涪陵电力(600452)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-08-10 涪陵电力：中报点评：电力业务结算周期调整，净利润下滑 (华泰证券 申建国,张志邦,边文姣)

●公司主要从事电网运营业务、配电网节能业务，23H1实现营业收入17.17亿元，同减3.36%；归母净利润2.59亿元，同减36.14%；扣非归母净利润2.51亿元，同减34.5%。受公司电力业务结算周期调整及配网节能推进节奏变缓影响，我们下调公司23-25年归母净利润预测值至6.71/7.81/9.07亿元(前值8.12/9.44/11.01亿元)。参考可比公司23年Wind一致预期PE均值22倍，考虑到公司是国网旗下唯一配网节能平台，配网节能发展趋势明确，公司业务优势明显，给予公司23年29x PE，目标价17.75元(考虑股本变动对应前值17.06元)，维持“增持”评级。

●2023-04-20 涪陵电力：年报点评：业务持续优化，净利稳步增长 (华泰证券 申建国,张志邦,边文姣)

●我们维持公司23-24年归母净利润预测值为8.12/9.44亿元，新增25年预测为11.01亿元。参考可比公司23年Wind一致预期PE均值19倍，考虑到公司作为国网旗下唯一配网节能平台，业务优势明显，给予公司23年23x PE，目标价20.47元(前值15.44元)，维持“增持”评级。

●2022-08-14 涪陵电力：中报点评：净利高增，电网业务盈利能力提升 (华泰证券 申建国,张志邦)

●公司主营业务为电网运营业务、配电网节能业务，22H1实现归母净利润4.05亿元，同/环增68.0%/53.4%。公司作为承载国网配网节能业务的唯一平台，充分受益于国网各区域新增配网建设需求，考虑到终端电力紧缺背景下，电力市场化交易有望提升电力结算价格，我们上调电网业务毛利率假设，预计公司22-24年归母净利润分别为7.06/8.12/9.44亿元(此前预计分别为5.91/6.77/7.79亿元)。参考可比公司22年Wind一致预期PE均值20倍，给予公司22年合理PE20倍，对应目标价15.44元(考虑股本变动后对应前值为12.93元)，维持“增持”评级。

●2022-05-06 涪陵电力：售电增速转正，配网节能需求增长 (华泰证券 王玮嘉,申建国,张志邦)

●公司是国网旗下唯一配电和节能业务平台，21年各地配网节能资产注入后，充分受益于国网各区域内配网建设需求，我们预计22-24年归母分别为5.91/6.77/7.79亿元(22/23年预测前值为6.11/6.84亿)，可比公司22年Wind一致预期PE17.6x，考虑到公司作为国网旗下唯一配网节能平台，业务优势明显，给予公司22年20xPE，目标价15.6元(前值17.52元)，维持“增持”评级。

●2021-08-27 涪陵电力：中报点评：配网节能稳步推进，售电收入望回升 (华泰证券 黄斌,孙纯鹏)

●2021年08月27日公司发布半年报，上半年实现营收15.07亿元，同比+21.61%，实现归母净利2.41亿元，同比+51.99%；扣非净利2.39亿元，同比+51.63%。公司是国网节能上市平台，21年各地配网节能资产注入后，充分受益于国网各区域内配网建设需求，考虑到配网节能需求逐步提升，我们预计21-23年归母净利润分别为5.60/6.11/6.84亿元(前值为5.44/6.00/6.55亿元)，可比公司21年wind一致预期PE为20.09倍，考虑到解决国网内部同业竞争问题后，公司将充分分享国网配电改造需求，我们给予公司21年24倍PE，对应目标价17.52元，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2024-11-01 长江电力：季报点评：电量增长带动收入提升，成本管控和财务费用压降带动业绩高增 (天风证券 郭丽丽,赵阳)

●公司在前三季度展现了出色的成本费用管控能力，调整盈利预期，预计公司2024-2026年将实现归母净利润340.2/358.6/372.7亿元（前值334.1/357.2/371.2亿元），对应PE分别为19.8/18.8/18.1x，维持“买入”评级。

●2024-11-01 三峡能源：2024年三季报点评：Q3发电量高增，拟建12.5GW新疆大基地项目 (民生证券 邓永康)

●公司23年新增装机正逐步兑现业绩，发电量明显提高，但电价有下行压力，业绩有所承压，我们预计24/25/26年归母净利润分别为69.90/74.96/79.58亿元，24/25/26年EPS分别为0.24/0.26/0.28元，对应10月31日收盘价PE分别为19/18/17倍，维持“推荐”评级。

●2024-11-01 龙源电力：2024年三季报点评：Q3业绩高增长，优质资产注入贡献增量 (民生证券 邓永康)

●公司新投产装机规模持续扩大，叠加集团优质资产注入，在绿电市场化交易电价下行压力较大的背景下，我们预计24/25/26年归母净利润为63.91/69.35/77.81亿元，EPS分别为0.76/0.83/0.93元，对应10月31日收盘价PE分别为24/22/20倍，维持“谨慎推荐”评级。

●2024-11-01 华能国际：季报点评：经营向好，提前减值影响业绩释放 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●预计公司25年新能源归母净利89.02亿元和火电归母权益600亿元，分别给予25E PE18x和PB1x(可比公司Wind一致预期25E PE/PB16x/0.9x，公司溢价考虑新能源盈利能力更强及火电辅助服务收益表现突出)，扣除永续债后目标市值1406亿元，对应股价8.96元(前值：10.53元)，买入。

●2024-10-31 华电国际：三季报点评：电量电价同环比均提升，资产注入增厚业绩 (东北证券 廖浩祥,岳挺)

●预计2024-2026年公司营业收入1193/1184/1223亿，归母净利润59.94/71.06/82.52亿，对应PE11.22/9.17/7.72倍，维持“买入”评级。

●2024-10-31 国投电力：雅砻江来水持续修复，火电量价略有承压 (信达证券 左前明,李春驰,邢秦浩)

●我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为83.9亿元、92.7亿元、98.4亿元，对应增速25.1%/10.6%/6.1%，EPS分别为1.12元、1.24元、1.32元，对应10月30日收盘价的PE分别为13.77X/12.45X/11.74X，维持“买入”评级。

●2024-10-31 申能股份：前三季度业绩稳健增长，区域用电维持高景气度 (中信建投 高兴,罗焱曦)

●我们预期公司2024年至2026年归母净利润分别为40.90亿元、42.69亿元、43.98亿元，对应EPS为0.84元/股、0.87元/股、0.9元/股，维持“买入”评级。

●2024-10-31 华能国际：售电量小幅提升，减值拖累Q3业绩表现 (中信建投 高兴,罗焱曦)

●我们预计2024-2026年公司营业收入分别为2579.25亿元、2613.19亿元、2646.43亿元，对应归母净利润分别为114.64亿元、130.18亿元、145.62亿元，对应归属普通股股东净利润分别为84.02亿元、98.03亿元、111.86亿元，维持“买入”评级。

●2024-10-31 华能水电：季报点评：Q3发电量同比下滑，但是电价仍表现较强韧性 (天风证券 郭丽丽,赵阳)

●考虑到今年三季度发电量下滑以及未来降雨和电量的不确定性，调整盈利预期，预计公司2024-2026年将实现归母净利润82.4/91.7/97.5亿元(前值86.3/94.7/100.4亿元)，对应PE分别为21.5/19.3/18.2x，维持“买入”评级。

●2024-10-31 华能国际：非经损益资产减值等因素，影响公司业绩释放 (华福证券 严家源)

●我们下调装机、利用小时数、煤价等假设，提高少数股东损益权重等假设，预计24-26年归母净利润分别为104.38、123.12和130.77亿元(原24-26年为125.77、138.51、156.07亿元)，对应PE分别为10.7/9.1/8.5倍。维持“买入”评级。