贵州茅台(600519)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-05-13 贵州茅台：主动调整迎来经营韧性，i茅台加速C端直销 (华西证券 寇星,沈嘉雯)

●基于25年年报及26年一季报，我们小幅下调公司盈利预测，并新增28年盈利预测，26-27年营业总收入由1853.71/1924.63亿元下调至1804.76/1888.08亿元，新增28年营业总收入为1969.35亿元，26-27年归母净利润由919.41/960.14亿元下调至845.30/886.24亿元，新增28年归母净利润为920.19亿元，26-27年EPS由73.42/76.67元下调至67.50/70.77元，新增28年EPS为73.48元，2026年5月12日收盘价为1354.55元，对应26-28年PE分别为20.1/19.1/18.4倍，维持“买入”评级。

●2026-05-03 贵州茅台：季报点评：Q1高质量开局，市场化改革成效显著 (天风证券 刘洁铭)

●公司Q1高质量开局，i茅台增速亮眼，市场化改革成效显著。我们维持公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为1900.9/2009.4/2112.0亿元，同比+10.5%/+5.7%/+5.1%；归母净利润分别为902.6/962.2/1017.0亿元，同比+9.6%/+6.6%/+5.7%；EPS分别为72.1/76.8/81.2元，对应PE分别为19.2/18.0/17.1X，维持“买入”评级。

●2026-05-02 贵州茅台：i茅台持续发力，改革效果初显 (华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司发力直营渠道特别是i茅台放量，稳步推进“全面向C”战略，通过推动场景、客群、服务“三个转型”与产品端、渠道端、终端“三端变革”，茅台酒、系列酒及国际化三大板块协同发力。根据2025年报和2026年一季报，我们预计公司2026-2028年EPS分别为68.71/73.01/78.25元，当前股价对应PE分别为20/19/18倍，维持“买入”投资评级。

●2026-04-28 贵州茅台：渠道重构落地，改革初现成效 (山西证券 熊鹏,和芳芳)

●短期看净利增速低于收入增速或引发资金情绪偏弱，股价大概率震荡磨底，但无基本面实质性利空，回调空间十分有限，渠道重构拐点已明确，后续直营规模效应持续释放，同时考虑公司承诺分红率底线为75%，加上回购注销金额股东回报率近4%，龙头底仓配置价值凸显。预计2026-2028年公司归母净利润853.98亿、897.92亿、942.63亿，EPS分别为68.19/71.70/75.27元，对应当前股价，2026-2028年PE分别为21.4X/20.3X/19.4X，维持“买入-A”评级。

●2026-04-28 贵州茅台：开局表现平稳，市场化改革初显成效 (首创证券 赵瑞)

●根据2026年一季度公司经营情况，我们调整盈利预测，预计2026、2027、2028年公司归母净利润分别为873.5亿元、908.1亿元、939.9亿元，同比分别增长6.1%、4.0%、3.5%，当前股价对应PE分别为20、19、19倍。维持买入评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2026-05-13 洋河股份：年报点评报告：加速出清，调整延续 (天风证券 刘洁铭)

●公司积极调整，控货挺价，促进动销，去化库存，聚力核心市场深耕，期待出清筑底后逐步改善。考虑到白酒行业目前仍处于深度调整期，我们下调公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为163.61/171.77/184.13亿元(26-27年前值为213.93/224.45亿元)，同比-14.8%/+5.0%/+7.2%；归母净利润分别为24.00/25.67/27.22亿元(26-27年前值为45.90/48.95亿元)，同比+8.8%/+6.9%/+6.1%；EPS分别为1.59/1.70/1.81元，对应PE分别为29.9/28.0/26.4X，维持“买入”评级。

●2026-05-11 青岛啤酒：稳态龙头再加速，2026看“量修复+价升级+估值重估” (湘财证券 张弛)

●展望未来，公司在高端化、渠道创新和海外市场拓展方面的持续推进，有望为业绩增长提供持续动力。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为49.97/52.01/54.50亿元，对应增速分别为8.9%/4.1%/4.8%；同期EPS分别为3.66/3.81/3.99元，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

●2026-05-11 香飘飘：26Q1业绩高增，产品升级创新 (国投证券 蔡琪,燕斯娴,尤诗超)

●公司旗下“香飘飘”品牌占领杯装即饮奶茶品类心智多年，龙头地位稳固。即饮茶把握差异化杯装即饮优势，持续强化渠道及产品力。公司积极创新健康化、年轻化新品，随着产品体系持续丰富及多元渠道拓，有望恢复良性增长。我们预计公司2026年-2028年的收入增速分别为13.3%、10.2%、9.9%，净利润的增速分别128.2%、15.7%、14.8%；参考可比公司26年的算术平均PE，给予公司26年30倍PE估值，6个月目标价为15.79元，首次给予买入-A的投资评级。

●2026-05-10 泸州老窖：2025Q4释放经营压力，股息率具备优势 (国信证券 张向伟,张未艾)

●展望2026年，预计公司将聚焦38度国窖及其他低度产品的全国化布局，高度在稳定开瓶率下仍以价格稳定优先、销量或延续承压；伴随动销进入低基数，渠道库存率先去化、表观修复节奏或偏慢；同时考虑到产品结构仍有下降压力，费用端维持积极的C端培育投入水平，下调此前收入及净利润预测并引入2028年预测，预计2026-2028年公司收入226.0/235.3/251.9亿元，同比-12.2%/+4.1%/+7.1%(前值26/27年280.7/311.1亿元)；预计归母净利润90.7/95.5/104.4亿元，同比-16.2%/+5.2%/+9.3%(前值26/27年118.3/132.8亿元)，当前股价对应26/27年15.8/15.0倍P/E。中长期看，38度国窖品价比突出、配称公司渠道能力或具备非线性增长能力。公司2026年现金分红规划不低于85亿元，按照5月8日市值计算股息率5.92%，重视底部布局价值，维持“优于大市”评级。

●2026-05-10 古井贡酒：2025年加速调整，2026Q1收入降幅环比收窄 (国信证券 张向伟,张未艾)

●展望2026年，预计第二季度销售淡季仍以库存去化为主，进入下半年低基数期后动销、收入均有望逐步修复；省内市场产品及品牌力仍处于领先地位，省外市场调整至低基数下增速目标预计高于省内。利润端排除商誉减值对净利率的影响后，预计全年有望修复。考虑到场景和需求幅度缓慢，下调此前收入及净利润预测并引入2028年预测，预计2026-2028年公司收入179.6/187.3/198.5亿元，同比-4.6%/+4.3%/+6.0%(前值26/27年205.7/222.2亿元)；预计归母净利润35.2/37.7/41.0亿元，同比-0.7%/+6.9%/+8.9%(前值26/27年45.6/50.4亿元)，当前股价对应26/27年16.0/14.9倍P/E，维持“优于大市”评级。

●2026-05-10 山西汾酒：2026Q1收入及净利润下滑，释放经营压力 (国信证券 张向伟,张未艾)

●短期看，2026年客观上仍存在场景和需求压力，渠道库存处于较高水平，全年公司将逐步释放经营压力，收入及净利润预计下滑。经营层面，2026年公司在产品、区域、渠道管理上更加精细化：汾享礼遇模式控盘分利，叠加五码产品数字化赋能，公司将对不同区域、不同市县乡、不同经销商差异化产品配额和费用投入；同时布局侏罗纪等产品探索年轻化场景、预计也将补充收入增量。中长期看，清香势能向上，公司产品品价比突出，管理提质增效，全国化及高端化仍有空间。维持此前收入及净利润预测，预计2026-2028年公司收入370.1/383.1/413.6亿元，同比-4.4%/+3.5%/+8.0%；预计归母净利润112.1/117.3/132.3亿元，同比-8.4%/+4.6%/12.8%；当前股价对应26/27年15.4/14.7倍P/E，维持“优于大市”评级。

●2026-05-10 五粮液：主动调整轻装上阵，股东大额增持彰显信心 (国投证券 蔡琪,尤诗超,燕斯娴)

●我们预计公司2026年-2028年的收入增速分别为21.6%/8.0%/7.1%，净利润的增速分别为83.8%/11.6%/7.7%，维持买入-A投资评级。

●2026-05-10 李子园：26Q1成本承压，新品有望逐步发力 (国投证券 蔡琪,燕斯娴,尤诗超)

●公司深耕含乳饮料领域，持续推动产品矩阵完善。2025年盈利水平下滑，26Q1延续承压。但2026年公司系统性调整销售体系，推动传统经销模式向精细化、专业化、全渠道现代化销售组织转型，积极拓展多元渠道；并随着产品体系由单一品类向多元化创新产品矩阵拓展，公司长期仍具发展空间。我们预计公司2026年-2028年的收入增速分别为13.3%、10.3%、7.4%，净利润的增速分别5.8%、13.1%、9.8%；给予公司26年23倍PE估值，6个月目标价为12.38元，维持给予买入-A的投资评级。

●2026-05-10 今世缘：2025年年报及2026一季报点评：业绩符合预期，调整幅度收窄 (西部证券 于佳琦,田地,肖燕南)

●公司降速调整，为中长期更健康发展蓄力，今世缘在省内品牌势能不变，持续向苏中等市场扩张。考虑外部环境影响，我们预计26-28年公司EPS为2.10/2.18/2.40元，维持“买入”评级。

●2026-05-10 今世缘：周期底部积极有为，彰显经营韧性 (国海证券 刘旭德,胡家东)

●公司2025年核心是守住百亿、2026年核心为稳住百亿。我们认为公司江苏省内优势地位稳固，积极布局各价格带产品、挖掘消费场景增量，同时省外市场有望逐步进入收获期。预计2026-2028年营收分别为103.6/110.6/125.7亿元，同比+2/+7/+14%，归母净利润分别为26.3/28.8/34.2亿元，同比+1/+9/+19%，对应PE分别为13/12/10倍，维持“买入”评级。