诺诚健华(688428)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-04-03 诺诚健华：奥布替尼放量超预期，自研ADC平台首个IND年内提交 (国瑞证券 胡晨曦)

●我们预计公司2025-2027年的收入分别为14.11/17.02/20.58亿元，归母净利润分别为-4.27/-3.55/-2.35亿元。考虑公司核心产品奥布替尼持续放量、后续新适应症将陆续获批、针对ITP、SLE、MS等自免适应症的临床进展顺利；公司第二款商业化产品Tafasitamab预计今年批准上市并开始贡献业绩；实体瘤管线的Zurletrectinib(ICP-723)产品即将向NMPA递交NDA，我们维持其“买入”评级。

●2025-04-03 诺诚健华：2024年业绩符合预期，2025年有望达成更多BD交易 (浦银国际证券 阳景,胡泽宇)

●根据更新的财务状况，我们将2025E/2026E归母净亏损预测分别上调19%/14%，主要由于上调研发费用预测(由于新增多项三期临床)。同时，我们引入2027E预测。另外，我们将奥布替尼海外MS适应症市场潜力纳入估值模型，导致我们DCF估值模型远期年份价值提升。基于DCF模型(WACC：10%，永续增长率：3%)，我们得到新的港股目标价11.7港元，维持“买入”评级；上调A股目标价至19.6元(基于85%的A/H股溢价，接近过去3年A/H溢价均值)，维持A股“持有”评级。

●2025-04-01 诺诚健华：奥布替尼持续放量，推出B7H3 ADC创新管线 (长城证券 吴明华,陈玥桦)

●公司是国内淋巴瘤市场的领军者，凭借大单品奥布替尼持续放量，2024年收入突破10亿元。中短期内，若奥布替尼适应症拓展，坦昔妥单抗、ICP-723上市等事项进展顺利，公司商业化层面盈利能力将持续优化。中长期看，多个自免适应症推进至临床中后期，若进展顺利，有望打开第二成长曲线。我们预计公司2025-2027年收入为13.83/17.97/22.22亿元，同比增长37.0%/29.9%/23.7%，维持“买入”评级。

●2025-03-31 诺诚健华：年报点评：奥布替尼突破十亿元体量，前沿布局ADC开发平台 (平安证券 何敏秀,叶寅)

●公司是核心品种奥布替尼作为国内唯一获批MZL的BTK抑制剂，2024年持续高速放量，2024全年突破十亿元体量，公司围绕血液瘤、自免、实体瘤领域全方位布局，在手现金充沛，稳步推进在研管线。调整2025-2026年并新增2027年收入预测为14.03、17.02、19.94亿元(原预测25-26年14.20、18.27亿元)，2025-2027年公司收入增速分别为39%/21.3%/17.2%，维持“推荐”评级。

●2025-03-31 诺诚健华：2024年年报业绩点评：奥布替尼商业化放量，自免管线逐步兑现 (银河证券 程培)

●诺诚健华作为坚持源头创新的生物医药企业，即将迈入血液瘤和自免双轮驱动的高速发展阶段，其核心产品奥布替尼快速放量，自免和实体瘤领域多项研发管线陆续兑现。我们预计公司2025-2027年的营业收入分别为13.21/18.28/24.56亿元；归母净利润分别为-4.06、-2.44、-0.43亿元，经过DCF估值模型测算，我们认为公司合理市值市值区间为328.33-441.69亿元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2025-04-07 京新药业：存量业务稳中提质，创新药带来新增量 (开源证券 余汝意)

●基于公司营销改革效果持续显现叠加新药地达西尼逐步放量，我们上调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为8.22、9.53及11.06亿元，(2025-2026原预测为8.00/9.27亿元)，EPS为0.95元、1.11元和1.28元，当前股价对应PE为15.4、13.2以及11.4倍，维持公司“买入”评级。

●2025-04-07 瑞普生物：2024年报点评：化药业务短期承压，扣非归母净利润同比-12% (国信证券 鲁家瑞,李瑞楠,江海航)

●基于来自原料药及制剂业务的短期压力，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为4.5/5.0亿元(原为6.3/6.5亿元)，同时预测2027年归母净利润为5.2亿元，对应2025-2027年EPS为1.0/1.1/1.1元。考虑到公司作为国内领先的兽药企业，畜禽动保业务稳健增长，宠物医疗业务持续拓展，维持“优于大市”评级。

●2025-04-07 康希诺：创新型疫苗领先者，新增长曲线未来可期 (湘财证券 许雯)

●我们预计公司2025-2027年营业总收入分别为11.55/15.49/20.83亿元，归母净利润分别为-0.14/1.05/2.64亿元，EPS分别为0.06/0.42/1.07元。鉴于公司在研产品进展顺利，多个产品进入注册申请阶段，我们上调公司评级至“买入”。

●2025-04-07 丽珠集团：业绩符合预期，创新管线持续推动 (中信建投 贺菊颖,袁清慧,魏佳奥)

●公司主营业务稳健发展，长期占据辅助生殖和消化领域的领先地位，创新生物药+高端复杂制剂长远布局，未来国际化战略有望持续推进。我们预计公司2025-2027年营业收入为122.26亿元、128.98亿元、138.01亿元，归母净利润分别为22.68亿元、25.07亿元、27.72亿元，对应P E为15、13、12倍，维持“买入”评级。

●2025-04-07 马应龙：2024年年报点评：核心产品增长亮眼，盈利能力持续提升 (东吴证券 朱国广)

●考虑到非经常性损益的调整，我们将公司2025-2026年的归母净利润由6.58/7.66亿元下调至6.32/7.30亿元，2027年预计为8.34亿元，对应当前市值的PE为17/15/13X。公司为细分行业龙头，核心产品稳健放量，大健康业务态势良好，维持“买入”评级。

●2025-04-07 迈威生物：商业化进程加速，在研管线催化陆续释放 (国联民生证券 郑薇,聂丽逻)

●伴随创新药产品的陆续获批以及生物类似药逐渐放量，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为6.77/14.84/32.60亿元，同比分别+238.86%/+119.25%/+119.65%；利润有望不断减亏，归母净利润分别为-8.76/-3.31/2.15亿元，同比增速分别为16.04%/62.18%/同比扭亏为盈。EPS分别为-2.19/-0.83/0.54元。维持“买入”评级。

●2025-04-07 特宝生物：2024年报点评：业绩增长优异，产品布局丰富 (东方证券 伍云飞,赵博宇)

●考虑到公司派格宾的放量超预期以及在研产品管线的丰富化，我们上调盈利预期，预测公司2025-2027年每股收益分别为2.72、3.66、4.58元(原预测值2025-2026年分别为2.66/3.50元)，参考可比公司平均市盈率，我们给予公司2025年32倍PE估值，对应目标价87.04元，维持“买入”评级。

●2025-04-06 京新药业：年报点评：利润端增长超预期，创新管线有望持续贡献弹性 (平安证券 叶寅,韩盟盟)

●考虑原料药等板块收入增长承压，我们下调公司2025-2027年营收预期至47.24、53.57、60.92亿元(原本25/26年50.19/57.70亿元)，叠加药品板块营销改革成效显著，我们略微调整公司净利润预测为8.23、9.48、11.03亿元(原本25/26年8.21/9.77亿元)。考虑在研创新管线持续推进，估值仍有提升空间，维持"推荐"评级。

●2025-04-06 凯莱英：业绩符合预期，新兴业务Q4回暖明显 (中信建投 贺菊颖,袁清慧,王云鹏)

●考虑到小分子CDMO行业的高景气度和公司在技术、响应度和客户方面的优势，以及公司不断打造自身能力平台、拓展服务能力，我们预计公司2025-2027年收入分别为66.1亿元、76.2亿元、89.1亿元，同比增速分别为14%、15%、17%；归母净利润分别为10.9亿元、12.9亿元和15.2亿元，同比增速分别为15%、18%和18%，对应当前股价的PE为26、22、19倍，维持“买入”评级。

●2025-04-06 恩华药业：核心业务稳健增长，创新管线持续丰富 (中航证券 李蔚)

●我们预计公司2025-2027年EPS分别为1.31元、1.55元和1.79元，对应的动态市盈率分别为16.93倍、14.29倍和12.37倍，公司作为国内唯一一家专注于中枢神经系统药物研发和生产的上市企业和国家定点麻醉类和精神类药品生产基地，在国内中枢神经领域药物品种最多、品规最全。随着创新药研发管线的不断推进，公司的行业竞争力有望进一步提升。维持买入评级。