三人行(605168)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-04-29 三人行：2025年报及2026一季报业绩点评：看好算力业务作为公司的重要增长极 (浙商证券 冯翠婷)

●公司于4月18日公告拟向银行等金融机构申请总额不超过30亿元的授信额度，提高公司资金运营能力。(3)综上，我们预计公司26-28年营收分别43/49/55亿元，26-28年归母净利分别为2.7/3.4/3.9亿元，当前股价对应估值34x/28x/24x，维持“买入”评级。

●2026-04-21 三人行：年报点评：关注多元战略布局的长期潜力 (华泰证券 夏路路,朱珺,郑裕佳)

●考虑公司广告主业复苏缓慢、新客户拓展前期投入、投资收益波动较大，我们预计26-28年归母净利润预测为2.22/2.83/3.53亿元。26年可比公司Wind一致预期PE均值52x，考虑公司广告主业盈利能力仍有压力、新业务尚处培育期，给予一定折价，给予26年45x PE估值，目标价为47.47元。维持“买入”评级。

●2026-03-30 三人行：Q4盈利能力回升，GEO加速行业变革 (中邮证券 王晓萱)

●考虑到当前营销行业整体景气度仍承压，叠加参投公司公允价值波动对公司25年利润端形成扰动，我们下调公司2025-2027年业绩预测，预计2025/2026/2027年公司营业收入分别为34.82/40.59/45.9亿元(原预测36.91/42.08/45.69亿元)，归母净利润分别为1.96/2.94/3.50亿元(原预测3.53/5.02/5.61亿元)，对应EPS为0.93/1.40/1.66元(原预测1.68/2.38/2.66元)，根据3月27日收盘价，分别对应38/25/21倍PE，维持“增持”评级。

●2025-10-30 三人行：国内领先整合营销服务商，科技化布局开启成长新篇章 (中邮证券 王晓萱)

●我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为36.91/42.08/45.69亿元，与原预测保持一致。但考虑到当前广告需求仍待修复，营销类企业议价能力提升空间有限，我们小幅下调盈利预测，归母净利润由原预测的3.53/5.02/5.61亿元调整至3.53/4.70/5.44亿元；对应EPS由1.68/2.38/2.66元调整至1.68/2.23/2.58元。根据10月28日收盘价，分别对应18/14/12倍PE，维持“增持”评级。

●2025-09-28 三人行：广告主业稳健修复，切入算力赛道培育新增长点 (中邮证券 王晓萱)

●我们预计2025/2026/2027年公司营业收入为36.91/42.08/45.69亿元，归母净利润为3.53/5.02/5.61亿元，对应EPS为1.68/2.38/2.66元，根据9月26日收盘价，分别对应18/13/11倍PE，首次覆盖，给予“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:商务服务

●2026-06-17 引力传媒：盈利持续修复，多元营销与出海打开增量 (兴业证券 杨尚东)

●我们预计公司2026-2028年营业收入为91.11/103.50/118.80亿元，归母净利润分别为0.72/0.95/1.09亿元。给予“增持”评级。

●2026-06-14 中国中免：三渠道重构行业版图，封关+高端并购重塑免税成长天花板 (浙商证券 马莉,史凡可,钟烨晨,陈钊)

●中国中免作为国内免税行业绝对龙头、全球第二大旅游零售运营商，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为593/668/754亿元，归母净利润分别为53.0/62.9/74.2亿元，对应PE约23x/19x/16x。考虑到公司凭借独家牌照、完善品牌矩阵、集采降本等多重竞争力稳固行业地位，我们认为公司可享估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级。

●2026-06-12 中国中免：免税业务迎来新机遇，免税龙头优势尽显 (长城证券 郭庆龙)

●公司凭借全免税牌照优势，在旅游出行复苏及奢侈品消费复苏的背景下，充分发挥免税零售龙头的优势。同时，公司紧抓海南封关契机，释放消费红利，口岸免税、市内免税、海外业务版图亦不断扩充，持续彰显免税龙头地位。我们选取商贸零售行业中经营免税业务的上市公司作为可比公司，包括王府井、珠免集团，参考ifind一致预期，对应2026年可比公司PE估值均值为39X。我们看好公司的发展，预测公司2026-2028年归母净利润分别为50.0/59.3/69.9亿元，增速为+39.5%/+18.5%/+18.0%，对应PE为24/20/17，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-06-11 中国中免：浙商大消费‖中国中免深度报告 (浙商证券 马莉,史凡可,钟烨晨,陈钊)

●中国中免作为国内免税行业绝对龙头、全球第二大旅游零售运营商，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为593/668/754亿元，归母净利润分别为53.0/62.9/74.2亿元，对应PE约20x/17x/14x。考虑到公司凭借独家牌照、完善品牌矩阵、集采降本等多重竞争力稳固行业地位，我们认为公司可享估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级。

●2026-06-05 分众传媒：公司业绩稳步增长，盈利质量持续提升 (华福证券 杨晓峰,陈熠暐)

●考虑到公司退出数禾的影响，综合宏观经济缓慢复苏，我们预计公司26-28年营收131.44/136.27/140.29亿元（26-27年前值135.95/143.36亿元），归母净利润60.90/61.28/65.04亿元（26-27年前值60.57/65.98亿元）。当前价格对应26-28PE12.9/12.8/12.1X，维持“买入”评级。

●2026-05-28 厦门象屿：大宗供应链龙头，全链布局长期价值 (华源证券 孙延,曾智星,王惠武,张付哲)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.2/24.4/26.7亿元，同比增速分别为56.4%/20.6%/9.6%，当前股价对应PE分别8.85/7.34/6.70倍，选取浙商中拓、物产中大作为可比公司，公司为大宗供应链龙头之一，大宗主业货量稳健增长，期现利润修复与套保利润回补有望带来盈利弹性，造船产能释放或将打造第二成长曲线，2026-2028年盈利有望实现稳健增长，当前估值具备较高性价比，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-05-28 米奥会展：参股阶跃星辰，AI生态布局持续深化 (华西证券 许光辉,徐晴)

●鉴于2025年毛利率承压，我们下调26-27年盈利预测，新增2028年盈利预测（暂不考虑中东局势对公司业务的影响）。我们预计公司2026-2028年实现收入分别为9.38/9.95/10.55亿元（原26-27年预测为13.9/15.8亿元），归母净利润分别为1.97/2.22/2.42亿元（原26-27年预测为3.7/4.3亿元），EPS分别为0.66/0.74/0.81元（原26-27年预测为1.24/1.44元）。参考2026年5月27日收盘价11.56元/股，对应PE分别为18x/16x/14x，出海参展需求短期内或受到冲击，但公司作为我国出海办展龙头，规模优势领先，持续加深AI及数字化投入巩固护城河，标的具有稀缺性，维持公司“增持”评级。

●2026-05-27 分众传媒：2025年年报及1Q26点评报告：收入同比持续改善，业务稳步发展 (甬兴证券 应豪)

●维持公司“买入”评级。我们持续看好公司在户外广告行业的龙头地位及持续稳健发展趋势，看好公司积极开拓海外市场的发展前景及AI相关创新能力。我们预测公司2026-2028年归母净利润约为59.45、63.38、67.35亿元。对应2026年5月26日收盘价5.53元/股，PE分别为13.43、12.60、11.86倍。

●2026-05-22 蓝色光标：出海高增，扭亏为盈，AI 2.0战略打开成长空间 (中航证券 裴伊凡,郭念伟)

●公司作为国内营销传播行业龙头，2025年成功实现扭亏为盈，2026年一季度延续高增长态势，基本面拐点确立。公司“AllinAI2.0”战略走在行业前列，出海业务基本盘稳固，AI赋能有望打开新增长空间。预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.31/2.50/3.34亿元，EPS分别为0.06/0.07/0.09元，对应目前PE分别为290/268/201，维持“买入”评级。

●2026-05-19 兰生股份：会展核心公司，投资贡献增量，体育业务加速发展 (中泰证券 郑澄怀,张骥)

●我们预计，公司26/27/28年收入为17.00/18.05/19.40亿元，yoy+5%/+6%/+7%，归母净利润3.39/3.73/4.10亿元，yoy+4%/+10%+10%，对应PE估值分别为19.6/17.8/16.2x，首次覆盖，给予“增持”评级。