ST联合(600358)盈利预测

◆研报摘要◆

●2017-04-10 ST联合：系列报告之十七：设立体育产业基金，“体育+”布局继续加码 (兴业证券 李跃博)

●公司始终坚持户外文体娱乐的发展战略，紧紧围绕“体育+”做产业开发。此次成立基金将帮助公司打造文化体育领域上下游产业平台。同时联合发起人湖北宏泰背靠湖北省国资委，具备背景及资金优势，合作前景可期。预计公司2017-2019年EPS分别为0.04/0.06/0.09元，维持“增持”评级。

●2017-04-09 ST联合：收购互联网广告标的，文体娱乐战略转型加速中 (海通证券 钟奇,郝艳辉)

●我们预计公司2017/2018年营业收入为3.01亿元、3.95亿元；归母净利润为0.37亿元、0.44亿元；对应EPS为0.07元、0.09元。考虑公司战略转型目标已逐渐清晰，文体产业链不断扩张，未来具有一定想象空间，给予公司17年略高于行业均值的150倍PE，对应目标价10.50元，增持评级。

●2016-10-28 ST联合：三季报点评：主业低迷，关注泛文旅转型 (中银国际 旷实)

●公司温泉酒店主业持续低迷，亟需转型，近期拟收购互联网广告公司，并通过产业并购基金投资股权项目，向户外文体娱乐产业全面转型。公司当前市值54亿元，考虑收购新线中视后总市值58亿，建议持续关注。

●2016-08-18 ST联合：中报点评：积极对外投资，加快布局户外文体娱乐 (中银国际 旷实)

●公司温泉酒店主业持续低迷，亟需转型，近期拟收购互联网广告公司，并通过产业并购基金投资股权项目，向户外文体娱乐产业全面转型。公司当前市值56亿元，考虑收购新线中视后总市值60亿，建议持续关注。

●2016-08-10 ST联合：布局营销渠道，文体战略日趋完善 (海通证券 钟奇)

●预计公司2016-2018年EPS为0.04、0.04、0.05元。考虑公司非公开发行收购新线中视仍有待股东大会通过、证监会批准，且布局的文体产业盈利能力具有较大不确定性，我们仅作首次覆盖，暂不评级。

◆同行业研报摘要◆行业:商务服务

●2026-04-17 蓝色光标：2025年业绩点评：出海驱动收入稳健增长，全球化2.0纵深突破 (国海证券 杨仁文,方博云)

●公司为出海广告营销头部企业，加速推进全球化2.0战略，新兴媒体合作优化返点，自建程序化平台Blue X快速迭代，AI+出海打开成长空间。基于此，我们预计2026-2028年公司营业收入为792.01/883.60/964.12亿元，归母净利润2.61/2.98/3.40亿元，对应PE为236/207/182X，维持“增持”评级。

●2026-04-14 中国中免：2025Q4毛利率回升显著，多因素持续酝酿向好趋势不改 (兴业证券 代凯燕,彭心瑶)

●展望2026年，渠道结构及品类结构持续优化、免税及有税渠道折扣持续收窄、人民币升值等因素持续推动公司毛利率改善，同时业务调整对应费用多数已在2025年确认，销售保持恢复下经营杠杆亦在释放，公司基本面向好趋势不改。预计2026-2028年公司归母净利润为52.83/62.16/72.30亿元，2026年4月13日股价对应PE为27.2/23.1/19.8倍。维持“增持”评级。

●2026-04-10 岭南控股：2025年经营稳健，长期有望持续受益于文旅消费复苏 (华源证券 丁一)

●我们预计公司26-28年实现归母净利润1.00/1.23/1.49亿元，同比增速分别为43.15%/22.76%/21.25%，当前股价对应PE分别为75/61/51倍。考虑到行业端持续复苏，公司的旅行社及酒店业务有望持续受益于出境游、入境游及国内游的增长；公司作为广州市国资委下属文旅平台，未来有望承接其资源，为公司赋能。维持“增持”评级。

●2026-04-08 美凯龙：主业韧性凸显盈利改善，财务优化夯实发展根基 (国投证券 罗乾生,刘夏凡)

●公司持续稳步推进“轻资产、重运营、降杠杆”战略，控股股东建发集团业务与公司存在协同，有望重新梳理焕发活力，盈利能力有望逐步修复。我们预计美凯龙2026-2028年营业收入69.92、78.81、88.94亿元，同比增长6.24%、12.70%、12.85%；归母净利润为-8.21、0.86、1.34亿元，对应PB为0.5X、0.5X、0.5X，给予26年0.7xPB，6个月目标价为3.49元，维持增持-A的投资评级。

●2026-04-07 中国中免：年报点评报告：25Q4拐点已现，封关后持续高景气 (国盛证券 李宏科,程子怡)

●报告指出，海南离岛免税封关后将持续保持高景气，同时三亚免税城三期项目将在2026年逐步落地，新收购的DFS港澳9家门店以及新市内免税店的开业或升级焕新将进一步推动业绩增长。叠加人民币升值对公司采购端成本的利好，分析师预计2026-2028年公司营业收入将分别达到565.10亿元、645.54亿元和711.56亿元，归母净利润分别为50.36亿元、59.21亿元和66.03亿元。基于此，维持“买入”评级。

●2026-04-07 中国中免：2025年报业绩点评报告：2025Q4业绩增速改善显著，景气度提升 (华龙证券 王芳)

●公司业绩在2025Q4已呈现显著回升态势，我们认为离岛免税景气度有望持续提升。我们预计2026-2028年公司实现营业收入574.54亿元/642.60亿元/722.05亿元，同比增长7.00%/11.85%/12.36%；归母净利润51.09亿元/59.93亿元/71.06亿元，同比提升42.45%/17.32%/18.57%，对应2026年4月3日收盘价，PE分别为28.0X/23.9X/20.2X。我们维持公司“买入”评级。

●2026-04-03 中国中免：Q4毛利率优化明显，政策红利与经营动能持续释放 (国信证券 曾光,杨玉莹)

●考虑封关以来多品类相继带动海南免税景气上行，我们上修公司2026-2028年归母净利润至50.7/60.1/69.3亿元(此前25-27年为47.3/54.8亿元)，对应PE估值29/24/21x。受春节旺季兑现力度扰动，公司节后股价随市场预期有所回调，短期建议重点跟踪Q1业绩验证及海南免税淡季景气度。我们认为海南新政红利释放仍具备较大潜力，公司凭借规模效应、供应链运营效率及核心卡位优势，有望持续巩固领先地位；伴随结构优化与经营折扣力度调整，盈利端较此前具备修复空间，维持“优于大市”评级。

●2026-04-02 岭南控股：业绩稳健增长，期待假日持续促进文旅消费 (中银证券 李小民,纠泰民)

●2025年假期对于文旅出行提振影响依然显著，全年公共假期出行人次和消费创新高。展望2026年，在部分地区新开春秋假、落实带薪休假等政策号召下，假期对于出行消费的提振有望进一步加强。但考虑到旅行社修复速度趋缓，结合公司当前业绩，我们调整26-28年EPS预测为0.15/0.19/0.22元，对应市盈率为70.7/58.0/49.5倍，公司各项业务表现仍稳定，同时具备增长潜力，我们维持增持评级。

●2026-04-02 中国中免：2025年年报点评：毛利率提升明显，海南市场复苏 (国联民生证券 邓文慧,曹晶)

●结合消费环境演进，我们预计公司2026-2028年收入分别为589.1/660.2/734.5亿元，对应增速分别为9.7%/12.1%/11.3%；归母净利润分别53.0/61.4/71.4亿元，对应增速分别为47.9%/15.8%/16.2%；EPS分别为2.55/2.96/3.44元/股，当前股价对应PE为28/24/21X。鉴于公司的竞争优势稳固，维持“推荐”评级。

●2026-04-01 中国中免：25Q4业绩显著回升，看好海南市场复苏与海外拓展 (中银证券 李小民,宋环翔)

●我们调整公司26-28年EPS为2.56/2.94/3.49元，当前股价对应市盈率为27.5/23.9/20.2倍。中长期建议关注海南市场持续高景气下的业绩复苏以及海外拓展带来的业绩增量，并看好公司作为龙头企业在各渠道的完善布局，维持买入评级。