志邦家居(603801)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-11-11 志邦家居：积极拓展全渠道多品类，以旧换新政策下有望推动需求释放 (国海证券 林昕宇,赵兰亭)

●公司稳步推进整家战略拓展全品类，持续看好公司零售渠道稳步增长以及大宗业务客户优化，多品类全渠道发力经营活力与增长动能尽显，首次覆盖，给予公司“买入”评级。我们预计2024-2026年公司实现营业收入为59.74/64.01/68.85亿元，归母净利润5.21/5.61/6.07亿元，对应13/12/11xPE。

●2024-11-07 志邦家居：费用投放拖累Q3业绩，海外市场表现良好 (中信建投 叶乐,黄杨璐)

●基于线下消费较为低迷、新房竣工下滑，下调盈利预测，预计2024-2026年营收57.1、61.3、65.5亿元(前值59.6、64.4、68.7亿元)，同比-6.7%、+7.4%、+6.9%；归母净利润为4.75、5.25、5.71亿元(前值5.42、5.93、6.45亿元)，同比-20.2%、+10.4%、+8.9%，对应PE为12.7、11.5、10.6倍，维持“买入”评级。

●2024-11-04 志邦家居：2024年三季报点评：三季度收入双位数下滑，盈利短期承压 (国信证券 陈伟奇,王兆康,邹会阳)

●看好公司多品类成长性，零售和整装渠道快速发展、海外加速布局。考虑到地产深度调整，下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为4.7/5.3/5.9亿(前值5.6/6.2/6.9亿)，同比-20%/+11%/+12%，摊薄EPS=1.09/1.21/1.36元，对应PE=13/12/11x，维持“优于大市”评级。

●2024-11-04 志邦家居：季报点评：加大市场拓展力度、短期利润承压，以旧换新有望驱动回暖 (国盛证券 姜文镪)

●预计2024-2026年归母净利润分别为4.9亿元、5.3亿元、5.8亿元，对应PE分别为12.8X、11.8X、10.8X，维持“买入”评级。

●2024-11-03 志邦家居：业绩短期承压，海外业务增势突出 (华西证券 徐林锋)

●持续看好公司零售渠道稳步增长以及大宗业务客户结构的优化，公司橱柜、衣柜、木门对品类协同助推成长，渠道多点发力，受需求弱于预期影响，我们下调盈利预测，24-26年公司营收分别为57.63、61.61、65.50亿元(前值62.33、67.63、73.66亿元)，24-26年EPS分别为0.86、0.99、1.10元(前值1.09、1.17、1.28元)，按照2024年11月11日收盘价元14.4元/股，对应PE分别为17/15/13倍，维持公司“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:建材家具

●2025-01-14 永艺股份：中期成长动能充沛 (信达证券 姜文镪)

●预计24-26年公司归母净利润分别为3.2、4.2、5.3亿元，对应PE分别为12.4X、9.4X、7.5X，考虑到公司成长动能充沛，维持“增持”评级。

●2024-12-26 顾家家居：多元化品类品牌布局，加速渠道市场变革 (华安证券 徐偲,余倩莹)

●品类方面，公司全品类矩阵持续丰富，传统品类稳健增长，三大高潜品类成长可期。渠道方面，公司持续推进1+N+X渠道战略和区域零售中心改革，并及时调整渠道组织架构，增强渠道发展活力。供应链方面，公司积极推进海外产能布局，深化全球市场发展。我们预计公司2024-2026年营收分别为189.64/204.65/218.72亿元，分别同比增长-1.3%/7.9%/6.9%，归母净利润分别为18.78/20.57/22.41亿元，分别同比增长-6.4%/9.5%/8.9%。截至2024年12月25日，EPS分别为2.29/2.50/2.73元，对应PE分别为12.23/11.17/10.25倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-12-25 慕思股份：赛道优品牌好，改革效能释放正当时 (华福证券 李宏鹏,李含稚)

●目前公司股价对应24年、25年PE为18X、17X，高于可比公司平均值，考虑到公司作为国内中高端床垫龙头品牌优、渠道强，且具备品类连带、客群拓宽的良好基础，行业下行时期仍保持较强的盈利能力稳定性，享有一定品牌溢价。若Q4及后续地产进一步企稳、家居国补政策延续，或带动估值及业绩上修，首次覆盖给予“买入”评级。

●2024-12-23 尚品宅配：主业需求有待恢复，加速AI领域建设 (华泰证券 樊俊豪,刘思奇)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润为-1.04/+0.87/+1.23亿元，对应EPS分别为-0.46/+0.39/+0.55元，考虑到公司2025年发力家居AI涉及等领域布局，业绩尚处恢复中，我们以2026年盈利预测为估值依据，参照可比公司2026年Wind一致预期PE均值为16倍，考虑到公司积极发力AI领域探索，尤其在家居AI设计领域布局领先，2025年基本面有望迎来拐点，给予公司2026年28倍PE，目标价15.40元，维持“增持”评级。

●2024-12-23 梦百合：欧洲/内需表现较优，北美有望恢复 (华泰证券 樊俊豪,刘思奇)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润为-0.63/+3.44/+4.61亿元，对应EPS分别为-0.11/+0.60/+0.81元，参照可比公司2025年Wind一致预期PE均值为13倍，考虑到公司全球化产能布局领先，内贸端积极建设自主品牌，有望受益于国内外需求恢复，给予公司2025年15倍PE，目标价9.00元，维持“增持”评级。

●2024-12-23 曲美家居：盈利能力改善，静待需求恢复 (华泰证券 樊俊豪,刘思奇)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润为-1.61/+1.16/+1.97亿元，对应EPS分别为-0.23/+0.17/+0.29元，参照可比公司2025年Wind一致预期PE均值为19倍，考虑到公司国际化布局领先，具备全球化供应链资源配置能力，2025年内外贸业务均有望迎来改善，给予公司2025年22倍PE，目标价3.74元，维持“买入”评级。

●2024-12-18 慕思股份：收购新加坡软体品牌、推进出海战略，关注智能床趋势 (浙商证券 史凡可,傅嘉成)

●我们预计公司2024-2026年实现营业收入58.38亿元/63.47亿元/68.35亿元，分别同比+4.65%/+8.71%/+7.7%，归母净利润8.3亿元/9.03亿元/9.76亿元，分别同比+3.41%/+8.83%/+8.05%，对应当前PE17.95X/16.49X/15.27X，维持“增持”评级。

●2024-12-17 顾家家居：重视单品提升，零售能力突出 (浙商证券 史凡可,傅嘉成)

●我们预计24/25/26年实现收入192.17/208.08/225.2亿，同比+0.03%/+8.28%/+8.23%，归母净利润18.79/20.36/22.22亿，同比-6.35%/+8.35%/+9.17%，当前市值对应PE为12.39/11.44/10.48X，维持买入评级。

●2024-12-10 乐歌股份：智能家居与海外仓双轮驱动，品牌渠道协同发展 (甬兴证券 彭毅,吴昱迪)

●我们预计24-26年公司营收分别为55.48/65.79/76.79亿元，同比+42%/19%/17%，预计归母净利润分别为4.13/4.97/5.75亿元，同比-35%/+20%/+16%。据wind一致预期，可比公司24-26年平均PE为22/17/14，乐歌股份24-26年PE分别为14/12/10，低于可比公司平均值，具备估值优势，首次覆盖给予“买入”评级。

●2024-12-04 恒林股份：大家居赛道持续布局，跨境电商势头迅猛 (海通证券 郭庆龙,高翩然)

●我们将公司24-25年净利润由5.4/6.6亿元下调至3.6/5.2亿元，同比增长36%/46%。参考可比公司给予24年13-15倍PE，对应合理价值区间为33.4-38.5元/股，给予“优于大市”评级。