内蒙华电(600863)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-12-30 内蒙华电：类Reits助力公司拓宽融资渠道 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们预计公司23-25年归母净利为23.2/26.8/30.4亿元，对应EPS0.36/0.41/0.47元；给予公司24年11xPE，目标价4.52元，维持“买入”评级。

●2023-10-30 内蒙华电：高股息煤电一体化标的，股东增持彰显发展信心 (国信证券 黄秀杰,郑汉林,李依琳)

●考虑到煤炭外售量增长但销售价格下行、售电价格降低、新能源项目增长不及预期，预计2023-2025年公司归母净利润分别为28.1/29.3/32.9亿元(原为32.2/35.7/33.0亿元)，同比增速60/4/12%；每股收益0.43/0.45/0.50元，对应当前PE分别为8.4/8.0/7.2x。给予2023年10-11倍PE，对应合理价值为4.31-4.74元/股，较目前股价有19%-31%的溢价空间，维持“买入”评级。

●2023-10-30 内蒙华电：业绩平稳释放，煤炭迅速达产 (兴业证券 蔡屹,王禹萱)

●我们维持公司2023-2025年归母净利润预测分别为25.55亿/31.80亿/35.30亿元，分别同比+45.0%/+24.4%/+11.0%，对应10月27日收盘价PE估值分别为9.2x、7.4x、6.7x，若以我们预计的2023年公司归母净利润为基础计算股息率，假定分红率维持在70%，则该收盘价对应的公司股息率为7.6%。

●2023-08-26 内蒙华电：23Q2负荷下行压低营收，高分红之下安全边际凸显 (兴业证券 蔡屹,王禹萱)

●维持“增持”评级。伴随煤炭下行改善蒙西、华北部分电厂成本，我们认为公司业绩将进入平稳提升期，叠加其70%的高分红承诺与较低的资产负债率，当前位置具备较强安全边际。我们维持公司2023-2025年归母净利润预测分别为25.55亿/31.80亿/35.30亿元，分别同比+45.0%/+24.4%/+11.0%，对应8月24日收盘价PE估值分别为8.7x、7.0x、6.3x，若以我们预计的2023年公司归母净利润为基础计算股息率，假定分红率维持在70%，则该收盘价对应的公司股息率为8.1%。

●2023-08-25 内蒙华电：中报点评：Q2电价下行较显著，压制利润增长 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●我们预计公司23-25年归母净利为30.1/33.8/37.0亿元，对应EPS0.46/0.52/0.57元；给予公司23年10.5xPE，目标价4.84元，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2024-01-16 申能股份：2023年业绩预告点评：燃煤成本边际下行，23年业绩超预期 (光大证券 殷中枢,宋黎超)

●公司长协履约率不断提升，火电盈利能力边际提升。我们上调公司2023E-2025E归母净利润为34.86/37.26/38.77亿元(前值为27.62/33.05/34.39亿元，分别上调26.2%/12.7%/12.7%)；对应23-25年EPS分别为0.71/0.76/0.79元，对应PE为10/9/9倍。基于：1)煤价成本不断下行，2)公司23年归母净利润中枢为34.0亿，参考历史10年股利支付率中位数水平48.56%；当下市值(2024年1月15日市值340亿)对应2023年股息率为4.85%。公司基本面将逐步好转，维持“增持”评级。

●2024-01-15 申能股份：盈利能力大幅提升，持续扩大新能源装机规模 (东北证券 廖浩祥)

●首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司2023-2025年实现营业收入296.63/303.81/311.60亿元，实现归母净利润33.50/37.32/42.68亿元，对应PE分别为10.15x/9.11x/7.97x。

●2024-01-14 申能股份：业绩高增长超预期，多元布局增强公司经营韧性 (中信建投 高兴,罗焱曦)

●上网电价方面，考虑到长三角地区电力消费需求旺盛，电力供需整体偏紧，上海长协电价含容量电价后有望保持稳定，公司2024上网电价有望维持较高水平，叠加燃煤成本的改善，火电盈利能力有望继续回升。公司新能源发电业务持续增长，火电盈利持续回升，叠加公司多元化资产布局带来的业绩韧性，未来经营业绩有望平稳增长。公司历史分红水平较高，随着经营业绩的稳健提升，高股息低估值属性愈发凸显。我们预期公司2023年至2025年归母净利润分别为34.48亿元、37.19亿元、38.03亿元，对应EPS为0.70元/股、0.76元/股、0.77元/股，维持“买入”评级。

●2024-01-13 申能股份：2023年业绩预告点评：业绩符合预期，Q4非经常性损益大幅减少 (民生证券 严家源)

●公司业绩符合预期，燃料成本仍具备下行空间，煤电板块业绩有望持续改善。维持对公司盈利预测，预计23/24/25年EPS分别为0.69/0.78/0.88元，对应1月12日收盘价PE分别为9.9/8.7/7.7倍。参考省级火电企业估值水平，给予公司2024年11.0倍PE，目标价8.58元/股，维持“推荐”评级。

●2024-01-13 国投电力：2023年业绩预告点评：基本符合预期，风光水储快速推进 (民生证券 严家源)

●全年业绩基本符合预期，23年12月水量表明雅砻江来水正改善，1Q24电量无忧；装机扩张、电量反弹、煤价回落，火电有望贡献正收益；风光装机持续扩张，业绩贡献有望增大。维持对公司盈利预测，预计23/24/25年EPS分别为0.88/0.95/0.98元，对应1月12日收盘价PE分别为15.2/14.1/13.6倍，参考公司历史估值及同业可比公司估值水平，给予公司24年18.0倍PE估值，目标价17.10元/股，维持“谨慎推荐”评级。

●2024-01-10 川投能源：2023年业绩快报点评：业绩基本符合预期，抽蓄转型打开成长空间 (民生证券 严家源)

●Q4来水不佳，参、控股水电业绩不及预期，但短期承压不改长期向好趋势；新能源业务逐步发力，抽蓄转型进一步打开成长空间。根据电量、电价的变动调整对公司的盈利预测，考虑可转债转股对股本的影响后，预计公司23/24/25年EPS分别为0.96/1.06/1.10元(前值1.05/1.09/1.13元)，对应2024年01月09日收盘价PE分别15.5/14.1/13.5倍。参考公司历史估值水平以及核心资产业绩释放潜力，给予公司2024年16.0倍PE，目标价16.96元，维持“谨慎推荐”评级。

●2024-01-10 长江电力：如何用息差方法定价长江电力？ (天风证券 郭丽丽)

●预估2023-2025年公司归母净利润分别为290.8/344.8/367.9亿元，对应PE分别为19.8/16.7/15.7x。结合本文讨论的息差定价方法，给予公司目标价范围29.86-30.8元，上调至“买入”评级。

●2024-01-08 中国核电：核电积极有序发展基调不变 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●公司当前股价对应23-25年PE为15/13/11x，PB为1.6/1.5/1.3x。我们认为公司价值仍被低估：1)核电是近零碳的基荷电源，双碳目标下远期空间广阔，且稳定期“现金牛”属性显著；2)新能源业绩贡献可观，“十四五”有望成为第二增长极。24年可比PE均值14x(Wind一致预期)，给予公司24年14xPE，目标价8.54元(前值8.80元基于16x23E PE)，维持买入。

●2024-01-07 广西能源：发配售一体化公司，聚焦主业积极布局新能源发电 (国信证券 黄秀杰,郑汉林,李依琳)

●公司剥离油品业务后营收将大幅下降，营收和净利润主要随电力业务装机规模增长。考虑公司上半年来水情况较差及供电价格提高，结合公司新能源业务发展前景，我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为0.68/3.71/5.04亿元，同比增长-131%/446%/36%；EPS分别为0.05/0.25/0.34元。通过多角度估值，预计公司合理估值4.56-4.81元之间，较当前股价有19%-26%的溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-01-03 三峡能源：新增装机超预期，看好24年盈利弹性 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●三峡能源发布2023年电量公告，全年发电量同比+14%，其中4Q23同比+16%。公司2023年新增装机规模超13.5GW，高于我们此前预期，上调装机规模预测；海上风况资源不及预期，下调利用小时数预测。调整盈利预测，预计23-25年归母净利润75/104/123亿元(前值77/103/128亿元)，EPS0.26/0.36/0.43元(前值0.27/0.36/0.45元)，24-25年CAGR=28%。新能源发电行业可比公司24年PEG均值0.66x(Wind一致预期)，给予公司24年0.66xPEG，目标价6.58元(前值5.95元，基于23年1.0xPEG)。维持“买入”评级。