涪陵电力(600452)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-09-02 涪陵电力：2025年半年报点评：基本盘稳固，新项目拓展是关键 (西南证券 韩晨,巢语欢)

●公司作为国家电网旗下配电网节能服务领域的核心平台，在新能源消纳、分布式光伏接入等新兴领域展现出强劲的增长潜力。公司正积极推动向综合能源服务商转型，长期发展前景值得期待。预计公司25-27年归母净利润分别为5.4亿元/6.1亿元/6.5亿元，对应EPS分别为0.35/0.40/0.42元。

●2025-05-23 涪陵电力：以售电业务为基，节能业务成转型关键 (民生证券 邓永康,黎静)

●公司售电业务与配电网节能业务协同发展，作为国家电网节能板块的上市平台，配电网节能业务有望受益国网综合能源业务增长。我们预计2025-2027年归母净利润为5.24/5.55/6.03亿，同比增速为1.9%/5.8%/8.8%。对应5月22日收盘价，2025-2027年PE分为28x/27x/25x，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

●2023-08-10 涪陵电力：中报点评：电力业务结算周期调整，净利润下滑 (华泰证券 申建国,张志邦,边文姣)

●公司主要从事电网运营业务、配电网节能业务，23H1实现营业收入17.17亿元，同减3.36%；归母净利润2.59亿元，同减36.14%；扣非归母净利润2.51亿元，同减34.5%。受公司电力业务结算周期调整及配网节能推进节奏变缓影响，我们下调公司23-25年归母净利润预测值至6.71/7.81/9.07亿元(前值8.12/9.44/11.01亿元)。参考可比公司23年Wind一致预期PE均值22倍，考虑到公司是国网旗下唯一配网节能平台，配网节能发展趋势明确，公司业务优势明显，给予公司23年29x PE，目标价17.75元(考虑股本变动对应前值17.06元)，维持“增持”评级。

●2023-04-20 涪陵电力：年报点评：业务持续优化，净利稳步增长 (华泰证券 申建国,张志邦,边文姣)

●我们维持公司23-24年归母净利润预测值为8.12/9.44亿元，新增25年预测为11.01亿元。参考可比公司23年Wind一致预期PE均值19倍，考虑到公司作为国网旗下唯一配网节能平台，业务优势明显，给予公司23年23x PE，目标价20.47元(前值15.44元)，维持“增持”评级。

●2022-08-14 涪陵电力：中报点评：净利高增，电网业务盈利能力提升 (华泰证券 申建国,张志邦)

●公司主营业务为电网运营业务、配电网节能业务，22H1实现归母净利润4.05亿元，同/环增68.0%/53.4%。公司作为承载国网配网节能业务的唯一平台，充分受益于国网各区域新增配网建设需求，考虑到终端电力紧缺背景下，电力市场化交易有望提升电力结算价格，我们上调电网业务毛利率假设，预计公司22-24年归母净利润分别为7.06/8.12/9.44亿元(此前预计分别为5.91/6.77/7.79亿元)。参考可比公司22年Wind一致预期PE均值20倍，给予公司22年合理PE20倍，对应目标价15.44元(考虑股本变动后对应前值为12.93元)，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2025-10-31 中国核电：2025年三季报点评：核心聚焦核电，核电归母净利润同增3% (东吴证券 袁理,任逸轩)

●我们维持2025-2027年预测公司归母净利润100/104/116亿元，2025-2027年PE为19.5/18.8/16.9倍(2025/10/30)。公司2025至2027年计划投运1台/2台/4台核电机组，进入加速投产阶段，维持“买入”评级。

●2025-10-31 福能股份：Q3业绩符合预期，存量项目机制电量100% (华源证券 查浩,刘晓宁,邹佩轩,蔡思)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为27.5、28.2、30.1亿元，当前股价对应的PE分别为10、10、9倍，2024年公司股利支付率30.9%(现金分红总额/归母净利润)，按照这一比例进行计算，当前股价对应的公司2025-2027年股息率分别为3.0%、3.1%、3.3%，继续维持“买入”评级。

●2025-10-31 甘肃能源：常乐机组投产+电价基本盘稳定助力业绩优异表现，新能源在建+潜在注入带来持续增量 (信达证券 李春驰,邢秦浩)

●甘肃能源作为甘肃省内电力运营龙头旗下常规能源整合平台，背靠集团股东优势，火水风光多种电源协同发展，业绩稳定性较强；叠加未来在建及注入项目持续落地，稳健经营的同时又具有高增长潜力。我们调整公司2025-2027年归母净利润分别为20.15/22.70/23.95亿元；对应2025年10月30日收盘价的PE分别为11.52/10.23/9.70倍，维持“买入”评级。

●2025-10-30 国电电力：火电新机投产驱动业绩，三季度盈利稳健增长 (长城证券 于夕朦,范杨春晓,何郭香池,杨天放,张靖苗)

●国电电力的核心投资逻辑在于煤电调节价值重估与新能源装机扩张。短期需应对新能源电价波动风险，但长期看好其成长潜力与调节能力带来的配置价值。分析师预计2025-2027年公司归母净利润分别为73.88亿元、82.60亿元和89.22亿元，对应EPS为0.41元、0.46元和0.50元，PE为12.9X、11.6X和10.7X。维持“买入”评级。同时，报告提示了用电需求不及预期、煤价波动、来水不及预期等潜在风险。

●2025-10-30 龙源电力：季报点评：强劲现金流有望带来价值重估 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●华泰研究下调公司2025-27年归母净利润预测至63.78/67.32/77.80亿元，对应EPS为0.76/0.81/0.93元。基于2026年24xPE，给予公司A股目标价人民币19.44元，H股目标价港币7.99元，维持“买入”评级。

●2025-10-30 永泰能源：2025年三季报点评：25Q3发电量创单季新高，公司发展后劲充足 (民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪)

●我们预计2025-2027年公司归母净利润为2.91/5.59/11.34亿元，对应EPS分别为0.01/0.03/0.05元/股，2025年10月29日股价的PE分别为124/64/32倍。公司海则滩项目持续推进，未来盈利能力有望持续改善，维持“谨慎推荐”评级。

●2025-10-30 华电国际：成本改善驱动业绩提升，新增机组贡献长期成长 (招商证券 宋盈盈)

●公司于6月1日并表江苏公司、上海福新、上海闵行等8家公司，当前控股装机容量达到7744.46万千瓦，较2024年底提升29.5%。截至2025年6月底公司核准及在建机组包括燃机158.8万千瓦，煤机468万千瓦，抽蓄569.8万千瓦，项目持续投运+资产注入带来高成长性；公司公告拟向华电金上增资6亿元，增资后仍持有其12%股权，有望为金沙江上游项目建设更好地提供资金保障，获取稳定投资收益；十四五期间华电集团规划新增新能源装机75GW，华电新能装机增长将进一步贡献投资收益。维持公司2025-2027年归母净利润预期65.34、71.71、79.73亿元，分别同比增长15%、10%、11%。当前股价对应PE为9.7x、8.8x、8.0x，维持“增持”评级。

●2025-10-30 浙能电力：季报点评：业绩稳健韧性十足，高股息价值凸显 (国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●分析师认为，浙能电力作为浙江省龙头火电运营商，受益于煤价中枢下行，具有较高的盈利修复弹性和增长空间。预计2025-2027年归母净利润分别为72.03亿元、78.98亿元和84.85亿元，对应PE分别为10.0倍、9.1倍和8.5倍。基于其高分红优势，维持“买入”评级。但需关注上游燃料涨价、电价下跌以及电量不及预期等潜在风险。

●2025-10-30 大唐发电：煤价下行助力业绩增长，资产减值影响当期利润 (中信建投 高兴,侯启明)

●在火电盈利持续改善，可再生能源利润持续增厚的趋势下，我们预计公司经营业绩有望实现增长。我们预期公司2025-2027年归母净利润分别为74.20亿元、76.01亿元、78.23亿元，扣除永续债利息后公司归属普通股股东净利润为56.20、58.01和60.23亿元，对应EPS为0。30元/股、0.31元/股、0.33元/股，维持“买入”评级。

●2025-10-30 华能国际：三季度业绩超预期，关注港股股息率 (华源证券 查浩,刘晓宁,邹佩轩,邓思平)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为154、157、159亿元，当前股价对应PE分别为10/10/10倍(需扣除永续债利息约29亿)，假设60%的分红比例(扣除永续债利息后)，当前股价对应A股股息率5.8%，对应H股股息率8.8%，维持“买入”评级。