路德环境(688156)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-10-28 路德环境：传统固废业务承压，生物发酵业务稳健 (开源证券 张宇光,陈钟山)

●公司2024Q1-3实现收入2.2亿元，同比下滑4.1%，归母净利润亏损344万元；其中2024Q3实现收入0.77亿元，同比下滑28.0%，归母净利润亏损495万元。公司传统环保业务承压，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年实现收入3.3(-1.5)、6.7(-0.6)、10.2(-0.8)亿元，同比分别-5.1%、+99.9%、+53.6%，实现归母净利润0.30(-0.32)、0.76(-0.35)、1.13(-0.5)亿元，同比分别增长9.8%、155.3%、49.6%，当前股价对应PE分别为46.2、18.1、12.1倍，公司白酒糟生物发酵饲料业务持续发展，同时公司积极采取措施清收历史欠款，应收账款有望良性平稳回收，短期公司业绩承压，下调为“增持”评级。

●2024-07-02 路德环境：生物制造风起，产销两端发力 (浙商证券 杨骥,张家祯)

●预计2024-2026年公司收入增速分别为79.35%、52.09%、24.26%；归母净利润增速分别为70.82%、83.75%、52.39%；EPS分别为0.46、0.84、1.28元/股；PE分别为28.25X、15.37X、10.09X。考虑到中长期仍具备高成长性，当前估值具备性价比，维持买入评级。

●2024-05-10 路德环境：酒糟饲料业务持续快速发展，销售&研发提升效果逐步显现 (长城证券 刘鹏,罗丽文)

●随着酒糟发酵饲料业务持续扩产，公司调整销售策略并加强产品迭代升级，未来饲料产销有望保持较快增长，连云港碱渣治理项目若顺利运营，预计将贡献主要无机固废处理业务增量收益。我们预计24-26年公司营收分别为5.8亿元、8.9亿元、12.4亿元，EPS分别为0.6元、1.1元、1.7元，当前股价对应24-26年估值分别为30倍、16倍、10倍，维持“增持”评级。

●2024-05-01 路德环境：2023年报&2024一季报点评：24Q1酒糟饲料销量高增，打造生物发酵新质生产力 (东吴证券 袁理,陈孜文)

●公司积极布局酒糟生物发酵饲料项目扩大在手规模，将提升远期盈利，考虑下游养殖业景气度、大客户拓展及产能爬坡、新项目建设进展等因素，我们将公司2024-2025年归母净利润从1.49/2.42调降至0.78/1.37亿元，预计2026年归母净利润为2.23亿元，对应21、12、7倍PE，维持“买入”评级。

●2024-05-01 路德环境：Q1利润超预期，白酒糟业务开拓顺利 (华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司产业转型，积极布局新业务白酒糟生物发酵饲料，打造第二增长曲线。暂不考虑可转债发行影响，我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.61/1.07/1.65元，当前股价对应PE分别为26/15/10倍，我们认为无机业务受影响较大，白酒糟业务处于产能释放期，需考察需求恢复，长期看白酒糟业务具备增长空间，维持“买入”投资评级。

◆同行业研报摘要◆行业:生态环境

●2024-10-30 华光环能：归母净利润同比下降6.58%，电站工程&装备业务拖累业绩 (信达证券 左前明,李春驰,吴柏莹)

●综合考虑到公司现有经营情况及未来业绩成长性，我们预测公司2024-2026年营业收入分别为115.26/123.23/131.83亿元，归母净利润7.44/8.01/9.14亿元，按10月29日收盘价计算，对应PE为11.82x/10.98x/9.62x。

●2024-10-30 赛恩斯：2024年三季报点评：业务结构改善，期待四季度收入确认加速 (东吴证券 袁理,谷玥)

●我们维持2024-2026年归母净利润2.02/2.15/2.67亿元的预测，同比增加123.8%/6.1%/24.6%，当前市值对应2024-2026年PE15/14/11倍(估值日期2024/10/30)。维持“买入”评级。

●2024-10-30 华光环能：季报点评：光伏业务下滑拖累业绩，静待新兴业务突破 (国盛证券 张津铭,高紫明)

●公司三季度业绩承压，但也将迎来制氢和改电灵活性”造双动力注入，支持公司快速发展。我们预测，公司2024-2026年营收分别为115.74/130.33/146.73亿元，同比增空10.1%/12.6%/12.6%，归母净利分别为7.74/9.42/10.64亿元，对应EPS分别为0.81/0.99/1.11元/股，PE分别为11.4/9.3/8.3倍，维持买入”评级。

●2024-10-30 城发环境：季报点评：利润超预期，经营现金流同增12% (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●2024年Q1-Q3实现营收47.19亿元(yoy-1.87%)，归母净利8.64亿元(yoy-1.54%)，扣非净利8.54亿元(yoy-1.66%)。公司依托控股股东河南投资集团支持，定位省级国资环保平台，拥有固废、水务、高速公路等领域优质资产，有望持续稳健发展。维持“买入”评级。

●2024-10-29 瀚蓝环境：季报点评：利润持续增长，“焚烧+”协同效益显著 (国盛证券 杨心成,沈佳纯)

●公司已形成完整生态环境服务产业链，板块资源共享和协同效应较强，发展稳健。由于粤丰环保并购细节仍需进一步确定，暂不考虑并购影响的基础上，预计公司2024-2026年归母净利润17.4/18.3/19.3亿元，对应PE分别为10.8/10.2/9.7X，维持“买入”评级。

●2024-10-29 瀚蓝环境：2024年三季报点评：24Q1-3归母同增19%，政府支持解决存量应收 (东吴证券 袁理,陈孜文)

●固废水务运营稳健增长&；燃气盈利修复，公司拟收购粤丰环保，凭借优秀整合能力加码优质固废项目，预计增厚盈利与现金流。暂不考虑收购影响，我们维持24-26年归母净利润预测16.79/17.39/18.81亿元，对应PE为11/11/10倍，维持“买入”评级。

●2024-10-29 赛恩斯：季报点评：存量业务推动Q3毛利率同比上升 (华泰证券 倪正洋,王玮嘉,杨云逍,胡知)

●我们维持公司2024-2026年归母净利润为2.06/2.35/2.91亿元，对应PE16/14/11倍。可比公司25年Wind一致预期PE为16倍，给予公司25年16倍PE，对应目标价39.36元(前值34.56元)，维持“买入”评级。

●2024-10-29 盈峰环境：季报点评：新能源环卫车销量同增24% (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●维持盈利预测，我们预计2024-2026年归母净利润为6.60/8.11/9.75亿元。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为18.6倍，考虑公司环卫装备龙头地位稳固，给予公司2025年26.0倍PE，对应目标价6.76元(前值：5.31元)。

●2024-10-28 大禹节水：季报点评：项目结构影响当期订单转化，新签大订单打开未来成长空间 (天风证券 吴立,陈潇,林毓鑫)

●考虑到项目进度影响，我们调整并更新24-26年营收45.65/56.70/65.55亿元(24-25年前值60.91/75.08亿元)，归母净利润0.97/1.70/2.25亿元(24-25年前值2.30/2.74亿元)。看好特别国债对水利领域的资金支持，以及公司新签订单高增和重大项目突破，维持“买入”评级。

●2024-10-28 瀚蓝环境：季报点评：Q1-3固废处理利润延续增长 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们预测公司24-26年归母净利润为17.41/18.14/19.83亿元，同比增速为+22%/+4%/+9%，对应EPS为2.13/2.23/2.43元。Wind一致预期下可比公司25年PE均值14x，给予公司25年14xPE，目标价31.22元(前值29.82元)。