国联股份(603613)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-11-09 国联股份：业绩保持较好增长，回购计划进行时 (西南证券 刘言)

●预计2023-2025年归母净利润分别为16.3亿元、22.8亿元和30.1亿元，对应PE分别为17倍、12倍、9倍。公司业绩具备韧性，新多多平台推出有望提供增量，AI技术赋能有望持续增效。综上，我们给予公司2024年15倍PE，对应目标价47.40元，维持“买入”评级，建议关注。

●2023-11-04 国联股份：2023年第三季度报告点评：业绩实现快速增长，积极落实发展战略 (国元证券 耿军军)

●公司定位于B2B电商和产业互联网平台，在中国数十万亿级别的B2B市场持续发力。参考前三季度的经营情况，调整公司2023-2025年的营业收入预测至602.16、879.24、1246.99亿元，调整归母净利润预测至16.50、23.25、32.04亿元，EPS为2.28、3.22、4.44元/股，对应PE为16.73、11.87、8.61倍。考虑到行业的景气度和公司未来的成长性，维持“买入”评级。

●2023-10-27 国联股份：季报点评：3Q业绩符合预告，扣非利润增速修复 (华泰证券 朱珺,吴晓宇)

●据公告，在互联网信息服务和电子商务服务阶段，公司已经积累超过1000万黄页、5000万标信等相关数据信息资源。公司2023年已经与北数所合作实现了数据确权和数据资产定价等基本工作，为未来的更深度的商业化数据产品推出奠定基础。另外，公司云工厂建设、数字化服务等产业互联网战略创新业务持续推进，推进第二增长曲线打造。我们调整公司23年-25年EPS预测至2.30/3.31/4.59元(前值2.40/3.66/5.33元)，给予23年PE18X，历史两年PE均值减1x标准差(前值23年PE16X)，对应目标价41.40元(前值38.40元)，维持“买入”。

●2023-10-16 国联股份：Q3扣非增速超预期，双十节订单再创新高 (财通证券 于健,李跃博)

●我们预计23-25年收入662.5/1063.7/1462.3亿元，同增64.5%/60.6%/37.5%；归母净利润16.5/24.2/31.4亿元，同增46.7%/46.3%/30.0%；对应PE16/11/8X，维持“增持”评级。

●2023-08-29 国联股份：中报点评：业绩符合预告，回购计划持续实施中 (华泰证券 朱珺,吴晓宇)

●国联股份23H1年实现营收236.33亿元，同增48.05%；归母净利6.43亿元，同增50.50%；扣非净利5.67亿元，同增47.23%，均符合前期业绩预告区间范围。公司持续贯彻实以“平台、科技、数据”为核心的产业互联网发展战略，核心工业电商平台持续横向复制纵向深化。我们维持2023-25年业绩预测，预计公司实现归母净利17.36/26.44/38.50亿元。我们基于公司自身历史估值水平和未来盈利增长预期，给予公司23年PE16X，公司历史三年PE均值减1.3x标准差，估值折价主因考虑公司盈利增速较历史有所放缓，对应目标价38.40元，维持“买入”。

◆同行业研报摘要◆行业:互联网

●2026-04-27 吉比特：26Q1点评：《杖剑传说》全球流水表现优异，期待欧美地区贡献增量 (东方证券 项雯倩,李雨琪,金沐阳)

●公司《杖剑传说》等项目陆续欧美上线，预期老游戏全球总体将维持较为稳定水平，《道友来挖宝》、《九牧之野》在26年贡献增量。我们预计26/27/28年归母净利润分别为21.01/23.27/25.91亿元(26-28年原值为18.82/20.80/22.67亿元，我们根据游戏流水变化调整盈利预测)，维持可比公司2026年P/E调整均值15倍，我们给予公司目标价437.40元，维持“增持”评级。

●2026-04-27 芒果超媒：2025年报点评：打造内容变现闭环，提升国际传播效能 (银河证券 岳铮,祁天睿)

●我们认为，公司依托优质综艺和剧集内容，内容端供给释放或推动会员业务企稳，广告业务增长有望持续。预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.96/19.20/22.72亿元，对应PE为28x/20x/17x，维持“推荐”评级。

●2026-04-27 三七互娱：新游优异表现与成本端持续优化推动一季度利润高增 (浙商证券 冯翠婷,陈磊)

●我们看好公司扎实的研运一体能力，认为公司2026-2027年有望迎来产品大年，预计公司2026-2028年营业收入分别为182/211/238亿元；归母净利润分别为31/36/39亿元，当前时间点对应P/E分别为15/13/12倍，维持“买入”评级。

●2026-04-27 巨人网络：2025年及26Q1业绩高增，《超自然行动组》累计流水超50亿元 (浙商证券 冯翠婷,陈磊)

●我们看好《超自然行动组》作为大DAU产品流水持续增长，预计公司2026-2028年营收分别为96/109/115亿元，归母净利润分别为45.5/52.7/56.8亿元，当前时间点股价对应P/E分别为13.1/11.4/10.5倍，维持“买入”评级。

●2026-04-27 完美世界：新游上线前期业绩承压，《异环》及年内重点电竞赛事值得期待 (浙商证券 冯翠婷,陈磊)

●我们认为公司25Q4和26Q1处于费用高峰期和产品线低估，因此业绩水平有所下滑。我们预计26Q2公司将首先迎来营收端的增长，随着《异环》产品的成熟，26H2销售费用有望下降，从而带来利润端的增量。综上我们预计公司2026-2028年营业收入分别为96/109/116亿元；归母净利润分别为19.4/22.9/24.8亿元，当前时间点对应P/E分别为16/14/13倍，维持“买入”评级。

●2026-04-27 青木科技：把握营养补充剂赛道红利 (中信建投 刘乐文,石旖瑄)

●考虑到公司一季度继续保持较好增长，各项业务稳步推进，我们更新2026-2028年预测归母净利润1.93亿元、2.62亿元、3.42亿元，当前股价对应PE分别为34X、25X、19X，维持“增持”评级。

●2026-04-27 芒果超媒：年报点评：核心平台基本盘稳健，蓄力长期增长 (华泰证券 夏路路,郑裕佳)

●我们预计公司26-28年归母净利润13.33/15.33/15.76亿元(较前值分别-21%/-16%/-)，下调主要基于26年长视频行业复苏较为缓慢及公司短期投入有所增加。考虑到公司传媒内容平台属性、各业务强协同、整体处于盈利状态，我们从SOTP估值切换为按整体PE估值，并选取以中/长视频内容平台和影视内容制作为主业的公司作为可比公司。可比公司Wind一致预期26年PE均值约为31.18x，考虑到公司内容生态丰富、盈利能力相对稳健、股东回报持续提升，给予公司26年35倍PE，目标价为24.94元，维持“买入”(前值为34.11元，基于25年互联网业务5.1x PS、运营商/媒体内容/媒体零售16.4/28.1/45.6x PE)。

●2026-04-26 昆仑万维：年报点评：关注AI应用及短剧商业化加速 (华泰证券 夏路路,田鹏)

●公司AI产品矩阵商业化不断加深，短剧业务增长亮眼，我们上调公司2026-2027年公司收入预测至84.8/89.2亿元(前值为73.7/77.7亿元，上调幅度为15.0%/14.9%)，并新增28年营业收入预测为88.6亿元；我们认为公司短剧内容ROI有望逐渐提升，上调归母净利润至4.5/7.2亿元(前值为3.8亿元/6.2亿元，上调幅度为19.2%/17.2%)，并新增28年盈利预测为10.9亿元。我们基于SOTP估值法测算公司目标市值862亿元(基于26年Opera10X PS，短剧业务7.7X PS，大模型业务估值271.5亿元，投资业务105.4亿元)，上调目标价至69.29元(前值56.57元)。

●2026-04-24 吉比特：Q1游戏盈利能力提升，继续看好次新游出海 (开源证券 方光照)

●公司2026Q1实现收入18.47亿元(同比+63%、环比+7%)，归母净利润5.18亿元(同比+83%、环比-11%)，扣非归母净利润5.26亿元(同比+91%、环比+1%)，业绩高于预告中值，主要系《杖剑传说》等产品于2025Q2-4陆续上线贡献增量。或因自研游戏占比提升，2026Q1毛利率同比+2.88pct至93.77%，规模效应释放下管理/研发费率同比-5.07/-4.52pct，净利率同比-0.02pct至33.37%，主要系新游投放推动销售费率同比+3.20pct，及投资/汇率变动致损失同比+0.76亿元。我们看好次新游出海驱动成长，维持2026-2028年归母净利润预测为19.28/21.81/23.56亿元，当前股价对应PE为14.5/12.8/11.9倍，维持“买入”评级。

●2026-04-24 青木科技：深耕电商代运营，品牌孵化开启第二成长曲线 (东北证券 李森蔓)

●公司深耕代运营与品牌孵化，打造一站式品牌电商服务体系，从大服饰领域代运营逐步拓展至潮玩、健康食品和宠物食品，伴随着品牌孵化业务的纵深，有望持续提升人效与转化率，抬升增长上限。我们调整2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年营收为15.73亿/21.81亿/28.68亿，归母净利润为1.21亿/2.12亿/3.12亿，对应PE为56倍/32倍/22倍，给予“买入”评级。