中国太保(601601)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-04-11 中国太保：2023年年报点评：产险增速显著，价值稳健增长 (太平洋证券 夏芈卬)

●公司“长航”转型战略和多元化渠道建设见成效，预计将带来可持续的增长。预计2024-2026年营收同比增长13%/12%/10%，归母净利润同比增长17%/15/13%，EPS为3.31/3.82/4.32元/股。对应4月3日收盘价23.61元的PE为7.13/6.19/5.46倍。维持“买入”评级。

●2024-04-01 中国太保：23年报点评：个银双轮驱动，渠道转型领先背景下看好未来进一步夯实竞争优势 (天风证券 杜鹏辉)

●23年公司负债端实现正增长，银保渠道的高质量发展贡献主要动能；年内调整EV和NBV经济假设提升报表可读性和EV可信度。展望24年，居民当前风险偏好仍较低，负债端需求依然旺盛，期待公司继续推进“长航”转型背景下，获得领先同业的负债端表现，看好公司未来估值修复空间。目前公司2023PEV仅0.39x，处于估值相对低位，看好公司未来进一步夯实渠道端转型领先优势带来的估值修复空间。

●2024-04-01 中国太保：23年报点评：利润及价值增长符合预期，经营表现稳健 (中泰证券 蒋峤,戴志锋)

●总体看，公司利润及价值增长符合预期，寿险核心人力产能大幅提升，产险非车保费较快增长，总体经营表现稳健。考虑到市场波动对寿险公司投资端影响，我们调整公司2024-2026年EPS分别为3.09(前次预测值为3.41)、3.77(前次预测值为3.51)、4.23(新增预测值)，同比增速分别为9.2%、21.7%、12.2%维持买入评级。

●2024-04-01 中国太保：长航转型持续深化，NBV亮眼业绩符合预期 (国投证券 张经纬)

●长航行动持续深化，负债端表现有望稳中向好。公司2023年持续推动长航行动，坚持价值转型，核心人力产能、收入稳步提升，带动公司新业务价值稳健增长。我们预计公司2024-2026年EPS分别为3.30元、3.77元、4.24元，维持买入-A投资评级，给予0.5x2024年P/EV，对应6个月目标价为29.17元。

●2024-03-31 中国太保：年报点评：NBV持续增长彰显公司负债端韧性 (国联证券 曾广荣,刘雨辰)

●考虑到公司负债端韧性较强、外部市场回暖有望推动投资收益改善，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为311/350/389亿，对应增速分别为14%/13%/11%。鉴于公司持续推动寿险转型，NBV表现显著优于同业，我们看好公司后续投资机会，维持目标价40元，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:保险

●2024-04-11 中国人寿：2023年年报点评：保费收入上行，分红提升超预期 (太平洋证券 夏芈卬)

●中国人寿在产品创新、渠道拓展和数字化转型上的战略布局值得关注，其执行效果将是支撑公司持续增长的关键。公司分红比例提升，彰显公司对盈利水平的信心。预计2024-2026年营业收入同比增长7.44%/7.47%/7.19%，归母净利润同比增长23.89%/17.06%/12.67%，EPS为0.93/1.08/1.22元/股，对应4月10日收盘价的PE为29.75/25.42/22.56倍。维持“买入”评级。

●2024-04-03 新华保险：业务结构加速优化，NBV表现显著增长 (国投证券 张经纬)

●维持买入-A投资评级。我们预计公司2024-2026年EPS分别为3.84元、3.86元、4.31元，给予0.42x2024年P/EV，对应6个月目标价为35.41元。

●2024-04-01 中国平安：23年报点评：NBV增速符合预期，总、综合投资收益率均有提升 (中泰证券 蒋峤,戴志锋)

●总体看，公司寿险NBV增速符合预期，产险承包亏损主要仍是受保证保险业务拖累，总、综合投资收益率均有提升，总体经营稳健。考虑到市场波动对寿险公司投资端影响，我们调整公司2024-2026年EPS分别为5.95(前次预测值为7.33)、6.63(前次预测值为7.99)、7.71(新增预测值)，同比增速分别为26.5%、11.5%、16.2%，维持买入评级。

●2024-04-01 中国人寿：23年报点评：Q4单季利润超预期，NBV增长稳健 (中泰证券 蒋峤,戴志锋)

●总体看，中国人寿年报业绩符合预期，单季度利润表现略超预期，NBV在可比口径下稳健增长，代理人队伍量稳质升。我们预测公司24年EV增长为9.1%，维持买入评级。

●2024-03-31 中国人寿：年报点评：负债端表现稳健，利润受股市拖累 (国联证券 曾广荣,刘雨辰)

●随着资本市场回暖，公司投资收益有望同比改善，支撑净利润实现增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为254/285/326亿，对应增速分别为20%/12%/14%。鉴于公司负债端的稳健性更强和资产端的弹性更大，我们维持目标价45元，维持“买入”评级。

●2024-03-31 新华保险：年报点评：NBV表现优异，资本市场波动拖累净利润 (国联证券 曾广荣,刘雨辰)

●考虑到资本市场回暖有望推动投资收益改善，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为119/134/151亿，对应增速分别为37%/13%/13%。鉴于公司资产端弹性更大、2023年基数更低，我们认为公司业绩有望迎来显著修复，我们维持目标价51.4元，维持“买入”评级。

●2024-03-31 中国人寿：个险向好表现稳健，投资承压分红提升 (国投证券 张经纬)

●维持买入-A投资评级。我们预计中国人寿2024-2026年EPS分别为1.03元、1.15元、1.23元，给予0.75x2024年P/EV，对应6个月目标价为35.29元。

●2024-03-29 中国人寿：年报点评：NBV两位数增长，人均产能显著提升 (海通证券 孙婷,曹锟)

●我们认为，公司围绕“八大工程”，持续落地“销售渠道强体工程”，深入推进营销体系改革，未来有望保持稳健经营并稳固市场主导地位。截至2024年3月28日，公司股价对应2024E PEV0.59x。我们给予0.75-0.8倍2024E PEV，合理价值区间36.51-38.95元，“优于大市”评级。

●2024-03-29 新华保险：年报点评：NBV高增速领先同业，银保业务质量明显提升 (海通证券 孙婷,曹锟)

●估值仍低，维持“优于大市”评级。我们认为，公司将积极贯彻新发展理念，坚持价值引领、持续深化业务转型、产业协同，提高资源配置效率，优化保障支持，推动公司高质量发展取得新成效。随着代理人渠道的转暖以及银保渠道业务质量明显提升，公司估值有望提升。给予0.5-0.55倍2024年PEV，合理价值区间43.14-47.45元。目前股价对应2024E PEV0.37x。

●2024-03-29 中国人寿：23年报点评：负债端复苏但投资端拖累利润表现，经济假设调整提升报表信服力 (天风证券 杜鹏辉)

●23年全年受资本市场波动影响，净利润表现受到压制；我们认为负债端复苏迹象明显，且推动负债端增长的核心因素(需求侧低风险偏好)在24年并未发生变化，24年负债端增长可期；使用更稳妥和贴近现实的经济假设后，公司报表层面更具信服力，PEV估值存在上修空间。考虑到未来资本市场波动预期，我们下调2024-2026年公司归母净利润分别至233亿元、261亿元及318亿元，同比增速+10%、+12%、+22%(前次预估24-25年归母净利润为527亿元及585亿元)，截止2023年3月28日公司2023PEV仅0.56x，处于历史估值较低位，看好24年负债端延续增势、资产端受益于资本市场回暖带来的资负共振投资机会，维持“买入”评级。