百利天恒(688506)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-04-11 百利天恒：双抗ADC领航者，携手BMS开启国际化新纪元 (开源证券 余汝意,余克清)

●百利天恒成立于1996年，是以化学仿制药和中成药业务起步的第一批民营医药企业。2010年公司开始创新转型，尝试小分子创新药物和生物药的研发。2023年公司与BMS就BL-B01D1达成全球重磅合作协议(首付8亿美元、近期或有付款5亿美元及潜在里程碑付款71亿美元)，研发能力得到MNC认可，开启国际化新纪元。公司核心产品BL-B0ID1有望于2025年向NMPA申报NDA，有望于2026年迎来创新药业务商业化元年。我们看好公司的长期发展，预计公司2025-2027年归母净利润为-9.05/-10.66/-26.91亿元，EPS分别为-2.26/-2.66/-6.71元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-04-02 百利天恒：重点关注BL-B01D1海外数据读出和3期临床进展 (太平洋证券 周豫,霍亮)

●公司业绩大幅增长，实现扭亏为盈。2024年公司实现收入58.23亿元，同比增长936.31%，其中知识产权授权收入为53.32亿元，化药及中成药制剂收入为4.87亿元。公司收入大幅增长主要由于收到海外合作伙伴BMS基于BL-B01D1(EGFR×HER3双抗ADC)合作协议的8亿美元不可撤销、不可抵扣的首付款。2024年公司销售费用2.15亿元，同比减少14.58%；管理费用1.90亿元，同比增长63.22%；研发费用14.43亿元，同比增长93.34%，主要系试验检验费、材料费、职工薪酬增幅较大所致。2024年归母净利润为37.08亿元，较上年同期增长44.88亿元，实现扭亏为盈。截止2024年12月31日，公司现金及现金等价物为32.08亿元。我们分别使用DCF法和NPV法进行估值并取二者平均数，测算出目标市值为1337亿元人民币，对应股价为333.52元，维持“买入”评级。

●2025-03-29 百利天恒：年报点评：BD收入带动业绩扭亏，BL-B01D1或迎催化浪潮 (华泰证券 代雯,袁中平)

●考虑公司持续加大研发投入，我们上调公司费用率预测，预计公司2025-2026年归母净利润为0.62/(0.10)亿元(前值0.78/(0.09)亿元)，并预计27年为(14.73)亿元，对应EPS为0.16/(0.02)/(3.67)元。基于DCF的目标价为314.67元(WACC6.9%，永续增长率3.0%；前值为308.37元)。

●2025-02-28 百利天恒：25年迎来密集催化，BL-B01D1全球潜力逐步显现 (华泰证券 代雯,袁中平)

●我们预测公司2024-2026年归母净利润为36.58/0.78/(0.09)亿元(前值35.95/0.79/(0.09)亿元)，对应EPS为9.12/0.19/(0.02)元。基于DCF的目标价为308.37元(WACC6.8%，永续增长率3.0%；相同WACC和永续增长率下的前值为311.32元)，维持“买入”评级。

●2025-02-24 百利天恒：深耕抗体及ADC技术的国际化创新药企 (国联民生证券 郑薇)

●我们预计公司2024-2026年营业收入分别为58.17/22.86/25.99亿元，同比增速分别为935.3%/-60.7%/13.7%。2024-2026年归母净利润分别为36.26/1.80/-0.67亿元，同比增速分别为扭亏为盈/-95.0%/-137.3%，EPS分别为9.04/0.45/-0.17元/股。公司为创新药龙头公司，核心产品具有成为全球重磅药物潜力，在FCFF模型测算下，我们认为公司合理市值为1000.6亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2025-04-11 万孚生物：2024年业绩符合预期，国际业务发展加速 (开源证券 余汝意,司乐致)

●考虑到行业政策影响和北美毒检市场竞争加剧，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为6.62/7.78/9.15亿元(原值8.10/10.10亿元)，EPS分别为1.38/1.62/1.90元，当前股价对应P/E分别为15.5/13.1/11.2倍，但公司盈利能力稳中有进，国际业务增速较快，因此维持“买入”评级。

●2025-04-11 一品红：创新研发聚焦痛风领域，有望迎来收获期 (天风证券)

●我们预计公司2024-2026年营业收入分别为16.28、20.27、23.52亿元，归母净利润分别为-4.96、1.91、3.30亿元。我们看好公司进入加速发展阶段，给予公司2025年8倍PS，对应目标价35.88元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-04-10 云南白药：2024年报点评：业绩强劲增长，业务结构优化 (东方证券 伍云飞,赵博宇)

●考虑到公司提质增效的效果显著，我们下调销售费用率预期，预测公司2025-2027年每股收益分别为2.86、3.14、3.44元(原预测值2025-2026年每股收益分别为2.81/3.11元)，参考可比公司平均市盈率，我们给予公司2025年22倍PE估值，对应目标价62.92元，维持“买入”评级。

●2025-04-10 瑞普生物：2024年业绩点评：疫苗业务稳健增长，宠物板块完善布局 (光大证券 李晓渊)

●2024年畜禽养殖板块景气回升，公司主营业务逐步改善。同时公司多年来完善布局宠物医疗市场，多项业务贡献重要利润增长。考虑到24年公司兽药业务承压，且下游畜禽养殖业25年仍面临供给宽松格局，存在价格压力，我们下调2025-26年归母净利润预测至4.01、5.02亿元(较上次预测分别下降40.5%、38.56%)，新增27年归母净利润预测为6.09亿元，折合EPS为0.86/1.08/1.31元，当前股价对应P/E为21/17/14倍，维持“买入”评级。

●2025-04-10 万孚生物：境外业务快速发展，盈利能力稳中有升 (信达证券 唐爱金,曹佳琳)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为34.76、39.80、45.54亿元，同比增速分别为13.4%、14.5%、14.4%，实现归母净利润为6.42、7.46、8.77亿元，同比分别增长14.3%、16.3%、17.5%，对应2025年4月9日收盘价，PE分别为16、13、11倍，维持“买入”投资评级。

●2025-04-10 康缘药业：2024年年报点评：业绩短期承压，期待销售复苏 (西部证券 陆伏崴)

●预计公司2025/2026/2027年EPS分别为0.82/0.98/1.15元。公司持续推动新品研发，产品储备丰富，具有较高成长潜力，合规阵痛期后有望进入恢复性增长，维持“增持”评级。

●2025-04-10 荣昌生物：2024年年报点评：全年业绩符合预期，泰它西普gMG三期数据读出 (西部证券 李梦园,杨天笑)

●公司披露2024年年报，2024年公司实现营业收入17.2亿元(+58.5%)，实现归属上市公司股东净亏损14.7亿元，实现归属上市公司股东扣非净亏损15.1亿元，整体符合预期。预计2025-2027年公司收入分别为22.7/31.1/42.9亿元，同比增长32.5%/36.8%/37.8%。商业化品种持续放量叠加泰它西普潜在出海预期，给予“买入”评级。

●2025-04-10 京新药业：2024年年报点评：成品药板块营收持续增长，期待地达西尼快速放量 (光大证券 王明瑞,张瀚予)

●由于地达西尼成功进入医保目录，2025年将会迅速商业化放量，因此我们上调2025-2026年归母净利润预测为9.03/10.72亿元(原预测为7.51/9.48亿元，分别上调20%/13%)，新增2027年归母净利润预测为11.27亿元。公司深耕精神神经领域多年，拥有强大的产品管线及品牌影响力；此外，作为该领域龙头企业，随着地达西尼获批上市，公司逐步完成创新转型，跨入仿创结合的新发展阶段，维持“买入”评级。

●2025-04-10 恩华药业：业绩表现稳健，CNS核心品种快速放量 (华福证券 陈铁林,吴沛柯)

●我们预计公司2025-2027年收入分别65.9/76.9/89.3亿元，增速分别为16%/17%/16%，归母净利润分别为13.1/15.2/17.8亿元，增速分别为15%/16%/17%，EPS分别为1.29元、1.50元、1.75元，我们认为公司目前处于相对低估位置，考虑到公司的成长性和公司丰富的产品管线，维持“买入”评级。

●2025-04-10 万孚生物：年报点评：国际部领衔增长，毛利率稳中有升 (华泰证券 代雯,高鹏,杨昌源)

●考虑国内行业政策调整短期或仍对公司业务开展有所影响叠加公司积极强化产品推广，我们调整公司收入增速及销售费用率预测，预计25-27年归母净利为6.52/7.52/8.67亿元(相比25/26年前值调整-23.3%/-30.5%)。公司为国内POCT行业领军者，产品品类多样且商业化推广持续发力，给予公司25年20x PE(可比公司Wind一致预期均值17x)，对应目标价27.07元(前值33.52元，对应25年19x PE)，维持“买入”评级。