电器机械概念板块行业研究报告

    一、行业整体策略与储能产业链机会
    太平洋证券在新能源+AI展望第5期报告中，建议投资者重视储能产业链调整带来的投资机会。尤其需要关注格局较好的环节，如储能系统、隔膜和上游资源等。报告指出，上游资源端的业绩弹性值得关注，而地方政策的逐步落地将进一步优化储能收益机制。
    二、河南新型储能政策解读
    2026年3月，河南省发布了新型储能高质量发展措施，明确到2030年全省新型储能目标达到23GW，其中用户侧储能占比达到8GW，并预计带动直接投资400亿元。政策不仅提出了装机目标，还通过优化收益机制，例如独立储能电站向电网送电时免除输配电价和政府性基金附加，支持容量电价机制等，推动储能项目从“成本项”向“收益型资产”转变。
    三、全国储能发展趋势分析
    从全国层面看，截至2025年底，全国已建成投运新型储能1.36亿千瓦/3.51亿千瓦时，同比增长84%，平均储能时长提升至2.58小时。独立储能累计装机占比达51.2%，调用水平进一步提升。同时，国家政策继续强调发展新型储能，将其定位为新型电力系统中的关键基础设施，标志着行业正从政策培育阶段转向价值兑现阶段。
    四、产业链相关公司梳理
    报告列出了储能产业链上、中、下游的主要公司。上游包括赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份等；中游涉及天赐材料、湖南裕能、恩捷股份等；下游则有宁德时代、阳光电源、德业股份等。这些企业将受益于储能行业的快速发展。
    五、风险提示与投资评级说明
    报告提醒投资者注意潜在风险，包括下游需求不及预期、行业竞争加剧和技术进步不及预期。此外，报告明确了行业评级标准，看好未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上的表现。对于个股，买入评级表示预计涨幅在15%以上，增持评级表示涨幅介于5%-15%之间。
    六、免责声明与信息来源
    本报告基于公开资料撰写，分析师个人观点如实反映，但不对信息的准确性和完整性作出保证。报告仅供签约客户使用，不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者需自主决策并承担风险。

    2026年1-2月，我国逆变器出口金额同比+53%。根据海关总署数据，2026年1-2月，我国逆变器出口金额共计117亿元，同比增长53%。发达市场方面，欧洲市场明显回暖，1-2月我国出口欧洲逆变器金额44亿元，同比增长78%；澳洲市场快速增长，1-2月我国出口大洋洲逆变器金额9亿元，同比增长182%。新兴市场方面，1-2月我国出口亚洲/非洲/拉美市场的逆变器金额分别为39/12/9亿元，同比变化率分别为+38%/+84%/-8%，亚非呈现有力增长。
    发达市场：欧洲、澳洲增长亮眼。欧洲方面，1-2月我国出口欧洲逆变器金额44亿元，同比增长78%。1-2月，我国出口荷兰、德国、匈牙利、意大利、波兰的逆变器金额同比较快增长。3月初以来，地缘冲突影响下，欧洲天然气价格呈现快速上涨。欧洲家庭用户自主供电诉求有望快速提升。展望后市，英国、乌克兰、荷兰等市场有望在政策补贴、重建需求等因素下迎来亮眼表现，欧洲户储有望迎来快速增长。澳洲方1-面2月，我国出口大洋洲逆变器金额9亿元，同比增长182%。2025年12月，澳大利亚“联邦廉价家用电池计划”补贴扩容，从前23期亿的澳元增至约72亿澳元，达到之前的3倍以上。补贴政策有望进一步促进澳洲户储需求增长。
    新兴市场：亚非增长，拉美偏弱。亚洲方面，2026年1-2月，我国出口亚洲逆变器金额43.6亿元，同比增长52%。区域结构来看，我国逆变器出口亚洲的主要市场包括南亚的印度、巴基斯坦，中东的阿联酋、沙特、土耳其，东南亚的菲律宾、越南、缅甸等。1-2月，逆变器出口增速较为突出的地区包括阿联酋、菲律宾、日本、越南、土耳其等。拉美方面，1-2月，我国出口拉丁美洲逆变器金额同比下降，出口金额9.3亿元，同比-8%。巴西是我国逆变器出口拉美的第一大市场，需求受到高利率压制，但随着储能政策框架完善，需求端有望逐渐得到改善。非洲方面，1-2月，我国出口非洲逆变器金额12亿元，同比快速增长84%。尼日利亚和南非是我国逆变器出口非洲的前两大市场，1-2月，尼日利亚市场同比快速增长，南非市场也有所回暖。此外，阿尔及利亚、刚果等小基数市场也呈现快速增长。
    投资建议：欧洲、澳洲、亚非市场均有亮眼表现，看好户储板块机会。气价上升、能源安全和补贴驱动下，户储重点市场表现亮眼；电网支撑、新能源替代和算电融合趋势下，大储、工商储板块亦有望快速成长。户储工商储方面，欧洲、澳洲、新兴市场等需求景气度整体向好，推荐德业股份，建议关注艾罗能源、固德威、正泰电源。大储方面，推荐国内市场地位领先的海博思创，全球储能市场竞争力优良的阳光电源。
    风险提示：1.各市场需求增长不及预期的风险。2.全球市场竞争加剧的风险。3.市场限制政策收紧的风险。

    一、高温超导产业进入加速发展期
    华泰证券在报告中指出，基于上海超导2025年更新的招股书数据，高温超导产业已进入快速发展阶段。公司2025年营业收入和归母净利润分别同比增长28.01%和31.14%，量、价、利全面提升，表明行业需求正在快速增长。毛利率连续四年攀升至73.41%，主要得益于销售单价提升和成本下降。
    二、技术进步与成本优化推动行业发展
    高温超导带材的成本结构持续优化，直接材料、人工及制造费用均显著下降。上海超导通过推进原材料国产化、扩大生产规模效应等方式实现降本增效。此外，企业积极拓展纵向业务，如设备销售和技术服务收入同比增长522.67%。这些进展为未来应用场景的扩展奠定了基础。
    三、海外市场机遇与竞争并存
    上海超导2025年的境外收入占比达21.48%，较上年提高9.02个百分点，显示出中国企业加速出海的趋势。然而，海外同行也在快速扩产，例如日本藤仓计划到2027年将产能提升至原来的3-4倍，并于2026年再次追加投资。这表明市场竞争可能加剧，需密切关注格局变化。
    四、下游应用领域多点开花
    高温超导材料的应用场景广泛，包括超导电缆、可控核聚变装置、磁悬浮列车等。随着技术成熟和成本降低，预计未来几年内这些领域的需求将进一步释放。特别是在可控核聚变方向，高温超导被认为是关键支撑技术之一。
    五、风险提示与展望
    尽管高温超导产业发展前景乐观，但仍存在技术进步不及预期、供应链不稳定以及国际市场竞争加剧等潜在风险。报告强调，投资者应综合考虑市场动态和企业自身情况，审慎决策。同时，华泰证券看好高温超导产业链相关标的，如上海超导、联创光电、永鼎股份等，在未来几年内的表现。

    一、行业整体表现与评级
    江海证券发布家用电器行业点评报告，维持行业“增持”评级。数据显示，家用电器行业在过去12个月的绝对收益为-4.02%，相对沪深300的相对收益为-18.75%。尽管行业整体表现较弱，但研究认为未来仍有增长空间。
    二、2026年4月空冰洗排产数据解读
    根据产业在线最新排产数据，2026年4月空调、冰箱、洗衣机(简称“空冰洗”)总排产量为3764万台，同比下降3.6%。具体来看，家用空调、冰箱和洗衣机的排产量分别为2132万台、821万台和811万台，同比分别下降4.9%、0.1%和3.7%。内销方面，空调、冰箱、洗衣机的排产均呈现下滑趋势，主要原因是政策拉动效应减弱、终端需求疲软及渠道库存高企。出口方面，空调和洗衣机因物流成本上涨及海外需求疲软而下滑，冰箱则因海外补库及订单回流实现增长。
    三、美的集团2025年业绩分析
    美的集团2025年实现营业收入4585.02亿元，同比增长12.08%，归母净利润439.45亿元，同比增长14.03%。其中TOB业务增速快于TOC业务，家用空调压缩机、电机及洗衣机电机的全球市占率居首。此外，美的集团在海外市场表现突出，OBM收入占比持续提升，带动外销优于内销。盈利能力方面，公司毛利率为26.39%，净利率为9.75%，费用率有所优化。
    四、投资建议与风险提示
    报告建议关注白电领域的美的集团、格力电器和海信家电，以及黑电出口公司TCL电子和海信视像。清洁电器领域推荐石头科技和科沃斯。然而，投资者需警惕原材料价格波动、汇率波动、宏观经济进一步下滑及行业竞争加剧等风险。同时，江海证券提醒投资者，本报告仅供参考，不构成投资决策的唯一依据。
    五、分析师观点与声明
    分析师黄燕芝表示，本报告内容基于公开资料，力求客观公正，但不保证信息的准确性和完整性。研究结论仅为参考，不构成对任何人的投资建议。分析师强调，其薪酬与报告中的推荐或观点无直接或间接关联，且本人具备中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。

    TCL电子披露与索尼在家庭娱乐领域战略合作的进展公告。TCL电子与索尼拟成立新公司承接索尼家庭娱乐业务，新公司由TCL电子持股51%，索尼持股49%，在全球范围内开展包括电视及家庭音响等产品在内的全产业链一体化业务运营；新公司可在授权产品与营销物料使用SONY商标。同时TCL电子收购100%的索尼马来西亚雪兰莪州万宜工厂(SOEM)股份。预计交割日期为2027年4月1日。
    现金支付收购优质资产，交易双方双赢。TCL电子认购51%新公司股份及马来西亚工厂的合计初步估计交易对价为37.81亿港元，以现金形式支付，占公司2025年末现金及等价物的28%；以初步估计交易对价及家庭娱乐业务24Q2-25Q1税前利润8.1亿港元估算，本次交易PE约4.7倍。索尼家庭娱乐业务知名度高，但盈利长期持续承压，受制于2025年关税与全球需求不确定性及激烈竞争，该业务2025年税前利润仅微利，较之前财年的税前利润大幅降低，索尼或早有拆分剥离的既定策略。本次交易TCL电子无需增发就将优质资产纳入囊中，双方双赢。
    盈利潜力有望释放，中期利润增量可期。以24Q2-25Q1索尼显示(Displays)与音响(Sound)总收入8186亿日元作为分母，索尼家庭娱乐业务税前利润率仅2.0%，后续借助索尼的技术、品牌价值等，同时发挥TCL电子的技术、规模优势及全产业链布局和高效生产优势，新公司或有望释放盈利潜力。历史上看，索尼家庭娱乐及音响分部利润率最高达7.8%(2018财年)；横向参考来看，原东芝旗下TVS公司2017年深度亏损，海信视像收购后2025年净利率改善至7.0%。
    品牌形象整体提升，协同效应值得关注。Omdia表明2017年东芝/海信品牌日本TV出货量份额为14.6%/5.5%，海信视像收购TVS后两品牌份额2025年分别达30.0%/14.8%。索尼在高端、大屏TV市场优势较强，2025年TCL/索尼全球TV出货量份额为14.7%/1.8%，在全球≥500美元TV市场当中TCL/索尼出货量份额为14.4%/4.4%，≥1000美元产品在北美、西欧、日本互补效应或更优。
    投资建议：截至2025Q4中国TOP2品牌全球TV出货量份额已超越韩国TOP2品牌，且2025年以来中国品牌盈利较好，日韩品牌盈利承压，全球格局已随着中国显示产业链升级而质变。TCL电子与索尼拟成立的合资家庭娱乐业务新公司有望充分释放盈利潜力，且全产业链协同空间广阔，随着全球份额逐步集中至中国彩电龙头手中，我们看好中国彩电龙头盈利能力稳步提升。建议关注TCL电子。
    风险提示：战略合作进展和效果具备不确定性，原材料或汇率大幅波动，关税或外需不确定性，市场竞争拖累盈利。

    光伏：SpaceX太空光伏板或长达170米，多晶硅价格持续承压硅料、电池片价格承压。银价上升对电池片价格形成一定支撑，厂商自律行为已有轮廓，后续需重点关注下游需求转折点。海外订单+退税前抢装支撑组件价格企稳，短期价格有望维持坚挺。
    风电：金风科技25年净利润同增49%，关注海风进展金风科技25年净利润高涨49%。中国1-2月风电新增11.04GW。国家能源集团1.16GW风机集采开标，均价2056元/kW。
    储能：奇瑞携多项技术进军储能赛道，河南规划2030年装机23GW容量电价政策落地，储能后续需求支撑明显。碳酸锂价格上涨对储能IRR影响较小。全球大储招标数据持续火热，国内储能反内卷推动储能高质量发展，美国数据中心用电激增带动大储需求，欧洲户储需求温和复苏，大储成为主要增长点，新兴市场户储需求超预期，建议关注大储以及海外户储预期修复。
    氢能：氢能绿燃标准立项，多省十五五规划密集出炉国家能源局将氢能与绿色燃料纳入2026年能源行业标准立项重点，多地“十五五”规划明确绿氢、绿色燃料产能与应用布局，行业进入标准化、规模化提速期。建议重点布局绿氢制备、氢燃料电池等核心赛道，把握地方规划落地与基建放量机遇。
    电网设备：“Token”出海重塑电力价值，特高压建设提速今年2月在Token调用量核心指标上，中国代表性模型首次超越美国，“Token”出海重塑电力价值，特高压建设提速。
    电动车：零跑A10正式上市，锂电维持高景气度零跑A10正式上市，首次将激光雷达高阶智驾带入10万元内市场，大厂招募第四代磷酸铁锂材料供应商，碳酸锂价格小幅上涨，PVDF涨价。
    储能需求持续高增，建议配置紧平衡环节六氟磷酸锂、隔膜，电池一季度出货量高增，建议配置电池环节，主要标的宁德时代、中创新航等。
    人形机器人：特斯拉发布Optimus最新视频，推荐t链核心标的特斯拉发布optimus最新视频，介绍了optimus的研发团队，预计将在今年6月小批量量产，2027年夏天大批量量产产。Figure AI第三代人形机器人Figure03历史性亮相白宫，成为首位进入美国政治核心的人形机器人。2026年人形机器人量产规模进一步提升，特斯拉V3有望在近期发布，当下时间点重点推荐T链新技术和新订单标的和国内本体代工潜力大的标的。
    风险提示
    新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。

    核心观点
    周度研究聚焦：一文读懂乐动机器人
    公司简介：深圳乐动机器人股份有限公司成立于2017年，是专注于机器人移动感知技术研发与制造的国家级高新技术企业。公司以视觉感知为核心构建智能机器人基础设施，产品覆盖DTOF激光雷达、固态线性激光雷达、四目矩阵传感器等多款首创感知硬件及配套算法模块，并已成功量产全智能割草机器人，持续向自有品牌延伸。
    公司核心竞争力：据灼识咨询，按2024年营收计，公司是全球最大的以视觉感知技术为核心的智能机器人公司，DTOF激光雷达出货量超72万台、居行业第一。技术上，公司自主构建多模态感知体系，持有约280项重要专利；商业化上，客户覆盖全球前五大商用服务机器人公司，2025年上半年净收入留存率高达169.0%；供应链上，「1+N」交付模式结合越南产能布局，构建高韧性履约体系。
    行业概况：全球智能机器人市场2024年销售额达人民币3,690亿元(2020–2024年CAGR约23.6%)，根据灼识咨询预测，其2029年销售额将突破人民币1.0万亿元；视觉感知技术作为全球智能机器人感知技术渗透率最高的类型，其市场规模预计2029年有望达人民币702亿元；智能割草机器人当前全球渗透率不足2%，若完全替代传统割草机械，总目标市场规模将超人民币3,000亿元，成长空间广阔。
    建议关注：1)大家电：如格力电器/美的集团/海信家电/海尔智家；2)小家电：如科沃斯/石头科技等；3)黑电：如TCL电子/海信视像；4)其他家电：
    如盾安环境/华翔股份；5)厨大电：如华/老帝板股电份器。
    风险提示：房地产市场景气程度回落、汇率波动风险、原材料价格波动风险、新品销售不及预期。

    核心要点
    欧洲：收益模式完善+补贴刺激+地缘冲突有望推动需求高增。欧洲风光发电占比高影响电网消纳，催生配储需求；2022-2024年间欧洲户储在户光的平均渗透率为20%，仍处于较低水平，提升潜力较大。欧洲户储收益模式完善，净计量退坡+动态电价普及+VPP机制完善，提升户储经济性；各国陆续推出补贴，刺激户储需求；叠加地缘冲突加剧或推动天然气和电价上涨，户储投资回收期缩短，有望推动欧洲需求高增。
    澳洲：户用光伏渗透率高+配储率低，补贴刺激户储需求高增。截至2025年底，澳大利亚屋顶光伏渗透率达39%，户储渗透率仅10.6%，有较大提升空间。2025年7月，澳大利亚政府推出补贴，刺激户储需求高增，2025H2新增户储装机18.3万套，同比+305%；2025年12月，澳洲政府追加补贴预算，2026年需求有望延续高增。
    美国：缺电下电价上涨+VPP提升经济性，户储需求有望高景气。2025年补贴取消引发美国户储抢装；展望2026年，考虑到第三方所有权(TPO)模式下的户用系统属于商业项目能继续享受税收抵免，或将作为用户自有光储系统的替代方案，叠加美国缺电引发电价上涨以及通过VPP参与辅助服务提升户储经济性，2026-2031年美国户储装机仍有望维持高位。
    新兴市场：缺电刚需+光储系统成本下降促进需求高增。印度、巴基斯坦、东南亚、非洲等新兴市场电力系统薄弱，缺电刚需&光储成本下降促进需求高景气。伊拉克、以色列、黎巴嫩等中东地区地缘冲突频繁，缺电刚需刺激户储需求。
    投资建议：2026年全球多市场户储有望迎来景气向上周期，建议关注【德业股份】【固德威】【锦浪科技】【艾罗能源】等。
    风险提示：政策不达预期、竞争加剧致价格超预期下降、原材料价格波动超预期等。

    随着AI的快速发展，作为AI的基础设施，AIDC也迎来了大规模的投资热潮。而AIDC投资中，电气设备占有重要的地位，AIDC投资的加速也将带来对于电气设备的需求增量，进而拉动行业的发展。
    电力是目前AI发展的主要耗费和瓶颈，降耗对于降低IDC的成本具有重要影响，供电体系对于降耗则具有决定性意义。目前的AIDC的供电方案仍存在较大的改进空间。
    AIDC对于电气设备的需求提高是结构化的。在此过程中，随着AIDC建设的推进和GPU功率的提高，传统的UPS电源将在新建和改造AIDC中被HVDC取代。而HVDC+SST或将成为AIDC的终极供电方案。

    投资要点：
    政策持续加码支持固态电池发展。国家层面从顶层设计、安全标准、产业规划多维度支持，预计2026年7月将正式实施《电动汽车用动力蓄电池安全要求》新国标与《电动汽车用固态电池》国标，前者通过“不起火、不爆炸”的严苛要求倒逼产业向本征安全的固态电池转型，后者首次量化界定全固态(失重率≤0.5%)、半固态与液态电池，为产业链发展提供权威标准支撑。同时，固态电池被纳入“十五五”智能网联新能源汽车产业发展规划与未来产业核心赛道，政策红利持续释放。
    下游应用场景多元化，成为技术商业化的重要催化。固态电池高度适配新能源汽车、高端储能、低空eVTOL、人形机器人、商业航天等新兴领域。新能源汽车领域国内外主流车企规划2027年实现全固态电池装车；
    储能领域半固态电池率先切入数据中心、工商业等高安全需求场景；低空飞行、人形机器人、商业航天有望成为固态电池价值弹性最高的场景。多元化的应用场景需求为固态电池打开广阔的市场空间。
    半固态先行量产，全固态中试验证。2026年初以来，国内固态电池产业化进展不断。半固态电池已进入小规模量产阶段，氧化物电解质路线为当前主流选择。全固态电池2026年进入中试验证关键窗口期，一汽红旗、广汽、吉利、奇瑞等车企将密集启动全固态电池装车验证，测试车型将陆续面世，为2027年小规模量产奠定基础。从技术路线看，硫化物电解质为头部企业布局全固态电池的首选方向。
    设备和材料体系受益于产业化推进。设备环节是产业化先行受益领域，全固态电池产线相较液态电池需要引进新设备和升级改造现有设备，且价值量显著高于传统产线，预计到2030年全球固态电池设备市场规模有望达千亿元。材料体系迎来全面升级，硫化物电解质最具全固态电池应用潜力，硫化锂作为关键前驱体成为技术突破与降本的核心；负极向硅基负极迭代，正极向超高镍、富锂锰基等方向升级，单壁碳纳米管、复合铜箔等新型辅材因适配固态电池性能需求，迎来放量机遇。
    投资建议：2026年为全固态电池装车验证的关键节点，中试线布局有望密集落地。建议围绕固态电池产业化推进带来的增量机会进行布局，优先关注具备产业化能力的固态电池头部制造商、先行受益的设备环节和拥有高价值量的固态电解质核心材料环节供应商，持续关注新型正负极、单壁碳纳米管、复合铜箔等迭代升级材料环节。
    风险提示：产业化进程不及预期风险，成本下降不及预期风险，下游需求不及预期风险，技术路线更迭风险。

    一、变压器出口保持强劲增长
    变压器出口市场持续呈现高增长态势，尤其是高电压等级变压器表现亮眼。从最近三年的数据来看，油浸变压器(额定容量≥500MVA)在2025年各月累计同比均保持三位数以上的高增长率，至2026年2月仍达184.1%的增长率。中大容量变压器是市场规模贡献最大的关键品类，其中油浸变压器(10MVA<额定容量<220MVA)、油浸变压器(650kVA<额定容量≤10MVA)及其他变压器(额定容量≤1kVA)是出口金额最高的三个品类。
    二、亚洲市场及沙特、美国为主要驱动力
    亚洲市场成为变压器出口的主要增长引擎，累计出口金额达到9.51亿美元，同比增长2.90亿美元。具体国家方面，沙特和美国是出口金额最大的两个目的地，其中美国以1.65亿美元领先且同比增长显著(+0.40亿美元)，而沙特阿拉伯累计金额为1.61亿美元，同比下降0.05亿美元。此外，印度尼西亚和坦桑尼亚等新兴市场的出口金额也显著增加。
    三、细分品类与出口地的异动特征
    通过对出口品种和出口目的地的交叉比对发现，热门品类的增长由多个核心出口地共同驱动。例如，油浸变压器(10MVA<额定容量<220MVA)的增长主要来自印度尼西亚(同比增加38211.68万美元)、乌兹别克斯坦和美国；而油浸变压器(额定容量≥500MVA)的增量则主要由沙特阿拉伯、阿联酋和美国贡献。值得注意的是，非洲地区的坦桑尼亚自2025年下半年起出口金额大幅增长，并在2026年前两个月延续了这一趋势。
    四、投资建议与风险提示
    随着全球电力建设开支快速增长，海外需求强劲推动变压器出口规模持续创新高。财信证券建议关注具有海外产能和品牌优势的变压器制造商(如思源电气、伊戈尔)以及受益于行业景气度的零部件制造商(如华明装备)。同时，报告提醒投资者注意原材料价格波动、政策进度不及预期、行业竞争加剧、海外电力投资不足、贸易环境变化及出口运力不足等潜在风险。
    五、数据支持与评级展望
    根据相关统计数据，电网设备行业在过去一年内表现出色，12个月涨幅达58.41%，远超沪深300指数(14.73%)。基于此，财信证券维持行业“领先大市”的评级，认为未来6-12个月内行业涨跌幅有望继续超越沪深300指数5%以上。

    投资要点：
    消费级NAS：数据存储需求爆发，AI赋能空间广阔。NAS(Network Attached Storage，网络附属存储)是一种通过网络连接的数据存储服务器，主要适用于非结构化数据(如文件、图片、视频等)的存储需求。NAS以数据为中心，将存储设备与私有化算力中心结合，通过标准以太网连接网络，提供单一存储接入点，允许多个授权用户和设备访问，从而定向管理、保护数据资产，广泛应用于企业或家庭数据存储、安防监控等领域。
    技术成熟驱动NAS应用场景拓宽，消费级NAS正在由极客延伸至大众市场。
    消费级NAS有望成为高效的家用存储解决方案。个人及家庭数据量爆发+隐私安全考量催生了对家庭私有存储中心的需求，家用场景对存储设备的需求特点是重视协同性和隐私安全，同时相对重视价格，对规模化和连续性要求较低。消费级NAS有望成为最高效的家用存储解决方案：①多终端操作：多用户、多设备、多场景的数据存储，备份和共享；②智能化多媒体娱乐中心；③数据智能化分析管理、快速检索及高阶应用，操作便捷，易用性强；④存储空间扩展性强：从家庭数据中心拓展到智能家居生态的数据全面覆盖和管理；⑤隐私安全：保护家庭成员数据隐私和安全。⑥成本可控：主要为前期硬件一次性购买费用，后续使用产生的费用相对较少。
    AI重构生态带来行业爆发契机，打开消费级蓝海市场。伴随算力及硬件的升级，AI NAS将AI技术与传统NAS深度融合实现本地大模型轻量化部署，通过内置NPU/高算力CPU，支持本地运行大模型、AI图像识别、自动分类、自然语言搜索等功能，从而将NAS的价值定位从纯硬件升级为软硬件一体的生态枢纽。我们认为，2026年NAS行业即将进入量价齐升的新周期。预计到2030年全球可达到近300亿市场空间。在此过程中，以绿联科技为代表的国产品牌可实现快速突围。
    绿联科技：NAS新势力玩家，差异化创新打开消费级市场。绿联以充电类和传输类3C配件业务起家，目前为消费级NAS行业引领者，国内销量第一。绿联自2020年推出首款消费级NAS产品DH2000以来，其NAS产品线卡位大众消费市场，聚焦从家庭用户和轻量化办公场景，降低使用门槛，以高性价比优势打开空间，持续创新及利用海外渠道优势拓展市场，巩固消费者认知度和品类渗透率提升过程中的规模红利。
    公司优势：(1)产品：C端逻辑重构NAS价值，AI赋能居家生态。绿联NAS产品定位消费级，硬件适配家庭场景，软件系统优化体验，价格覆盖区间广阔。同时持续加强研发投入，引领AI NAS升级，突破单一存储边界。(2)渠道：品牌跨境经验丰富，快速打开全球市场。绿联通过线上线下渠道全方位布局，复用其海外电商渠道运营经验和资源，助力新品类加速渗透。
    投资建议：当前消费级NAS行业正处于从基础存储向AI智能中枢跨越的关键拐点，未来数据隐私需求提升与家庭数据量爆发形成双重驱动，叠加AI本地化部署趋势，AI NAS成为家庭边缘计算核心载体，市场规模预计持续扩张，同时产品性能跃升、定位升级有望带动均价与利润提升，盈利加速改善。同时，行业竞争格局加速重构，AI算力集成、软硬件协同与C端运营能力成为核心壁垒，原生消费级品牌凭借用户体验优势持续挤压传统厂商份额，行业集中度有望进一步提升。消费级NAS龙头绿联科技兼具技术壁垒、供应链优势与全渠道能力，充分享受行业成长红利，向上空间广阔，建议持续关注。
    风险提示：技术迭代与产品落地不及预期，行业竞争加剧，原材料成本上涨

    投资要点
    背景：人形机器人目前正处于蓬勃发展阶段，根据IDC最新报告指出，2025年全球人形机器人出货量接近1.8万台，YOY+508%，市场规模达到约4.4亿美元，主要应用于文娱商演、科研教育、数据采集等领域。
    售价、成本与毛利率分析
    售价与配置：G1是宇树目前在售的核心产品，基础版售价8.5万元(税后)，EDU版本售价16.9-30.9万元，身高1.32m，质量35kg，基础版拥有23个自由度，EDU版本根据配置有23-43个自由度。
    成本与毛利率分析：本次拆解的基础版，整机BOM成本预计4.16万元，其中核心关节成本预估2.75万元元。预估所有加工费用为0.3万元，毛利率为40.7%。EDU版本售价16.9-30.9万元，预估毛利率63.5-66.7%不等。
    供应链梳理：电机、驱动板、运控算法等核心部件自研；减速器齿轮来自美湖股份，交叉滚子轴承来自洛阳佰纳，灵巧手来自宇树自研、因时机器人、睿尔曼、强脑科技等；深度相机(Intel D435i)、激光雷达(大疆LIVOX MID360)、主控芯片(瑞芯微3588)、内存(佰维)、存储(江波龙)为外采成熟器件。
    机器人主要零部件拆解
    关节系统：全身总共23个关节，膝关节最大扭矩90Nm，手臂最大负载2kg。拆解小腿处关节，采用“电机-两极行星减速器-编码器-驱动器”四合一集成模组，中空内走线，设计紧凑。
    电源系统：13串锂电池，容量9000mAh，电量0.42kwh，续航约1-2小时，重量2.5kg。
    控制系统：基础版搭载瑞芯微3588，EDU版加装Orin NX提供100TOPS算力，芯片做防逆向处理。
    感知系统：头部集成大疆3D激光雷达+英特尔深度相机，搭配四麦阵列与5W扬声器，支撑环境感知与交互。
    线束设计：关节中空走线+标准化接口，配备末端电容缓冲，全身线束不超过10m。
    热管理：仅主控板和髋关节配备风冷主动散热，膝关节配备均热板实现被动散热。
    轻量化：整机35kg，关节集成化减重，结构件以铝合金、工程塑料为主，仅小腿连杆用钢，拓扑优化充分，轻量化水平优秀，继续减重空间有限。
    总结
    优秀的成本控制能力：2025年前三季度人形机器人毛利率62.9%，G1基础版预估毛利率40.7%，高配版预估毛利率63.5-66.7%。
    优秀的轻量化设计：G1质量仅35kg，通过关节高度集成化、中空走线优化、铝合金与工程塑料复合用材及拓扑镂空结构，实现极致轻量化，减重空间已较为有限。
    保守的热管理设计：整机以被动散热为主，仅主控板和髋关节采用主动风冷方案，连续工作时长1-2小时，热管理偏向轻量化与低成本取舍，难以支撑工业级连续作业。
    有限的末端负载能力：G1自重35kg，单臂最大负载仅2kg，末端负载能力显著受限，制约工业场景拓展与复杂执行器适配。
    工业人形亟需直线关节方案：纯旋转关节在人形机器人轻量化约束下存在扭矩密度、刚性与持续出力短板，直线关节具备高推力密度、高刚性与自锁优势，是工业级高负载人形机器人的最佳方案。
    硬件无壁垒，软件定胜负：G1核心硬件均为行业可采购、可量产的成熟器件，硬件层面无高壁垒；整机高动态运动与稳定性能核心源于自研运控算法，软件算法是宇树的核心竞争力之一。
    投资建议：
    机器人行业蓬勃发展，建议关注：
    关节模组：三花智控，拓普集团，恒立液压，震裕科技丝杠：双林股份、北特科技、五洲新春、兆丰股份、金沃股份，浙江荣泰减速器：美湖股份，中大力德、绿的谐波，斯菱股份，丰立智能，科达利，双环传动轻量化：恒勃股份，星源卓镁，旭升集团，爱柯迪，日盈电子，长盈精密，宁波华翔电机：信质集团，恒帅股份，步科股份，鸣志电器，兆威机电，德昌电机控股传感器：安培龙，汉威科技，福莱新材，华培动力设备：均普智能，均胜电子
    股权投资：首程控股
    风险提示：人形机器人产业化不及预期，技术路线不确定风险，行业竞争加剧风险，商业化落地不及预期，技术进步不及预期等。

    行业核心观点：
    上周，申万一级行业电力设备指数上涨0.05%至11,270.74点，整体强于大市。细分板块方面，电力设备各细分板块表现分化，电池、电机、电网设备收涨，整体表现较好，其他电源设备、光伏设备、风电设备板块收跌，整体表现较弱。材料价格方面，碳酸锂、正极材料环比回升，六氟磷酸锂环比下跌，隔膜、负极材料价格环比持平。重要新闻方面，国家能源局发布最新电力统计数据，2026年1-2月，全国光伏新增装机32.48GW，同比下降18%，这是自2019年以来，中国光伏新增装机首次出现同比下降；紫金矿业2.5万吨碳酸锂项目近日投料试产；河南省发布《推动河南省新型储能高质量发展的若干措施》，明确到2030年全省新型储能装机规模目标为2300万千瓦。
    投资建议方面，(1)锂电行业：在下游需求高增长驱动下，锂电行业整体景气回升。当前锂电行业排产活跃，材料价格同比增长，行业周期进入上升区间，建议积极关注锂电材料环节的龙头个股的盈利修复机会；(2)风电设备：风电装机保持高增长，海风项目加速落地，叠加海外项目放量，市场空间广阔，有望带动企业盈利增长，建议关注风电设备板块龙头个股；(3)新兴技术方向：随着AI技术持续迭代进步，智算中心AIDC基础设施建设需求快速提升，带动供配电系统及配储需求增长；固态电池技术产业化进程持续加速，有望带动锂电材料体系的升级，建议关注新兴技术催化带动的投资机会。
    投资要点：
    上周行情回顾：
    2026年3月27日当周，申万一级行业电力设备指数上涨0.05%至11,270.74点，沪深300指数下跌1.41%至4502.57点，板块表现强于大市。2026年以来，电力设备行业上涨11.72%，沪深300指数下跌2.75%，板块表现强于大市。
    2026年3月27日当周，电力设备各细分板块表现分化。其中，电池、电机、电网设备板块分别上涨3.01%、0.91%、0.41%，整体表现较好；其他电源设备、光伏设备、风电设备板块分别下跌1.64%、4.40%、4.63%，整体表现较弱。
    个股方面，截至2026年3月27日当周，申万电力设备板块涨幅排名前三的个股为：海科新源、新能泰山、天华新能，其中，海科新源周度涨幅为51.02%，新能泰山周度涨幅为40.20%，天华新能周度涨幅为34.00%；跌幅排名前三的个股为：中环海陆、宇邦新材、艾罗能源，其中，中环海陆周度跌幅为29.59%，宇邦新材周度跌幅为21.77%，艾罗能源周度跌幅为15.53%。
    行业数据跟踪：
    (1)碳酸锂：截至2026年3月27日，电池级碳酸锂价格为15.81万元/吨，较上周环比上涨6.12%，同比上涨112.64%。
    (2)六氟磷酸锂：截至2026年3月27日，六氟磷酸锂价格为10.65万元/吨，环比下降4.05%，同比上涨76.03%。
    (3)正极材料：截至2026年3月27日，5系、6系、8系三元材料价格分别为18.65、18.25、20.25万元/吨，分别环比上涨1.08%、0.55%、0.25%，分别同比上涨64.32%、52.08%、40.14%。
    (4)负极材料：截至2026年3月27日，普通、高功率、超高功率石墨电极价格分别为1.59、1.78、1.85万元/吨，均与上周持平，分别同比上涨0.79%、4.41%、8.82%。
    (5)隔膜：截至2026年3月27日，5μm、7μm、9μm湿法隔膜基膜价格分别为1.05、0.81、0.85元/平方米，基本与上周持平，分别同比-16.00%、+8.33%、+13.33%。
    行业主要新闻：国家能源局发布最新电力统计数据，2026年1-2月，全国光伏新增装机32.48GW，同比下降18%，这是自2019年以来，中国光伏新增装机首次出现同比下降；紫金矿业2.5万吨碳酸锂项目近日投料试产，项目以粗制碳酸锂为基础原料，采用碳化法结合树脂深度除杂工艺，提纯生产高品质的电池级碳酸锂；河南省发布《推动河南省新型储能高质量发展的若干措施》，明确到2030年全省新型储能装机规模目标为2300万千瓦。
    风险因素：下游需求不及预期；市场竞争加剧；国际贸易政策变动风险；数据统计误差。

    本周(2026.3.23-2026.3.27)新能源细分板块行情回顾。风电指数上涨0.49%，跑赢沪深300指数1.90个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM估值约25.11倍。本周申万光伏设备指数(801735。SI)下跌4.40%，其中，申万光伏电池组件指数下跌2.80%，申万光伏加工设备指数下跌4.16%，申万光伏辅材指数下跌1.17%。本周储能指数上涨0.51%，当前储能板块整体市盈率为39倍；氢能指数上涨0.67%，当前氢能板块整体市盈率为30.4倍。
    本周重点话题
    风电：金风科技2025年海外营收高增。近日金风科技发布2025年年报，2025年公司国际业务实现销售收入180.82亿，同比增长50.59%，毛利率同比提升10.45个百分点至24.29%；其中风机制造相关的海外收入153.08亿元，同比增长约46%。金风科技的2025年海外业务拓展情况反映了国内风机出海的形势。截至2025年底，金风海外业务已拓展至全球49个国家，在深耕中东北非、东南亚、南美等传统区域的同时，积极拓展欧美澳等国际市场，接连斩获多项全球标杆项目；同时积极布局南美，欧洲，亚洲属地化供应链和属地制造中心，以深度本土化带动国际区域经济发展。我们持续看好国内陆上风机出海以及对应的投资机会。
    光伏：1-2月国内光伏装机下降18%。3月25日，国家能源局发布2026年1-2月份全国电力统计数据。1-2月，国内光伏新增装机规模32.48GW，同比下降18%。1-2月的装机数据反映了当前国内光伏行业面临的需求下滑的整体形势。近期新天绿能在2025年年报中披露，未来将为进一步聚焦核心主业，集中资源投入风力发电及天然气相关产业，除必须保留的参股企业外，公司将不再单独投资发展光伏发电业务，并计划逐步出售或转让现有控股光伏业务。这也一定程度反映了当前央国企发电集团对于投资光伏项目的偏谨慎的态度。我们判断光伏需求端仍将持续承压，光伏产业链依然面临较明显的盈利水平压力。
    储能&氢能：四部委设定2028年水电解制氢装备能效目标。工业和信息化部、国家发展改革委、国务院国资委、国家能源局联合印发《节能装备高质量发展实施方案(2026-2028年)》。方案提出了电解水装备的能效目标，到2028年，量产水电解制氢装备在额定工况下直流电耗低于4.2kWh/Nm？。根据香橙会研究院，水电解制氢的热力学理论电耗约3.54kWh/Nm？，当前主流量产碱性电解槽(ALK)电耗在4.3–4.8kWh/Nm？(额定工况)，PEM电解槽在4.0–4.5kWh/Nm？。该机构认为，业内领先企业已达到甚至略低于这一能耗水平。此次设立能效目标，有助于提高电解槽产品在技术方面的准入门槛，一定程度淘汰落后产能，避免价格内卷。香橙会估算，电耗每降0.1kWh/Nm？，对应制氢成本约降2–3%(按电价0.3元/kWh估算)。4.2kWh/Nm？的能耗目标，相比当前主流设备4.5kWh/Nm？的能耗，设备年节电约6.7%，对应绿氢成本下降约5–7%。我们认为，新的能耗目标导向下，具有技术优势的电解槽企业有望取得更高的市场份额。
    投资建议。储能方面，新型储能需求高景气，国内外市场共振，推荐布局国内外大储、竞争实力优良的阳光电源、海博思创、上能电气；分布式储能方面，看好新兴市场户储和欧洲工商储等细分赛道，推荐德业股份，建议关注正泰电源。锂电方面，产业链走出降价周期，反内卷叠加需求旺盛助推行业量利齐升，电池环节推荐宁德时代、鹏辉能源，材料环节建议关注海科新源、佛塑科技。风电方面，风机企业盈利水平有望修复，整机出海带来新机遇，建议重点关注金风科技、明阳智能、运达股份；深远海、漂浮式进程提速，建议重点关注东方电缆、亚星锚链、天顺风能、海力风电等。光伏方面：BC电池产业趋势显现，重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；反内卷推进可能带来组件、硅料等环节竞争形势优化，关注通威股份等；关注布局储能的组件头部企业，包括隆基绿能、天合光能等。
    风险提示。1)电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2)部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3)贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4)技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。