太平鸟(603877)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-11-03 太平鸟：零售环境走弱致业绩承压，静待改革成效释放 (浙商证券 马莉,詹陆雨)

●渠道大幅优化调整、产品品质升级+风格改变、加盟渠道毛利率逆势提升展现公司改革力度与决心，库存周转加快释放积极信号，期待冬季旺季销售。我们认为，当前消费疲软叠加改革期业绩暂时承压，但公司未来在产品升级、渠道变革、品牌势能向上的改革成效仍然值得期待，预计24/25/26年公司有望实现归母净利润3.5/3.8/4.1亿，增速为-17.9%/10.6%/7.5%，对应当前市值PE为18X/16X/15X，维持“买入”评级。

●2024-11-02 太平鸟：季报点评：零售承压影响短期业绩，架构优化有望提升效率 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●公司是国内领先的大众时尚品牌集团，短期流水及业绩表现波动，长期战略目标清晰。由于近期利润表现较弱，叠加考虑消费环境波动风险，我们根据近况调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.82/3.38/3.72亿元，对应2024年PE为22倍，维持评级为“买入”评级。

●2024-10-28 太平鸟：第三季度收入下滑14%，门店调整放缓 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●关注门店调整放缓后效益回升的机遇。今年以来消费环境疲弱、线下客流下滑，同时公司门店调整关闭较多，前三季度收入及净利润同比下滑，下半年9、10月为开店高峰期，四季度门店降幅及收入降幅有望环比收窄，进而固定成本费用占比环比下降，利润降幅有望收窄。我们小幅下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为3.0/3.6/4.1亿元(前值为3.7/4.0/4.5亿元)；由于政策提振消费信心，带动行业估值水平上升，小幅上调公司合理估值区间至13.8-14.2元(前值为12.5-13.3元)，对应2025年PE18.0-18.5x，维持“优于大市”评级。

●2024-10-25 太平鸟：季报点评：期待明年表现 (天风证券 孙海洋)

●由于今年消费环境变化，终端购买力承压，客流及折扣有一定不确定性，我们调整盈利预测；预计24-26年收入分别72、75以及79亿元(原值83亿、92亿以及103亿)；归母分别2.8/4.2以及4.7亿元(原值5.6/6.6/7.5亿元)；PE分别23X、15X以及14X。评级由“买入”下调为“增持”。

●2024-08-31 太平鸟：存货周转向好，静待改革成效 (浙商证券 马莉,詹陆雨)

●渠道大幅优化调整、产品品质升级+风格改变、零售提折扣推动毛利率提升展现公司改革力度与决心，库存创新低释放积极信号，期待秋冬旺季销售。我们认为，当前消费疲软叠加改革初期业绩暂时承压，但公司未来在产品升级、渠道变革、品牌势能向上的改革成效仍然值得期待，预计24/25/26年公司有望实现归母净利润4.1/4.8/5.5亿，增速为-2.4%/16.4%/15.1%，对应当前市值PE为14X/12X/11X，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2025-01-15 锦泓集团：亮丽24年业绩，四季度提效成果逐步体现 (浙商证券 马莉,詹陆雨)

●预计24/25/26年公司收入同比-3.3%/+5.3%/+5.3%至44.0/46.3/48.7亿元，归母净利同比+3.1%/+15.1%/+13.7%至3.1/3.5/4.0亿元，对应PE10.4/9.0/8.0X，考虑Q4以来消费促进政策下线下客流改善以及公司多管齐下的线下提效举措，看好后续单店效率提升带来的利润弹性，叠加IP授权及云先业务的快速成长，维持“买入”评级。

●2025-01-15 锦泓集团：业绩快报超预期，关注公司授权业务 (华西证券 唐爽爽,李佳妮)

●上调24/25/26年收入预测42.27/45.46/50.05亿元至43.95/48.50/53.70亿元；上调24/25/26年归母净利预测2.74/3.20/3.77亿元至3.07/3.51/4.00亿元；对应上调24/25/26年EPS预测0.79/0.92/1.09元至0.88/1.01/1.15元，2025年1月15日收盘价9.21元对应24/25/26年PE分别为10/9/8X，维持“买入”评级。

●2025-01-12 比音勒芬：主品牌订货会推进顺利，新品牌坚持孵化推广 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●主品牌卡位运动时尚优质赛道，其他品牌为长期发展上拓天花板。们判预计2024-2026年归母净利润为9.2/10.6/12.1亿元，对应2024年PE为11倍，维持“买入”评级。

●2025-01-09 海澜之家：海瀾之家(600398 CH): 關注京東奧萊新業務成長 (天风国际 孙海洋)

●我们预计公司24-26年EPS分别为0.46/0.55/0.62元/股，对应PE为16/13/12x，维持盈利预测，维持“买入”评级。

●2025-01-05 海澜之家：关注京东奥莱新业务成长 (天风证券 孙海洋)

●京东集团与海澜集团达成战略合作，携手开展奥莱业务运营，在海澜飞马水城开设全国首家京东奥莱线下店，并在京东上线“京东奥莱官方旗舰店”为消费者提供优质便捷的服饰、轻奢、运动、鞋靴等大牌。我们预计公司24-26年EPS分别为0.46/0.55/0.62元/股，对应PE为16/13/12x，维持盈利预测，维持“买入”评级。

●2025-01-01 海澜之家：主业表现平稳，京东奥莱打开想象空间 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●公司主品牌是大众男装龙头，近年拓展品牌管理业务、打开成长空间，同时高分红具备吸引力(2021-2023年股利支付率均达85%+)。我们略调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为22.1/27.0/29.8亿元，对应2025PE为13倍，考虑当前公司新业务变化，有望打开中长期成长空间，将评级调整至买入”评级。

●2024-12-31 海澜之家：拐点将至，京东奥莱成长可期 (华泰证券 樊俊豪,曾令仪)

●参考可比公司wind25E一致预期16.2x PE(男装可比公司中国利郎、雅戈尔、九牧王，斯搏兹可比公司TJX)，考虑到斯搏兹进入快速发展期，且增长潜力大，我们给予公司25年17.5x PE，对应目标价为10.15元，维持“买入”评级。

●2024-12-31 海澜之家：质价比男装龙头，发力新渠道新市场 (东方财富证券 赵树理,韩欣)

●我们预计公司2024-2026年营收分别212.1/233.0/256.0亿元，YOY-1.5%/+9.8%/+9.9%；归母净利分别为24.3/27.5/30.4亿元，同比-17.7%/+13.1%/+10.8%；对应EPS分别为0.51/0.57/0.63元/股。2024-2026年对应2024年12月30日股价的PE分别为14.2/12.5/11.3X，维持“增持”评级。

●2024-12-31 哈森股份：拟再筹划重大资产重组，布局光学+精密加工行业 (东吴证券 汤军,赵艺原)

●考虑2024年前三季度业绩低于我们此前预期，考虑11月底公司已完成对江苏郎克斯55%股权收购，暂不考虑12月收购计划对报表的影响，我们将2024/2025年归母净利润预测值从0.10/0.17亿元调整为-0.25/0.33亿元，增加26年预测值0.54亿元，对应25/26年PE分别为132/80X，维持“中性”评级。

●2024-12-30 锦泓集团：渠道结构持续优化，IP授权加速变现 (东方财富证券 赵树理,韩欣)

●我们预计2024-2026年公司营收分别44.4/49.6/54.9亿元，同比-2.3%/+11.6%/+10.9%；2024-2026年公司归母净利分别2.9/3.5/4.1亿元，同比-3.8%/+22.1%/+17.3%，对应12/27日股价的PE分别为12.1/9.9/8.4X。首次覆盖，给予“增持”评级。