松炀资源(603863)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-05-24 松炀资源：拟收购关联方资产，落地后将实现视频彩票业务（金陵乐彩）并表 (东吴证券 吴劲草)

●考虑并购落地后视频彩票业务增厚公司利润，我们将公司2024-25年归母净利润预测从0.2/0.6亿元，上调至0.2/0.7亿元；新增2026年归母净利润预测为1.0亿元。综合考虑公司传统业务的盈利情况、视频型彩票运营的稀缺性，维持“增持”评级。

●2024-03-19 松炀资源：主业利润率有望改善，对外投资切入视频彩票高景气赛道 (东吴证券 吴劲草)

●我们预计公司2023-25年归母净利润为-2.4亿/0.2亿/0.6亿元。松炀资源参股公司金陵乐彩为海南省体彩视频型彩票的运维商，属于盈利性较强的轻资产模式，若视频型彩票行业发展良好，公司业绩有望提速发展，实现较强的盈利能力。综合考虑公司传统业务的盈利情况、视频型彩票运营的稀缺性及超预期空间，首次覆盖，给予“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:造纸印刷

●2025-10-29 中顺洁柔：2025Q3业绩持续表现亮眼，毛净利率均显著改善 (太平洋证券 孟昕,赵梦菲)

●公司端，持续丰富产品矩阵并提升价格中枢，六大渠道构建多元化营销网络，同时海外业务或将成为新的增长引擎，有望共同助力收入端增长提速和业绩端的快速修复以及公司中长期成长。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为3.22/4.09/5.06亿元，对应EPS分别为0.25/0.32/0.39元，当前股价对应PE为31.76/25.02/20.23倍。维持“买入”评级。

●2025-10-29 众鑫股份：Q3符合预期，低谷已过柳暗花明 (华福证券 李宏鹏,汪浚哲)

●公司作为纸浆模塑餐饮具领军企业，盈利能力持续领先。在贸易政策波动下，公司前瞻性布局海外基地，产能爬坡看好短期业绩修复及长期市场份额提升，考虑到公司利润修复斜率向上，市场份额加速向头部集中，短期基数影响下调25年预期，并上调26-27年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.02/5.72/7.22亿元(前值3.12/5.29/6.48亿元)，同比-7%/+90%/+26%，维持“买入”评级。

●2025-10-29 裕同科技：Q3营收承压业绩同比增长，盈利能力优化 (招商证券 刘丽,杨蕊菁)

●考虑下游客户订单释放节奏影响，我们调整盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为15.68/18.53/21.01亿元，对应PE估值分别为16.0/13.6/12.0x，维持“强烈推荐”投资评级。

●2025-10-28 裕同科技：Q3盈利能力提升，国际化布局深化 (华福证券 李宏鹏,汪浚哲)

●公司出海势头强劲，多元业务多点开花，我们预计公司2025-2027年收入分别191.29/214.1/235.47亿元(与前值一致)，同比+11%/12%/10%，归母净利分别16.37/18.14/20.77亿元(与前值一致)，同比+16%/11%/14%。当前业绩对应25年15X PE。公司“稳增长+高分红”的双重属性，构筑估值安全垫，持续深度受益全球供应链重构进程，维持“买入”评级。

●2025-10-28 中顺洁柔：25Q3业绩高增长，盈利能力明显改善 (华安证券 徐偲,余倩莹)

●公司通过持续的品牌建设和品质保障、步伐稳健的产能布局与渠道扩张，已成为市场上高端生活用纸的代表品牌之一，稳居生活用纸行业第一梯队。我们预计公司2025-2027年营收分别为93.94/106.17/113.98亿元，分别同比增长15.3%/13%/7.4%；归母净利润分别为3.03/4.03/4.5亿元，分别同比增长292.4%/33.0%/11.8%；EPS分别为0.24/0.31/0.35元，截至2025年10月27日，对应PE分别为37.42/28.14/25.16倍。维持“买入”评级。

●2025-10-28 裕同科技：25Q3经营稳健，智能化进程加速推进 (华安证券 徐偲,余倩莹)

●公司作为国内领先的包装一体化公司，立足于消费电子领域，进而多元化业务齐步发展，随着公司优质下游客户的拓展，新订单有望带来新增长。我们预计公司2025-2027年营收分别为188.05/204.9/220.94亿元，分别同比增长9.6%/9.0%/7.8%；归母净利润分别为16.86/18.90/20.83亿元，分别同比增长19.7%/12.1%/10.3%；EPS分别为1.83/2.05/2.26元，截至2025年10月27日，对应PE分别为14.42/12.86/11.67倍。维持“买入”评级。

●2025-10-28 太阳纸业：周期底部韧性凸显，新产能如期推进 (华福证券 李宏鹏,汪浚哲)

●在旺季及公司新一轮产能投放周期下，后续盈利有望逐步向上，但考虑到年内核心纸种均价承压，小幅下调25年盈利预测，并上调26-27年预期。预计25-27年归母净利润分别34.36/40.26/44.85亿元(前值为34.8/39.6/44.6亿元)，同比+11%/17%/11%。公司作为国内综合性造纸龙头，中长期一体化优势巩固，维持“买入”评级。

●2025-10-28 豪悦护理：Q3收入稳健增长，代工订单回暖&品牌投入持续 (信达证券 姜文镪)

●豪悦护理2025年前三季度实现营业收入27.18亿元，同比增长33.18%，但归母净利润为2.03亿元，同比下降30.94%。单季度来看，Q3收入达到9.58亿元，同比增长31.65%，而归母净利润则同比下滑45.36%至0.55亿元。利润端承压的主要原因是公司在自主品牌推广和电商渠道上的费用投入增加，同时利息收入减少。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.8/4.1/5.0亿元，对应PE分别为24.9X/17.3X/14.1X。

●2025-10-28 太阳纸业：25Q3业绩彰显韧性，新产能有序推进 (华安证券 徐偲,余倩莹)

●公司作为国内领先的造纸企业，林浆纸一体化成本优势明显。短期2025年是公司新上项目的投资大年，产能扩张贡献业绩增量；长期的林浆纸一体化和山东、广西和老挝三大基地高质量协同发展，竞争壁垒稳固。我们预计公司2025-2027年营收分别为443.37/471.68/495.95亿元，分别同比增长8.9%/6.4%/5.1%；归母净利润分别为34.7/39.3/43.07亿元，分别同比增长11.9%/13.3%/9.6%；EPS分别为1.24/1.41/1.54元，截至2025年10月28日，对应PE分别为11.41/10.08/9.19倍。维持“买入”评级。

●2025-10-28 裕同科技：季报点评：盈利能力提升，Q4收入有望提速 (华泰证券 樊俊豪,刘思奇)

●考虑到行业需求仍待进一步复苏，我们略下调公司盈利预测，预计25-27年归母净利分别为15.67/17.23/18.75亿元(较前值下调0.78/0.78/1.21%)，对应EPS为1.70/1.87/2.04元，参考可比公司2025年Wind一致预期PE均值为17倍，考虑到公司为纸包装行业龙头企业，组织管理能力优秀，全球化、智能化生产布局持续推进，树立竞争优势，适当给予估值溢价，给予公司25年20倍目标PE，目标价34.00元(前值36.12元，基于25年21倍PE，25年EPS为1.72元)，维持“买入”评级。