王府井(600859)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-02-27 王府井：多业态战略稳步推进，免税业务持续爬坡 (财通证券 于健)

●王府井系零售行业中较少拥有全国化布局的公司，购物中心、奥特莱斯等多业态共同发力，成长动能充足。2023年公司免税业态全新上线，扬帆起航，打造出新的增长点。看好免税+有税业务双轮驱动下公司的发展空间。我们预计公司2023-2025年归母净利润为7.17/9.54/12.14亿元，对应PE24.0/18.1/14.2X，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2024-01-28 王府井：新门店落地拖累业绩，免税逐步培育成长 (国联证券 邓文慧,曹晶)

●考虑到有税业务整体复苏进度，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为123.3/138.1/152.9亿元(原值为125.9/152.5/167.3亿元)，同比增速分别为14.2%/12.0%/10.8%，归母净利润分别为7.2/10.9/13.6亿元(原值为8.7/13.0/15.5亿元)，同比增速分别为266.8%/52.1%/25.3%，EPS分别为0.6/1.0/1.2元/股，3年CAGR为91.2%。鉴于公司坚定推进多业态发展和传统业态转型变革，免税业务持续发展，我们看好公司持续成长，按照分部估值法，给予公司24年25倍PE，目标价24.0元，维持“增持”评级。

●2024-01-27 王府井：2023业绩预增公告点评：Q4业绩低于预期，免税业务爬坡期 (东吴证券 吴劲草,石旖瑄)

●王府井作为全国连锁的老牌标杆百货零售集团，获批免税全牌照后，万宁离岛免税项目“王府井免税港”投运，打造特色免税业务。在出行和消费快速复苏的背景下，离岛免税有望持续放量，未来市内免税店落地拓宽想象空间，公司营收和利润前景向好。基于新项目爬坡期拖累业绩表现，下调王府井盈利预测，2023-2025年归母净利润分别为7.15/10.90/14.16亿元(前值为8.34/12.07/15.65亿元)，对应PE估值为25/16/13倍，维持“增持”评级。

●2024-01-21 王府井：季报点评：3Q23净利增277%，奥莱维持高增长 (海通证券 李宏科,汪立亭)

●我们对①PE估值方法：给予2024年20-25倍PE，对应合理价值区间18.54元-23.17元。②PS估值方法：PS估值方法：给予2024年1.6-1.8倍PS，对应合理价值区间18.92元-21.29元。综合给予公司每股合理价值区间18.54-23.17元，给予“优于大市”评级。

●2023-11-14 王府井：23Q3季报点评：传统业态承压，奥莱增速领先 (首创证券 于那)

●考虑公司传统业态经历调整，消费需求复苏节奏放缓，我们下调公司盈利预测，预计公司23-25年归母净利润9.0/12.9/15.5亿元，EPS为0.80/1.13/1.36元，对应PE为22/16/13倍，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2024-02-28 菜百股份：京圈珠宝老字号，全直营打造差异化竞争优势 (西部证券 李雯)

●区域龙头持续扩大线上线下市场渗透，坚持直营打造差异化竞争优势，考虑到菜百股份是金价上涨受益的珠宝企业，我们预计公司23-25年实现营业收入162.23/187.36/208.20亿元，同比增长47.6%/15.5%/11.1%，实现归母净利润7.10/8.19/9.28亿元，同比增长54.2%/15.3%/13.4%。首次覆盖给予“买入”评级。

●2024-02-26 华凯易佰：跨境电商泛品龙头，数字化驱动高质成长 (招商证券 赵中平,丁浙川,顾佳)

●预计公司2023E/24E/25E实现收入64.5/83.8/101.4亿，同比分别增长46%/30%/21%；分别实现归母净利润3.4/4.7/5.8亿，对应PE分别为16.9/12.3/9.8倍，首次覆盖给予“增持”评级。

●2024-02-24 致欧科技：品牌领先，数字化全链赋能，跨境家居龙头成长可期 (国盛证券 姜文镪)

●预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.1、5.0、6.2亿元，对应PE分别为22.1X、18.1X、14.7X，选取安可创新、华凯易佰、赛维时代作为可比公司，2024年行业平均估值为16.3X，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-02-23 华凯易佰：股权激励方案出台，业绩稳健增长可期 (财通证券 于健)

●1-2月亚马逊平台卖家GMV增长势头良好，2024Q1或优于2023Q4。我们认为公司泛品增速韧性有望持续，同时公司Tiktok、精品等新渠道、新业务有望发力，继续支撑增速中枢。预计2023-2025年营收65.1/87.1/106.8亿元，同比增长47.5%/33.8%/22.6%；归母净利3.5/5.4/6.5亿元，同比增长61.3%/53.8%/20.8%，对应PE16/11/9X，维持“增持”评级。

●2024-02-23 致欧科技：线上家居出海领跑者，柔性供应链打造极致性价比 (德邦证券 赵雅楠,张望)

●致欧科技为精品家居出海龙头，已构筑小单快返、极致性价比的柔性家居供应链，当前显著受益于海外渠道去库近尾与需求复苏，对标宜家，未来高度看好公司在品类拓展与渠道驱动下的成长空间。我们预计公司2023-2025年实现收入60.7/73.6/88.9亿元，同比增长11.3%/21.2%/20.8%，归母净利润4.09/5.13/6.24亿元，同比增长63.3%/25.6%/21.6%，当前对应2024年PE18倍，致欧科技作为家居出海标杆，在细分赛道具备明显竞争优势，对比业内优质龙头公司，估值仍有提升空间，首次覆盖给予“买入”评级。

●2024-02-22 华凯易佰：公布限制性股票激励计划，赋能公司成长 (开源证券 黄泽鹏)

●考虑到业绩考核目标与相关成本，我们保持公司2023年盈利预测不变并下调2024-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为3.40/4.46(-0.90)/5.52(-1.19)亿元，对应EPS为1.17/1.54(-0.31)/1.91(-0.41)元，当前股价对应PE为16.6/12.7/10.2倍，我们认为，公司作为跨境电商泛品类头部卖家，已通过自研信息化系统深筑运营能力壁垒，在巩固泛品类竞争优势基础上，发力“精品+亿迈生态平台”打造第二曲线，发布激励计划有望赋能长足发展，估值合理，维持“买入”评级。

●2024-02-21 华凯易佰：拟推股权激励，彰显发展信心 (国联证券 邓文慧)

●我们预计公司2023-25年营收分别为65.72/83.11/103.05亿元，对应增速分别为48.79%/26.46%/23.99%；归母净利润分别为3.43/4.59/5.93亿元，对应增速分别为58.56%/33.83%/29.31%，EPS分别为1.19/1.59/2.05元/股，3年CAGR为40%。我们参考可比公司，给予公司2024年19倍PE，目标价30.15元，维持“买入”评级。

●2024-02-21 华凯易佰：发布三年股权激励计划，收入23-26年目标CAGR 20% (民生证券 刘文正)

●“精品+亿迈”三大业务驱动模式，在汇率向好和国际运费下降等成本端因素持续优化的背景下，公司通过易佰云信息化系统的精细化运作，有效实现降本增效，经营业绩持续向好。我们预计23-25年公司实现归母净利润3.40/4.65/5.15亿元，分别同比+57.2%/+36.9%/+10.8%，对应PE为16/12/11X，维持“推荐”评级。

●2024-02-21 华凯易佰：拟实施股权激励计划，凝心聚力共塑新发展 (中信建投 刘乐文,崔世峰,陈如练)

●预计2023-2025年公司实现归母净利润3.40亿元、4.75亿元、5.71亿元，当前股价对应PE分别为16X、12X、10X，维持“买入”评级。

●2024-02-20 致欧科技：发布股权激励草案，彰显对未来规模提升信心 (开源证券 吕明,周嘉乐)

●公司作为家居跨境电商龙头已在渠道、产品、供应链等方面前瞻布局，贝塔与强阿尔法共振下，成长动力充足。我们维持盈利预测，预计2023-2025归母净利润分别为4.10/5.12/6.31亿元，对应EPS为1.02/1.28/1.57元，当前股价对应PE为22.1/17.7/14.3倍，维持“买入”评级。