电器机械概念板块行业研究报告

    投资要点
    事件：“十五五”期间，国网固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”投资增长40%，投资额创历史新高；南网计划2026Q1投资超240亿元用于电网基础设施建设，同比提高超20%。国网、南网的投资计划符合国家发改委2025年12月发布的《关于促进电网高质量发展的指导意见》提出的“加大电网投资力度”的精神。
    新型电力系统以安全和消纳绿电为指引
    从安全角度，我们认为随着新能源发电量渗透率持续提升叠加AlDC的负荷冲击，电力系统的安全压力持续增大，电网保护的理论需要持续更新，二次设备相关企业的研发将进入一个良性循环，且缩短应用周期。
    从消纳绿电角度，风光资源丰富地区，一般而言不适宜人类居住，因此发电和用电存在空间错位，必须在更大范围实现绿电消纳，特高压建设有望加速，尤其是柔直技术将得到进一步利用。
    投资建议
    主网建议关注#国电南瑞、思源电气、平高电气、许继电气；二次设备建议关注#国电南瑞、四方股份、国电南自、金智科技。
    风险提示：
    特高压建设不及预期风险，二次设备技术开发不及预期的风险。

一、新能源项目竞价与调整
本周，山西省发改委发布了2026年增量新能源项目的竞价机制，总规模为95.76亿千瓦时，其中光伏项目占60.49亿千瓦时。竞价上限和下限分别为0.32元/千瓦时和0.2元/千瓦时，执行期限为10年。同时，河北省拟将30个风电、光伏项目的并网时限延长至2026年，涉及风电项目规模275.55万千瓦、光伏项目规模45万千瓦。这些政策动态反映了地方政府在推动可再生能源发展中的灵活性与长期规划。
二、国际光伏制造与合作
博达新能的美国子公司ELITESolar在埃及投资建设的4GW光伏制造基地正式投产，包括光伏电池片和组件两座工厂。该基地契合埃及政府的战略目标，并获得高度评价。此外，正泰新能源孟加拉分公司与BRB电缆签署了EPC总包协议，将建设总计10MW的BIPV光伏系统，这是当地目前最大的BIPV项目，标志着正泰在孟加拉国可再生能源市场的关键一步。这表明中国企业在国际市场上积极布局，推动全球绿色能源转型。
三、大型水光互补与牧光互补项目进展
索绒光伏电站作为世界最大水光互补项目的重要组成部分，于2025年12月31日并网，使用了406MW英利高效组件，位于雅砻江流域水风光一体化基地，海拔高达4800米。与此同时，西昌电力投资建设的农垦罗家沟牧光互补分布式光伏试验电站二期项目（4.59MW）也于2026年1月9日正式发电上网运行。这些项目展示了清洁能源与生态治理相结合的创新模式。
四、工业硅市场表现
工业硅现货价格持稳，主力合约呈现偏弱震荡，上下游博弈导致交投僵持。数据显示，华东通氧553硅价格及各价差表现平稳，基差运行亦较为稳定。工业硅市场整体表现出供需平衡的状态，但市场情绪仍显谨慎，需关注后续政策及需求变化对价格的影响。

    投资要点
    电气设备10679上涨0.79%，表现强于大盘。(本周，1月12日-1月16日，下同)，锂电池涨1.5%，新能源汽车涨1.29%，光伏涨0.87%，电气设备涨0.79%，风电跌4.74%，发电设备跌4.15%，核电跌2.09%。
    涨幅前五为华光股份、亿华通、三变科技、合纵科技、保变电气；跌幅前五为向日葵、亿晶光电、金风科技、宝胜股份、航天机电。
    行业层面：储能：乌克兰总理下令，加快电力和额外电力设备的进口；四部门：加强政府投资基金投向储能、新能源等鼓励类产业。江西虚拟电厂：2027年调节能力超1GW，实施一批试点项目。天合储能再签拉美GWh级大单，巩固区域前五储能解决方案提供商地位。国投电力储能装机规模逼近70万千瓦，Q4新增风光储装机超214万千瓦。人形机器人：富士康与优必选达成人形机器人战略合作；星动纪元与顺丰科技达成深度合作；马斯克发布与机器人共舞视频。电动车：中汽协：12月电动车销量171万辆，同环比+7%/-6%，全年累计1644万辆，同比+28%，其中出口258万辆，同比+103%；乘联会：2026年1月1-11日，新能源乘用车零售11.7万辆，同环比-38%/-67%；2025年全球储能系统出货498GWh，同比增长99%，储能电池出货640GWh，同比增长82.9%；2025年全球产量达到2297Gwh，同比大增48.5%；金龙羽2GWh固态电池量产线项目落地深圳；六部门：报废新能源汽车时必须“车电一体”；诺德股份与国轩高科签订18亿元铜箔采购框架合同；国轩高科年产20万吨正极材料、年产万吨级硅碳负极材料产业化项目开工；中创新航信阳基地量产固态电池。市场价格及周环比：碳酸锂：国产99.5%51GWh电池基地开工；2025年钠电产量3.45GWh，同比接近翻番；芬兰电池企业称推出全球首款可14.50万/吨，+1.05万/吨，+7.8%；国产主流厂商万/吨，+1.80万/吨，+12.9%；正极：锰酸锂-动力SMM15.25万/吨，+1.05万/吨，+7.4%；工业级SMM15.45万/吨，+1.80万/吨，+13.2%；电池级SMM5.65万/吨，+0.40万/吨，+7.6%；钴酸锂SMM40.4515.80万/吨，+1.35万/吨，+3.5%；磷酸铁锂-动力SMM万/吨，+0.0万/吨，+0.0%；氢氧化锂：国产13.80万/吨，+1.80万/吨，+15.0%；国产SMM5.55万/吨，+0.47万/吨，+9.3%；金属锂：SMM14.9万/吨，80.00+1.70万/吨，+12.9%；电池：圆柱18650-2500mAh元/wh，+0.00元/wh，+0.0%；隔膜：5um湿法/国产SMM4.95元/支，+0.10元/支，+2.1%；方形-铁锂SMM1.41元/平，+0.01元/平，+0.7%；前驱体：四氧0.369化三钴SMM36.65万/吨，+0.00万/吨，+0.0%；六氟磷酸锂：SMM源：东方日升携手上海港湾，围绕“钙钛矿+P型异质结叠层技术”再研发、验证与产业化中展开深度合作；15.50万/吨，-0.15万/吨，-1.0%；新能马斯克：三年内星舰发射频率将超过每小时1次，每年生产1万艘星舰飞船；日本建成全球最大钙钛矿项目；挪威可再生能源公司与埃及签署非洲最大光储项目，1.95GW光伏+3.9GWh储能。本周硅料60.00元/kg，环比0.00%；双面0.00%；N Topcon182型电池片210R硅片0.421.50元/元W，环比/片，环比0.00%；双面0.00%；N Topcon182型210硅片组件1.700.80元元//片，环比W，环比8.11%；光伏玻璃标，开标总容量8.4GW，其中固定式8.25GW、漂浮式193MW。本周招标3.2mm/2.0mm17.50/10.50元/平，环比-4.11%/-4.55%。风电：英国AR7海风拍卖开1.800GW：陆上1.8GW/海上0GW；本周开/中标均价：陆风1574.24/KW，陆风(含塔筒)2348.25元/KW，海风2549.22元/KW。本月招标：2.89GW，同比-63.43%：陆上1.96GW，同比-59.02%，海上0GW，同比-100%。26年招标：2.89GW，同比-63.43%：陆上2.89GW/海上0GW，同比-59.02%/同比-100%。本月开标均价：陆风1561.73元/KW，陆风(含塔筒)2239.10元/KW，海风2549.22元/KW。电网：苏州市分布式光伏接入电网可开放容量(2026年第一季度)。
    公司层面：科士达：公司预计2025年度归母净利润为6-6.6亿元，同比增长52.21%-67.43%；震裕科技：公司预计2025年度归母净利润5-5.5亿元，同比预计96.9%-116.6%；容百科技：公司预计2025年第四季度实现归母净利润约3,000万元，扭亏为盈，但全年预计归母净利润为-19,000万元到-15,000万元；与宁德时代签署磷酸铁锂正极材料采购协议，计划在2026年至2031年间供应305万吨材料，总金额超1200亿元；2026年1月18日，因公司重大合同公告涉嫌误导性陈述等，收到中国证券监督管理委员会立案告知书以及问询函；TCL中环：筹划投资一道新能源，已签署合作框架意向书；公司预计2025年归母净亏损82-96万元；金风科技：公司为子公司金风国际和金风越南分别提供约2.75亿元和0.60亿元人民币的履约担保；思源电气：2025年度业绩快报显示，公司实现营业总收入212.05亿元(+37.18%)、归母净利润31.63亿元(+54.35%)；金盘科技：“金盘转债”计划自2023年3月22日开始转股，可转债的初始转股价格为89.28元/股；非晶合金铁芯数字化工厂项目的新产品非晶带材产线投产成功，公司掌握非晶带材核心技术；钧达股份：公司预计2025年归母净利润亏损12亿–15亿元；控股股东海南锦迪科技投资有限公司计划减持不超过公司剔除回购专用账户股份后总股本的3%，即8,725,435股；公司拟以现金出资3,000万元，认购上海星翼芯能科技有限公司新增注册资本46.15万元，获得其16.67%的股权；晶澳科技：公司预计2025年归母净利润亏损45-48亿元；通威股份：公司预计2025年度归母净亏损为90-100亿元；隆基绿能：公
    司预计2025年度归母净亏损60-65亿元；爱旭股份：公司预计2025年度归母净亏损12-19亿元。
    投资策略：储能：国内容量补偿电价逐步出台，大储需求超预期，供应紧张，26年预计60%+增长，美国大美丽法案后25年抢装超预期，叠加数据中心储能25Q4开始爆发，26年有望超预期，欧洲、中东等新兴市场大储需求爆发，持续高增长；欧洲户储去库完成，出货恢复，工商储需求开始爆发，新兴市场持续增长，我们预计全球储能装机26年60%以上增长，未来三年复合30-50%增长，继续强推大储，看好大储集成和储能电池龙头。锂电&；固态：国内1月电动车以旧换新地方细则未出台，短期销量疲软，预计3月起有望恢复，预计26年本土销量仍有望实现5-10%增长，且带电量提升10%。同时储能需求依旧强劲，碳酸锂价格大幅上涨短期不改1月排产，同时抢出口或带来2月排产上修。上周碳酸锂价格大幅波动，产业链加速调价，新签订单已反应涨价，终端尚可承受，26年仍有上涨空间；材料方面，1月6F长协价近15万元/吨、铁锂加工费上周1.5-2k/吨、隔膜小客户涨价20-40%，继续看好锂电板块，首推宁德、亿纬锂能等，看好天赐、裕能、恩捷、璞泰来、科达利、尚太等价格弹性和优质材料龙头标的，同时看好碳酸锂优质龙头赣锋、中矿、永兴、盛新等。另外，26Q1固态催化剂众多，龙头企业加快量产线招标，继续看好硫化物固态电解质和硫化锂及核心设备优质标的。机器人：Tesla Gen3将于26年Q1推出，2030年依然预期100万台；人形公司产品、订单、资本端等进展提速，25-26块，全面看好T链确定性供应商和头部人形核心供应链、看好总成、灵巧手、丝杠、谐波、传感器、运控年国内外量产元年共振，我们继续全面看好人形板等核心环节。AIDC：海外算力升级对AIDC要求持续提升，高压、直流、高功率趋势明显，SST有加速趋势，国内相关公司迎来出海新机遇，继续看好有技术和海外渠道优势的龙头；工控：工控25年需求总体继续弱复苏，锂电需求恢复、风电、机床等向好，同时布局机器人第二增长曲线，全面看好工控龙头。风电：25年国内海风8GW+，三年行动计划推进中提升国内海风空间，欧洲海风进入持续景气周期，继续全面看好海风，25年陆风100GW+，同增25%，风机价格涨3-5%，风机毛利率逐步修复，推荐海缆、海桩、整机等。光伏：25Q4国内终端需求支撑偏弱，排产下降，政策引导光伏反内卷力度强，硅料成为主要抓手，最新报价65元/kg+，硅片、电池也联合提价，组件需求偏弱部分报价上涨2-4分传导成本；26年国内需求将明显下滑，海外需求保持稳增，综合全球看需求将略微下滑。看好受益的逆变器环节、看好反内卷受益的硅料、
    组件等。电网：25年电网投资增长，出海变压器高景气，看好Alpha龙头公司思源等。
    投资建议：宁德时代(动力&；储能电池全球龙头、增长确定估值低)、阳光电源(逆变器全球龙头、海外大储集成优质龙头、切入AIDC)、思源电气(电力设备国内出海双龙头、订单和盈利超预期)、三花智控(热管理全球龙头、特斯拉机器人总成空间大)、科达利(结构件全球龙头稳健增长、谐波为核心的人形零部件总成潜力大)、亿纬锂能(动力&；储能锂电上量盈利向好并走出特色之路、消费类电池稳健)、钧达股份(光伏电池龙头、入股尚翼布局太空光伏)、明阳智能(风机盈利大拐点、太空光伏想象空间大)、上海洗霸(全面布局固态、有研合资硫化锂有望领先)、浙江荣泰(云母龙头增长确定、丝杠及总成大客户进展迅速)、厦钨新能(钴酸锂需求盈利向好、卡位硫化锂固态潜力大)、纳科诺尔(干法设备龙头、固态设备全面布局)、当升科技(三元正极龙头、固态电解质技术领先)、天赐材料(电解液&；六氟龙头、六氟涨价超预期弹性大)、四方股份(二次设备龙头估值低、SST优势明显并大力拓展)、中恒电气(高压直流积累深厚、800V巴拿马电源龙头)、优优绿能(充电桩模块盈利拐点、AIDC想象空间很大)、汇川技术(通用自动化弱复苏龙头、Alpha明显、联合动力持续超预期)、金盘科技(干变全球龙头海外全面布局、AIDC大力布局)、伊戈尔(变压器出海进入收获期、布局AIDC)、麦格米特(多产品稳健增长、英伟达供应商
    AIDC潜力大)、震裕科技(结构件盈利逐步修复、关节总成拓展到手臂总成空间大)、华友钴业(锂电资
    源材料一体化布局、钴管控价格和盈利有望超预期)、大金重工(海风出口布局厚积薄发、量利双升超预期)、海博思创(国内大储龙头提前卡位优势明显、积极开拓海外储能)、赣锋锂业(自有矿比例提升碳酸锂龙头、电池初具规模)、璞泰来(负极龙头盈利拐点隔膜涂敷稳增、固态电池设备&；材料领先)、阿特斯(一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期)、比亚迪(电动车销量持续向好且结构升级、储能海外市场拓展顺利)、德业股份(新兴市场开拓先锋、户储爆发工商储蓄势)、中矿资源(碳酸锂优质资源有弹性、铯铷等盈利稳健)、盛新锂能(低位积极布局锂资源、碳酸锂涨价弹性大)、恩捷股份(湿法隔膜龙头、盈利修复可期)、湖南裕能(铁锂正极龙头强、高端产品供需紧张涨价在即)、尚太科技(负极龙头份额提升超预期、成本优势大盈利能力强)、隆基绿能(BC26年上量有望率先走出周期、收购精控布局大储第二增长曲线)、中熔电气(熔断器龙头增长确定、布局高压直流等新品打造第二增长曲线)、欣旺达(消费锂电盈利向好、动储锂电上量盈利在即)、宏发股份(传统继电器稳增长、高压直流和PDU持续高增长)、东方电缆(海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动)、金风科技(风机毛利率恢复有望超预期、风电运营稳健)、富临精工(高压实铁锂领先且获宁德控股扩产、机器人布局

    从CES看2026年科技家电新品趋势
    当地时间1月6日至9日，2026年国际消费电子展(CES2026)在美国拉斯维加斯举行。国产品牌在扫地机器人、庭院机器人、NAS私有云存储等品类继续引领行业技术迭代：石头科技推出全球首款采用轮足结构、具备楼梯清扫能力的扫地机器人G-Rover；科沃斯推出首款泳池机器人，补充庭院机器人产品矩阵；九号公司推出9款割草机器人，侧重技术方案融合+全轮驱动克服复杂地形；绿联科技推出AI NAS产品，首次将本地AI大模型融入存储系统。产品力持续完善、品类渗透率提升有望持续兑现，建议关注引领全球技术变革的中国创新企业石头科技、科沃斯、九号公司、绿联科技。
    扫地机器人：打破平面清洁局限，提升清洁能力。通过轮足、机械臂等新型结构探索，推动产品从单一地面清洁向全场景智能清洁演进，与此同时，滚筒活水技术升级迭代，持续提升清洁能力。
    割草机器人：多技术方案融合、定位精度跃升、多功能集成。激光雷达、RTK、视觉技术融合，定位精度达厘米级。割草机器人正在从单一割草向“割草与边缘修剪一体化”发展，最大幅度减少人工干预。
    泳池机器人：聚焦于全流程自动化突破与清洁精细化升级。通过智能导航、多传感协同与场景化功能拓展，逐步实现从基础清洁到智能养护的进阶。
    NAS私有云存储：绿联发布AI NAS新品。绿联推出：①iDX6011、iDX6011Pro系列2款NAS产品，内置本地大模型，支持AI自然语言搜索，用户通过自然语义对话即可完成文件搜索、交互，快速定位特定影像、文档等内容，还能享受AI相册整理、语音笔记转录等智能服务，全程无需依赖云端，兼顾高效与隐私安全；②基于NAS基础正式进军家庭安防领域，发布SynCare系列。支持AI多模态识别，监控录像可直接加密存储至绿联NAS。
    行情数据
    本周家电板块涨跌幅+0.2%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别-2.0%/+6.2%/+3.0%/+6.9%。原材料价格方面，LME铜、LME铝环比上周分别+1.91%、-1.04%。
    本周纺织服装板块涨跌幅-0.55%，其中纺织制造涨跌幅-0.92%，服装家纺涨跌幅-0.60%。本周328级棉现货15,931元/吨(+0.01%)，美棉CotlookA75.05美分/磅(+0.33%)，内外棉价差2209元/吨(-1.34%)。
    风险提示
    原材料涨价；需求不及预期；汇率波动等。

    白电&小电：美的集团楼宇中标中国移动集采，算力中心放量
    美的集团：楼宇中标中国移动集采，算力中心放量。美的中标中国移动2026年至2027年高压离心式冷水机组设备集中采购项目，涵盖标包一的37237RT和标包二的55840RT，将提供高压离心式冷水机组；过往看，美的在中国电信粤港澳大湾区首个大规模全液冷智能算力数据中心，为A2数据中心冷冻水系统提供了3台美的高压变频离心式冷水机组，总冷量6330kW，满足数据中心制冷需求，现阶段公司数据中心绿色控温方案服务多项项目。
    北鼎股份：预计Q4收入/归母净利润3.0/0.3亿元，同比+20.9%/-9.8%。
    公司发布2025年度业绩预告，预计25全年实现收入/归母净利率分别9.5/1.1亿元，同比+26.0%/59.1%，其中单Q4同比+20.9%/-9.8%；结构上看，25H2北鼎中国/海外分别实现收入3.9/0.3亿元，同比+29.5%/-13.9%，代工业务H2同比+3.0%。
    科技消费：安克UV打印机出货加速，石头CES旗舰新品&滚筒新品国内预售开启
    安克创新：据kickstarter官网eufy make发布，2026年1月15日，E1整机出货量达4950台，累计出货7885台，相较早期100台/12月份1000+台水平，出货量实现大幅提升。
    石头科技：1)公司在发行H股公告中披露了全年未经审计的归母净利润，2025年全年归母净利不低于13.4亿，其中单Q4归母净利润不低于3.02亿元，同比-40%。2)公司CES上展示旗舰机型(G30S Pro)国内1月20日开启预售、售价5499起，主打最高可跨越4.5厘米单层或累计8.5厘米双层门槛；此外发布一款滚筒产品P20Ultra活水版，售价3899起，此前发布P20活水版当前活动价3060元起。
    极米科技：车载业务再次斩获客户开发定点通知。1月16日极米发布公告，宣布全资子公司宜宾市极米光电有限公司于今日收获国内某知名汽车主机厂的第二个开发定点通知，宜宾极米将成为该客户某车型的车载投影供应商。自公司开展车载投影业务后，持续收获大客户定点，涵盖智能座舱、智能大灯零部件产品，车载作为公司第二曲线以及重要减亏来源，未来业务有望持续放量。
    投资建议：三条主线：1)首推白电，结合年底市场情绪和风格，对股息价值等关注度提升，重点推荐海尔智家/美的集团/格力电器，尤其重视海尔智家，受益自身变革成效持续兑现、以及海外降息周期；此外关注奥克斯红利价值；2)精选消费科技个股科沃斯等，建议关注安克创新、绿联科技，关注石头科技、影石创新、九号公司、雅迪控股、爱玛科技、安孚科技等，以及3d打印产业链机会；3)出海建议持续关注行业beta上行、增速较好的TCL电子，以及春风动力(已覆盖)、巨星科技等。
    风险提示：政策波动、三方数据失真、产品不及预期、品牌竞争加剧。

    锂电：1)容百科技与宁德时代签约大单；2)富临精工：拟向宁德时代定增募资31.75亿元，用于磷酸铁锂等项目；3)EVTank：2025年全球锂离子电池出货量高达2280.5GWh，2030年将超过6TWh。展望未来两年，业绩、估值均有提升可能性，属于中线布局较好板块。推荐【宁德时代】【亿纬锂能】；材料建议关注【湖南裕能】【万润新能】【尚太科技】【中科电气】；看好锂电新技术方向固态电池的主题行情，建议关注固态电池相关公司【厦钨新能】【宏工科技】【纳科若尔】【国轩高科】【星源材质】【容百科技】。
    储能：1)呼和浩特市2027年独立新型储能项目建设规模为2.2GW；2)阳光电源将于埃及投建10GWh储能系统工厂。大储板块，光储发货加速叠加海外比例提升，龙头业绩继续加速释放，标的【上能电气】【阳光电源】【阿特斯】【科华数据】【盛弘股份】【禾望电气】【通润装备】等；户储板块，欧洲成熟市场需求修复、东北欧放量，以及新兴市场多点开花，进一步强化市场对板块25年信心，标的【德业股份】【艾罗能源】【锦浪科技】【禾迈股份】【固德威】【昱能科技】等。
    电力设备：1月15日，国家电网公司表示，“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，以扩大有效投资带动新型电力系统产业链供应链高质量发展。。建议关注特高压标的【许继电气】【平高电气】【中国西电】【国电南瑞】；建议关注电力设备出口标的【海兴电力】【三星医疗】【思源电气】【华明装备】。
    光伏：本周，硅料方面，头部企业挺价态度坚定，市场观望博弈心态较重；硅片方面，本周硅片成交区间向上收敛，硅片企业涨价情绪强烈，月初停产的企业陆续爬产，代工订单正在复苏，整体1月硅片排产或小幅高于预期；电池片方面，受成本上升与需求疲软的双重挤压，电池片企业生产压力显著增加，受退税政策变动影响，1月电池片开工率可能随组件开工率的提高而提高；组件方面，本周国内组件价格上涨幅度增大、开工增加，1月组件排产较预期上调，组件库存再度下降，预计后续仍有继续下降空间。建议关注：1)硅料：协鑫/通威；2)电池组件：隆基/爱旭/晶澳/晶科/天合/钧达；3)其他龙头：福莱特/福斯特/聚和/中信博等。
    风电：本周，海外方面，英国AR7结果落地、8.4GW海风项目获得Cfd差价合约。
    国内方面，广东三山岛一风电机组中标，海南大唐儋州0.6GW项目海缆招标。国内海风“十五五”装机有望保持高增速，同时看好两海打开成长空间。建议重点关注：
    1、充分受益于国内外海风需求释放的海缆龙头：【东方电缆】【中天科技】【亨通光电】等；塔筒单桩龙头：【大金重工】【海力风电】【泰胜风能】【天顺风能】【润邦股份】等；2、经营拐点向上叠加出海打开成长空间的整机龙头：【金风科技】【明阳智能】【运达股份】等；3、具备强阿尔法的细分零部件龙头，量价齐升弹性可期：
    【威力传动】【德力佳】【新强联】【金雷股份】【广大特材】等。
    风险提示：装机不及预期；原材料大幅上涨；竞争加剧；研报使用的信息更新不及时风险；第三方数据存在误差或滞后的风险等。

    锂电板块核心观点：固态电池助力太空能源，25年电池产量高增长。
    1)2025年电池产量1756GWh、同增6%；2)固态电池助力太空能源、干法电极提升性能。
    光伏板块核心观点：商务部延续美韩多晶硅反倾销税五年，筑高多晶硅贸易壁垒，保障国内光伏产业链安全。商务部此次延续对美韩多晶硅的反倾销税，是一项延续了十余年的产业保护战略，旨在巩固中国光伏产业链的核心原料自主权。通过维持高额关税，中国持续为本土多晶硅产业创造稳定的发展环境，有效抵御外部低价冲击。这既是对国内产业合理诉求的回应，更是在全球能源转型关键期，从上游材料端强化光伏全产业链主导权的关键布局。
    风电板块核心观点：英国AR7完成8.4GW海风拍卖，广东三山岛柔直输电工程进展积极。1)英国AR7完成8.4GW海风拍卖，利好中国供应链相关企业；2)广东三山岛柔直海缆首段生产完成，项目有望在2026年投产。
    核聚变周观点：新奥领跑全球氢硼聚变前沿，开辟终极能源新赛道。
    “玄龙-50U”实现氢硼H模放电，为我国开辟无中子聚变新赛道，是能源竞赛的关键里程碑。
    储能板块核心观点：25年全球储能系统出货达498GWh，德国25年及美国25Q3装机高增。1)25年全球储能系统出货达498GWh，德国25年累计储能装机近25GWh；2)25Q3美国储能装机：新增5.3GW/14.5GWh，近两年电网级储能将面临收缩；3)储能电芯价格更新：成本共振推升报价，抢装预期加剧紧缺。
    电力设备板块核心观点：国网十五五规划达4亿元创历史新高，思源电气25年业绩快报表现亮眼。1)国网十五五规划达4亿元创历史新高，南网一季度固定资产投资同增20%；2)思源电气25年业绩快报表现亮眼，海外业务发展顺利。
    工控及机器人板块核心观点：开普勒K2大黄蜂全球首演8小时无间断高空焊接遥操秀，广州海洋局仿生海底钻探机器人南海1264米水深试验达标。1)12月制造业PMI上升；开普勒K2大黄蜂全球首演8小时无间断高空焊接遥操秀；2)广州海洋局仿生海底钻探机器人南海1264米水深试验达标，将服务深海资源勘探；拓斯达发布“星仔”四足机器狗IP66防护8小时续航20公里巡检，模块化设计适配多场景。
    氢能板块核心观点：中能建松原41亿元绿色氢氨醇二期获准备案；中广核内蒙古75亿元150万
    千瓦风光制氢一体化项目通过能源局预审，年制氢4.99万吨。1)贝特瑞落子氢能材料；中能建松原绿氢二期获批；2)中广核内蒙古75亿元风光制氢一体化项目通过能源局预审；2025年氢燃料电池汽车12月产量同比增952.6%销量增1238.4%。
    风险提示：电动车消费复苏不及预期、海外政策风险等；光伏下游需求不及预期；上游原材料价格大幅波动；风电装机不及预期。

    相比液态电池，全固态电池取消原有电解液，选用聚合物/氧化物/硫化物体系作为固态电解质。天赐基于锂电材料液相法优势，在固态电解质材料有望获得性能及成本端优势。电解质之外，UV边框胶、MOFs材料、Peek等具有成长潜力的材料天赐也已取得进展，有望开启新增长极。
    半固态/固态电解质
    固态电解质作为下一代电池的核心材料，天赐在凝胶聚合物电解质、硫化固态电解质均有布局。在固态电解质领域，天赐材料通过开发液相法工艺成功实现Li2S的低成本规模化制备，并开发出具备高空气稳定性与高离子电导率的LPSX材料。
    天赐进展：硫化物固态电解质处于中试阶段，百吨级中试线计划在26年中建成。
    UV边框胶：解决固固界面难点
    固态电池体系中，固固接触界面为关键挑战，UV边框胶可起到防止界面脆裂等效果。在固态电池高压叠片、等静压工艺下，边缘易出现微裂纹与形变，可能引发内短路、缩短寿命，带来安全风险。公司推出UV固化绝缘胶框系统，可有效防止界面脆裂、提升电芯良率。
    天赐进展：目前已形成小批量销售。
    MOFs：助力电池快充与安全升级
    MOFs材料可用于现有锂电池材料体系，在固态电池电解质中也有望应用。天赐MOFs材料作为增效材料应用于目前的主流锂电池体系中。由于MOFs材料出色的离子电导性能和潜在的经济性，其本体和协同作为全固态电池电解质材料也具备技术可能性和空间。
    天赐进展：2022年，天赐开启对MOFs材料深入探索，目前已进行相关专利的申请，且已实现公斤级的生产规模和客户送样测试。
    Peek：“轻量化”趋势推动，国产替代逐步突破Peek是一种半结晶型聚合物，具有轻量化、高强度、耐高温、耐磨等特性，在人形机器人、航空航天、新能源等领域有望加速渗透。peek材料技术壁垒较高，外资占据主要产能。受制于复杂的合成工艺，PEEK材料成本较高。以3D打印用PEEK线材为例，其价格约为1200元-1800元/公斤，大约是普通耗材的20-40倍之间。Peek产品高附加值，国内企业有望逐步突破。
    天赐进展：公司在PEEK材料方面已针对相关产品制造方法及上游原材料进行了研发及专利布局，目前处于产品中试验证阶段，已有小批量订单供应。
    投资建议
    天赐材料在固态领域持续深耕，从基础材料到系统集成不断取得突破，为固态电解质与界面材料解决方案的引领者。公司产品包括Li2S、固态电解质、UV胶、正极材料等固态电池系统解决方案。而下游对应多个高成长性赛道，包括车身智能化材料、AI硬件/机器人、激光雷达、智能驾驶高分子材料等。
    主业看六氟磷酸锂及电解液进入上行周期，固态电池材料有望打开新成长空间。
    风险提示：固态电解质进展不及预期、下游固态电池应用节奏放缓、终端应用放缓、原材料降本不及预期

    光伏：多晶硅价格维持稳定，电池组件价格持续上涨。据安泰科，本周多晶硅n型复投料成交价格区间为5.0-6.3万元/吨，成交均价为5.92万元/吨，环比持平。据Infolink，本周N型电池片价格如下：183N、210RN与210N均价上调，本周上升至每瓦0.40元人民币，183N、210RN与210N价格区间皆为每瓦0.39-0.42元人民币。近期头部组件企业普遍响应行业自律行为，陆续上调组件报价。在涨价讯号逐步明确的背景下，分布式分销渠道持续出现成交价格突破，目前成交范围来到每瓦0.67-0.8元人民币，均价落在每瓦0.72元人民币。组件端也开始反映银价成本的抬升上调报价，报价来到每瓦0.8元人民币以上。TOPCon组件国内均价调涨至每瓦0.71元人民币，分布式比重持续提升、分布式成交均价出现上涨所导致。
    国内集中式项目交付范围落在每瓦0.64-0.70元人民币左右；分布式项目落在每瓦0.66-0.71元人民币不等。核心关注三大方向：1)供给侧改革下的产业链涨价机会，核心关注通威股份、协鑫科技、隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能等；2)新技术背景下带来的中长期成长性机会，核心关注迈为股份、爱旭股份、聚和材料等；3)钙钛矿GW级布局带来的产业化机会，核心关注金晶科技、万润股份、捷佳伟创、帝尔激光、京山轻机、德龙激光、曼恩斯特等。
    风电&电网：英国AR7结果超预期，国家电网“十五五”投资4万亿元。英国AR7海风拍卖结果出炉，总规模约8.4GW，超预期(此前预期约6GW)。项目按照技术分类：固定式8245MW、漂浮式192.5MW。按照业主：RWE获得近7GW、SSERenewables1.4GW，剩余浮式192.5MW。结果超预期，此前认为总规模约6GW左右，实际结果8.4GW，再次验证欧洲海风景气度上行。“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%(“十四五”较“十三五”增长18%)，定调“十五五”电网发展持续高增。风机板块，看好2026年双海&国内盈利提升共振，关注：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等。
    关注海缆高压、柔直技术渗透率提升：东方电缆、中天科技、亨通光电。关注欧洲海风单桩产能紧张，国内企业加速出海：大金重工、天顺风能、海力风电等。国内外再次推动算力需求增长，建议关注金盘科技、明阳电气、申菱环境、高澜股份、同飞股份、禾望电气、科华数据、中恒电气等。特高压招标有望加速，关注平高电气、许继电气、中国西电、大连电瓷、国电南瑞、思源电气、华明装备、长高电新等。
    氢能：2025年全国燃料电池汽车销量7797辆，同增44%。据全球氢能及中汽协数据，2025年全国燃料电池汽车产量、销量为7655辆、7797辆，同比+38%/+44%。2015年至2025年全国燃料电池汽车累计产量和销量分别是3.17万辆和3.13万辆。建议关注优质设备厂商双良节能、华电重工、昇辉科技、华光环能。建议关注氢气压缩机头部标的开山股份、冰轮环境、雪人股份。
    储能：2025年国内新型储能新增装机59GW/175GWh，2h储能系统价格0.55元/wh，预计2026年碳酸锂价格上涨推动储能均价上行。2025年国内新型储能新增装机达58.6GW/175.3GWh，同增38%/60%，预计2026年储能新增装机有望进一步增长。据中关村储能产业技术联盟，2025年全年2h储能系统平均中标价格0.55元/wh，同比下降16.9%；2h储能EPC平均中标价格1.04元/Wh，同比下降13.04%。建议关注方向：建议关注国内外增速确定性高的大储方向，关注阳光电源、阿特斯、海博思创、上能电气、科华数据、三晖电气、东方日升。
    新能源车：固态电池近期催化密集落地。1月13日，工信部于节能与新能源汽车产业发展部际联席会议2026年度工作会议上发声，将固态电池摆放在“十五五”智能网联新能源汽车产业的重要位置，要加快突破全固态电池技术。固态电池近期催化不断。本月初，一汽红旗表示其全固态电池包装载于实车并下线，计划2027年实现量产。2月7-8日，第三届中国全固态电池论坛将在北京举行。展望2026全年，长安汽车、奇瑞汽车、广汽集团和比亚迪等在固态电池方面均有进展。其中2026年长安汽车预计将实现固态电池装车验证；奇瑞汽车鲲鹏固态电池计划2026年定向运营；广汽计划在昊铂车型上实现全固态电池量产。2026年为固态电池量产元年信号明确。建议关注厦钨新能、海亮股份、英联股份、先导智能、荣旗科技、纳科诺尔。
    风险提示：新能源装机不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。

    新能源汽车方面，我们预计2026年全球新能源汽车销量有望保持较快增长，带动电池和材料需求增长。动力电池方面，随着“反内卷”持续推进，动力电池产业链盈利有望逐步修复。新技术方面，固态电池迈向工程化验证关键期，关注相关材料和设备企业验证进展。光伏方面，维持“反内卷”为光伏投资主线判断，上海证券报报道多家多晶硅企业接受市场监管总局约谈，或有利于控制上游硅料价格，同时推动下游电池组件体现利润。由于白银价格上涨，电池片环节格局也在优化，贱金属导入速度有望加快。国内已出现高功率组件需求，下游电池组件依赖提效进行市场化出清，且组件高功率化有望推动组件单价提升，组件厂涨价诉求强，建议关注行业格局较好的胶膜、硅料、电池组件、钙钛矿、BC方向。风电方面，李强总理表示我国愿同上合组织各方扎实推进未来5年新增“千万千瓦光伏”和“千万千瓦风电”项目，风电需求有望保持持续增长，建议关注风机、海上风电方向。储能方面，需求维持高景气度，建议关注储能电芯及大储集成厂。氢能方面，电能替代有望打开绿氢需求空间，绿氢耦合煤化工、绿色甲醇处于产业发展导入期，关注下游氢基能源应用渗透率提升，绿电-绿氢-绿色燃料产业关系正在逐步理顺，产业发展初期绿色燃料有望享受溢价，建议关注氢能设备、绿色燃料运营环节；核聚变方面，核聚变带来未来能源发展方向，具备长期催化，建议关注核聚变电源等环节核心供应商；维持行业强于大市评级。
    本周板块行情：本周电力设备和新能源板块上涨0.79%，其中工控自动化上涨4.19%，新能源汽车指数上涨1.44%，光伏板块上涨0.87%，核电板块上涨0.66%，发电设备下跌2.27%，锂电池指数下跌3.55%，风电板块下跌4.74%。
    本周行业重点信息：新能源车：中汽协：2025年，新能源汽车销量1,649万辆，同比增长28.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.9%，预计2026年新能源汽车销量为1,900万辆，同比增长15.2%。乘联分会：1月1-11日，全国乘用车新能源市场零售11.7万辆，同比下降38%。动力电池：中国汽车动力电池产业创新联盟：2025年国内动力电池累计装车量769.7GWh，累计同比增长40.4%。工信部：加快突破全固态电池、高级别自动驾驶等技术。上海证券报：比亚迪正在进行GWh级别的全固态电池设备招标。新能源发电：隆基绿能BC二代高功率组件正式迈入交付阶段，量产功率峰值达到680W，最高转换效率突破至25.2%。储能：阳光电源与Scatec签署逾18亿美元协议，将在埃及推进近4GWh光储项目与10GWh工厂建设。核聚变：2026核聚变能科技与产业大会在合肥召开，聚焦创新链与产业链深度融合。
    本周公司重点信息：天际股份：预计2025年归母净利润7,000万元至1.05亿元，同比扭亏为盈。思源电气：2025年业绩快报：预计归母净利润31.63亿元，同比增长54.35%。晶科能源：预计2025年归母净利润亏损。金博股份：预计2025年归母净利润亏损14亿元左右。大全能源：预计2025年归母净利润亏损10-13亿元。西子洁能：预计2025年归母净利润4.00-4.39亿元，同比下降9.05%-0.18%。TCL中环：①预计2025年归母净利润亏损82-96亿元。②拟投资一道新能源，加速一体化战略推进。富临精工：拟向宁德时代定增募资31.75亿元，用于年产50万吨高端储能用磷酸铁锂项目等。盛新锂能：预计2025年归母净利润亏损6.0-8.5亿元。容百科技：与宁德时代签署《磷酸铁锂正极材料采购合作协议》，协议约定，自2026年第一季度开始至2031年，容百科技合计为宁德时代供应国内区域磷酸铁锂正极材料预计为305万吨，协议总销售金额超1200亿元。豪鹏科技：预计2025年归母净利润1.95-2.20亿元，同比增长113.69%-141.09%。晶澳科技：预计2025年归母净利润亏损45-48亿元。
    风险提示：价格竞争超预期；国际贸易摩擦风险；投资增速下滑；政策不达预期；原材料价格波动；技术迭代风险。

    英国AR7竞标锁定8.4GW装机，欧洲海上风电加速发展。2026年1月14日英国发布AR7海上风电竞标结果，一次性锁定8.4GW装机容量。风电板块推荐大金重工、中天科技、金风科技、天合光能、明阳智能，建议关注海力风电、运达股份、德力佳。
    特斯拉Optimus V3将至，机器人产业链持续发展中。1月15日，马斯克好友Jason在一档节目组称已亲眼见到Optimus3，特斯拉第三代机器人即将发布。人形机器人板块推荐优必选、五洲新春、兆威机电、科达利，建议关注汉威科技、信捷电气。
    中国-东盟明确年内成立AI产业创新中心，确立五年数字生态合作规划。
    AI算力数据中心配套推荐思源电气、东方电气、四方股份、伊戈尔，建议关注联德股份、西子洁能、科士达。
    国网“十五五”投资预计超4万亿，氢硼核聚变高参数模放电完成。本周，国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资预计将达到4万亿元；新奥“玄龙-50U”在全球首次实现了氢硼等离子体的高约束模(H模)放电，验证了氢硼聚变商业化路径的可行性。电力设备推荐平高电气、思源电气、神马电力、国能日新，建议关注特变电工；可控核聚变推荐许继电气，建议关注合锻智能、国光电气、精达股份。
    工信部强调加快突破全固态电池等技术，印尼镍矿产量配额收紧。1月13日下午，工信部强调要加快突破固态电池、高级别自动驾驶等技术。1月15日，印度尼西亚能源和矿产资源部(ESDM)预计将修订其镍矿工作计划和预算(RKAB)配额，今年的配额预计在2.5亿至2.6亿吨之间。固态电池板块推荐当升科技，建议关注先惠技术、先导智能、纳科诺尔、宏工科技。
    镍钴板块推荐格林美、华友钴业(有色组覆盖)，建议关注芳源股份、中伟新材。电动车板块推荐宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、天赐材料、特锐德、中熔电气。消费电池板块推荐豪鹏科技、珠海冠宇、欣旺达，建议关注紫建电子。脑机接口关注普利特。
    中科宇航完成上市辅导助推商业航天IPO提速，中国-东盟共建AI产业创新中心。中科宇航完成上市辅导，商业航天科创板IPO梯队加速扩容。商业航天板块景气度持续，推荐迈为股份、福斯特、金风科技，建议关注华菱线缆、琏升科技、东方日升、泰胜风能、钧达股份、海优新材、宇晶股份、永贵电器。
    国家电网：十五五支持新型储能规模化发展，服务零碳工厂和零碳园区建设。
    “十五五”期间，国家电网支持新型储能规模化发展，提高新能源运行支撑和并网消纳水平。服务零碳工厂和零碳园区建设，满足3500万台充电设施接入需要，提高终端用能电气化水平。远期看国内储能景气度有望稳中有升。
    储能行业推荐：阳光电源、德业股份，建议关注通润装备、阿特斯。
    TCL中环宣布收购一道新能。1月16日晚间，TCL中环(002129。SZ)发布《关于筹划对外投资暨签署合作框架意向书的公告》，宣布拟对一道新能源科技(衢州)有限公司的控股权进行收购。光伏板块推荐标的：爱旭股份，建议关注博迁新材、帝科股份、聚和材料。
    风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；行业政策风险。

    事件：根据中国电力报，“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元。“十四五”期间，国家电网投资完成额约2.8万亿元，“十五五”计划投资额较“十四五”投资增长40%+。以2025年国网投资完成额6500亿元为基准，预计“十五五”期间年均投资复合增速约为7%。考虑到实际建设情况，国网投资额可能在此基础上上修。
    特高压及电力输送仍是投资核心。“十四五”时期，国网建成投运“八交八直”特高压工程，跨省区输电能力较“十三五”末提高40%。坚持电力发展适度超前，电网重大项目带动产业链上下游企业共同发展。国网目标是“十五五”跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30%，支撑国家“沙戈荒”和西南大型水电清洁能源基地开发外送。区域间背靠背灵活互济能力显著增强。看好“十五五”特高压建设及柔性直流技术落地拉动相关设备需求高增。
    看好配网及智能化投资机会。国网强调要加快推进城市、农村、边远地区配网建设，探索末端保供型、离网型微电网模式。服务零碳工厂和零碳园区建设，满足3500万台充电设施接入需要，提高终端用能电气化水平。看好配网侧一二次设备放量。
    看好电力设备出海&AIDC供配电新技术。出海方面，AI需求带动下带来的北美电力设备紧缺，“北美缺电”有望带来出海企业量价齐升，特别是变压器环节。国内电力设备出海至北美标的稀缺，看好已经铺设好渠道企业继续开拓新订单及新企业突破北美市场。新技术方面，看好SST固态变压器作为数据中心终极供配电技术，国内外SST厂商技术迭代&商业合作模式落地。
    投资建议与投资标的
    投资建议：国网“十五五”计划四万亿投资规划落地，国内电力设备行业有望持续维持高景气，同时叠加“北美缺电”拉动电力设备出海量价齐升，以及AIDC对供配电技术提出新需求(SST固态变压器)，看好国内海外电力设备板块共振。
    特高压相关标的：平高电气(600312，未评级)、许继电气(000400，未评级)、中国西电(601179，未评级)
    电力设备出海及SST固态变压器相关标的：金盘科技(688676，未评级)、思源电气(002028，未评级)、四方股份(601126，未评级)、伊戈尔(002922，未评级)、安靠智电(300617，未评级)等。
    风险提示
    国网投资不及预期、特高压建设不及预期、海外SST固态变压器技术应用不及预期等。

    光伏：太空光伏主线延续。2025年12月，我国向ITU提交了超20万颗卫星频轨申请，累计申请量超25万颗，而目前我国在轨卫星数量仅1000颗左右。根据ITU规则，申请的卫星须在7年内完成10%部署、14年内完成100%部署，我国卫星年部署量有望呈指数级增长。卫星能源系统占卫星成本20%-30%，其中太阳翼占比60%以上，太空光伏作为卫星唯一可靠能源，需求有望持续高增。建议关注光伏设备供应商迈为股份、捷佳伟创、奥特维、高测股份；电池供应商钧达股份、东方日升、明阳智能、上海港湾；高效换热器供应商双良节能。
    光伏主链方面，根据Infolink Consulting，本周硅料、硅片价格维持，受银价上涨影响，电池片延续涨价趋势。目前，银价已达22万元/吨，带动贱金属替代加速导入。建议关注高效电池技术博迁新材、隆基绿能、爱旭股份；辅材及出口链阿特斯、聚和材料、福莱特、福斯特、中信博。
    风电：英国海风AR7结果超预期，国内厂商有望迎订单高峰。1月14日，英国第七轮海上风电差价合约拍卖(AR7)结果公布。拍卖量达8.4GW，较AR6的5.3GW增长58%，成为欧洲历史上规模最大的海风拍卖。同时，英国政府已宣布AR8将在2026年夏季启动，并计划引入Other Deepwater Offshore Wind(ODOW)这一新的技术方向(与漂浮式、固定式差异化技术路线)，凸显出对深远海海风的密切关注。随AR7结果公布，这批海风项目的供应链订单有望加速确认，后续AR8等项目订单也有望持续带动国内需求。建议关注大金重工、东方电缆、海力风电、天顺风能、中天科技、亨通光电。
    陆风方面，根据我们统计，2025年12月，国内陆风风机招标量达12.64GW，单月招标量创2025年新高。国家电投、国家能源集团先后启动2025年第4批集采，规模达3.11GW、1.23GW；中国电建启动2026年框架采购，陆风31GW+海风4GW，较2025年的23GW+2GW大幅增加；年末招标维持高景气。从近期多省发布的“136号文”首次增量项目机制电价竞价工作安排来看，竞价范围多为2025年6月1日-2026年12月31日投产的项目。因此我们预计，2026年国内装机量有望维持同比增长，风机、零部件行业景气有望持续。建议关注金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能、新强联、德力佳、金雷股份。
    储能：2025年国内新型储能新增装机超175GWh。据储能网公众号，据CESA储能应用分会产业数据库初步统计，2025年，国内新型储能新增装机达58.6GW/175.3GWh，同比增长38%(功率)/60%(容量)。截至2025年年底，国内新型储能累计装机133.3GW/351.7GWh，同比增长78%(功率)/99%(容量)。国内各省份看，2025年，内蒙古新型储能新增装机13.2GW/51.6GWh，容量占比为29.46%，领跑全国。新疆新增装机6.9GW/25.9GWh，容量占比14.77%，位列全国第二；江苏新增装机4.1GW/12.2GWh，容量占比6.98%，居全国第三；甘肃新增装机3.6GW/12.1GWh，容量占比6.9%，在全国排在第四。
    2025Q3美国储能新增装机14.5GWh。据储能与电力市场公众号，咨询机构伍德麦肯兹&美国清洁能源协会(Wood Mackenzie&ACP)联合发布《美国储能装机监测报告(2025年第三季度)》，报告显示，2025年第三季度美国新增储能装机总量达5.268GW/14.465GWh，超过2024年全年水平，同比增长31%/38%。
    电网级储能装机4.6GW/13.6GWh，同比增长27%/40%，德克萨斯州和加州的装机容量占比高达82%。我们持续看好以欧洲/澳大利亚/新兴市场为代表的海外储能需求增长，以及国内独立储能的发展。
    标的层面，建议关注阳光电源、海博思创、亿纬锂能、艾罗能源、德业股份、固德威、盛弘股份。
    锂电：产业链高景气持续。据高工锂电公众号，2025年中国锂电池出货量1870GWh，同比增长54%。其中动力、储能电池出货量分别为1.1TWh、630GWh，同比增长分别为41%、85%。储能行业供需两旺。2025Q4储能锂电池出货环比增长超20%，同比增长超60%。产能不足，缺货“频发”，使行业内代工数量快速增加。我们认为政策支撑下，行业需求进一步具备托底，在供需改善及行业共识增强下有望实现价格及盈利水平的良性修复，建议关注产业链龙头企业：宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、天赐材料、多氟多、湖南裕能、万润新能、尚太科技、璞泰来、恩捷股份、嘉元科技等。
    钠电产业化持续推进。据高工锂电公众号，2026年正迎来钠电第二次产业化机会。并呈现出钠电新势力聚焦材料，锂电巨头定义应用、定调市场的竞争格局。宁德时代、亿纬锂能、海辰储能等锂电巨头开始在钠电赛道定义新产品与新市场，包括“双核”动力电池、新能源重卡启停、AIDC储能等。我们认为钠电在锂价上行、供应链联合研发及规模效应显现下应用场景有望持续打开，建议关注钠电产业链核心厂商：容百科技、振华新材、中科电气、鼎胜新材、中一科技、元力股份、宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源等。
    AIDC：北美缺电问题持续发酵，变压器有望成为AI发展瓶颈之一。
    根据券商中国微信公众号，1月12日，特朗普在社交媒体上发文称，微软将宣布相关举措，以确保在该公司建设更多数据中心以满足日益增长的AI需求的过程中，美国民众不会因此面临电费上涨的问题。
    目前，美国各大科技公司正迅速建设耗电量巨大的AI数据中心产能，受此影响，2025年8月份，美国消费者所支付的电费同比上涨了6%，电价上涨的情况在数据中心集中的地区尤为明显。此外，根据中国电力报公众号，近日，马斯克在访谈中进一步指出，“制约人工智能的瓶颈将从芯片变成电压变压器”。我们认为，AIDC建设可能引发缺电等问题，对供配电系统节能提出更高要求，有望驱动电源设备技术升级迭代。海外英伟达GB300系列以及后续Rubin系列出货有望逐步起量，带动液冷设备用量提升、电源设备技术升级迭代，需求有望充分外溢。近期建议重点关注：液冷设备英维克、冰轮环境、申菱环境、同飞股份、高澜股份；柴油发电机泰豪科技、科泰电源；机柜外电源科华数据、禾望电气、中恒电气、科士达；服务器电源麦格米特、欧陆通；变配电设备金盘科技、伊戈尔、明阳电气、京泉华。
    电网：“十五五”国网固定投资预计4万亿元，有望带动电力设备供应链高质量发展。据北极星输配电网资讯，近日国家电网宣布，“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，以扩大有效投资带动新型电力系统产业链供应链高质量发展。国网将加快特高压直流外送通道建设，跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30%，支撑国家“沙戈荒”和西南大型水电清洁能源基地开发外送；加快推进城市、农村、边远地区配网建设，探索末端保供型、离网型微电网模式；夯实数智基础设施，实施“人工智能+”专项行动，强化电网数字赋能。我们认为，适度超前电力投资既是扩内需、稳增长需要，也为我国数据中心等新兴产业发展提供基建支撑。建议重点关注威胜控股、思源电气、海兴电力，关注四方股份、金杯电工、平高电气。
    我们认为，随着我国新能源渗透率持续提升、电力市场化程度不断深入，AI赋能电力运营的价值有望不断凸显，建议重点关注国能日新、朗新集团。
    风险提示：1)国内相关政策支持力度不及预期、新能源入市政策落地不及预期；2)宏观经济、用电量增速放缓风险；3)国际贸易形势波动的风险；4)原材料价格波动；5)产业链价格竞争加剧；6)新技术发展不及预期；7)光伏电池及组件产能的出清力度不及预期。

    投资要点：
    省级电价政策逐步落地，独立储能迎短期抢装潮。电化学储能作为新型电力系统中灵活性调节资源之一，具备平衡电网实时功率、电量削峰填谷功能，应用场景以电网侧的独立储能以及电源侧的风光配储为主，截至2025Q3末电化学储能规模达80.43GW/188.91GWh，其中独立储能占比58%。2025年以来蒙西等省电网侧储能容量电价政策落地，带动1-11月新型储能项目采招规模同比+182%。136号文取消新能源强制配储后，独立储能已成为新增机组主要类别；2025Q3独立储能在新增电化学储能中规模占比提升至83%。
    主要省份独立储能经济性体现，后续关注国家顶层电价机制设计。取消强制配储后，储能租赁市场逐步退出，“容量电价+现货套利+调频收益”成为独立储能主要盈利模式。
    我们对已出台地方容量电价的省份进行独立储能项目盈利测算，其中蒙西容量补偿水平全国领先且现货市场活跃，假设其容量电价补偿10年，0.28元/度、0.35元/度的补偿标准对应全投资IRR分别为7.3%、9.0%；此外甘肃、新疆、河北、山东由于同时具备容量电价以及可观的现货套利或辅助服务收益，若延续当下政策测算全投资IRR有望≥5%。而宁夏等地虽然亦已出台当地容量电价政策，但因补偿水平较低、峰谷价差较小等原因项目经济性仍未体现。考虑到地方补贴政策退坡风险以及电网优质节点资源有限，未来储能项目经济性的全面提升仍有待国家层面相关市场机制确立。
    储能发展对于其他电源的影响：储能将在电力系统“源网荷储”的互动与利润分配中加入新变量。1)对于新能源运营商，独立储能通过削峰填谷可提升新能源电站平均市场电价、缓解弃电问题，并将此前由绿电机组承担的部分辅助服务费用通过储能容量电价的方式疏导至用户侧，中长期维度有望提升绿电整体盈利能力。2)对于火电等传统灵活性电源，由于当前储能规模占比较小，在辅助服务/现货套利市场中对其他灵活电源的挤占仍有限。以湖南调峰辅助服务市场为例，2021年至2025年10月，储能累计获取收益3.45亿元，约占市场总收入的11%。
    空间测算：我们从新能源消纳需求的角度测算““十五五”期间储能装机理论空间，并从电源电费收支平衡的角度测算后续发展持续性。1)理论上，中性假设““十五五”期间风光机组年均新增装机250GW，对应五年增量消纳需求共约625GW；调节资源供给方面，测算煤电/抽蓄/特高压/负荷增长/需求响应能力共贡献约313GW消纳空间，故“十五五”期间供需缺口约312GW折“合合年均缺口62GW)，即电化学储能理论装机空间，对应3h、4h时长分别为936GWh、1248GWh折“合合年均新增量187GWh、250GWh)。
    2)从实际出发，假设2026年电源侧电价同比下降3分/度、后续保持稳定，电费规模仅依赖于全社会用电量的自然增长，我们测算每年新增电费规模可覆盖““十五五”期间各类电源增量机组的年度固定成本，但无法完全覆盖各类电源增量机组的年度全部成本+合理盈利，缺口费用若由工商业用户折第二&第三产业)承担，测算““十五五”期间电价需年均增长0.009元/度，否则电源侧或面临收益率下行风险。
    投资建议：1)全球储能需求强劲，风光发电对储能有刚性需求、成本下降带动经济性提升、政策支持，三大因素推动储能订单爆发，大储厂商推荐阳光电源，建议关注海博思创，阿特斯，南都电源；户储工商储厂商推荐德业股份，建议关注固德威，锦浪科技，艾罗能源；储能电芯推荐宁德时代，建议关注亿纬锂能。2)储能电芯出货量预计实现高速增长，进而带动碳酸锂需求增加，同时受产能开发周期、季节性补库节奏及安全备库天数等因素影响，碳酸锂2026-2027年供需格局将迎来扭转折由供大于求转为供需紧平衡或供小于求)。在储能拉动需求明显改善，供给偏刚性情况下，锂价有望实现震荡上涨，资源端弹性较为明显的锂板块标的有望受益。建议关注：盛新锂能、中矿资源、国城矿业、大中矿业、盐湖股份、藏格矿业、雅化集团，永兴材料、赣锋锂业和天齐锂业等。3)储能可提升新能源电站电价水平以及消纳水平，并将此前由风光机组承担的辅助服务费用通过储能容量电价的方式部分疏导至下游，中长期维度有望提升绿电整体盈利能力，推荐龙源电力折H)、新天绿色能源、京能清洁能源、大唐新能源。
    风险提示：政策风险、原材料价格波动风险、市场化电价波动风险、宏观经济波动风险

    事件：
    2026年1月14日，英国第七轮海上风电差价合约拍卖(AR7)结果公布。
    投资要点：
    预算上调一倍，成交量创历史新高。AR7拍卖量达8.4GW，较AR6的5.3GW增长58%，成为欧洲历史上规模最大的海风拍卖。其中，固定式海风8.2GW，平均执行电价65镑/MWh，较AR6增长14%；漂浮式海风0.2GW，平均执行电价155镑/MWh，较AR6增长11%(执行电价以2012年价格计算)。2025年12月19日，英国政府临时上调AR7固定式海风预算，从9亿英镑大幅上调至17.9亿英镑，上调近一倍。由于AR6的预算为11亿英镑，在本次预算上调之前市场预期AR7拍卖量在5-6GW。本次预算的上调和8.4GW的拍卖结果均超出市场预期。
    英国海风2026-2031年装机规划达到16.8GW。2022-2024年，英国AR4-6拍卖量分别为7.0GW、0GW(AR5流拍)、5.3GW。其中，AR6的5.3GW中有1.6GW为二次参与拍卖的项目、2.4GW的Hornsea4项目暂停，导致2022-2024年间英国实际新增项目容量仅8.4GW。这批项目规划在2026-2029年之间投运，其中最快的Moray West项目已全容量并网，Inch Cape项目也已启动海缆交付。
    本次AR7直接新增了8.4GW的项目容量，接近2022-2024年新增项目总和，英国海风项目储备翻倍。本次拍卖项目的规划并网时间在2028-2031年之间，至此，2026-2031年间规划并网的项目达到16.8GW。此外，英国政府已宣布AR8将在2026年夏季启动，并计划引入Other Deepwater Offshore Wind(ODOW)这一新的技术方向(与漂浮式、固定式差异化技术路线)，凸显出对深远海海风的密切关注。
    国内厂商订单有望迎来大规模落地。由于欧洲供应链瓶颈，自2022年起欧洲管桩、海缆订单连续落地国内厂商。随AR7结果公布，这批海风项目的供应链订单有望加速确认，后续AR8等项目订单也有望持续带动国内需求。根据我们统计，2025年欧洲整体海风拍卖量超20GW，再创历史新高，我们预计2026年将成为欧洲海风订单大年，带动相关公司2027-2030年业绩高增。
    行业评级及投资策略：考虑到AR7拍卖量创历史新高，英国海风项目储备大幅增加，海外订单有望加速落地国内厂商，维持行业“推荐”评级。建议关注：大金重工、东方电缆、海力风电、明阳智能、天顺风能。
    风险提示：欧洲海风订单落地不及预期；欧洲海风项目建设进度不及预期；国际贸易壁垒增加；相关公司业绩不及预期；原材料价格上涨。