康缘药业(600557)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-10-31 康缘药业：季报点评：创新有序推进 (华泰证券 代雯,张云逸,唐庆雷)

●鉴于四季度是呼吸心脑用药旺季，我们暂不调整盈利预测，预计2025-27年归母净利润4.0、4.6、5.3亿元(+2%、+15%、+15%yoy)，给予26年PE26x(考虑到公司丰富产品储备带来的高成长潜力、合规阵痛期后回归常态以及与阿胶合作潜力，较可比公司一致预期PE均值14x有所溢价)，目标价21.24元(前值21.26元，基于25年30x PE和4.0亿元归母净利)，维持“买入”。

●2025-09-05 康缘药业：转型期业绩持续承压，看好研发成果加速落地 (中信建投 贺菊颖,刘若飞,袁全,沈兴熙)

●我们预测2025-2027年，公司营收分别为34.00、37.57和41.57亿元，分别同比增长-12.8%、10.5%和10。6%；归母净利润分别为3.44、3.95和4.55亿元，分别同比增长-12.2%、14.7%和15.2%。折合EPS分别为0.61元/股、0.70元/股和0.80元/股，对应PE为28.1X、24.5X和21.3X，维持“买入”评级。

●2025-09-03 康缘药业：半年报点评：业绩短期承压，创新研发持续推进 (平安证券 叶寅,韩盟盟,曹艳凯)

●考虑到公司业绩短期有所承压，我们下调此前2025-2026年盈利预测，预测公司2025年-2026年分别实现营业收入35.73亿元、39.01亿元(此前预测值分别为51.39亿元、59.48亿元)；预测公司2025年-2026年分别实现归母净利润4.02亿元、4.53亿元(此前预测值分别为6.18亿元、7.72亿元)。新增2027年盈利预测，预测2027年实现营业收入42.66亿元，归母净利润5.11亿元。公司当前股价对应2025年PE为24.6倍，维持“推荐”评级。

●2025-08-29 康缘药业：中报点评：上半年收入利润承压，期待研发突围 (华泰证券 代雯,张云逸,唐庆雷)

●考虑到产品收入不及我们此前预期，我们下调收入预测(25-27E较前值-8%、-11%、-13%)，预计2025-27年归母净利润4.0、4.6、5.3亿元(+2%、+15%、+15%yoy，较前值-9%、-9%、-8%)，给予25年PE30x(考虑到公司丰富产品储备带来的高成长潜力、合规阵痛期后回归常态以及与阿胶合作潜力，较可比公司一致预期PE均值16x有所溢价)，目标价21.26元(前值17.09元，基于25年22x PE和4.4亿元归母净利)，维持“买入”。

●2025-08-29 康缘药业：业绩阶段性承压，研发成果加速落地 (中邮证券 盛丽华,龙永茂)

●公司持续强化内部治理，深化营销学术引领及合规建设，研发成果持续落地，成长潜力大，我们预计公司2025-2027年营收分别为38.98、42.89、47.28亿元，归母净利润分别为3.93、4.44、5.05亿元，当前股价对应PE分别为26、23、20倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2025-12-21 健康元：玛帕西沙韦胶囊获批上市，创新转型迎关键里程碑 (中信建投 贺菊颖,袁清慧,沈毅,魏佳奥)

●健康元以创新药及高壁垒复杂制剂为核心，形成广泛多元的产品矩阵，凭借临床需求及产品质量在多个细分医药领域中建立市场竞争优势。呼吸创新管线多点推进，TSLP单抗、PREP抑制剂等后续有望接力增长。我们预计公司2025-2027年营业收入为156.8亿元、162.9亿元、171.2亿元，归母净利润分别为14.3亿元、15。1亿元、16.3亿元，对应PE为15、14、13倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-12-18 佐力药业：收购微量元素注射液资产组，布局全龄营养赛道 (长城证券 刘鹏,袁紫馨)

●我们预计公司2025-2027年实现营收29.29/38.87/44.26亿元，分别同比增长13.6%/32.7%/13.8%；实现归母净利润6.39/8.8/10.17亿元，分别同比增长25.8%/37.7%/15.6%；对应PE估值分别为18.9/13.7/11.9X，维持“买入”评级。

●2025-12-17 佐力药业：收购未来医药资产组，进一步优化产品结构 (中信建投 贺菊颖,袁清慧,刘若飞,袁全,沈兴熙)

●我们预计公司2025–2027年实现营业收入分别为30.95亿元、36.43亿元和42.83亿元，分别同比增长20.1%、17.7%和17.6%，归母净利润分别为6.61亿元、8.47亿元和10.70亿元，分别同比增长30.2%、28.1%和26。4%，折合EPS分别为0.94元/股、1.21元/股和1.53元/股，对应PE为18.2X、14.2X、11.3X，维持买入评级。

●2025-12-17 健康元：玛帕西沙韦获批上市，呼吸领域新药布局进入新阶段 (东北证券 叶菁,方心宇)

●公司基本面稳健，已围绕呼吸、消化、辅助生殖、抗感染等优势领域形成多元化产品矩阵。新药及首仿产品有望持续贡献业绩增长。我们预计公司2025-2027年公司归母净利润分别为14.03/14.64/15.90亿元，EPS分别为0.77/0.80/0.87元，当前市值对应PE分别为15倍/15倍/13倍，维持“增持”评级。

●2025-12-16 九洲药业：【华创医药】九洲药业（603456）深度研究报告：小分子CDMO深度绑定大客户，TIDES新兴业务重塑增长预期 (华创证券)

●基于公司一站式CDMO平台的优势及全球交付能力，分析师预计2025-2027年归母净利润分别为9.66亿元、11.28亿元和13.03亿元，同比增长率依次为59.4%、16.8%和15.4%。当前股价对应2025-2027年PE分别为16倍、14倍和12倍。考虑到公司健康项目漏斗结构、大客户深度绑定及海外本地化研发完善带来的订单可见度提升，给予2026年21倍PE，目标价26.64元，并首次覆盖给予“推荐”评级。

●2025-12-15 佐力药业：拟收购未来医药资产组丰富产品结构，营销协同发展 (开源证券 余汝意,巢舒然)

●我们看好公司乌灵及百令系列产品未来的成长空间，以及此次收购完成后公司在微量元素产品方面的布局，维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为6.67/8.45/10.67亿元，EPS为0.95/1.20/1.52元/股，当前股价对应PE为19.3/15.2/12.0倍，维持“买入”评级。

●2025-12-15 佐力药业：收购未来医药资产组，产品管线持续丰富 (东吴证券 朱国广,苏铖,向潇)

●考虑到公司26年公司收购未来医药资产组事项有望落地，我们维持预计公司25年归母净利润为6.6亿元，将公司26-27年归母净利润由8.4/10.4亿元上调至9.1/11.3亿元，当前市值对应PE为18/13/11X，同时考虑到公司兼具高成长与高分红，且26年核心品种业绩有望持续释放，维持“买入”评级。

●2025-12-15 佐力药业：拟收购未来医药多微资产组，完善全龄覆盖战略布局 (国投证券 李奔,冯俊曦,胡雨晴)

●暂不考虑收购未来医药多种微量元素注射液资产组影响，我们预计公司2025年-2027年的收入增速分别为14.7%、15.9%、14.7%，归母净利润的增速分别为28.6%、24.2%、23.7%；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为23.12元，相当于2026年20倍的动态市盈率。

●2025-12-15 佐力药业：核心品种筑基，两翼业务塑新增长极 (湘财证券 许雯)

●我们看好公司主要源于：一是公司的核心产品具备明显竞争优势。拳头产品乌灵胶囊作用机理明确、循证医学充分，市场认可度高，拥有基药和集采品种双重身份，集采进入红利、基层市场拓展、零售端市场开拓、二次开发等将带来增量空间。二是百令系列中选集采，有望重塑市场格局，带来持续恢复性增长，且双剂型增强了其竞争优势。三是公司营销策略升级效果明显，有望带动全系列产品在零售端实现较快增长。四是中药饮片和中药配方颗粒业务具有先发优势，有望形成业绩新增长极。考虑到今年乌灵胶囊部分省份集采接续采购执行时间较晚，短期对乌灵胶囊的销售造成一定影响，进而影响全年的销售节奏，我们调整了公司盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为29.22、34.15、40.59亿元(前值32.31、36.87、42.65亿元)，同比增长13.33%、16.88%、18.87%；归母净利润分别为6.56、8.29、9.92亿元(前值6.61、8.39、9.86亿元)，同比增长29.1%、26.4%、19.6%；EPS分别为0.93、1.18、1.41元。维持公司“买入”评级。

●2025-12-15 佐力药业：布局营养产品赛道，优势互补增厚业绩-佐力药业收购未来医药资产组事件点评 (光大证券 黄素青)

●公司控股子公司青海珠峰药业的本次胜诉强化了百令胶囊的知识产权保障，扫清百令胶囊市场放量的法律障碍，利好公司未来长远发展。同时，公司收购未来医药多种微量元素注射液资产组能丰富公司产品结构，有望与原有渠道体系形成协同，进一步增厚公司的收入和利润。暂不考虑未来医药资产的收购，我们维持25-27年归母净利润预测为6.55/8.36/10.63亿元，当前股价对应PE为18/14/11倍，维持“买入”评级。