电器机械概念板块行业研究报告

    投资要点：
    近期锂电池板块复盘。锂电池指数在2025年11月中旬到达阶段性高点后调整至2026年1月末，其间指数整体震荡下行。短期回调主要是由于下游需求季节性影响，动力电池需求减弱拖累整体需求环比回落，1-2月锂电产业链下游排产持续环比下滑。2月以来锂电池指数触底回升，截至2月25日当月上涨3.86%，跑赢沪深300指数3.23个百分点。
    动储双轮共驱，全球锂电池需求前景乐观。2025年全球锂电池出货量达2280.5GWh，同比增长47.6%，增长提速。其中储能电池出货量占比达到29%，储能作为第二增长极的权重不断提升。新型储能正处于高速增长的黄金期，全球能源转型持续推进、AI新型数据中心配储需求爆发、海外户储强劲复苏、国内容量电价补偿政策鼓励等，有望带动2026年全球储能需求延续高速增长态势，我国企业在全球储能市场占据绝对主导地位，受益明显。动力方面，由于年初新能源汽车市场进入传统淡季，叠加自2026年起新能源汽车购置税由此前的免征调整为减半征收，多地购车补贴政策处于年度交替之际，2026年1月新能源汽车销量环比较大幅度下滑，但短期淡季不改持续电动化趋势。新能源汽车消费作为扩大内需的重要一环，保增长动力足，新能源乘用车有望稳增，商用车电动化势头迅猛成为新增长点，出口增长韧性强，动力电池需求有望保持较快增长。预计2026年全球锂电池需求增速达30%以上。
    周期拐点确立，盈利有望继续修复。锂电产业链在2025年Q1-Q3连续三个季度实现净利润同比环比显著改善，周期拐点确立。截至目前，产业链超过60家公司发布2025年度业绩预告。随着行业供需格局改善，产业链价格企稳回升，产业链企业的盈利水平持续回暖。业绩预增的公司家数占比70%。下游锂电池环节的资本开支已转增，而材料端企业扩产仍相对谨慎，短期新增产能有限。2026年产业链多个环节有可能继续出现供需紧张局面，后续仍有继续涨价的趋势。
    投资建议：节后锂电池需求将现回暖趋势，产业链3月排产有望环比明显回升。各地汽车以旧换新政策全面落地，叠加4月北京大型车展有望带动新一轮需求释放和提升板块关注度。电池产品出口退税政策调整有望激发4月前抢出口行为。两会临近叠加2026年作为“十五五”规划开局之年，有望为新能源汽车和储能行业发展注入新的政策动能。产业链供需格局继续趋于改善，量价齐升可期。建议关注产业链各环节细分龙头，尤其是碳酸锂、6F、VC、磷酸铁锂、隔膜等供给相对紧张环节。
    风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；市场竞争加剧风险；贸易摩擦升级风险；技术路线变革风险。

    一、AI数据中心电力需求激增
    随着人工智能技术的快速发展，全球AI数据中心对电力的需求以前所未有的速度增长。根据国际能源署(IEA)预测，到2030年，聚焦人工智能的数据中心整体电力需求将至少增长四倍以上。这使得电力供应成为限制AI发展的核心瓶颈，特别是在香港及内地市场，算力租赁与数据中心园区(AIDC)密集落成的情况下。
    二、国家电网大规模投资计划
    为应对电力需求的快速增长，中国国家电网宣布未来五年固定资产投资将达到4万亿元人民币，较“十四五”期间增长约40%。这笔巨额资金将重点投向电网数字化、超高压输电线路以及配电网的升级改造，以确保AI数据中心所需的稳定“底层电力”和弹性的“配电系统”。这一规划直接拉动了变压器、开关柜及高效发电机组等设备的订单需求，相关厂商订单能见度已排至2028年后。
    三、全球电力供应链紧张
    目前，全球电力设备供应链极度紧绷，尤其是变压器交货周期从过去的6个月延长至3年以上。AI数据中心为了保证24小时不间断运行，大量采购具备快速启停能力的燃气轮机作为应急或调峰电源。由于海外龙头企业产能饱和，中国头部电力设备商凭借高性价比和快速交付能力开始大规模出海，抢占全球市场份额。这种从内需驱动向“内需+出口”双轮驱动的转型成为行业估值重估的核心逻辑。
    四、东方电气的技术优势与市场前景
    在电力设备板块中，东方电气因在燃气轮机与核电设备领域的绝对技术壁垒，成为AI数据中心爆发式增长下的最大受益者。公司自主研发的G50重型燃气轮机预计于2025年实现量产，并成功实现出口，标志着国产燃机具备全球竞争力。此外，东方电气在核电机组常规岛设备市场的占有率长期保持第一，随着中国核电审批进入常态化，其核电业务也将进入收获期。这些因素共同优化了公司的长期估值结构。
    五、资本市场表现与投资建议
    从资本市场角度看，东方电气手握创纪录的订单余额，为未来两年的股价表现提供了极强的防御性。同时，公司在新能源装备与核电领域的双轮驱动使其具备“绿色能源”属性，更容易吸引ESG资金流入，带动股价进一步上升。因此，东方电气被推荐为投资者在AI电力需求激增背景下的首选标的。

    投资摘要：
    每周一谈：1月动力电池装车量稳步增长
    新能源汽车销量稳定增长。2026年1月，我国新能源汽车销量为94.5万辆，同比增长0.1%，渗透率为40.3%。随着各大厂家加速向新能源转型，我们对新能源车市场的发展保持积极乐观的态度。
    动力电池装车量稳步增长。1月，我国动力电池装车量42GWh，同比增长8%。不同类型动力电池装车情况。1月，我国磷酸铁锂动力电池装车量32.7GWh，占总装车量78%，同比增长8%；三元动力电池装车量9.4GWh，占总装车量22%，同比增长10.6%。
    龙头企业动力电池装车量情况。1月，宁德时代动力电池装车量20.9GWh，占总装车量50%，同比增长15%；比亚迪动力电池装车量7.3GWh，占总装车量17%，同比减少18%。
    行情回顾：
    电力设备行业本周涨跌幅为1.13%，在申万31个一级行业中，排在第13位。电力设备行业本周跑赢沪深300。本周上证指数、沪深300、深证成指、创业板指的涨跌幅分别为0.4%、0.4%、1.4%、1.2%。
    在细分行业中，电机II、其他电源设备II、光伏设备、风电设备、电池和电网设备涨跌幅分别为2.4%、6.0%、-1.1%、-1.6%、0.5%、3.6%。
    电力设备行业周涨幅前五个股分别为：微导纳米、铜冠铜箔、聚和材料、东方电气、中国动力。
    电力设备行业周跌幅前五个股分别为：奥特维、金辰股份、东方日升、欧普泰、晶科能源。
    投资策略：
    建议关注在动力电池产业链中技术领先，话语权较强的公司，比如宁德时代。风险提示：
    电动汽车销量不及预期、海外贸易摩擦加剧。

    一、春节消费数据及智能产品趋势
    2026年春节期间，全国社会消费品零售总额突破1.4万亿元，重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长10.6%，商圈客流增长23.2%。消费结构呈现“智能化”升级特征，智能穿戴设备销售额同比增长约1.3倍，其中智能眼镜增速超100%。新一轮国补政策将智能眼镜纳入补贴范围，单件售价6000元以内可享15%补贴(最高500元)，为市场升温提供了实质性支撑。
    二、以旧换新政策推动家电消费
    春节期间，以旧换新政策成为家电消费的重要驱动力。四川等省份自1月1日起实施新一轮补贴细则，家电类产品单件最高补贴1500元，数码及智能产品单件最高补贴500元。截至2月18日，四川省家电以旧换新累计申请112.4万件，拉动消费约43.44亿元；数码及智能产品申请161.8万件，带动消费约48.78亿元。政策叠加春节采购节点，加速了存量更新需求的释放。
    三、家电销售数据及渠道分化
    从奥维监测数据看，春节前两周(26W5)为放量高峰，多数板块增速显著高于春节前一周(26W6)。厨房大电、大家电、小家电等品类在W5均实现高弹性增长，但进入W6后增速普遍回落，节日消费需求已提前集中释放。对比去年春节前一周(25W4)数据，线上渠道整体保持正增长，厨房大电线上增速约20%-50%，冰洗等品类亦维持较高水平；而线下渠道多数板块仍处同比负增长区间，部分品类虽有修复但幅度有限。
    四、投资建议与风险提示
    报告建议关注大家电企业如格力电器、美的集团、海信家电、海尔智家，小家电企业如科沃斯、石头科技，黑电企业如TCL电子、海信视像，以及其他家电企业如盾安环境、华翔股份、华帝股份、老板电器等。同时提示房地产市场景气程度回落、汇率波动风险、原材料价格波动风险以及新品销售不及预期的风险。

    一、美国关税政策变化对电新设备出口的影响
    2026年2月20日，美国最高法院判定特朗普依据《国家紧急经济权利法》(IEEPA)征收的关税违法。华泰研究团队分析认为，虽然IEEPA关税被取消，但特朗普政府可能通过其他条款加征关税，如338、232、301条款等，以保持总关税水平不变。在乐观情况下，若仅加征122条例下的15%关税，国内产能的关税边际改善幅度为5%-10%，与海外产能的关税劣势收窄1%-5%；而在悲观情况下，全面加征201、232、301、338等条款关税，部分产品仍有机会收窄与海外产能的关税劣势。
    二、电新各子板块的关税变化及市场影响
    根据华泰研究的测算，在乐观情形下，逆变器、储能电池或系统、人造石墨负极、磷酸铁锂正极等产品的关税均边际下降5%，而铝箔和动力电池由于此前已被征收232关税且豁免本次122关税，本轮调整后关税边际下降10%。光伏主产业链由于此前已承受110%-375%不等的关税，基本无缘美国市场，而光伏辅材受益于此次边际税率变化。此外，华泰研究还梳理了14家电新样本企业2026年美国收入占比，发现刚性需求已在关税压力测试下得到验证，若关税条件边际改善，这些企业有望进一步受益。
    三、重点推荐公司及其最新观点
    华泰研究看好宁德时代、阳光电源、亿纬锂能、天赐材料、特变电工、福斯特等公司，并对其最新动态进行了分析。例如，天赐材料计划对年产15万吨液体六氟磷酸锂产线进行停产检修，可能导致短期供给收缩，推动6F涨价效应；宁德时代三季度业绩超预期，主要得益于产能利用率提升和产品结构优化；阳光电源则受益于逆变器与储能业务出海带来的毛利率提升。
    四、风险提示与未来展望
    尽管电新设备行业前景向好，但仍需警惕美国关税政策超预期变动的风险，以及退税执行滞后等问题。华泰研究强调，全球新能源车销量不及预期、客户开拓进展缓慢、行业竞争加剧等因素也可能对相关企业造成不利影响。未来，随着美国市场关税政策的变化，国内电新企业需灵活调整战略，以应对潜在的市场波动。

    一、储能投资的核心指标：资本金IRR
    储能行业的投资逻辑正在回归第一性原理，即以资本金内部收益率(IRR)作为核心评估标准。根据“114号文”的发布，新型储能的容量价值首次从国家制度层面得到明确，推动储能电站从政策驱动向市场化经济性驱动转变。对于投资运营方而言，除了关注容量电价外，还需综合考虑电能量市场收益、辅助服务收益与容量收益之间的平衡。地方政府在制定容量电价时需系统评估区域电力供需形势，确保优质项目获得政策红利。本文以资本金IRR6.5%作为衡量项目是否具有较好投资价值的分界线。
    二、影响储能电站IRR的四大核心指标
    储能电站的资本金IRR受多种因素影响，其中最核心的包括容量电价水平、现货市场套利价差及每日满充放次数、储能EPC成本以及储能电站的寿命年限和循环次数。容量电价主要取决于煤电容量电价、全年最长净负荷高峰持续时长和电力系统需求；现货市场套利价差和每日满充放次数对IRR的影响显著，若现货价差提升0.01元/kWh，IRR将提升1.4个百分点；储能EPC成本则与碳酸锂价格密切相关；而储能电站寿命年限每增加一年，IRR也会有明显提升。
    三、敏感性测算揭示关键变量的重要性
    通过基础场景测算发现，在假设储能EPC成本为0.9元/Wh、储能电站寿命为10年等条件下，资本金IRR仅为5.5%，未达到6.5%的投资门槛。然而，当煤电容量电价提高至330元/kW·年时，资本金IRR可达到15.4%。此外，现货市场套利价差的变化也对IRR产生重要影响，例如当煤电容量电价为165元/kW·年时，现货市场套利价差需达到0.36元/kWh才能使资本金IRR超过6.5%。
    四、典型省份的IRR测算结果
    基于各省电力现货市场价差、煤电容量电价等因素的测算显示，山西、内蒙、山东、甘肃等省份的资本金IRR在2025年全年现货市场持续运行的情况下能够超过6.5%。而海南、江西、新疆等地在短期内也表现出较高的IRR水平。因此，投资者需重点关注各省电力现货市场的月度变化、煤电容量电价定价以及原材料价格波动。
    五、投资建议与风险提示
    报告建议关注国内大储装机量的增长趋势，特别是2026-2027年的装机情况，这将成为锂电池需求研判中的核心变量。同时，储能行业逐步进入健康发展轨道，龙头公司如宁德时代、阳光电源等有望受益。但需警惕政策不及预期、电力现货市场建设滞后以及行业竞争加剧带来的潜在风险。

    一、太空光伏产业背景与趋势
    近日，中国向国际通信联盟提交了超20万颗卫星的部署计划，SpaceX也申请发射100万颗卫星。报告从三个方面讨论太空光伏：太空算力的产业趋势、市场前景以及中国相关企业的发展机遇。短期来看，卫星市场的“频轨资源排他性”和“行业国际垄断性”特征显著，推动市场规模从数十MW级迈向百MW甚至GW级。长期而言，随着AI应用指数级增长，地面算力需求可能受限于土地、能源等隐性成本，而太空算力中心凭借光照资源无限和发射技术进步的优势，或迎来规模经济。
    二、太空光伏的技术与市场潜力
    太阳能是宇宙空间中取之不尽的资源，光伏发电在辐照强度更大、光照时间更长的环境中可发挥最大价值。当前太空光伏市场规模仅为30MW，但基于三种情景预测，未来市场空间有望大幅扩张：一是通信卫星密集发射，GW级太空光伏产值达到地面光伏的40%；二是算力小批量上天，初步组网带来10GW级需求，产值或反超地面光伏；三是算力卫星主导时代，100GW级需求将推动产值达到地面光伏的9倍。
    三、中国企业的机遇与挑战
    中国光伏产业若能从地球领先迈向太空领先，将为产业链带来重大发展机遇。目前，太空光伏技术以砷化镓为主流，但其资源约束导致晶硅、钙钛矿叠层等替代技术有望实现更高渗透率。此外，封装材料、柔性太阳翼等供应链环节的价值量较地面光伏高出数百倍至千倍，相关标的包括钧达股份、天合光能、蓝思科技等。
    四、风险提示与研究差异
    报告指出，火箭技术进步不及预期、算力卫星技术发展缓慢、产业化推进受阻等因素可能影响行业发展。与市场观点不同的是，本报告不仅进行科普性分析，还详细梳理了太空算力的可行性和必要性，并具体测算市场规模，提出技术迭代和价值量通胀两条投资主线。

    市场空间：千亿美元赛道，欧美需求主导。全球工具市场规模超千亿美元，稳态增长中枢约6.4%。分品类看，电动工具、OPE合计占比超6成，量价增长弹性更优；手工具占比约2成，规模稳步扩张。分区域看，欧美需求主导，深厚的DIY文化及高人工成本是核心长期驱动，工具企业北美收入敞口超6成。
    催化剂：地产周期+库存周期共振，景气趋势向上。1)地产筑底修复：工具需求约60%与地产链相关，与美国地产周期高度同步。当前美联储处于降息通道，抵押贷款利率已自高位回落，有望拉动处于历史底部的成屋销售回暖，从而驱动工具终端需求改善。2)渠道补库开启：家得宝、劳氏两大KA渠道市占率超50%，其补库/去库行为直接主导上游订单。2020-2024年行业经历完整库存周期，当前时点渠道库存处于偏低水位，叠加终端需求回暖，新一轮补库周期有望开启。
    竞争格局：强者恒强，中资品牌崛起。第一梯队的创科实业、史丹利百得规模在百亿美元级别，市占率10-15%区间，趋势上创科实业已完成反超确立全球龙一地位。巨星科技、泉峰控股分别在手工具、OPE领域位列全球第二且与龙一的差距持续缩小，整体规模扩张快于大盘、份额尚小但提升趋势明确。成长抓手：1)品牌端：龙头创科实业、史丹利百得率先通过大规模收购完成品牌化转型，实现规模跃迁。中资品牌巨星科技、泉峰控股加速布局自主品牌孵化和并购扩张，当前仍处于结构优化与品类扩张的成长期，向上空间充分。2)产品端：工具行业锂电化、智能化加速演绎，创科实业依托技术前瞻布局、Milwaukee品牌势能在电动工具锂电化进程中把握结构红利、兑现超额成长；泉峰控股聚焦锂电OPE赛道，EGO品牌依托56V电池平台在高端市场构筑护城河优势，后续有望受益锂电OPE渗透率提升收获弹性增长。3)渠道端：创科实业深度绑定家得宝获取流量倾斜，单一客户贡献收入约45%；巨星科技、泉峰控股除深耕传统线下KA渠道外，亦同步深化线上渠道和经销渠道拓展，多元布局打开成长空间。4)产能端：关税冲击下供应链格局重塑，海外转产能力为核心竞争要素，转产地主要集中在越南、泰国等地国家。创科实业、巨星科技布局较早，已基本实现对美敞口全覆盖；泉峰控股海外转产加速推进，越南新产能稳步释放强化抗风险能力。
    投资建议：展望2026年，降息预期下美国地产及消费周期有望触底反弹，叠加库存周期、更新周期共振，工具行业景气趋势上行。竞争格局方面，强者恒强，具备品牌势能、产品持续迭代能力强、渠道布局持续深化、全球化产能布局完善的中国工具企业有望加速崛起，份额提升空间充分。建议关注：业绩确定性强+估值相对低位的巨星科技、业绩修复弹性大+估值底部的泉峰控股、穿越周期的龙头标的创科实业、经营筑底修复的欧圣电气。
    风险提示：宏观经济波动风险、关税政策波动风险、海外供应链波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险

    2月9日-2月13日，家电行业上涨0.16%，其他黑色家电等子行业领涨2月9日-2月13日，家电行业涨跌幅为0.16%，在申万同行业中排名第19，同期沪深300指数涨跌幅为0.36%。家电行业中：其他黑色家电(+3.22%)、家电零部件Ⅲ(+2.30%)、空调(-0.58%)三个子行业在本行业涨幅靠前。
    2月9日-2月13日，家用电器行业涨幅榜前五名分别为：同星科技(+18.78%)、兆驰股份(+14.57%)、*ST高斯(+12.91%)、宏昌科技(+7.69%)、深康佳A(+7.07%)。
    估值历史低位，具备上涨空间
    据ifind统计的PE-ttm(整体法，剔除负值)口径，截至2月13日，家用电器行业的市盈率为15.40倍，在31个申万行业中排名第26位。同期沪深300指数市盈率为13.31倍。家用电器行业市盈率的分位数为35.6%，在31个申万行业中排名第27位，同期沪深300指数市盈率分位数为80.5%。
    在当前市场估值水位较高的背景下，家电行业较低的估值分位数具备投资性价比。
    2025年地产配套家电市场下滑，创下低基数整体市场多数下滑，新风系统、大家电降幅较大。据奥维云网发布的精装市场年报(家电类)，2025年精装规模51.75万套，同比下降22.1%，精装项目渗透率35.9%，较前一年提升0.5pct。整体市场中，新风系统配套量下降21.4%至21.89万套，大家电下降18.4%至8.57万套，降幅较大。厨电/空调/热水系统/净水器分别下滑14.6%/14.1%/11.8%/4%。
    美的表现可圈可点，在多个品类的份额排名提升。据奥维云网统计，2024-2025年各主要品类的品牌竞争格局整体较为稳定，多数品牌的排名基本没有发生变化。但美的在空调(上升一名至第三名)、热水系统(进入前五名并取代能率品牌)、大家电(上升一名至第四名)三项重要分类中排名提升。
    投资建议
    外部：近期铜、铝等大宗商品价格变化较大，影响家电上游成本预测，行业成本端扰动更加错综复杂；行业内部：近期业绩预告密集披露，多家公司业绩下滑或出现亏损，补贴利好释放殆尽+需求疲弱的问题显现，中小企业的竞争劣势逐步显现。我们维持“行业从增量竞争转向存量整合”的判断，胜负手从扩大规模转向效率优化、产品创新与技术升级。投资策略方面，我们推荐关注四条主线：
    1。内销竞争格局中的集中度提升与经营效率升级，关注研发实力强、市场地位稳固、估值低位且分红水平较高的白电龙头。
    2。能够通过新产品、新技术、新品类挖掘新需求，或通过技术+成本优势出海开拓新市场的细分行业，关注智能投影、便携式全景影像设备、两轮车、清洁机器人等细分行业的龙头公司。
    3。铜价上涨带来“以铝代铜”趋势，关注具有较强技术研发实力和成熟的相关经验的零部件制造商。
    4。关注小家电领域细分行业的“隐形冠军”型企业。
    综上，维持家电行业“增持”评级。
    风险提示
    原材料价格大幅波动；公司发布业绩大幅低于预期；市场竞争加剧；政策出台低于预期；贸易摩擦影响持续；企业收并购效果不及预期。

    2025年基本面已充分出清，2026年设备订单有望进入修复通道。2025年行业深度调整，主链亏损加剧、扩产放缓，光伏设备新签订单阶段性承压，但龙头设备商凭借“3421/3601”等收款模式强化现金流管理，应收账款结构集中于头部客户，信用减值充分计提，经营风险基本释放。随着落后产能出清提速、行业规范与定价机制逐步优化，供给侧结构改善信号明确，我们预计2026年在海外需求释放与国内市场化出清完成的背景下，设备订单有望进入修复通道，板块具备明显的周期修复弹性。
    太空算力应用场景加速落地，光伏从地面能源走向轨道能源体系，打开远期成长空间。商业航天运载成本持续下降，中美均规划百GW级太空算力部署能力，太空数据中心对能源系统高度依赖光伏供电，光伏成为轨道算力体系的核心基础设施。在规模化阶段，能源系统将由高成本砷化镓逐步转向更具成本优势与可扩展性的硅基技术，HJT薄片化与柔性化特性在减重与卷展式阵列适配方面具备潜在优势。我们认为，太空算力为光伏设备行业引入“类半导体设备”的长周期成长逻辑。
    海外地面需求成为2026年现实增量来源，美国与中东等地共振驱动扩产。美国新增装机保持高景气，本土制造政策强化供应链安全与成本可控，特斯拉规划100GW地面光伏产能以匹配AI算力电力需求。在高人工、高水电成本背景下，HJT凭借低工序、低用电、低水耗、低人工优势更契合美国制造环境，且不存在TOPCon在美面临的专利风险，中长期具备竞争优势。与此同时，中东资源禀赋优势突出，装机规划持续上调，中资主链企业加速本土建厂，国产设备“借船出海”逻辑强化，海外收入占比提升趋势明确。
    行业供需失衡背景下，新一轮技术迭代成为产能重置关键变量。TOPCon价格持续回落压缩盈利空间，倒逼新技术导入。工信部提高效率、水耗与资本金门槛，引导先进产能替代落后产能，政策方向利好高效率与低能耗路线。HJT量产效率持续突破、银耗快速下降，叠加0BB与银包铜技术应用，在银价中枢上行背景下成本优势进一步放大。我们判断，2026年将进入“技术升级驱动的新一轮结构性扩产窗口”。
    投资建议：在周期修复与技术升级双主线下，重点推荐HJT整线龙头迈为股份，低氧单晶炉龙头晶盛机电，组件自动化及0BB设备龙头奥特维，以及超薄硅片切片设备龙头高测股份。
    风险提示：行业供需修复不及预期风险，海外政策及贸易环境不确定性风险，新技术及新应用产业化节奏不及预期风险。

    固态26年进入路试阶段，边际变化从电芯转为Pack，重点关注车型路试进展。25年看，固态电池产业化加速，H1车规级电芯下线，H2中试线落地，带来两轮主升浪行情。26年看，固态电池进入关键期，H1车规级Pack下线，开启装车路试验证，H2预计量产线落地。我们认为26年核心催化点在于GWh级量产线的招标+固态相关车型的路试，有望带来类比25年两轮大级别的行情，建议重点关注头部企业的产线招标情况，以及后续亮相工信部申报名录的新车型。
    具备宽温域+高能量+安全性，固态电池天然适配太空领域。太空体系具备真空、极端温差、高辐射等特点，环境温度在-200℃-+150℃，液态电池工作温度在-20℃-+60℃，而固态电池具备宽温域的属性，此外安全性高不起火，抗辐射不产气鼓包，能量密度高降低发射成本，天然更适配环境复杂的太空领域。固态电池在卫星领域每年需求有望达几十甚至上百GWh，此外还有深空探测器、月球基地等应用领域，进一步打开想象空间。
    投资建议：第一条线推荐壁垒最高的电池环节，首推宁德时代，关注国轩高科，金龙羽等；第二条线推荐设备端，推荐先惠技术，纳科诺尔，先导智能，联赢激光，关注宏工科技，灵鸽科技，利通科技，海目星，利元亨，松井股份等；第三条线推荐材料端，首推硫化锂+电解质，推荐上海洗霸，厦钨新能，当升科技，天赐材料，恩捷股份，华盛锂电，关注博苑股份，海辰药业，其次推荐天奈科技，容百科技等；第四条线推荐新技术，关注中一科技，远航精密，英联股份等。
    风险提示：下游应用进展低于预期，上游原材料价格波动风险，新技术替代风险。

    锂电板块核心观点：1月电池产销同比高增，固态电池两大企业积极表态。1)1月，我国动力和储能电池合计产量为168.0GWh，环-16.7%，同+55.9%，产销同比高速增长；2)比亚迪在投资者关系公众号罕见回应新技术进展：“硫化物固态电池有望在电池寿命、快充等领域实现突破，是重要的技术方向……有望2027年实现小批量生产”，足见固态电池产业进展积极。
    光伏板块核心观点：太空光伏具备战略价值，关注春节后产业链需求变化。海外方面，受马斯克太空能源计划，SpaceX与特斯拉联手布局200GW光伏产能用于太空场景；国内方面，“十五五”规划中也提及太空能源相关探索，太空光伏具备长期战略价值。当前已有光伏企业开始布局太空光伏产品研发，主要以HJT和钙钛矿技术为核心，建议重点关注短期规模化落地和技术突破进展。同时随着海外产能布局逐步落地，建议重点关注核心设备及相关辅材企业。
    风电板块核心观点：国内风电装机与风机出口双高增，浙江深远海母港积极向前推进。1)2025年国内风电装机与风机出口均实现快速增长；2)浙江深远海风电母港核心装备交付，为如期投产奠定基础。
    核聚变周观点：IEA发布“能源创新首发竞赛”标准，聚变商业化门槛确立。1)2月16日-17日，国际能源署(IEA)聚变能协调委员会战略会议在巴黎总部召开。会议确立并发布了名为“能源创新首发竞赛”的聚变工程化进展评价体系，旨在量化全球聚变技术从实验室走向工程应用的实际进展。我们认为，该评价体系标志着人类追求“人造太阳”的征途进入了以“稳定售能”为明确目标的工程化冲刺新阶段。
    储能板块核心观点：2026年1月新型储能招标高增，支撑314Ah电芯价格温和上探。1)2026年1月新型储能招标高增，技术升级与集中度提升夯实投资逻辑；2)中广核7.2GWh储能集采落地，头部梯队竞争力凸显；3)储能电芯价格更新：314Ah电芯价格温和上探，节前市场韧性支撑。
    电力设备板块核心观点：电力市场建设双轮发力，电网/储能赛道成长明确。1)电力市场重磅政策出台，储能与特高压迎长期红利；2)269亿六项电力互济工程落地电网升级赛道成长明确。
    风险提示：电动车消费复苏不及预期、海外政策风险等；光伏下游需求不及预期；上游原材料价格大幅波动；风电装机不及预期。

    行业：当前关税变动下中国及东南亚对美均有改善，关注后续进展关税再起变动，关注后续进展。1)2月20日美国最高法院裁定特朗普政府大规模关税政策违法，指出先前所加关税已超过其职权范围，后续可能面临税款退还；2)随后20日，特朗普，依据美国《1974年贸易法》第122条，在目前已经征收的常规关税基础上，额外对全球商品加征10%的关税，并于21日宣布将比例提升至15%，作为依据的122条允许总统设定进口限制，期限最长可达150天，在后续几个月内政府或将公布新的、在法律上允许的关税措施。3)此前对中国征收芬太尼关税(10%)+对等关税(东南亚基本20%；中国10%、另有24%延期)+对华301关税-更改为15%关税+对华301关税，当前对东南亚及中国区域对美出口均有边际改善。
    春节消费：1)四川：截止2月18日，全省家电以旧换新申请量达112.4万件，拉动消费43.44亿元，数码和智能产品申请量达161.8万件，拉动消费48.78亿元；2)重庆：2月15-19日，全市家电以旧换新相关交易达12723笔，政府补贴651.91万元，直接带动家电销售4417.94万元；数码和智能产品购新补贴相关交易61466笔，政府补贴2275.78万元，直接带动数码销售17792.03万元；3)南京：参与补贴活动的企业销售家电补贴产品4058件、数码和智能补贴产品17539件，苏宁易购2月15日-17日累计客流2万人，累计销售2000万，同比分别增长12%、15%。其中以旧换新订单同比提高20%，3C品类火爆，手机销售同比增长26%。
    白电：海尔海外工厂持续推进
    海尔海外进展：泰国空调工厂举办百万台下线仪式。2026年2月13日，海尔空调泰国春武里工业园举办第一百万台空调产品下线仪式；海尔空调泰国春武里工业园仅用半年时间就完成了从开业投产到产量百万台的突破。工业园采用AI视觉检测、数字孪生等先进技术，生产效率较传统工厂领先，订单响应速度翻倍。
    科技消费：创想三维获备案，春晚展现机器人技术商业化进步消费级3D打印：创想三维ipo获证监会备案，2026年2月14日，中国证监会国际合作司发布关于深圳市创想三维科技股份有限公司境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书；根据备案事项，创想三维可发行不超过1.508082亿股境外上市普通股、21名股东拟将所持合计393,412,551股境内未上市股份转为境外上市股份，并在香港联合交易所上市流通。
    2026年央视春晚舞台上，多家机器人公司通过不同形式展示了各自的技术实力和产品特色。涉及：宇树科技/松延动力/银河通用(首程控股被投企业)/魔法原子(追觅孵化公司)。
    投资建议：三条主线：1)首推白电，结合年底市场情绪和风格，对股息价值等关注度提升，重点推荐海尔智家/美的集团/格力电器，尤其重视海尔智家，受益自身变革成效持续兑现、以及海外降息周期；此外关注奥克斯红利价值；2)精选消费科技个股科沃斯等，建议关注安克创新、绿联科技，关注石头科技、影石创新、九号公司、雅迪控股、爱玛科技、安孚科技等，以及3d打印产业链机会；3)出海建议持续关注行业beta上行、增速较好的TCL电子，以及春风动力(已覆盖)、泉峰控股、创科实业、巨星科技等。
    风险提示：政策波动、三方数据失真、产品不及预期、品牌竞争加剧。

    核心观点
    春节期间智能设备销售突出，以旧换新2026年补贴逐步到位。根据商务部数据，截至2月16日，2026年消费品以旧换新涉及2755.6万人次，拉动销售额1930.9亿元。春节假期首日(2月15日)，重点平台智能穿戴设备相比25年春节首日销售额增长1.3倍，智能血压仪、血糖仪增长超60%，智能穿戴设备销售表现突出。2026年耐用消费品补贴已逐步落地，1月全国家电以旧换新681.3万台，带动销售297.1亿元；数码和智能产品购新911.5万件，带动销售292.1亿元。家电以旧换新、数码和智能产品购新线下销售接近八成，同比增长约20%。我们预计2026全年维度，补贴使用范围相较于2025年也更侧重于线下，线下渠道布局更广的企业相对受益。
    家电企业加速多元化转型，春节期间机器人催化密集。家电企业在维持主业稳健经营之外，正积极拓展新兴成长曲线，其中具身机器人、机器人零部件成为相关企业重要布局方向。1)德昌股份拟与专业投资机构共同设立产业投资基金(1.5亿元)，其中德昌以自有资金认缴5.850万元，占比39%。该基金聚焦战略新兴产业，冒在通过产业链协同推动公司“内生增长+外延拓展”双轮驱动；2)追觅科技携全生态布局登录春晚，产品涉及清洁电器、大家电、人形机器人多领域。我们判断2026年多家电企业将加速机器人等新兴产业链各环节布局，积极扩张第二成长曲线。
    特朗普关税被判无效，中国对美整体关税比例有所减少。2月20日，美国最高法院判决特朗普援引《国际紧急经济权力法》(IEEPA)发起的芬太尼关税和对等关税违宪，两者合计的20%关税立即失效。特朗普于2月20日宣布10%临时关税，次日(2月21日)上调至15%，2月24日正式生效，有效期150天。此次调整之后，家电主要品类出口关税在有效期150天内仍下调5%，超过有效期后下调20%。在无其他潜在关税变动政策考虑下，国内对美的直接出口关税比例有所减少，叠加大多企业产能外迁进展顺利，关税的边际影响正逐步减弱。
    投资建议与投资标的
    投资建议：春节期间智能设备销售突出，产业加速渗透叠加政策补贴支持双重因素推动下，智能硬件产品销售增长有望加速。特朗普关税被判无效，中国对美整体关税比例有所减少，关税的边际影响正逐步减弱。
    主线一：龙头公司经营效率更高，成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率可作为稳健配置首选，相关标的：海尔智家(600690，未评级)、海信视像(600060，增持)。
    主线二：出海仍为长期主线，2026年有迎来估值切换，相关标的：石头科技(688169，买入)、莱克电气(603355，买入)。
    风险提示
    以旧换新补贴政策持续性存在不确定性、关税扰动反复。

    投资要点
    电气设备10848上涨1.13%，表现强于大盘。(本周，2月9日-2月13日，下同)，新能源汽车涨2.46%，锂电池涨1.62%，发电设备涨1.2%，电气设备涨1.13%，核电涨1.11%，风电跌2.13%，光伏跌1.03%。涨幅前五为中材科技、应流股份、东方电气、智光电气、万向钱潮；跌幅前五为ST新动力、东方日升、拓日新能、中来股份、中超控股。
    行业层面：储能：美国公布OBBB法案细则，明确MACR成本计算模式，需穿透到MP和MPC。国务院：探索报价竞争形成容量电价，≥10kV用户直接参与电力市场；2025年储能系统出货排名：Tesla、阳光、比亚迪、华为、中车为全球前五；波兰推出2026-2030年户储补贴政策，总预算10亿波兰兹罗提，针对高于12kWh的户储系统，目标补贴6.25万台。人形机器人：春晚机器人刷屏，具身智能大阅兵圆满完成；京东机器人卖爆；斯坦福发布MobileALOHA环比0%/-45%；乘联会：1月电动国内乘用车零售60万辆，同环比-20%/-55%，批发86万辆，同环比-3%/-2.0机器人。电动车：中汽协：1月国内电动车销量94.5万辆，同45%；1月电动重卡销量2.1万辆，同环比+191%/-40%，电动化率20%；1月国内动力储能电池产量168GWh，同环比+56%/-17%；1月美国电动车销量8.4万辆，同环比-27%/-24%；特斯拉首辆Tesla Cybercab正式下线；安徽金誉拟于宜宾投资10亿建设6万吨电池铝箔产能，计划27年5月竣工；永太科技与宁德时代交易终止；鹏辉能源斥资33亿元扩产，投建587Ah/120Ah电池项目；灵鸽科技中标首条百吨级硫化物固态电解质连续化整线项目。市场价格及周环比：碳酸锂：国产99.5%SMM14.03万/吨，+0.93万/吨，+7.1%；电池级SMM14.38万/吨，+0.93万/吨，+6.9%；正极：钴酸锂SMM13.80万/吨，+0.5万/吨，+3.8%；工业级40.70万/吨，+0.00万/吨，+0.0%；磷酸铁锂-动力SMM80.00万/吨，+0.0万/吨，+0.0%；氢氧化锂：国产SMM13.8万/吨，+0.5万/吨，+3.8%；电池：圆柱18650-5.2万/吨，+0.22万/吨，+4.5%；金属锂：SMM2500mAh/国产SMM6.25元/支，+0.00元/支，+0.0%；方形-铁锂SMM1.41元/平，+0.00元/平，+0.0%；前驱体：四氧化三钴SMM0.391元/wh，+0.00元/wh，+0.0%；隔膜湿法36.65万/吨，+0.00万/吨，+0.0%；六氟磷酸锂：SMM家能源局批复；光伏组件重回1元/W时代；道达尔能源宣布与谷歌签署两份为期15年的电力购买协议，12.5万/吨，-0.10万/吨，-0.8%；新能源：内蒙古24.5GW风、光沙戈荒外送基地获国为其数据中心供给1GW太阳能发电能力。2025年各省光伏新增装机披露，新疆、江苏、广东、山东、云南领衔；2025年新增光伏装机类型：地面163GW工商业107GW户用46GW。晶澳科技与鉴衡认证签订太空光伏实证战略合作协议；中国能建签约南非单体容量最大光伏电站项目，约合单价元/kg，环比0.00%；N型210R硅片1.30元/片，环比-3.7%；N型210硅片1元/Wh！本周硅料1.45元/片，环比-57.003.33%；双面0.00%；光伏玻璃Topcon1823.2mm/2.0mm电池片0.45元17.50/10.25元/W，环比-4.26%；双面/平，环比0.00%/0.00%。风电：本周招标Topcon182组件0.85元0.71GW：陆/W，环比上0.711GW/海上0GW；本周开/中标均价：陆风1781.27元/KW，陆风(含塔筒)2227.70元/KW。本月招标：1.71GW，同比-50.25%：陆上1.71GW，同比-50.25%，海上0GW，同比0%。26年招标：8.09GW，同比-28.65%：陆上8.09GW/海上0GW，同比-22.86%/同比-100%。本月开标均价：陆风1781.27元/KW，陆风(含塔筒)2293.30元/KW，海风(含塔筒)3176.51元/KW。电网：广东肇庆500千伏柑乡变电站投运；2025年第四季度Vertiv维谛技术每股收益为1.36美元，销售额为29亿美元，同比增长23%。
    公司层面：宁德时代：26年面向专业投资者公开发行科创公司债券(第一期)票面利率确定为1.69%。汇川技术：2025年度营收预计429.7-466.7亿元，同比增长16-26%，归母净利预计49.7-54亿元，增长16-26%；扣非净利预计47.622.84%，归母净利约11亿元，增长14.54%；扣非净利10.9亿元，增长14.54%，业绩增长主要归因于锂离-51.7亿元，增长18-28%。新宙邦：2025年度实现营收96亿元，同比增长子电池材料和有机氟化学品的需求增加。天合光能：因在互动平台错误称与SpaceX有合作，实际并无相关业务，公司及时任董秘吴群被上交所予以监管警示。林洋能源：控股股东华虹电子计划在未来12个月内增持金额不低于5000万元且不超过1亿元的股份。天顺风能：2025年12月至今签订海工订单累计约8.7亿元人民币。欣旺达：子公司欣旺达动力与威睿电动的买卖合同纠纷已达成和解，原告已向法院撤诉。思源电气：已向港交所递交H股发行上市申请，并刊发相关申请资料。麦格米特：控股股东、实控人童永胜及其一致行动人王萍合计持股比例从28.68%减少至23.20%。海博思创：三组股东拟在2026年3月13日至6月12日期间，通过集中竞价或大宗交易方式合计减持不超过5,402,774股，占总股本3.00%。电科蓝天：中电科蓝天科技股份有限公司(股票代码：688818)于2026年2月10日上市。
    投资策略：储能：国家层面容量补偿电价出台，后续各个省将出台细则和清单，大储需求旺盛，26年预计60%+增长，美国大美丽法案后25年抢装超预期，叠加数据中心储能25Q4开始爆发，26年有望超预期，欧洲、中东等新兴市场大储需求爆发，持续高增长；欧洲户储去库完成，出货恢复，工商储需求开始爆发，新兴市场持续增长，我们预计全球储能装机26年60%以上增长，27-29年复合30-50%增长，继续强推大储，看好大储集成和储能电池龙头。锂电&；固态：1月国内电动车销量94.5万辆，同环比0%/-45%，1月电动重卡销量强劲，本土乘用车销量相对疲软，预计3-4月增速恢复；1月欧洲9国合计销量20.9万辆，同环比+23%/-36%，电动车渗透率29.4%，平稳向上。排产端，2月春节影响，环比下降10%+，淡季尾声，3月目前排产预计新高，环增15%+。价格方面，电池散单价格已调至0.38元/wh，材料中小客户涨价已落地，大客户预计3月后逐步落地。当前位置，强推电池和隔膜板块，首推宁德、亿纬锂能等，重点看好恩捷、天赐、裕能、科达利、璞泰来、尚太等价格弹性和优质材料龙头标的，同时看好碳酸锂优质龙头赣锋、中矿、永兴、盛新等。另外，26Q1固态催化剂众多，龙头企业加快量产线招标，继续看好硫化物固态电解质和硫化锂及核心设备优质标的。AIDC：海外算力升级对AIDC要求持续提升，高压、直流、高功率趋势明显，SST Tesla Gen3将于26年Q1推出，27年推向市场，2030年依然预期100万台；人形公司产品、订单、资本有加速趋势，国内相关公司迎来出海新机遇，继续看好有技术和海外渠道优势的龙头；机器人：端等进展提速，25-26年国内外量产元年共振，全面看好T链确定性供应商和头部人形核心供应链、看好总成、灵巧手、丝杠、谐波、传感器、运控等核心环节。工控：工控25年需求总体继续弱复苏，锂电需求恢复、风电、机床等向好，同时布局机器人第二增长曲线，全面看好工控龙头。风电：26年国内海风预计12GW+，同增50%+，三年行动计划推进中提升国内海风空间，欧洲海风进入持续景气周期，继续全面看好海风，25年陆风110GW+，同增30%，风机价格涨3-5%，风机毛利率逐步修复，推荐海缆、海桩、整机等。光伏：需求来看暂时明显偏弱，银价等大涨推动电池报价明显上涨，组件部分传导压力明显，26年需求首次下滑，太空光伏带来大增量空间可能，砷化镓、P型HJT、太空钙钛矿率先受益，musk访谈明确提出太空和地面各建100GW，设备受益、辅材受益。电网：25年电网投资增长，出海变压器高景气，看好Alpha龙头公司思源等。
    投资建议：宁德时代(动力&；储能电池全球龙头、增长确定估值低)、阳光电源(逆变器全球龙头、海外大储集成优质龙头、切入AIDC)、思源电气(电力设备国内出海双龙头、订单和盈利超预期)、三花智控(热管理全球龙头、特斯拉机器人总成空间大)、恩捷股份(湿法隔膜龙头、盈利修复有望超预期)、科达利(结构件全球龙头稳健增长、谐波为核心的人形零部件总成潜力大)、亿纬锂能(动力&；储能锂电上量盈利向好并走出特色之路、消费类电池稳健)、明阳智能(风机盈利大拐点、太空光伏想象空间大)、天赐材料(电解液&；六氟龙头、六氟涨价超预期弹性大)、福斯特(胶膜龙头、布局太空封装膜)、湖南裕能(铁锂正极龙头强、高端产品供需紧张涨价在即)、鼎胜新材(铝箔龙头业绩超预期、纳电受益)、钧达股份(光伏电池龙头、入股尚翼布局太空光伏)、浙江荣泰(云母龙头增长确定、丝杠及总成大客户进展迅速)、伟创电气(工业自动化稳步增长、人形机器人进展顺利潜力大)、德业股份(新兴市场开拓先锋、户储爆发工商储蓄势)、麦格米特(多产品稳健增长、英伟达供应商AIDC潜力大)、四方股份(二次设备龙头估值低、SST优势明显并大力拓展)、金盘科技(干变全球龙头海外全面布局、AIDC大力布局)、中恒电气(高压直流积累深厚、800V巴拿马电源龙头)、汇川技术(通用自动化弱复苏龙头、Alpha明显、联合动力持续超预期)、伊戈尔(变压器出海进入收获期、布局AIDC)、艾罗能源(户储工商储大储今年齐上量、盈利弹性可期)、帝科股份(银浆龙头、银包铜银浆率先量产在即)、大金重工(海风出口布局厚积薄发、量利双升超预期)、尚太科技(负极龙头份额提升超预期、成本优势大盈利能力强)、璞泰来(负极龙头盈利拐点隔膜涂敷稳增、固态电池设备&；材料领先)、当升科技(三元正极龙头、固态电解质技术领先)、海博思创(国内大储龙头提前卡位优势明显、积极开拓海外储能)、厦钨新能(钴酸锂需求盈利向好、卡位硫化锂固态潜力大)、纳科诺尔(干法设备龙头、固态设备全面布局)、上海洗霸(全面布局固态、有研合资硫化锂有望领先)、阿特斯(一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期)、优优绿能(充电桩模块盈利拐点、AIDC想象空间很大)、聚和材料(银浆龙头、铜浆率先布局)、震裕科技(结构件盈利逐步修复、关节总成拓展到手臂总成空间大)、华友钴业(锂电资源材料一体化布局、钴管控价格和盈利有望超预期)、赣锋锂业(自有矿比例提升碳酸锂龙头、电池初具规模)、比亚迪(电动车销量持续向好且结构升级、储能海外市场拓展顺利)、中矿资源(碳酸锂优质资源有弹性、铯铷等盈利稳健)、盛新锂能(低位积极布局锂资源、碳酸锂涨价弹性大)、隆基绿能(BC局大储第二增长曲线)、中熔电气(熔断器龙头增长确定、布局高压直流等新品打造第二增长曲线)、固26年上量有望率先走出周期、收购精控布德威(组串逆变器持续增长，储能电池和集成逐步恢复)、艾罗能源(老牌户储龙头、工商储和大储逐步起量)、欣旺达(消费锂电盈利向好、动储锂电上量盈利在即)、宏发股份(传统继电器稳增长、高压直流和PDU持续高增长)、东方电缆(海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动)、金风科技(风机毛利率恢复有望超预期、风电运营稳健)、富临精工(高压实铁锂领先且获宁德控股扩产、机器人布局深厚)、新宙邦(电解液&；氟化工齐头并进)、天奈科技(碳纳米管龙头、快充&；硅碳&；固态持续受益)、星源材质(干法和湿法隔膜龙头、LG等海外客户进展顺利、锦浪科技(欧洲去库完成逆变器迎来拐点、新兴市场销售提升提供支撑)、天合光能(210一体化组件龙头、储能开始进入收获期)、容百科技(高镍正极龙头、海外进展超预期)、北特科技(丝杠头部批量空间大、汽零平稳)、良信股份(断路器优质标的，率先切入海外AIDC供应链潜力大)、雷赛智能(伺服控制器龙头企业、机器人关节批量优势明显)、盛弘股份(受益海外和国内AI资本开支、海外储能新客户拓展)、禾迈股份(微逆去库尾声重回高增长、储能产品开始导入)、斯菱智驱(车后轴承市场稳定增长、打造谐波第二增长曲线)、三星医疗(海外配网和电表需求强劲、国内增长稳健)、隆基绿能(单晶硅片和组件全球龙头、BC技术值得期待)、爱旭股份(ABC电池组件龙头、25年大幅放量)、通威股份(硅料龙头受益供给侧改革、电池和组件有望改善)、科华数据(全面受益国内AI资本开支新周期、数据和数能双星驱动)、晶澳科技(一体化组件龙头、盈利率先恢复)、晶科能源(一体化组件龙头、Topcon明显领先)、上能电气(逆变器地面地位稳固、大储PCS放量在即)、平高电气(特高压交直流龙头、估值低业绩持续超预期)、许继电气(一二次电力设备龙头、柔直弹性可期)、国电南瑞(二次设备龙头、稳健增长可期)、中伟新材(三元前聚体龙头、镍锂金属布局可观)、福莱特(光伏玻璃龙头成本优势显著、价格底部有望企稳反弹)、三一重能、华盛锂电、天齐锂业、艾罗能源、中国西电、禾望电气、天顺风能、德方纳米、昱能科技、威迈斯、儒竞科技、派能科技、元力股份、大金重工、海兴电力、中熔电气、天齐锂业、日月股份、三一重能、金风科技。建议关注：东方电气、佛塑科技、东方日升、上海港湾、宏工科技、峰岹科技、海优新材、先惠技术、天际股份、多氟多、英联股份、安科瑞、鸣志电器、科士达、英维克、明阳电气、东方电气、中信博、东威科技、宇邦新材、海力风电、新强联、通灵股份、快可电子、中科电气、美畅股份、琏升科技、振华新材、大全能源、通合科技、金雷股份、禾川科技、嘉元科技、TCL中环、弘元绿能、东方日升等风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期