贵州茅台(600519)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-01-15 贵州茅台：茅台集团高质增长，目标稳中有进 (华鑫证券)

●我们预计公司2024-2026年EPS分别为68.23/73.33/79.65元，当前股价对应PE分别为22/20/19倍，维持“买入”投资评级。

●2025-01-08 贵州茅台：全年顺利收官，彰显经营韧性 (首创证券 赵瑞)

●根据2024年度公司生产经营情况，我们调整盈利预测，预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为857.4亿元、949.0亿元、1049.0亿元，同比分别增长14.7%、10.7%、10.5%，当前股价对应PE分别为21、19、17倍。维持买入评级。

●2025-01-07 贵州茅台：2024年圆满收官，2025年聚力转型发展 (中银证券 邓天娇)

●公司制定“三年分红规划”，2024-2026年度分红比例不低于75%，且年内现金分红分两次实施，2024年中期向全体股东每股派发现金红利23.882元(含税)，合计超300亿元。近日，公司公告回购方案，拟用自有资金不低于30亿元(含)且不超过60亿元回购公司股份，回购用于注销并减少公司注册资本。以上举措增强投资者信心，公司当前估值优势明显。根据公司公告及当前行业环境，我们调整此前盈利预测，预计24-26年公司EPS分别为68.23、74.46、81.19元/股，分别同比+14.7%、+9.1%、+9.0%，对应PE分别为21.1X、19.3X、17.7X，维持买入评级。

●2025-01-06 贵州茅台：25年经销商大会召开，预计量增带动增长 (天风证券 张潇倩)

●我们预计，公司24-26年收入同比增长15%/9%/8%至1735/1890/2047亿元，归母净利润同比增长15%/9%/8%至858/935/1013亿元，对应PE分别为21X/19X/18X。

●2025-01-05 贵州茅台：24年业绩预告点评报告：24年圆满收官，25年主动求变 (浙商证券 杨骥,张家祯,潘俊汝)

●2024年顺利实现15%收入增长目标，我们预计茅台批价仍将维持稳定、25年收入业绩维持稳健增长。预计2024-2026年公司收入增速为15.44%、10.01%、9.02%；归母净利润增速为14.67%、11.08%、10.15%；EPS为68.22、75.78、83.47元；PE为21.62X、19.46X、17.67X。估值具备性价比，维持买入评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2025-01-16 燕京啤酒：U8延续高增，扣非利润亮眼 (海通证券 颜慧菁)

●我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.37、0.50、0.61元/股。参考可比公司估值，给予公司2024年12-15倍EV/EBITDA，对应合理价值区间为11.00-13.00元（对应PE倍数为29.4-34.8），维持“优于大市”评级。

●2025-01-16 燕京啤酒：【华创食饮】燕京啤酒：Q4大幅减亏，改革动能充足 (华创证券 欧阳予,彭俊霖)

●24年外部需求疲软的背景下，公司专注推进大单品全国化与内部提效，业绩表现明显跑赢行业。公司改革后发优势明显，盈利提升潜力仍足，当下U8产品势能仍强，公司内部士气充足，将迎十四五收官之年，预计业绩高增有望延续。我们上调24-26年盈利预测至10.6/13.7/16.8亿元(原预测为10.0/13.4/16.5亿元)，对应24-26E P/E分别30/23/19倍，维持目标价14元，重申“强推”评级。

●2025-01-16 燕京啤酒：U8突破，内部提效，Q4显著减亏 (华泰证券 龚源月,倪欣雨)

●考虑公司升级、降本进度较快，下调24-26年费用率、上调盈利预测，预计24-26年EPS0.37/0.50/0.63元(较前次+3.7%/+4.9%/+3.0%)，参考可比25年均PE19x(Wind一致预期)，24-26年净利CAGR(40%)高于可比均值(10%)，给予25年28x PE，目标价14.00元(前次按照25年28x PE给予目标价13.44元)，维持“买入”。

●2025-01-15 燕京啤酒：业绩超预期，改革强兑现 (国盛证券 李梓语)

●公司持续推进九大变革，数字化赋能、全渠道销售，管理体系优化，运营效率进一步提升。我们认为随着消费市场环境预期的改善，餐饮渠道的提振，高端化趋势下，利润弹性有望得到进一步释放。基于此，我们预计2024-2026年归母净利润分别同比+65.7%/+31.4%/+24.1%至10.7/14.0/17.4亿元，维持买入”评级。

●2025-01-15 燕京啤酒：业绩超预期，U8销量快速增长 (中泰证券 熊欣慰,范劲松,晏诗雨)

●根据公司业绩预告，考虑到降本增效成果体现，带来毛利率上升和期间费用率下降，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为148.54、157.16、162.88亿元，归母净利润分别为10.52、13.15、15.16亿元(前值为9.67、12.09、13.92亿元)，EPS分别为0.37、0.47、0.54元，对应PE为30.0倍、24.0倍、20.8倍，维持“买入”评级。

●2025-01-14 五粮液：2025定调营销执行提升年，推动价值份额双提升 (天风证券 张潇倩,吴立,何宇航)

●25年目标将根据经济环境及政策变化综合考量后制定，我们预计2024-2026年公司收入同比+8%/+7%/+9%至895/958/1043亿元，归母净利润同比+8%/+7%/+9%至326/350/381亿元，对应PE分别为15X/14X/13X。

●2025-01-11 老白干酒：冀酒龙头一树三香，国改见效势能释放 (国盛证券 李梓语,李依琳)

●公司作为冀酒龙头，股权激励激发内生改革动力，近两年管理效能提升、产品结构升级、费效比优化三方面边际改善颇为明显，在品牌本土认知度高+产品纵深优势强+渠道掌控力强+小区域高占有的助力下呈现出势头向上、优势强化、份额提升的趋势，未来业绩弹性有望持续释放。我们预计公司2024-2026年摊薄EPS分别为0.9/1.1/1.3元/股，当前股价对应PE为20/17/14x，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-01-10 今世缘：稳中求进，成长可期 (德邦证券 熊鹏)

●预计24-26年公司营业收入分别为118.7/134.0/150.8亿元，同比增速为17.6%/12.8%/12.5%，归母净利润分别为36.3/40.1/46.7亿元，同比增速为15.7%/10.4%/16.6%，维持“增持”评级。

●2025-01-06 山西汾酒：行稳致远，开启复兴纲领第二阶段 (天风证券 张潇倩)

●公司践行“抓青花、强腰部、稳玻汾”路线，契合当前市场实际需求的同时锚定长期高端化路线，此外汾享礼遇数字化运营利于价盘稳定，长期保障渠道利润和市场秩序。我们预计24-26年公司收入同比增长16%/13%/13%至371/421/474亿元，归母净利润同比增长18%/15%/14%至123/141/160亿元，对应PE分别为18X/15X/14X，维持“买入”评级。

●2025-01-05 百润股份：预调酒龙头稳健增长，威士忌业务未来可期 (国联证券 邓周贵,徐锡联,刘景瑜,吴雪枫)

●我们预计公司2024-2026年营业收入分别为32.04/36.31/40.13亿元，分别同比-1.82%/+13.32%/+10.52%，归母净利润分别为7.37/9.05/10.20亿元，分别同比-8.97%/+22.83%/+12.66%，对应三年CAGR为8.00%，EPS分别为0.70/0.86/0.97元/股。可比公司2025年平均PE为31.68倍，考虑到我国预调酒与烈酒市场空间大，公司是预调酒龙一，且威士忌优势明显，综合相对估值法和绝对估值法，维持“买入”评级。