王府井(600859)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-24 王府井：Q3营收降幅收窄，免税政策红利有望受益 (东吴证券 吴劲草,石旖瑄,王琳婧)

●王府井作为全国连锁的老牌标杆百货零售集团，获批免税全牌照后，万宁离岛免税项目“王府井免税港”投运，落地口岸及市内免税门店。基于线下零售业态承压，下调王府井2025、2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，2025-2027年归母净利润分别为1.80/4.28/6.03亿元(2025/2026年原值为6.25/7.48亿元)，对应PE估值为88/37/26倍，考虑公司当前PB估值0.8仍位于历史低位，维持“增持”评级。

●2025-11-16 王府井：季报点评：奥莱强化性价比，免税有望受益政策拉动 (国盛证券 李宏科)

●公司为国内零售百货业标杆，具备丰厚行业积淀与产业资源，2020年获批免税牌照后积极推进入税业务体系搭建，万宁王府井离岛免税港已于2023年1月正式营业。考虑公司2025Q3业绩表现、当前线下消费仍然承压，我们调整2025-2027年营业收入预测至106.6/112.0/116.4亿元，归母净利润至1.6/2.6/3.3亿元，当前股价对应估值分别为107.0/65.5/52.1X，维持“买入”评级。

●2025-09-05 王府井：短期经营整体承压，关注商业生态调整 (中银证券 李小民,宋环翔)

●考虑到短期内零售业务整体经营承压，我们预计公司25-27年EPS为0.25/0.34/0.45元，对应市盈率为57.5/41.3/31.6倍。中长期来看，公司积极进行商业生态调整，奥莱有望维持稳健增长；海南封关带来政策利好，市内免税门店逐步落地，拓宽想象空间，维持增持评级。

●2025-05-12 王府井：经营整体承压，积极完善免税布局 (国联民生证券 邓文慧,曹晶)

●考虑到零售行业渐进式修复和公司业态迭代，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为115.9/121.5/127.8亿元，同比分别+1.9%/+4.9%/+5.2%；归母净利润分别为4.0/5.3/6.5亿元，同比增速分别为48.9%/33.5%/21.9%。EPS分别为0.4/0.5/0.6元。鉴于公司坚定推进多业态发展和传统业态转型变革，免税业务持续发展，我们看好公司中期成长，维持“增持”评级。

●2025-05-08 王府井：行业渐进式修复，业态迭代+新业态培育拖累利润表现 (国联民生证券 邓文慧,曹晶)

●考虑到零售行业渐进式修复和公司业态迭代，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为115.9/121.5/127.8亿元，同比分别+1.9%/+4.9%/+5.2%；归母净利润分别为4.0/5.3/6.5亿元，同比增速分别为48.9%/33.5%/21.9%。EPS分别为0.4/0.5/0.6元。鉴于公司坚定推进多业态发展和传统业态转型变革，免税业务持续发展，我们看好公司中期成长，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2026-04-20 豫园股份：Q1业绩稳健修复，瘦身健体成效凸显 (中银证券 李小民,宋环翔)

●公司采取拥轻合重瘦身健体的策略，业务结构逐步优化，短期内地产业务尚处在出清阶段，对业绩仍然有压制，我们预计26-28年公司的EPS分别为0.09/0.19/0.25亿元，对应的P/E分别为54.3/26.3/20.2倍。中长期来看，老字号品牌加速出海有望贡献增量，大豫园片区开启建设，商业潜力可观，维持增持评级。

●2026-04-19 永辉超市：2025年年报及2026年一季报点评：Q1归母净利润同比+94%，调改后门店质量不断改善 (东吴证券 吴劲草,阳靖)

●鉴于公司2025年关店381家，调改转型过程中产生较大一次性费用导致亏损显著扩大，但调改门店经营趋势向好、毛利率持续改善。考虑公司调改仍将持续一段时间，我们将公司2026-2027年归母净利润预期由4.4/10.4亿元下调至-4.4/3.1亿元，新增2028年归母净利润预期为10.5亿元，对应2026-2028年同比减亏83%/扭亏/增长236%，维持“增持”评级。

●2026-04-18 红旗连锁：稳扎稳打，持续提效 (中信建投 刘乐文)

●公司经营稳健，网新银行投资持续贡献较好的投资收益，我们更新预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.09、5.25、5.61亿元，对应PE分别为14X、14X、13X，维持“增持”评级。

●2026-04-18 永辉超市：年报点评报告：26Q1归母净利增94%，调改效益渐释放 (国盛证券 李宏科,毛弘毅)

●26Q1综合毛利率提升至22.77%，费用率同比下降0.23个百分点至20.55%，归母净利率同比增加1.30个百分点至2.15%。分析师基于调改效果逐步释放以及经营效率提升，更新了公司的盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为3.71亿元、5.74亿元和9.15亿元，同比增长率依次为114.5%、54.9%和59.2%。维持“增持”评级，但也提示消费需求疲软、门店调改不及预期等潜在风险。

●2026-04-18 永辉超市：调改进入精细化深耕阶段 (中信建投 刘乐文)

●公司已初步实现调改第一阶段的工作，门店规模有望进入稳固阶段，在继续推进精细化管理和供应链升级后，公司毛利率有望持续提升，我们更新公司2026-2028年归母净利润分别为2.01亿元、6.42亿元、8.87亿元，对应市盈率分别为186X/58X/42X，维持“增持”评级。

●2026-04-17 百联股份：主业韧性犹存，奥特莱斯成为核心增长极 (国信证券 张峻豪,柳旭,孙乔容若)

●2025年百联股份整体业绩受上年同期大额非经常性投资收益基数影响出现明显下滑，但扣非后主业经营基本保持稳定，其中奥特莱斯业态凭借强劲的市场韧性成为唯一实现营收正增长的核心板块，传统百货、购物中心及超市业态则普遍面临消费疲软与行业竞争的双重压力。公司持续深化战略转型，以首发经济为抓手引进大量各级首店提升商业能级，同时积极布局银发经济、潮流文化等新兴消费赛道，推进标杆项目升级与全国化拓展，并保持了稳健的现金分红政策。我们下调2026-2027年并新增2028年归母净利润至4.75/5.04/5.29(2026-2027年原值为6.20/6.79)亿，对应PE为32/30/29x，维持“优于大市”评级。

●2026-04-17 永辉超市：一季度业绩高增长，门店正式进入精细化调改阶段 (开源证券 黄泽鹏)

●公司发布年报、一季报：2025年实现营收535.08亿元(同比-20.8%，下同)、归母净利润-25.52亿元(2024年为-14.65亿元)；2026Q1实现营收133.67亿元(-23.5%)，归母净利润2.87亿元(+94.4%)。考虑公司调改费用支出和大幅度门店关闭影响，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为-7.78/4.20/11.05亿元(2026-2027年原值4.10/11.95亿元)，对应EPS为-0.09/0.05/0.12元，当前股价对应2027-2028年PE为85.9/32.6倍。我们认为，公司全面启动第二阶段调改工作，精细化深耕有望带来门店经营改善，当前估值合理，维持“买入”评级。

●2026-04-17 辉隆股份：盈利质量显著提升，出口驱动成长可期 (华西证券 周莎,魏心欣)

●考虑到行业景气修复速度的不确定性，下调公司2026年至2027年营业收入187.60/203.27亿元至164.33/173.89亿元，新增预测2028年营业收入183.72亿元，下调2026年至2027年归母净利润2.63/3.09亿元至2.14/2.41亿元，新增预测2028年归母净利润2.80亿元，下调公司2026年至2027年EPS0.28/0.33元至0.23/0.26元，新增预测2028年EPS为0.30元，2026年4月17日收盘价6.41元/股对应26-28年PE分别为28/25/22X，维持“买入”评级。

●2026-04-17 孩子王：2025年报业绩点评报告：营收首破百亿，业绩实现亮眼增长 (华龙证券 王芳)

●我们看好公司加盟精选店在下沉市场的扩张，以及收购丝域生物后进一步延伸产业生态布局，打开新的增量空间。预计公司2026-2028年营收分别为114.41亿元/128.02亿元/143.36亿元(2026年/2027年前值为115.02亿元/124.93亿元)，同比增长11.36%/11.90%/11.98%；归母净利润分别为4.52亿元/5.56亿元/6.75亿元(2026年/2027年前值为4.64亿元/5.92亿元)，同比增长51.77%/23.14%/21.42%，对应2026年4月14日收盘价，PE分别为24.0x/19.5x/16.1x，我们维持公司“增持”评级。

●2026-04-17 永辉超市：年报点评：供应链优化和门店调改推动Q1盈利能力提升 (华泰证券 樊俊豪,石狄)

●我们维持公司26-27年归母净利润3.9/12.6亿元，引入28年归母净利润预测14.0亿元。可比公司27年一致预期PE中值26x。考虑公司在调改后具备更强的差异化产品力及品牌力，以及未来复制扩张“胖东来”模式的潜力，维持公司27年31x PE和目标价4.3元，维持“增持”评级。