诺诚健华(688428)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-03-31 诺诚健华：盈利拐点初现，商业化放量与技术授权双轮驱动 (国瑞证券 胡晨曦,魏钰琪)

●我们预计公司2026-2028年的收入分别为21.06/26.33/32.58亿元，归母净利润分别为-0.85/116.56/377.17百万元。一方面，公司在2025年已实现首次全年扭亏为盈，收入结构正由奥布替尼单产品驱动逐步迈向多产品协同：核心产品奥布替尼在国内持续快速放量的同时稳步推进海外注册；坦昔妥单抗与佐来曲替尼相继进入商业化阶段，有望贡献新的收入增量。另一方面，血液瘤核心管线Mesutoclax正逐步进入注册兑现阶段，奥布替尼自免适应症拓展及TYK2产品线研发持续推进，同时公司亦前瞻性布局多款早期创新项目，涵盖小分子、ADC、分子胶等新型疗法，中长期成长逻辑进一步夯实。因此，我们维持其“买入”评级。

●2026-03-29 诺诚健华：2025年年报业绩点评：多元化产品矩阵持续丰富，首次扭亏为盈 (银河证券 程培,闫晓松)

●诺诚健华作为坚持源头创新的生物医药企业，即将迈入血液瘤和自免双轮驱动的高速发展阶段，其核心产品奥布替尼快速放量，自免和实体瘤领域多项管线陆续兑现。考虑公司与Zenas合作的里程碑收入，我们预测2026-2028年的营业收入分别为25.80/26.45/35.65亿元；归母净利润分别为3.18、2.48、6.25亿元，合理市值区间为436.17-602.61亿元，维持“推荐”评级。

●2026-03-27 诺诚健华：2025年公司扭亏为盈，多产品全球化布局加速推进 (开源证券 余汝意)

●考虑奥布替尼销售额持续稳健增长，我们上调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计营业收入为20.81/24.72/26.88亿元(原预计2026/2027年分别为17.90/22.07亿元)，当前股价对应PS为21.46/18.06/16.61倍，维持“买入”评级。

●2026-03-27 诺诚健华：商业化产品快速放量，研发管线逐渐兑现 (财通证券 华挺)

●假设2026年公司收到来自Zenas里程碑付款1亿美金且不考虑后续BD相关款项的情况下，我们预计公司2026-2028年实现营业收入26.78/25.75/31.69亿元，归母净利润4.27/2.31/5.25亿元。对应PS分别为16.7/17.3/14.1倍，维持“增持”评级。

●2026-02-04 诺诚健华：商业化放量与对外合作并进，双轮驱动迈向2.0发展阶段 (平安证券 何敏秀,叶寅)

●此外公司积极开展对外合作，2025年达成两项对外授权合作交易，对应首付款及未来里程碑收入确认，调整2025-2027年收入预测为23.71、25.75、27.32亿元(原预测25-27年14.03、17.02、19.94亿元)，2025-2027年公司收入增速分别为134.9%/8.6%/6.1%，维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2026-04-01 特宝生物：核心产品销售保持强劲，积极构建多元研发管线 (中信建投 袁清慧,刘若飞,沈毅,汤然,贺菊颖)

●我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为46.20亿元、55.86亿元和65.60亿元，预计分别同比增长25.0%、20.9%和17.4%；归母净利润分别为12.61亿元、15.69亿元和18.89亿元，预计分别同比增长22.3%、24.4%和20.4%。折合EPS分别为3.09元/股、3.84元/股和4.63元/股，对应PE分别为21.0X、16.9X和14。0X，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-04-01 信立泰：慢病领域创新龙头，心衰重磅JK07潜力大 (东吴证券)

●我们预测2025-2027年公司实现营业收入46.43/55.63/67.75亿元，同比+15.7%/19.8%/21.8%，归母净利润6.79/9.02/12.77亿元，同比+12.8%/32.9%/41.6%，对应EPS为0.61/0.81/1.15元。基于DCF模型估值计算合理企业市值为919.03亿元，对应合理目标价为85.48元。公司国内商业化推进顺利，重磅单品潜力大，在研品种丰富全面，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-04-01 瑞普生物：年报点评：微生物蛋白项目稳步推进 (华泰证券 樊俊豪,季珂)

●考虑到下游养殖业务亏损影响公司2026-2027年畜禽业务表现，我们下调公司26-27年营收预期进而下修归母净利润预期至4.69/6.13亿元(较前值分别下调24.1%/13.8%)，对应EPS为1.01/1.32元，并新增2028年盈利预测7.85亿元。考虑到公司微生物蛋白项目如期推进，有望贡献新增长动能，且主业经营稳健，参考可比公司2026年18xpe，给予公司23xpe，对应目标价为23.23元(前值30.59元，对应23倍26年PE)。

●2026-04-01 特宝生物：2025全年营收同比增长31%，益佩生商业化进展顺利 (国信证券 马千里,彭思宇,陈曦炳)

●根据公司年报，我们对盈利预测进行调整，预计2026-2027年营收46.81/58.00亿元(前值为49.60/63.95亿元)，新增2028年营收预计69.98亿元；预计2026-2027年净利润12.88/17.21亿元(前值为15.38/21.70亿元)，新增2028年净利润预计21.99亿元；目前股价对应PE为21/16/12x，维持“优于大市”评级。

●2026-03-31 泽璟制药：商业化稳步推进，ZG006后续海外进展值得关注 (国投证券 冯俊曦,连国强)

●我们预计公司2026年-2028年的收入分别为20.53亿元、20.93亿元、29.78亿元，净利润分别为6.65亿元、4.43亿元、7.72亿元，对应EPS分别为2.51元、1.67元、2.92元；考虑到公司已上市/即将上市产品的放量潜力以及丰富的临床研发管线，我们认为公司未来发展前景可观，维持买入-A的投资评级，根据DCF模型给与12个月目标价129.46元。

●2026-03-31 恒瑞医药：创新药集群进入销售兑现阶段，海外BD持续兑现 (国投证券 冯俊曦,连国强)

●我们预计公司2026年-2028年的营业收入分别为359.56亿元、411.12亿元、476.16亿元，净利润分别为91.34亿元、104.37亿元、122.50亿元，对应EPS分别为1.38元、1.57元、1.85元，对应PE分别为40.1倍、35.1倍、29.9倍；给予公司2026年PE50倍估值水平，对应6个月目标价为68.81元/股，维持增持-A的投资评级。

●2026-03-31 国邦医药：2025年业绩稳健增长，动保板块有望迎来价格拐点 (开源证券 余汝意,阮帅)

●2025年公司实现收入60.11亿元(同比+2.05%，下文都是同比口径)，归母净利润8.21亿元(+5.02%)，扣非归母净利润7.7亿元(+1.11%)，毛利率26.03%(+1.03pct)，净利率13.6%(+0.35pct)。2025Q4公司实现收入15.42亿元(+4.67%)，归母净利润1.51亿元(-25.72%)，扣非归母净利润1.51亿元(-23.21%)，毛利率23.51%(+2.01pct)，净利率9.71%(-4pct)。考虑公司动保原料药竞争格局有望逐步出清，未来动保价格有望上涨，我们下调公司2026-2027年的盈利预测(原预测2026/2027年归母净利润分别为12.35/13.91亿元)，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为10.6/12.91/14.67亿元，当前股价对应PE为14.2/11.6/10.2倍，估值性价比高，维持“买入”评级。

●2026-03-31 信立泰：聚焦慢病全周期管理，创新加码打开远期成长空间 (西部证券 李梦园)

●预计2025-2027年公司实现营收44.29/53.58/64.15亿元，同比增长10.4%/21.0%/19.7%，归母净利润6.59/7.97/9.49亿元，同比增长9.6%/20.9%/19.1%。基于公司创新药收入占比持续提升、多款重磅新药临床加速推进且数据读出在即，首次覆盖给予“增持”评级。

●2026-03-31 凯莱英：年报点评：新兴业务助推下26年业绩有望提速 (华泰证券 代雯,高鹏,杨昌源)

●考虑公司在手订单充沛且持续推进降本增效举措，我们调整公司收入增速及费用率预测，预计26-28年归母净利为14.20/18.40/22.29亿元(相比26/27年前值上调8%/13%)。公司为CDMO行业龙头，小分子业务稳健且新兴业务持续发力，给予A/H股26年37x/29x PE(A/H股可比公司26年Wind一致预期均值27x/26x)，对应目标价145.61元/129.44港币(前值142.62元/129.17港币，对应A/H股25年47x/39x PEvsA/H股可比公司Wind一致预期均值35x/35x PE)。

●2026-03-31 瑞普生物：药苗业务稳健发展，宠物板块保持快增 (银河证券 谢芝优)

●预计公司2026-2027年EPS分别为1.04元、1.30元，对应PE为18倍、14倍，维持“推荐”评级。尽管公司业绩具备增长潜力，但需警惕市场竞争加剧、产品研发失败、生物安全以及动物疫情等潜在风险。