三元股份(600429)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-03-30 三元股份：本轮改革拐点已现，持续看好三元复兴 (中信建投 杨骥,高畅)

●三元股份是北京液奶龙头，25年上半年公司在北京市场液态奶份额稳居首位。行业层面，奶价周期拐点渐近，行业有望在2026年下半年触底企稳，公司自有奶源占比超过70%(北京地区达100%)，在行业修复中利润具备弹性，终端竞争放缓将助推三元股份释放改革势能。公司层面，公司新任管理层自24年起推动机构改革，大幅精简总部人员，收缩京外亏损区域，淘汰低效SKU，聚焦北京+深耕低温，推出低温大单品三元北京鲜牛奶、三元北京酸奶，多重方式焕新品牌认知，北京市占率有望持续恢复。同时，公司增加八喜冰激凌投入力度，北京麦当劳增厚利润，公司利润释放空间充足，坚定看好三元本次改革。

●2026-03-28 三元股份：改革持续推进，老字号品牌复兴在望 (华源证券 张东雪,林若尧)

●我们预计公司25-27年归母净利润分别为-2.92/3.69/4.8亿元，25年转亏，26-27年同比增速分别为扭亏/29.9%，当前股价对应26-27年PE分别为24/18倍。我们选取新乳业、光明乳业和伊利股份作为可比公司，考虑到公司改革提效逻辑兑现较好，且后续仍具备较大净利率提升空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-03-19 三元股份：深度改革筑基，26年改革驱动增长 (中邮证券 蔡雪昱,张子健)

●截至2025年末，公司液奶在北京市场份额稳居第一；同时，低温鲜奶北京市场占有率超过50%且持续增长，亦在北京市场份额稳居第一。当前，公司正处于改革创新深入阶段，未来希望通过持续深化改革提升经营管理，实现高质量发展。我们预计公司改革效果的逐步落地和兑现将带来规模的稳定和持续的盈利能力的提升，在行业需求触底恢复中具备自身逻辑和亮点。我们预计公司2025-2027年实现营收63.50/67.40/72.40亿元，同比-9.45%/+6.14%/+7.42%；实现归母净利润-2.82/3.21/3.80亿元，同比-613.88%/+213.80%/+18.45%，对应EPS为-0.19/0.21/0.25元，对应当前股价PE为-31/27/23倍，给予“买入”评级。

●2025-09-25 三元股份：Q2收入降幅收窄，盈利能力提升 (华西证券 寇星,吴越)

●参考公司最新财务报告以及公司对外投资收益情况，我们将公司25-27年营收预测由71.9/73.5/75.1亿元下调至63.6/65.1/68.2亿元，将公司25-27年EPS为0.06/0.07/0.09元的预测上调至0.12/0.15/0.16元，对应9月24日收盘价4.63元/股，PE分别为37/32/28倍，维持“增持”评级。

●2025-08-31 三元股份：聚焦核心业务，改革持续推进 (中信建投 高畅)

●公司25H1年实现营收33.31亿元，同减13.77%；归母净利润1.83亿元，同增43.33%；扣非净利润1.74亿元，同增66.19%；公司25Q2实现营收16.84亿元，同减7.38%；归母净利润0.95亿元，同增73.05%；扣非净利润0.91亿元，同增145.64%。预计2025-2027年公司实现收入65.2/69.4/72.1亿元，实现归母净利润1.49/1.95/2.13亿元，给予“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:农副食品

●2026-04-24 乖宝宠物：年报点评报告：坚持长期主义，高端品牌战略持续深入 (国盛证券 张斌梅,沈嘉妍)

●由于行业竞争加剧，销售及推广费用增加，我们下调2026/2027年盈利预测，预计2026/2027年归母净利润分别为7.5/9.42亿元，同比增长分别11.4%/25.6%，预计2028年归母净利润为11.9亿元，同比增长26.3%，对应PE分别为30X/24X/19X，维持“买入”评级。

●2026-04-24 乖宝宠物：品牌升级与主粮放量共振，研发升级打开长期空间 (开源证券 陈雪丽)

●2025年营收67.69亿元(yoy+29.06%)，归母净利润6.73亿元(yoy+7.75%)。2026单Q1营收16.44亿元(yoy+11.08%)，归母净利润1.24亿元(yoy-39.50%)。2025年公司毛利率42.49%(yoy+0.22pct)，净利率9.96%(yoy-2.01pct)。公司同时发布2025年分红预案，预计全年累计每10股派现5元(含税)，累计分红2.00亿元。受销售费用增加及行业竞争影响，我们调整公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.30/8.75/11.20(2026-2027年原预测分别为10.10/12.34)亿元，对应EPS分别为1.82/2.18/2.80元，当前股价对应PE为31.9/26.6/20.8倍。公司营收延续增长加大推广投入，品牌驱动战略成绩亮眼，维持“买入”评级。

●2026-04-24 中宠股份：自主品牌快速成长，探索出海广阔机遇 (信达证券 姜文镪,骆峥)

●与预计2026–2028年归母净利润分别为4.4亿、5.5亿、6.7亿元，对应PE为28.1X/22.4X/18.5X。主要风险包括海外贸易摩擦、自主品牌推广不及预期、海外产能爬坡延迟及汇率波动。

●2026-04-23 乖宝宠物：年报点评：自有品牌提速增长助力营收高增 (华泰证券 樊俊豪,季珂)

●考虑到公司自有品牌增速领先，我们上修公司26-27年营收预测，又考虑到后续关税、汇率、国内市场竞争激烈加剧等不确定性，我们上修公司26-27年费用率预期进而下修归母净利润预期至7.22/9.00亿元(较前值下修18.5%、19.0%)，并新增2028年盈利预测11.4亿元，对应EPS为1.80/2.25/2.84元。参考可比公司2026年估值均值20XPE，考虑到公司组织效率高效，核心壁垒突出，国内自主品牌占比高，且增速可观，给予公司26E45XPE，下调目标价至81元(前值110.5元，对应50倍2026年PE)

●2026-04-23 莲花控股：基本盘坚如磐石，第二增长曲线如火如荼 (华鑫证券 孙山山)

●当前公司秉持“消费+AI科技”双轮驱动发展战略，一方面围绕经营主业，巩固扩大核心竞争优势，有力提升莲花味精等主力产品在终端市场的销售规模和占有率；另一方面，积极培育并打造以新质生产力为核心的第二增长曲线，重点投向人工智能、半导体设备及材料、芯片设计等前沿领域，为公司高质量发展注入持久动能。根据2025年报与2026年一季报，我们预计2026-2028年EPS分别为0.26/0.37/0.49元，当前股价对应PE分别为34/23/18倍，维持“买入”投资评级。

●2026-04-23 乖宝宠物：自有品牌持续高增，主粮业务量利双升 (银河证券 谢芝优)

●公司作为国内宠物食品龙头企业，自有品牌核心业务增速亮眼。考虑国内宠食行业扩容趋势及头部企业市占率潜在提升趋势，叠加公司主动调整品牌结构、渠道结构以及团队优化，长期增长或可期。我们预计2026-27年EPS分别为2.0元、2.49元；对应PE为29倍、23倍，维持“推荐”评级。

●2026-04-23 乖宝宠物：税费造成短期扰动，回购及增持彰显公司信心 (群益证券 顾向君)

●预计2026-2028年将分别实现净利润6.9亿、8.7亿和10.7亿，分别同比增2.8%、26.6%和22.5%，EPS分别为1.73元、2.19元和2.68元，当前股价对应PE分别为34倍、27倍和22倍，我们看好公司长期发展前景，维持“区间操作”的投资建议。

●2026-04-23 劲仔食品：年报点评报告：26Q1营收提速，直营拓展成效显著 (国盛证券 李梓语,王玲瑶)

●公司通过稳固鱼制品优势地位，积极推新打磨豆制品及魔芋新品，有望孵化更多优秀单品，打开品类空间。基于大单品消费认知，流通渠道基础扎实，新兴渠道开拓前景广阔。股权激励目标锚定2026年两档营收目标分别为15%、20%，有望牵引公司成长突破。预计2026-2028年营收分别为28.7/33.1/37.5亿元，归母净利润分别为2.9/3.7/4.3亿元，维持“买入”评级。

●2026-04-23 乖宝宠物：自有品牌高质量增长，全球供应链布局稳步推进 (信达证券 姜文镪,骆峥)

●2025年公司毛利率有所提高，期间费用率增长较多，销售费用率提高主要系自有品牌、直销渠道收入增长所致。信达证券预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.4/9.2/11.2亿元，PE分别为31.4X/25.4X/20.8X。风险因素包括国内竞争加剧、原材料价格波动、海外贸易摩擦加剧风险等。

●2026-04-23 天润乳业：【华创食饮】天润乳业：经营企稳回升，改善趋势确认 (华创证券 欧阳予,范子盼)

●基于当前改善趋势的确认，天润乳业有望通过新渠道拓展和费投策略的积极调整，进一步扩大营收规模。同时，随着原奶价格在2026年下半年逐步企稳回升，公司的高奶源自给率优势将逐步显现，助力业绩增长。华创证券维持对天润乳业的“推荐”评级，并给予目标价，认为公司经营将步入正循环。