电器机械概念板块行业研究报告

    光伏，月报
    政策与事件：国内方面，安徽、甘肃等省份计划推进BIPV(光伏建筑一体化)、光伏组件回收等技术的开发和应用。海外方面，印度、土耳其对中国企业“反倾销”案的终裁结果落地，涉及组件、胶膜等环节；欧盟出台《欧洲太阳能宪章》欲发展本土制造能力，但推进阻碍较大。
    产业链动态与生产情况：硅料价格环比下跌15%-20%，主要由新投产的厂商报低价所致，年内仍有较多新产能待投产，价格将持续承压。开工率方面，3月排产增多使开工率有所反弹，但趋势不可持续，预计未来几个月仍会下滑。环节内看，硅料头尾部开工率分化趋势愈发显著，部分电池片厂商正在技改升级旧产线，导致开工率暂时性下滑。
    招投标和运行情况：国内光伏装机方面，2024年3月国内光伏新增装机阶段性下滑，单月新增装机约9GW，同比下降37%。国内光伏利用率方面，2024年2月全国光伏利用率大幅下跌至93.4%，其中山东、蒙西、黑龙江、江西、湖北、陕西、宁夏等区域的跌幅超过5个百分点。部分地区短期的装机空间见顶，光伏装机将从全国范围的高速增长转向区域性发展。国内EPC招投标方面，2024年3月，据不完全统计，光伏EPC项目开标容量约15.7GW。集中式EPC均价约为2.85元/W，环比下降约9%，分布式EPC价格为3.28元/W，环比持平。
    企业融资：光伏上市企业近期暂无新增融资计划。定增方面，目前有18家上市企业(为光伏扩产项目进行融资)的定增预案在进行中，预计融资总额约544亿元。近一个月，帝科股份发布新的定增预案，拟募集金额2.65亿元。可转债方面，目前有4家上市企业(可转债发行目的为光伏扩产项目)的可转债发行预案在进行中，发行规模约186亿元。近一个月内，暂无企业公布新的可转债发行预案。
    重大项目投资：扩产规划仍不断，项目风险增加。据不完全统计，2024年3月公告的扩产项目10起，其中国内11起，海外1起。国内方面，企业项目签约投资金额超400亿元，3个百亿级别的项目分别落在四川和安徽。除行业头部企业外，仍有一些新进入者宣布扩产计划，在目前产能过剩的趋势下，新进入者的扩产项目应谨慎评估。

    拜登政府发布《人人享有太阳能》具体实施名单，预计将在5年内为90万户低收入家庭安装总规模超过4GW的户用光伏系统，美国光伏装机规模具备上行空间。随着组件成本降低，光伏发电成本已经具备竞争力，具备成本优势、技术优势、渠道优势的一体化组件企业、具备海外销售渠道的专业化企业有望受益；维持行业强于大市评级。
    支撑评级的要点
    拜登政府发布《人人享有太阳能》(Solar for All)具体名单，将补贴70亿美元安装超过4GW户用光伏：2023年6月28日，拜登政府宣布Solar for All计划，Solar for All计划是通胀削减法案中温室气体减排基金的重要组成部分，将为90万户低收入家庭、弱势社区提供70亿美元户用光伏安装补贴。2024年4月22日，拜登政府披露具体补贴名单，美国各地的州、地区、部落政府、市政当局、非营利组织将获得总计70亿美元资金长期用于光伏项目开发。根据美国光伏行业协会数据及美国环境保护署预测，截至2023Q4美国户用光伏装机成本约3.3美元/W，Solar for All计划将为收入家庭、弱势社区安装超过4GW分布式光伏系统，并在5年内安装完毕。
    政府补贴降低低收入家庭用能成本，美国分布式光伏装机迎来增长：根据美国环保署披露，Solar for All计划将创造超过10万个工作岗位，减少美国居民年均3.5亿美元电费，减少美国温室气体排放、终端用能成本，且能够在电网停电期间为低收入家庭提供电力。根据美国环境保护署数据，截至2023年末，美国低收入家庭安装分布式光伏总规模仅7GW，Solar for All落地后低收入家庭分布式光伏装机规模将提升至11GW。根据美国光伏行业协会数据，2023年美国户用光伏装机规模约6.8GW、社区光伏装机规模约1.15GW，Solar for All落地有望提升美国户用分布式社区分布式光伏装机规模。
    美国光伏装机空间具备长期上行空间：美国光伏长期以集中式装机为主导，根据美国能源署披露数据，2024年美国新增光伏装机目标62.8GW，同比增长55%。其中，地面集中式光伏发电项目新增装机目标36.4GW，占2024年新增装机比例约58%。若光伏组件价格下降，美国光伏装机空间有望打开。
    投资建议
    拜登政府发布《人人享有太阳能》具体实施名单，预计将在5年内为90万户低收入家庭安装总规模超过4GW的户用光伏系统，美国光伏装机规模具备上行空间。随着组件成本降低，光伏发电成本已经具备竞争力，具备成本优势、技术优势、渠道优势的一体化组件企业、具备海外销售渠道的专业化企业有望受益。推荐晶科能源、晶澳科技、天合光能、钧达股份、阳光电源，建议关注横店东磁、阿特斯。
    评级面临的主要风险
    原材料价格出现不利波动；国际贸易摩擦风险；新技术进展不达预期；新能源政策风险；消纳风险。

    周度研究聚焦：拐点初现的扫地机龙头之科沃斯科沃斯发布23年业绩预告，23年实现归母净利润6-6.8亿元，同比-59.96%-64.67%；实现扣非归母净利润4.4-5.2亿元，同比-68.27%-73.19%，业绩增长显著承压。23年业绩下滑主要来自三方面的原因：新品价格段缺失+销售费用投入承压+新业务亏损使公司23年业绩表现差强人意。此外，从分地区的收入结构看，23H1科沃斯品牌/添可品牌海外业务收入同比+26.5%/+24.2%，占各自收入比重分别达到34.3%和30.9%，同比+7.1/3.2pct。利润率稳步提升的海外实现较快增长，但收入占比仍较低也是公司利润承压的原因之一。
    1.1新品补全价格段，形成完整产品矩阵
    23年来扫地机行业呈现以价换量，分价格段看，虽然3500-4000元价格段销量占比仍最大，但占比同比已有所下滑；2500-3500元价格段市占率有所上升，价格段有进一步下移的趋势。科沃斯的23年热销产品T10OMNI上市时间是22年，23年成交均价同比-17.86%，老品上的直接降价叠加老品成交占比较多，对公司的盈利能力造成了一定影响。科沃斯24年推出的4款机型价格带均覆盖3000至5000元以上的价格段，进一步丰富终端消费者的选择。新品补全价格带，多sku策略备战大促。
    1.2扩大海外营收规模，享受海外产品结构升级红利外销利润水平稳步提升。从毛利率看，22年外销毛利率持续提升。近两年，公司在海外进行产品结构升级，利润水平逐渐提升。24年海外新品延续产品结构提升。从产品结构看，公司今年在海外推出的新机型定价仍在中高端价格段，价格显著提升，价增贡献明显。此外，公司通过子品牌yeedi推出M12pro+，性能类似国内今年的新机T30系列，定价为899美元，yeedi的产品结构提升也有助于公司海外营收规模的增长。
    1.3及时调整费用投放策略，优化经营效率
    行业竞争加剧带来销售费用率显著提升。23年在毛利率承压的情况下，由于国内消费景气度偏弱，叠加行业竞争加剧，市场投入转化效率下降，公司缺少3000-3500元价格段新品(用T10OMNI降价代替)支撑毛利率水平，但行业环境致使销售费用率继续提升，因此显著影响公司的盈利能力。展望24年，公司推行多sku策略，补全产品全价格带，在提升产品销售规模的同时，对各类费用支出进行精细管控，积极调整销售策略，提升销售费用投放效率，或将保证一定的盈利水平。此外，从洗地机市场看，24年开始追觅均价有所回升高于添可，我们预计添可在今年降价的压力或将有所缓解，利润率水平或有望企稳回升。
    1.4新业务亏损有望部分修复，利润水平同比提升新业务中割草机获得海外消费者认可，经过1年的运营后，凭借公司在海外市场的口碑和出色的产品力，我们预计割草机业务将更为成熟，或将迎来收获期贡献整体利润水平。
    根据奥维数据显示，科沃斯扫地机产品销额3月增速开始正增长，销售拐点初现。
    24M3科沃斯新品T30Pro销额市占率位居第一，新品销售表现出色。目前公司尚有部分新品仍在预售阶段，预计将为618大促做出正向贡献。
    投资建议：上周国九条的颁布实施，也从资金层面利于给予股东稳定回报(红利)，经营质量优异的公司取得估值溢价。除了此前我们持续强调的“白电+出口链”相关标的以外，一季报临近收官，我们建议在投资上关注可能在经营层面迎来拐点/改善的低位标的，如科沃斯/小熊/九阳等主营业务在国内占比更高的公司，在去年一季度高基数过后(收入/利润率)，是否在收入或盈利端有企稳回升的可能。
    标的方面，建议关注：1)大家电：如【美的集团】/【海信家电】/【海尔智家】/【格力电器】；2)小家电：如【科沃斯】/【石头科技】/【新宝股份】/【莱克电气】；3)其他家电：如【长虹华意】/【盾安环境】/【德昌股份】/【公牛集团】等。
    风险提示：房地产市场景气程度回落的风险；汇率、原材料价格波动风险；新品销售不及预期的风险。

    3月国内新能车市场增势强劲。
    产销层面，3月新能源乘用车产销分别为86.3万辆和88.3万辆，同比分别增加28.1%和35.3%，环比分别增加86.0%和85.1%，市场占有率达到32.8%。车企层面，比亚迪纯电动与插混双驱动夯实自主品牌新能源领先地位。同时，以赛力斯、理想、长安、零跑等为代表的增程式电动车表现尤为较强。产品投放层面，随着自主车企在新能源路线上的多线并举，市场基盘持续扩大。批发层面，月新能源乘用车批发销量达到81.0万辆，同比增长31.1%，环比增长81.3%；3月批发渗透率达37.0%，同比增加6.0pcts。零售层面，3月新能源车市场零售70.9万辆，同比增长29.5%，环比增长82.5%；3月零售渗透率达41.6%，同比增加7.4pcts。
    3月动力电池装车量同比增长25.8%，环比增长94.6%。
    产量层面，3月我国动力电池产量75.8GWh，环比增加73.8%，同比增加39.8%。装车量层面，3月动力电池装车量35.0GWh，同比增长25.8%，环比增长94.6%。技术路线层面，3月磷酸铁锂电池装车量23.6GWh，同比增长24.1%，环比增长114.6%，占总装车量67.6%，市场地位稳固。3月三元电池装车量11.3GWh，同比增长29.7%，环比增长62.9%，占总装车量32.4%。企业层面，宁德时代3月装车量15.54GWh，占比达44.87%，比亚迪3月装车量达9.28GWh，市场占比为26.79%，中创新航位居TOP3,3月份单月装车量为2.31GWh，市场占比达6.66%。前TOP3累计市场占比共计77.6%。
    充电基础设施建设稳中有进，配套布局持续完善。
    充电基础设施层面，截至24年3月，联盟内成员单位总计上报公共充电桩290.9万台，较2月增加8.3万台；从23年4月至24年3月，月均新增公共充电桩约7.9万台；24年1-3月充电基础设施增量71.6万台，新能车国内销量178.3万辆，桩车增量比为1：2.5。充电量层面，24年3月全国充电总电量约37.9亿度，较2月增加1.4亿度，同比增长52.3%，环比增长3.9%。整体上看，充电基础设施继续高增长趋势。全国充电电量主要集中在广东、江苏、河北、四川、浙江、上海、山东、福建、河南、山西等省份。在TOP10地区中，广东省位居公共充电桩保有量、充电电量排行的榜首，浙江省位居换电站总量的榜首。主要换电运营商布局的换电站数量仍在持续提升。充电基础设施累计数量结构方面，截至24年3月，全国充电基础设施累计数量为931.2万台，同比增长59.4%。其中公共充电桩累计290.9万台，同比增长48.6%，随车配建私人充电桩累计为640.3万台，同比增长64.9%。
    投资建议：
    1)长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：a、电池：宁德时代；b、隔膜：恩捷股份；c、热管理：三花智控；d、高压直流：宏发股份；e、薄膜电容：法拉电子，建议关注中熔电气等。
    2)4680技术迭代，带动产业链升级。4680目前可以做到210Wh/kg，后续若体系上使用高镍91系和硅碳负极，系统能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注：a、大圆柱外壳：科达利、斯莱克和其他结构件标的；b、高镍正极：容百科技、当升科技、芳源股份、长远锂科、华友钴业、振华新材、中伟股份、格林美；c、布局LIFSI：天赐材料、新宙邦和碳纳米管领域的相关标的。
    3)看好2-3年维度仍供需偏紧的高景气产业链环节。重点关注：a、隔膜：恩捷股份、星源材质、沧州明珠、中材科技；b、铜箔：诺德股份、嘉元科技、远东股份；c、负极：璞泰来、中科电气、杉杉股份、贝特瑞、翔丰华等。
    4)新技术带来明显边际弹性变化。建议关注：a、钠离子电池方面：传艺科技、维科技术、元力股份、丰山集团；b、复合集流体方面：宝明科技、东威科技、元琛科技。
    风险提示：1)上游原材料超预期上涨。2)终端需求不及预期。

    本周(4.15-4.19)动力电池指数(884963。WI)下跌4.95%，跑输沪深300指数6.85个百分点。本周Wind动力电池指数整体市盈率(PE TTM)估值为19.87倍。
    重点事件：宁德时代与沃尔沃签订动电回收协议，完善动电回收利用商业模式。动力电池回收再利用商业模式逐渐完善，车企有望成为未来电池回收主体。退役动力电池规模快速提升，汽车以旧换新政策加速推出，均利好电池回收利用相关企业。
    价格方面，本周陶瓷涂覆隔膜单价大幅度度回暖，电池级碳酸锂微降，方形动力电池、正极、负极、电解液、氢氧化锂单价均保持平稳势态。需求方面，受新能源汽车市场持续复苏影响，预计4月动力电池及材料产销量呈上行趋势。
    行业进展方面，GGII数据显示，1-2月全球新能源汽车销量180.1万台，全球动力电池装机量89.5GWh，同比增长18%；2024年1-2月，我国锂电池产业延续增长态势；锂电拐点或于二季度正式开启；天力锂能9系高镍产品完成测试；磷酸锰铁锂公司珩创纳米完成超亿元A轮融资；星源材质与三星SDI签订协议，将供应约22.2亿平方米湿法涂覆锂离子电池隔膜材料。
    亮点财报：本周，宁德时代披露2024年一季报：2024Q1实现营业收入797.71亿元，归母净利润105.1亿元；亿纬锂能披露年报：2023年实现营业收入487.84亿元，归母净利润40.5亿元。
    产能建设方面，厦钨新能7万吨三元正极材料项目落地；新疆久辰新材料10万吨磷酸锰铁锂项目在新疆开工；吉利6.3亿元电池项目投产在即；金汇能21万吨负极材料项目签约江苏盐城；雅化集团30万吨锂矿石项目一期投产。
    投资建议：持续看好在快充电池产业链和大圆柱电池产业链深耕的宁德时代、亿纬锂能、贝特瑞、容百科技、德方纳米，持续关注车载电源产业链龙头企业威迈斯。
    风险提示：1)市场需求不及预期风险：随着全球新能源汽车渗透率进一步提升，市场需求增长率将可能放缓，将影响新能源汽车产销量，进而对锂电池行业的发展产生不利影响。2)技术路线变化风险：全球众多知名

    行业方面，本周申万电新板块涨跌幅-0.03%，涨跌幅在31个行业中排名第15；申万公用板块涨跌幅-0.90%，涨跌幅在31个行业中排名第19。同期沪深300涨跌幅+1.89%，万得全A涨跌幅-0.33%。
    光储行业：华晟新能源0BB异质结组件量产。华晟新能源发布0BB无主栅高功率异质结组件新品，并将应用在大版型组件中。
    0BB相较于SMBB，电池背面金属遮挡面积少，受光面积更大，双面率可以达90%，可以降低银浆成本。0BB技术有望加速导入，个股方面建议关注奥特维、迈为股份、宇邦新材等；光伏产业链组件排产向好，建议关注协鑫科技、福莱特、钧达股份、阿特斯等；国内储能装机需求高增，逆变器环节建议关注阳光电源、盛弘股份、禾望电气、德业股份等。
    风电行业：浙江2.1GW海上风电竞配公示，海风建设有望持续推进。个股方面建议关注塔筒天顺风能、大金重工、泰胜风能；海缆东方电缆等。
    电网设备：变压器3月出口金额34.4亿元，环比增长37.5%，同比增长27.0%。海外需求高增叠加国内电网投资增长有望带动电力设备放量，个股方面建议关注国电南瑞、炬华科技、三星医疗、海兴电力、许继电气、四方股份、金盘科技、思源电气等。
    氢能行业：北京启动2023-2025年度氢车示范应用项目申报。随各地氢能政策密集出台，行业景气度将实现快速提升。个股方面建议关注华光环能、昇辉科技、石化机械、科威尔等。
    公用行业：消纳仍是核心环节。项目回报率、市场化交易电价等市场价格信号将指引装机与投资健康增长，也将带动火电灵活性改造、储能、电力交易等需求。个股方面，建议关注电力IT标的南网科技、国能日新、安科瑞、国网信通等；火电灵活性改造标的青达环保、龙源技术、东方电气；火电建议关注华能国际，华电国际，国电电力，大唐发电等。
    风险提示：宏观经济下行风险，政策不及预期，上游原材料价格大幅波动，重要技术进展不及预期，海外贸易保护政策，行业竞争加剧，第三方数据统计错误导致的风险，重点关注公司业绩不及预期，适当性管理等。

    事件
    2024年4月22日，国家能源局发布1-3月份全国电力工业统计数据，一季度光伏、风电装机均实现显著增长。
    点评
    光伏：2024年1-3月，国内新增光伏装机45.7GW(+36%)，全年仍有望快速增长。24年1-2月受益23年底项目抢装，并网规模超预期，而3月受年初集中并网影响，并网规模略有回落，单月新增并网约9GW，同比下降32%。截止2024年3月，国内光伏累计装机规模达到660GW，占总发电容量的22%。
    全年维度来看，三大因素有望支撑国内光伏装机进一步提升：1、组件价格大幅回落，带动电站经济性提升，分布式项目跨过收益率门槛逐步南移；2、组件&；EPC招标高增，集中式项目待启动规模庞大；3、潜在的消纳红线调整，有望释放更大装机空间。预期2024年国内光伏装机有望达到240-250GW。
    风电：2024年1-3月，国内新增风电装机15.5GW(+49%)，装机实现较快增长。24年1-2月仍然存在23年底抢装项目延迟并网的影响，而3月单月新增装机5.6GW，同比提升23%，保持较快增长，奠定24年风电装机增长的基础。
    陆风方面，过往几年招标都在百GW，预期24年装机进一步提升至80GW，同时随着风电下乡&；以大换小的进一步开展，未来几年均有望带来10GW以上的增量，是后续陆风增长的最大支撑；海风方面，22-23年连续两年装机不及预期，导致十四五规划目标完成难度较大，24-25年是抢装的关键节点，预期24年将迎来项目的集中招标与开工，乐观预计开工规模将达20GW，25年将迎来项目的集中并网，海风产业链在24年将迎来明显的拐点。
    风险提示：
    各国政策变化；下游需求不及预期；新技术发展不及预期；产业链材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。

    光储：3月电池组件出口约30GW，同比增加19%，国内装机虽然同比有所下滑，但EPC定标数据表现良好，截至3月同比增长超70%，短期需求观望不改国内年内需求总量乐观。本周硅料价格持续向下博弈，颗粒硅占比提升，目前看2季度逆变器和玻璃胶膜量利环比改善确定性更高。关注一季度业绩确定性高的细分辅材龙头。
    锂电：3-4月排产高增导致产业链库存虽有所积累，但预期车展和以旧换新政策将拉动电车10+%需求增量，需求超预期下各环节龙头均有修复机会。锂电池产业链要始终保持全球技术领先优势，需重视固态电池的投资机会。
    风电：2023风电吊装简报发布，全国新增吊装7937万千瓦，同比增长59.3%；其中陆上7219万千瓦，海上718.3万千瓦。后续年报一季报密集落地，建议重点关注海风海缆管桩，陆风头部主机零部件，及碳纤或减震相关主题性机会。
    电力设备：近期伊戈尔一季度业绩、海兴电力23年业绩超预期、金盘的海外大单、三星变压器出海等催化继续推动电网板块情绪上涨，叠加变压器(额定容量>16kVA)3月出海金额23.46亿元，同比增64.7%，海外需求持续保持高景气度，电网出海标的持续重点关注。
    机器人：波士顿动力宣布液压Atlas切换电驱方案。液压方案虽然运动爆发力强，但成本高昂(200万美元)，阻碍了商业化进程。此次切换进一步明确了电驱方案是人形机器人商业化进程的主流，重视国内产业链机会。
    风险提示：政策变化的风险；产能过剩的风险；市场竞争加剧的风险；特高压开展不及预期的风险。

    政策端：补贴政策向绿氢倾斜，免高速费助力氢能重卡平价可期。1)国家级别的顶层设计使氢能发展路径更为清晰。自2024年2月起，我国氢能产业政策不断出台，国家部委针对氢能制、储、运、加、用等全产业链构建政策体系。此外，北京、山东、广东、江苏、山西、重庆、海南、湖北、四川等省市也积极响应国家号召，不断推出氢能产业支持政策，内容涵盖氢能核心技术开发、加氢站建设、氢燃料电池汽车应用等多个方面。2)绿氢项目无需危化品安全生产许可，推动氢能产业高质量发展。2023年下半年以来，新疆、河北、吉林、内蒙古等省市相继明确绿氢生产项目可不入化工园区，且无需取得危化品安全生产许可。非化工园区制氢可以让制氢靠近应用端，降低储运成本，推动氢能规模化利用。3)山东和成都当地免收高速费政策推行，助推氢能重卡降本。经测算，不考虑免收高速费情况下，氢能重卡全生命周期成本较高，在氢燃料电池汽车享受2年示范期内免收高速费政策下，49吨氢能重卡大概节省89.8万元过路费，全生命周期运营成本降至591.7万元，比燃油重卡节省35.9万元成本，已具备显著经济性优势。
    项目端：绿氢项目运行逐渐成熟，电解槽招标陆续开启。截至2024年4月11日，国内已签约或备案绿氢项目478个，项目陆续启动招标。4月9日，深能发布鄂托克旗风光制氢一体化合成绿氨项目5MW光伏发电项目、43台1000标方电解槽项目招标计划发布，上半年绿氢项目的密集招标将带动电解槽需求增长。京蒙千公里输氢管道项目启动招标，建设再提速。4月，中石化内蒙古乌兰察布至京津冀地区氢气输送管道示范工程启动招标，管道全长约1145km，管道近期设计输量为10万吨/年，远期规划输量为50万吨/年。
    数据端：FCV产销均实现高增。1)加氢站：截至2024年4月，国内建成运营加氢站数量432座，覆盖30个省市自治区。2)FCV：2024年3月氢燃料电池汽车产量为0.03万辆，销量为0.02万辆，2024年一季度氢燃料电池车产销量分别为900辆和780辆，同比增长59%和15%。随着相关政策进一步落地推行，叠加产业成熟优势，2024年氢燃料电池汽车有望进一步放量增长。2024年1-3月氢燃料重卡累计销量为359辆，占比3.28%，同比增长81%。
    投资建议：主线一：绿氢制备高景气度带动电解槽设备需求增加。重点推荐：阳光电源、隆基绿能、科威尔，建议关注：华电重工、亿利洁能、昇辉科技、双良节能等；主线二：储运环节迎来破局点。建议关注：蜀道装备、冰轮环境、京城股份、中集安瑞科、厚普股份、兰石重装、石化机械等。主线三：燃料电池车持续放量。建议关注：亿华通、潍柴动力、国鸿氢能、康普顿。
    风险提示：政策支持力度不及预期；上游制氢规模不及预期；氢能储运技术发展遇到瓶颈，发展速度不及预期；氢能下游应用不及预期。

    核心观点
    本周研究跟踪与投资思考：3月家电社零同比增长5.8%，环比加速改善，奥维显示终端零售需求同样积极好转。3月空调产销增长超20%，内外销出货表现强劲。3月家电出口增速有所回落，Q1累计出口额同比增长16%。
    3月家电零售需求向好，社零及零售监控数据均有所好转。据统计局数据，3月我国家电和音像器材类限额以上零售额737亿元，同比增长5.8%，增速环比1-2月(+5.7%)实现小幅提升。奥维云网监测数据显示，3月家电全品类线上/线下累计零售额同比分别为+13.8%/+8.1%，家电零售需求表现向好，线下销售表现环比改善尤为明显。分品类看，刚需白电、扫地机、洗地机等生活电器零售增速相对较快；厨房大电表现平稳；厨房小家电有所复苏，电饭煲线上线下零售额增长均超10%。
    3月家电出口增速有所回落15%，冰洗出口延续较快增长。3月家电出口额同
    比增长3%，增速出现回落，冰箱出口额增长25%，保持增速领先。根据海关总署发布的数据，3月我国家电出口额达到565亿元，同比增长3.4%；Q1累计同比增长15.9%。预计前期由于春节及海运因素影响带动的提前出货需求淡去，3月出口增速短期内回落。分品类看，冰箱3月出口额增长25.0%，增速在主要家电品类中保持领先；洗衣机出口额增长15.2%，电视机出口增长7.8%，吸尘器出口增长10.2%，空调出口额下滑3.1%。
    3月空调产销增长超20%，内外销备货需求旺盛。产业在线数据显示，3月我国空调总销量2243万台，同比增长21.6%；空调生产2181万台，同比增长23.4%，3月末空调企业端库存同比降低9%。其中内销1235万台，同比增长17.8%；外销1008万台，同比增长26.6%。3月空调产销表现较为乐观，在原材料价格存在上涨预期、以旧换新政策刺激终端需求的背景下，空调内外销出货需求较为旺盛。
    重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+3.67%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+3.2%、+6.4%至9833/2654.5美元/吨；上周冷轧价格周环比+4.0%至4430元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别-4.03%/-2.40%/-0.31%。海外天然气价格：周环比+8.6%；资金流向：美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.03%/-0.06%/+0.04%。
    核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、奥马电器、海信家电、格力电器；厨电推荐老板电器、火星人；小家电推荐小熊电器、光峰科技、倍轻松、石头科技。
    风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。

    投资要点：
    市场表现：本周(4/15-4/21)申万电池板块整体下跌2.80%，跑输沪深300指数4.70个百分点。主力净流入前五为当升科技、禾迈股份、容百科技、盛弘股份、胜华新材；净流出前五为宁德时代、天赐材料、恩捷股份、新宙邦、亿纬锂能。
    电池板块
    (1)特斯拉全系降价，行业需求向好。特斯拉全系车型降价1.4万元，Model Y后驱版售价降至24.99万元，Model3后驱版售价降至23.19万元，随着电车市场竞争加剧，公司降价寻求销量增长。随着近期碳酸锂价格企稳，叠加各厂商推出更具性价比的新款车型，整体销量环比产销增长较为迅猛。各车企新能源新产品迭代迅速，对市场销量构成有力支撑，预计2024年全年新能源汽车销量达1150万辆，同比+20.0%。
    (2)行业供给端有序调整，价格趋稳。1)锂盐：工业级、电池级碳酸锂供需双方继续深度博弈，价格震荡运行；2)正极材料：磷酸铁锂产业在整体供过于求的局面下价格尚未稳定，目前已处于盈亏平衡边缘；3)负极材料：当前下游订单有所增加，但是负极厂对生产持谨慎态度；4)隔膜：本周隔膜市场需求向好，湿法隔膜海外需求上升，整体来看隔膜行业供需基本平衡。
    建议关注：宁德时代：全球锂电龙头。1)出货量：2024年保守出货480GWh，全年利润约460亿元。2)锂盐自供比例提升：邦普回收约3-4万吨，江西项目约3万吨，可满足60GWh电池生产。特锐德：公司在保持传统箱变电力设备领域优势的前提下，受益于电网投资结构升级，未来有望迎来新的业绩增量。公司作为全国充电运营商龙头，在资金、渠道、技术、电网容量、数据资源等方面具有先发优势，目前已扭亏为盈。
    储能板块
    (1)本周新增8个招标项目，2个中标项目。本周(截止4月19日)储能项目招中标总规模为1.19GW/3.90GWh，其中招标项目规模为1.08GW/3.68GWh，环比回升；中标项目规模为0.11GW/0.22GWh；中标价格方面，本周储能EPC中标均价1.15元/Wh，环比-27.0%。
    (2)新型储能市场发展迅速，落后产能加速出清。据CNESA数据，2023年全球电力储能项目累计装机289.2GW，同比+21.9%，其中新增装机规模达52.0GW，同比+69.5%；从装机类型来看，新型储能市场发展迅猛，累计装机规模达91.3GW、装机占比达31.6%，抽水蓄能装机占比首次跌破70%。目前储能市场参与者众多、行业竞争加剧，加之上游原材料价格下跌，储能市场报价震荡下行，行业短期承压对相关企业的资金及技术实力提出更高要求，落后产能将加速出清。
    建议关注：上能电气：1)公司储能业务已实现全产业链布局，包括上游储能逆变器、中游储能电池PACK产线及下游电站。2)公司充分发挥业务协同优势，实现光储一体化布局，储能产品市场持续开拓，中标多个大额储能项目，储能逆变器出货量国内领先。
    风险提示：全球宏观经济波动风险；上游原材料价格波动风险；储能装机不及预期风险。

    本周专题
    3月全社会用电量及主要电网设备出口保持旺盛态势，海内外电网需求高企，产业迎来快速发展期。
    细分行业
    新能源车：宁德时代24Q1业绩超预期，产品全方位布局夯实未来发展基础。宁德时代发布2024年一季报，24Q1营收797.7亿元，同比-10.4%，归母净利润105.1亿元，同比+7.0%。
    在全球市场中宁德时代2024年1-2月市占率达到38.4%，同比+4.8pcts，市场份额稳居全球第一；而在海外市场中，公司2024年1-2月市占率达到26.3%，同比+0.6pcts，反超LG新能源成为海外市场份额第一的电池供应商。宁德时代再一次用业绩证明全球龙头的稳定性，动力电池方面宁德时代在2023年发布了高能量密度的凝聚态电池、超充神行电池、第一代钠离子电池，产品全方位的布局进一步夯实公司未来发展基础。
    光伏：3月逆变器及组件出口环比显著增长，关注需求高景气带来的投资机会。3月组件单月出口为22.9GW，同比增长13.1%，环比增长29.4%，3月逆变器单月出口金额达到6.0亿美元，环比增长34.2%，体现海外需求保持旺盛；而产业链价格方面，主链价格依然处于弱势，辅材价格相对坚挺，建议关注需求高景气带来的投资机会。
    风电：海风开工复苏趋势确定，看好2024年海风高景气度。本周多项海缆招标落地，中天科技中标浙江瑞安1号220kv+66kv海缆，亨通和宝胜分别中标海南儋州海风220kv和66kv海缆。短期海风开工复苏，各省竞配提供十四五新增量，国管海域及深远海开发打开海风增长新空间，短中长期均有催化，行业估值有望提升。
    氢能：地方政府政策密集落地，看好后续其他省份跟进。4月17日四川省发布多项氢能支持政策，是继山东之后又一免除氢车高速费的省份；同时明确绿氢生产不需取得危化品安全生产许可，截至目前吉林、河北、内蒙、新疆也均已放开，来加速绿氢项目开工。建议关注华光环能、石化机械、华电重工、昇辉科技、蜀道装备。
    电网：特高压进入业绩兑现期，出口打开新的增量空间。国内重点关注国网投资结构，当下特高压进入业绩兑现期，行业随着产能利用率提升后成本摊薄及产品结构改善，盈利能力具备修复空间，关注相关企业超预期潜力。海外电网建设需求高涨，我国变压器、电表等市占率有望提升。
    风险提示：宏观经济波动；行业政策变化；需求不及预期；海外贸易政策变动；晶科能源为兴业证券科创板做市公司。

    本周(2024.4.15-4.19)新能源细分板块行情回顾。风电指数(866044。WI)下跌0.91%，跑输沪深300指数2.81个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM估值约18.49倍。本周申万光伏设备指数(801735。SI)下跌3.67%，其中，申万光伏电池组件指数下跌3.32%，申万光伏加工设备指数下跌1.98%，申万光伏辅材指数下跌8.16%，当前光伏板块市盈率约10.22倍。本周储能指数(884790。WI)下跌3.47%，当前储能板块整体市盈率为20.14倍；氢能指数(8841063。WI)下跌3.81%，当前氢能板块整体市盈率为16.94倍。
    本周重点话题
    风电：16MW及以上大风机开启批量应用。近日，中国电建集中采购平台发布《中国电建华东院华能玉环2号海上风电项目EPC总承包工程400MW(16MW*25)风力发电机组(含塔筒五年整机维护)采购项目成交公示》，电气风电成功中标；同期发布《中国电建华润连江外海海上风电场项目702MW风力发电机组(含塔筒)采购项目成交公示》，东方电气成功中标，该项目拟安装39台18MW海上风机。2023年国内首台16MW风机已经在福建商业化应用，但安装规模较小，一定程度属于示范性质；本次公布中标结果的两个项目体量较大，将是16MW和18MW超大型海上风机的批量应用，预计这两个项目均有望在2024年实现较大规模的风机吊装；结合考虑汕尾红海湾四等项目，2024年将是真正开启单机容量16MW及以上海上风机批量化应用的一年。参考陆上风机大型化所带来的降本效果，估计国内超大型海上风机的批量化应用也将推动海上风机价格和国内海上风电整体投资成本的下降，助力海上风电经济性提升和装机规模的扩大。
    光伏：欧盟通过《欧洲太阳能宪章》。《欧洲太阳能宪章》是一个旨在支持欧洲国内太阳能制造的一揽子计划，于4月15日由23个欧盟成员国、欧盟委员会和欧洲两个主要的太阳能贸易机构-欧洲太阳能制造委员会(ESMC)和欧洲光伏产业协会(Solar Power Europe)签署。根据宪章，欧盟成员国和太阳能行业机构将采取一系列措施支持欧洲光伏制造业的竞争力，并促进为满足高可持续性和弹性标准的高质量产品创建市场。宪章强调了对公共太阳能项目拍卖的“非价格标准”，包括“弹性、可持续性、负责任的商业行为、‘交付能力’、创新和网络安全标准”，以此作为刺激国内生产的途径。该“非价格标准”在实际执行过程中可能较有弹性，是否会以某种理由将中国光伏企业或产品排除在外仍有较大不确定性。宪章还鼓励“促进太阳能部署的创新形式，如农业光伏，浮动太阳能，基础设施集成光伏，车辆集成光伏或建筑集成光伏”，并规定成员国“考虑利用所有可用的欧盟资金机会”来支持新的太阳能制造能力和投资。近段时间以来，包括美国财长耶伦访华，质疑我国光伏等新兴产
    业产能过剩、进而形成过剩产能输出海外的声音一直不断。到2024年6月，美国针对东南亚四国为期两年的关税豁免将到期，美国或将进一步评估贸易措施；《欧洲太阳能宪章》虽未对从中国进口的光伏产品采取强硬的贸易措施，但光伏产业的贸易保护主义可能进一步抬头，或对中国光伏产品出口带来一定的不确定性。
    储能&；氢能：四川省发布氢能支持政策，氢车免高速费+绿氢无需危化品生产许可。《四川省进一步推动氢能全产业链发展及推广应用行动方案(2024-2027年)(征求意见稿)》提出，对氢能车辆免除高速通行费、绿氢无需危化品生产许可，成为国内首个具备上述“双料”政策的省份。四川成为继山东之后第二个对氢车免高速费的省份，同时也成为吉林、河北、内蒙古和新疆后，另一个明确“绿氢项目无需危化品安全生产许可”的省份。山东省及四川等未进入“燃料电池示范城市群”，地方政府创新提出免除高速通行费举措，或将有效提升氢能车辆(特别是氢能重卡)的运行经济性。结合本周氢能重卡完成京-沪跨六省1500km实际运输测试的新闻，氢能汽车跨区域运输的基础设施条件已基本具备。若后续免除氢车高速费的政策在更多省份实现推广，有望更大程度促进氢能汽车跨区域运输，进一步推动氢能交通推广加速。
    投资建议。风电方面，海上风电需求高增，供给端格局较好环节有望明显受益；深远海风电趋势渐显，利好柔直和漂浮式等；海风产业出口值得期待。建议关注明阳智能、东方电缆、大金重工、亚星锚链、新强联、三一重能；光伏方面，新型电池可能是潜在机会点，建议关注HJT、BC等新型电池的产业化进展情况，潜在受益标的包括迈为股份、帝尔激光、隆基绿能等；储能方面，建议关注海外大储市场地位领先的阳光电源，以及积极拓展工商储运营业务的苏文电能；氢能方面，关注在绿氢项目投资运营环节重点布局的企业，包括吉电股份和相关风机制造企业等。
    风险提示。1)电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2)部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3)贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4)技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。

    报告要点
    氢能战略成为共识，政策推动氢能源爆发。2022年全球氢气的消费量约9500万吨。为了实现碳中和目标，预计2050年全球氢气市场将扩张到5-8亿吨。其中绿氢将从占比不足1%变为主流。各国积极制定氢能战略，其中欧洲制定2030年2000万吨的需求目标最为激进。
    氢的储运是现阶段的产业卡点。当前全球氢能绝大部分是灰氢，灰氢的生产和使用在一个地方，仅有少量氢通过管线车等方式运输，所以没有一个成体系的氢能输送网络。而绿氢的生产主要集中在风光资源充沛的地区，生产和使用在地理上出现了分离。所以氢的储运是现阶段产业发展的卡点。
    氢能运输网络的建设是一项系统性工程，我们认为未来的氢的运输会形成三层网络架构。(1)超远距离的跨海氢能运输，日本在这方面探索比较积极，目前主要以氨为载体，液氢、液化有机氢载体(LOHC)的方案也在积极探索。(2)中远距离的管道氢能运输，欧洲和中国在这方面的探索比较积极，纯氢管道和掺氢管道同时发力，可以实现低成本、大规模的氢运输。中国的氢管道运输成本目前较高，预计随着规划化程度提升，成本有较大下降空间。(3)短距离高压气态氢的卡车运输，主要适合短距离、小规模，目前主要的下游场景是氢燃料电池汽车/加氢站。山东对安装了ETC套装设备的氢燃料汽车免收高速公路通行费，将大幅改善氢燃料汽车的成本，氢燃料电池汽车迎来明显的边际改善。
    氢储运设备国产化进度几何？在液氢设备方面，德国林德集团、法国液化空气集团两家公司之前基本垄断了液氢装备制造的核心技术。国内企业中，中科富海、国富氢能这两年在液化设备上取得了长足进步，中集圣达因(中集安瑞科旗下公司)、南京航天晨光在液氢储存设备也有突破。氢气管道方面，目前供应商以中石油、中石化下属公司为主，石化机械的氢管道成本仅比天然气管道高20%-30%，大幅降低了氢管道成本。在大型干线压缩机方面，目前依然依赖进口，国内沈阳远大压缩机、石化机械有所布局。储氢瓶方面，国内中材科技、中集安瑞科、未势能源都已取得突破。加氢站压缩机，国内企业正在实现进口替代。其中隔膜压缩机代表厂商包括中鼎恒盛、丰电金凯威、江苏恒久机械、北京天高等。液压式压缩机代表厂商包括海德利森、康普锐斯等。
    风险提示：项目推进不及预期风险；市场竞争加剧风险；技术变动风险。

    本周看点：
    汽车、家电、家装厨卫推动以旧换新
    国内智能家居跨平台互通标准发布
    AI接过折叠屏的叙事权
    行业环境：
    1。关键词：[V]中国家电网
    概要：商务部等14部门联合发布了《推动消费品以旧换新行动方案》，旨在激发消费潜能。方案提出，到2025年，实现国三及以下排放标准乘用车加快淘汰，高效节能家电市场占有率进一步提升；报废汽车回收量较2023年增长50%，废旧家电回收量较2023年增长15%；到2027年，报废汽车回收量较2023年增加一倍，二手车交易量较2023年增长45%，废旧家电回收量较2023年增长30%。该方案明确了汽车、家电、家装厨卫市场综合体量大，带动效应强，更新需求进入集中释放期，并提出了汽车以旧换新、家电以旧换新、家装厨卫换新等重点任务。汽车、家电、家装厨卫为重点多措并举推动消费品以旧换新