招商轮船(601872)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-03-28 招商轮船：年报点评：多元业务盈利显韧性，25年景气上行 (华泰证券 林珊,沈晓峰)

●维持25/26年盈利预测，上调目标价4%至10.4元，重申“买入”我们维持公司25/26年净利预测66.4亿/63.7亿元，新增27年净利预测62.3亿元；基于1.9x25EPB(公司历史三年PB均值加2个标准差，估值溢价主因公司多元布局，盈利稳健性提升；25EBPS5.48元)，上调目标价4%至10.4元(前值目标价基于2.0x24EPB)。

●2025-02-13 招商轮船：全球油散龙头，静待各板块共振 (信达证券 匡培钦,黄安)

●暂不考虑出售中外运集运100%股权和招商滚装70%股权的影响，我们预计公司2024-2026年实现营业收入260.01、276.84、292.09亿元，同比增长0.47%、6.47%、5.51%，实现归母净利润43.02、51.74、59.81亿元，同比增速分别为-11.07%、20.28%、15.60%，对应EPS为0.53、0.64、0.73元，2025年2月13日收盘价对应PE为13.03倍、10.83倍、9.37倍。我们认为公司当前价值低估，首次覆盖给予“增持”评级。

●2024-11-20 招商轮船：油运市场三季度呈现供需双弱，散运分部利润同比大幅增长 (中银证券 王靖添,刘国强)

●由于三季度集运贸易增长不及预期，因此我们调整此前公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为48.28/61.80/74.58亿元，同比增长-0.2%/28.0%/20.7%，EPS为0.59/0.76/0.92元/股，对应PE分别11.4/8.9/7.4倍，我们仍然看好油散双周期向上为公司带来的业绩弹性，维持公司增持评级。

●2024-11-20 招商轮船：油运市场三季度呈现供需双弱，散运分部利润同比 (中银证券 王靖添,刘国强)

●由于三季度集运贸易增长不及预期，因此我们调整此前公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为48.28/61.80/74.58亿元，同比增长-0.2%/28.0%/20.7%，EPS为0.59/0.76/0.92元/股，对应PE分别11.4/8.9/7.4倍，我们仍然看好油散双周期向上为公司带来的业绩弹性，维持公司增持评级。

●2024-11-03 招商轮船：外贸油运需求疲软导致Q3业绩承压，继续看好刚性供给下运价弹性 (国信证券 高晟,罗丹)

●行业供给侧约束仍未改变，VLCC预计24-26年累计交付约3%，散运船龄老旧限制运力效率，期待招商轮船油散双核共振。基于年初至今运价，将2024-2026年盈利预测由68.40/73.82/79.30亿元下调至49.4/61.5/65.8亿元，对应PE估值为13.6/11.0/10.2倍，维持“优于大市”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:运输业

●2025-03-28 招商南油：运价波动导致业绩承压，公司灵活经营有望稳定业绩 (国联民生证券 李蔚)

●考虑到未来全球成品油运输价格或承压，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为65.20/70.06/75.36亿元，同比分别+0.7%/+7.5%/+7.6%；归母净利润分别为16.30/17.29/20.46亿元，同比分别-15.1%/+6.1%/+18.4%，3年CAGR为2.1%；EPS分别为0.34/0.36/0.43元/股。鉴于公司作为远东地区成品油运输市场的领先者，船队经营灵活，具备较强抵御风险和穿越周期的能力，维持“买入”评级。

●2025-03-28 中远海能：24年外贸油运需求疲软导致业绩承压，继续看好刚性供给下运价弹性 (国信证券 高晟,罗丹)

●考虑到2025年全球VLCC的供应偏紧，且随着OPEC+及美国增产，原油海运需求有望提升，我们预计行业运价中枢有望上移，且旺季的向上弹性有望提升，考虑到目前尚不明确中东及美国的增产幅度，将2025-2026年盈利预测由53.3/58.6亿元下调至47.6/49.4亿元，并引入2027年盈利预测50.6亿元，对应PE估值为11.4/11.0/10.8倍，维持“优于大市”评级。

●2025-03-28 中国国航：年报点评：扭亏在即，看好收益水平改善 (华泰证券 沈晓峰,黄凡洋)

●考虑行业收益水平有望回暖，我们小幅上调公司25-26年归母净利润5%/3%至53.93/82.30亿，预计27年归母净利润为98.15亿。同时我们预计25年BPS为3.19元，估值给予25E PB A/H股3.2/2.0x(金融危机后2010-2011年复苏时期PB均值A/H股2.8x/1.8x，考虑ROE等盈利能力指标有望取得突破，给予溢价，不过由于定增摊薄，小幅下调A股估值倍数，前值为3.5x/2.0x)，上调目标价至A股人民币10.20元/H股6.90港币(前值为人民币9.90元/H股6.20港币)，维持“买入”。

●2025-03-28 兴通股份：红海危机助力公司业绩高增，积极回报股东增强价值属性 (国信证券 高晟,罗丹)

●兴通股份是国内化学品运输龙头企业，公司的“1+2+1”战略稳步推进，外贸业务增长较快，且随着我国经济逐步走向正轨，内贸业务亦有望回升。考虑到2025年内贸业务尚存不确定性，而2026年大概率较2025年有所改善，将2025-2026年业绩4.2/4.8亿元调整至4.2/5.0亿元，并引入2026年业绩预测5.8亿元，对应PE估值10.9/9.1/7.9倍，维持“优于大市”评级。

●2025-03-28 中远海能：2024年年报点评：24年归母净利同比+19.4%，看好油运供需格局改善下景气度上行 (民生证券 黄文鹤,张骁瀚)

●我们预计公司25-27年实现营业收入260、269、283亿元，同比增速分别为11.8%、3.3%、5.3%，归母净利润50.26、54.16、57.69亿元，当前股价对应PE分别为11、10、9倍。公司为全球油运龙头和中国LNG运输业务的引领者，油轮运力规模世界第一，公司在中国油气进口运输市场中竞争优势显著，看好公司长期发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2025-03-28 南方航空：2024年报点评：票价拖累客运业务增利，货运业务实现高增 (信达证券 匡培钦)

●我们预计公司2025-2027年实现归母净利42.23、64.60、80.15亿元，同比分别+349.0%、+53.0%、+24.1%，对应每股收益分别为0.23、0.36、0.44元，3月27日收盘价对应PE分别为25.83、16.89、13.61倍。当前公司供需恢复平衡，票价低位，未来供给增长有限，随出行需求增长票价有望回升，公司业绩弹性可期。看好公司未来盈利持续改善，维持公司“增持”评级。

●2025-03-28 淮河能源：年报点评：减值拖累利润，25-27分红不低于75% (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●由于2024年煤炭贸易业务毛利率低于我们预期4.4pp且考虑2025年以来煤价下行趋势，下调公司2025-26年煤炭贸易业务毛利率5.7/5.7pp，下调公司2025-26年归母净利14.0%/11.1%至9.09/9.42亿元，引入2027年归母净利润预测值9.67亿元；2025-27年BPS为3.18/3.43/3.67元。可比煤电一体化公司2025EPBWind一致预期均值1.30x，考虑淮南矿业在建煤电厂投产后的潜在注入空间较大，给予公司2025年目标PB1.55x，目标价4.93元(前值：5.07元基于1.65x2025EPB)，维持“买入”评级。

●2025-03-28 中国国航：2024年报点评：国际线恢复、客座率大幅回升，利润明显改善 (信达证券 匡培钦)

●我们预计公司2025-2027年实现归母净利53.92、78.91、101.00亿元，同比分别+2372.2%、+46.3%、+28.0%，对应每股收益分别为0.31、0.45、0.58元，3月27日收盘价对应PE分别为24.56、16.78、13.11倍。公司国际线仍在恢复中，供需关系持续改善，供给放缓确定性较强，看好需求回升、票价上涨带来的未来盈利持续改善，维持公司“增持”评级。

●2025-03-28 广深铁路：年报点评：盈利低于预期，客流增长转弱 (华泰证券 沈晓峰,林霞颖)

●公司官网披露2025年1-2月运输数据，广深城际/直通车/长途车客运量同比-8.6/+4.9/-6.8%。考虑客流边际转弱，我们下调2025-2026年归母净利润(44%，34%)至8.84亿元、11.17亿元，并引入2027年预测为13.13亿元。我们基于0.94/0.68xPB(2018-2024年均值上加1倍标准差)与2025EBPS3.88元进行估值(前次为1.07/0.82x2024EPB)，下调A股/H股目标价至3.65元/2.86港币(前值4.13元/3.47港币)。

●2025-03-28 兴通股份：2024年年报点评：成长持续兑现，产能扩张延续 (国海证券 祝玉波)

●我们预测兴通股份2025-2027年营业收入分别为19.43亿元、24.95亿元、29.91亿元，同比分别+28%、+28%、+20%；归母净利润分别为4.17亿元、4.94亿元、5.76亿元，同比分别+19%、+19%、+17%，对应PE分别11倍、9倍、8倍，公司低估值与成长性兼具，维持“买入”评级。