涪陵电力(600452)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-08-10 涪陵电力：中报点评：电力业务结算周期调整，净利润下滑 (华泰证券 申建国,张志邦,边文姣)

●公司主要从事电网运营业务、配电网节能业务，23H1实现营业收入17.17亿元，同减3.36%；归母净利润2.59亿元，同减36.14%；扣非归母净利润2.51亿元，同减34.5%。受公司电力业务结算周期调整及配网节能推进节奏变缓影响，我们下调公司23-25年归母净利润预测值至6.71/7.81/9.07亿元(前值8.12/9.44/11.01亿元)。参考可比公司23年Wind一致预期PE均值22倍，考虑到公司是国网旗下唯一配网节能平台，配网节能发展趋势明确，公司业务优势明显，给予公司23年29x PE，目标价17.75元(考虑股本变动对应前值17.06元)，维持“增持”评级。

●2023-04-20 涪陵电力：年报点评：业务持续优化，净利稳步增长 (华泰证券 申建国,张志邦,边文姣)

●我们维持公司23-24年归母净利润预测值为8.12/9.44亿元，新增25年预测为11.01亿元。参考可比公司23年Wind一致预期PE均值19倍，考虑到公司作为国网旗下唯一配网节能平台，业务优势明显，给予公司23年23x PE，目标价20.47元(前值15.44元)，维持“增持”评级。

●2022-08-14 涪陵电力：中报点评：净利高增，电网业务盈利能力提升 (华泰证券 申建国,张志邦)

●公司主营业务为电网运营业务、配电网节能业务，22H1实现归母净利润4.05亿元，同/环增68.0%/53.4%。公司作为承载国网配网节能业务的唯一平台，充分受益于国网各区域新增配网建设需求，考虑到终端电力紧缺背景下，电力市场化交易有望提升电力结算价格，我们上调电网业务毛利率假设，预计公司22-24年归母净利润分别为7.06/8.12/9.44亿元(此前预计分别为5.91/6.77/7.79亿元)。参考可比公司22年Wind一致预期PE均值20倍，给予公司22年合理PE20倍，对应目标价15.44元(考虑股本变动后对应前值为12.93元)，维持“增持”评级。

●2022-05-06 涪陵电力：售电增速转正，配网节能需求增长 (华泰证券 王玮嘉,申建国,张志邦)

●公司是国网旗下唯一配电和节能业务平台，21年各地配网节能资产注入后，充分受益于国网各区域内配网建设需求，我们预计22-24年归母分别为5.91/6.77/7.79亿元(22/23年预测前值为6.11/6.84亿)，可比公司22年Wind一致预期PE17.6x，考虑到公司作为国网旗下唯一配网节能平台，业务优势明显，给予公司22年20xPE，目标价15.6元(前值17.52元)，维持“增持”评级。

●2021-08-27 涪陵电力：中报点评：配网节能稳步推进，售电收入望回升 (华泰证券 黄斌,孙纯鹏)

●2021年08月27日公司发布半年报，上半年实现营收15.07亿元，同比+21.61%，实现归母净利2.41亿元，同比+51.99%；扣非净利2.39亿元，同比+51.63%。公司是国网节能上市平台，21年各地配网节能资产注入后，充分受益于国网各区域内配网建设需求，考虑到配网节能需求逐步提升，我们预计21-23年归母净利润分别为5.60/6.11/6.84亿元(前值为5.44/6.00/6.55亿元)，可比公司21年wind一致预期PE为20.09倍，考虑到解决国网内部同业竞争问题后，公司将充分分享国网配电改造需求，我们给予公司21年24倍PE，对应目标价17.52元，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2024-12-06 华能水电：季报点评：参股煤电项目，水电电价长期具备上涨空间 (中原证券 陈拓)

●预计公司2024-2026年归属于上市公司股东的净利润分别为83.79亿元、95.00亿元和105.94亿元，对应每股收益为0.47、0.53和0.59元/股，按照12月5日9.41元/股收盘价计算，对应PE分别为20.21X、17.83X、15.99X，考虑到公司估值水平和行业发展前景，维持公司“增持”投资评级。

●2024-12-05 申能股份：电气并举盈利稳健，高分红献优渥回报 (华福证券 严家源)

●我们预测2024-2026年公司营收分别为298.23、304.90和321.75亿元，归母净利润分别为40.47、42.82和45.98亿元，对应PE分别为10.5/9.9/9.2倍。首次覆盖，给予“持有”评级。

●2024-11-30 电投产融：计划资产重组，定位集团核电整合平台 (华源证券 查浩,刘晓宁,蔡思)

●暂不考虑资产注入，我们预计公司2024-2026年公司营业收入分别为60.2、62.8、66.7亿元，同比增长率分别为-1%、4.37%、6.18%，实现归母净利润分别为13.6、14.2、14.7亿元，同比增长率7.2%、3.99%、4.11%，当前股价对应的PE分别为28、27、26倍，考虑到潜在资产注入事项，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-11-30 三峡能源：三季度风况好转，带动本季度业绩回升 (长城证券 于夕朦,范杨春晓,何郭香池,杨天放)

●公司储备项目充足，长期成长空间广阔。预计公司2024-2026年实现营业收入311.07、330.03、350.59亿元，实现归母净利润70.83、72.11、74.31亿元，同比增长-1.4%、1.8%、3.1%。对应EPS为0.25、0.25、0.26元，对应的PE倍数为18.4、18.1、17.6X，维持“增持”评级。

●2024-11-26 中国核电：核电加速核准，风光多线布局，开启新一轮成长 (开源证券 周磊)

●公司是国内核电双寡头之一，截至2024Q3末，公司控股在运核电机组25台，装机容量23.75GW；公司控股已核准在建或待建的机组18台，装机容量20.64GW。2020年，公司收购中核汇能，成为中核集团旗下唯一清洁能源发电运营平台。截至2024中报，公司控股风电装机容量7.56GW，光伏装机容量14.81GW。根据公司“十四五”规划目标，新能源总装机容量将达到30GW。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为797.7/879.8/946.3亿元，归母净利润分别为113.1/125.3/131.1亿元，EPS为0.60/0.66/0.69元，对应当前股价PE为15.9/14.4/13.7倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-11-26 江苏国信：金融善守火电能攻，乘风破浪奋楫扬帆 (华福证券 严家源)

●我们预测2024-2026年公司营收分别为351.85、413.28和469.82亿元，归母净利润分别为29.90、35.23和40.58亿元，对应PE分别为9.4/8.0/6.9倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-11-26 浙能电力：火电焕新核电添翼，中来破局转型升级 (华福证券 严家源)

●受益于新增装机投产以及煤价高位回落，公司未来业绩增长可期。我们预测24-26年公司营收分别为941.15、970.79和1007.07亿元，归母净利润分别为77.69、84.22和90.85亿元，对应PE分别为9.4/8.6/8.0倍。首次覆盖，给予“持有”评级。

●2024-11-20 南网储能：新容量电价政策影响消除，三季度来水持续偏丰 (长城证券 于夕朦,杨天放,何郭香池,范杨春晓,王泽雷,邓逐原,何文雯,张靖苗)

●南网旗下唯一的抽水蓄能+电网侧独立储能运营商，2024年有望受益于调峰水电发电量均值回归以及新型储能电站的规模增长。预计公司2024至2026年实现营业收入60.61、73.88、90.12亿元，同比+7.7%、+21.9%、+22.0%。实现归母净利润12.34、16.34、20.56亿元，同比+21.8%、+32.4%、+25.8%。对应EPS为0.39、0.51、0.64元/股，对应PE为27.6、20.9、16.6X。

●2024-11-18 南网储能：来水增加增厚利润，容量电价调整影响消除 (海通证券(香港) Baiqiao Xu,Meihan Yu,Haofei Chen)

●我们预计公司24-26年归母净利润分别为13.12/14.54/17.75亿元，对应EPS分别为0.41/0.45/0.56元。可比公司2024年PE为29倍，我们给予南网储能2024年40倍PE估值，对应目标价16.43元。首次覆盖，给予“优于大市”投资评级。

●2024-11-18 福能股份：Q3短期因素扰动业绩，储备项目稳健推进 (湘财证券 孙菲)

●考虑到目前电量、煤价趋势，我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润28.70/31.00/34.67亿元(前值为30.64/32.86/36.56)，同比增长9.41%/8.00%/11.85%(前值为16.78%/7.25%/11.26%)。截至11月18日收盘，公司当前股价对应PE分别为8.82/8.16/7.30倍。维持公司“增持”评级。