百利天恒(688506)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-05-14 百利天恒：双抗ADC引领国际化征程，ADC+多抗龙头崛起 (国投证券 马帅,连国强)

●考虑到已上市产品及在研产品的放量趋势以及可能的里程碑收入，我们预计公司2025年-2027年营业收入分别为22.5亿元、27.2亿元、25.7亿元，对应归母净利润为-1.5亿元、-4.0亿元、-15.7亿元。我们采取DCF法对公司进行估值，假设8.0%的折现率，3.5%的永续增长率，在上述条件下，我们采取DCF估值方法得到的公司价值约为1602亿元，对应12个月目标价399.56元，首次给予买入-A的投资评级。

●2025-05-06 百利天恒：2025年一季报点评：持续加大研发投入，BL-B01D1启动首个海外注册临床 (东吴证券 朱国广,郑川川)

●公司重磅产品BL-B01D1研发顺利推进，我们维持公司2025年营收预测为20.18亿，预测2026/2027年营收为20.35/25.41亿元。综合考虑公司产品壁垒、创新属性和出海价值，我们认为百利天恒成长潜力较大，维持“买入”评级。

●2025-04-29 百利天恒：国际化临床开展，创新可期 (华西证券 崔文亮,孙子豪)

●考虑到公司自主研发实力强劲，核心产品成功出海，管理团队经验丰富，临床适应症管线积极推进，海内外布局合理，多个临床如期开展，调整前期盈利预测，即我们预测2025-2027年公司营业总收入为24.3/26.6/30.1亿元(前值24.3/24.6/-亿元)，分别同比增长-58.3%/9.5%/13.3%，归母净利润为1.91/-3.25/-4.59亿元(前值0.73/1.51/-亿元)，分别同比增长-94.9%/-270.3%/-41.2%，对应每股收益分别为0.48/-0.81/-1.14元。看好公司产品上市后商业化运营能力，产品持续放量，以及后续创新靶点管线持续不断的推陈出新，采用自由现金流DCF折现估值方法，公司估值为1406亿元，对应股价351元，维持公司“买入”评级。

●2025-04-23 百利天恒：BMS启动BL-B01D1首个海外注册临床，覆盖约2万患者 (太平洋证券 周豫,霍亮)

●DCF法和NPV法进行估值并取二者平均数，测算出目标市值为1337亿元人民币，对应股价为333.52元，维持“买入”评级。

●2025-04-17 百利天恒：海外研究提速，全球潜力显现 (华泰证券 代雯,袁中平)

●华泰研究维持对百利天恒的“买入”评级，目标价为314.67元。基于DCF模型(WACC6.9%，永续增长率3.0%)，公司2025-2027年的归母净利润预测分别为0.62亿元、-0.10亿元和-14.73亿元，对应EPS为0.16元、-0.02元和-3.67元。尽管短期内盈利承压，但核心产品的全球化潜力和丰富的管线布局为长期价值提供了支撑。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2025-06-05 马应龙：业绩稳健增长，大健康业务值得期待 (中银证券 刘恩阳)

●由于公司持续加强销售布局，我们对公司盈利预测略微调整，预计2025-2027年公司归母净利润为6.16/7.14/7.98亿元(原25-26年归母净利润预测为6.22/7.58亿元)，对应EPS分别为1.43/1.66/1.85元，截至2025年5月30日收盘价，25-27年公司股价对应估值分别为20.3/17.5/15.7倍，公司在肛肠领域深耕多年，品牌优势突出，大健康领域有望为公司带来新的增长点，我们看好公司的长期发展，维持买入评级。

●2025-06-04 我武生物：业绩符合预期，持续丰富产品管线 (中泰证券 祝嘉琦)

●根据2024年年报和2025年一季度报告，我们调整预期，预计2025-2027年营业收入为10.33、11.71、13.54亿元(25-26年调整前为10.75、12.58亿元)，同比增长11.6%、13.3%、15.7%；归母净利润为3.52、3.94、4.50亿元(25-26年调整前为3.77、4.37亿元)，同比增长10.7%、12.0%、14.3%。当前股价对应25-27年PE为31/28/24倍。考虑到国内过敏性疾病患病人群多、脱敏市场空间大，公司是国内市占率超过80%的龙头企业，黄花蒿粉滴剂持续放量，管线不断拓宽，维持“增持”评级。

●2025-06-01 舒泰神：1002顶线结果积极，波米泰酶αBLA获得受理 (财通证券 张文录,华挺,赵千)

●公司5月28日发布公告披露STSA-1002注射液(急性呼吸窘迫综合征适应症ARDS)Ib/II期临床试验研究的初步结果；5月30日发布公告披露公司《药品生产许可证》变更。预计公司2025-2027年营业收入分别为2.94/4.48/10.96亿元，归母净利润-0.76/-0.56/2.89亿元，2025/2026/2027年PS分别为43.06/28.24/11.55倍，维持“增持”评级。

●2025-05-31 益方生物：24年报&25一季报点评：亏损缩窄，商业化表现值得期待 (东方证券 伍云飞,傅肖依)

●根据公司24年报，我们下调公司25-27年营收及费用预测，预测公司25-27年归母净利润为：-3.46/-3.77/-2.90亿元(原25-26年预测为-2.35/-3.54亿元)，对公司自由现金流进行绝对估值，预测公司合理市值为163.33亿元，对应目标价为28.24元，维持“买入”评级。

●2025-05-30 舒泰神：FXa波米泰酶α为FIC、1002领先C5a大靶点 (财通证券 张文录,华挺,赵千)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为2.94/4.48/10.96亿元，归母净利润-0.76/-0.56/2.89亿元，2025/2026/2027年PS分别为43.06/28.24/11.55倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-05-30 羚锐制药：业绩增长稳健，产品线持续丰富 (西部证券 陆伏崴)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.31/9.32/10.56亿元，分别同比+15.0%/+12.2%/+13.4%。公司在中药贴膏剂领域品牌优势领先，多款产品市占率稳固，通过研发和收购完善产品矩阵，维持“增持”评级。

●2025-05-29 百济神州：季报点评：2025Q1首次实现季度GAAP净利润转正，泽布替尼放量稳定 (天风证券 杨松,曹文清)

●公司发布2025年第一季度报告，2025年第一季度总收入11.17亿美元，同比增长49%；GAAP经营利润为1110万美元，首次转正；经调整经营利润为1.39亿美元，同比增长195%；GAAP净利润为127万美元，首次转正。我们预计2025-2027年的营业收入为375.17、450.24和540.34亿元；预计2025-2027年的归母净利润7.03、40.10和67.44亿元。维持“买入”评级。

●2025-05-29 亿帆医药：管线价值陆续兑现，公司迈入创新国际化新征程 (国投证券 冯俊曦)

●我们预计2025-2027年公司分别实现归母净利润6.09亿元、7.40亿元、8.88亿元，分别同比增长57.8%、21.6%、19.9%。参考可比公司恒瑞医药、科伦药业、健康元、丽珠集团、信立泰、康弘药业的估值均值，2025年给予亿帆医药当期PE30倍，预计2025年EPS为0.5元/股，对应6个月目标价为15.00元/股，首次覆盖，给予买入-A的投资评级。

●2025-05-29 长春高新：更新报告：百亿生长激素龙头主业有望企稳，创新转型未来可期 (国盛证券 张金洋,胡偌碧,张玉)

●考虑目前公司处于创新转型阶段，公司布局平衡短期业绩与长期发展，目前各项费用投放较高，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为20.59亿元、21.11亿元、24.30亿元，对应增速分别为-20.3%，2.5%，15.1%。对应PE20.8X/20.3X/17.6X。维持“买入”评级。

●2025-05-29 泽璟制药：吉卡昔替尼获批上市，国产首个骨髓纤维化JAK抑制剂 (华安证券 谭国超)

●由于新产品上市，我们略调整销售预测，预计公司2025-2027年收入分别9.0/16.5/24.1亿元，分别同比增长68.7%/83.2%/46.2%，归母净利润分别为0.7/5.3/10.2亿元，分别同比增长152.6%/630.1%/93.1%，对应估值为392X/54X/28X。我们看好公司多抗平台的First in class潜力、泽普凝、吉卡昔替尼商业化前景，公司有望成为下一代综合型创新药企。维持“买入”评级。