北京人力(600861)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-10-31 北京人力：25Q3点评：费用端持续优化，盈利能力显韧性 (太平洋证券 王湛)

●预计2025-2027年北京人力将实现归母净利润11.4亿元、10.82亿元和11.72亿元，同比增速44.05%、-5.05%和8.31%。预计2025-2027年EPS分别为2.01元/股、1.91元/股和2.07元/股，2025-2027年PE分别为9X、10X和9X。看好公司在外包领域的深耕发展，给予“买入”评级。

●2025-10-29 北京人力：经营效能持续改善，业绩承诺稳步推进 (国信证券 曾光,张鲁)

●公司运营效率如期改善，补贴落地节奏稳健，维持2025-2027年归母净利润预测11.6/10.1/11.2亿元，对应PE估值为9.2/10.6/9.6x，若剔除房产处置收益影响主业归母业绩为9.0/10.1/11.2亿元，CAGR约12%。业绩承诺指引下主观经营动能有望充分激发，且重组上市以来始终维持50%分红率、红利属性优当前估值水平下具备防御配置价值，维持公司“优于大市”评级，静待外部宏观经营环境的改善。

●2025-10-29 北京人力：2025年三季报点评：政府补贴持续兑现，业绩稳健增长 (国联民生证券 邓文慧,郭家玮)

●2025年前3季度公司持续推进降本增效，业绩实现稳健增长，同时考虑公司今年投资收益确认以及政府补助超预期，我们预计公司2025-2027年营收分别为444.75/469.57/508.79亿元，对应增速分别为3.35%/5.58%/8.35%；2025-2027年归母净利润分别为11.53/10.75/11.70亿元，对应增速分别为45.75%/-6.78%/8.76%，EPS分别为2.04/1.90/2.07元/股，维持“买入”评级。

●2025-10-29 北京人力：2025三季报点评：利润率稳定，业绩承诺有望实现 (东吴证券 吴劲草,石旖瑄,王琳婧)

●北京人力是我国人力资源服务行业龙头，规模优势突出，客户资源丰富，在薪酬管理、人事管理服务等领域有较强的优势，与德科成立的外企德科合资公司在灵活用工行业内享有较好的口碑。考虑降本增效成效超预期及今年投资收益确认，我们上调公司2025-2027年归母净利润至11.6/10.3/11.0亿元(此前为8.9/9.7/10.5亿元)，最新收盘价对应2025-2027年PE分别为9/10/10倍，维持“买入”评级。

●2025-10-29 北京人力：盈利能力稳中求进，关注AI招聘落地进程 (银河证券 顾熹闽)

●公司优质客户资源和全国化方案落地能力等核心护城河优势明显，降本增效下公司费用率持续下降，未来随着外包业务不断扩张结合AI技术在招聘中的有效利用，盈利能力和运营效率有望进一步提升。我们预计25-27年归母净利润为12.2亿元(扣除转让子公司受益后约为8.6亿元)/11.5亿元/12.4亿元，对应PE估值为8.7X/9.2X/8.6X，给予“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:商务服务

●2025-11-19 中国中免：政策支持免税消费，龙头有望受益 (国盛证券 李宏科)

●公司作为免税龙头，消费回流大背景下，离岛、口岸、市内免税等多方面均存在修复及成长空间；公司线上、门店、供应链等多方建设持续加强，布局长远，有望受益于长期；伴随政策优化，国内出行及消费逐步回暖，出入境客流亦恢复可期，业绩弹性待释放。参考当前政策力度以及宏观环境，我们预计2025-2027年公司营业收入分别为546.9/610.2/656.7亿元，实现归母净利润37.2/46.5/53.2亿元，EPS为1.80/2.25/2.57元/股，对应目前PE分别为47.3/37.8/33.1X。

●2025-11-15 中国中免：Q4营收有望转增，政策加力给予空间 (兴业证券 代凯燕,彭心瑶)

●营收Q4有望迎来转折，政策加力给予后续增长空间。高端消费回暖、3C品类及黄金品类畅销、海南旅游旺季推动下，10月-11月离岛免税销售增速均达双位数，增长势头正盛。新增城市市内免税店Q3-Q4亦集中开业，免税引流+有税补充布局实现全客流覆盖。同时离岛免税、口岸及市内免税政策实现优化，进一步扩大门店覆盖半径、拓展客群、增加销售品类、简化部分审批流程等，予以销售增量补充。当前免税板块筹码结构相对较好，基本面呈筑底回升，未来仍存政策利好催化，建议持续予以关注。预计2025-2027年公司归母净利润为37.97/46.68/55.89亿元，2025年11月14日股价对应PE为48.1/39.1/32.7倍。维持“增持”评级。

●2025-11-13 蓝色光标：收入稳健增长，AI创收规模持续扩大 (国海证券 杨仁文,方博云)

●公司为出海广告营销头部企业，加速推进全球化2.0战略，新兴媒体合作优化返点，自建程序化平台Blue X快速迭代，AI+出海打开成长空间。基于此，我们预计2025-2027年公司营业收入649.33/712.56/780.94亿元，归母净利润2.37/2.82/3.34亿元，维持“增持”评级。

●2025-11-12 厦门象屿：季报点评：盈利修复，进入新周期 (天风证券 陈金海)

●由于2024年商品价格下跌导致利润大幅下降，2025年商品价格仍然处于较低水平，下调2025-26年归母净利润至21、23亿元(原预测24、29亿元)，引入2027年预测归母净利润26亿元，对应PE为11.8、10.6、9.5倍，维持“增持”评级。

●2025-11-11 中国中免：免税新政启幕，关注景气修复和龙头弹性 (华泰证券 樊俊豪,曾珺)

●考虑政策边际催化，我们上调公司26-27年归母净利润13%/17%至47.60/56.09亿元，对应25-27年EPS为1.77/2.30/2.71元。参考可比公司2026E一致预期PE均值26倍，考虑公司已抢先布局多个政策利好方向，略抬升溢价率，上调A股目标价至104.16元/港股目标价至93.96港币(分别对应26年45倍/37倍PE，参考H股上市以来折价率均值，调整H-A折价率为18%；前值为81.20元/75.84港币，对应26年40倍/34倍PE，折价率15%)。

●2025-11-09 中国中免：复苏在即，迎接海南封关发展新篇章 (华西证券 许光辉,徐晴)

●我们预期公司25-27年实现营业收入分别为530.84亿、583.28亿和674.18亿元，同比-6.0%、+9.9%和+15.6%，实现归母净利润分别为34.13亿元、47.04亿元、60.41亿元，同比-20.0%、+37.8%和+28.4%，EPS分别为1.65元、2.27元和2.92元，对应最新PE(按照2025年11月7日收盘价78.99元/股)分别为48、35和27倍。考虑到公司经营呈现触底反转态势，叠加自贸港封关新发展机遇红利及未来市内免税店增量空间，我们预期公司经营有望迎来困境反转，重新迎来新一轮成长。我们首次覆盖公司，给予“增持”评级。

●2025-11-08 分众传媒：三季报：收入稳健增长，盈利能力持续增强 (中信建投 杨艾莉,马晓婷)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为56.0/62.1/67.2亿元，分别同比+8.7%/+10.8%/+8.2%，2025年10月30日市值对应PE为20.1、18.1、16.7X。维持“买入”评级。

●2025-11-07 美凯龙：25Q3扣非亏损收窄，经营性现金流逐季向好 (国投证券 罗乾生,刘夏凡)

●公司持续稳步推进“轻资产、重运营、降杠杆”战略，控股股东建发集团业务与公司存在协同，有望重新梳理焕发活力，盈利能力有望逐步修复。我们预计美凯龙2025-2027年营业收69.15、77.32、82.23亿元，同比增长-11.59%、11.82%、6.34%；归母净利润为-8.04、1.25、3.62亿元，对应PE为-14.9X、96.3X、33.2X，给予26年116.92xPE，12个月目标价为3.35元，维持增持-A的投资评级。

●2025-11-07 众信旅游：季报点评：业绩短期承压，长期零售业务打开空间 (国盛证券 李宏科,程子怡)

●公司作为出境团游龙头，产品及品牌价值优秀，供应链及资源整合能力强。零售业务通过加盟模式快速扩张，有望成为公司未来重要的增长引擎，同时积极布局入境游等热点业务，打开长期成长空间。因今年行业竞争激烈，我们预计公司2025-2027年实现营收72.24/80.50/91.19亿元，同比+11.9%/+11.4%/+13.3%；归母净利润0.63/0.88/0.95亿元，同比-40.9%/+40.0%/+8.0%

●2025-11-07 中国中免：25Q3点评：离岛免税数据回暖，口岸免税恢复增长 (太平洋证券 王湛)

●预计2025-2027年中国中免将实现归母净利润40.29/49.81/56.88亿元，同比增速-5.59%/23.64%/14.2%。预计2025-2027年EPS分别为1.95/2.41/2.75元/股，对应2025-2027年PE分别为39X、31X和27X，关注政策催化下的需求回暖以及免税店运营情况，给予“增持”评级。