三人行(605168)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-03-30 三人行：Q4盈利能力回升，GEO加速行业变革 (中邮证券 王晓萱)

●考虑到当前营销行业整体景气度仍承压，叠加参投公司公允价值波动对公司25年利润端形成扰动，我们下调公司2025-2027年业绩预测，预计2025/2026/2027年公司营业收入分别为34.82/40.59/45.9亿元(原预测36.91/42.08/45.69亿元)，归母净利润分别为1.96/2.94/3.50亿元(原预测3.53/5.02/5.61亿元)，对应EPS为0.93/1.40/1.66元(原预测1.68/2.38/2.66元)，根据3月27日收盘价，分别对应38/25/21倍PE，维持“增持”评级。

●2025-10-30 三人行：国内领先整合营销服务商，科技化布局开启成长新篇章 (中邮证券 王晓萱)

●我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为36.91/42.08/45.69亿元，与原预测保持一致。但考虑到当前广告需求仍待修复，营销类企业议价能力提升空间有限，我们小幅下调盈利预测，归母净利润由原预测的3.53/5.02/5.61亿元调整至3.53/4.70/5.44亿元；对应EPS由1.68/2.38/2.66元调整至1.68/2.23/2.58元。根据10月28日收盘价，分别对应18/14/12倍PE，维持“增持”评级。

●2025-09-28 三人行：广告主业稳健修复，切入算力赛道培育新增长点 (中邮证券 王晓萱)

●我们预计2025/2026/2027年公司营业收入为36.91/42.08/45.69亿元，归母净利润为3.53/5.02/5.61亿元，对应EPS为1.68/2.38/2.66元，根据9月26日收盘价，分别对应18/13/11倍PE，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-08-16 三人行：AI赋能主业发展，新业务多点开花 (招商证券 徐帅,顾佳,谢笑妍)

●我们维持原盈利预测，预计25-26年归母净利润至2.59/4.12亿元，对应27.7x/17.4x PE，维持“强烈推荐”投资评级。

●2025-08-15 三人行：Q2扣非业绩超预期，发力布局AI及算力 (东北证券 赵明扬)

●我们预测2025-2027年公司实现营业收入37.39/41.68/45.45亿元，同比-11.15%/+11.47%/+9.05%，实现归母净利润3.81/4.67/5.49亿元，同比+209.22%/+22.35%/+17.75%，对应PE为19X/15X/13X，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:商务服务

●2026-03-31 中国中免：2025年报点评：Q4毛利率显著提升，海南离岛免税高景气 (东吴证券 吴劲草,王琳婧)

●中国中免作为旅游零售龙头市场地位稳固，海南自贸港封关后离岛免税销售高景气，相关政策陆续出台，市内免税店落地有望带来长期销售增量。维持公司2026/2027年和新增2028年盈利预测，2026-2028年归母净利润分别为52.2/58.2/64.5亿元，对应PE为28/25/23倍，维持“买入”评级。

●2026-03-31 中国中免：2025年报点评：海南复苏与海外拓展构筑长期价值 (信达证券 范欣悦,陆亚宁)

●维持对中国中免的“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为50.41亿元、59.32亿元和70.59亿元，对应PE估值分别为29.2倍、24.8倍和20.9倍。随着消费回流趋势延续及新政红利释放，公司业绩有望重回增长通道。但需注意宏观经济与消费复苏、行业竞争加剧等风险因素。

●2026-03-30 中国中免：政策利好密集落地，战略布局持续深化 (爱建证券 范林泉)

●公司作为中国免税行业龙头，受益于离岛免税新政、海南封关运作，以及公司与LVMH深度绑定强化免税业务主导地位、渠道网络持续扩容，业绩复苏动能充足。预计公司2025-2027年营业收入分别为536.5/610.8/678.4亿元，同比增速-5.0%/+13.8%/+11.1%，归母净利润分别为35.5/50.2/61.2亿元，同比增速-16.9%/+41.4%/+22.0%，对应PE分别为41.8X/29.6X/24.2X。首次覆盖，给予"买入"评级.

●2026-03-28 岭南控股：创新文旅业态，迎接体育赛事红利 (中信建投 刘乐文,陈如练)

●公司在手现金超过18亿元，有息负债接近于零，具有外延拓展新业务的实力。我们预计2026-2028年公司实现归母净利润分别为1.08亿元、1.28亿元、1.47亿元，当前股价对应PE分别为74X、63X、54X，维持“增持”评级。

●2026-03-27 岭南控股：国资背景综合旅游集团，全产业链布局构筑成长护城河 (万联证券 叶柏良)

●公司以“旅行社+酒店”双轮驱动，依托广之旅深耕出境游与银发客群，产品体系精准匹配市场需求；酒店管理轻资产输出模式持续扩张，都市酒店资产注入预期。文旅产业链覆盖“吃、住、行、游、购、娱”全要素，协同效应显著，广州市内免税店开业进一步延伸消费场景。公司现金储备充裕，财务结构稳健，兼具资源壁垒与成长弹性，具备长期配置价值。我们预计公司2025-2027年营收同比增速为10.10%/10.25%/13.34%，净利润同比增速为-51.56%/9.88%/11.44%，EPS分别为0.11/0.12/0.13元，对应2026年3月25日收盘价的PE分别为111/101/91倍，维持公司“增持”评级。

●2026-03-23 中国中免：盈利能力拐点确立，Q4业绩同比大幅增长 (太平洋证券 王湛)

●预计2025-2027年中国中免将实现归母净利润35.86/50.74/60.22亿元，同比增速分别为-15.96%/41.5%/18.68%。预计2025-2027年EPS分别为1.73/2.44/2.9元/股，对应PE分别为41X、29X和24X。基于公司业绩拐点确立及未来增长潜力，给予“增持”评级。

●2026-03-22 中国中免：Q4盈利能力稳步改善 (华泰证券 樊俊豪,曾珺)

●基于子公司减值计提影响及最新经营数据，华泰研究下调公司2025-2027年归母净利润预测值至35.86亿元、50.68亿元、59.87亿元，对应EPS分别为1.73元、2.45元、2.89元。参考可比公司估值水平，维持A股“买入”评级，目标价下调至101.15元，对应2026年PE为41倍；H股目标价下调至93.24港币，对应2026年PE为34倍。

●2026-03-20 中国中免：政策红利与渠道变革共振，免税龙头蓄势待发 (信达证券 范欣悦,陆亚宁)

●基于对公司未来发展的分析，信达证券预计2025-2027年公司归母净利润分别为36.18亿元、49.91亿元和59.74亿元，当前股价对应PE分别为41.5X、30.1X和25.1X。首次覆盖报告给予“买入”评级。然而，报告也提示了宏观经济与消费复苏风险、行业竞争加剧风险等潜在挑战。

●2026-03-06 传化智联：2025业绩预告点评，物流提升毛利率，化工业务重组 (太平洋证券 程志峰)

●2025年业绩大增原因有三点，1传统经营业绩取得良好增长，2公司转让股权确认相关投资收益，3回购浙江传化合成材料公司少数股东股权提升持股比例。我们看好公司的双主业发展格局，在物流供应链持续深化的同时，迎来化工制造板块的业务重组，两者必能产生协同效应。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-02-06 科锐国际：2025业绩预告点评：AI战略引领，“禾蛙”平台打造第二增长曲线 (太平洋证券 王湛)

●预计2025-2027年科锐国际将实现归母净利润2.88/3.42/4.0亿元，同比增速40.23%/18.6%/17.22%。预计2025-2027年EPS分别为1.46/1.74/2.03元/股，对应2025-2027年PE分别为20X、16X和14X，看好灵活用工业务在国内市场渗透率的提升以及公司在技术投入方面的持续赋能，给予“买入”评级。