中国铝业(601600)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-04-11 中国铝业：减值拖累渐轻，内生性成长持续推进，维持“买入”评级 (中泰证券 刘耀齐,郭中伟,谢鸿鹤)

●我们下调对2024/2025/2026年铝价假设为2.1/2.3/2.5万元/吨(2024/2025年铝价假设前值为2.3/2.5万元/吨)，预计公司2024/2025/2026年净利润分别为108/146/214亿元(2024/2025年前值为121/161亿元)，对应PE分别为11.5/8.5/5.8倍，维持公司“买入”评级。

●2024-04-10 中国铝业：完整铝产业链优势明显，期待2024年量利齐升 (中邮证券 李帅华,王靖涵)

●预计公司2024-2026年归母净利润分别为86.78/97.17/107.02亿元，EPS分别为0.51/0.57/0.62元，对应PE分别为14.30/12.77/11.59倍。维持“买入”评级。

●2024-04-02 中国铝业：减值影响减少，有望持续受益全产业链优势 (兴业证券 赖福洋)

●随着国内经济逐步复苏，铝行业景气度有望回升，公司作为铝业龙头将充分受益。考虑到公司广西华昇二期200万吨氧化铝项目、内蒙古华云42万吨轻合金材料项目以及青海分公司50万吨电解铝项目推进，公司电解铝及氧化铝产销量有望进一步增长，公司盈利能力有望进一步提升。预计2024-2026年公司归母净利润分别为80.84、97.72、109.43亿元，EPS分别为0.47、0.57、0.64元，4月1日收盘价对应PE分别为15.3、12.7、11.3倍，维持“增持”评级。

●2024-04-01 中国铝业：降本增效成果显著，2023年度利润实现大幅增长 (华鑫证券 傅鸿浩,杜飞)

●考虑到公司为国内铝行业龙头企业，为全球最大的氧化铝、电解铝生产供应商，集团内销氧化铝成本优势较大，叠加电解铝价格有望持续走高，因此维持“买入”投资评级。

●2024-04-01 中国铝业：23年业绩符合预告，分红比例显著提升 (国投证券 覃晶晶,洪璐)

●我们预计2024-2026年营业收入预估为2332.54、2376.05、2407.02亿元，预计净利润88.05、105.37、112.70亿元，对应EPS分别为0.51、0.61、0.66元/股，目前股价对应PE为14.4、12.1、11.3倍。考虑公司仍有量增属性且经营效率改善，我们给予2024年17倍PE，上调为“买入-A”评级，6个月目标价调整为8.67元/股。

◆同行业研报摘要◆行业:有色金属

●2024-04-12 锡业股份：年报点评：锡业龙头，市占率更上一层楼 (华泰证券 李斌,马晓晨)

●公司23年实现营收423.59亿元(yoy-18.54%)；实现归母净利14.08亿元(yoy+4.61%)。鉴于23年锡价同比跌幅超过我们此前预期，我们下调24-25年锡均价假设，最终预计公司24-26年归母净利分别为19.98/25.65/31.71亿元(前值26.34/29.56/-亿元)。可比公司Wind一致预期PE(24E)17.4X，给予公司17.4X PE(24E)，对应目标价21.15元(前值15.15元)，维持“增持”评级。

●2024-04-12 锡业股份：年报点评：净利润同比增长，公司受益锡价持续上涨 (招商证券 刘文平,贾宏坤)

●24年以来锡价持续走高，主因供给紧张叠加海内外需求复苏，公司业绩有望大幅改善。预计2024-2026年公司归母净利润22.11、26.11、29.28亿元，对应PE为12.7、10.7、9.6倍，维持“强烈推荐”评级。

●2024-04-12 山东黄金：扩能增产叠加金价上行，公司迎来发展新机遇 (国联证券 丁士涛,刘依然)

●因银泰黄金实现并表、加纳卡蒂诺项目尽早建成投产以及金价处于上涨周期，我们预计公司2024-2026年营收分别为715/827/931亿元，同比增速分别为21%/16%/13%，3年CAGR为16%；归母净利润分别为36/48/55亿元，同比增速分别为56%/31%/16%，3年CAGR为33%；EPS分别为0.81/1.06/1.24元/股。鉴于公司资源整合与并购步伐加速，特别是世界级黄金基地建设以及收购西岭金矿探矿权完成后进一步巩固公司行业地位。参考可比公司估值，给予公司2024年6.2倍PB，目标价38.44元。上调至“买入”评级。

●2024-04-11 天山铝业：积累库存拖累盈利，印尼几内亚资源项目稳步推进 (国投证券 覃晶晶,洪璐)

●我们预计2024-2026年营业收入分别为365.80、375.63、382.05亿元，预计净利润26.90、30.67、31.94亿元，对应EPS分别为0.58、0.66、0.69元/股，目前股价对应PE为12.0、10.5、10.1倍。维持“买入-A”评级，6个月目标价维持9.75元/股。

●2024-04-11 天山铝业：2023年年报点评：一体化发展深入推进，业绩增长值得期待 (东莞证券 许正堃)

●公司产业链一体化布局的优势显著，且资源保障能力持续强化，能较好的抵御行业波动风险，为未来业绩增长提供有力保障。预计公司2024-2025年的每股收益分别为0.75元和0.89元，对应4月10日收盘价的PE分别为10.05和8.48倍，维持对公司的买入评级。

●2024-04-11 天山铝业：2023年年报点评：电解铝成本优势突出，上游铝土矿布局再下一城 (民生证券 邱祖学,孙二春)

●电解铝供需格局向好，公司成本优势明显，业绩将继续释放。我们预计公司2024-2026年将实现归母净利30.69亿元、34.33亿元和37.66亿元，对应现价的PE分别为11、9和9倍，维持“推荐”评级。

●2024-04-11 宝钛股份：业绩短期承压，看好钛材业务长期成长性 (东北证券 王凤华,王璐)

●我们根据年报情况调整盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为85.25/91.6/103.34亿元，归母净利润分别为8.25/9.42/10.64亿元，对应EPS为1.73/1.97/2.23元，对应PE15.8/13.83/12.25X，维持“买入”评级。

●2024-04-11 西部超导：高温合金、超导产品增长显著，钛材需求有望恢复 (中邮证券 鲍学博,马强)

●西部超导发布2023年年报。2023年，公司实现营收41.59亿元，同比减少2%；实现归母净利润7.52亿元，同比减少30%。我们预计公司2024-2026年归母净利润为8.42、10.58和12.80亿元，对应当前股价估值为30、24、19倍，维持“买入”评级。

●2024-04-11 西部矿业：2023年报点评：玉龙铜矿扩建完成，量价齐升蓄势待发 (西南证券 黄腾飞)

●我们预计未来三年归母净利润分别为38.9/39.8/42.3亿元，实现EPS分别为1.63/1.67/1.77元，对应PE分别为13/12/12X，维持“买入”评级。

●2024-04-10 银泰黄金：低成本优势突出，持续受益金银上行周期 (国联证券 丁士涛,刘依然)

●基于公司主要产品金银价格整体仍处于上涨周期，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为95/115/142亿元，对应增速分别为17%/21%/24%，3年CAGR为21%；归母净利润分别为20/26/34亿元，对应增速分别为41%/32%/27%，3年CAGR为33%；EPS分别为0.72/0.95/1.21元/股。考虑到公司持续增产增储，“四个规划”战略目标清晰可行，我们给予公司24年32倍PE，目标价23.04元。维持“买入”评级。