三生国健(688336)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-03-24 三生国健：年报点评：研发稳步兑现，经营提质增效 (华泰证券 代雯,张云逸,高初蕾)

●公司公告2023营业收入10.1亿元(+23%yoy)、归母净利2.9亿元(+497%yoy)、扣非净利2亿元(去年同期24万元)，收入及利润高速增长主因产品放量、授权收入及知识产权转让贡献。基于公司经营效率提升及授权收入逐步确认，我们预计公司2024-26年归母净利2.1/2.3/2.7亿元，参考生物类似药Biotech可比公司市值均值138亿元，考虑公司创新管线逐步兑现及凸出的自免商业化能力给予溢价，我们给予公司24年目标市值200亿元，目标价32.43元(前值24.45元)，维持“增持”评级。

●2024-03-22 三生国健：年报点评：业绩符合预期，自免炎症产品稳步推进 (国联证券 夏禹,郑薇)

●由于授权收入陆续确认，我们上调收入预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为11.88/12.05/14.20亿，同比增速分别为17.20%/1.38%/17.90%，归母净利润分别为2.96/2.53/2.90亿，同比增速分别为0.58%/-14.76%/14.98%，EPS分别为0.48/0.41/0.47元/股。鉴于公司IL-4Rα拓展COPD、布局IL-33等潜力靶点，DCF绝对估值法测得在研管线价值162亿，可比公司2024年平均估值33倍(对应存量业务估值28亿)，叠加待确认授权收入合计193.23亿，分部估值法我们给予公司目标价31.32元，维持“买入”评级。

●2024-03-01 三生国健：老牌自免商业化龙头，皮肤自免创造第二曲线 (中泰证券 祝嘉琦)

●公司作为国内自免领域龙头公司，研发能力雄厚，下一梯队临床管线即将进入商业化。待新产品逐渐步入商业化阶段，公司有望保持快速增长趋势，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-01-30 三生国健：利润端预计超预期，自免管线高效推进 (华金证券 赵宁达)

●公司自免领域深度布局，在研管线逐步进入收获期，成长动力充足。我们上调原有盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润2.81/3.01/3.30亿元(前值1.25/1.40/1.82亿元)，增速470%/7%/10%。对应PE为46/43/39倍，维持“增持-A”建议。

●2024-01-25 三生国健：运营高效收入利润齐增，自免管线整装待发 (东北证券 刘宇腾)

●公司销售放量，研发顺利。我们预计公司23-25年收入为10.30/12.58/14.07亿元，预计23-25年EPS为0.47/0.56/0.65元，首次覆盖给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2024-03-31 达仁堂：2023年年报点评报告：成本费用管控优化，产品及市场开发助力持续增长 (国海证券 周小刚,赵宁宁)

●考虑到医药政策及消费市场的不确定性，同时考虑速效救心丸在心脑血管领域渗透率提升空间较大，同时我们看好院内产品的恢复及二线梯队产品盈利能力的提高，我们预计2024-2026年归母净利润为12.34/14.92/18.59亿元，对应当前股价PE为17.41/14.40/11.56倍，维持“买入”评级。

●2024-03-31 丽珠集团：年报点评：中药和原料药带动业绩提升 (国联证券 夏禹,郑薇)

●基于疫苗和原料药业务的进展，我们调整预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为131.63/139.47/148.75亿，同比增速分别为5.90%/5.95%/6.66%，归母净利润分别为21.99/24.64/27.15亿，同比增速分别为12.55%/12.07%/10.16%，EPS分别为2.37/2.66/2.93元/股，3年CAGR为11.59%。公司布局高壁垒药物，参照可比公司估值，我们给予公司2024年19倍PE，目标价45.12元，维持“增持”评级。

●2024-03-31 人福医药：年报点评：业绩符合预期，以麻药为核心的多个业务增长 (国联证券 夏禹,郑薇)

●由于归核进程和我们预计公司2024-2026年营业收入分别为263.18/282.82/303.75亿，同比增速分别为7.31%/7.46%/7.40%，归母净利润分别为24.66/28.28/32.05亿，同比增速分别为15.51%/14.71%/13.30%，EPS分别为1.51/1.73/1.96元/股，3年CAGR为14.52%。公司为麻药行业龙头企业，参照可比公司估值，我们给予公司2024年23倍PE，目标价34.75元，维持“买入”评级。

●2024-03-31 同仁堂：业绩稳定增长，费用持续优化 (国联证券 郑薇)

●我们预计公司2024-2026年收入分别为207.70/237.53/271.07亿元，同比增速分别为16.29%/14.36%/14.12%；2024-2026年归母净利润分别为19.02/22.56/26.40亿元，同比增速分别为13.99%/18.59%/17.03%；EPS分别为1.39/1.64/1.93元/股，3年CAGR为14.9%，对应PE分别为30/25/21倍。鉴于公司是非处方中成药龙头，参考可比公司相对估值，给予2024年40倍PE，目标价55.60元，维持“买入”评级。

●2024-03-31 太极集团：年报点评：医药工业稳健增长，核心品种表现亮眼 (国联证券 郑薇)

●我们预计公司2024-2026年营业收入分别为179/207/239亿元，同比增速分别为14.79%/15.51%/15.38%，归母净利润分别为11.04/14.03/16.56亿元，同比增速分别为34.34%/27.05%/18.01%，EPS分别为1.98/2.52/2.97元/股，3年CAGR为26.29%。鉴于公司为中药品牌OTC龙头企业，国企改革成效显著，净利润有望快速提升，我们建议关注。

●2024-03-31 太极集团：业绩符合预期，核心品种实现高增长 (国投证券 马帅,贺鑫)

●根据以上假设，我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为177.91亿元、204.14亿元、233.27亿元，归母净利润分别为10.70亿元、12.84亿元、15.66亿元。考虑到公司近年来国企改革成效显著，参考东阿阿胶、华润三九等可比公司估值水平，给予公司2024年22倍PE估值，对应6个月目标价42.24元，给予买入-A的投资评级。

●2024-03-31 万泽股份：2023年年报点评：新材料+医药双轨驱动，产品陆续进入批产收获期 (民生证券 尹会伟,宋丽莹,孔厚融)

●公司不断优化业务布局，已成为我国医药微生态活菌龙头，且在高温合金及制品领域厚积薄发，经过十年磨砺成长为“两机”热端零部件核心配套商，母合金、铸造叶片和粉末涡轮盘产研能力非常稀缺。我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润2.7亿、3.6亿、4.6亿元，对应PE分别为23x/18x/14x，维持“推荐”评级。

●2024-03-31 天坛生物：业绩持续增长，采浆量、产品管线双领跑 (银河证券 程培)

●公司在营浆站数量、采浆量持续提升，血制品销售有望持续保持国内前列。2023年新产品10%浓度静丙和重组人凝血因子VIII上市，有望带来新的增长动力。同时公司在研管线丰富，潜力产品有望陆续上市，我们预计公司2024-2026年归母净利润为13.1/15.4/18.1亿元，当前股价对应2024-2026年PE为34/29/25倍，维持“推荐”评级。

●2024-03-30 瑞普生物：2023年年度报告点评：四季度业绩超预期，收购延伸业务版图 (民生证券 徐菁)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.49、6.39、7.37亿元，EPS分别为1.18、1.37、1.58元，对应PE分别为12、11、9倍，公司作为禽用药头部企业，有望充分受益下游景气上行带来的红利，同时公司领先布局宠物药品市场，随着国内宠物市场的快速发展，有望快速抢占市场份额，维持“推荐”评级。

●2024-03-30 凯莱英：2023年年报点评：小分子CDMO常规业绩稳健提升，新兴业务板块成果显著 (民生证券 王班)

●凯莱英小分子CDMO业务和新兴业务双轮驱动，未来将加快海外产能布局。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为12.50/15.58/19.50亿元，对应PE分别为25/20/16倍，维持“推荐”评级。