明泰铝业(601677)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-11-29 明泰铝业：首次覆盖报告：经营基本盘稳固，新业务培育新空间 (国开证券 孟业雄)

●预计公司2023-2025年EPS分别为1.39、1.63、1.88，对应PE(以2023年11月29日收盘价计算)分别为8.67、7.39、6.41。采用相对估值法对企业价值进行评估，选取与公司业务相近、国内铝板带箔加工上市公司鼎胜新材、中孚实业、南山铝业进行横向比较。综合以上可比公司估值，给予公司2023年11倍估值，目标价为15.29元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2023-10-30 明泰铝业：季报点评：三季度实现归母净利润3.58亿元，产销量环比小幅增长 (国盛证券 王琪,马越)

●公司作为国内铝板带加工行业产品多元化和再生铝保级应用龙头企业，在成本控制、风险管理等方面均具备明显领先于行业的优势，逆周期仍保持稳定的盈利能力和现金流控制能力。伴随行业加工费见底及下游消费复苏，公司盈利能力有望回升。我们预计2023-2025年公司将实现归母净利润16.45、19.66、22.40亿元，同比增长2.9%、19.5%、14.0%，对应PE分别为8.9、7.4、6.5倍，维持“买入”评级。

●2023-10-27 明泰铝业：季报点评：转债赎回致股价承压，产品销量微增 (华泰证券 李斌,马晓晨)

●鉴于23年截至Q3公司期间费用率高于我们先前的预期，我们下调期间费用率/盈利预期，预计23-25年公司归母净利分别15.86/17.18/19.87亿元(前值：17.10/18.69/21.78亿元)，23年EPS1.33元。可比公司PE(2023E)均值为10.36，给予公司23年10.36xPE，对应目标价13.78元(前值16.21元)，维持“买入”评级。

●2023-10-27 明泰铝业：Q3业绩受加工费下行影响，环比走弱 (德邦证券 翟堃,张崇欣)

●根据加工费以及公司远期产销量目标，我们预计公司2023-2025年营收分别为298/342/387亿元，归母净利分别为15.6/19.0/21.2亿元，对应EPS为1.30//1.59/1.78元，2023年10月26日收盘价对应PE分别为9.15x/7.51x/6.72x，维持“买入”评级。

●2023-09-12 明泰铝业：重点项目增速提效，盈利逐季改善 (中原证券 李泽森)

●根据国际宏观环境变化等因素，我们调整公司2023/2024年营业收入352.77/406.70亿元至286.32/350.11亿元，调整2023/2024年归母净利润25.29/29.68亿元至19.10/23.27亿元，预计公司2023/2024/2025年的EPS分别为1.79元/2.18元/2.49元，按照9月11日13.73元的收盘价计算，对应的PE分别为7.69倍/6.31倍/5.51倍。考虑到下游新能源汽车、电力等产业需求保持增长、再生铝良好的发展前景，以及公司优秀的成本管控能力，随着未来公司新建产能的建成和释放，预计公司营收和盈利有望保持增长；目前公司估值水平相对合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公司“增持”投资评级。

◆同行业研报摘要◆行业:有色金属

●2024-03-21 隆达股份：高温合金收入同比增长53%，拟建国外生产基地加速海外市场开拓 (中邮证券 鲍学博,马强)

●我们预计公司2024年和2025年的归母净利润分别为1.15亿元和1.55亿元，对应当前股价PE分别为3627倍，维持“增持”评级。

●2024-03-20 西部矿业：铜矿业务盈利稳健，采选规模继续扩张 (国信证券 刘孟峦,焦方冉)

●预计公司2024-2026年营收分别为454/481/507亿元，同比增速6.1/6.0/5.5%，归母净利润分别为33.45/39.22/46.48亿元，同比增速19.9/17.2/18.5%；摊薄EPS分别为1.40/1.65/1.95元，当前股价对应PE分别为13.1/11.1/9.4X。公司拥有我国西部地区优质铜铅锌资源，具备优先获取我国西部矿产资源的优势。玉龙铜矿选厂在2023年改造完成后，铜矿产量增加15%，且具备进一步扩张的潜力，充分受益于铜价景气周期，公司利润也将显著增厚，维持“买入”评级。

●2024-03-20 西部矿业：年报点评：玉龙铜业扩建投产，铜产量有望迎来高增长 (海通证券 陈先龙,甘嘉尧)

●公司资源禀赋优异，且随着玉龙铜业改扩建项目的投产和其他重点项目的推进，我们预计公司业绩将迎来快速增长期，且公司分红比例维持较高水平，具备较强的安全边际。我们预计公司24-26年EPS分别为1.48、1.61和1.67元/股。参考可比公司估值水平以及公司历史估值水平，给予2024年14-15倍PE估值，对应合理价值区间20.71-22.19元/股，给予“优于大市”评级。

●2024-03-20 豪美新材：年报点评：盈利能力恢复，汽车轻量化/系统门窗业务拓展顺利 (东北证券 濮阳,庄嘉骏)

●维持“增持”评级。考虑地产链复苏不及此前预期，下调2024/2025年盈利预测(前值为3.0亿元/4.2亿元)，预计2024年-2026年营业收入为68/75/82亿元，同比+13%/11%/9%；归母净利润为2.5/3.0/3.5亿元，同比+38%/20%/17%，对应PE为20/17/14倍。

●2024-03-20 西部矿业：玉龙铜矿完成改扩建，铜矿产量将持续增长 (华鑫证券 傅鸿浩,杜飞)

●我们预测公司2024-2026年营业收入分别为464.05、487.61、510.84亿元，归母净利润分别为35.08、38.92、42.80亿元，当前股价对应PE分别为12.5、11.3、10.3倍。由于电池级碳酸锂、锌现货均价下跌，2023年公司的归母净利润受到了一定的影响。但是考虑到玉龙铜矿改扩建项目顺利完成，2024年进入放量期，且铜价在2024年开启上涨，预计公司业绩维持增长，因此维持“买入”投资评级。

●2024-03-19 西部矿业：玉龙铜矿进入放量年，量价齐增看好业绩持续向上 (国投证券 覃晶晶)

●铜在供给硬约束下价格中枢有望延续上移，公司玉龙铜矿24年迎来增产放量，维持高分红水平凸显公司投资价值。我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为408.33、411.53、433.38亿元，净利润分别为38.76、41.59、46.39亿元，对应EPS分别为1.63、1.75、1.95元/股，目前股价对应PE为12.1、11.3、10.1倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价为25.5元，相当于2024年15倍动态市盈率。

●2024-03-19 金钼股份：钼景气持续，龙头持续受益 (开源证券 李怡然)

●我们认为由于供给端扰动及未来钼需求上行，未来钼价仍有上行空间，有望增厚公司盈利水平，预计公司2023-2025年将实现归母净利润为31.26/33.69/34.10亿元，当前股价对应PE为11.2/10.4/10.3倍，首次覆盖给予“买入”评级。

●2024-03-19 西部矿业：玉龙放量在即，未来扩产潜力巨大 (中邮证券 李帅华)

●预计2024-2026年公司归母净利润分别为35.78/40.29/44.96亿元，对应EPS为1.50/1.69/1.89元，对应PE为12.21/10.84/9.72倍，维持“买入”评级。

●2024-03-18 西部矿业：年报点评：矿冶产能提升，助力公司成长 (国联证券 丁士涛,刘依然)

●我们预计公司2024-2026年营业收入分别为486/528/575亿元，同比增速分别为13.8%/8.6%/8.8%，3年CAGR10.4%；归母净利润分别为37/43/44亿元，同比增速分别为33.3%/16.9%/1.0%，3年CAGR16.3%；EPS分别为1.56/1.82/1.84元/股。鉴于公司主要产品铜铅锌具备较强增产潜力以及金属价格重心有望进一步走高，参照可比公司估值，我们给予公司2024年15.5倍PE，目标价24.18元。维持“买入”评级。

●2024-03-18 天山铝业：一体化产业链布局，低成本及资源优势显著 (海通证券 陈先龙,甘嘉尧)

●我们预计未来三年公司将受益于一体化产业链及低成本竞争优势，迎来净利润快速增长期，预计公司23-25年EPS分别为0.52、0.65和0.79元/股。参考可比公司估值水平，给予2024年11-13倍PE估值，对应合理价值区间7.15-8.45元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。