电器机械概念板块行业研究报告

    AI眼镜市场增长迅速，各方巨头竞争激烈。2025年全球AI智能眼镜出货量达870万台，同比+322%，中国大陆市场占比10.9%、出货量接近100万台，成为全球第二大市场；2026Q1全球销量达221万台，同比+143%，其中Meta旗下Ray-Ban、Oakley等品牌贡献175万台，而国内Rokid、阿里千问等品牌带来一定增量，华强北白牌产品升级切换贡献较小。奥维云数据显示：一季度中国智能眼镜零售额5.6亿元、零售量28.2万台，Rokid以1.2亿元和21.2%的份额居首，夸克、XREAL、雷鸟创新紧随其后。
    极米科技切入AI眼镜赛道，雷鸟创新、科大讯飞发布新品。极米科技在CES2026发布MemoMind系列3款AI眼镜。极米拥有自研Micro LED技术和光机，其高亮度、小体积、低功耗的综合优势，有望在光波导AR眼镜系列复用。5月25日发布公告，其AI眼镜品牌运营主体-青睐创新，拟通过增资扩股引入中金新兴基金等投资方，融资总额6000万元；截至5月25日，公司确认今年已经完成了两轮总计金额超1亿元的融资活动，并约定了不晚于2034年底实现上市的回购条款，展示出极米科技对眼镜业务的信心。雷鸟创新5月27日发布两款重磅新品，巩固全球AR眼镜龙头地位。一是专业影视级AR眼镜GT系列(GT Max/GT)，GT Max搭载孔雀光引擎3.0Max，59°视场角等效6米267英寸巨幕，重78克，售价2599元起；GT版重68克，售价1899元起。二是新一代AI拍摄眼镜V4，采用双芯协同，售价2199元起。科大讯飞5月28日在澳门BEYOND Expo发布首款AI眼镜，聚焦商务翻译与多模态交互，内置智能提词、GlassClaw AI助理功能，售价4299元，6月开售。国产智能眼镜密集发布，AI音频拍照眼镜率先走向普及，轻量化AR产品逐步渗透；科大讯飞深耕翻译核心场景并持续做深做透，依托大模型优势，有望在商务类AI眼镜赛道构筑鲜明差异化壁垒。
    科技巨头加速布局AI眼镜，生态与硬件协同竞争升级。在5月20日举办的Google I/O2026大会上，谷歌正式发布AI眼镜产品线，分为音频版与显示版，联合三星、Gentle Monster及Warby Parker打造，将于今年秋季推出音频版，明年推出显示版。该产品搭载Gemini AI与Android XR系统，支持实时翻译、导航、免提通话、语音拍照修图等功能，可跨平台适配安卓与iOS设备，外观兼顾时尚与日常佩戴需求。此外，谷歌还展示了与国内品牌XREAL合作的Project Aura AR眼镜，作为首款搭载Android XR的光学透视式AR眼镜，年内将量产交付，进一步完善其空间计算生态。当前，全球AI眼镜赛道形成“国内厂商主攻轻量化与场景化、国际巨头侧重生态与空间计算”的竞争格局，技术融合与场景落地将成为下一阶段核心比拼方向。
    投资建议：AI眼镜行业进入“硬件放量+AI赋能+生态扩张”的黄金期，国产品牌和国际科技巨头布局力度加强，家电企业跨届做可穿戴设备的势头不减。持续看好投影龙头跨界布局AI眼镜赛道的前瞻布局与技术积淀，依托自身在微型光机、光学成像领域的成熟研发与量产经验，具备快速落地产品的核心优势。
    投资标的：投影龙头自研光机且Micro LED技术储备深厚，光学显示优势或可迁移至AI眼镜端。相关标的：极米科技(688696，未评级)
    风险提示：新品落地不及预期风险、行业竞争加剧风险、技术迭代风险。

    一、mSAP工艺成为高阶PCB制造关键趋势
    mSAP(改良型半加成法)是一种高精度PCB制造技术，通过“种子铜电镀+选择性蚀刻”实现精细线路加工。相比传统减成法，其线宽精度可达±3μm(优于减成法的±8μm)，铜箔利用率提升至92%，并具备优异的信号完整性(阻抗控制精度±5%)和环保性能(废水处理成本下降60%)。在800G和1.6T光模块对PCB提出更高要求的背景下，mSAP已成为产业主流方向，深南电路、胜宏科技等厂商已扩大相关产线布局。
    二、上游材料国产替代加速推进
    mSAP工艺对上游关键材料提出新需求，主要包括超薄铜箔(载体铜箔)、电镀药水和感光干膜。目前超薄铜箔市场由三井垄断(市占率超90%)，但德福科技已在1.6T光模块实现量产，方邦股份获得小批量订单，宝鼎科技计划于2026年完成客户认证。天承科技的SkyStrate VF系列电镀添加剂已通过部分IC载板厂量产导入，福斯特FD-800系列干膜则适配mSAP高精度制造需求。
    三、投资关注与风险提示
    报告建议关注载体铜箔领域的德福科技、方邦股份、宝鼎科技，药水领域的天承科技，以及感光干膜领域的福斯特。同时提示技术替代不确定性、产业链热度高导致股价波动等风险。

    宠物电器行业高增，三大核心品类分化。根据奥维云网线上监测数据，2026年第一季度，宠物家电全品类线上销量达64.9万台，较去年同期上涨18.5%，零售额达2.6亿元，较去年同期上涨19.2%。其中，三大核心品类表现各有不同：宠物自动喂养器销量49万台，同比上涨12.8%，零售额1.2亿元，同比上涨25.5%，零售额增速明显快于销量增速，中高端产品占比提升，品类整体价位上移；智能猫砂盆销量8.2万台，同比上涨40.7%，零售额0.96亿元，同比上涨25.8%，增速在三大品类中最为突出，其推动力已从基础的自动铲屎功能扩展到安全防护和AI健康监测；宠物烘干箱销量7.7万台，同比上涨40%，零售额0.4亿元，同比下滑5.5%，呈现以价换量的市场特征，变频静音等核心技术加速普及，均价下降，家庭渗透率快速提升。宠物电器行业已告别功能堆砌和低价竞争的粗放阶段，逐步进入以技术创新和宠物健康为核心的发展时期。
    国产品牌聚焦出海，行业玩家不断增加。目前，中国宠物电器企业正从代工贴牌转向自主品牌出海，小佩、CATLINK、霍曼、灵尾科技等品牌已在海外完成初步卡位。灵尾科技主攻欧洲线下高端渠道，截至2026年5月已进驻法国Carrefour、德国MediaMarkt等超120家核心门店，成为欧洲线下覆盖最广的中国宠物电器品牌；CATLINK、小佩侧重产品差异化，CATLINK针对美国用户使用膨润土猫砂的习惯专门研发适配滤网，小佩通过Indiegogo众筹发布AI全自动猫厕所，首日众筹金额突破20万美元。中国宠物电器出海已走向多品牌、多路径的系统性扩张，海外消费者对中国智能养宠产品的接受度正在快速提升。
    资本加码宠物电器，AI驱动情感升级。2026年2月，宠物智能硬件企业灵尾纪元完成数千万元天使轮融资，投资方包括天空工场创投基金及地方政府引导基金，公司聚焦宠物AI孪生体理念，通过智能猫砂盆、饮水机等硬件结合多模态传感器实现宠物全生命周期健康管理。2026年5月，宠物科技项目毛毛星球宣布获得苏州星链宠100万元战略投资，资金将用于宠物智能软硬件系统深度开发，该项目已成功跑通商业MVP并实现完整商业闭环。同月，AI宠物情感科技品牌PurrPurr完成天使轮融资，由阿尔法公社参与投资，核心产品为一款17.9克的AI情感陪伴项圈，可7×24小时采集宠物声音和姿态数据，生成以宠物第一人称撰写的AI日记及性格图谱，公司首年GMV目标为5000万元。资本加速推动宠物电器从基础自动化向AI情感化、健康管理化升级，软件订阅服务正在成为新的增长点。
    宠物电器行业处于快速增长的渗透期，三大核心品类分化，但整体都朝技术创新和性价比提升方向进一步升级。资本加码推动行业从基础自动化向AI情感化、健康管理化升级。相关标的：融捷健康(300247，未评级)、远望谷(002161，未评级)
    风险提示
    海外市场拓展不及预期、新品落地不及预期风险、行业竞争加剧风险。

    核心观点
    新国标执行后，行业销量短期承压，新势力智能品牌份额提升。新国标全面切换后的首个完整季度，2026年Q1电动两轮车市场整体下行。据奥维云网PSI产销数据显示，2026年Q1电动两轮车内销同比下滑17.1%，3月单月降幅收窄至8.9%。行业承压主要受两方面因素影响：一是2025年同期“以旧换新”政策持续拉动形成的高基数效应；二是新国标执行后合规门槛提高，市场进入调整适应期。分品牌来看，传统品牌中仅爱玛份额增长1.8pct；新势力品牌逆势扩张，九号份额升至9.0%（同比+2pct），小牛、极核分别提升0.5pct、1.1pct。新势力品牌在技术领域布局加速，助推产品力升级。
    企业重心转向电摩，多款新品密集上市。5月9日工信部第407批公告显示，雅迪、九号、爱玛、台铃、小牛、极核等品牌集中申报电摩新品，电动两轮摩托车成为两轮板块最大看点，新品数量显著增加。从申报车型来看，产品差异化趋势明显，涵盖机甲风格、外卖专用、轻量化等多个方向。随着新国标对电动自行车合规要求趋严，电摩正成为品牌寻求增长突破的核心着力点，下半年差异化新品预计持续放量。
    电摩出海是更长期的战略看点。海关数据显示，2025年全年电动两轮车（含电摩）出口2674万辆、68.33亿美元，同比分别增长21.08%、17.62%；2026年Q1延续高增长态势，出口额达42亿美元，同比大幅增长68.2%，其中高速电摩单价升至4000-8000美元，量价齐升打破低价内卷。广交会现场数据进一步印证出海热度，张雪机车首秀获超2000万美元订单，雅迪单场接待800余家海外客商。区域发展格局来看，拉美以40%左右出口占比成为第一大市场，非洲增速超70%领跑全球，东南亚刚需存量需求稳定，欧洲为均价超5000欧元的高端高溢价蓝海市场，日韩凭借政策红利成为新兴突破市场。长期来看，东南亚市场增量潜力充足，根据MotorcyclesData数据，2025年东南亚九国两轮车总销量约1500万辆，同比增长4.3%。根据《Sustainable Earth Reviews》期刊研究，2025年东南亚电动两轮车的渗透率仅为4%，处于早期渗透阶段，麦肯锡预测2030年区域电动两轮车销量有望达300万辆。东南亚市场增量潜力充足，为国内企业出海提供广阔增长空间。
    投资建议与投资标的
    两轮车内销短期承压背景下，各企业加大海外布局力度，未来海外市场增量有望打开各企业的销量天花板。相关标的：九号公司-WD(689009，未评级)、爱玛科技(603529，未评级)
    风险提示
    新品落地不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外市场拓展不及预期风险。

    一、内销短期承压，头部企业份额稳固
    白电内销在高基数和国补退坡影响下短期承压。2026年4月空调内销1185.4万台，同比下滑7.1%；洗衣机内销395.1万台，同比下滑6.0%；3月冰箱内销360.3万台，同比下滑4.8%。美的、格力在空调内销中领跑，市占率分别达29.9%和25.7%；海尔、美的在洗衣机领域保持稳定；冰箱方面，海尔、美的一季度内销分别同比增长8.4%和17.2%。预计全年呈现前低后高节奏，厄尔尼诺或带动终端动销加速去库。
    二、出口品类分化明显，全球布局成关键
    白电出口表现分化：4月空调出口864.1万台，同比下滑12.0%；洗衣机出口475.3万台，同比增长14.2%；3月冰箱出口460.7万台，同比下滑3.2%。美的、TCL空调出口下滑，海尔逆势增长6.3%；洗衣机出口中海尔、美的分别增长1.6%和7.9%；冰箱出口方面，美的、海信分别增长5.0%和7.9%。全球产能布局对出口稳定性起到关键作用。
    三、空调库存高企，龙头控产去库能力凸显
    截至2026年3月，空调行业渠道库存达5459.8万台，同比增加12.9%，处于历史高位。格力、美的、海尔渠道库存分别为1353.6万、1042.8万和670.3万台。为加速去库，5月内销排产已下调超100万台。龙头企业凭借更强的库存管控能力，在行业调整中更具优势。

    一、整体出口回暖，结构性亮点突出
    2026年4月我国家用电器整体出口金额同比增长7.2%，较3月大幅改善，行业呈现明显复苏态势，主要受益于海外需求弱复苏叠加低基数效应。从区域看，欧洲和非洲市场贡献主要增量，北美部分品类降幅收窄，结构性机会显著。
    二、细分品类表现分化，热泵与吸尘器领跑
    热泵出口同比大增61.8%，在非洲（+243.0%）、欧洲（+74.4%）和北美（+138.6%）均保持高增长，反映海外能源转型推动渗透率提升；吸尘器出口同比增长57.2%，延续年初以来的高景气。白电方面，冰箱（+11.3%）、洗衣机（+14.0%）和电视机（+16.8%）出口稳健回升，尤其在非洲、欧洲及北美市场表现亮眼。
    三、空调承压修复中，小厨电弱复苏
    空调出口同比微降1.3%，虽降幅较3月明显收窄，但仍处调整阶段，其中非洲（+30.9%）和大洋洲（+33.4%）表现较好。厨房小家电整体仍处弱复苏，品类间分化明显：电咖啡机/茶壶（+9.1%）、电炉/电锅（+8.8%）增速转正，而食品研磨/榨汁机（-5.4%）、电热烤面包器（-7.4%）继续承压。

2026M4家电出口延续复苏，品类分化明显。2026年4月我国家用电器整体出口金额同比增长7.2%，较3月（-15.2%）大幅改善，行业整体呈现回暖态势，验证了海外需求弱复苏+低基数效应下的出口修复逻辑。分品类看，白电（冰箱、洗衣机）、电视增长稳健，热泵、吸尘器等出口表现亮眼，空调仍处调整期；分区域看，欧洲、非洲市场贡献主要增量，北美市场部分品类降幅收窄，结构性机会显著。
分品类：热泵、吸尘器领跑，冰箱、洗衣机、电视表现稳健，空调、厨房小家电仍有承压。
热泵：26M4出口金额同比+61.8%，增速在所有品类中保持领先，高景气持续。分区域看，非洲市场增速亮眼（+243.0%），同时欧洲市场（+74.4%）、北美市场（+138.6%）延续高增，反映出海外能源转型需求下，热泵产品的渗透率持续提升，龙头企业的技术与供应链优势显著。
吸尘器：26M4出口金额同比+57.2%，延续了26M1-2（+69.8%）、26M3（+30.0%）的高增态势，全球各个市场全面开花。
空调：26M4出口金额同比-1.3%，虽较3月（-10.6%）降幅大幅收窄，但仍处负增长区间。分区域看，非洲（+30.9%）、大洋洲（+33.4%）表现较好。
冰箱：26M4出口金额同比+11.3%，增速环比转正。分区域看，非洲（+22.2%）、拉丁美洲（+23.0%）、欧洲（+48.8%）市场增速大幅回升。
洗衣机：26M4出口金额同比+14.0%，增速较26M3（+1.3%）有所提升，其中非洲（+49.9%）、欧洲（+45.8%）市场表现较好。
电视机：26M4出口金额同比+16.8%，增速较26M3（+2.5%）有所提升，其中北美（+54.2%）、欧洲（+16.6%）市场增速回升，黑电行业底部修复趋势显现。
小厨电：食品研磨/榨汁机（-5.4%）、电咖啡机/茶壶（+9.1%）、电热烤面包器（-7.4%）、电炉/电锅（+8.8%）等品类增速分化，整体仍处于弱复苏阶段，其中电炉/电锅、电咖啡机/茶壶增速转正。
风险提示：海外需求复苏不及预期，贸易壁垒、关税政策变化，原材料价格波动。

一、光伏板块5月反弹但行业仍处寒冬
5月光伏产业指数上涨5.76%，显著跑赢沪深300指数，日均成交金额环比大幅放量。细分子行业中，光伏设备、石英坩埚、金刚线和导电银浆涨幅居前，而硅料、组件等环节表现疲软。个股走势分化明显，帝尔激光、金博股份等设备类企业领涨，爱旭股份、宇邦新材等中下游企业跌幅居前。
二、政策推动算电协同，探索能源与AI融合新路径
国家发改委等四部委印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，首次从国家层面确立算电协同刚性框架，统筹新能源基地与算力枢纽布局，鼓励构网型储能配置，提升供电稳定性。该政策有望带动新型储能系统、构网型逆变器及数据中心配电等产业链需求。
三、国内外需求疲软倒逼产能出清
2026年4月国内新增光伏装机9.52GW，同比下滑78.95%；1-4月累计装机50.91GW，同比下滑51.48%。海外方面，随着4月1日光伏组件出口退税取消，前期“抢出口”透支订单，导致4月组件出口金额环比下降32.42%。产业链价格持续低迷，硅料、硅片、电池片、组件及光伏玻璃均面临高库存与低开工率压力，落后产能退出进程加速。

    一、内销承压但集中度提升
    2026年第一季度，中国智能投影市场（不含激光电视）全渠道销量为112.5万台，同比下降21.4%；销额17.5亿元，同比下降23.4%，延续2025年以来的下行态势。技术路线上，1LCD仍为主流，销量份额超七成，同比提升2.0%；DLP和3LCD占比分别下降。行业洗牌加速，CR4集中度达48.1%，同比提升4.0%，头部品牌在低价混战中逐步转向产品力、供应链与品牌能力的竞争。
    二、资本整合加速推进
    在需求承压背景下，投影产业链竞争已从终端品牌扩展至“品牌+光机+供应链+显示技术”的综合能力。TCL华星于4月7日完成对创科光电的战略并购，持股56%，实现从面板到终端的生态闭环；4月17日，中山联合光电以1.8亿元竞得火乐科技13.6207%股权，对应估值13.2亿元。火乐科技旗下坚果品牌2025年线上份额排名第四。行业正通过并购重组加速资源再配置。
    三、头部企业拓展商用新场景
    极米科技加速从家用向商用转型，于4月15日发布“全系三色激光战略”，覆盖5000至60000流明商用产品，并在InfoComm China 2026展会展示面向文旅、展陈及沉浸式娱乐的解决方案，积极开拓第二增长曲线。

    【事件】
    2026年5月25日，国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会批准发布工业和信息化部组织制定的《光伏组件安全要求》和《光伏组件铭牌标识要求》两项强制性国家标准(以下简称”两项强标”)，2027年6月1日起正式实施，设置12个月过渡期。
    《光伏组件安全要求》规定了光伏组件的电气安全、机械安全、防火安全、有害物质限制等要求，并对部件材料阻燃性提出硬性指标，旨在全方位降低光伏组件火灾风险。《光伏组件铭牌标识要求》明确标称功率、标称短路电流、标称开路电压的公差范围及验证方法，要求铭牌值与实测值偏差不得超过公差上下限或±2%，旨在杜绝功率【点评观点】
    两项强标划定安全与质量红线
    当前光伏组件行业处于深度产能过剩阶段，TOPCon组件均价已跌至约0.74元/W，接近0.68-0.70元/W的最低现金成本线。在极端价格竞争下，部分企业牺牲产品质量，导致玻璃破损、结构失效、封装材料分层等问题频发，火灾、触电等安全隐患不断累积。同时，“功率虚标”成为行业顽疾，严重扰乱市场竞争秩序。此次两项强标的发布，本质上是将安全与质量要求从行业自律层面上升为法律红线，以刚性约束为手段，终结”比价格、拼规模
    标准对行业短期冲击有限，中期加速产能出清
    从执行层面来看：
    过渡期充分：12个月的过渡期为企业预留了测试认证和库存消纳时间，短期内不会造成供给端的骤然收缩；
    技术门槛可控：工信部明确表示，行业已有成熟的制造解决方案和对应试验方法，标准实施不涉及大规模技术改造和成本投入；
    但中长期来看，不符合标准的光伏产品将无法进入市场，这对二三线组件企业的压力不容低估。当前二三线企业在产品质量管控和检测认证体系方面普遍薄弱，叠加行业持续亏损下资金面紧张，部分企业可能难以完成合规升级，从而加速退出市场。据开源证券测算，当前行业内能够达到央国企高效组件集采要求(转换效率≥23.8%)的企业有限，两项强标的叠加效应将进一步推动落后产能出清。
    龙头企业优势将进一步强化
    两项强标的发布是光伏行业供给侧改革的又一重要政策工具，与此前的能耗监察、央国企集采转向高效组件等措施形成政策组合拳，共同推动行业两项强标的实施将推动行业竞争逻辑发生根本性转变-从向信誉的龙头企业构成结构性利好：
    晶澳科技已全面开展标准宣贯、合规评估与技术升级工作，推动标准要求融入产品全流程；
    天合光能表示已全面做好准备；
    隆基绿能、钧达股份，晶科能源等一线企业在产品质量和技术储备方面具备先发优势。
    此外，标准制定充分对标国际先进水平，有利于推动中国光伏标准”走出去”，巩固产业全球核心竞争力。在当前海外市场对中国光伏产品质量审视加强的背景下，强制性国标的建立将有效支撑”中国制造”的国际品牌形象。

    4月热泵出口显著放量，增速环比提升。根据海关总署数据，2026年4月我国热泵相关产品及零部件出口金额为3.04亿美元，同比增长39%，较3月增速提升31个百分点；2026年1-4月累计出口金额为10.80亿美元，同比增长29%。其中，整机出口金额为0.89亿美元，同比增长16%。截至4月，热泵出口已连续2年保持同比增长，且4月增速较3月的8%大幅跃升，显示全球需求进入旺季后的强劲复苏态势。
    对欧盟出口增速持续上行，北美、非洲保持稳健增长。根据海关总署数据，2026年4月对欧盟热泵出口占全球出口金额的45.6%，较上月回落2个百分点；4月对欧盟27国出口金额达1.39亿美元，同比增长77.9%，2026年1-4月累计出口金额4.87亿美元，同比增长60.4%。分国别看，荷兰、意大利、西班牙、法国、德国为前五大出口市场，4月出口金额同比分别增长137.0%、27.5%、105.5%、55.5%、129.1%，前五大市场合计占欧盟27国整体的67.6%，其中荷兰、西班牙及德国实现翻倍以上增长，头部效应明显。对比2025年欧洲市场“止跌企稳”的修复态势，2026年欧洲已明确进入复苏通道，在政策补贴延续与能源价格回升双重驱动下，终端需求持续释放，欧洲仍是全球热泵出口核心、最确定的增长极。北美市场（美加墨）同步呈现边际改善迹象，4月出口金额0.38亿美元，同比增长51.5%，市场占比12.4%，较上月提升3.3个百分点；分国别观察，美国以0.27亿美元位列出口规模第一，同比增长69.6%；加拿大与墨西哥则分别同比增长59.0%、0.3%。非洲市场4月出口金额0.02亿美元，同比增长94.4%，3月出口金额0.01亿美元，同比增长39.6%，4月较3月同比增长54.8个百分点，回升明显。
    欧盟清洁能源计划加码，热泵替代经济性突出。4月22日，欧盟发布加速向本土清洁能源的转型计划，其中目标在2030年前将热泵年销售量提高到400万台，加速欧洲电气化和清洁能源转型。根据欧盟官方统计，从燃气锅炉切换到热泵可以使家庭取暖费用减少20%-60%，尤其在荷兰电费平均比煤气贵1.5倍，切换为热泵可以减少高达80%。根据CONCITO数据，如果改用热泵和电动汽车，法国家庭每年可节省3079欧元，西班牙、德国和意大利分别可节省2000、1950和1780欧元。伴随欧洲气价由年初28欧/MWh的上升至46欧/MWh，居民部门正逐步转向清洁能源，叠加政府定向补贴持续缩短回本周期，热泵经济性愈发凸显，政策红利将持续为出口增长提供底层支撑。

    投资要点：
    出口势头平稳，4月份略有放缓。2026年4月变压器出口市场整体呈现持续增长态势，但增速较前期略有放缓，其中特定容量的油浸式变压器是支撑市场总规模的关键品类。2026年4月，变压器出口金额累计达到36.40亿美元，同比增长31.4%。今年以来变压器出口增速稳中略降，2026年3月与2026年2月的累计同比增速分别为37.5%与38.9%，4月增速虽维持正向增长，但增长趋势有所弱化。在各细分品类中，油浸式变压器（10MVA<额定容量<=220MVA）累计出口金额达到8.70亿美元，对市场总规模的贡献最大。
    变压器出口品类内部呈现结构分化。大容量产品出口金额上升，部分小容量产品出口金额下降。从具体品类对比来看，领先品类为油浸式变压器（10MVA<额定容量<=220MVA），截至2026年4月，其累计出口金额最高，达8.70亿美元，同比增长53.5%。增幅较大的品类集中在超大容量领域，油浸式变压器（额定容量>=500MVA），截至2026年4月累计出口金额为1.90亿美元，同比增长率达129.2%，增长金额与幅度均表现突出。相比之下，表现不佳的品类为油浸式变压器（额定容量<=650kVA），截至2026年4月，其累计出口金额为1.70亿美元，同比下降7.6%，是主要品类中出现金额下降的产品。以上结构性差异，表现大容量变压器出口增加，而小容量变压器减少的分化。
    对美国出口增加，对沙特出口下降。变压器主要生产地的出口表现及主要出口目的地存在差异，各省份的出口流向呈现区域结构分化。从生产地历史趋势与现状来看，截至2026年4月，广东省出口金额达7.41亿美元，同比增长30.9%；截至2026年4月，江苏省出口金额为6.55亿美元，同比增长40.0%；上海市出口金额为4.98亿美元，同比增速达80.8%，在主要生产地中增幅最高。从主要出口国家或地区对整体的影响来看，截至2026年4月，美国累计出口金额达3.45亿美元，较去年同期增加0.65亿美元；截至2026年4月，沙特阿拉伯累计出口金额为2.17亿美元，较去年同期减少0.18亿美元。以上出口地区中，单一目的地对各省的影响存在差异，截至2026年4月：江苏省对美国发货金额达19947.86万美元，同比增加7762.82万美元；而广东省对美国发货金额为3028.38万美元，同比减少966.85万美元。此外，广东省对沙特阿拉伯发货金额达2155.35万美元，同比增加1842.90万美元；上海市对意大利发货金额达3529.75万美元，同比增加2717.18万美元。变压器是关键电网设备，受益于电网建设的长周期景气度，但变压器属于重型、大件、低价值密度货物，高度依赖大型远洋货轮和稳定的海运航线，在地缘冲突导致海峡通航和船队受阻的情况下，运力受限和海运费大幅上涨或挤压了海外买家对电网设备的采购预算或导致项目推迟。
    投资建议。随着全球电力建设开支的快速增长，变压器作为典型电网设备，海外需求强劲，出口规模在高基准上续创新高，出口驱动因素呈现范围扩张现象。建议关注有海外产能和海外品牌优势，主要产能布局在江苏、上海等地的变压器制造商和变压器通用零部件制造商，维持行业“领先大市”评级。
    风险提示：原材料价格大幅波动，政策进度不及预期，行业竞争加剧，海外算力及电网投资不及预期，海外贸易环境剧烈变化，海外出口运力不足

    政策端已从顶层设计走向项目落地，绿电直连进入规模化推进阶段。650号文明确绿电直连的核心约束，包括“以荷定源”、新能源年自用电量占发电量比例不低于60%、上网电量一般不超过20%，并要求项目纳入规划、接受调度、规范结算。地方层面自2025年以来持续加码，截至2026年4月16日，各省市已批复绿电直连项目约90个、合计发电容量约26.09GW，其中与数据中心/算力中心相关项目共12个，绿电直连正由政策试点向产业化落地过渡。
    绿电直连具备明确经济性，能够显著降低高耗电场景的综合用电成本。 以东营时代40GWh锂电池绿色制造基地项目为例，在风电75MW、光伏270MW、储能300MW/1200MWh、年用电量约5亿kWh的假设下，测算绿电直连度电成本约0.315元/kWh，显著低于非绿电综合平段电价约0.709元/kWh，价差约0.394元/kWh。
    数据中心对电价高度敏感，决定了掌握低成本电价的Colo运营商将会更有竞争力。在单柜功率6kW、负载率70%、PUE=1.4、电价0.7元/kWh、单柜月租3600元，数据中心电费成本约占下游租赁成本的45.5%；在高电价叠加高负载率情景下，电力成本显著高于租赁成本本身。这意味着，绿电运营商凭借其长期经营绿电的优势，具备天然切入Colo的基础。
    产业趋势上，绿电运营商切入Colo已从逻辑走向实践。 报告梳理显示，晶科科技、中国能建、协鑫能科、金开新能、明阳智能、运达股份、豫能控股等公司均已通过自建、合作、参股或源网荷储延伸等方式布局数据中心或算电协同项目。其中，中国能建在庆阳项目布局2.4万标准机柜并配套20万千瓦新能源场站；协鑫能科两大数据中心项目合计设计约1万个IDC机柜；金开新能伊吾算力集群已开机点亮并签署算力服务合同，说明绿电资产向算力资产延伸已出现可验证案例。
    中长期看，算力需求有望成为新能源新增装机的重要来源，风电与储能弹性尤为突出。 按报告测算，在IT设备额定负载1000MW、PUE为1.25、绿电直连比例80%的条件下，单个数据中心对应年绿电供电需求约8.76TWh，需要新能源年发电量约14.6TWh，对应风光总装机约6.82GW，并需配套储能功率约1.36GW、储能容量约5.46GWh。若2030年国内数据中心IT总负载达到100GW，对应新能源总装机需求约682GW，储能总功率需求约136GW。
    投资建议：算力基础设施扩张叠加能源体系重构，有望为新能源与电力设备产业链带来长期需求增量，看好算力能源协同带来的新能源与电力设备投资机会，首先看好绿电直供、源网荷储一体化环节，建议关注晶科科技、协鑫能科、金开新能、豫能控股、三峡能源；其次算电协同有望带动新能源发电及储能需求，推荐：阳光电源、金风科技、宁德时代，建议关注恩捷股份、明阳智能、三一重能、运达股份、海博思创；第三，看好算力中心电源、电网设备及智能电网调度环节，推荐金盘科技、科士达、中恒电气、中国西电，建议关注国电南瑞、南网数字；最后虚拟电厂与综合能源服务商可以聚合算力负荷参与电力市场，获取需求响应与辅助服务收益，建议关注：朗新科技、四方股份、东方电子。
    风险提示：政策效果不及预期、下游需求不及预期、原材料价格持续上行、宏观经济波动。
    三一重能、金盘科技为我司做市企业。

    一、欧洲海风高增驱动中国装备出海
    根据WindEurope预测，2026-2030年欧洲将新增风电装机151GW，年均约30GW，其中海上风电占比约23%，对应年均海上装机约7GW。同时，风机大型化趋势显著，海上风电机组单机容量从2020年的9.5MW增至2024年的26MW，预计2030年达35MW。在此背景下，中国风电设备企业凭借规模化制造能力、系统化服务及对大型化装备的快速适应能力，在部分大型风电基础结构领域已具备相较欧洲本土供应商的综合优势。
    二、头部企业拓展海工第二增长曲线
    天顺风能于2026年5月26日公告中标一艘FPSO船体建造订单，金额约5.68亿元，标志其高端油气船舶制造能力获市场认可。大金重工则于5月25日签署两艘绿色智能重吊船建造合同，总金额约10.69亿元人民币，计划2028-2029年交付。两家公司均通过多元化布局增强抗风险能力：大金重工打造“制造-运输-存储-安装”全链条系统服务商模式；天顺风能则覆盖陆上风电装备、海上风电基础、升压站及传统海工装备，产品线丰富且市场遍及欧洲、东南亚、日韩及南美。
    三、投资建议与风险提示
    报告建议关注受益于欧洲海风增长及风机大型化的标的，包括大金重工与天顺风能。同时提示三大风险：风机大型化进程不及预期、海外贸易壁垒加剧、原材料价格波动。

    核心观点：在全球AI资本开支扩张、我国新型能源体系建设和“双碳”目标等因素的驱动下，新型储能需求有望录得持续高增长，而锂电池作为新型储能的核心技术路线，已经成为了确保国家能源安全和提升国家全球绿色话语权的核心战略领域，在“十五五”期间将迈入高质量发展阶段。
    我国锂电池在三大维度全球领先
    从出口层面来看，我国贡献了全球超半数的锂电池出口，且欧美经济体对我国依赖度较高。2024年我国锂电池出口占全球份额高达53.4%，贡献了全球超半数的锂电池出口。值得注意的是，欧盟和美国对我国锂电池均有较高的进口依赖，2025年欧盟和美国从我国进口锂电池分别占其全部锂电池进口的56.9%和59.3%。
    从技术层面来看，在锂电池前沿的固态电池领域，我国已掌握战略主动权。2025年我国新公开的全固态电池专利已占全球总量的44%，位居全球第一。2025年11月，广汽集团建成了全国首条大容量全固态电池产线，将在2027年开始逐步进行批量生产。整体来看，在固态电池的标准制定、技术研发以及应用落地等方面，我国都在全球处于领先位置。
    从产能层面来看，2025年我国锂电池出货量占全球比重高达82.8%，全球前10大储能电池出货企业均在我国。在我国锂电池产能全球领先的背后，并非我国锂矿资源禀赋的优势，2023年我国锂金属储量仅占全球储备总量的约10%，在此背景下我国锂电池出货量仍能占到全球80%以上，依靠的是我国在锂电池领域庞大的市场规模、不断迭代升级的技术水平以及自主可控的上下游全链条产业链。
    破除“内卷”，国家推动锂电池高质量发展
    自2025年底以来，国家对于锂电池行业的重视程度明显提升，正积极引导锂电池行业实现规范有序的可持续发展。2025年11月以来工信部和发改委等在内的四部门三次召开动力和储能电池行业座谈会，研究部署进一步规范动力和储能电池产业竞争秩序工作。此外，2026年1月份财政部和税务总局发布阶段性取消电池行业的出口退税，这些调整旨在引导锂电池行业逐步摆脱政策补贴下的低价出口竞争，转向长期技术创新与品牌价值提升，推动行业转向高质量发展。
    为何要进一步推动锂电池行业高质量发展
    伊朗冲突加速全球能源体系重塑。本次伊朗冲突进一步凸显了当下石油供应体系的脆弱性，全球能源供需结构将进入新能源加速替代传统化石能源的时期，而锂电池作为新能源体系中实现能源存储与释放的核心载体之一，对于满足全球新能源的消费需求、保障我国能源安全等方面具有重要意义。
    新型能源体系建设和人工智能催生海量储能电池需求。一方面，AI投资的持续扩张使得数据中心的用电需求呈现指数级增长，引致了储能电池需求的激增；另一方面，“十五五”规划纲要中两次提及要推动新型储能发展，在我国新型能源体系建设和“双碳”目标的要求下，以锂电池为核心技术路线的新型储能已经是必选项。
    风险提示：(1)部分数据源于海外机构预测，可能存在误差；(2)国内市场短期跟随环境波动，针对锂电池的政策推进节奏不及预期；(3)伊朗事件导致美联储货币政策不确定性提升，对全球流动性造成冲击。