海南机场(600515)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-03-31 海南机场：控股股东受让增持优化治理结构、彰显信心 (东北证券 李慧,赵涵真)

●海南机场掌握岛内核心机场及商业资源，深度参与免税业务，预计未来将受益于免税赛道景气度及海南自贸港建设发展推动，业绩持续向好。预计公司2024-2026年实现归母净利润为4.05/7.24/9.01亿元，维持“买入”评级。

●2025-03-31 海南机场：2024年业绩预计承压，大股东增持显示中线信心 (国信证券 曾光,张鲁,杨玉莹)

●考虑地产项目去化和结转节奏影响导致地产业务波动较大、海南免税短期承压表现、三亚机场2024-2025扩建中客流表现平稳等因素，我们核心调整2024-2026年公司地产收入假设为10.52/20.03/23.12亿元(较此前下修53%/23%/21%)，免税及商业收入假设为2.01/2.25/2.52亿元(较此前下修28%/25%/24%)，2024-2026年净利润至4.66/7.29/8.95亿元(此前2024-2026年为8.81/10.12/12.13亿元)，对应动态PE为89/57/47x。作为海南自贸港建设的核心受益标的，伴随海南2025年底封关节奏逐步临近，公司在海南的机场、市区内核心物业等稀缺卡位未来中线有望享有一定确定性溢价，维持中线“优于大市”评级。

●2024-08-28 海南机场：上半年归母净利润承压下滑，拟调整公司章程助力未来分红 (国信证券 曾光,钟潇,张鲁,杨玉莹)

●考虑今年以来海南免税持续承压情况，我们下修2024-2026年每年免税相关收益1.5-2.1亿元，兼顾地产去化节奏三亚机场2024-2025扩建中客流表现平稳等因素，我们下修公司2024-2026年EPS至0.08/0.09/0.11亿元(此前2024-2025年为0.10/0.13/0.14亿元)，对应动态PE为41/36/30x。作为海南自贸港建设的核心受益标的，伴随海南2025年底封关节奏逐步临近，公司在海南的机场、市区内核心物业等稀缺卡位未来中线有望享有一定确定性溢价，维持“优于大市”评级。

●2024-08-27 海南机场：2024半年报点评：业绩符合预告区间，地产和免税销售承压 (东吴证券 吴劲草,石旖瑄)

●海南机场融入海南国资后开启高质量发展，深度参与海南自贸港建设，有望持续享受海南赴岛游的繁荣及未来自贸港政策红利。基于房地产和免税商业业务同比下滑，下调海南机场盈利预测，2024-2026年归母净利润分别为9.8/10.9/12.1亿元（前值为12.8/15.2/17.5亿元），对应PE估值为39/35/31倍，维持“增持”评级。

●2024-04-30 海南机场：2024一季报点评：业绩低于预期，赴岛游维持高景气 (东吴证券 吴劲草,石旖瑄)

●海南机场融入海南国资后开启高质量发展，深度参与海南自贸港建设，有望持续享受海南赴岛游的繁荣及未来自贸港政策红利。基于最新财务数据，下调海南机场盈利预测，2024-2026年归母净利润分别为12.8/15.2/17.5亿元(前值为14.6/18.1/22.2亿元)，对应PE估值为32/27/23倍，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:房地产

●2025-04-01 衢州发展：湘财股份吸并，布局金融资产大放异彩 (海通证券 涂力磊,谢盐)

●我们预计公司2024年EPS和BPS分别是0.26和5.20元。我们给予公司2024年0.8-1.0倍的动态PB，对应的合理价值区间为4.16-5.20元，相应的公司2024年动态PE区间为16.13-20.17倍，给予“优于大市”评级。

●2025-04-01 新城控股：2024年报点评：减值下降促利润企稳，商管稳增助穿越周期 (东吴证券 房诚琦)

●公司商业运营能力持续提升，商管业务规模稳步扩张，有望带动公司业绩向好并穿越周期。我们基本维持公司2025/2026年归母净利润至7.7/8.1亿元，新增2027年归母净利润为8.7亿元，对应EPS为0.34/0.36/0.39元，对应PE分别为38.1X/36.3X/33.9X。公司轻重并举，聚焦高能级城市，商业运营稳健，作为优质民企，融资环境有所改善，我们看好公司中长期发展，维持“买入”评级。

●2025-03-31 新城控股：结转规模有所下降，出租物业表现优 (开源证券 齐东,胡耀文)

●由于公司结转规模持续缩小，开发业务占比逐渐降低，现金存在一定压力，我们下调盈利预测2025-2026并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为10.5、15.1、17.6亿元(2025-2026年原16.7、21.6亿元)，EPS分别为0.5、0.7、0.8元，当前股价对应PE分别为28.1、19.6、16.7倍，公司出租物业增长势头较好，看好公司业务结构调整后盈利能力回升，维持“买入”评级。

●2025-03-31 张江高科：归母净利润同比增长，“投资+培育”持续壮大 (开源证券 齐东,胡耀文)

●张江高科发布2024年年报，公司营业收入同比下降，归母净利润同比增长，产业投资力度持续提升。我们维持2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为13.3、14.6、15.2亿元，对应EPS为0.86、0.94、0.98元，当前股价对应PE为29.1、26.6、25.6倍，维持“买入”评级。

●2025-03-31 新城控股：2024年年报点评：业绩保持平稳，商业运营亮眼 (中信建投)

●由于结算规模仍有进一步下行趋势，我们下调公司的盈利预测，预测2025-2027年EPS分别为0.42/0.52/0.63元(原预测2025-2026年为0.63/0.83元)，维持买入评级和21.82元的目标价不变。

●2025-03-30 招商蛇口：年报点评：拿地量减质升，计提减值拖累利润 (东方证券 赵旭翔)

●维持买入评级，调整目标价至11.47元。根据公司24年报，我们对于销售增速、拿地、毛利率等预测进行调整，调整后25-26年EPS预测值为0.48、0.52元(原预测25-26年为1.03、1.13元)并引入27年EPS预测值0.58元。参考可比公司，给予公司25年24倍PE，对应目标价11.47元。

●2025-03-30 新城控股：年报点评：商业扛鼎，减值改善，净利企稳 (华泰证券 陈慎,刘璐,林正衡,陈颖)

●因减值规模下降，我们调整25-27年EPS至0.37/0.44/0.53元(25-26年前值0.34/0.36元，上调8.8%/22.2%)，BPS27.35/27.80/28.33元。可比公司25年Wind一致预期PB均值0.61倍，给予公司0.61x25PB，目标价16.68元(前值15.83元，0.58PB)，开发业务拖累减轻，上调至“买入”。

●2025-03-30 张江高科：2024年报点评：归母净利润同比增长，产业投资成效显著 (银河证券 胡孝宇)

●公司营收略有下滑，出租面积规模扩大，投资业务成效显著，累计投资规模超过95亿，产业“投资+培育”持续壮大。公司立足科技产业，是围绕科技地产发展的全生命周期运营公司，投资与房地产有望相辅相成支撑公司发展，我们预测公司2025-2027年归母净利润为10.48亿元、10.83亿元、11.08亿元，对应EPS为0.68元/股、0.70元/股、0.72元/股，对应PE为37.05X、35.82X、35.03X，维持“推荐”评级。

●2025-03-30 新城控股：2024年报点评：归母净利润正增长，商业运营持续领先 (银河证券 胡孝宇)

●2024年公司实现归母净利润小幅提升，毛利率有所提高。住宅开发业务受行业影响承压；商业运营公司实现稳定增长，轻重并举实现规模扩张，保持强运营能力，出租率维持高位。基于行业发展整体承压和公司2024年毛利率有所提高，我们预测公司2025-2027年归母净利润为7.89亿元、8.41亿元、9.12亿元的预测，对应EPS为0.35元/股、0.37元/股、0.40元/股，对应PE为37.35X、35.05X、32.32X，维持“推荐”评级。

●2025-03-30 新城控股：2024年报点评：盈利符合预期，商管助力突围 (天风证券 王雯,鲍荣富,师亮)

●在商管业务助力下公司24年利润逆势提升，核心经营指标向好，同时融资渠道顺畅、成本压降，偿债压力逐步趋缓。我们预计公司25-26年归母净利润为8.71、10.59亿元，新增27年归母净利预测11.66亿元，我们看好公司受益于行业“困境反转”逻辑，维持“增持”评级。