天润乳业(600419)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-04-17 天润乳业：2023年年报点评：并表拖累短期业绩，疆外扩张稳步推进 (民生证券 王言海)

●公司为疆内龙头乳企，仍处于疆外扩张阶段，畜牧业板块伴随奶价回升有望恢复增长，同时加速整合新农乳业，成长红利有望释放。公司经营计划：2024年实现乳制品销量32万吨，同增12.48%；预计实现营收30亿元，同增10.54%。我们预计公司24-26年营收分别为30.22/33.98/38.26亿元，归母净利润分别为1.86/2.26/2.62亿元，当前股价对应P/E分别为16/13/11X维持“推荐”评级。

●2024-04-16 天润乳业：2023年报点评：新农并表拖累业绩，疆外工厂顺利投产 (东吴证券 孙瑜)

●公司23年业绩低于预期，我们调整24-26年收入预期为30/33.5/37.4亿元(此前24-25年预期30.54/34.4亿元)，同比+10%/+12%/+12%，下调归母净利润预期至1.8/2.2/2.7亿元(此前24-25年预期为2.11/2.54亿元)，同比+26%/+23%/+22%，对应PE分别为17/13/11x，下调至“增持”评级。

●2024-04-16 天润乳业：利润端承压，疆外市场增长可期 (华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司疆内市场乳制品龙头巩固地位，疆外扩张持续进行中，新农并表影响有望逐步减弱。根据年报，预计2024-2026年EPS分别为0.55/0.68/0.80元，当前股价对应PE分别为18/14/12倍，维持“买入”投资评级。

●2024-04-16 天润乳业：2023年年报点评：新农并表拖累业绩，期待后续改善 (光大证券 叶倩瑜,陈彦彤,杨哲,李嘉祺,董博文)

●考虑到终端动销有待修复，新农乳业并入公司的业务仍处于调整阶段，下调2024-2025年归母净利润预测至2.55/3.02亿元(较前次分别下调17.35%/16.17%)，新增2026年归母净利润预测3.60亿元。对应2024-2026年EPS分别为0.80/0.94/1.12元，当前股价对应PE分别为12x/10x/9x，新农乳业的并入利于公司长期布局，维持“买入”评级。

●2024-04-16 天润乳业：【华创食饮】天润乳业：盈利压力放大，紧盯奶价拐点 (华创证券 欧阳予,彭俊霖,范子盼)

●经营压力仍存，紧盯奶价拐点。考虑年内需求延续渐进复苏，且收购新农相关影响仍将延续，我们下调24-26年EPS预测至0.52/0.62/0.73元(原24-25年预测为0.71/0.87元)，现价对应PE估值19/16/13倍。公司疆外扩张逻辑未变、疆内奶源壁垒持续夯实，建议紧盯原奶价格拐点后的盈利改善。我们相应下调目标价至11元，对应24年PE约21倍，维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:农副食品

●2024-04-18 仲景食品：线上表现亮眼，利润率提升明显 (海通证券 颜慧菁,程碧升)

●2024年公司将保持各项经营指标稳步提升，计划实现收入和利润同比双位数增长。我们预计公司2024-2026年EPS分别为2.07/2.34/2.68元，相关可比公司2024年PE在25-30倍。给予公司24年25-30倍PE，对应合理价值区间51.75-62.1元，给予“优于大市”评级。

●2024-04-18 晨光生物：年报点评：主业优势持续夯实，多元产品协同发力 (华泰证券 龚源月,倪欣雨)

●考虑棉籽类等相关产品受大宗商品行情波动导致价格下降，我们下调24-25年盈利预测，预计EPS为0.69/1.03元(前次1.13/1.38元)，引入26年EPS1.28元，目标价11.73元(前次15.82元)，维持“增持”评级。

●2024-04-18 晨光生物：Q4植提加速增长，毛利率大幅承压 (中泰证券 范劲松,熊欣慰,晏诗雨)

●公司品类扩张+成本优势明显，看好其中长期发展。根据公司年报和2024年第一季度业绩预告，考虑到棉籽类等相关产品受豆油、豆粕等大宗商品行情波动影响价格下降，该类业务实现的业绩同比大幅下降，我们下调盈利预测，预计2024-2026年收入分别为74.15、84.18、95.16亿元(2024-2025年前值为84.32、96.99)，归母净利润分别为3.94、6.53、8.72亿元(2024-2025年前值为6.64、8.10)，EPS分别为0.74、1.23、1.64元，对应PE为12.9倍、7.8倍、5.8倍，维持“买入”评级。

●2024-04-18 晨光生物：棉籽业务承压，总体经营较稳健 (德邦证券 熊鹏,韦香怡)

●我们预计一季度表观业绩为全年底部，后续逐步好转；公司植提主业布局稳健、产品具备核心竞争力，海外原料基地有序布局进一步拉大原材料优势，同时依靠多品类发展对冲农产品固有的周期性，我们看好其作为行业龙头的产业链优势。建议长期重点关注。我们根据年报业绩调整盈利预测，预计公司2024-2026年对应PE分别为14.8x/9.4x/7.1x，维持“买入”评级。

●2024-04-18 龙大美食：年报点评：养殖亏损拖累盈利，24Q1边际改善 (华泰证券 熊承慧,龚源月)

●养殖亏损拖累公司2023年净利，公司业务结构优化带动下2024Q1归母净利润同比+43%。考虑到猪肉消费及猪价运行偏弱，我们下调公司2024、2025年盈利预测至1.77、2.07亿元(前值2.44、3.99亿元)，并新增2026年盈利预测为2.44亿元。采用分部估值法，给予2024年目标市值83.2亿元，对应目标价7.71元，给予“增持”评级。

●2024-04-17 乖宝宠物：利润保持高速增长，盈利能力显著上行 (开源证券 陈雪丽)

●公司2023年营收43.27亿元，同比+27.36%；归母净利润4.29亿元，同比+60.68%。2024Q1营收10.97亿元，同比+21.33%；归母净利润1.48亿元，同比+74.49%。基于公司自有品牌销量高增，高端产品贡献扩大，我们上调2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为5.65/7.20/8.82亿元(2024-2025年原值分别为5.33/7.17亿元)，EPS分别为1.41/1.80/2.20元，当前股价对应PE分别为37.3/29.3/23.9倍，维持“买入”评级。

●2024-04-17 乖宝宠物：业绩表现亮眼，自有品牌持续升级 (东海证券 姚星辰)

●公司目前自有品牌业务占比较高且具有产品高端化趋势，同时公司品牌力以及产能方面具有相对优势。公司高端品牌推广超预期以及国内宠物市场景气，我们上调公司盈利预测，预测公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为6.03亿元、7.48亿元及9.04亿元，对应EPS分别为1.51元、1.87元及2.26元，当前股价对应PE分别为34.95、28.17及23.33倍，维持“买入”评级。

●2024-04-17 莲花健康：主业基础夯实，盈利增势延续 (华鑫证券 孙山山)

●我们公司持续进行内部改革，解决历史包袱，轻装上阵，积极开拓第二增长曲线，随着内部降本增效成果持续释放，盈利增长势能有望进一步延续。结合2023年业绩快报和2024年一季度业绩预告，我们调整2023-2025年EPS分别为0.07/0.15/0.23元(前值分别为0.07/0.12/0.19元)，当前股价对应PE分别为54/27/17倍，维持“买入”投资评级。

●2024-04-17 乖宝宠物：2023年报及2024一季报点评：自有品牌维持增长，海外业务维持景气，24Q1归母净利润同比+74% (国信证券 鲁家瑞,李瑞楠)

●乖宝宠物是国内自有品牌身位领先的宠食成长标的，在强产品力背书和强渠道力加持下，中高端品牌运作能力不断得到验证，未来随高端产品拓展和主粮占比提升，公司有望维持量利齐增。考虑到公司海外代工业务景气维持且高端产品推广较快，我们上调公司2024-2025年归母净利润预测分别至5.8/7.4亿元(原为4.6/6.0亿元)，预测公司2026年归母净利润为9.4亿元，对应2024-2026年增速分别为35%/27%/28%，EPS分别为1.45/1.84/2.35元，维持“买入”评级。

●2024-04-17 乖宝宠物：2023&24Q1业绩表现亮眼，产品结构优化 (国投证券 王朔)

●我们预计2024年-2026年归母净利润5.25/5.79/6.46亿元，同比+22.5%/+10.1%/+11.6%，给予买入-A评级，6个月目标价65.66元，对应2024年50xPE。