盛和资源(600392)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-10-29 盛和资源：季报点评：稀土行业企稳，公司重视原料布局 (华泰证券 李斌,马晓晨)

●23Q1-3公司实现营收131.07亿元(yoy+1.77%)，归母净利1.58亿元(yoy-89.35%)；23Q3营收45.49亿元(yoy+10.51%，qoq+21.17%)，归母净利0.74亿元(yoy-46.22%，qoq+1024.76%)。考虑到公司产品盈利能力不及预期，我们下调23-25年稀土产品毛利率假设，预计23-25年公司EPS0.17/0.43/0.68元(前值0.23/0.57/0.70元)。可比公司2024PE均值29.1X，给予公司29.1X PE(2024E)，对应目标价12.61元(前值14.14元)，维持“买入”评级。

●2023-04-29 盛和资源：年报点评：计提大额减值损失影响23Q1净利润 (华泰证券 李斌,马晓晨)

●公司22年营收167.58亿元(yoy+57.85%)，归母净利润为15.93亿元(yoy+48.09%)；23Q1营收48.03亿元(yoy+10.67%)，归母净利润为0.77亿元(yoy-89.14%)。22Q1下旬至今稀土行情走弱，我们下调稀土价格假设，并根据公司23年一季报上调23年资产减值损失，最终预计23-25年公司EPS分别为0.58/0.87/0.97元(前值0.99/1.24/-元)，可比公司2023PE均值29.7X，给予公司29.7X PE(2023E)，对应目标价17.14元(前值18.69元)，维持“买入”评级。

●2023-02-16 盛和资源：全年量价齐升业绩高增，稀土产品静待需求回暖 (财通证券 田源,田庆争)

●公司稀土资源全球化布局保障原料供应，多项目持续推进落地支撑未来业绩。我们预计公司2022-2024营收分别为181/191/258亿元，归母净利润16/19/21亿元，EPS为0.93/1.06/1.21元/股，对应PE分别为17/15/13倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2022-11-01 盛和资源：季报点评：稀土价格下行导致公司业绩承压 (华泰证券 李斌)

●公司22Q1-Q3营收128.79亿元(yoy+65.30%)，归母净利润14.85亿元(yoy+78.63%)；其中22Q3营收41.17亿元(yoy+40.62%、qoq-6.90%)，归母净利为1.38亿元(yoy-52.2%、qoq-78.3%)。我们根据市场走势调整稀土价格假设，因此下调盈利预期，预计22-24年公司EPS分别为1.02/0.99/1.24元(前值1.33/1.41/1.46元)，可比公司2022PE均值18.3x，给予公司18.3xPE估值(2022E)，对应目标价18.69元(前值24.90元)，维持“买入”评级。

●2022-07-11 盛和资源：半年度预增公告点评：二季度保持高盈利水平，全产业链布局稳步推进 (国信证券 刘孟峦,杨耀洪)

●上调盈利预测，2022-2024年营收为213.96/248.85/289.09亿元，同比增速101.5%/16.3%/16.2%，归母净利润为24.78/26.62/28.80亿元，同比增速130.3%/7.4%/8.2%；摊薄EPS为1.41/1.52/1.64元，当前股价对应PE为15/14/13X。考虑到公司作为国内主流稀土企业，海外市场布局有望进一步打开未来的成长空间，目前国内稀土行业正经历非常重要的需求变革，公司经营业绩有望充分受益于稀土价格中枢稳步抬升，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:有色金属

●2023-12-14 洛阳钼业：出售NPM铜金矿，优化公司发展路径 (华鑫证券 傅鸿浩,杜飞)

●预测公司2023-2025年收入分别为1884.35、2044.72、2205.03亿元，归母净利润分别为76.87、93.52、110.67亿元，当前股价对应PE分别为13.3、10.9、9.2倍。本次盈利预测较前次小幅下调，主要因为公司TFM产品出口受限导致销售受到影响，及公司钴、磷产品平均售价同比下跌。我们认为公司铜钴矿产量仍将保持高速增长，且铜价维持在高位，因此维持“买入”投资评级。

●2023-12-14 宝武镁业：宝武赋能引领全球镁业 (浙商证券 施毅,王南清)

●我们预计公司2023-2025年营收分别达79.1亿、104.9亿、152.7亿，分别同比-13.1%、+32.6%、+45.6%；归母净利润分别达3.3亿、6.2亿、11.6亿，分别同比-46.1%、+86.6%、+88.9%；EPS分别为0.47/0.87/1.64元。公司作为全球镁业龙头，成长性明显，根据行业内平均估值，给于公司2024年30倍PE，对应目标价26.1元，首次覆盖，给于买入评级。

●2023-12-13 紫金矿业：2024看金，2025看铜，成长可期 (华泰证券 王帅)

●我们给予紫金矿业A股15x2024P/E(与2010年来PE均值一致，港股相较A股折价16%，和2020年来折价均值一致)，A/H目标价18.15元和16.90港币。2023-25E EPS为0.8/1.21/1.61元。维持“买入”评级。

●2023-12-13 紫金矿业：波格拉金矿将重启，公司黄金产量持续增长 (华鑫证券 傅鸿浩,杜飞)

●预测公司2023-2025年收入分别为3367.88、4150.80、5117.40亿元，归母净利润分别为233.46、270.53、301.10元，当前股价对应PE分别为12.9、11.1、10.0倍。我们预计成本上升属于短期影响，后续有望回落，且公司铜矿金矿产量仍将保持高速增长，因此我们预计公司业绩仍将保持增长，维持“买入”投资评级。

●2023-12-13 宝钛股份：下游需求提升，钛材老企焕发新生 (西部证券 杨雨南)

●我们预计公司23-25年营业收入为75.44/86.87/101.05亿元，YOY+13.7%/15.2%/16.3%；同期，归母净利润7.19/8.51/11.15亿元，YOY+29.0%/18.4%/31.1%。考虑到宝钛股份产能结构优于可比公司，可以较好应对行业需求，给予宝钛股份2024年行业平均市盈率估值24倍，对应目标价42.72元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2023-12-11 株冶集团：被低估的黄金“潜力股” (中泰证券 谢鸿鹤,郭中伟,陈沁一)

●公司背靠矿业央企五矿集团，经营稳健，水口山注入赋予公司资源属性，未来发展潜力有望进一步释放。我们假设2023-2025年金价为440/470/490元/克，锌价假设为2.20/2.25/2.30万元/吨；矿产金产量分别为1.50/1.80/1.85吨，锌及锌合金产销量均为68万吨。预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为6.95/8.75/10.99亿元，目前股价为7.82元，对应PE分别为12/10/8x。贵金属资源业务显著增厚公司盈利，我们认为市场低估了公司整体业务的估值水平，存在修复潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2023-12-08 西部矿业：玉龙铜矿改扩建项目顺利投产，矿山持续发力 (华鑫证券 傅鸿浩,杜飞)

●预测公司2023-2025年收入分别为427.13、450.61、466.65亿元，归母净利润分别为31.92、35.87、38.51亿元，当前股价对应PE分别为9.5、8.4、7.9倍，维持“买入”投资评级。

●2023-12-08 西部材料：稀有金属新材料领先企业，业绩稳健增长 (东北证券 王凤华)

●我们预计公司2023-2025年营收分别为35.34/42.25/49.92亿元，归母净利润分别为2.46/3.22/4.10亿元，对应EPS为0.50/0.66/0.84元，对应PE29.86/22.80/17.91X。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2023-12-07 神火股份：铝业高弹性，煤炭有增量 (德邦证券 翟堃)

●考虑到煤炭、电解铝盈利稳健，以及梁北矿产能爬坡贡献增量，铝箔新项目陆续投产，我们预计公司2023-2025年归母净利润为57.9、66.3、69.5亿元，按照12月6日收盘时市值计算，对应PE为5.9、5.1、4.9倍，参考可比公司估值，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2023-12-06 金徽股份：资产质地优良，整合加速发展 (德邦证券 翟堃,张崇欣)

●结合量价假设，我们预计归母净利分别为3.4/4.2/10.2亿元，同比增速-27.3%、22.2%、145.3%；EPS分别为0.35/0.43/1.05元/股。可比公司方面，我们选择以铅锌铜采选冶为主业的中金岭南和国内铅锌龙头驰宏锌锗作为可比公司，截至2023年12月05日收盘，公司2023-2025年PE分别为37.1x、30.4x、12.4x。江洛矿区整合项目落地后，公司采选规模有望提升179%，将极大提升公司资源整合及综合利用能力，首次覆盖给予“增持”评级。