华纳药厂(688799)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-04 华纳药厂：核心业务稳定增长，积极推进创新管线临床 (太平洋证券 谭紫媚,张懿)

●我们预计，2025/2026/2027年公司营业收入为14.39/15.36/16.63亿元，同比增速为1.85%/6.75%/8.22%；归母净利润为2.18/1.73/1.93亿元，同比增速为32.45%/-20.64%/11.82%。对应EPS分别为1.66/1.32/1.47元，对应当前股价PE分别为30.10/37.93/33.92倍。维持“买入”评级。

●2025-09-09 华纳药厂：创新药临床稳步推进，ZG-001有望成为重磅单品 (太平洋证券 谭紫媚,张懿)

●我们预计，2025/2026/2027年公司营业收入为14.74/15.93/17.42亿元，同比增速为4.30%/8.07%/9.39%；归母净利润为1.41/1.70/1.90亿元，同比增速为-14.01%/20.20%/11.83%。对应EPS分别为1.08/1.29/1.45元，对应当前股价PE分别为54.93/45.70/40.87倍。维持“买入”评级。

●2025-07-24 华纳药厂：高端化药与创新中药共发展，重磅抗抑郁药临床顺利 (太平洋证券 谭紫媚,张懿)

●预计公司2025/2026/2027年营业收入为15.77/17.90/20.16亿元，同比增速为11.62%/13.51%/12.62%；归母净利润为1.74/1.89/2.05亿元，同比增速为5.80%/8.85%/8.28%。对应EPS分别为1.32/1.44/1.56元，对应当前股价PE分别为42.30/38.86/35.89倍。考虑公司制剂和原料药业务保持稳定增长，重磅抗抑郁药管线ZG-001临床推进顺利，公司估值仍有较大提升空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-07-19 华纳药厂：逐步走出集采低谷，抗抑郁新药潜力巨大 (中泰证券 祝嘉琦,孙宇瑶)

●考虑到股权激励费用、研发费用增加影响，收入先于利润走出低谷，我们预计2025-2027年公司收入15.89、18.04、20.35亿元，同比增长12.5%、13.5%、12.8%，归母净利润1.75、1.91、2.11亿元，同比增长6.6%、8.9%、10.6%，对应EPS为1.33、1.45、1.61。考虑公司当前制剂业务集采风险逐渐出清，抗抑郁药ZG001临床价值较高、具备成为重磅大品种潜力，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-05-21 华纳药厂：主业集采风险逐步落地，抗抑郁创新药/濒危药材替代打开想象空间 (华源证券 刘闯)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.78/1.96/2.18亿元，同比增速分别为8.6%/9.6%/11.3%，当前股价对应PE分别为24/21/19倍。鉴于公司“原料药制剂一体化”“产品集群化”战略，业绩有望重回增长轨道；抗抑郁药ZG001有望颠覆现有抑郁症治疗格局；濒危动物药材替代进一步打开成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2026-04-10 华兰生物：主营业务经营保持稳健，生物类似药有望贡献增量 (中信建投 袁清慧,王在存,刘若飞,汤然,贺菊颖)

●2026年公司血制品业务预计保持稳健；疫苗业务受三价产品占比提升影响预计短期承压，新品放量有望减轻对冲部分影响。结合以上预期，我们预计公司2026-2028年收入分别为43.25亿元、46.10亿元和48。32亿元，2026年预计同比下降5.9%，2027-2028年分别同比增长6.6%和4.8%；归母净利润分别为9.21亿元、10.34亿元和11.25亿元，2026年预计同比下降2.1%，2027-2028年分别同比增长12.3%和8.8%；每股EPS分别为0.50元、0.57元和0.62元，当前股价对应2026-2028年估值分别为29.5X、26.3X和24.1X，维持买入评级。

●2026-04-10 荣昌生物：2025年年报点评：商业化品种放量持续，创新出海布局全球 (西部证券 李梦园,杨天笑)

●考虑技术授权款项陆续确认，预计2026-2028年公司收入分别为77.7/41.0/49.5亿元，同比增长138.9%/-47.2%/20.7%。商业化品种放量叠加RC148海外临床开展，维持“买入”评级。

●2026-04-10 科伦药业：Annual Report Performance Under Short-term Pressure,Business Expected to Improve in 2026 (中信建投 袁清慧,沈毅,魏佳奥,贺菊颖)

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●2026-04-09 科伦药业：年报业绩短期承压，26年经营有望改善 (中信建投 袁清慧,沈毅,魏佳奥,贺菊颖)

●公司在大输液和抗生素中间体的龙头地位稳固，仿制药进入批量上市阶段，川宁生物合成生物学产品销售有望快速增长，创新药逐步进入收获阶段，ADC平台不断推出新产品，海外与MSD合作为公司打开更大成长空间，预计2026、2027、2028年营业收入为203.18亿元、232.23亿元、272.87亿元，归母净利润分别为20.39亿元、23.97亿元、28.31亿元，对应PE估值分别为28X、24X、20X，维持“买入”评级。

●2026-04-09 科前生物：2025年年报点评：新产品研发取得突破，积极拓展新业务 (国海证券 程一胜,熊子兴)

●基于行业竞争加剧，公司成本控制能力提升。我们调整公司2026-2028年营业收入至9.92、10.95、12.08亿元，同比+4.48%、+10.34%、+10.36%；归母净利润4.22、4.60、5.02亿元，同比+0.83%、+9.00%、+9.18%；对应当前股价PE分别为16.8x、15.4x、14.1x。考虑到公司积极布局新业务，维持“买入”评级。

●2026-04-09 科伦药业：2025年报点评：业绩短期承压，创新驱动成长 (东方证券 伍云飞,傅肖依)

●考虑到输液及原料药受到需求影响，下调输液及非输液业务的收入，预测公司2026-2027年每股收益分别为1.32、1.63(原预测值为2.11、2.27元)，并新增2028年每股收益为1.80。根据可比公司估值水平，我们认为公司的合理估值水平为2026年的28倍市盈率，对应目标价为36.96元，维持“买入”评级。

●2026-04-09 科前生物：25年年报点评：25年业绩同比小幅增长，新产品研发稳步推进 (西部证券 熊航)

●预计公司26~28年归母净利润4.42/5.21/5.90亿元，同比+5.6%/+17.8%/+13.3%。对应PE为16.0/13.6/12.0倍。公司创新研发优势明显，核心产品市占率领先，生产效率不断提高，维持“买入”评级。

●2026-04-09 丽珠集团：核心管线价值进入兑现期，国际化拓展稳步推进 (首创证券 王斌)

●根据首创证券的预测，2026年至2028年公司营业收入分别为122.11亿元、138.52亿元和150.17亿元，归母净利润分别为20.83亿元、24.23亿元和27.03亿元，对应PE分别为14.7倍、12.7倍和11.3倍。基于当前估值水平和行业比较，维持“增持”评级。

●2026-04-08 云南白药：行业承压背景下工商业板块稳步增长 (华泰证券 代雯,张云逸,唐庆雷)

●考虑到药店行业短期承压影响收入，我们下调26-27年并新增28年盈利预测，预计公司2026-28年归母净利分别为55.3、59.9、64.1亿元(26-27年较前值-5%，-7%)，给予公司2026年24x PE(考虑到公司多元化较可比公司26年Wind一致预期均值21x有所溢价)，对应目标价74.45元(前值71.85元，基于26年22x PE和58.3亿元利润)，维持“增持”评级。

●2026-04-08 科前生物：盈利能力稳步改善，研发创新夯实中长期成长 (开源证券 陈雪丽)

●公司发布2025年年报，2025年营收9.50亿元(同比+0.83%)，归母净利润4.19亿元(同比+9.51%)，单Q4营收2.12亿元(同比-23.35%)，归母净利润0.81亿元(同比-33.53%)。公司经营稳健，受行业猪价持续下跌影响，我们调整公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.25/4.91/5.88(2026-2027年原预测分别为287.50/379.51)亿元，对应EPS分别为0.91/1.05/1.26元，当前股价对应PE为16.4/14.2/11.9倍。公司降本增效持续兑现，高研发投入夯实中长期成长，维持“买入”评级。