华海药业(600521)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-09-02 华海药业：2025上半年业绩有所波动，在研项目快速推进 (开源证券 余汝意,阮帅)

●2025年上半年公司实现营收45.16亿元(同比-11.93%，下文都是同比口径)，归母净利润4.09亿元(-45.3%)，扣非归母净利润3.63亿元(-52.48%)，毛利率63.32%(+1.31pct)，净利率8.97%(-5.74pct)。考虑公司创新药进展较快、研发投入较大，我们下调2025-2026年业绩预测(原预测归母净利润为15.55/19.29亿元)，新增2027年业绩预测，预计公司2025-2027年归母净利润为11.64/12.50/13.14亿元，当前股价对应PE为34.2/31.8/30.3倍，考虑公司创新药领域的积极进展，维持“买入”评级。

●2025-07-09 华海药业：医药制造领先企业，创新研发开启发展新篇章 (西部证券 李梦园)

●预计2025-2027年公司实现营业收入103.63/114.21/125.30亿元，同比增长8.5%/10.2%/9.7%；归母净利润12.60/14.82/16.78亿元，同比增长12.6%/17.7%/13.2%。基于公司原料药业务稳健增长，制剂全球化布局，生物新药在研管线快速推进，首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-01-22 华海药业：销售管理费用率低于预期令2024年预告净利润超预期，下调目标价至人民币14元，卖出 (高盛 闫天一,陈子易,郑雪轩,杜筠)

●我们的12个月目标价格为人民币14元，基于16倍的五年退出市盈率估值法(假设未来五年的预期每股盈利年均复合增速为8%、A/H股溢价率为37.5%)。我们的评级为卖出。

●2024-12-19 华海药业：原料药制剂一体化龙头，全球化布局加速中 (华福证券 盛丽华)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.1/16.2/19.5亿元，归母净利润增速分别为58%/24%/20%。采用可比公司估值法，2024-2026年可比公司平均PE分别为20X/16X/13X，考虑到公司心血管及精神类原料药企业龙头地位及原料药-制剂一体化优势，首次覆盖给予“买入”评级。

●2024-11-21 华海药业：业绩贴近预告上限，彰显龙头韧性 (招商证券 梁广楷,许菲菲)

●华海药业是国内原料药、制剂一体化龙头企业，原料药、仿制药制剂拐点向上，盈利能力有望持续提升，创新药逐步进入收获期，创新资产有望迎来价值重估。考虑到汇兑波动等因素，我们略微调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为13.0/15.9/19.6亿元，同比增速为57%/22%/23%，对应PE为20/17/13倍，维持“强烈推荐”投资评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2026-06-19 三力制药：浙商重点推荐||三力制药·钟凯锋 (浙商证券 钟凯锋)

●我们预计公司2026-2028年营业收入分别为20.44亿元、23.15亿元、25.94亿元,同比增速分别为20.04%、13.25%、12.06%,实现归母净利润分别为2.97亿元、3.48亿元、3.60亿元,同比分别增长540.37%、17.29%、3.41%,对应当前股价pe分别为21.57、18.39、17.78倍。首次评级,给予公司"买入"评级。

●2026-06-18 三力制药：中药主业修复为基，实控人增持提振信心，“呼吸+银发+科技延展”打开重估空间 (浙商证券 钟凯锋)

●我们预计公司2026-2028年营业收入分别为20.44亿元、23.15亿元、25.94亿元，同比增速分别为20.04%、13.25%、12.06%，实现归母净利润分别为2.97亿元、3.48亿元、3.60亿元，同比分别增长540.37%、17.29%、3.41%，对应当前股价PE分别为21.57、18.39、17.78倍。首次评级，给予公司“买入”评级。

●2026-06-16 三生国健：抗体龙头创新积淀厚积薄发，自免管线步入集中收获期 (国瑞证券 胡晨曦)

●我们预计公司2026-2028年的营业总收入分别为17.63/20.41/24.65亿元，归母净利润分别为6.04/7.52/8.90亿元，对应EPS分别为0.98/1.22/1.44元，当前股价对应P/E为56/45/38倍。随着安沐奇塔单抗顺利获批上市，公司迎来驱动业绩上行的核心新增长点；急性痛风管线SSGJ-613审批进程渐近落地；SSGJ-611成人特应性皮炎适应症NDA在2026年2月正式获受理。同时公司其余在研项目均保持良好推进节奏，后续一系列创新产品将逐步释放业绩增量，叠加与辉瑞合作约定的后续里程碑付款预期。我们首次给予其“买入”评级。

●2026-06-16 安图生物：国内业务短期承压，出海增长亮眼 (西部证券 陆伏崴,孙阿敏)

●预计公司2026/2027/2028年EPS分别为2.09/2.44/2.78元。公司为体外诊断龙头企业，随集采政策逐步落地，公司免疫诊断主业稳健，出海业务贡献增长动能，维持“买入”评级。

●2026-06-16 新产业：再获美国CDC认证，海外业务稳健发展 (东北证券 叶菁,古翰羲)

●公司专注于免疫、生化等领域的IVD试剂与仪器，持续推进全球化战略和大客户营销策略。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为51.98/58.71/65.96亿元，归母净利润分别为18.84/21.73/24.86亿元，对应PE分别为18X/16X/14X。首次覆盖，我们给予“增持”评级。

●2026-06-15 凯莱英：小分子业务稳健增长，新兴业务进入加速兑现期 (华福证券 贺鑫,何展聪)

●我们预计公司2026-2028年收入分别为82/98/116亿元，同比增长24%/19%/18%，预计26-28年公司归母净利润分别为14/18.4/22.7亿元，分别同比增长24%/31%/24%，对应当前PE分别为29/22/18倍。我们选取同样以CDMO为主营业务的公司药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、九州药业、博腾股份作为可比公司，凯莱英PE存在一定溢价，考虑到公司新兴业务在手订单充沛，成长空间广阔，估值溢价合理。公司作为全球领先的一体化CDMO企业，小分子CDMO业务增长稳健，新兴业务爆发式增长，客户资源、技术水平、运营效率、研发能力、项目储备均处于领先水平，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-06-15 天坛生物：皮下注射人免疫球蛋白获批，高端剂型落地打开增量空间 (东北证券 文将儒,叶菁)

●我们预计公司2026/2027/2028年收入为60.00亿/63.66亿/68.38亿，对应归母净利润11.34亿/12.25亿/13.48亿，对应PE为22.16X/20.51X/18.65X。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-06-15 百济神州：公司上调2026年收入指引，在2026 ASCO披露多项实体瘤数据 (天风证券 杨松,曹文清)

●我们预计2026-2028年营业收入为438.24、540.21和615.13亿元；我们预计2026-2028年的归母净利润为44.34、81.43和105.27亿元。维持“买入”评级。

●2026-06-12 亚辉龙：自免诊断龙头差异化突围，场景延伸+出海提速开启新成长周期 (中泰证券 祝嘉琦,谢木青)

●我们预计2026-2028年公司收入18.82、20.87、23.46亿元，同比增长+4%、11%、12%，归母净利润1.70、2.35、3.12亿元，同比增长629%、38%、33%。公司对应2026-2028年PE为32、23、17x。我们认为公司在国内自免诊断领域占据龙头地位，同时其海外业务正展现出强劲的增长势头，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-06-12 科前生物：2026年一季报点评：创新驱动穿越周期，宠物疫苗布局打开成长新空间 (太平洋证券 李忠华,程晓东)

●考虑到下游周期影响，公司短期业绩承压，但公司作为研发驱动的动保龙头，在宠物疫苗等高潜力赛道的布局有望在未来贡献显著增量。我们预计公司2026-2028年营收分别达到9.69亿、12.11亿、13.32亿，归母净利润分别为3.91亿、4.37亿、4.94亿，维持“买入”评级。