产量仍未恢复至以往高位，整体产量偏低，优质资源供应偏紧局面暂无法缓解。汾渭统计样本煤矿开工周环比下降1.10%至96.58%，离前期高点仍有11.5%的差距。进口方面，澳煤通关仍无进展，蒙煤通关有所恢复，但单日通关仅恢复至130车左右，仍远低于往年同期水平。下游方面，除部分焦企由于环保政策有限产情况外，其他焦企均开工高位，焦企厂内原料煤库存低位运行，对原料煤积极采购，但是因为煤源紧张，焦企普遍反映补库难度较大。
    整体来看，预计短期内炼焦煤供应趋紧格局难改，叠加新焦化产能面临投产前的补库需求，下游对优质焦煤的补库节奏或再次变的更为积极，预计整体稳中偏强运行。
    焦炭：首轮120元/吨提涨陆续落地。本周，山西地区部分焦企受环保因素限产20-70%，孝义地区部分焦炉已进入保温焖炉状态；山东地区因“以煤定焦”等原因，部分焦企限产预期增强。需求端，钢厂整体开工暂时持稳，厂内库存呈下滑趋势，对焦炭仍有一定需求，部分钢厂近期补库积极性有所提高，多积极备库。截至7月30日，山西临汾一级冶金焦价格2720元/吨；河北唐山准一级冶金焦2660元/吨；日照港准一级冶金焦2750元/吨。综合来看，焦企的限产强于钢企，市场基本面由供需两弱向供应偏紧格局转变，加之焦企利润收缩，预计焦炭市场或将稳中偏强运行。
    投资策略。发改委近期出台的一系列增产保供措施将持续落地，产地煤炭供给能力有望提升，但考虑今年日耗偏高，各电力企业煤炭可用天数仍处于较低水平，下游电厂补库需求陆续释放，增产增供仍然较为紧迫，高位煤价有望延续至八月中旬。看好煤炭销售结构中长协占比偏低、附带化工业务、业绩弹性大的低估值标的，重点推荐晋控煤业、陕西煤业，建议关注潞安环能、兖州煤业、中煤能源。
    看好稀缺焦煤股的投资机会，重点推荐山西焦煤、淮北矿业、平煤股份，建议关注盘江股份。积极布局山西国改转型标的，重点推荐华阳股份。焦炭重点推荐金能科技、中国旭阳集团。
    风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调

    本周观点：动力煤：供给方面，受安全环保检查与缺票减产的影响，产地供应日趋偏紧。需求方面，受台风影响，华东地区气温下降，用电负荷也随之下降。随着台风北上后，气温开始回升，预计华东地区用电负荷将回归高位，耗煤需求仍有增加的可能。总体来看，月底产地供应日趋紧张，价格持续上涨，到港发运成本持续倒挂，目前上游贸易商货源不多，报价较高。少数终端台风过后着急补库，接受高价，整体成交高位震荡。但近日政策消息较多，加之中南降雨，月初产地煤管票供应充裕等影响，预计短期内动力煤价格将偏稳运行，后期多关注天气下游日耗及政策方面情况。焦煤：供给方面，主产地煤矿7月份复产不及预期，目前监测的开工离前期高点仍有11.5%的差距。需求方面，除部分焦企由于环保政策有限产情况外，其他焦企均开工高位，焦企厂内原料煤库存低位运行，对原料煤积极采购，但是因为煤源紧张，焦企普遍反映补库难度较大。总体来看，供应紧张，复产不及预期，炼焦煤价格持续增长，焦企库存低位运行，补库意愿较强。预计短期内炼焦煤市场有望偏强运行，后期需关注下游焦企补库情况。焦炭：供给方面，近期环保检查频繁以及受地方政策影响，多地焦企不同程度限产20-50%，焦炭供应端明显收紧。需求方面，本周全国高炉开工率有所下降，钢厂及独立焦化厂焦炭库存有所下降，港口库存有所提升。总体看来，焦炭供应端趋紧，而钢厂方面限产力度欠佳。随着原料煤成本不断提升，焦企利润持续下滑，后期多有主动减产预期。钢厂方面受极端天气影响，部分线路发运受阻，钢厂焦炭库存普遍下降，当前多积极备货。山西部分焦企提涨120元/吨，预计短期内焦炭价格或将稳中偏强运行，后期需关注下游钢厂补库情况。
    1、动力煤：本周国内港口动力煤价格平稳运行，7月30日秦皇岛港5500大卡动力煤最新成交价为942元/吨，与上周五持平；产地价格方面，7月30日山西大同南郊5500大卡车板价934元/吨，较上周五上涨42元/吨；7月30日秦皇岛港库存396万吨，较上周五增加39万吨。需求方面，受台风影响，华东地区气温下降，用电负荷也随之下降，需求有所下降。随着台风北上后，气温开始回升，华东地区用电负荷将回归高位，耗煤需求仍有增加的可能，对煤价仍有一定支撑。库存方面，7月30日秦皇岛港库存396万吨，较上周五增加39万吨，同比下降130万吨。供给方面，榆林少数煤矿安全环保检查影响还在停产，鄂尔多斯煤矿因缺票减产停产情况增多，月底主产区整体供应处于日趋偏紧状态。进口方面，截至7月30日，广州港澳洲煤Q5500库提价1135元/吨，较上周五上涨20元/吨；广州港印尼煤Q5500库提价1135元/吨，较上周五上涨20元/吨。综合来看，供给方面，受安全环保检查与缺票减产的影响，产地供应日趋偏紧。需求方面，受台风影响，华东地区气温下降，用电负荷也随之下降。随着台风北上后，气温开始回升，预计华东地区用电负荷将回归高位，耗煤需求仍有增加的可能。总体来看，月底产地供应日趋紧张，价格持续上涨，到港发运成本持续倒挂，目前上游贸易商货源不多，报价较高。少数终端台风过后着急补库，接受高价，整体成交高位震荡。但近日政策消息较多，加之中南降雨，月初产地煤管票供应充裕等影响，预计短期内动力煤价格将偏稳运行，后期多关注天气下游日耗及政策方面情况。
    2、焦煤：本周京唐港主焦煤价格为2600元/吨，较上周五增加150元/吨。本周炼焦煤市场强势运行。需求方面，本周焦化厂综合开工率为72.48%，较上周五下降1.53%。库存方面，从绝对量来看，本周国内100家样本焦化厂炼焦煤库存合计744.91万吨，较上周五增长4.69万吨；从相对量来看，焦化厂炼焦煤库存平均可用天数16.18天，较上周五增加0.43天。供给方面，产地煤矿复产不及预期，主产地煤矿供应持续紧张，汾渭统计样本煤矿开工周环比下降1.10%至96.58%，离前期高点仍有11.5%的差距。进口煤方面，近期蒙煤通关有所恢复，但单日通关只恢复至130车左右，恢复缓慢。整体来看，炼焦煤供应紧张局面未有明显改善。综合来看，供给方面，主产地煤矿7月份复产不及预期，目前监测的开工离前期高点仍有11.5%的差距。需求方面，除部分焦企由于环保政策有限产情况外，其他焦企均开工高位，焦企厂内原料煤库存低位运行，对原料煤积极采购，但是因为煤源紧张，焦企普遍反映补库难度较大。总体来看，供应紧张，复产不及预期，炼焦煤价格持续增长，焦企库存低位运行，补库意愿较强。预计短期内炼焦煤市场有望偏强运行，后期需关注下游焦企补库情况。
    3、焦炭：本周天津港一级焦平仓价为2720元/吨，与上周五持平；唐山二级冶金焦到厂价2600元/吨，与上周五持平。本周焦炭市场平稳运行。需求方面，全国高炉开工率57.04%，较上周五下降0.56%。库存方面，本周110家国内样本钢厂焦炭库存合计428.65万吨，较上周五下降12.99万吨。100家国内独立焦化厂焦炭库存合计33.86万吨，较上周五下降10.98万吨。港口库存合计167万吨，较上周五增加2万吨。供给方面，本周焦化厂综合开工率为72.48%，较上周五下降1.53%。综合来看，供给方面，近期环保检查频繁以及受地方政策影响，多地焦企不同程度限产20-50%，焦炭供应端明显收紧。需求方面，本周全国高炉开工率有所下降，钢厂及独立焦化厂焦炭库存有所下降，港口库存有所提升。总体看来，焦炭供应端趋紧，而钢厂方面限产力度欠佳。随着原料煤成本不断提升，焦企利润持续下滑，后期多有主动减产预期。钢厂方面受极端天气影响，部分线路发运受阻，钢厂焦炭库存普遍下降，当前多积极备货。山西部分焦企提涨120元/吨，预计短期内焦炭价格或将稳中偏强运行，后期需关注下游钢厂补库情况。
    风险提示：宏观经济大幅下滑，煤价大幅下跌，焦炭限产不及预期，政策性调控煤价，新增产能大量释放，进口煤政策收紧、榆林地区煤管票放开。

    动力煤：产地煤价上行，港口及终端库存进一步减少。
    煤炭指数、动力煤长协价：7月30日，CCI动力煤综合指数(Q5500)为718元/吨，周持平；秦港动力煤市场价为1087.5元/吨，同比上涨89.96%，周环比上涨1.4%；2021年7月，动力煤长协价(Q5500)为648元/吨，月上涨25元/吨。
    产地：7月30日，山西大同Q5500坑口含税价904元/吨，周上涨42元/吨；鄂尔多斯Q5500坑口含税价854元/吨，周上涨19元/吨；陕西榆林Q5800动力煤价格875元/吨，周上涨49元/吨。
    进口：国际动力煤方面，7月29日，欧洲ARA港价格为139.9美元/吨，周上涨1美元/吨；南非RB港价格为130.9美元/吨，周上涨1.4美元/吨；澳洲NEWC港价格为158.2美元/吨，周减少3.9美元/吨。
    库存：港口库存：7月30日，北方港口煤炭库存1718万吨，周上涨52万吨，同比减少24.1%。终端库存：7月29日，沿海八省终端用户库存2362.0万吨，周减少70.1万吨，同比减少25.7%；可用天数11天，周减少0.8天；供煤量190.5万吨，周减少7.5万吨，同比减少1.7%。
    需求：本周，沿海八省终端用户日耗211万吨，周减少8.5万吨，同比增加10.3%。
    焦煤焦炭：焦煤价格上涨，焦炭利润倒挂。焦煤均价：7月26日，主焦煤综合均价为2098.7元/吨，周上涨65.8元/吨。其中，生产地均价为1911.9元/吨，周上涨37.6元/吨；中转地均价为2230元/吨，周上涨75元/吨；消费地均价为2322.5元/吨，周上涨106.7元/吨。进口焦煤：中国进口焦煤方面，7月30日，峰景矿硬焦煤收报238美元/吨，周上涨3.5美元/吨。焦炭：7月29日，焦炭价格指数2545元/吨，周持平；焦炭成本指数2576元/吨，周上涨66元/吨；焦炭价格成本指数倒挂31元/吨，周缩小66元/吨。
    下游变化：炼焦煤库存企稳，螺纹钢价格上涨。炼焦煤：7月30日，国内样本钢厂炼焦煤库存713万吨，周减少16万吨；国内独立焦化厂炼焦煤库存745万吨，周增加4.7万吨。下游钢厂：7月30日，全国主要城市螺纹钢库存824万吨，周持平；上海20mm螺纹钢含税价5420元/吨，本周价格上涨80元/吨。
    期货：动力煤、焦炭、焦煤期货价上涨。动力煤期货：7月30日，动力煤期货(活跃合约)收盘价927.2元/吨，周上涨16元/吨；秦皇岛动力煤现货市场价(Q5500)为1088元/吨；动力煤期货贴水160元/吨。焦煤焦炭期货：7月30日，焦炭期货(活跃合约)收盘价2943元/吨，周上涨174元/吨；焦煤期货(活跃合约)收盘价2317元/吨，周上涨202元/吨。焦炭与焦煤期货价差为626元/吨，周缩小28元/吨。
    运输情况：运价指数大幅上升。沿海煤炭运价：7月30日，中国沿海煤炭运价综合指数1057点，周上升76.52点，同比上涨101.1%；7月30日，海运煤炭价格指数1092点，周上升80.63点，同比上涨93.9%。
    本周观点：本周，煤价延续涨势。目前，日耗仍处高位，在此背景下，补库行情仍可持续。近期，针对增产保供的政策不断出台，供需错配的紧张情绪得到相对缓解。据此，短期煤价基本面将受补库刚需支撑，维持高位运行，后续重点关注政策落地节奏。
    推荐组合：陕西煤业、兖州煤业、淮北矿业、潞安环能、中国神华

    保供政策频出难缓紧供给，高煤价催化业绩释放
    本周动力煤价格维持强势运行，基本面来看供给仍然偏紧。需求方面，受台风极端天气影响，气温回落以及工企开工率下降，本周电厂日耗有所回落，同时电厂库存及可用天数均位于年内低位，政策驱使下的电厂集中补库尚未有明显成效，考虑到需求仍有增长预期，终端补库仍存在较强刚需；供给方面，当前产地供应仍然偏紧，临近月末内蒙地区因煤管票紧缺停减产增多，同时榆林地区因矿难停产煤矿尚未复产，本周产地开工率降幅明显。后期来看，我们认为供需错配矛盾在本轮旺季仍将较难缓解，高位煤价存在较强支撑：需求方面，短期极端天气影响消退后需求端将快速重回正轨，低库存将驱使终端电厂加大补库力度已保障能源供应，对高煤价接受度将会提升；供给方面，短期内仍较难释放出匹配增量：一方面，产地生产仍面临安全因素扰动，超产受到政策严格管控；另一方面，进口端增量受限，国际煤炭市场也处于紧供给状态，尽管进口政策已经放宽(除澳煤外)，但外煤价格高企以及主产国疫情不稳定等因素仍制约进口煤供应。政策角度来看，近期增产保供政策频繁出台，包括鼓励产地增产、推动产能核增、加大抛储力度等多个方面，但客观来看，供改深化背景下可调控的增量空间不大，政策执行往往受到客观因素制约，尽管电厂目前面临亏损问题，高峰时段煤价居高不下也将是目前不得不面对的现实。本周中国神华发布业绩预增公告，上半年业绩260亿元(同比大增26%)，进一步验证煤企将迎来业绩释放期，看好煤企中报业绩行情，同时煤价易涨难跌或将促成三季度业绩持续改善，低估值特点突出，持续看好煤炭股估值回归。高分红受益标的：中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业；新产业转型受益标的：山煤国际、金能科技、华阳股份、中国旭阳集团；国改深化受益标的：山西焦煤、潞安环能、晋控煤业；经济复苏高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份；债务重组受益标的：永泰能源。
    煤电产业链：本周动力煤价格维持强势，电厂库存仍低位运行
    本周(2021年7月26日-7月30日)动力煤价格维持强势运行，基本面来看供给仍然偏紧，是当前煤价的主要支撑。需求方面，本周电厂日耗有所回落，主因台风“烟花”入境带来华东地区大范围降雨，气温回落以及工企开工率下降，暂时对高位的用电负荷形成扰动。从库存角度来看，当前电厂库存及可用天数均位于年内低位，政策驱使下的电厂集中补库尚未有明显成效，考虑到需求仍有增长预期，终端补库仍存在较强刚需；供给方面，当前产地供应仍然偏紧，临近月末内蒙地区因煤管票紧缺停减产增多，同时榆林地区因矿难停产煤矿尚未复产，本周产地开工率降幅明显；库存方面，本周秦港库存有明显累积，但仍远低于往年同期水平，同时累库主因台风影响港口调出，尚不能视为供给有效改善的体现。
    煤焦钢产业链：本周焦煤涨&焦炭稳，焦煤供应持续紧缺
    焦炭方面：本周焦价稳定，焦价高位主要受成本端焦煤涨价支撑。需求端，钢厂高炉开工率仍然偏低，但由于近期降雨天气影响发运，本周钢厂焦炭库存进一步下滑，短期内补库需求增长，中长期来看需求端仍面临钢铁限产压力；供给端，近期山西、陕西等地环保限产，同时受部分焦企亏损影响，焦炉开工率有所下滑，短期内供给趋向收紧，焦价或存在提涨预期。焦煤方面：本周焦煤港口及产地价均延续涨势，焦煤供给紧缺依然明显：一方面，主产地焦煤矿仍未完全复产，且部分焦煤产能用于动力煤保供；另一方面，进口端蒙煤通关不时受到疫情扰动，增量较不稳定。近期暴雨天气也对焦煤运力造成影响，下游焦钢企焦煤库存持续下降，补库需求较强。总体来看，紧供给仍支撑焦煤价格高位运行。
    风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险

    产地煤价继续上涨：截至7月30日，据煤炭资源网，秦皇岛港Q5500动力末煤价格报收于942元/吨，周环比持平，山西大同地区Q5500报收于904元/吨，周环比上涨42元/吨，陕西榆林地区Q5800指数报收于927元/吨，较上周上涨52元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于854元/吨，较上周上涨19元/吨。
    重点港口库存小幅上升，江内港口库存下滑。港口方面，据Wind数据，7月30日，重点港口(国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港)库存为841万吨，环比上升65万吨。长江口库存为369万吨，周环比下降14万吨。
    台风影响逐渐消退，煤价仍有支撑。据煤炭资源网，受安全检查影响，榆林地区生产仍未恢复，同时鄂尔多斯地区煤管票缺票导致停产矿井增加，供给处于偏紧状态。需求方面，受台风影响，华东地区日耗略有下降，随着台风影响的消退，气温开始回升，用电负荷有望重回高位，耗煤需求仍有增加的动力，对煤价将形成一定支撑。
    鄂尔多斯有望增产缓解供给紧张，但影响整体有限。据发改委网站，内蒙古自治区对鄂尔多斯市38处前期因用地手续不全停产的露天煤矿批复了用地手续，涉及产能6670万吨/年。目前这部分煤矿已全部复产，正在加快进行剥离作业，预计8月初即可形成实际产量，达产后日可稳定增加产量20万吨。据煤炭资源网数据，2020年动力煤总消费量为32.14亿吨，则平均日消耗量为893万吨，增产的20万吨占比约2.2%，且由于复产矿井为露天矿，所产煤的发热量普遍较低，因此实际的影响或小于测算值。综合来看，供给的释放有望缓解供给紧张，但由于规模较小，预计整体影响有限。
    纠正运动式？减碳？，煤炭下游需求稳健。新华社消息，中共中央政治局会议表示？尽快出台2030年前碳达峰行动方案，坚持全国一盘棋，纠正运动式‘减碳’，先立后破，坚决遏制？两高？项目盲目发展？。
    我们认为后续不会盲目减碳，意味着煤炭下游需求短期不会被盲目限产，行业需求短期无忧。综合来看，行业供给增加有限，需求短期无忧，价格支撑较强。
    本周港口、产地焦炭价格平稳：据Wind数据，截至7月30日唐山二级冶金焦报收于2850元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦价格报收于2420元/吨，周环比持平。港口方面天津港一级冶金焦价格为2850元/吨，周环比持平。
    焦炭供应趋紧，价格有望偏强运行。据焦联资讯，本周部分焦企受环保检查等因素影响生产仍然受限，部分地区焦化企业惜售心理增强。
    需求方面，钢厂厂内库存呈下滑趋势，对焦炭仍有一定需求，部分钢厂近期补库积极性有所提高，积极备库。综合来看，近期原料煤价格过高导致焦企生产成本增加，且部分煤种紧缺使焦企生产受到不同程度的影响，焦炭供应趋紧，加之下游对焦炭开始积极采购，焦企心态有所转变，对后市持乐观心态，预计短期内焦炭市场或将稳中偏强运行。
    港口、产地焦煤价格上涨：据Wind数据，截至7月30日京唐港主焦煤价格为2600元/吨，周环比上涨150元/吨。截至7月30日澳洲峰景矿硬焦煤价格为238美元/吨，周环比持平上涨3.5美元/吨。产地方面，据煤炭资源网，本周CCI山西低硫周环比上涨187元/吨，山西高硫上涨97元/吨，柳林低硫上涨150元/吨。
    焦煤有望持续强势运行。据煤炭资源网，各地安全环保严格执行，煤矿产量仍未恢复至以往高位，焦煤产量继续趋紧。下游方面，随着运输逐渐恢复，焦钢企业焦煤到货情况较前期有所好转，但厂内库存整体处中低位，对原料煤仍有补库需求。综合来看，预计短期内国内炼焦煤市场主流稳中向好运行。
    投资建议：目前动力煤价格超预期，且板块估值处于历史底部，我们认为煤价中枢上涨有望推动上市公司业绩增长进而拉动板块估值回升。我们建议关注兖州煤业、潞安环能、山西焦煤、中煤能源、新集能源、陕西煤业。
    风险提示：宏观经济预期扭转不及预期，库存去化进程慢于预期，煤炭价格大幅下跌，焦化行业环保政策变化。

    动力煤方面，供不应求，煤价延续涨势。本周秦港山西产5500大卡动力煤价格1087.50元/吨，周环比上升15元/吨。供给方面，榆林煤矿安全环保检查部分煤矿仍未复产，鄂尔多斯煤管票缺票停产增多，产地供应整体偏紧，而榆林地区恢复自主定价权，产地煤价上涨较多。需求方面，受台风降雨影响，华东地区用电负荷有所回落，未来南方地区高温仍将使用电需求旺盛，但到港发运成本持续倒挂，拉运意愿不强，当前电厂库存较低，补库存需求强，煤价仍将易涨难跌。进口煤方面，近期国内台风，俄罗斯、印尼等地降雨，叠加印尼疫情影响，德尔塔变异株已经蔓延至印尼34个省，部分地区确诊病例迅速增加，受感染工人被隔离，或影响装运，短期内供应偏紧，进口煤价继续维持高位。
    炼焦煤方面，供应紧张局面未有明显改善，价格持续上涨。本周京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2600元/吨，周环比上涨150元/吨。供应方面，动力煤供应偏紧，部分焦煤转做动力煤使用，限制焦煤供应，多地因安全环保等因素停产，复产不及预期，乌海地区由于内蒙能耗双控政策产量受限。受河南大雨影响，部分公路和铁路开始恢复发运，但郑州南下发运仍然受阻，供应端整体未有明显改善，持续紧张。需求方面，港口库存继续下降，焦企库存地位运行，补库存意愿强，对原料煤积极采购，但是因为煤源紧张，焦企普遍反映补库难度较大。进口方面，近期蒙煤通关有所恢复，本周甘其毛都口岸通关4天，日均通关133车，蒙古疫情相对稳定，供应逐渐恢复，资源仍然有限。
    焦炭方面，焦化限产预期较强，价格易涨难跌。本周唐山地区二级冶金焦价格为2600元/吨，周环比持平。供给收紧，主产地焦企环保力度持续加大及焦煤价格快速上涨压缩焦企利润，焦化厂生产率、开工率整体下降，高炉开工率也有所下降。下游钢厂受极端天气影响，部分线路发运受阻，钢厂焦炭库存下降，焦企库存下降，钢厂多积极备货为主。钢铁产品出口退税取消，部分产品出口关税提高，钢企产能压缩持续加码，但考虑到上游焦煤价格持续上涨，焦炭价格易涨难跌。
    每周议论：7月30日，焦煤主力(2109)期货合约最高达到2333元/吨，创2013年合约上市以来的历史新高。从现货价度来看，京唐港主焦煤从4月份以来持续上涨，从1600元/吨涨至2600元/吨，背后反映的是供需形势的持续紧张，限制澳洲煤进口、外蒙古疫情反复不定(焦煤约12%依降雨等影响，开工率持续受到限制，部分地方为保电煤降低了焦煤产出率等，都造成焦煤供应端偏紧。目前来看，焦炭厂的焦煤库存依然处于低位，焦炭吨盈利水平200-300元/吨，焦煤依然处于易涨难跌状态，往后看粗钢限产的预期较强，对焦煤需求不利，但是焦煤自身供给端约束偏强，下半年钢铁限产多少有待观察。
    投资策略：当前时点来看，多省供电形势严峻，限电措施出台，旺季动力煤价格易涨难跌，价格风险小；焦煤产地供应受限，进口恢复缓慢，焦企补库存意愿强，但煤源紧张，采购困难，供需继续紧俏，继续看好焦煤价格表现。中长期来看，煤炭行业进入供应短缺时代，需求依然能保持小幅正增长，供需错配可能是十四五期间经常发生的事情，动力煤价有望维持在高位，行业盈利有望保持高水平，持续看好煤炭行业投资机会。动力煤股建议关注：昊华能源、兖州煤业、中煤能源、陕西煤业、中国神华；冶金煤股建议关注：潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、平煤股份。焦炭股建议关注：金能科技、开滦股份、中国旭阳集团、陕西黑猫。
    动力煤：港口煤价上涨，港口库存增加。(1)截至7月30日，秦皇岛港5500大卡山西产动力煤价格1087.50元/吨，周环比上涨15元/吨。(2)截至7月29日，纽卡斯尔动力煤价为158.20美元/吨，周环比下降2.41%。(3)截至7月30日，秦皇岛港铁路调入量34.20吨，周环比下降15.7万吨。(4)截至7月30日，秦皇岛港库存396.00万吨，周环比增加32万吨；广州港库存248.30万吨，周环比减少15.80万吨。
    焦煤：国内焦煤价格上涨，焦化厂库存增加。(1)截至7月30日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为2600元/吨，周环比上涨150元/吨。(2)截至7月29日，峰景矿硬焦煤价格238.00美元/吨，周环比上涨0.42%。(3)截至7月30日，国内独立焦化厂(100家)炼焦煤总库存744.91万吨，周环比增加4.69万吨。
    焦炭：价格持平，焦化厂开工率下降。(1)截至7月30日，唐山地区二级冶金焦价格为2600元/吨，周环比持平。(2)截至7月30日，国内独立焦化厂(100家)焦炉生产率72.48%，周环比下降1.53%。(3)截至7月30日，全国高炉开工率57.04%，周环比下降0.56%。(4)截至7月30日，三类焦化企业(产能<100万吨；产能100-200万吨；产能>200万吨)焦炭总库存33.86万吨，周环比下降10.98万吨。
    行业要闻回顾：(1)榆林恢复煤矿自主定价5月以来政府调控举措不断(2)1-6月全国煤炭开采和洗选业利润增长113.8%成本增长20%(3)能源局：上半年煤炭消费增长10.7%发电增长15.7%(4)发改委等三部门联合发文对煤矿产能核增实行产能置换承诺
    风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等；煤炭进口影响风险。

    动力煤方面，供应偏紧，国际动力煤价格大涨。本周秦港山西产5500大卡动力煤价格1072.50元/吨，周环比上升65元/吨。供给方面，鄂尔多斯部分煤矿至月底缺煤管票，榆林地区因前期矿难因素强化安全环保检查，都对产地供应造成一定不利影响，大矿以保长协及内部发运为主；由于发运成本持续倒挂，贸易商发运意愿偏弱，港口库存持续下降。需求方面，南方多地出现降雨降温，电厂日耗有所回落，可用天数略升，但是在库存下降以及政策要求下，补库积极性相比前期高，短期供应格局难以改善，煤价仍有一定程度的上涨动力。国际动力煤价格本周再创大涨，欧洲ARA港口动力煤价格为138.90美元/吨，周环比上涨33.88%，纽卡斯尔动力煤价格也上涨13.42%，印尼等地进口煤价格持续上涨，整体价格延续历史高位。
    炼焦煤方面，供给受阻，价格再度上涨。本周京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2450元/吨，周环比上涨150元/吨。应保供要求，焦煤转动力煤增多，另外暴雨导致发运受阻，供应持续受到影响；另外产地方面复产不及预期，汛期安全等因素导致开工有所下降；下游焦化开工率维持高位，焦化厂、港库库存持续下降，有补库存需求。进口方面，国际炼焦煤价格持续上涨，虽然蒙古疫情区域稳定，可售资源仍然有限，焦煤供应预计维持偏紧局面，价格或将继续高位运行。
    焦炭方面，价格持平，生产受限。本周唐山地区二级冶金焦价格为2600元/吨，周环比持平。下游钢企限产政策继续冲击焦炭行业，多地环保检查也影响了焦企生产，焦化厂生产率、开工率整体下降，高炉开工率也有所下降；暴雨导致发运受限，钢厂库存下降，焦企库存上升。由于上游焦煤价格上涨，焦企利润下滑，价格难以大幅度下降。
    每周议论：为何澳洲动力煤价格再创2010年以来新高本周澳洲动力煤价再创2010年以来新高，最新价格为162.11美元/吨(6000大卡，FOB价格)，参考纽卡斯尔到青岛港运费17.5美元/吨(巴拿马型)，则简单测算澳洲煤到北方港口售价超过1200元/吨(含增值税)，比当前国内煤价要高，国际煤价创新高与印尼疫情加剧有直接关系，据煤炭资源网报道，7月21日，印尼单日新增确诊病例3.37万人，当日新增死亡人数1383人，连续第六天超过1000人，印尼2019年出口量4.6亿吨(占全球30%以上)，而煤炭需求方面中国国内煤炭供应短缺，政府鼓励大量采购海外煤，日、韩、印度等主要进口国也随着疫情好转需求整体向上增长，我们观察到2012年以来澳洲主要煤企资本开支和产量不断下滑，同期印尼和印度等为代表的东南亚国家产量上升，但是东南亚地区需求亦呈现更大的增长量，国际煤炭供应亦偏紧，海外煤价市场化程度高，可以重点关注具有大量澳洲产能的兖州煤业。
    投资策略：当前时点来看，多省用电负荷创新高，下游需求旺盛，供需仍将偏紧，动力煤价格高位上行，国际动力煤价格涨幅明显，叠加煤企三季度业绩继续向好，继续看好板块的投资机会。中长期来看，煤炭行业进入供应短缺时代，需求依然能保持小幅正增长，供需错配可能是“十四五”期间经常发生的事情，动力煤价有望维持在高位，行业盈利有望保持高水平，持续看好煤炭行业投资机会。动力煤股建议关注：华阳股份、兖州煤业、中煤能源、陕西煤业、中国神华；冶金煤股建议关注：潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、平煤股份。焦炭股建议关注：金能科技、开滦股份、中国旭阳集团、陕西黑猫。
    动力煤：港口煤价上涨，港口库存下降。(1)截至7月23日，秦皇岛港5500大卡山西产动力煤价格1072.50元/吨，周环比上涨65元/吨。(2)截至7月22日，纽卡斯尔动力煤价为162.11美元/吨，周环比上升13.42%。(3)截至7月23日，秦皇岛港铁路调入量49.90吨，周环比上涨15.3万吨。(4)截至7月23日，秦皇岛港库存357.00万吨，周环比减少20万吨；广州港库存264.1万吨，周环比减少6.9万吨。
    焦煤：国内焦煤价格上涨，焦化厂库存减少。(1)截至7月23日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为2450元/吨，周环比上涨150元/吨。(2)截至7月22日，峰景矿硬焦煤价格237.00美元/吨，周环比上涨1.07%。(3)截至7月23日，国内独立焦化厂(100家)炼焦煤总库存740.22万吨，周环比减少5.05万吨。
    焦炭：价格持平，焦化厂开工率下降。(1)截至7月22日，唐山地区二级冶金焦价格为2600元/吨，周环比持平。(2)截至7月23日，国内独立焦化厂(100家)焦炉生产率74.01%，周环比下降1.45%。(3)截至7月23日，全国高炉开工率57.60%，周环比下降0.96%。(4)截至7月23日，三类焦化企业(产能<100万吨；产能100-200万吨；产能>200万吨)焦炭总库存44.84万吨，周环比上升5.71万吨。
    行业要闻回顾：(1)调入不及调出秦港及整体北方港库存低位运行(2)发改委：7月19日前所有电厂电煤库存提升至7天以上(3)全国日用电量比去年夏季的最高值增长超过10%。
    风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等；煤炭进口影响风险。

    动力煤：发改委要求电厂补库，台风来袭日耗有望小幅回落。发改委发文要求电厂存煤补库至7天以上，不允许出现缺煤停机情况。下游补库需求带动煤价小幅走高，北方煤价上涨50至1060元/吨。台风本周末登陆华东地区，大雨有望使得日耗回落至200万吨以下，预计短期内动煤现货继续震荡运行。
    双焦：焦炭面临钢厂减产压力，焦煤供需偏紧。下半年粗钢产量压减基本确定，焦炭需求面临压力，短期内预计焦炭在山西环保限产+成本支撑下震荡运行，中期价格主动权更容易向钢厂倾斜。国内焦煤矿复产低于预期，叠加蒙古焦煤通关偏少，安泽主焦维持2500元/吨高位，预计焦煤供需偏紧下偏强运行。
    原油：OPEC+达成增产协议，需求恢复节奏将成为影响油价变量。周初OPEC+达成增产协议，8月开始每月增产40万桶/天至2022年4月，延长减产协议至明年底，2022年5月将OPEC+减产基线上调163万桶/天。基线调整不影响年内供应增量，短期内原油仍将保持去库趋势，中期来看各国需求恢复节奏将成为油价的重要变量。
    炼厂&塑料：炼厂盈利丰厚，通用塑料震荡运行。2021年Q3汽油、柴油和煤油价格环比上涨5%、6%和7%，叠加化纤景气度上行，炼厂在成品油价格回升+芳烃链支撑下盈利丰厚。通用塑料方面，预计PE+PP在成本支撑+低库存背景下继续震荡运行，电石在西北限产下突破达到5125元/吨，PVC加工企业加工利润转负，一体化和乙烯法PVC企业才可保持较高盈利水平。
    化纤&橡胶：化纤涨价趋势延续，天胶震荡寻底。本周涤纶POY、FDY和DTY环比继续分别上涨150、75和150元/吨，粘胶厂在成本下行+产品价格上行背景下盈利能力持续增强。东南亚各国面临疫情失控风险，除了带来防疫物资需求外，国内纺服行业有望承接一部分海外转单需求。天胶价格小幅下降2%，天胶价格在国内需求疲软+海运费高企震荡寻底。
    投资建议：我们预计今年下半年景气度整体高位运行，周期股盈利稳定性有望超预期，建议在国产替代+景气度超预期+估值预期差间中寻找标的。石化板块继续强推涤纶长丝桐昆股份、新凤鸣；烯烃赛道继续强推宝丰能源和卫星石化；炼厂赛道强推荣盛石化+恒力石化；橡胶制品赛道推荐森麒麟、赛轮轮胎和玲珑轮胎。
    风险提示：需求不及预期，产能投放进度不及预期。

    产地煤价继续上涨：截至7月23日，据煤炭资源网，秦皇岛港Q5500动力末煤价格报收于942元/吨，周环比持平，山西大同地区Q5500报收于862元/吨，周环比上涨32元/吨，陕西榆林地区Q5800指数报收于875元/吨，较上周上涨49元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于835元/吨，较上周上涨53元/吨。
    重点港口库存小幅下降。港口方面，据Wind数据，7月23日，重点港口(国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港)库存为776万吨，环比下降31万吨。长江口库存为383万吨，周环比下降11万吨。
    港口、终端低库存，价格易涨难跌。据煤炭资源网，目前榆林地区安全环保检查增多，鄂尔多斯煤管票短缺，产地整体供应偏紧；下游江浙沪出现暴雨天气，短期日耗下降，但电厂库存仍处于低位，多数电厂库存仅在10-15天左右，部分电厂库存更低，补库需求仍然迫切。综合来看，产地供给仍然紧张，叠加运输受阻，发运成本倒挂，贸易商发运意愿不强，导致港口库存偏低，对价格支撑较强。
    本周港口、产地焦炭价格平稳：据Wind数据，截至7月23日唐山二级冶金焦报收于2850元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦价格报收于2420元/吨，周环比持平。港口方面天津港一级冶金焦价格为2850元/吨，周环比持平。
    焦炭供需均存收紧预期，价格稳定运行。据焦联资讯，本周部分焦企受环保检查等因素影响限产20-30%，同时，原料煤价格上行，焦企利润收缩成本压力增加，叠加运输不畅，焦化供给端收缩预期较强。下游钢厂检修、限产计划增加，钢厂对焦炭多以按需采购为主。山东省已出台粗钢产量压减工作方案，明确要求2021年粗钢产量不超过7650万吨，后期山东省粗钢产量同比去年或将下降15.8%，对焦炭需求或将减少。综合来看，焦炭呈现供需两弱格局，焦炭价格有望平稳运行。
    港口、产地焦煤价格上涨：据Wind数据，截至7月23日京唐港主焦煤价格为2450元/吨，周环比上涨150元/吨。截至7月23日澳洲峰景矿硬焦煤价格为234.5美元/吨，周环比持平。产地方面，据煤炭资源网，本周CCI山西低硫周环比上涨83元/吨，山西高硫上涨48元/吨，柳林低硫上涨150元/吨，其余煤种价格稳定。
    焦煤有望强势运行。据煤炭资源网，主产地煤矿为保电煤，部分煤企转产动力煤，且河南地区受天气因素影响，铁路及公路运输均有不同程度受阻，当地煤矿均有不同程度停、限产情况。部分地区因运输受阻，焦企采购相对积极，致使焦煤市场供需矛盾仍存，价格预计仍偏强运行。
    投资建议：目前动力煤价格超预期，且板块估值处于历史底部，我们认为煤价中枢上涨有望推动上市公司业绩增长进而拉动板块估值回升。我们建议关注兖州煤业、潞安环能、山西焦煤、中煤能源、新集能源、陕西煤业。
    风险提示：宏观经济预期扭转不及预期，库存去化进程慢于预期，煤炭价格大幅下跌，焦化行业环保政策变化。

    供紧需旺支撑高煤价，持续看好中报行情
    本周动力煤价格延续涨势。需求方面，本周由于全国多地降雨增多，气温短暂回落，对居民用电负荷有所影响，但需求端整体仍然旺盛，电厂日耗持续高位，库存及可用天数低水平运行。近期发改委表态要求电厂限期内提升存煤水平，因此本周补库节奏已有所加快，对高价煤接受程度提升；供给方面，尽管七一后产地已基本恢复正常生产，但仍存在安全因素扰动，由于榆林煤矿透水事件，本周陕西加大安检力度，榆林地区区域停减产拉低产地开工率。港口方面，秦港库存本周大跌至350万吨，已突破近年来历史低点。后期来看，我们认为供需错配矛盾在本轮旺季仍将较难缓解：持续高增的耗煤需求不容忽视，在高温天气支撑下，火电负荷仍有增长空间，同时电厂低库存问题已受到政策重点关注，即便在高煤价环境下补库节奏也将逐渐加快；供给端则较难在短期内释放出匹配增量：一方面，产地生产仍面临安全因素扰动，超产受到政策严格管控；另一方面，进口端增量受限，国际煤炭市场也处于紧供给状态，尽管进口政策已经放宽(除澳煤外)，但外煤价格高企以及主产国疫情不稳定等因素仍制约进口煤供应。总体来看，煤价或将在本轮旺季持续高位运行。中长期来看，为维持能源稳定供应，政策将更多依赖于煤炭储备建设以及产能核增，近期发改委表示国家正在推进煤炭储备能力建设，总的目标是在全国形成相当于年煤炭消费量15%、约6亿吨的煤炭储备能力；上半年通过新产能投产及产能核增已实现1.4亿吨产能增量，下半年仍将有1.1亿吨增量。临近中报季，煤企或普遍迎来业绩释放期，看好煤企中报业绩行情，同时煤价易涨难跌或将促成三季度业绩持续改善，低估值特点突出，我们持续看好煤炭股估值回归。高分红受益标的：中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业；新产业转型受益标的：山煤国际、金能科技、华阳股份、中国旭阳集团；国改深化受益标的：山西焦煤、潞安环能、晋控煤业；经济复苏高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份；债务重组受益标的：永泰能源。
    煤电产业链：本周动力煤价格延续涨势，发改委限期要求电厂补库
    本周(2021年7月19日-7月23日)动力煤价格延续涨势。需求方面，本周由于全国多地降雨增多，气温短暂回落，对居民用电负荷有所影响，但需求端整体仍然旺盛，电厂日耗持续高位，库存及可用天数低水平运行。近期发改委表态要求电厂限期内提升存煤水平，因此本周补库节奏已有所加快，对高价煤接受程度提升；供给方面，尽管七一后产地已基本恢复正常生产，但仍存在安全因素扰动，由于榆林煤矿透水事件，本周陕西加大安检力度，榆林地区区域停减产拉低产地开工率。港口方面，秦港库存本周大跌至350万吨，已突破近年来历史低点。
    煤焦钢产业链：本周焦煤涨&焦炭稳，焦煤供给依然紧张
    焦炭方面：本周焦价稳定，焦价高位主要受成本端焦煤涨价支撑，但焦企利润空间受到压缩。需求端，钢厂高炉开工率仍然偏低，但由于近期降雨天气影响发运，本周钢厂焦炭库存下降明显，致使短期内焦炭补库需求增长，中长期来看需求端仍面临钢铁限产压力；供给端，近期山西、陕西等地环保限产，焦企开工率有所下滑，同时短期内供给仍有一定收紧预期，主要在于山东开始落实省内3200万吨产量平控目标。焦煤方面：本周港口煤价大涨。焦煤供给紧缺依然明显：一方面，主产地焦煤矿仍未完全复产，且部分焦煤产能用于动力煤保供；另一方面，进口端蒙煤通关不时受到疫情扰动，增量较不稳定。近期暴雨天气也对焦煤运力造成影响，下游焦钢企焦煤库存持续下降，补库需求较强。总体来看，尽管下游需求存在走弱预期，紧供给仍支撑焦煤价格高位运行。
    风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。

    本周观点：动力煤：供给方面，目前产地供应缩紧，鄂尔多斯少数矿本月煤管票开始紧张，榆林地区受安全检查较多，整体供应趋紧。需求方面，近日的降雨天气减少了错峰用电规模，部分低库存电厂补库节奏加快，预计天气好转后需求有望进一步增加。总体来看，产地供应释放有限，月底煤管票等开始紧张，煤矿供应紧张价格持续上涨，叠加强降雨天气影响运输，发运成本持续倒挂，贸易商发运意愿不强，港口及部分终端库存处于偏低水平，对价格支撑较强，但近日政策消息较多，加之中南降雨等影响，预计短期煤价有望稳中偏强运行，后期需多关注天气下游日耗及政策方面情况。焦煤：供给方面，主产地煤矿7月份复产不及预期，目前监测的开工离前期高点仍有近10%的差距。需求方面，焦企开工高位，焦企原料煤经过前期消耗，近两周开始不同程度补库。但是因为炼焦煤供应紧张，且暴雨天气影响部分煤矿生产及铁路发运，焦企原料煤到货情况不佳，本周焦企原料煤库存被动去库。总体来看，炼焦煤供应紧张，加之近期跨界煤种转产动力煤增多，以及暴雨导致铁路多线路发运受阻，下游到货情况不佳，炼焦煤涨幅继续扩大，焦企原料煤库存有所下滑。预计短期内炼焦煤市场有望偏强运行，后期需关注下游焦企补库情况。焦炭：供给方面，近期国家督察组进驻各地督查，河南安阳以及陕西韩城受环保检查影响焦企开工负荷20-30%不等，山西吕梁部分焦企受环保督查影响焦企生产负荷20-50%不等，整体供应端略有收紧。需求方面，下游钢厂受宏观调控影响，限产以及检修预期较强，高炉开工率持续下降。本周独立焦化厂焦炭库存有所上升，钢厂及港口焦炭库存都有所下降。总体看来，焦炭供应端受安全环保检查及原料煤价格上涨影响利润大幅下滑，供给偏紧。下游受压减粗钢政策持续影响，钢厂日耗明显回落，且后续仍有继续加大限产力度的可能，预计短期内焦炭市场将偏稳运行，后续需关注下游钢厂需求情况。
    1、动力煤：本周国内港口动力煤价格平稳运行，7月23日秦皇岛港5500大卡动力煤最新成交价为942元/吨，与上周五持平；产地价格方面，7月23日山西大同南郊5500大卡车板价892元/吨，较上周五上涨32元/吨；7月23日秦皇岛港库存357万吨，较上周五下降18万吨。需求方面，近日江浙沪等多地出现降雨，气温下降，发电逐步回落。但由于错峰用电规模显著减少，电厂日耗仍处于高位运行，多数电厂可用天数在10-15天左右，部分更低库存电厂补库节奏加快。但受暴雨影响，部分运输受限，预计天气好转后，需求有望进一步增加。库存方面，7月23日秦皇岛港库存357万吨，较上周五下降18万吨，同比下降175万吨。供给方面，主产区在产煤矿产销良好，其中鄂尔多斯少数矿本月煤管票已用完或即将用完，榆林地区安全环保检查较多，部分中小煤矿受不同程度影响，整体供应趋紧。进口方面，截至7月23日，广州港澳洲煤Q5500库提价1065元/吨，与上周五持平；广州港印尼煤Q5500库提价1065元/吨，与上周五持平。综合来看，供给方面，目前产地供应缩紧，鄂尔多斯少数矿本月煤管票开始紧张，榆林地区受安全检查较多，整体供应趋紧。需求方面，近日的降雨天气减少了错峰用电规模，部分低库存电厂补库节奏加快，预计天气好转后需求有望进一步增加。总体来看，产地供应释放有限，月底煤管票等开始紧张，煤矿供应紧张价格持续上涨，叠加强降雨天气影响运输，发运成本持续倒挂，贸易商发运意愿不强，港口及部分终端库存处于偏低水平，对价格支撑较强，但近日政策消息较多，加之中南降雨等影响，预计短期煤价有望稳中偏强运行，后期需多关注天气下游日耗及政策方面情况。
    2、焦煤：本周京唐港主焦煤价格为2450元/吨，较上周五增加150元/吨。本周炼焦煤市场强势运行。需求方面，本周焦化厂综合开工率为74.01%，较上周五下降1.45%。库存方面，从绝对量来看，本周国内100家样本焦化厂炼焦煤库存合计740.22万吨，较上周五下降5.05万吨；从相对量来看，焦化厂炼焦煤库存平均可用天数15.75天，较上周五增加0.19天。供给方面，主产地煤矿7月份复产不及预期，本周监测样本点煤矿权重开工因为部分煤矿汛期保安全及安全整改不升反降，目前监测的开工离前期高点仍有近10%的差距。综合来看，供给方面，主产地煤矿7月份复产不及预期，目前监测的开工离前期高点仍有近10%的差距。需求方面，焦企开工高位，焦企原料煤经过前期消耗，近两周开始不同程度补库。但是因为炼焦煤供应紧张，且暴雨天气影响部分煤矿生产及铁路发运，焦企原料煤到货情况不佳，本周焦企原料煤库存被动去库。总体来看，炼焦煤供应紧张，加之近期跨界煤种转产动力煤增多，以及暴雨导致铁路多线路发运受阻，下游到货情况不佳，炼焦煤涨幅继续扩大，焦企原料煤库存有所下滑。预计短期内炼焦煤市场有望偏强运行，后期需关注下游焦企补库情况。
    3、焦炭：本周天津港一级焦平仓价为2720元/吨，与上周五持平；唐山二级冶金焦到厂价2600元/吨，与上周五持平。本周焦炭市场平稳运行。需求方面，全国高炉开工率57.60%，较上周五下降0.97%。库存方面，本周110家国内样本钢厂焦炭库存合计441.64万吨，较上周五下降24.89万吨。100家国内独立焦化厂焦炭库存合计44.84万吨，较上周五上升5.71万吨。港口库存合计165万吨，较上周五下降11.2万吨。供给方面，本周焦化厂综合开工率为74.01%，较上周五下降1.45%。综合来看，供给方面，近期国家督察组进驻各地督查，河南安阳以及陕西韩城受环保检查影响焦企开工负荷20-30%不等，山西吕梁部分焦企受环保督查影响焦企生产负荷20-50%不等，整体供应端略有收紧。需求方面，下游钢厂受宏观调控影响，限产以及检修预期较强，高炉开工率持续下降。本周独立焦化厂焦炭库存有所上升，钢厂及港口焦炭库存都有所下降。总体看来，焦炭供应端受安全环保检查及原料煤价格上涨影响利润大幅下滑，供给偏紧。下游受压减粗钢政策持续影响，钢厂日耗明显回落，且后续仍有继续加大限产力度的可能，预计短期内焦炭市场将偏稳运行，后续需关注下游钢厂需求情况。
    风险提示：宏观经济大幅下滑，煤价大幅下跌，焦炭限产不及预期，政策性调控煤价，新增产能大量释放，进口煤政策收紧、榆林地区煤管票放开

    本周观点：动力煤旺季开启，电厂日耗持续显著高于历史同期，电厂及港口库存继续较快去库，若国内产能无明显增量，国内煤价将维持强势。看好动力煤标的和焦煤龙头。
    动力煤方面，本周CCI5500指数继续稳定在947元/吨，偏长协的环渤海指数670元/吨，环比+1元/吨。下游方面，电厂日耗本周有所回落，但仍超过去年同期近10%的水平；电厂库存本周继续下降，虽降幅收窄但仍在去库进程中，历史同期相比库存显著偏低，预计电厂未来有较大补库压力。坑口方面，产地生产处于正常水平，尚无明显的增产迹象，本周坑口煤价回升。运输方面，由于港口与坑口价格倒挂及天气原因，大秦线本周运量继续处于偏低水平，海运价格本周略有上涨。港口方面，环渤海港口煤炭库存本周继续快速去库。
    此前我们认为短期煤价走势主要关注国内需求拉升和产地增产两者间的节奏，目前来看需求端持续高位，而供给端尚无明显的增产增供，煤价继续处于偏强态势。同时在库存方面，电厂库存尚未补库完成即已开启较快去库，港口库存亦快速下降，我们预计电厂未来仍有较大的补库压力。供给端可能的边际增量来看，由于国内外进口价差并不悬殊，进口煤能贡献的边际增量或有限，未来主要看国内增产兑现的节奏和力度，本周产地尚暂无明显的增产增供迹象。整体来看在需求旺盛和全产业链库存低位的情况下，我们认为除非政策直接压制，短期动力煤价偏强，暂无大幅下跌风险。
    双焦方面，本周焦煤价格继续上涨，焦炭持平。钢铁需求进入淡季，但供给端的收缩更甚，各省陆续出台钢铁产量平控政策以及唐山发布7月空气质量攻坚方案，供给收缩预期继续拉升钢铁价格，未来钢价走势步入供需两端收缩的博弈，主要看供给端限产的实际执行情况。焦炭需求随钢铁淡季及限产预期而下降，但焦企开工亦由于环保等因素受限，未来焦炭价格走势看供需两端博弈以及焦煤对其的成本支撑；焦煤本周继续上涨，主要由于供给端仍偏紧，虽然焦煤下游焦钢产业链随需求淡季及供给限产而收缩，但澳煤限制带来的主焦煤供需缺口长期存在，我们仍看好中长期的焦煤价格。
    在动力煤迎旺季，焦煤供给端缺口中长期存在的情况下，我们看好动力煤企业的业绩弹性、供给端收缩逻辑稳定且持续的焦煤龙头，以及二季度具有业绩弹性的标的。煤炭板块上市公司的二季度业绩预计将量价齐升、同比大增，推荐动力煤龙头陕西煤业、中国神华、露天煤业、兖州煤业，焦煤区域龙头盘江股份，受益标的山煤国际、中煤能源、晋控煤业等。
    本周中信煤炭指数+1.7%，跑赢大盘。
    近5日(7.19-7.24)中信行业指数中，煤炭指数+1.7%，在30个中信一级行业中位于第9位。煤炭板块中，涨幅最大的前五位分别为华阳股份、美锦能源、宝丰能源、宝泰隆、盘江股份；跌幅最大的前五位分别为云维股份、淮北矿业、中国神华、山煤国际、山西焦化。
    动力煤坑口价上涨，焦煤继续上涨，焦炭持平。
    本周动力煤坑口价格、焦煤价格、螺纹钢价格、煤炭海运价格、国际煤炭价格上涨；动力煤港口指数、国际原油价格、焦炭价格基本稳定；水泥价格下跌。
    动力煤方面，本周CCI5500指数继续稳定在947元/吨，偏长协的环渤海指数670元/吨，环比+1元/吨。下游方面，电厂日耗本周有所回落，但仍超过去年同期近10%的水平；电厂库存本周继续下降，虽降幅收窄但仍在去库进程中，历史同期相比库存显著偏低，预计电厂未来有较大补库压力。坑口方面，产地生产处于正常水平，尚无明显的增产迹象，本周坑口煤价回升。运输方面，由于港口与坑口价格倒挂及天气原因，大秦线本周运量继续处于偏低水平，海运价格本周略有上涨。港口方面，环渤海港口煤炭库存本周继续快速去库。
    双焦方面，本周焦煤价格继续上涨，焦炭持平。
    推荐标的：陕西煤业、中国神华、露天煤业、盘江股份、兖州煤业。受益标的：山煤国际、中煤能源、晋控煤业等。
    在动力煤迎旺季，焦煤供给端缺口中长期存在的情况下，我们看好动力煤企业的业绩弹性、供给端收缩逻辑稳定且持续的焦煤龙头，以及二季度具有业绩弹性的标的。煤炭板块上市公司的二季度业绩预计将量价齐升、同比大增，推荐动力煤龙头陕西煤业、中国神华、露天煤业、兖州煤业，焦煤区域龙头盘江股份，受益标的山煤国际、中煤能源、晋控煤业等。
    风险提示
    宏观经济系统性风险；疫情反复；水电超预期；增产增供政策下国内煤炭产量释放超预期；进口煤政策放宽超预期；“碳中和”等预期发酵超预期；新能源在技术上的进步超预期。

    动力煤：#产地煤价上行，港口及终端库存进一步减少。
    煤炭指数、动力煤长协价：7月23日，CCI动力煤综合指数(Q5500)为718元/吨，周持平；秦港动力煤市场价为1072.5元/吨，同比上涨87.34%，周环比上涨6.45%；2021年7月，动力煤长协价(Q5500)为648元/吨，月上涨25元/吨。
    产地：7月23日，山西大同Q5500坑口含税价862元/吨，周上涨32元/吨；鄂尔多斯Q5500坑口含税价835元/吨，周上涨53元/吨；陕西榆林Q5800动力煤价格875元/吨，周上涨49元/吨。
    进口：国际动力煤方面，7月22日，欧洲ARA港价格为138.9美元/吨，周上涨35.2美元/吨；南非RB港价格为129.5美元/吨，周上涨8.9美元/吨；澳洲NEWC港价格为162.1美元/吨，周上涨19.2美元/吨。
    库存：港口库存：7月23日，北方港口煤炭库存1666万吨，周减少94万吨，同比减少24.3%。终端库存：7月22日，沿海八省终端用户库存2432.1万吨，周减少29.7万吨，同比减少23.7%；可用天数12天，周增加1天；供煤量198万吨，周减少13.8万吨，同比增加5.7%。
    需求：7月22日，沿海八省终端用户日耗202.9万吨，周减少20.3万吨，同比增加8.8%。
    焦煤焦炭：焦煤价格上涨，焦炭利润继续缩小。焦煤均价：7月19日，主焦煤综合均价为2032.9元/吨，周上涨24.1元/吨。其中，生产地均价为1874.3元/吨，周上涨38.9元/吨；中转地均价为2155元/吨，周持平；消费地均价为2215.8元/吨，周上涨15.7元/吨。进口焦煤：中国进口焦煤方面，7月23日，峰景矿硬焦煤收报234.5美元/吨，周持平。焦炭：7月22日，焦炭价格指数2545元/吨，周下跌19元/吨；焦炭成本指数2510元/吨，周上涨3元/吨；焦炭价格成本指数差为35元/吨，周缩小22元/吨。
    下游变化：炼焦煤库存下降，螺纹钢价格上涨。炼焦煤：7月23日，国内样本钢厂炼焦煤库存729万吨，周减少30.6万吨；国内独立焦化厂炼焦煤库存740万吨，周减少5万吨。下游钢厂：7月23日，全国主要城市螺纹钢库存824万吨，周减少3.21万吨；上海20mm螺纹钢含税价5340元/吨，本周价格上涨70元/吨。
    期货：动力煤、焦炭、焦煤期货价上涨。动力煤期货：7月23日，动力煤期货(活跃合约)收盘价911元/吨，周上涨29元/吨；秦皇岛动力煤现货市场价(Q5500)为1073元/吨；动力煤期货贴水161元/吨。焦煤焦炭期货：7月23日，焦炭期货(活跃合约)收盘价2770元/吨，周上涨77元/吨；焦煤期货(活跃合约)收盘价2116元/吨，周上涨81元/吨。焦炭与焦煤期货价差为654元/吨，周缩小4元/吨。
    运输情况：运价指数大幅上升。沿海煤炭运价：7月23日，中国沿海煤炭运价综合指数980点，周上升127.66点，同比上涨85.9%；7月22日，海运煤炭价格指数1034点，周上升131.04点，同比上涨83.6%。
    本周观点：本周，煤价延续涨势。供需方面，主产地积极落实国家保供政策，基本处于满产状态，短期增量有限；下游日耗暂恢复至往年季节中枢水平。目前，上下游库存均处于历史低位，叠加部分产区强降水，煤炭跨区运输恐受影响补库。综上，短期煤价将受补库刚需支撑高位震荡运行，重点关注调控政策落地节奏。
    推荐组合：陕西煤业、兖州煤业、淮北矿业、潞安环能、中国神华
    风险提示：宏观经济增长失速、在建煤矿投产超预期、政策调控风险、安全监察力度升级