百联股份(600827)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-11-06 百联股份：2024年三季报点评：投资收益增厚短期利润，强化供应链管理 (光大证券 姜浩,田然)

●公司业绩超出我们此前预期，主要是由于公司发行华安百联消费REIT取得较高投资收益，我们上调对公司2024年EPS的预测202%至0.92元，考虑到未来消费复苏进程仍有一定不确定性，且华东地区线下零售竞争较为激烈，我们下调对公司2025/2026年EPS的预测21%/21%至0.26/0.28元。公司在上海等地具有较强竞争优势，维持“买入”评级。

●2024-09-26 百联股份：公司加快业态转型，上海消费券助力公司经营修复 (群益证券 赵旭东)

●若剔除上述影响，预计2024-2026年分别实现净利润3、4、5亿元，yoy分别为-17%、+31%、+15%，EPS为0.2、0.3元、0.3元，当前A股价对应PE分别为45倍、33倍、29倍，考虑到上海市消费券对公司业绩的推动，我们给予公司“买进”的投资建议。

●2024-09-03 百联股份：上半年业绩持续承压，公募REITs成功上市助力价值释放 (国信证券 张峻豪,孙乔容若)

●公司上半年在整体消费行业疲软情况下，业绩有所承压，但公司核心业态奥莱表现仍相对稳健，超市业务亏损也进一步收窄，零售业态未来有望持续稳健发展。同时公司积极推进资产证券化运作，公募REITs已成功上市，不仅能够直接提升当期利润，同时有望利用新增资金进一步激活公司经营潜力。考虑到线下消费持续承压，同时公募REITs上市提振今年利润水平，我们上调2024年并下调2025-2026年归母净利至15.79/7.13/8.47(原值为7.24/8.33/9.13)亿，对应PE为8/18/15x，维持“优于大市”评级。

●2024-04-30 百联股份：一季度业绩受行业环境影响有所承压，奥特莱斯业态依旧稳健 (国信证券 张峻豪,孙乔容若)

●公司一季度受到行业整体影响和旗下联华超市拖累而业绩有所承压，但公司核心奥特莱斯业态表现仍为稳健。未来公司将在当前性价比及理性消费趋势下，预计将不断推进奥莱的持续扩张和快速发展，并顺应消费趋势变化推动存量零售业态转型升级，同时积极推进资产证券化运作，进一步激活公司经营潜力。我们维持公司2024-2026年归母净利为7.24/8.33/9.13亿，对应PE分别为22/19/17x，维持“增持”评级。

●2024-04-15 百联股份：扣非归母净利实现扭亏转盈，奥莱等核心业态表现优异 (国信证券 张峻豪,孙乔容若)

●考虑到整体线下消费力仍处于渐进式复苏阶段，公司超市业务仍将有所承压，同时因公募REITs项目发行仍在推进中，暂不考虑其带来的潜在投资收益影响，我们下调2024-2025年预测至7.24/8.33(原值9.18/11.34)亿元，并新增2026年预测9.13亿元，对应PE分别为22/19/18x，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2024-11-18 上海医药：工商业一体化龙头，创新改革焕发生机 (东方证券 伍云飞,傅肖依)

●我们预测公司2024-2026年每股收益分别为1.39、1.53和1.72元。根据可比公司估值水平，我们认为公司2024年合理估值水平为20倍市盈率，对应目标价为27.8元，首次给予“买入”评级。

●2024-11-17 三只松鼠：品销大会加码分销，收购强化渠道变革 (国盛证券 王玲瑶)

●零售行业变革之下，公司积极建设上游供应链，参与下游渠道拓展，长期成长势能强劲。预计公司2024-2026年营收分别同比+45.2%/+30.0%/+20.6%至103.3/134.3/161.9亿元，归母净利润分别同比+89.3%/+36.6%/+25.4%至4.2/5.7/7.1亿元，给予“买入”评级。

●2024-11-15 王府井：季报点评：免税高增，奥莱、购物中心保持韧性 (海通证券 李宏科,汪立亭)

●预计公司2024-2026年收入各111亿元、122亿元、131亿元，同比增速各-9.3%、9.8%、7.6%，归母净利润各5.4亿元、7.1亿元、8.4亿元，同比增速分别为-24.1%、31.8%、18.8%。①PE估值方法：给予2025年25-30倍PE，对应合理价值区间15.63元-18.75元。②PS估值方法：给予2025年1.5-1.7倍PS，对应合理价值区间16.09元-18.23元。综合给予公司每股合理价值区间15.63元-18.75元，维持“优于大市”评级。

●2024-11-15 王府井：季报点评：免税高增，奥莱、购物中心保持韧性 (海通证券(香港) 李宏科,汪立亭,Rebecca Hu)

●预计公司2024-2026年收入各111亿元、122亿元、131亿元(原为116亿元、123亿元、132亿元)，同比增速各-9.3%、9.8%、7.6%，归母净利润各5.4亿元、7.1亿元、8.4亿元(原为5.9亿元、7.1亿元、8.4亿元)，同比增速分别为-24.1%、31.8%、18.8%。①PE估值方法：给予2025年30倍PE，对应合理价值18.75元。②PS估值方法：给予2025年1.7倍PS，对应合理价值18.23元。综合给予公司每股目标价18.75元(原为14.57元，2024年28倍PE，+29%)，维持“优于大市”评级。

●2024-11-15 家家悦：季报点评：同店企稳保障收入，供应链和门店调优持续推进 (海通证券(香港) 李宏科,汪立亭,Rebecca Hu)

●预计2024-2026年归母净利润各1.82亿元、2.11亿元、2.56亿元(原为2.34亿元、2.74亿元、3.02亿元)，同比增长33.4%、15.9%、21.4%；当前市值对应2024-2026年PE各39倍、33倍、28倍，对应PS各0.39倍、0.37倍、0.35倍。考虑到公司积极创新业态以及省外减亏趋势进一步明晰，给予2025年0.45倍PS，对应合理市值86亿元，目标价13.48元(原为13.05元，2024年0.45倍PS，+3%)，给予“优于大市”的投资评级。

●2024-11-14 红旗连锁：国资入主，强强联合，夯实长期发展 (海通证券 李宏科,汪立亭)

●预计公司2024-2026年归母净利润各5.19、5.53、6.01亿元，同比各增-7.6%、6.6%、8.7%；主业净利各3.99、4.39、4.85亿元，同比各增-2.6%、10.0%、10.5%。采取分部估值法，综合给予公司合理市值区间80亿-93亿，对应合理价值区间为5.90-6.87元，维持“优于大市”评级。

●2024-11-14 菜百股份：季报点评：产品结构致毛利率降1.8pct，华北外区域收入同比增186% (海通证券 李宏科,汪立亭,张冰清)

●我们预计2024-2026年公司归母净利各6.63/7.25/8.15亿元，给予2024年13-16x PE，对应合理市值区间86-106亿元，合理价值区间11.08-13.64元，维持“优于大市”评级。

●2024-11-14 红旗连锁：国资入主，强强联合，夯实长期发展 (海通证券(香港) 李宏科,汪立亭,Rebecca Hu)

●预计公司2024-2026年归母净利润各5.19、5.53、6.01亿元(原为5.78、5.45、7.26亿元)，同比各增-7.6%、6.6%、8.7%；主业净利各3.99、4.39、4.85亿元(原为4.27、4.86、5.59亿元)，同比各增-2.6%、10.0%、10.5%。采取分部估值法，综合给予公司合理市值93亿，对应目标价6.87元(原为6.20元，+11%)，维持“优于大市”评级。

●2024-11-14 菜百股份：季报点评：产品结构致毛利率降1.8pct，华北外区域收入同比增186% (海通证券(香港) 李宏科,汪立亭,Rebecca Hu)

●我们预计2024-2026年公司归母净利各6.63/7.25/8.15亿元(7.3/8.3/9.2亿元)，给予2024年16x PE不变，对应合理市值106亿元，目标价13.64元(原为15.04元，-9%)，维持“优于大市”评级。

●2024-11-14 家家悦：季报点评：同店企稳保障收入，供应链和门店调优持续推进 (海通证券 李宏科,汪立亭)

●预计2024-2026年归母净利润各1.82亿元、2.11亿元、2.56亿元，同比增长33.4%、15.9%、21.4%；当前市值对应2024-2026年PE各39倍、33倍、28倍，对应PS各0.39倍、0.37倍、0.35倍。考虑到公司积极创新业态以及省外减亏趋势进一步明晰，给予2025年0.35-0.45倍PS，对应合理市值区间67亿元-86亿元，合理价值区间10.48-13.48元，给予“优于大市”的投资评级。