星环科技(688031)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-12-17 星环科技：算力架构革命，星环GPU-Native数据库先行 (东吴证券 王紫敬,王世杰)

●随着AI推理的爆发，GPU地位需要进一步提升，在硬件架构上直连SSD，快速传输数据，充分发挥GPU的并发性能。软件生态也需要发生重大变化。核心技术软件数据库转而以GPU为中心，针对GPU直连SSD新型架构做重构，满足AI推理旺盛的需求。数据库产业有望迎来新机遇。公司在GPU-Native数据库早有布局，是中国面向生成式AI的数据基础设施领导者，有望充分受益。基于此，我们预计2025-2027年营收分别为4.26/4.88/5.83亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-10-30 星环科技：经营指标持续改善，AI Infra落地案例增加 (招商证券 刘玉萍,鲍淑娴)

●公司前三季度利润、现金流等经营指标持续改善；作为稀缺的兼具Al数据工程基因与Al Infra私有化部署能力的公司，从Data Infra向Al Infra的战略升级路径清晰，三季度新增多个落地案例场景。考虑前三季度收入稳健增长，下调公司25-27年收入至4.27/5.34/6.68亿元，维持“强烈推荐”评级。

●2025-09-11 星环科技：营收稳健增长，费用管控成果显著 (中泰证券 闻学臣,蒋丹)

●公司目前的营业收入规模相对较小，规模效应还有待进一步提升。我们调整2025、2026年，新增2027年的盈利预测。我们预测公司2025-2027年营收分别为4.27/5.03/6.10亿元(2025-2026年分别为7.32/8.82亿元)，归母净利润分别为-2.74/-1.94/-1.18亿元(2025-2026年分别为-1.38/-0.69亿元)，对应PS分别为17/14/12倍，调整为“增持”评级。

●2025-08-31 星环科技：2025年半年报点评报告：经营指标显著向好， AI类营收订单高增，渠道赋能出境战略 (浙商证券 刘雯蜀,郑毅)

●公司25H1实现营收1.53亿元，同比增长8.82%，实现归母净利润-1.43亿元，较去年同期缩亏明显。实现销售毛利率45.68%。费用率方面，公司销售、管理、研发费用率分别为49.48%、39.84%、64.92%，同比变化-36.83、-3.76、-13.8pct。经营性现金流净额为-1.33亿元，较去年同期有较大幅度改善。我们预计2025-2027年公司营业收入分别为5.00、6.34、7.94亿元，对应PS14.19、11.20、8.94倍。维持买入评级。

●2025-08-29 星环科技：亏损收窄，AI Infra订单持续落地 (招商证券 刘玉萍,鲍淑娴)

●公司上半年业绩亏损收窄，经营质量持续改善；作为稀缺的兼具AI数据工程基因与AI Infra私有化部署能力的公司，从DataInfra向AI Infra的战略升级路径清晰，订单成果已初步显现。预计公司25-27年收入为5.23/6.93/9.18亿元，维持“强烈推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:软件

●2025-12-17 中科创达：AI+汽车筑基，端侧智能广泛布局 (东北证券 赵宇阳)

●我们预计2025-2027年收入分别实现70.42/85.37/112.77亿元，归母净利润分别为4.70/5.72/7.61亿元，对应PE分别为61.72/50.64/38.07X，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-12-16 寒武纪：【华创计算机】寒武纪：国产AI芯片领军者，云边端共铸核心壁垒 20251216 (华创证券 吴鸣远,祝小茜)

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●2025-12-16 华大九天：EDA软件龙头，产业持续布局 (东北证券 赵宇阳)

●我们预计25-27年收入分别实现15.24/19.75/25.4亿元，归母净利润分别为1.88/2.86/4.16亿元，对应PE分别为297.74/195.73/134.87X，看好公司作为EDA软件龙头企业，随着后续集成电路产业链景气度提升，从中持续收益，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-12-15 合合信息：收入逐季加速，AI加速海外商业化 (中邮证券 陈涵泊,孙业亮,王思)

●我们认为，公司当前用户结构呈现“海外月活占优、国内创收主导”的特征；未来海外市场有望借助AI功能迭代升级与精准市场推广，推动用户付费转化加速落地，进而打开较大增长空间。我们预计2025-2027年公司分别实现营收18.13、23.73、28.52亿元，同比增加26.08%、30.90%、20.15%；实现归母净利润4.81、5.97、7.46亿元，同比增加20.20%、23.95%、24.96%。

●2025-12-15 概伦电子：深度报告：深化设计与工艺协同，并购完善EDA+IP生态 (国海证券 刘熹)

●公司作为国内EDA领先企业，实现多次成功的收购整合，不断拓展公司在EDA领域的产品丰富度及技术能力。基于审慎原则，暂不考虑本次发行股份摊薄因素及收购影响，结合公司财报以及公司收购整合的能力，我们调整盈利预测，预计2025-2027年公司营业收入分别为4.8/6.81/8.62亿元，归母净利润分别为0.50/0.68/1.23亿元，摊薄每股收益分别为0.11/0.16/0.28元/股，当前股价对应2025-2027年PS分别为30.61/21.60/17.06X，维持“买入”评级。

●2025-12-13 芯原股份：事件点评：芯来智融收购终止，逐点半导体收购获多家重量级投资方支持 (东吴证券 陈海进)

●我们认为当前估值溢价主要是由于公司作为国内顶级AI ASIC公司，为A股稀缺标的，在技术积累、客户资源及产品落地方面具备显著优势。我们维持原预测，预计公司将在2025-2027年实现营业收入38/53/70亿元，预计公司将在2025-2027年实现归母净利润-0.8/2.6/5.5亿元。维持“买入”评级。

●2025-12-11 纳芯微：H股IPO终落地，模拟&传感器芯片龙头国际化迈出关键一步 (西部证券 葛立凯)

●我们预计25-27年公司营收为33.01/43.42/50.66亿元，归母净利润为-1.33/2.03/5.49(前值-0.28/1.62/3.72)亿元，公司汽车、泛能源、消费电子业务齐头并进，我们持续看好公司发展，维持“买入”评级。

●2025-12-10 汉得信息：毛利率持续改善，单季度AI收入破亿元 (中信建投 应瑛,王嘉昊)

●公司发布2025年三季度报告，收入平稳增长，利润较快增长。公司持续优化业务结构，产业数字化与财务数字化业务占比提升，产品化能力、A I赋能以及业务结构优化共同推动毛利率显著改善。公司A I业务进展积极，单季度收入破亿元，全年及明年展望积极。公司启动H股上市，有望提升品牌影响力，推动产品出海的全球化战略。我们预计公司2025-2027年营收为34.58/37.74/41.42亿元，同比增长6.88%/9.16%/9.75%；归母净利润预计为2.40/3.06/3.83亿元，同比增长27.64%/27.14%/25.42%。对应PE81/63/51倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-12-10 中国软件：铸牢智算操作系统底座，助力关基行业全栈国产化 (国投证券 赵阳,杨楠)

●考虑到信创产业发展的确定性趋势，公司国产操作系统业务仍然处于研发高强度投入期，且国产基础软件未来空间广阔，采用PS进行估值，维持买入-A投资评级，6个月目标价51.33元，相当于2025年8倍的动态市销率。

●2025-12-10 中科创达：端侧AI浪潮下的OS龙头，开启新一轮成长周期 (银河证券 吴砚靖,邹文倩)

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