大胜达(603687)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-01-02 大胜达：纸包装结构升级，钙钛矿设备初露锋芒 (东方财富证券 周旭辉,程文祥)

●我们预计公司2023-2025年实现营业收入23.72/28.37/35.52亿元，同比增长15.27%/19.60%/25.18%；实现归母净利润1.23/2.03/3.30亿元，同比增长17.12%/64.30%/63.03%；EPS分别为0.22/0.37/0.60元，对应现价PE分别为51/31/19倍，参考可比公司估值，同时考虑公司收购荷兰FornaxB。V。布局钙钛矿设备，并已与钙钛矿龙头纤纳光电绑定，给予公司2025年25倍PE，对应12个月目标价15.0元/股，给予“买入”评级。

●2023-03-31 大胜达：终端需求复苏，盈利企稳向上 (天风证券 孙海洋,尉鹏洁)

●我们选取包装行业合兴包装、裕同科技、吉宏股份作为可比公司。我们认为公司23年较同行可比公司拥有更强的成长性，给予大胜达23年PE为19.2-21.2x，对应目标市值44.50-49.14亿元，目标价格区间为10.61-11.71元。

●2022-10-23 大胜达：瓦楞包装箱全国扩张，多元业务打开成长空间 (国盛证券 姜春波)

●预计公司2022-2024年营业收入分别为22.82/28.72/36.34亿元，同比增长37.1%/25.9%/26.5%；归母净利润将分别为1.20/1.49/2.20亿元，同比增长23.3%/24.2%/46.9%，对应P/E估值分别为39.8X/32.0X/21.8X。横向比较环球印务、盛通股份、海顺新材、王子新材等同行业包装印刷企业，2022年行业平均估值为32.3X，考虑到公司开拓第二成长曲线，产能后续稳步释放，成长增速高且确定性强，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2022-10-15 大胜达：深耕包装行业，努力拓展下游优质客户 (太平洋证券 陈天蛟)

●我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为18.53亿元、21.87亿元、25.07亿元，对应净利润分别为1.16亿、1.39亿、1.64亿元，对应EPS分别为0.28、0.33、0.39元/股，按照10月14日收盘价计算，对应PE分别为39.7、33.2、28.2倍，首次覆盖，我们给出“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:造纸印刷

●2024-01-03 百亚股份：2023年关键词：大健康，引领增长，2024继续奋力前行 (天风证券 孙海洋)

●维持盈利预测，维持“买入”评级：公司持续优化产品结构，积极扩充人才队伍，外围省份及电商渠道打法清晰、预计延续高增长，规模扩张阶段品牌投放力度加强。我们预计公司23-25年EPS分别为0.58、0.70、0.86元/股，PE分别为26、22、18x。

●2024-01-01 裕同科技：拟提高现金分红比例至60%，产业趋势向好 (天风证券 孙海洋,尉鹏洁)

●公司多元化产品结构持续贡献增量，3C包装龙头地位稳固，成长路径清晰。公司作为全球最大的精品盒生产商，持续输出综合性一体化解决方案，凭借高生产效率、强研发实力、贴近式产能布局，拓展优质客户、加深客户粘性。考虑到市场需求逐步弱复苏，预计23/24/25年EPS分别为1.62/1.89/2.17元/股，对应PE分别为16/14/12X，维持“买入”评级。

●2023-12-29 裕同科技：分红比例提升，看好盈利长期改善 (国盛证券 姜文镪)

●行业逐步复苏、公司份额延续向上，且多元化产品结构持续贡献增量，成长路径清晰。我们预计2023-2025年归母净利润分别为14.9、17.6、20.3亿元，对应PE为16.6X、14.1X、12.2X，维持“买入”评级。

●2023-12-29 裕同科技：提升分红回馈股东，需求筑底改善 (信达证券 李宏鹏)

●公司作为纸包装行业龙头，消费电子包装领域优势领先，酒包&烟包&环保包装顺利开拓，未来资本开支预期减少、智能工厂建设有望进一步降本增效。预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.05亿元、17.11亿元、19.62亿元，同比分别+1.1%、+13.7%、+14.7%，目前股价对应2023年、2024年PE分别为16x、15x，维持“买入”评级。

●2023-12-29 裕同科技：资本开支减少、提高分红比例，需求景气逐步向上 (浙商证券 史凡可,傅嘉成)

●裕同是多元纸包装龙头，深挖客户份额、延伸服务链条，一站式解决方案能力和客户粘性不断增强，看好长期成长。预计2023-2025年收入159.53亿(-2.5%)、184.62亿(+15.73%)、213.45亿(+15.61%)，归母净利14.94亿(+0.4%)、17.35亿(+16.13%)、20.05亿(+15.58%)，对应PE分别为17.13X、14.75X、12.76X，维持“买入”评级。

●2023-12-29 裕同科技：现金分红比例提升，龙头优势持续显现 (国海证券 林昕宇)

●公司是多元纸包装龙头，深挖客户份额、延伸服务链条，一站式解决方案能力和客户粘性不断增强，竞争优势有望持续凸显。维持公司“买入”评级。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为172.72/199.60/231.40亿元，归母净利润分别为15.24/17.27/19.79亿元，对应PE估值为16/14/13x。

●2023-12-28 豪悦护理：研发、制造能力突出，卫生用品ODM龙头行稳致远 (东方证券 李雪君)

●我们预计公司2023-2025归母净利润分别为4.88/5.74/6.56亿元，对应EPS分别为3.14/3.70/4.23元。可比公司2024年调整后平均PE为20倍，考虑到可比公司均以自主品牌业务为主，而公司以代工业务为主，给予30%估值折价，对应PE为14倍，对应目标价51.80元，首次给予“买入”评级。

●2023-12-22 百亚股份：Q4产销旺盛，产品优势确立，看好电商及外围成长 (天风证券 孙海洋)

●公司持续优化产品结构，积极扩充人才队伍，外围省份及电商渠道打法清晰、预计延续高增长，规模扩张阶段品牌投放力度加强。我们预计23-25年归母净利为2.5/3.0/3.7亿元，对应PE分别为27/22/18X，维持“买入”评级。

●2023-12-21 山鹰国际：山鷹國際: 業績拐點逐步顯現，成長彈性逐步釋放 (天风国际)

●公司通过回收纤维资源获取、优势市场及高端纸种的部署推动国际战略布局。持续在美国、英国、荷兰等回收纤维主要来源地开展贸易业务，在东南亚及欧洲布局再生浆，保证上游原材料的优质供应。公司参股公司北欧纸业拥有高端特种浆纸产能合计50万吨，凤凰纸业多品类文化浆纸年产能达36万短吨。

●2023-12-12 山鹰国际：业绩拐点逐步显现，成长弹性逐步释放 (天风证券 孙海洋,尉鹏洁)

●调整盈利预测，维持“买入”评级。公司作为箱板瓦楞纸龙头企业，拥有回收纤维原料采购、包装原纸生产、纸板、纸箱生产制造的完整产业链；未来公司产能扩张落地，规模效应及产业一体化优势进一步巩固，我们预计公司23-25年营收为354/403/452亿元(23-24年前值为426/516亿元)，归母净利分别为2.0/11.3/14.2亿元(23-24年前值为12.5/14.5亿元)，EPS分别为0.05/0.25/0.32元/股(23-24年前值为0.27/0.31元/股)，对应PE分别为45/8/6x。参考可比公司PE给予公司24年合理PE为11x，对应目标价格2.75元。