太平鸟(603877)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-11-03 太平鸟：零售环境走弱致业绩承压，静待改革成效释放 (浙商证券 马莉,詹陆雨)

●渠道大幅优化调整、产品品质升级+风格改变、加盟渠道毛利率逆势提升展现公司改革力度与决心，库存周转加快释放积极信号，期待冬季旺季销售。我们认为，当前消费疲软叠加改革期业绩暂时承压，但公司未来在产品升级、渠道变革、品牌势能向上的改革成效仍然值得期待，预计24/25/26年公司有望实现归母净利润3.5/3.8/4.1亿，增速为-17.9%/10.6%/7.5%，对应当前市值PE为18X/16X/15X，维持“买入”评级。

●2024-11-02 太平鸟：季报点评：零售承压影响短期业绩，架构优化有望提升效率 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●公司是国内领先的大众时尚品牌集团，短期流水及业绩表现波动，长期战略目标清晰。由于近期利润表现较弱，叠加考虑消费环境波动风险，我们根据近况调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.82/3.38/3.72亿元，对应2024年PE为22倍，维持评级为“买入”评级。

●2024-10-28 太平鸟：第三季度收入下滑14%，门店调整放缓 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●关注门店调整放缓后效益回升的机遇。今年以来消费环境疲弱、线下客流下滑，同时公司门店调整关闭较多，前三季度收入及净利润同比下滑，下半年9、10月为开店高峰期，四季度门店降幅及收入降幅有望环比收窄，进而固定成本费用占比环比下降，利润降幅有望收窄。我们小幅下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为3.0/3.6/4.1亿元(前值为3.7/4.0/4.5亿元)；由于政策提振消费信心，带动行业估值水平上升，小幅上调公司合理估值区间至13.8-14.2元(前值为12.5-13.3元)，对应2025年PE18.0-18.5x，维持“优于大市”评级。

●2024-10-25 太平鸟：季报点评：期待明年表现 (天风证券 孙海洋)

●由于今年消费环境变化，终端购买力承压，客流及折扣有一定不确定性，我们调整盈利预测；预计24-26年收入分别72、75以及79亿元(原值83亿、92亿以及103亿)；归母分别2.8/4.2以及4.7亿元(原值5.6/6.6/7.5亿元)；PE分别23X、15X以及14X。评级由“买入”下调为“增持”。

●2024-08-31 太平鸟：存货周转向好，静待改革成效 (浙商证券 马莉,詹陆雨)

●渠道大幅优化调整、产品品质升级+风格改变、零售提折扣推动毛利率提升展现公司改革力度与决心，库存创新低释放积极信号，期待秋冬旺季销售。我们认为，当前消费疲软叠加改革初期业绩暂时承压，但公司未来在产品升级、渠道变革、品牌势能向上的改革成效仍然值得期待，预计24/25/26年公司有望实现归母净利润4.1/4.8/5.5亿，增速为-2.4%/16.4%/15.1%，对应当前市值PE为14X/12X/11X，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2024-11-06 报喜鸟：第三季度收入下滑12%，费用率提升净利润承压 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●基于四季度及明年消费复苏趋势仍然较弱，同时公司仍处于快速扩张期、销售支出较大，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为5.6/6.3/6.9亿元(前值为6.6/7.5/8.3亿元)，同比-19.0%/+12.0%/+9.2%。基于盈利预测下调以及行业估值中枢下移，下调目标价至4.6-5.0元(前值为5.4-5.8元)，对应2024年12-13xPE，维持“优于大市”评级。

●2024-11-06 海澜之家：第三季度收入下滑11%，费用率提升盈利承压 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●基于四季度及明年消费复苏趋势仍然较弱，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为24.0/27.6/30.0亿元(前值为28.5/32.7/36.2亿元)，同比-18.8%/+15.3%/+8.6%。基于盈利预测下调，下调目标价至6.5-7.0元(前值为7.7-8.3元)，对应2024年13-14x PE，维持“优于大市”评级。

●2024-11-06 森马服饰：第三季度收入增长3%，净利率短期承压 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●基于行业整体消费趋势疲软，我们小幅下调盈利预测，预计公司2024-2026年净利润分别为11.0/12.5/13.9亿元(前值为12.1/13.2/14.2亿元)，同比-2.3%/+14.0%/+11.3%。由于政策提振消费信心，带动行业估值水平上升，上调公司合理估值区间至6.5-7.0元(前值为5.4-5.8元)，对应2025年14-15x PE，维持“优于大市”评级.

●2024-11-05 比音勒芬：第三季度收入下滑4%，持续表现好于行业 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●短期业绩保持行业领先增速，中长期卡位景气赛道成长可期。第三季度行业环境进一步变差、公司收入降幅仍好于行业，保持优于同行的表现。由于2024年宏观消费疲软且目前仍未出现明显的改善趋势，同时公司三季度管理费用增幅较大、影响盈利水平，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为9.2/10.3/11.2亿元(前值为10.0/11.7/13.6亿元)，同比+1.3%/11.1%/8.9%，由于盈利预测下调，下调目标价至22.6-24.2元(前值为24.6-26.4元)，对应2024年14-15xPE，维持“优于大市”评级。

●2024-11-05 嘉曼服饰：季报点评：明年暇步士工作重点为品牌建设 (天风证券 孙海洋)

●基于24Q1-3业绩表现，目前宏观消费环境存在不确定性，以及公司整合暇步士效果需要进一步观察；我们调整盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为1.56元、1.71元以及1.88元(原值为1.8/2.1以及2.6元)，PE分别为13X、12X、11X。

●2024-11-05 森马服饰：2024Q3业绩点评：Q3收入同比稳健增长，短期盈利承压 (国海证券 马川琪,廖小慧)

●我们预计公司2024-2026年实现收入145.8/157.9/170.0亿元人民币，同比+7%/+8%/+8%；归母净利润11.1/13.0/14.5亿元人民币，同比-1%/+17%/+12%；对应2024年11月4日收盘价，2024-2026年PE估值为14.8/12.6/11.3X。我们长期看好公司品牌矩阵成长与渠道优化策略，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-11-04 牧高笛：季报点评：静待市场回暖 (天风证券 孙海洋)

●基于24Q1-3业绩表现、外贸制造业务不确定性，内需露营市场需求不确定性；我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利分别为0.98、1.13、1.34亿元(原值为1.01、1.21、1.44亿元)，EPS分别为1.1、1.2、1.4元(原值为1.1、1.3、1.6元)，PE分别为20X、18X、15X。调整盈利预测，维持“买入”评级。

●2024-11-04 海澜之家：2024Q3业绩点评：Q3线下经营承压，等待零售拐点 (国海证券 马川琪,廖小慧)

●考虑当下消费环境的不确定性，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年实现收入213.9/233.6/253.7亿元人民币，同比-1%/+9%/+9%；归母净利润23.4/27.7/30.9亿元人民币，同比-21%/+18%/+12%；对应2024年11月1日收盘价，PE分别为11.5/9.7/8.7x。2024年，受整体消费环境影响，短期经营承压，长期看好公司作为优质且符合大众需求的龙头品牌持续巩固核心竞争力并提升利润率，维持“买入”评级。

●2024-11-04 比音勒芬：季报点评：行业压力下保持增长韧性，新品牌培育持续推进 (东方证券 施红梅,朱炎)

●根据三季报，我们调整盈利预测，预计2024-2026年每股收益分别为1.62、1.86和2.15元(原1.93、2.28和2.63元)，参考可比公司，给予2024年15倍PE估值，对应目标价24.3元，维持“买入”评级。

●2024-11-04 报喜鸟：2024年三季报点评：23Q4业绩承压，期待渠道改善发力 (东方财富证券 赵树理,韩欣)

●公司为国内领先的男装集团，受消费大环境景气变化以及去年较高基数等影响，24Q2以来销售增长承压。主品牌报喜鸟在年轻化战略驱动下，布局运动西服等差异化品类；哈吉斯凭借独特的英伦基因，积极拓展优质加盟商加速渠道下沉，后续市场空间仍然可期。后续线上线下渠道同步优化扩张，品牌曝光度及影响力增强，有望带动中长期业务增长。我们预计2024-26年公司归母净利润分别5.53/6.38/7.27亿，同比-20.7%/+15.3%/+13.9%，对应EPS分别为0.38/0.44/0.50元/股，对应当前股价的PE分别约11/9/8倍，首次覆盖，给予“增持”评级。