三未信安(688489)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-11-05 三未信安：三季度业绩承压，并购江南天安加速密码产业整合 (国信证券 熊莉,库宏垚)

●由于宏观经济影响，下修盈利预测，预计2024-2026归母净利润由1.04/1.42/1.83亿元，下修为0.80/1.14/1.53亿元，对应当前PE为52/36/27倍。随着公司持续整合密码产业，明年行业恢复和并表将逐步推动业绩增长，维持“优于大市”评级。

●2024-11-05 三未信安：24Q3部分项目延期，内生外延持续拓展 (国投证券 赵阳,夏瀛韬)

●公司研发实力强劲，起家于商密行业中高壁垒的板卡/整机领域，向上自研芯片带来成本、性能优势，向下拓展系统打开成长空间。此外，公司高性能自研芯片打开物联网市场，构筑第二成长曲线，成长空间广阔。我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为4.99/5.90/6.90亿元，归母净利润分别为0.85/1.16/1.39亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为40.70元，相当于2025年40倍的动态市盈率。

●2024-11-03 三未信安：2024三季报点评报告：收购江南天安，夯实竞争力 (浙商证券 刘雯蜀,刘静一)

●考虑到公司前三季度项目推进节奏有所放缓，后续Q4项目推进仍有一定不确定性，我们下调此前盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入为3.93、4.50、5.32亿元，归母净利润为0.50、0.75、1.09亿元。我们的盈利预测尚未考虑潜在并表江南天安带来的利润增厚，考虑到公司收购完成后，收入利润侧有望获得提振，且双方业务协同有望提升公司市场竞争力，维持“买入”评级。

●2024-11-01 三未信安：积极布局抗量子领域，拟再收购江南天安 (招商证券 刘玉萍)

●商密行业政策激励不断，公司新产品逐步投入市场，最终用户开拓成效显著，预计2024-2026年归母净利润预测为0.89/1.13/1.44亿元，维持“增持”评级。

●2024-09-14 三未信安：营收增长较快，出海业务实现突破 (兴业证券 蒋佳霖,桂杨)

●2024年H1，公司实现营收1.69亿元，同比增长63.48%；归母净利润0.14亿元，同比增长35.21%；扣非归母净利润0.09亿元，同比增长1.14%。预计2024-2026年归母净利润为0.92/1.13/1.39亿元，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电子设备

●2024-11-08 传音控股：季报点评：短期受汇率影响，毛利率拐点或现 (海通证券 张晓飞,李轩)

●公司以非洲市场为基础，目前已进入其他新兴市场国家，同时布局数码配件、家用电器及移动互联网服务，形成“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的生态模式，打造商业闭环。我们判断公司有望分享第三世界利基市场快速成长的红利，伴随手机渗透率的持续提升，叠加功能机向智能机转换带来的ASP提升，我们预计24-26年EPS分别为4.62/5.75/6.79元，考虑到可比公司估值水平，公司所在区域市场的高增速，给予24年PE估值区间18-23x，对应合理价值区间83.16-106.26元，维持“优于大市”评级。

●2024-11-08 中科曙光：3季报点评：毛利维持增长，持续受益国产化和AI化的发展趋势 (中原证券 唐月)

●首次覆盖并给与公司“增持”的投资评级。公司作为国内服务器领域的头部厂商，充分受益于服务器国产化和AI拉动的算力存储增长趋势。预计24-26年公司EPS分别为1.34元、1.69元、2.13元，按11月7日收盘价75.60元计算，对应PE为56.26倍、44.76倍、35.47倍。

●2024-11-08 天岳先进：车规级衬底批量供给行业领先，产能释放持续增强盈利能力 (山西证券 叶中正,谷茜)

●车规级衬底批量供应推动业绩增长，车规级和8英寸产品方面优势领先。公司在衬底大尺寸、技术平台和供应链方面具备领先优势，通过多年的技术、客户、市场积累，目前已处于行业领先地位，并依托先发布局优势推动行业向8英寸衬底转型。继半绝缘型衬底市占率连续4年位居全球前三以来，根据日本富士经济报告测算，2023年全球导电型碳化硅衬底材料市场占有率，公司跃居全球第二。2024H1，上海临港工厂30万片产能提前达产，远期96万片产能规划开始实施，公司订单交付能力不断增强，预计公司2024-2026年分别实现营业收入17.26/22.95/29.48亿元，归母净利润1.92/2.89/3.77亿元，对应EPS分别为0.45/0.67/0.88元，以11月7日收盘价66.0元计算，24-26年PE分别为148.06X/98.15X/75.19X。我们看好公司长期规模供应导电型产品和提升市占率的能力，首次覆盖给予“增持-A”评级。

●2024-11-07 海康威视：Q3延续H1需求偏弱影响，后续有望改善 (中信建投 应瑛)

●随着特别国债持续支撑水利水务、防灾救灾、应急管理等领域需求，公司PBG业务有望进一步回暖，叠加创新业务及海外市场保持增长，预计公司业绩将继续向好，2024-2026年营业收入分别为957.95/1054.36/1181.26亿元，同比分别增长7.23%/10.06%/12.04%，归母净利润为145.66/158.26/177.35亿元，同比分别增长3.25%/8.65%/12.06%，对应PE20/18/16倍，维持“买入”评级。

●2024-11-07 菲菱科思：季报点评：Q3利润承压，投资布局交换芯片，期待中高端数据中心交换机突破大客户放量 (天风证券 唐海清,王奕红,袁昊,余芳沁)

●公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入12.57亿元，同比下滑15.61%，实现归母净利润1.04亿元，同比下降14.08%，实现扣非净利润9463万元，同比下滑12.29%。我们预计公司24-26年归母净利润为1.5/2.2/2.9亿元，对应24-26年估值为43/29/22倍，维持“增持”评级。

●2024-11-07 佳讯飞鸿：持续稳中求进，深化与华为合作 (中信建投 刘永旭,阎贵成,武超则,汪洁)

●公司持续稳中求进，坚持高质量发展，经营业绩进一步恢复。铁路投资回暖，5G-R有序推进，公司全面布局有望充分受益。积极推进与华为合作，是其智能交通领域合作伙伴之一，与华为的合作将进一步利于公司智慧交通业务在国内外市场的发展，尤其是科技出海背景下的海外市场机会。积极拓展民航业务，布局民航空管、低空经济等领域机会。我们预计公司2024年-2026年营收分别为12.2亿元、14.3亿元、17.1亿元，归母净利润分别为0.8亿元、1.0亿元、1.4亿元，对应PE分别为62x、47x、35x，维持“买入”评级。

●2024-11-07 兆驰股份：2024年3季报点评：黑电代工基本盘稳步，LED一体化优势显著 (东北证券 李玖)

●首次覆盖，给予“买入评级”。预计2024-2026年公司实现营业收入208.68/235.85/267.01亿元，实现归母净利润18.96/23.28/26.74亿元，对应PE12.41/10.11/8.80。

●2024-11-07 佳禾智能：深耕声学领域，XR+AI打开成长空间 (西部证券 单慧伟)

●我们预计2024-26年营业收入分别为26.71、30.25、34.05亿元，同比+12.3%、+13.3%、+12.6%；归母净利润分别为1.10、1.74、2.25亿元，同比-17.4%、+58.7%、+29.3%。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2024-11-07 莱特光电：行业景气度及国产化驱动业绩持续向好 (中信建投 刘双锋,乔磊,何昱灵)

●OLED渗透率持续提升，行业整体趋势向上，而国内终端品牌以及面板厂商的崛起为本土OLED上游产业链带来良好的导入机遇，其中OLED发光材料国产化率低下，具备广阔的国产替代空间。公司深耕OLED发光材料市场，终端材料产品结构不断丰富，全产业链贯通并具备一体化生产能力。我们预计公司2024年-2026年营收为5.57/8.62/12.26亿元；归母净利润为2.01/3.38/4.98亿元，yoy+161.03%/+68.22%/+47.14%，对应P/E为43/26/17X，维持“买入”评级。

●2024-11-07 华灿光电：2024年3季度点评：Q3业绩有所改善，Micro LED芯片量产在即 (东北证券 李玖)

●首次覆盖，给予“买入评级”。预计2024-2026年公司营业收入37.52/46.23/55.47亿元，归母净利润-4.25/0.89/3.68亿元，对应PE分别为-/123.24/29.81。